AMM'den Emir Defterine: Tahmin Pazarının Fiyatlama Mekanizmalarının Evrimini ve Merkeziyetsizlik Borsası ile Birleşme Olasılığını Keşfetmek

Tahmi̇n pazari temel olarak gelecekteki olayların olasılıkları üzerine bir borsa. Kullanıcılar belirli bir olaya dair yargılarını ifade etmek için bir seçeneği satın alarak katılırlar. Tahmi̇n pazari'nın özgünlüğü nedeniyle, fiyatlandırma ve likidite mekanizmaları geleneksel ticaretten farklıdır.

Tahmi̇n pazari platformunun fiyatlandırma mekanizması önemli değişiklikler geçirdi. İlk olarak, gerçek zamanlı likidite ve fiyatlandırma sağlamak için (LMSR) olarak adlandırılan logaritmik piyasa puanlama kuralına dayanan bir AMM mekanizması kullanıldı. Bu algoritma, diğer bazı kripto protokolleri tarafından da kullanılmaktadır.

LMSR'nin özelliklerini anlamak, tahmin pazarı platformunun çoğu zaman fiyatlandırma mekanizmasını ve diğer protokollerin neden LMSR'yi seçtiğini anlamaya yardımcı olur. Ayrıca, platformun LMSR'den zincir dışı emir defterine yükselme motivasyonunu da anlamamıza yardımcı olur.

LMSR'nin Özellikleri ve Avantajları ile Dezavantajları

LMSR Genel Görünümü

LMSR, tahmin pazarı için tasarlanmış bir fiyatlandırma mekanizmasıdır ve kullanıcıların belirli bir seçeneğin "payını" satın almasına olanak tanır; piyasa, toplam talebe göre otomatik olarak fiyatları ayarlar. LMSR'nin en büyük özelliği, karşı taraf olmadan da işlem gerçekleştirebilmesidir; ilk işlemci bile olsa, sistem fiyatlandırma ve işlem yapabilir. Bu, tahmin pazarlarına bir DEX gibi "sürekli likidite" sunar.

Kısacası, LMSR, mevcut seçeneklerin "pay" sahipliği miktarına göre fiyatı hesaplayan bir maliyet fonksiyonu modelidir. Bu mekanizma, fiyatların her zaman farklı olay sonuçları için piyasanın beklenen olasılıklarını yansıtmasını sağlar.

LMSR'nin temel formülü

LMSR'nin maliyet fonksiyonu C, piyasadaki tüm olası sonuçların satılan hisse sayısına göre hesaplanır. Formülü şudur:

C(...) = b * ln(∑exp(qi/b))

Bunlar:

• C(...): Maliyet fonksiyonu, piyasa yapıcıların mevcut pay dağılımını sürdürmek için toplam maliyetini ifade eder.
• n: Pazarın olası sonuçlarının toplam sayısı
• qi: i'nci seçeneğin mevcut satın alınan payı
• b: Likidite parametresi, ne kadar büyükse, piyasa o kadar "istikrarlı" demektir; fiyat yeni işlemlere karşı daha az duyarlıdır.
• C(q): Pazarın mevcut durumdan q'ya geçiş maliyeti

Bu formülün en önemli özelliği, tüm sonuçların fiyatlarının toplamının her zaman 1'e eşit olmasıdır. Kullanıcı "evet" paylarını satın aldığında, q(YES) artar, bu da P(YES)'in yükselmesine neden olurken, P(NO)'in düşmesine yol açarak fiyat toplamını 1'de tutar.

fiyatlandırma mekanizması

LMSR'de fiyat, maliyet fonksiyonunun marjinal türevidir. Yani, i'inci seçeneğin fiyatı pi, bu seçeneğin bir birimini daha satın alırken ödenmesi gereken marjinal maliyettir:

pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / ∑exp(qj/b)

Bu, şunu ifade eder:

• Bir seçeneğin satın alma miktarı ne kadar büyükse, fiyatı o kadar artacaktır.
• Nihai fiyat, her seçeneğin gerçekleşme olasılığını yansıtan piyasa öznel olasılığı ile yakınsama gösterecektir.

Örneğin, bir "evet/hayır" ikili tahmin pazarında, eğer çoğu kişi "evet" alırsa, o zaman "evet" fiyatı 0.80'e yükselebilirken, "hayır" 0.20'ye düşer; bu da piyasada olayın gerçekleşme olasılığının %80 olduğunu gösterir.

