2019'dan beri en büyük dalgalanma haftası

Geçtiğimiz hafta ABD borsası, 2019'daki korona krizinden bu yana en büyük dalgalanmayı yaşadı. Genel kapanış neredeyse dengede kalmış olsa da, süreç oldukça heyecan vericiydi. Pazartesi günü piyasada panik satışları, Salı günü güçlü bir sıçrama, Çarşamba günü yeniden düşüş, Perşembe günü işsizlik verileri dip alımları tetikledi, Cuma günü ise sıçrama eğilimi devam etti.

Tüm hafta borsa ve kripto pazarları arasında sıkı bir bağlantı vardı. Medya, Amerika'daki ekonomik durgunluk ve yen arbitraj işlemlerinin sona ermesini tartışıyor, ancak bu iki konu muhtemelen abartılmış olabilir. Gerçek korku oldukça kısa sürdü ve tipik bir genel satış durumu ortaya çıkmadı.

ABD borsa bu döngüde yaklaşık %8 oranında düzeltme yaşadı, yine de yılın başına göre %12'nin üzerinde. Tahvillerdeki artış göz önüne alındığında, çeşitlendirilmiş yatırımlara sahip yatırımcıların etkisi sınırlı. Tarihsel olarak her yıl ortalama 3 kez %5'ten fazla düzeltme ve 1 kez %10 düzeltme olur. Ekonomik bir durgunluk veya şirket kârlarında bir gerileme yoksa, bu tür düzeltmeler genellikle kısa vadelidir.

Ancak teknoloji hisselerinde karamsar duyguların kısa vadede tersine dönmesi zor; ayrıca, sert dalgalanma bazı yatırım portföylerine ağır darbe vurdu, dalgalanma henüz tamamen sona ermemiş olabilir, ancak derin bir düşüş olasılığı pek yüksek değil. Geçen haftanın ikinci yarısındaki yükseliş olumlu bir işaret.

S&P 500 endeksindeki şirketlerin %91'i ikinci çeyrek finansal raporunu açıkladı, %55'inin gelirleri beklentilerin üzerinde. Son dönem ortalamasının altında olmasına rağmen, yine de %50'nin üzerinde. Sektörler arasındaki performans farklılıkları oldukça büyük; sağlık hizmetleri, sanayi ve bilgi teknolojileri gibi sektörler iyi performans gösterirken, enerji ve gayrimenkul gibi sektörler daha zayıf.

Morgan Stanley analizi, Taylor kuralına göre, ABD Merkez Bankası'nın referans faiz oranı hedefinin yaklaşık %4 civarında olması gerektiğini, bu seviyenin mevcut seviyeden 150 baz puan daha düşük olduğunu belirtiyor. Piyasa, yıl içinde 100 baz puanlık bir faiz indirimini ( dört kez ) fiyatladı. İşsizlik verileri sürekli kötüleşmediği sürece, bu fiyatlama belki de aşırı.

Kripto pazar, FTX krizi sonrası en keskin düzeltmeyi yaşadı, Bitcoin bir ara 50.000 doları aştı. Tetikleyici faktörlerin dışsal şoklar olması ve içsel olaylar olmaması nedeniyle, teknik açıdan ciddi şekilde aşırı satım yaşandı ve toparlanma ivmesi güçlü oldu. Ancak fiyatlar uzun vadede üretim maliyetinin altında kalırsa, madenciler üzerinde baskı oluşturabilir.

Kurumsal yatırımcıların iyimser kalmalarının nedenleri arasında: Morgan Stanley'nin Bitcoin ETF'lerini önermeye izin vermesi, Mt. Gox ve Genesis'in iflas tasfiye baskısının muhtemelen geride kalması, FTX'in iflas tazminatının talebi artırması veya teşvik etmesi, ABD'deki iki partinin de faydalı kripto düzenlemelerini destekleyebileceği gibi faktörler yer alıyor.

Son zamanlarda hisse senedi tahsisatı azalmış olmasına rağmen, 2015 sonrası ortalama seviyenin hâlâ belirgin şekilde üzerinde. Yatırımcıların nakit tahsis oranı son derece düşük, bu da piyasa kırılganlığını artırabilir. Tahvil tahsisatı belirgin bir şekilde artmış durumda, güvenli bir varlık olarak tercih ediliyor. Perakende yatırımcıların tepkisi nispeten ılımlı, büyük çapta bir çıkış yaşanmamış.

Yen arbitrajı işlemlerinin toplam büyüklüğünün yaklaşık 40 trilyon dolar civarında olduğu tahmin edilmektedir; bu, yabancı yatırımcıların Japon hisse senetlerine yatırımı, yabancıların yen borçlanarak yatırım yapması ve Japon yerli yatırımcıların yurtdışına yatırımı gibi unsurları içermektedir. Kısa vadeli pozisyonlar önemli ölçüde azalmış olsa da, uzun vadeli pozisyonların etkisi hala devam edebilir.

Gelecekteki anahtar olaylar arasında CPI verileri, perakende satış verileri, Jackson Hole toplantısı ve Nvidia'nın mali raporu gibi olaylar bulunmaktadır; bu olaylar piyasa hareketleri üzerinde önemli bir etki yaratabilir.