Ethereum Ribaund'ın Ardındaki: Değer Yeniden Yapılanması ve Ekosistem Sıcaklık Soğukluk Kesintisi

Ethereum fiyatı 1385 dolarlık dipten 2700 dolara kadar ribaund yaparak %97.7'lik bir artış gösterdi. Bunun arkasında sermaye piyasalarının ayrışması yatıyor: Kurumsal fonlar ETF pazarında temkinli bir tutum sergilerken, türev sözleşmelerdeki açık pozisyon hacmi 32.2 milyar dolarlık tarihi bir zirveye ulaştı. Piyasa, bu ribaundun Ethereum'un hala yatırım değeri taşıdığını kanıtlamasını umuyor ve aynı zamanda Pectra yükseltmesi de bu noktayı destekliyor. Ethereum'un çeşitli verilerini kapsamlı bir şekilde analiz ederek, mevcut gerçek durumunu çizebilir ve değer yeniden yapılandırması yaşayan bir Ethereum'un yavaş yavaş belirmekte olduğunu keşfedebiliriz.

ETF piyasası temkinli, sözleşme piyasası heyecanlı

18 May itibarıyla, ABD'deki ETH ETF'sinin toplam net varlığı 8.97 milyar dolar olarak gerçekleşti ve bu da Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu oluşturdu. Buna karşılık, Bitcoin ETF'si toplam piyasa değerinin %5.95'ini kapsıyor ve bu da ETF pazarının Bitcoin'e olan daha yüksek tercihine işaret ediyor.

Şubat ayından Nisan ayı sonuna kadar, Ethereum ETF fonları genellikle çıkış durumundaydı. 21 Nisan'da geri akışa başladı, ancak genel geri akış ölçeği büyük değil. Nisan ayında Ethereum ETF'sine net akış yaklaşık 66,25 milyon dolar, Mayıs ayından bugüne kadar net akış yaklaşık 30 milyon dolar.

Verilere göre, Nisan ayının sonundan itibaren Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kâr/zarar" (NUPL) değeri pozitif hale geldi. Daha önce 1-22 Nisan tarihleri arasında NUPL negatifti ve o dönemde çoğu pozisyon adresinin zarar içinde olduğunu gösteriyordu. 17 Mayıs itibarıyla, NUPL en yüksek 0.328'e ulaştı, bu da boğa piyasasının başlangıcında veya toparlanma döneminde olduğunu ve henüz aşırı iyimser aşamaya ulaşmadığını gösteriyor.

İlginç bir şekilde, fiyatın ribaund yapmasıyla birlikte, 1'den fazla Eter tutan adres sayısı azalmışken, daha önce fiyat düşüşü sürecinde bu veri sürekli artıyordu. Bu, bazı yatırımcıların fiyat 1800 dolara ulaştıktan sonra kâr elde etmeyi tercih ettiğini gösteriyor. Şu anda, Ethereum kâr eden adres oranı %60'a ulaşmış durumda.

Son dönem fiyatlarının Ribaund ile tarihi zirvelerden hala uzak olmasına rağmen, sözleşme açık pozisyonları yeni bir zirveye ulaştı. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonu 32.249 milyar dolara ulaştı ve tarihi en yüksek seviyelere yaklaştı. Bu, piyasanın Ethereum'a olan spekülatif ilgisinin hala yüksek olduğunu gösteriyor.

Genel olarak, Ethereum, Nisan ayının sonundan itibaren olumlu bir fon akışı yaşamaya başladı ve fiyatlar buna bağlı olarak büyük ölçüde arttı. Ancak, özellikle ETF fon akışları açısından bakıldığında, geleneksel kurumların fonlarının artış oranı hala yüksek değil.

TVL yükseldi, düşük Gas ücretleri işlem hacmini artırmadı

Zincir üzerindeki etkinlik açısından, Ethereum'un günlük aktif adres sayısı pek değişmedi, hâlâ 400.000 ile 600.000 arasında dalgalanıyor, bu model bir yıldan fazla bir süredir devam ediyor. Ancak, son zamanlarda dalgalanma eğrisi 600.000'i aşma eğiliminde.

TVL verileri daha belirgin bir şekilde değişiyor. Dolar cinsinden TVL, 22 Nisan'dan itibaren ribaund yaparak yaklaşık 45 milyar dolardan en yüksek 64.6 milyar dolara yükseldi. Ancak, Ethereum fiyatındaki büyük artış göz önüne alındığında, bu değişiklik gerçek durumu yansıtmayabilir. ETH cinsinden, 9 Nisan'dan bu yana, Ethereum ağı üzerindeki ETH staking miktarı belirgin bir şekilde düştü; en yüksek 30.26 milyon adetten 24 milyon adede geriledi ve düşüş oranı %20 oldu. Bu, fiyatın hızlı bir şekilde yükselmesi sırasında, bazı fonların kar almayı veya kayıpsız kalmayı tercih etmesinden kaynaklanıyor olabilir.

