Stabilcoin: On-chain Geniş Para'nın İnşası ve Finansal Sistemlerin Yeniden Şekillendirilmesi
ABD Hazine bonoları ile desteklenen stablecoin'ler, sessizce on-chain Geniş Para sistemi inşa ediyor. Şu anda stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında, bu da ABD M2'sinin yaklaşık %1'ini oluşturuyor. Bu miktarın yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine bonaları ve repo anlaşmalarında yer alıyor, bu da ihraççıları egemen borç piyasasının önemli katılımcıları haline getiriyor.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stablecoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar ile kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu miktar orta ölçekli ülkelerin sahip olduğu miktar ile karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aşıyor.
Yeni önerilen yasa tasarısının, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor ve stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını emmesi umuluyor.
Yakında çıkacak yasalar, kısa vadeli hazine bonolarını yasal rezerv varlıkları olarak açıkça tanımlayarak, mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temellendirilmiş bir sistem haline getirecek, özel sektörün kamu açığını karşılaması ve dolar likiditesini küresel olarak genişletmesi için bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinlerin Geniş Para Genişlemesi Nasıl Olur
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan Dolar'ı stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri, ihraç edenin bilançosunda teminat varlıkları olarak tutulurken, stablecoin'ler ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, hazine bonosu satın almak için kullanılmıştır ve stablecoin kendisi ise vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmeden kalsa da, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağlamıştır.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artışla finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edilecek. Stabilcoin toplamının 2028 yılında 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşdeğer olacak.
Yasa ile kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil edilmesi, Amerika'nın aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marj talep kaynağı haline getirmektedir. Bu mekanizma, Amerika'nın borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekçiler haline dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri ile doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların Amerika bankacılık sistemine erişmeden dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını sağlamaktadır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stabilcoinler, kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde baskın konumdadırlar, DeFi kredi pazarında ana teminat olarak görev yaparlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahı için gerçek zamanlı bir gösterge olarak kullanılabilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli hazine bonosu getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak bu getiriyi coin sahiplerine ödememektedir. Bu durum, hükümet para piyasası fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcılar, stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında seçim yaparken, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktadır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni yasalar çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihraç miktarının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık vadeli hazine bonosu getirisinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerini düşürmeye yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'ların Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlatan bir para genişletme kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz altındaki rezerv serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünün eklenmesiyle eşdeğerdir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üstündedir - yıllık yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde bu, temel para büyümesi olmaksızın enflasyon baskısını artırabilir. Şu anda, dijital dolar için küresel bir birikim tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılıyor, ancak aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktiriyor, çünkü giderek artan miktarda on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain talep haline gelmektedir.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD Hazine tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin stabil, fiyat duyarsız alım gücü oluşturmasını sağladı. Bu sürdürülebilir talep, bill-OIS farkını daraltarak, Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir nicel sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transfer toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla. Stablecoin'ler neredeyse anlık ödeme yeteneği, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (en az %0.05) sunarak geleneksel para transferi kanallarına (6-14%) göre çok daha üstündür.
Ayrıca, stabilcoin'ler DeFi kredi için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredilerini destekliyor. Tokenize edilmiş T-bilgi - kısa vadeli hazine bonolarını takip eden bir gelir getiren, on-chain araç - hızla genişliyor, yıllık büyüme %400'ü aşıyor. Bu trend, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırı daha da bulanıklaştıran "ikili dolar sistemi"ni doğuruyor: ticaret için sıfır faizli coin ve tutulması için faizli token.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak izin verildiğinde banka stabilcoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkladı ve bu, banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stabilcoinler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı durumları ortaya çıktığında, ihraç eden taraf o gün içinde yüzlerce milyar dolar değerinde hazine bonosu satışı yapabilir. ABD hazine bonosu piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testi yaşamamıştır; bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı için bir meydan okuma oluşturmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoin'ler yeni nesil Euro Dolar olarak görülmelidir - düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel Dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkisi olan bir para sistemi.
Faiz Oranı ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranı, giderek stabilcoin ihraç ritminden etkileniyor. Anormal faiz oranları ve fiyat bozulmalarını tespit etmek için stabilcoin net arz artışını ve hazine tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririm.
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcıları için: Günlük ticaret için sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları tokenized T-bill ürünlerine yatırarak getiri elde edin.
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraççılarının hisselerine ve bunların rezerv varlıklarının getirileriyle ilgili yapılandırılmış menkul kıymetlere dikkat edin.
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri çekim dalgalanmaları, doğrudan hazine bonosuna ve repo pazarına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve gün içi likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık sadece kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu trendi anlamak ve buna karşı önlem almak artık isteğe bağlı değil, acil bir gereklilik haline geldi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Likes
Reward
13
6
Share
Comment
0/400
TokenStorm
· 20h ago
Kuantitatif veri partisi yine kazandı. Kısa vadeli borç yapılandırması geri testi büyük yükseliş.
