Tokenizasyon Hisseleri: Akıllı Sözleşmeler Çağında Yeni Türetme

Ön söz

1980'lerin sonlarında, Nathan Most adlı bir fizikçi Amerika Birleşik Devletleri Borsa'sında çalışıyordu. Arka planı finans değil, lojistik sektörüdür ve esas olarak metal ve ürün taşıma ile ilgileniyordu. Most, finansal araçlar yerine pratik sistemlere odaklanıyordu.

O zamanlar, yatırımcıların geniş piyasa maruziyeti elde etmenin ana yolu yatırım fonlarıydı. Çeşitlilik sunmasına rağmen, yatırım fonlarının işlem gecikmesi sorunu vardı. Yatırımcılar, işlem gününde her an alım satım yapamazlar, işlem fiyatını belirlemek için piyasanın kapanmasını beklemeleri gerekir. Bu işlem şekli, anlık hisse senedi alım satımına alışkın olan yatırımcılar için modası geçmiş görünmektedir.

Mostert, S&P 500 endeksini takip eden ancak tek bir hisse senedi gibi işlem görebilen bir ürün yaratma konusunda yenilikçi bir öneri sundu. Bu fikir başlangıçta sorgulandı çünkü ortak fonların tasarım amacı bu değildi ve o dönemde ilgili yasal çerçeve mevcut değildi.

Tokenizasyon Hisselerinin Yükselişi

1993 yılında, S&P Depo Sertifikası (SPDR), SPY koduyla ilk kez tanıtıldı ve ilk borsa yatırım fonu (ETF) oldu. Bu, yüzlerce hisse senedini temsil eden bir araçtır, başlangıçta niş bir ürün olarak görülmesine rağmen, zamanla dünyanın en yüksek işlem hacmine sahip menkul kıymetlerinden biri haline geldi.

Artık bu hikaye, yeni bir fonun piyasaya sürülmesinden dolayı değil, blok zinciri teknolojisinin uygulanması nedeniyle yeniden ilgi görüyor. Birçok finansal teknoloji şirketi, Tesla, NVIDIA gibi şirketlerin hisse senedi fiyatlarını yansıtmayı amaçlayan blok zinciri tabanlı varlıklar olan tokenizasyon hisse senetleri sunmaya başladı.

Bu tokenler, hisse senedi açığına sahip olmanın bir yolu olarak konumlandırılıyor, mülkiyet değil. Sahiplerin hissedar statüsü ve oy hakları yoktur, esasen hisse senedi ile ilgili tokenleri elinde tutuyorlar. Bu ayrım tartışmalara yol açtı ve bazı şirketler buna kaygı duyuyor.

Geleneksel hisse senetlerinden farklı olarak, bu tokenler üçüncü taraflar tarafından oluşturulmuştur. Bazıları gerçek hisse senetlerini teminat olarak tutmayı iddia ederken, 1:1 destek sunar, diğerleri ise tamamen sentetiktir. Arka plandaki hukuki ve finansal temeller zayıf olsa da, yine de belirli türdeki yatırımcıları, özellikle de ABD hisse senetlerine doğrudan yatırım yapamayan yabancı yatırımcıları çekmektedir.

Tokenizasyon Hisselerinin Çalışma Mekanizması

Tokenizasyon mekanizması, geleneksel türetme ile benzerlikler taşır. Vadeli işlem sözleşmeleri ve opsiyonlar, temel varlığa dokunmadan ticaret yapmanın bir yolu olarak uzun zamandır sunulmaktadır. Tokenizasyon hisse senetlerinin ortaya çıkışı da benzer bir amaç taşımakta, yatırımcılara başka bir yatırım yolu sunmaktadır.

Yeni türetme genellikle tanınabilir bir gelişim yolu izler: piyasa karmaşasından spekülatörlerin akınına, ardından ana akım benimsemeye ve nihayetinde altyapı haline gelir. Tokenizasyon hisse senetleri muhtemelen aynı yolu izler, perakende yatırımcılardan başlayarak, aşamalı olarak arbitrajcılar ve kurum yatırımcıları tarafından benimsenir.

Tokenizasyon hisse senetlerinin benzersiz bir özelliği vardır: zaman farkı. Geleneksel borsa piyasalarının sabit açılış ve kapanış saatleri vardır, oysa tokenizasyon hisse senetleri 24 saat işlem görebilir. Bu, yatırımcıların borsa kapalıyken yeni bilgilere yanıt vermelerini sağlar.

Tokenizasyon Hisselerinin Zorlukları ve Geleceği

Tokenizasyon hisse senetleri bazı zorluklarla karşı karşıya. Likidite yetersiz olabilir, fiyat dalgalanabilir ve token ile referans varlığı arasındaki bağlantı hala ihraççıya olan güvene bağlıdır. Düzenleyici ortam da belirsizdir, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu bu konuda henüz net bir açıklama yapmamıştır.

Buna rağmen, tokenizasyon edilmiş hisse senetlerine olan talep belirgindir. Bu, özellikle geleneksel hisse senedi pazarına girmekte zorlanan yatırımcılar için basitleştirilmiş bir yatırım deneyimi sunar. Bu açıdan bakıldığında, tokenizasyon edilmiş hisse senetleri hisse senetleriyle rekabet etmez, aksine hisse senedi edinmek için gereken çabayla rekabet eder.

Gelecekte, eğer tokenizasyon hisse senetleri varlıklarını koruyup daha fazla işlem hacmi çekebilirse, gölge piyasalardan önemli bir piyasa sinyali haline gelebilirler. Nathan Most'un o yıllarda ETF yaratması gibi, bugünün token ihraççıları da daha akıcı bir yatırım arayüzü yaratmayı hedefliyor.

Dikkate değer olan, bu yeni finansal araçların piyasa dalgalanma dönemlerinde ayakta kalıp kalamayacağıdır. Bunlar geleneksel anlamda hisse senedi değil, sıkı bir şekilde düzenlenen ürünler de değil, geleneksel finansa yakın bir araçtır. Birçok kullanıcı için, özellikle geleneksel finans merkezlerinden uzak olan yatırımcılar için, bu yakınlık yeterli olabilir.