Kripto piyasası balinalarının dönüşümü: Boğa koşusunun motorundan ayı piyasası tetikleyicisine

Grayscale, kripto para alanında önemli bir kurumsal yatırımcı olarak, her zaman piyasanın dikkatini çeken bir odak olmuştur. Kuruluşundan itibaren, yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunmak için bir güven fonu biçiminde hareket etmiş ve piyasadaki en etkili alım kurumlarından biri haline gelmiştir.

Ancak, piyasa koşullarının değişmesiyle birlikte, Grayscale'in rolü de değişiyor. 11 Ocak'ta Grayscale'in GBTC tröstü başarılı bir şekilde nakit Bitcoin ETF'sine dönüştükten sonra, sürekli BTC satışı yapmaya başladı. Şu ana kadar, GBTC toplamda 34.5 milyar dolar çıkış gerçekleştirdi, diğer 10 ETF ise net giriş durumunda. Bu, Grayscale GBTC'nin şu anda Bitcoin ETF'sinin genel fon akışındaki ana çıkış nedeni olduğunu ve kısa vadede en büyük satış kaynağı haline geldiğini gösteriyor.

Tarihe baktığımızda, Grayscale bir zamanlar kripto dünyasının "açık kart Balina"sıydı. Dijital para grubu DCG'nin 2013 yılında kurduğu bir alt şirket olan Grayscale, spot Bitcoin ETF'sinin listelenmesinden önce yatırımcıların kripto piyasasına girmeleri için önemli bir uyum kanalıydı. Bu yıl 11 Ocak'ta GBTC'nin ETF'ye dönüşmesiyle birlikte, yönetim ölçeği 25 milyar dolara kadar çıkmış ve o dönemdeki en büyük kripto para saklama kurumu olmuştur.

Grayscale'in portföyü ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT gibi birçok şifreleme varlığını içeriyor ve sağlam yatırım tarzını gösteriyor, esas olarak ana akım varlıklar ve köklü para birimleri üzerinde yoğunlaşıyor. Bu yatırım fonları esasen "çıplak boğa fonları" olup, kısa vadede yalnızca giriş yapılıyor, çıkış yok; kripto paralarla beslenen "Pixiu"ya benziyor.

2020 yılı boğa koşusu sırasında, Grayscale piyasanın motoru rolünü üstlendi. O dönemde, Bitcoin ETF başvuruları uzun süre onaylanmadı ve Grayscale, kurumsal yatırımcıların kripto piyasasına girmesi için önemli bir kanal haline geldi ve yatırımcılar ile şifreleme varlıkları arasında bir bağlantı sağladı, bu da piyasaya büyük miktarda ek sermaye getirdi.

Ancak, piyasa koşullarındaki değişikliklerle birlikte, Grayscale'in etkisi değişmeye başladı. 2023 Haziran'ında, spot Bitcoin ETF'sine dair haberlerin çıkmasının ardından, GBTC'nin negatif priminin yavaş yavaş daralmaya başladığı görüldü. %30'luk yüksek negatif prim, sıfıra yaklaşırken, önceden pozisyon alan birçok yatırımcı kar elde etmek için çıkış zamanına geldi.

Şu anda, GBTC'nin sürekli para çıkışı, diğer ETF'lerin getirdiği ek fonları hedge ediyor. 23 Ocak itibarıyla, tüm spot Bitcoin ETF'lerinin ilk 7 işlem günündeki toplam işlem hacmi yaklaşık 19 milyar dolar iken, GBTC bunun yarısından fazlasını oluşturuyor. Bu, şu anda ETF'lerin getirdiği ek fonların, genel olarak GBTC'nin sürekli para çıkışını hedge etme aşamasında olduğunu gösteriyor.

GBTC'nin fon akışının azalmasının önemli bir nedeni, yüksek yönetim ücretidir. GBTC'nin %1.5 yönetim ücreti, diğer ETF ürünlerinin %0.2-%0.9 arasındaki ücretlerinden çok daha yüksektir. Bu, bir ölçüde yatırımcıların daha düşük ücretli ETF ürünlerini tercih etmelerini teşvik etmiştir.

Şu anda, GBTC hâlâ 500.000'den fazla BTC (yaklaşık 20 milyar dolar) tutuyor. Gelecek dönemde, piyasada belirgin bir oyun ortaya çıkabilir; kurumsal yatırımcılar ve fonlar, GBTC'nin payını toplamak için uygun anı bekleyecekler. Bu, kısa vadede, GBTC'nin satış baskısının, fonların öznel akış isteğini hâlâ aşabileceği anlamına geliyor.

Grayscale'in rol değişimini incelediğimizde, bir zamanlar boğa koşusunun motoru olarak görülen bu kurumun, mevcut piyasa ortamında sadece eski işlevini kaybetmekle kalmayıp, aynı zamanda potansiyel bir risk noktası haline geldiğini görebiliriz. Bu değişim, hızlı gelişen şifreleme endüstrisinde tek bir kuruma veya balina yatırımlarına aşırı bağımlılığın riskler doğurabileceğini hatırlatıyor. Gerçek bir sektör gelişimi, daha çeşitli ve sağlıklı bir ekosistemi gerektiriyor.