Hong Kong Menkul Kıymetler ve Futures Komisyonu, "Sanal Varlık Yol Haritası"nı yayımladı, sanal varlık piyasası yeni bir değişimle karşılaşabilir.

19 Şubat 2025'te, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, Hong Kong sanal varlık ticaret pazarındaki çeşitli sorunlarla başa çıkmak için "Sanal Varlık Yol Haritası"nı resmi olarak yayınladı.

"A-S-P-I-Re" olarak adlandırılan bu yol haritası, Hong Kong sanal varlık pazarının gelişimi için gereken beş ana sütunu, yani bağlantı, güvenlik, ürün, altyapı ve ilişki üzerine inşa edilmiştir. Yatırımcılara ve kurumlara, Hong Kong'un önümüzdeki birkaç yıl içindeki kapsamlı gelişim ve düzenleme yönünü ileten 12 ana önlem sunmaktadır.

Dünya genelindeki Web3 ve kripto para alanındaki gelişmeleri sürekli takip eden profesyonel bir avukat ekibi olarak, Hong Kong'un sanal varlık ticaret piyasasına yakın bir ilgi gösteriyoruz. Bu makalede, bu yol haritasını profesyonel bir perspektiften yorumlayarak okuyuculara Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının mevcut durumu, zorlukları ve gelecekteki gelişim sinyalleri hakkında bilgi vereceğiz.

1. "A-S-P-I-Re" Yol Haritasının Hazırlanma Arka Planı

Hong Kong, one of the global financial centers, began exploring the regulatory framework for virtual assets as early as 2018. In 2023, the Securities and Futures Commission included virtual asset trading within its regulatory scope, requiring virtual asset trading platforms to obtain licenses and introducing investor protection measures consistent with traditional finance. In April 2024, the first batch of virtual asset spot exchange-traded funds in Asia successfully listed on the Hong Kong Stock Exchange. It can be said that Hong Kong has always been at the forefront of international innovation and regulation in virtual asset trading.

Ancak, Hong Kong'un sanal varlık piyasası bugüne kadar gelişmesine rağmen, hala çözülmesi gereken bazı zorluklar bulunmaktadır:

1. Pazar Aktivitesi: 2024 yılında küresel sanal varlıkların piyasa değeri 30 trilyon doları aşacak, yıllık işlem hacmi ise 70 trilyon dolara ulaşacak. Ancak, Hong Kong sanal varlık piyasasının boyutu nispeten sınırlıdır. 2024 yılının 6 Aralık'ında Hong Kong kripto spot ETF'sinin toplam işlem hacmi 58 milyon doların üzerinde tarihi bir zirveye ulaşmasına rağmen, küresel piyasa ile kıyaslandığında yine de yetersiz kalmaktadır. Bunun başlıca nedeni yeterli endüstri devlerinin ve sermaye girişinin eksikliği, "küçük pazarın cansız, büyük pazarın henüz açılmamış" olmasından kaynaklanan bir çıkmazla karşı karşıya kalmasıdır.

2. Piyasa erişim kısıtlamaları: Asya-Pasifik finans merkezi olarak en yüksek katılıma sahip Çinli yatırımcılar için, ana landaki yatırımcıların kimlik erişimi kısıtlıdır, bu da bu en büyük potansiyel yatırımcı grubunun uyumlu bir şekilde katılamamasına neden olmaktadır. Diğer bölgelerdeki kullanıcılar genellikle kendi yargı alanlarında veya küresel ana akım borsalarda işlem yapmayı tercih ettiklerinden, Hong Kong piyasası işlem tarafında diğer uluslararası finans merkezleri ile ayrışma yaşamaktadır.

3. Ürün Kategorileri: Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının kategorileri sınırlıdır, esas olarak Bitcoin, Ethereum gibi ana akım kripto paralara odaklanmaktadır, diğer kripto paraların işlem hacmi görece düşüktür. Lisanslı ticaret kuruluşları türev ürün yenilikleri alanında sınırlı bir gelişim göstermektedir, tokenleştirilmiş fonlar ise keşif aşamasındadır.