Stablecoin, küresel finansı yeniden şekillendiriyor: on-chain Geniş Para genişlemesi ve ABD Hazine tahvili talebinde yeni bir güç.
Stabilcoin: On-chain Geniş Para'nın İnşası ve Finansal Sistemlerin Yeniden Şekillendirilmesi
ABD Hazine bonoları ile desteklenen stablecoin'ler, sessizce on-chain Geniş Para sistemi inşa ediyor. Şu anda stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında, bu da ABD M2'sinin yaklaşık %1'ini oluşturuyor. Bu miktarın yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine bonaları ve repo anlaşmalarında yer alıyor, bu da ihraççıları egemen borç piyasasının önemli katılımcıları haline getiriyor.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stablecoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar ile kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu miktar orta ölçekli ülkelerin sahip olduğu miktar ile karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aşıyor.
Yeni önerilen yasa tasarısının, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor ve stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını emmesi umuluyor.
Yakında çıkacak yasalar, kısa vadeli hazine bonolarını yasal rezerv varlıkları olarak açıkça tanımlayarak, mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temellendirilmiş bir sistem haline getirecek, özel sektörün kamu açığını karşılaması ve dolar likiditesini küresel olarak genişletmesi için bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinlerin Geniş Para Genişlemesi Nasıl Olur
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan Dolar'ı stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri, ihraç edenin bilançosunda teminat varlıkları olarak tutulurken, stablecoin'ler ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, hazine bonosu satın almak için kullanılmıştır ve stablecoin kendisi ise vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmeden kalsa da, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağlamıştır.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artışla finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edilecek. Stabilcoin toplamının 2028 yılında 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşdeğer olacak.
Yasa ile kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil edilmesi, Amerika'nın aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marj talep kaynağı haline getirmektedir. Bu mekanizma, Amerika'nın borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekçiler haline dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri ile doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların Amerika bankacılık sistemine erişmeden dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını sağlamaktadır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stabilcoinler, kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde baskın konumdadırlar, DeFi kredi pazarında ana teminat olarak görev yaparlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahı için gerçek zamanlı bir gösterge olarak kullanılabilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli hazine bonosu getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak bu getiriyi coin sahiplerine ödememektedir. Bu durum, hükümet para piyasası fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcılar, stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında seçim yaparken, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktadır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni yasalar çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihraç miktarının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık vadeli hazine bonosu getirisinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerini düşürmeye yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'ların Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlatan bir para genişletme kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz altındaki rezerv serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünün eklenmesiyle eşdeğerdir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üstündedir - yıllık yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde bu, temel para büyümesi olmaksızın enflasyon baskısını artırabilir. Şu anda, dijital dolar için küresel bir birikim tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılıyor, ancak aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktiriyor, çünkü giderek artan miktarda on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain talep haline gelmektedir.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD Hazine tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin stabil, fiyat duyarsız alım gücü oluşturmasını sağladı. Bu sürdürülebilir talep, bill-OIS farkını daraltarak, Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir nicel sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transfer toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla. Stablecoin'ler neredeyse anlık ödeme yeteneği, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (en az %0.05) sunarak geleneksel para transferi kanallarına (6-14%) göre çok daha üstündür.
Ayrıca, stabilcoin'ler DeFi kredi için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredilerini destekliyor. Tokenize edilmiş T-bilgi - kısa vadeli hazine bonolarını takip eden bir gelir getiren, on-chain araç - hızla genişliyor, yıllık büyüme %400'ü aşıyor. Bu trend, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırı daha da bulanıklaştıran "ikili dolar sistemi"ni doğuruyor: ticaret için sıfır faizli coin ve tutulması için faizli token.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak izin verildiğinde banka stabilcoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkladı ve bu, banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stabilcoinler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı durumları ortaya çıktığında, ihraç eden taraf o gün içinde yüzlerce milyar dolar değerinde hazine bonosu satışı yapabilir. ABD hazine bonosu piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testi yaşamamıştır; bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı için bir meydan okuma oluşturmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoin'ler yeni nesil Euro Dolar olarak görülmelidir - düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel Dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkisi olan bir para sistemi.
Faiz Oranı ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranı, giderek stabilcoin ihraç ritminden etkileniyor. Anormal faiz oranları ve fiyat bozulmalarını tespit etmek için stabilcoin net arz artışını ve hazine tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririm.
Portföy Dağılımı:
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri çekim dalgalanmaları, doğrudan hazine bonosuna ve repo pazarına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve gün içi likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık sadece kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu trendi anlamak ve buna karşı önlem almak artık isteğe bağlı değil, acil bir gereklilik haline geldi.