Gas ücretleri açısından, 16 Mayıs itibarıyla Ethereum'un ortalama Gas fiyatı 3.572 Gwei olup, bir önceki güne göre %21.57 oranında büyük bir düşüş göstermiştir ve geçen yıla göre %51.76 oranında bir azalma yaşanmıştır. Son 30 günde Gas ücretleri genel olarak bir düşüş eğiliminde olup, çoğunlukla 8 Gwei'nin altında kalmıştır. Bu durum, Pectra yükseltmesi kapsamındaki EIP-7691 ile ilgilidir; bu teklif, blob alanını genişleterek L2 ücretlerini azaltmayı amaçlamaktadır.

Ancak, çok düşük Gas ücretleri zincir üzerindeki işlem artışını teşvik etmemiş gibi görünüyor, günlük işlem sayısında belirgin bir değişiklik olmadı.

DEX Ticareti ve Varlık Düzeni: Stabil Coinlerin Hakimiyeti ve Ekosistem Dönüşümü

Stake verilerine göre, 15 Nisan'dan 5 Mayıs'a kadar Ethereum staking miktarı sürekli net çıkış gösterdi. Bir işlem platformu son 6 ayda staking miktarının %30'unu çıkardı. Şu anda en fazla staking miktarına sahip doğrulayıcı hala bir staking platformu ve 9,11 milyon adet.

Blockchain üzerindeki DEX işlem hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025'te belirgin şekilde aktif. Bu dönemdeki aktivite, 2024'e kıyasla oldukça yüksek ve 2021 ile 2022'deki zirve dönemine yakın. Ancak, gelir verileri, son dönemdeki işlem aktivitesindeki artışın esas olarak stablecoin ile ilgili işlemlerden kaynaklandığını gösteriyor; belirli bir stablecoin son 30 günde Ethereum üzerinde 5.68 milyon dolar ücret generate etti. 18 Mayıs itibarıyla, Ethereum hala en büyük stablecoin ihraç eden halka açık blok zinciri olup, %50'den fazla bir paya sahip ve toplam ihraç miktarı 127.3 milyar dolar, bu da Ethereum'un DeFi TVL'sinin iki katı.

Ethereum zincirindeki fon kategorilerini analiz ettiğimizde, yakın zamanda işlemlerin yarısından çoğunun stabilcoin ve ETH transferleri ile gerçekleştirildiği görülmektedir. Stabilcoin işlemlerinin oranı belirgin bir şekilde artarken, DeFi ve ERC-20 token işlemlerinin oranı sürekli olarak düşmektedir. Bu, Ethereum'un zincir üzerindeki varlık değer depolama merkezi haline dönüştüğünü göstermektedir, ancak MEME ve uygulama gelişimi kısıtlanmaktadır. Bu nedenle, Ethereum'un işlem ücretlerini düşürme ve işlem hızını artırma yoluyla aktifliği artırma stratejisinin etkili olmasının zor olabileceği düşünülmektedir.

Ayrıca, Ethereum'un ortalama zincir üzerindeki tek transfer miktarı düşüş göstermiş olsa da, hala birkaç bin dolar ile 10.000 dolar arasında değişmekte ve diğer kamu zincirlerinden çok daha yüksek bir seviyede kalarak büyük yatırımcılar için özel bir zincir olma konumunu vurgulamaktadır.

Genel olarak, Ethereum'un son zamanlardaki fiyat büyük ribaundu, daha çok dönüşüm döneminin sancılarının bir sonucu gibi görünüyor. Bir yandan, Ethereum ekosistemi sürekli olarak performansı optimize etmek için teknik güncellemeler ve yükseltmeler yapıyor, ancak etkisi pek belirgin değil. Öte yandan, büyük miktardaki fonların ve stabil coin işlemlerinin merkezi haline geldi; büyük yatırımcılar, Ethereum'un mevcut zincir durumundan memnun gibi görünüyor.

Bu nedenle, tek bir göstergenin artış ve düşüşü, Ethereum'un kalitesini basit bir şekilde tanımlamakta zorlanıyor. Pazar, geleneksel büyüme anlatısını aşmalı ve Ethereum'un çoklu zincir yapısı içindeki temel rolünü ve uzun vadeli değerini yeniden gözden geçirmelidir. Onun "yükseliş" mi yoksa "düşüş" mü olduğunu sorgulamak yerine, çeşitli dönüşümlerden sonra daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum'un, evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai şekli olabileceğini kabul etmek daha iyidir.