Şifreleme Finansal Rapor Dönemi: Altı Kurumun 2025 Q2 Performans Analizi

Şifreleme sektörü 2025 yılının ikinci çeyrek finans raporu sezonuna girdi ve birçok tanınmış kurum çeşitli özelliklere sahip "orta saha cevaplarını" sundu. Bazı kurumlar, bilanço varlık değerlemesindeki büyük artış sayesinde kâr artışı sağlarken, bazıları da ana işlerinde yavaşlama ile dönüşüm yolları arıyor. Genel olarak, sektör, tek gelir bağımlılığından çoklu varlık ve entegre finansal hizmetlere doğru bir dönüşüm sürecine girmektedir. Bu makalede, birkaç temsilci kurumun en son mali performansları ve stratejik yönelimleri gözden geçirilecektir.

Strateji: Bitcoin varlıkları büyük kazançlar sağlıyor, yatırımları artırmaya devam edin

Strategy ikinci çeyrek geliri 14.03 milyar dolara ulaştı ve yıllık %7106,4 oranında büyük bir artış gösterdi. Yıl sonu geliri 34 milyar dolara ulaşması bekleniyor, yıllık seyreltilmiş hisse başına kazanç (EPS) 80 dolara yükselecek.

Çeyrek gelirindeki büyük artış, Bitcoin varlıklarının gerçekleşmemiş gerçeğe uygun değer kazançlarından kaynaklanmaktadır ve 14 milyar dolara ulaşarak çeyrek gelirinin büyük bir kısmını oluşturmaktadır. Bu, şirketin 2025 yılının başında gerçeğe uygun değer muhasebe standartlarını benimsemesinden bu yana ikinci çeyrek. Buna karşılık, şirketin geleneksel ana yazılım iş kolu bu çeyrek sadece 114.5 milyon dolar gelir elde etmiş ve toplam gelirin yaklaşık %0.8'ini oluşturmuştur.

Strategy'nin ikinci çeyrek net karı 100.2 milyar dolara ulaştı, 2024 yılının aynı dönemindeki 1.026 milyar dolarlık net zararla keskin bir tezat oluşturuyor. 2025 yılı için toplam net karın 240 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Temmuz ayı sonuna kadar, Strategy'nin Bitcoin pozisyonu 628,791 adede yükseldi, ikinci çeyrekte 88,109 adet eklendi, toplam pozisyon maliyeti 46.07 milyar dolar, ortalama her bir Bitcoin maliyeti 73,277 dolardır. Yıl başından bu yana Bitcoin getiri oranı %25'tir, yıllık hedefini önceden tamamladı ve hedefini %30'a yükseltti. Bitcoin varlıklarını daha da genişletmek için Strategy, ayrıca 42 milyar dolar toplamak amacıyla STRC sürekli öncelikli hisseleri ihraç edeceğini duyurdu.

Coinbase: Temel iş zayıf, yatırım gelirleri kârı destekliyor

2025 Q2'de, Coinbase'in toplam geliri 1.497.000.000 $'dır, bir önceki çeyreğe göre %26 azalmıştır. Bunlar arasında, işlem geliri 764.000.000 $, bir önceki çeyreğe göre %39 azalmıştır; abonelik ve hizmet geliri 656.000.000 $, bir önceki çeyreğe göre %6 azalmıştır. Gelir düşüşü, şifreleme piyasasındaki dalgalanmanın azalması, stabilcoin işlem çiftleri için fiyatlandırma stratejisi ayarlamaları ve platform işlem etkinliğinin azalmasından kaynaklanmaktadır, toplam işlem hacmi 237.000.000.000 $'dır, bir önceki çeyreğe göre %40 azalmıştır.

Coinbase bu çeyrekte net karını 1.429 milyar dolar olarak açıkladı, bu da geçen yılın aynı dönemindeki 36 milyon doları çok aşıyor. Kar artışı, belirli bir yatırımdan elde edilen 1.5 milyar dolarlık kazanç ve şifreleme yatırım portföyünün 362 milyon dolarlık gerçekleşmemiş değer artışından kaynaklanıyor. Ancak, önceki kullanıcı verisi sızıntısı olayı 308 milyon dolarlık kayıplara yol açtı ve toplam işletme giderlerini 1.5 milyar dolara yükseltti, bu da net kar üzerinde baskı oluşturdu. Stratejik yatırım ve şifreleme varlık yatırım kazançları hariç tutulduğunda, ayarlanmış net gelir yalnızca 33 milyon dolar olarak belirlendi, bu da ana ticaret işinin büyüme zorluklarını gösteriyor.

Karşılaşılan zorluklar karşısında, Coinbase stratejik dönüşümü aktif bir şekilde teşvik ediyor, işlem kategorilerini genişletiyor. Yeni ürünler arasında tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları, hisse senetleri, türev ürünler, tahmin pazarları ve erken dönem token satışları yer alıyor. Bu ürünler önce ABD'de, ardından kademeli olarak uluslararası pazara sunulacak. Coinbase'in hedefi "çok yönlü bir borsa" oluşturmak ve tüm varlıkların zincir üzerindeki işlemlerini gerçekleştirmek, diğer platformlarla daha doğrudan bir rekabet sağlamak.

