Makro Haftalık Rapor: Piyasa Baskısı Artıyor, Eşit Tarife Politikasının Uygulanmasına Dikkat Edin

1. Bu Hafta Makro Gözden Geçirme

1. Piyasa Özeti

Bu hafta riskli varlık piyasası genel olarak zayıf bir performans sergiledi ve dalgalı bir seyir izlemeye devam etti. Altın dışında, Amerikan borsası, kripto para ve emtia piyasaları genel olarak zayıfladı. Özellikle bir siyasi figürün otomobil tarifeleri konusundaki sert tutumunu açıklamasının ardından, haftanın ikinci yarısında piyasa belirgin şekilde kötüleşti.

Kripto para piyasası bu hafta genel olarak sakin ancak zayıf bir ivme sergiliyor. ABD Temsilciler Meclisi yeni bir stabilize para düzenleme tasarısını gündeme getirmesine rağmen, politika yönündeki sürekli gevşeklik piyasadaki durgunluğu hemen tersine çeviremedi. Genel likiditenin zayıf olduğu ve makro belirsizliğin hala var olduğu bir ortamda, piyasa eşit tarife politikalarının hayata geçmesini bekleyerek yeni bir yön arayışında.

2. Ekonomik veri analizi

GDPNow'un en son ABD'nin birinci çeyrek GSYİH tahmini -%1.8 olarak belirlenmiştir ve bu, geçen hafta ile aynı kalmıştır. Dikkate değer bir nokta, bu modelin resmi olarak ayarlandığı ve altının ithalat ve ihracatını dikkate aldığıdır. Ayarlanan model, birinci çeyrek gerçek özel toplam yatırım büyüme oranını %9.1'den %8.8'e düşürmüştür.

Birçok veri açısından, ABD ekonomisinde zayıflama eğilimi belirgin, ancak şu anda durgunluğu açıkça gösteren sert veriler yok. Ancak, işgücü piyasası ve kredi piyasasındaki çoklu veri doğrulamaları, durgunluk riskinin gerçekten arttığını göstermektedir.

İş gücü piyasası açısından, bu hafta açıklanan ilk başvuruların sayısı beklentilerin biraz altında olmasına rağmen, uzun vadeli eğilimler iş gücü piyasasında belirgin bir zayıflığın olduğunu göstermektedir. Veriler, ABD'nin 387 büyükşehir bölgesinden 290'ının işsizlik oranının arttığını ortaya koyuyor. Dikkate değer bir nokta, bazı bölgelerde sürekli işsizlik maaşı başvurusu yapanların sayısının 2021'den bu yana en yüksek seviyede olması.

Bu hafta açıklanan PCE verileri, Şubat ayı PCE yıllık ve aylık oranlarının her ikisinin de beklentilerin üzerinde olduğunu gösteriyor. Aynı zamanda, Şubat ayı kişisel harcamalar aylık oranı %0,4 ile beklentilerin altında. Bu, mevcut ekonominin bir yandan tüketim harcamalarının düştüğünü, diğer yandan enflasyonun hala yüksek seyrettiğini ve son kilometre düşüşünün zor olduğunu yansıtıyor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Bu hafta Fed'in genel likidite marjı iyileşmeye devam etti, 19 Mart itibarıyla yaklaşık 6 trilyon seviyesinde kalmaya devam ediyor.

Faiz oranları piyasası açısından bakıldığında, devlet tahvili getirisi eğrisi belirgin bir "ayı eğrisi" sergiliyor, uzun vadeli tahvillerin yükseliş eğimi kısa vadeli olanlardan belirgin şekilde yüksek. En son faiz türev ürünleri ticaret sonuçlarına göre, Haziran'da faiz indirme olasılığı geçen haftaya göre düştü, aynı zamanda 10 yıllık enflasyona endeksli tahvillerin farkı hafif bir artış gösterdi, bu da piyasanın enflasyona dair endişelerinin sürdüğünü gösteriyor.

Dikkat edilmesi gereken bir nokta, yüksek getirili tahvillerin kredi spreadlerinin hâlâ genişlemesi ve bunun ABD tahvil getirileriyle çelişmesidir. Bu, yatırımcıların şirketlerin mikro çevresine yönelik baskının arttığını gösteriyor; eğer kredi spreadleri daha da genişlerse, bu durum şirketlerin yeniden finansman maliyetleri ve kârları üzerinde daha fazla baskı oluşturabilir. Bu, son derece olumsuz bir öncü sinyal olup, ABD ekonomisinin duraklama riskinin artabileceğini göstermektedir.

İki, önümüzdeki hafta makro görünüm

Mevcut piyasa dikkatinin odak noktası hala 2 Nisan'da açıklanacak olan karşılıklı gümrük tarifeleri politikası. Bu, yakın dönemde riskli piyasalardaki en büyük değişken olacak. Eğer gümrük tarifeleri beklenenden fazla olursa veya ek gümrük tarifesi uygulayan ülkeler misilleme önlemleri alırsa, mevcut kırılgan piyasalara büyük bir etki yapacaktır. Ayrıca, önümüzdeki hafta ABD işsizlik oranı ve tarım dışı istihdam verilerine de dikkat edilmesi gerekiyor, bu sayede durgunluk riskini daha iyi değerlendirebiliriz.

Genel görüş aşağıdaki gibidir:

1. Savunma öncelikli. Mevcut makro ortam, "zayıf ekonomi + yapışkan enflasyon + dalgalı politika" kombinasyonu sergiliyor, riskli varlıklar faiz baskısı ve durgunluk beklentilerinin çift baskısı ile karşı karşıya, bu nedenle aktif pozisyonlar için ihtiyatlı bir strateji önerilmektedir.

2. Konfigürasyon açısından, riskten korunma varlıkları uygun bir şekilde yapılandırılabilir.

3. Eğer gelecek hafta eşit tarife beklenenden düşükse veya ek tarife uygulayan ülkelerin misilleme düzeyi piyasa beklentilerinin altında kalırsa, piyasa risk iştahı bir miktar değişebilir, ancak bu doğrudan yukarı yönlü bir ivme oluşturmayacaktır. Yine de daha büyük makro faydalar gereklidir.

4. Bu hafta piyasa kırılganlığı oldukça yüksek, fiyat artışlarını takip etmekten ve düşüşlerde satış yapmaktan kaçınmanız önerilir, disipline sıkı sıkıya bağlı kalın.