Stabilcoin hız kazanıyor, 2030'da ölçeğinin 1 trilyon dolara ulaşması bekleniyor

Son zamanlarda, küresel stablecoin piyasası bir buçuk yıl süren büyük bir gerilemenin ardından, yeniden hızlı büyüme yoluna girmektedir. Stablecoin'lerin hızla benimsenmesini sağlayan üç ana uzun vadeli itici güç bulunmaktadır:

1. Stablecoin'in tasarruf aracı olarak yaygınlaşması
2. Stabilcoinlerin ödeme aracı olarak kullanımı
3. DeFi, piyasanın üzerinde getiriler sunarak büyük miktarda dijital doları çekiyor.

Bu eğilimlere dayanarak, stabilcoin arzının hızla artması bekleniyor ve 2025 yılının sonuna kadar 300 milyar dolara ulaşması, 2030'da ise 1 trilyon doları aşması öngörülüyor.

Stablecoin büyüklüğünün 1 trilyon dolara ulaşması, finansal piyasalara yeni fırsatlar ve dönüşümler getirecektir. Şu anda öngörülebilen bazı değişiklikler, gelişen piyasa banka mevduatlarının gelişmiş piyasalara kayması ve bölgesel bankaların küresel sistemik önem taşıyan bankalara (GSIB) dönüşmesi gibi durumlardır. Ancak şu an öngöremediğimiz birçok potansiyel etki daha vardır. Stablecoin ve DeFi, finansal altyapı haline gelmektedir ve gelecekte kredi aracılık yöntemlerini köklü bir şekilde değiştirebilir.

Benimsenen Üç Büyük Trend

Eğilim 1: Stabilcoin tasarruf aracı olarak

Stablecoin, özellikle gelişmekte olan piyasalarda, tasarruf aracı olarak giderek daha fazla kullanılmaktadır. Arjantin, Türkiye ve Nijerya gibi ülkelerde, yerel para birimlerinin yapısal zayıflığı, enflasyon ve değer kaybı baskıları, dolara olan organik talebi artırmaktadır. Tarihsel olarak, dolar birçok gelişmekte olan piyasada sınırlı bir dolaşıma sahip olmuş ve finansal baskı kaynaklarından biri haline gelmiştir. Arjantin'deki sermaye kontrolleri dolara olan dolaşımı daha da kısıtlamaktadır.

Stablecoin, bu kısıtlamaları aşarak bireylerin ve işletmelerin internet üzerinden kolayca dolar destekli likidite elde etmelerini sağladı. Araştırmalar, dolar elde etmenin gelişen piyasa kullanıcılarının kripto para kullanmasının başlıca nedenlerinden biri olduğunu göstermektedir.

Yeni pazarlarda stabilcoin'lere dayalı tasarrufların boyutunu tam olarak ölçmek zor olsa da, bu eğilim hızla büyümektedir. Birçok şirket, tüketicilerin yerel işletmelerde tasarruflarını harcayabilmeleri için Visa ve Mastercard ağı üzerinden stabilcoin ile ödeme yapabilecekleri stabilcoin hesap kartı hizmetleri sunmuştur.

Arjantin örneğinde, finansal teknoloji uygulaması Lemoncash, 1.25 milyar dolarlık "depozitolarının" Arjantin merkezi kripto uygulama pazarındaki payının %30 olduğunu belirtiyor. Bu, Arjantin kripto uygulamalarının varlık yönetimi büyüklüğünün (AUM) yaklaşık 4.17 milyar dolar olduğu ve gerçek stablecoin AUM'un bu rakamın 2-3 katı olabileceği anlamına geliyor. Ölçek küçük görünse de, 4.16 milyar dolar Arjantin M1 para arzının %1.1'ini kapsıyor ve hala büyüyor. Bu trend, diğer gelişen piyasa ekonomilerine de yayılabilir.