Buna karşılık, ABD sanal varlık piyasasında ve işlem hacminde bir avantaj elde etti. Özellikle bu yıl Trump'ın göreve gelmesiyle birlikte, sanal para birimlerini destekleyen bir dizi politika hızla çıkarıldı ve SEC gibi düzenleyici kurumların tam desteğini aldı.

Bu nedenle, Hong Kong'un durumu daha da açmak istemesi durumunda, 2025-2027 dönemindeki gelişim yönü ve stratejisi son derece önemlidir. Hong Kong, küresel sanal varlık rekabetine yanıt vermek için bir an önce yeni bir çıkış yolu bulmalıdır.

İki, "A-S-P-I-Re" yol haritası genel görünümü: Beş temel sütun sanal varlık yeni ekosistemini destekliyor

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından sunulan "A-S-P-I-Re" yol haritası, Hong Kong sanal varlık pazarının şu anda karşılaştığı sorunları hedefe yönelik olarak çözmek için "beş ana sütun" ve "12 önlem" önerdi.

1. Sütun A (Erişim) - Pazar erişimini basitleştirme, net bir düzenleyici çerçeve sağlama

Amaç: Hong Kong'a dünya çapında kaliteli sanal varlık hizmet sağlayıcılarını çekmek için net ve şeffaf bir izin çerçevesi oluşturmak.

Önlem:

• OTC ticareti ve varlık saklama hizmetleri için bir lisans sistemi kurmayı düşünün, saklayıcı lisans verme sisteminin oluşturulmasını düşünün.
• İşlemleri ve saklama hizmetlerini ayıran iki aşamalı bir piyasa yapısının oluşturulmasına izin vererek, kurumsal yatırımcıların ve likidite sağlayıcıların Hong Kong pazarına girmesini teşvik etmek.

2. Pillar S (Koruma) - Uyumluluk kontrollerini güçlendirme

Amaç: Sanal varlık piyasasını geleneksel finansal çerçeve ile uyumlu hale getirmek için net düzenleyici yönergeler sağlamak.

Önlem:

• Profesyonel yatırımcılara yönelik yeni token listeleri ve sanal varlık türev işlemlerinin düzenleyici çerçevesini araştırma
• Yatırımcı giriş gereksinimlerini ve ürün sınıflandırmasını netleştirin, yatırımcıların risk toleranslarına uygun ürünler almalarını sağlayın.
• Soğuk ve sıcak cüzdan oranı gereksinimlerini ayarlayın, çeşitli sigorta ve tazminat mekanizmalarını tanıtın.

3. Pillar P（Products）- Ürün kategorilerini genişletme, yatırım araçları ve hizmet yeniliği

Amaç: Farklı yatırımcıların risk toleransına göre çok katmanlı, farklılaştırılmış yatırım araçları sunmak.

Önlem:

• Profesyonel yatırımcılar için özel yeni coin listelemesi ve sanal varlık türevleri ticareti keşfetmeyi planlıyoruz.
• Sanal varlık teminat finansmanı gerekliliklerini keşfedin, menkul kıymetler piyasasının risk yönetimi önlemleriyle uyumlu hale getirin
• Belirli bir yönetim ve işletme ilkeleri altında staking ve borç verme hizmetleri sunmayı düşünün

4. Temel I (Altyapı) - Düzenleyici altyapının yükseltilmesi

Hedef: Pazar denetim yeteneklerini artırmak, gelişmiş veri analizi ve izleme araçlarını kullanmak, kurumlar arası işbirliğini ve piyasa izleme yeteneklerini artırmak.

Önlem:

• Veri odaklı bir blok zinciri izleme platformu kurun, yasadışı faaliyetleri tespit etmek için doğrudan dijital varlık bilgi raporlama çözümünü dikkate alın.
• Küresel düzenleyici kurumlarla sınır ötesi işbirliğini teşvik etmek

5. Pillar Re (İlişkiler) - Yatırımcıların iletişimini ve eğitimini teşvik etmek

Hedef: Geniş bilgi alışverişi ve eğitimle, yatırımcıların ve sektör katılımcılarının sanal varlıklar konusundaki farkındalıklarını ve risk yönetim yeteneklerini artırmak.