Tether: Çeyrek net kar 4.9 milyar dolar, ABD tahvili pozisyonu 127 milyar dolardan fazla

2025 yılı 2. çeyrek itibarıyla, Tether'in toplam varlıkları 1625.75 milyar dolar, 1571.08 milyar dolarlık borçları aşarak 54.67 milyar dolarlık aşırı rezerv büyüklüğüne ulaştı; ( bir önceki çeyrekte 56 milyar dolardan hafif bir düşüş yaşandı; USDT dolaşım miktarı 1570 milyar doları aşıyor, yıl başından bu yana 20 milyar dolar arttı.

Varlık bileşimi açısından, ABD Hazine tahvilleri 1270 milyar doları aşan bir tutarda doğrudan 1055 milyar dolar, dolaylı olarak 213 milyar dolar ) tutmaktadır. Bu, birinci çeyreğe göre yaklaşık 80 milyar dolarlık bir artış göstermektedir ve dünya genelinde en büyük 18. ABD Hazine tahvili sahibi olma konumundadır. Ayrıca 89 milyar dolar değerinde Bitcoin ve 87 milyar dolar değerinde değerli metaller ( altın ) gibi varlıklara da sahiptir.

Tether'in ikinci çeyrek net karı yaklaşık 4.9 milyar dolar, birinci çeyrekteki 830 milyon doların oldukça üzerinde. Yıl başından itibaren toplam net kar 5.73 milyar dolar, bunun 3.1 milyar doları düzenli gelir, 2.6 milyar doları ise Bitcoin ve altın piyasa değerindeki artıştan geliyor.

Genel olarak, Tether bu sezon güçlü varlık büyüme yeteneği ve kârlılık düzeyi sergiledi, varlık dağılımının çeşitlendirilmesi de kâr yapısına esneklik sağladı.

Robinhood: Gelir 1 milyar dolara yaklaştı, şifreleme işleri karı iki katına çıkardı

2025 yılı Q2 sonuna kadar, Robinhood'un bilançosunda 4,2 milyar dolar nakit ve nakit benzeri varlık bulunmakta, bu da küresel genişleme ve yeni iş girişimleri için yeterli "cephane" sağlamaktadır.

Bu çeyrekte Robinhood'un geliri 9.89 milyar dolar, yıllık %45 artış gösterdi; net kar 3.86 milyar dolar, yıllık iki katına çıkarak yeni bir rekor kırdı. Düzeltilmiş EBITDA 5.49 milyar dolara ulaştı, kar marjı %56'ya yükseldi. Büyümenin temel motoru, şifreleme işlemleri ve opsiyon işlemlerindeki güçlü toparlanmadır. Opsiyon işlemleri geliri 2.65 milyar dolar, yıllık %46 artış gösterdi ve hala en önemli gelir kaynağı; şifreleme işlemleri geliri 1.6 milyar dolar, yıllık %98 artış gösterdi ve yeni büyüme gücü haline geldi; hisse senedi işlemleri geliri 66 milyon dolar, yıllık %65 artış gösterdi.

Kullanıcı ölçeği ve varlık birikimi açısından güçlü kalmaya devam ediyor. Platformun fon hesap sayısı 26.5 milyon, yıllık %10 artış; toplam platform varlıkları 279 milyar doları aşıyor, neredeyse iki katına çıkmış; aktif yatırım hesapları 27.4 milyon, yıllık %10 artış; yüksek değerli kullanıcı ( Robinhood Gold) aboneliği %76 artışla 3.5 milyona ulaştı. Her bir kullanıcı ortalama (ARPU) 151 dolar gelir getiriyor, yıllık %34 artış, bu da platformun kullanıcıları paraya çevirme yeteneğinin sürekli arttığını gösteriyor.

Stratejik açıdan, Robinhood şifreleme işine büyük bir yatırımla yöneliyor. Bu, belirli bir Avrupa borsasının satın alımını tamamlamayı; 50'den fazla şifreleme uyum lisansı almayı; 30 Avrupa ülkesinde şifreleme hizmetlerini başlatmayı; hisse senedi token ürünlerini piyasaya sürmeyi; Amerika'da şifreleme staking işlevini açmayı; ve yılın ikinci yarısında belirli bir Kanada şirketinin satın alımını tamamlamayı içeriyor. Ayrıca, dijital yatırım danışmanlığı hizmetinin AUM'sinin 500 milyon dolara, emeklilik hesaplarındaki varlıkların 20 milyar dolara ve kredi kartı kullanıcı sayısının 300 bine ulaştığı gibi finansal süpermarket oluşturma çalışmalarını da aşamalı olarak sürdürüyor.

Kraken: Kar yarısı, çeşitlendirme stratejisini hızlandırıyor

2025'in 2. çeyreğinde, Kraken çoklu varlık ticaretinde ve küresel genişlemede devam eden ilerlemeler kaydediyor, ancak pazarın genel işlem aktivitesi hafif bir düşüş gösteriyor ve bu da bazı önemli göstergelerin bir önceki çeyreğe göre gerilemesine yol açıyor.