Eğilim 2: Stabilcoinler ödeme aracı olarak

Stablecoin, özellikle sınır ötesi ödeme alanında SWIFT ile rekabet eden uygulanabilir bir alternatif ödeme yöntemi haline geldi. Geleneksel sınır ötesi işlemlerin 1 iş gününden fazla sürdüğü göz önüne alındığında, stablecoin belirgin avantajlar sunmaktadır. Uzun vadede, stablecoin, çeşitli ödeme sistemlerini birbirine bağlayan bir meta platforma dönüşebilir.

Bir rapor, B2B ödeme kullanım durumlarının 31 katılımcı şirket arasında 30 milyar dolar aylık ödeme hacmi ( yıllık 360 milyar dolar ) sağladığını göstermektedir. Sektör uzmanlarına göre, tüm kripto olmayan piyasa katılımcıları arasında bu rakam yıllık 1000 milyar doları aşmaktadır.

Dikkate değer bir nokta, 2024 Şubat ile 2025 Şubat arasında B2B ödeme miktarının yıllık olarak 4 kat arttığıdır; bu, sürekli büyüyen AUM'un ihtiyaç duyduğu ölçeğin genişlediğini göstermektedir. Şu anda stablecoin'nin dolaşım hızıyla ilgili bir araştırma eksikliği olduğundan, toplam ödeme miktarını AUM verileriyle doğrudan ilişkilendirmek mümkün değildir, ancak ödeme miktarındaki büyüme oranı, bu eğilim nedeniyle AUM'un da buna bağlı olarak arttığını göstermektedir.

Eğilim Üç: DeFi, piyasa seviyesinin üzerinde getiri sağlıyor

Son beş yılda, DeFi, piyasa üzerindeki yapısal olarak daha yüksek ABD doları cinsinden getiri üretmeye devam etti ve yüksek teknik bilgiye sahip kullanıcıların %5 ile %10 arasında daha düşük riskle getiri elde etmelerini sağladı. Bu, stablecoin'lerin yaygınlaşmasını destekledi ve desteklemeye devam edecek.

DeFi, Aave ve Maker gibi temel "risksiz" faiz oranlarının daha geniş kripto sermaye piyasalarını yansıttığı, benzersiz bir sermaye ekosistemidir. Aave, Compound ve Maker'ın tedarik faiz oranları temel işlemler ve diğer kaldıraç taleplerine duyarlıdır. Yeni işlemler veya fırsatlar ortaya çıktıkça, DeFi'nin temel getirileri yükselecektir çünkü kullanıcıların yeni projeleri finanse etmek için teminatlı kredilere ihtiyaçları vardır. Blockchain yeni fikirler üretmeye devam ettikçe, DeFi'nin temel getirilerinin ABD Hazine tahvili getirilerinin üzerinde olması beklenmektedir.

DeFi'nin "anadilinin" dolar değil, stablecoin olması nedeniyle, bu belirli mikro piyasa talebini karşılamak için düşük maliyetli dolar sermayesi sağlamaya yönelik herhangi bir "arbitraj" çabası, stablecoin arzının genişlemesine yol açacaktır. Aave ile ABD hazine tahvilleri arasındaki faiz farkını daraltmak için stablecoin'in DeFi alanına genişlemesi gerekmektedir. Veriler, Aave ile ABD hazine tahvilleri arasındaki faiz farkının pozitif olduğu dönemlerde, toplam kilitli değerin (TVL) artacağını, faiz farkının negatif olduğu dönemlerde ise TVL'nin düşeceğini göstermektedir.

Banka Mevduat Sorunu

Uzun vadede stabilcoin kullanarak tasarruf yapmak, ödeme yapmak ve gelir elde etmek büyük bir trenddir. Stabilcoin kullanımı, tüketicilerin doğrudan dolar cinsinden tasarruf hesaplarına ve sınır ötesi ödemelere erişimini sağladığı için geleneksel bankaların aracılığını azaltabilir ve geleneksel bankaların kredi yaratımını teşvik etmek ve net faiz marjı oluşturmak için kullandığı mevduat tabanını azaltabilir.