Ayrıca, hangi likiditeden bağımsız olarak, maliyet fonksiyonunun eğrisi yukarı doğru uzanmaktadır. Bu, satın alınan pay sayısı arttıkça toplam maliyetin de artacağı anlamına gelir.

Likidite parametresi b'nin işlevi: b değerinin büyüklüğü doğrudan eğrinin "düzlüğü" derecesini, yani pazarın likiditesini veya "kalınlığını" belirler.

• Yüksek likidite (b=100): Eğri nispeten düz. Büyük miktarda hisse satın alsanız bile, fiyat artış hızı yavaş. Böyle bir piyasa, büyük işlemleri "emebilen" ve aşırı fiyat dalgalanmaları yaratmayan bir yapıya sahiptir.
• Düşük likidite ( b=20): Eğri oldukça dik. Az miktarda alım bile fiyatın keskin bir şekilde yükselmesine neden olabilir. Böyle bir piyasa oldukça hassastır ve likidite düşüktür.

Yüksek likidite (b değerinin büyük olması) piyasanın daha büyük alım gücünü emmesini sağlayarak fiyatların aşırı dalgalanmasını önleyen bir "yastık" gibidir; düşük likidite ise çok hassastır.

LMSR'nin mekanizma dengeleri ve tahmin pazarı platformunun paradigma geçişi

Tahmin pazarı platformlarının emir defteri modeline evrimine dair tartışmalara geçmeden önce, önce erken benimsenen LMSR mekanizmasını analiz etmek gereklidir. LMSR basit bir teknik seçenek değildir, açık bir tasarım felsefesi ve içsel dengelemeleri olan bir alt protokoldür; bu özellikleri, tahmin pazarlarının farklı gelişim aşamalarındaki tarihsel konumunu belirler.

LMSR'nin temel mekanizması ve tasarım dengeleri

LMSR'nin temel tasarım hedefi bilgi toplama, piyasa yapıcı karı sağlama değil. O, otomatik matematiksel model ile tahmin pazarının en zor "soğuk başlangıç" sorununu çözerek, erken dönemde işlem karşıtlarının eksik olduğu durumlarda likidite sağlıyor.

Avantaj Analizi: Koşulsuz likidite temini ve kontrol edilebilir piyasa riski

LMSR'nin en temel katkısı, piyasanın herhangi bir zamanda bir karşı tarafın bulunmasını sağlamasıdır. Piyasa görüşleri ne kadar sıradışı veya aşırı olursa olsun, piyasa yapıcılar her zaman bir alım veya satım teklifi sunabilir. Bu, geleneksel emir defterlerinin erken dönem piyasalarda likiditenin azlığından dolayı işlem yapamama sorununu temelden çözmektedir.

Buna karşılık, bu tür "sonsuz" likiditeyi güvence altına alan piyasa yapıcıların potansiyel maksimum kaybı öngörülebilir ve sınırlıdır. Maksimum kayıp, likidite parametresi "b" ve piyasa sonuç sayısı "n" ile birlikte belirlenir; formülü ise "maksimum kayıp = b⋅ln(n)" şeklindedir. Bu riskin belirliliği, bir tahmin pazarını desteklemenin maliyetini kontrol edilebilir hale getirir ve sınırsız kayıp riskini ortadan kaldırır; bu, yeni pazarlar başlatması gereken protokoller veya organizasyonlar için hayati öneme sahiptir.

İçsel kusurlar: Statik likidite ve kâr amacı gütmeyen yön

Ancak, LMSR'nin avantajları aynı zamanda aşamayacağı yapısal kusurları da beraberinde getiriyor.

• b parametre sıkıntısı ve statik likidite: Bu, LMSR'nin en temel kısıtlamasıdır. Likidite parametresi "b", piyasa oluşturulduğunda belirlenir ve genellikle piyasa yaşam döngüsü boyunca sabit kalır. Büyük "b" değeri, derin likidite ve stabil fiyat anlamına gelir, ancak yeni bilgilere karşı tepkisi yavaş olur; küçük "b" değeri ise fiyatın hassas olduğu ve görüşleri hızlı bir şekilde bir araya getirebildiği anlamına gelir, ancak piyasa kırılgan ve dalgalı olur. Bu statik ayar, piyasanın likiditenin gerçek artış ve azalışlarına ve bilgi akışındaki değişikliklere göre derinliğini ve hassasiyetini uyumlu bir şekilde ayarlamasını engeller.