Tedbir:

• Finansal etkileyicilerle işbirliği mekanizmaları oluşturmak, yatırımcıların tanıtım kanallarını düzenlemek
• Sürdürülebilir bir endüstri iletişimi ve yetenek geliştirme ağı kurarak, pazarın uzun vadeli gelişimini teşvik etmek

Üç, Uzman Görüşü

2024 yılında küresel sanal varlık piyasası önemli bir yapı değişikliği yaşadı. Teknoloji hisseleri büyük ölçüde yükseldi, ödeme kanalları sürekli genişledi, küresel likidite durumu değişti ve jeopolitik faktörlerin tetiklediği kripto düzenlemelerinin gevşemesi gibi bir dizi faktör iç içe geçerek birçok yeni piyasa kimyasal tepkimesi ortaya çıkardı. Aynı zamanda yeni durum altında gizli sorunlar yavaş yavaş gün yüzüne çıkmaya başladı.

Katılımcı tarafına bakıldığında, piyasa kurumsal yatırımcılar ile bireysel yatırımcıların bir arada bulunduğu bir durumu sergiliyor. Ancak, bazı pozisyon oranları aşırı yüksek olan "balinalar" piyasa manipülasyonu riski getiriyor. Bitcoin'in en üstteki %2 cüzdan adresi, yaklaşık %95'lik bir arzı kontrol ediyor. Aynı zamanda, çok sayıda "antik cüzdan" var, bunların pozisyon maliyetleri çok düşük, bu da piyasanın dengesizliğini daha da artırıyor ve piyasanın genel canlılığı üzerinde kısıtlayıcı bir etki yaratıyor.

Ticaret modeli açısından, farklılaşma fenomeni oldukça ciddidir. Merkezileşmiş ticaret platformları, küresel işlem hacminin yarısını elinde bulunduruyor, ancak piyasa yapısı zaten şekillenmiş durumda, ana akım borsalar hakim konumda, yeni girenlerin bir pay alması zor. Merkeziyetsiz ticaret platformları belirli ihtiyaçları karşılayabilse de, standartlaştırılmış koruma önlemlerinin eksikliği nedeniyle kullanıcılar akıllı sözleşme açıkları ve dolandırıcılık gibi risklerle karşı karşıya kalmaktadır.

2025 yılına bakıldığında, sanal varlık piyasası yeni bir sayfa açmaya hazırlanıyor. Hong Kong, Asya-Pasifik sanal varlık ticaret piyasasının finans merkezi olarak, sektör elitlerinin dışarı akışı nedeniyle etkilendi ve bu durum, yetenek, sermaye ve sanayi eksikliğine yol açtı. Buna rağmen, sanayi ölçeği şu anda hala nispeten sınırlı ve piyasa henüz tam olarak açılmadığı için, küresel rekabet ortamında yeni atılımlar ve dönüşümler arayışına acil ihtiyaç vardır.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından yayınlanan "A-S-P-I-Re" yol haritası, düzenleme ve teşvik konularında birçok övgüye değer yeni içerik sunmaktadır.

Öncelikle, düzenleyici önlemler tamamen güçlendirildi. Kripto paralar ekonomik teşvikler ve finansman kolaylıkları sağlarken, kendi özellikleri nedeniyle suçlular için kara para aklama fırsatları da sunmaktadır. Özellikle OTC ticaret pazarının yüksek anonimliği ve çapraz zincir transferlerinin hızlı akışkanlığı, geleneksel kara para aklama önleme yöntemlerini takip etmeyi zorlaştırmaktadır. Bu nedenle, Hong Kong daha önce sanal varlık ticaret platformları için bir lisans yönetim sistemi uygulamış ve bu yılın başında OTC ticareti için düzenleyici önerilerde bulunmuştur.