banka mevduatı alternatifi

Mevcut stablecoin'in tarihsel modeli, her 1 doların aslında 0.80 dolarlık hazine bonosu ve 0.20 dolarlık stablecoin ihraç eden banka hesap mevduatına karşılık geldiğidir. Circle örneğinde, 80 milyar dolar nakit ( 0.125 dolar ) ve 53 milyar dolar ultra kısa vadeli ABD hazine bonosu ( UST ) veya hazine bonosu repo anlaşması ( 0.875 dolar ) bulunmaktadır. USDC toplamı 61 milyar dolardır. Circle'ın nakit mevduatları, esas olarak New York Mellon Bankası gibi önde gelen ABD finansal kuruluşlarında tutulmaktadır.

Bir Arjantin kullanıcısının yerel bankasından 20.000 doları USDC'ye dönüştürdüğünü hayal edin. Bu aslında 17.500 doları ABD hükümetinin kısa vadeli borçlarına yatırmak, 2.500 doları ise ABD'nin büyük bankalarına yatırmak anlamına geliyor. Tüketiciler ve işletmeler tasarruflarını geleneksel bankalardan stablecoin'lere kaydırdıkça, aslında mevduatlarını bölgesel/ticari bankalardan ABD tahvillerine ve büyük finansal kuruluşlara kaydırmış oluyorlar. Bu, ticari bankalar ve bölgesel bankaların kredi verme için kullanabileceği mevduat tabanını azaltırken, stablecoin ihraççılarını hükümet borçlanma piyasasında önemli bir oyuncu haline getiriyor.

Zorunlu kredi sıkılaştırması

Bankacılık mevduatının önemli bir sosyal işlevi, ekonomiye kredi sağlamaktır. Kısmi rezerv sistemi, bankaların mevduat tabanının birkaç katı kadar kredi vermesine olanak tanır. Bir bölgedeki toplam çarpan, yerel banka düzenlemeleri, döviz ve rezerv dalgalanmaları ile yerel kredi fırsatlarının kalitesi gibi faktörlere bağlıdır.

Arjantin örneğine devam edersek, 20.000 dolarlık mevduatı USDC'ye dönüştürmek, Arjantin yerelinde 24.000 dolarlık kredi yaratımını 17.500 dolarlık UST/geri alım bonosu ve 8.250 dolarlık Amerikan kredi yaratımına dönüştürecektir. M1 arzı oranı %10'a ulaştığında, bu etkinin belirgin hale gelmesi muhtemeldir. O zaman, bölgesel banka düzenleyicileri, kredi yaratımının ve finansal istikrarın zarar görmemesi için önlem almayı düşünmek zorunda kalabilir.

ABD hükümetinin kredi aşırı dağıtımı

Amerikan hükümeti için bu, kuşkusuz bir avantajdır. Şu anda, stablecoin ihraççıları ABD hazine tahvillerinin on ikinci en büyük alıcısıdır ve varlık yönetim ölçekleri stablecoin varlık yönetim ölçeği hızında büyümektedir. Yakın gelecekte, stablecoin, ABD hazine tahvili (UST)'nin en büyük beş alıcısından biri olabilir.

Yeni yasa tasarısı, tüm hazine bonolarının ya hazine bonosu geri alım anlaşması şeklinde ya da 90 günden kısa vadeli devlet tahvili şeklinde desteklenmesini talep ediyor. Bu iki yöntem, ABD finansal sisteminin kritik noktalarındaki likiditeyi önemli ölçüde artıracaktır.

Yeterince büyük bir ölçeğe ulaştığında (, 1 trilyon dolar ), bu, 90 gün altındaki ABD tahvillerinin fiyatlara duyarsız büyük bir alıcıya sahip olacağından, getiriler eğrisi üzerinde önemli bir etki yaratabilir ve bu da ABD hükümetinin finansmanında bağımlı olduğu faiz oranı eğrisini çarpıtır. Bununla birlikte, tahvil geri alımı ( Repo ) aslında kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebi artırmamaktadır; sadece teminatlı gecelik borçlanma için kullanılabilir bir likidite havuzu sağlamaktadır. Tüm bu likidite akışları, ABD tahvilleri ve ABD bankaları aracılığıyla, ABD sermaye piyasalarına fayda sağlarken, küresel piyasaları zayıflatmaktadır.