• Piyasa yapıcıların sübvanse rolü: LMSR modeli teorik olarak matematiksel beklentisi zarar etmektedir. Piyasa yapıcıların kaybı, piyasa kolektif zekasını (yani tüm işlemlerin oluşturduğu nihai doğru fiyat) elde etmek için ödedikleri "bilgi maliyeti" olarak görülmektedir. Bu konumlandırma, onun esasen bir başlatıcı tarafından işlemleri sübvanse eden bir sistem olduğunu belirlemekte, kar peşinde koşan piyasa yapıcı modeli için uygun olmamakta ve çok sayıda merkeziyetsiz LP'nin ortak katılımıyla karlı bir ekosistem oluşturmak da zor olmaktadır.

Ayrıca, LMSR zincir üzerinde uygulandığında, logaritma ve üstel işlemler, DEX'te yaygın olan dört işlemle kıyaslandığında daha fazla Gas tüketmektedir; bu da merkeziyetsiz ortamda işlem sürtünmesini daha da artırmaktadır.

Paradigma Göçü: Tahmin pazarı platformu LMSR'nin mantıksal zorunluluğundan vazgeçiyor

Yukarıdaki analizler ışığında, LMSR, platformun erken dönemlerinde, likidite eksikliği aşamasında verimli ve pratik bir araçtır. Ancak tahmin pazarı platformunun kullanıcıları ve fon büyüklüğü kritik noktayı geçtiğinde, verimlilikten ödün vererek likidite sağlama tasarımı, avantaj olmaktan çıkıp gelişimin kısıtlaması haline gelir. Sipariş defteri modeline geçişi, aşağıdaki stratejik değerlendirmelere dayanmaktadır:

• Sermaye verimliliğinin temel talebi: LMSR, piyasa yapıcılarının %0'dan %100'e kadar olan tüm fiyat aralığında likidite sağlamasını gerektirir; bu da, işlem olasılığı son derece düşük olan fiyat noktalarında büyük miktarda sermayenin birikmesine neden olur ve sermaye verimliliği düşüktür. Sipariş defteri, piyasa yapıcıların ve kullanıcıların likiditeyi piyasanın en aktif fiyat aralığına hassas bir şekilde odaklamalarına olanak tanır; bu da profesyonel piyasa yapım stratejileri ile yüksek uyum sağlar.

• Ticaret deneyiminin optimize edilmesi: LMSR'nin algoritma özellikleri, her ölçekten işlemin kaçınılmaz olarak kayma yaratacağını belirler. Likiditesi artan piyasalar için bu yerleşik ticaret sürtünmesi, büyük fonların girmesini engelleyebilir. Olgun bir emir defteri piyasası, yoğun karşıt derinliği aracılığıyla büyük emirleri emebilir, daha düşük kayma ve daha iyi bir ticaret gerçekleştirme deneyimi sunar.

• Profesyonel likiditeyi çekmek için gereken strateji: Sipariş defteri, profesyonel yatırımcılar ve piyasa yapıcı kurumlar için en yaygın ve en tanıdık piyasa modelidir. Sipariş defterine geçiş, tahmin pazarı platformunun kripto dünyasına ve hatta geleneksel finansın profesyonel likidite tedarikçilerine net bir davet sinyali göndermesi anlamına geliyor. Bu, platformun perakende katılımını çekmekten, profesyonel düzeyde piyasa derinliği inşa etmeye geçişteki önemli bir adımdır.

Mevcut tahmin pazarı platformunun fiyatlandırma ve likidite mekanizması

Tahmin pazarı platformunun yükseltilmesi, kullanıcı ölçeği ve platform olgunluğunun kritik bir noktaya ulaşmasının kaçınılmaz bir sonucudur. Bu dönüşümün arkasında, işlem deneyimi, Gas maliyeti ve piyasa derinliği üçlü hedefinin sistematik değerlendirmesi bulunmaktadır. Mevcut yapısı, likidite mekanizması ve fiyat sabitleme mantığı iki düzlemde analiz edilebilir.

Zincir üzeri uzlaşma ve zincir dışı emir defteri karışık modeli

Tahmin pazarı platformunun likidite mekanizması, merkeziyetsizlikle sağlanan güvenliğin ve merkezi borsa işlemlerinin akıcı deneyiminin dengelenmesini sağlamak amacıyla, hem zincir üstü hem de zincir dışı birleşik bir mimari kullanmaktadır.