Bu yol haritasında, ayrıca bir saklama lisans sistemi oluşturulmasının düşünülmesi gerektiği belirtilmiştir. Bu noktada, Hong Kong'un sanal varlık ticaret platformlarına yönelik düzenlemesi temel olarak kapsamlı bir şekilde gerçekleştirilmiştir; yatırımcı kabul gereklilikleri, sanal varlık türevleri için düzenleme çerçevesi, gelişmiş veri analizi ve izleme araçlarının kullanımı, yasa dışı faaliyetleri tespit etmek için doğrudan dijital varlık bilgi raporlama çözümünün benimsenmesi ve küresel düzenleyici kuruluşlarla sınır ötesi işbirliğinin teşvik edilmesi, küresel sanal varlık veri akışının sağlanması hedeflenmektedir.

Yukarıdaki düzenleyici gerekliliklerin yanı sıra, "A-S-P-I-Re" yol haritasında piyasayı teşvik eden önlemler daha fazla öne çıkarılmıştır; ticaret mekanizmasından, piyasa felsefesine ve yatırımcı eğitimine kadar her açıdan stratejik bir değerlendirme yapılmıştır.

Örneğin, sanal varlıkların teminat olarak kullanılmasına izin verilmesini düşünelim. Bir kez uygulandığında, sermaye değer artışı, varlık likiditesinin artması ve nakit akışının artması gibi üçlü bir avantaj durumu oluşturacaktır. Yatırımcılar, geleneksel varlıklara olduğu gibi, finansal kurumlar aracılığıyla teminat olarak kullanılan sanal varlıkları kullanarak likit fonlar elde edebilirler. Aynı zamanda, bu model yatırımcıların ETH teminatından elde ettikleri sermaye değer artışından yararlanmalarını sağlarken, teminattan elde edilen fonların likiditesi sayesinde nakit akışından da faydalanmalarını sağlar.

Bunun yanı sıra, Sermaye Piyasası Kurulu, yatırımcı eğitimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı; bu, daha önce birçok düzenleyici tarafından göz ardı edilen ancak son derece önemli bir unsurdur. Bilindiği gibi, sanal varlıklar alanı, gelişim ve değişim hızının son derece yüksek olduğu bir sektör olup, on yıllık kısa bir süre içinde, bir zamanlar kimsenin umursamadığı ve umutsuz olduğu niş bir varlıktan, bugün küresel sermaye devlerinin peşinden koştuğu ve hatta ulusal stratejik rezervler içine yatırım yapma amacıyla dahil edilen büyük bir varlık sınıfına dönüşmüştür. Diğer varlıkların on yıllar hatta yüz yıllar süren yolculuklarını kısa sürede tamamlamıştır.

Hong Kong'da, neredeyse on milyonluk bir nüfusa sahip bu bölgede, sanal varlıklar ve kripto para kavramlarını anlayan kişi sayısı oldukça fazla olmasına rağmen, gerçekten anlayan ve aktif olarak katılanların sayısı nispeten azdır. Hatta içine giren bazı küçük yatırımcılar bile, gerekli bilgi sistemine ve risk tanıma yeteneğine sahip değildir. Bu nedenle, yatırımcı eğitimi ilerlemeden, Hong Kong'un sanal varlık gelişim planının gerçekten gelişmesi mümkün olmayacaktır.

Bu nedenle, eğer "A-S-P-I-Re" yol haritasındaki tüm önlemler ve hedefler başarılı bir şekilde hayata geçirilirse, Hong Kong önümüzdeki birkaç yıl içinde daha aktif bir piyasa, daha çeşitli ve güncel yatırım stratejileri ile daha şeffaf ve güvenli bir sanal varlık yatırım ortamı oluşturacaktır. Küresel ekosistem bağlamında, Hong Kong'un da küresel sanal varlık düzenlemelerinde önemli bir konumda olması ve dünya genelindeki sanal varlık piyasasının yenilik ve gelişimine öncülük etmesi beklenmektedir.