Stablecoin değerinin 1 trilyon doları aşmasıyla birlikte, émirler herhangi bir finansal ürüne aşırı bağımlılıktan kaçınmak için ticari krediler ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler de dahil olmak üzere bankacılık kredi portföylerini kopyalamaya zorlanabilir.

yeni varlık yönetim kanalı

Bu eğilim, finansal kriz sonrası bankalardan, ( NBFI) gibi, banka dışı finansal kurumlara kredi verme dönüşümü ile benzerlik göstermektedir. Stabilcoinler, bankacılık sisteminden, özellikle gelişmekte olan piyasa bankalarından ve gelişmiş piyasa bölgesel bankalardan fon çekmektedir. Tether'in, ( banka dışı kredi kurumu olarak, ABD Hazine tahvillerini ) aşan yükselişini gördük; diğer stabilcoin ihraççıları da zamanla aynı derecede önemli kredi kuruluşları haline gelebilir. Eğer stabilcoin ihraççıları, kredi yatırımlarını profesyonel şirketlere dış kaynak olarak verirlerse, hemen büyük fonların LP'si haline gelecekler ve yeni varlık tahsis kanalları açacaklardır.

Zincir üstü getiri oranının etkin sınırı

Her stablecoin, temel doların bir alacak hakkı olduğu gibi, aynı zamanda zincir üzerindeki değer birimidir. USDC, zincir üzerinde borç verilebilir; tüketicilerin Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe gibi USDC cinsinden getirilere ihtiyaçları olacaktır.

"Kasa", tüketicilere çekici bir getiri oranıyla zincir üstü kazanç fırsatları sunarak başka bir varlık yönetim kanalı açacaktır. Gelecekte, farklı zincir üstü ve zincir dışı yatırım stratejilerini takip eden yeni kasalar ortaya çıkacaktır; bu stratejiler çeşitli uygulamalarda USDC/T pozisyonları için rekabet edecektir. "Zincir Üstü Kazançların Etkili Sınırı"nı oluşturacağız; bu zincir üstü kasaların bazıları, Arjantin ve Türkiye gibi bölgeler için özel olarak kredi sağlayabilir, çünkü bu bölgelerin bankaları bu yeteneklerini kaybetme riskiyle karşı karşıyadır.

Sonuç

Stablecoin'lar, DeFi ve geleneksel finansın entegrasyonu sadece teknolojik bir yeniliği temsil etmekle kalmıyor, aynı zamanda küresel kredi aracılığının yeniden yapılandırılmasının da bir işareti. Bu durum, 2008 sonrası dönemde bankalardan banka dışı krediye geçişi yansıtmakta ve hızlandırmaktadır. 2030 yılına kadar, stablecoin'lerin varlık yönetimi büyüklüğü 1 trilyon dolara yaklaşacak; bu, onların gelişen pazarlarda tasarruf aracı olarak kullanımı, etkili sınır ötesi ödeme kanalları ve piyasa üzerindeki DeFi getiri oranları sayesinde mümkün olacaktır. Stablecoin'ler sistematik olarak geleneksel bankaların mevduatlarını çekecek ve varlıkları ABD Hazine tahvilleri ile ABD'nin önde gelen finansal kurumlarına yoğunlaştıracaktır.

Bu dönüşüm hem fırsatlar hem de riskler getirmektedir: stabilcoin ihraççıları, devlet borçlanma piyasasında önemli aktörler haline gelecek ve yeni bir kredi aracısı olma potansiyeline sahip olacak; ayrıca bölgesel bankalar (, özellikle gelişen piyasalarda ), kredi sıkılaşması ile karşı karşıya kalacak, çünkü mevduatlar stabilcoin hesaplarına kayacaktır. Nihai sonuç, yeni bir varlık yönetimi ve bankacılık modeli olacaktır.