Bu çeyrekte Kraken'in geliri 412 milyon dolar, yıllık %18 artış gösterdi, ancak önceki çeyrek olan 472 milyon dolara göre çeyrek bazında düştü. Düzeltilmiş EBITDA 80 milyon dolar, Q1'deki 187 milyon dolara göre önemli bir düşüş yaşadı. Operasyon verileri açısından, yaklaşık 15 milyon küresel müşteriye sahip, Q2 işlem hacmi 186.8 milyar dolar, çeyrek bazında %10.5 düşüş, yıllık %19 artış; hesap sayısı 4.4 milyona çıktı, yıllık %37 artış; platformun yönetimindeki varlıklar 43.2 milyar dolar, yıllık %47 artış.

Kraken'in küresel faaliyetleri hız kazanacak, yeni lisansların onaylanması, yerel finansman kanallarının genişletilmesi, çoklu varlık deneyimlerinin yükseltilmesi ve uluslararası hisse senetleri, tokenleştirilmiş hisse senetleri, banka kartı ve belirli platform gelişmeleri gibi yenilikçi ürünlerin piyasaya sürülmesi gibi.

Dikkate değer bir nokta, Kraken'in 150 milyar dolar değerleme ile 500 milyon dolar fonlama arayışında olduğu ve 2026 yılında halka açılmayı planladığıdır. Sektör analistleri, Kraken'in kullanıcı kalitesi ve işlem aktivitesinin sektörün ön saflarında yer aldığını, türev ürünler, hisse senedi ticareti, ödeme hizmetleri gibi yeni iş alanlarını genişleterek spot işlem ücretlerine olan bağımlılığı sürekli azaltıp risk yönetimini güçlendirdiğini düşünüyor. Regülasyonların sıkılaştığı bir ortamda, birçok bölgede yasal lisanslar almış olup, uyumluluk, güvenlik ve fiat para giriş hizmetleri alanında önemli avantajlara sahiptir. Yoğun rekabetle karşı karşıya kalan Kraken, ürün çeşitliliği ve şeffaf uyumluluğu temel alan "ikinci kademe" marka konumlandırmasını oluşturmuştur. Eğer kripto piyasası önümüzdeki yıl devam eden bir toparlanma yaşarsa, Kraken'ın kârlı, uyumlu bir kripto borsa şirketi olarak halka açılması beklenmektedir.

Riot Platforms: Gelir yıllık bazda iki katına çıktı, BTC üretimi yıllık bazda %69 arttı

2025'in 2. çeyreğinde, Riot Platforms'ın toplam geliri 153 milyon dolar, 2024 yılının aynı dönemine göre 70 milyon dolar artarak iki katından fazla büyüme gösterdi. Bu büyümenin başlıca nedeni şifreleme madenciliği faaliyetleri oldu; bu işletme yaklaşık 141 milyon dolar gelir sağladı ve yıllık bazda %150'den fazla bir artış gösterdi. Bitcoin fiyatlarındaki yükseliş ve kapasite genişlemesi sayesinde, çeyrek içinde toplam 1,426 BTC üretildi, bu da geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %69 artış anlamına geliyor.

2024 Nisan ayında gerçekleşecek yarılanma olayı ve global hash gücündeki sürekli artışın etkisiyle, Riot'un bir adet Bitcoin'in ortalama madencilik maliyeti ( amortisman hariç ) 48,992 dolara yükseldi, yıllık %93 artış gösterdi, ancak hala aynı dönemdeki Bitcoin'in ortalama satış fiyatı ( yaklaşık 98,800 dolar )'ın oldukça altında. Gelecekte Bitcoin fiyatı düşerse veya madencilik zorluğu sürekli artarsa, brüt kâr marjı daralabilir; maliyet kontrolü ve hash gücü verimliliği kritik hale gelecektir. Riot'un açıkladığına göre, yüksek performanslı hesaplama (HPC) ve AI altyapı talebinin artmasıyla birlikte, elektrik kaynaklarının çeşitlendirilmesi için uygulama planlarını sürdürecek ve tek bir Bitcoin madencilik şirketinden "Bitcoin merkezli, geleceğin hash gücü talebine yönelik bir altyapı platformuna" doğru dönüşüm yapacaktır.

Kar açısından, Riot'un net karı 219.5 milyon dolar, 2024 yılının aynı dönemine kıyasla çok daha yüksek bir değer, düzeltilmiş EBITDA ise 495.3 milyon dolara ulaşarak temel işin güçlü nakit yaratma kapasitesini ve yüksek işletme kaldıraç seviyesini yansıtıyor.

Ayrıca, şirket sağlam bir bilanço sürdürmektedir. 2. çeyrek sonu itibarıyla, Riot toplamda 19,273 BTC( tutmakta olup, bu da yaklaşık 2.1 milyar USD) değerindedir ve ayrıca 255.4 milyon USD değerinde sınırsız nakit bulundurmaktadır; bu da gelecekteki genişleme, yüksek performanslı hesaplama dönüşümü veya piyasa dalgalanmalarına karşı yeterli finansman sağlamaktadır.