• Off-chain order book: Kullanıcıların limitli emirleri, off-chain sunucularında iletilir ve eşleştirilir, işlemler anında gerçekleşir ve Gas maliyeti yoktur. Bu, tahmin pazarı platformundaki ticaret deneyimini merkezi borsa ile benzer hale getirir; kullanıcılar, tüm limit emirlerinden oluşan piyasa derinliğini (alış-satış fiyatları) doğrudan görebilirler. Likidite bu nedenle doğrudan tüm ticaret katılımcılarından gelir, pasif likidite havuzundan değil.

• Zincir üzeri uzlaşma: Zincir dışındaki emir defterindeki alım ve satım emirleri başarıyla eşleştiğinde, nihai varlık teslimat adımı Polygon zincirinde akıllı sözleşme aracılığıyla gerçekleştirilecektir. Bu "zincir dışı eşleştirme, zincir üzeri uzlaşma" modeli, emir defterinin esnekliğini korurken, işlem sonuçlarının nihayiliğini ve varlık sahipliğinin değiştirilemezliğini güvence altına almaktadır. Gösterilen "fiyat", zincir dışındaki emir defterindeki en iyi alım fiyatı ile en iyi satım fiyatının ortalamasını temsil etmektedir.

Fiyatın sabitlenmesinin temel mantığı: Payların basım ve arbitraj döngüsü

Tahmin pazarı için, temel mekanizma, "evet" (YES) ve "hayır" (NO) sonuçlarının toplam olasılığının her zaman %100 (yani "$1") eşit olmasını nasıl garanti eder. Sipariş defteri modeli, kod aracılığıyla limit fiyatını zorunlu olarak belirlemez; bunun yerine, pazarın kendisinin düzeltme gücünü kullanarak, karmaşık bir alt yapı varlık tasarımı ve arbitraj mekanizması aracılığıyla fiyat toplamının her zaman "$1"'ye doğru yakınsamasını sağlar.

1. Temel Temel: Tam Hisse Çifti Mintleme ve İade Etme

Bu mekanizmanın temeli, tahmin pazarı platformu sözleşme katmanında kurulan sarsılmaz bir değer eşitliğidir.

• Madencilik: Herhangi bir katılımcı, sözleşmeye "$1" USDC yatırabilir ve aynı anda 1 YES payı ile 1 NO payı alabilir. Bu işlem, "1 YES payı + 1 NO payı = $1" olan temel değer sabitlemesini sağlamaktadır.

• İade: Aynı şekilde, aynı anda 1 adet YES ve 1 adet NO hissesi bulunduran katılımcılar, istedikleri zaman bunları birleştirip sözleşmeye iade edebilir ve "$1" USDC geri alabilir.

Bu çift yönlü kanal, bir setin toplam değerinin "$1" üzerinde sağlam bir şekilde sabitlenmesini sağlar.

2. Fiyat keşfi: bağımsız emir defteri işlemleri

Yukarıda belirtilen temellere dayanarak, YES payları ve NO payları, kendi emir defterlerinde USDC ile işlem gören iki bağımsız varlık olarak hareket eder. Katılımcılar, herhangi bir fiyatla limit emirleri verebilirler; protokol katmanı buna herhangi bir kısıtlama getirmez. Bu serbest fiyatlandırma mekanizması, fiyat sapmasına yol açacak ve böylece arbitrajcılar için fırsatlar yaratacaktır.

3. Fiyat kısıtlaması: Piyasa odaklı arbitraj düzeltmesi

Arbitrajcıların (genellikle otomatik robotlar) kâr peşindeki davranışları, fiyatların geri dönüşünü sağlamak için anahtardır. YES ve NO paylarının ticaret fiyatlarının toplamı "$1"'den saptığında, risksiz arbitraj penceresi açılır.

• "P(EVET) + P(HAYIR) > $1" (örneğin "$0.70 + $0.40 = $1.10"): Arbitrajcılar "basım-satış" işlemi gerçekleştirecekler: Sözleşmeye "$1" yatıracaklar, 1 adet EVET ve 1 adet HAYIR hissesi basacaklar, ardından hemen sipariş defterinde sırasıyla "$0.70" ve "$0.40" fiyatlarla satacaklar ve "$0.10" risksiz kâr elde edecekler. Bu davranış yoğun bir şekilde gerçekleşecek.