Principais pontos

• O mercado de empréstimos DeFi está passando por várias inovações e desenvolvimentos, incluindo otimização do modelo econômico, integração tecnológica e esforços de conformidade. Esses avanços visam expandir a base de usuários e escala tanto para mutuários quanto para credores, abordar a baixa eficiência de capital causada por supercolateralização e impulsionar a maturidade e evolução no campo de empréstimos DeFi.
• O design de empréstimo modular melhora a flexibilidade e escalabilidade do sistema ao dividir sistemas complexos em módulos independentes e intercambiáveis. Protocolos como Morpho, Euler V2 e Vesper são exploradores ativos nessa direção, aumentando a flexibilidade e inovação do sistema através do design modular, o que ajuda a mitigar os riscos de dependência de um único ponto e a baixa eficiência de capital.
• A tokenização de ativos do mundo real (RWA) é um dos principais impulsionadores de inovação neste ciclo de mercado, trazendo ativos do mundo real, como imóveis e arte, para o espaço DeFi, expandindo a escala e influência do mercado de empréstimos. Protocolos como Centrifuge, Huma Finance e Flux Finance estão explorando e implementando ativamente nessa área.
• Empréstimos de crédito não garantidos representam uma direção significativa de inovação no mercado de empréstimos DeFi. Apesar de inúmeros desafios, protocolos como TrueFi e Clearpool estão pioneirando modelos de negócios que expandem empréstimos de crédito puro integrando registros de transações bancárias, dados de classificação de crédito de terceiros e avaliações de crédito abrangentes estendendo-se a partir de empréstimos instantâneos.
• IA (inteligência artificial) mostra grande potencial no empréstimo DeFi, especialmente em áreas como negociação automatizada, gestão de riscos, eficiência de negociação e aprimoramento da experiência do usuário. Protocolos como MakerDAO e dForce começaram a explorar aplicações de IA, sinalizando um futuro promissor para a integração de IA e DeFi.
• Protocolos líderes como Aave, MakerDAO (Spark) e Compound dominam o mercado com fortes efeitos de rede, influência de marca e tecnologia continuamente evoluindo. Eles servem como referências e líderes do setor, enquanto protocolos no próximo nível se concentram em empréstimos modulares, integração de RWA, desenvolvimento de empréstimos sem juros e não garantidos, e incorporação de tecnologias de IA na tentativa de abrir novos caminhos de mercado.

Conforme o mercado de criptomoedas se recupera gradualmente, o setor DeFi, que estava em silêncio há muito tempo, está mais uma vez voltando a ser o centro das atenções. O empréstimo DeFi está chamando a atenção por seu modelo estável de renda líquida em meio a uma intensa concorrência. Dados recentes mostram que o valor total bloqueado (TVL) no setor de empréstimos se recuperou de forma mais significativa do que o DeFi como um todo, destacando o forte momentum de crescimento e a sólida base de mercado dessa área.

Embora a participação da capitalização de mercado geral da DeFi e do TVL no mercado global de criptomoedas tenha flutuado sem uma tendência clara, os principais protocolos de empréstimos como Aave continuam a dominar. Ao inovar continuamente e formar parcerias, esses protocolos estão solidificando suas posições no mercado. Além disso, sub-setores como empréstimos modulares, empréstimos de crédito puro e empréstimos de ativos do mundo real estão injetando nova vitalidade e potencial, indicando perspectivas futuras ilimitadas para o espaço de empréstimos.

Dado o papel crucial do setor de empréstimos no ecossistema DeFi e seu potencial de crescimento contínuo, este relatório tem como objetivo fornecer uma análise aprofundada do cenário competitivo, eventos-chave, forças inovadoras e fatores de sucesso. Ao examinar dados de mercado, características técnicas e tendências de desenvolvimento de projetos de empréstimos, este relatório busca apresentar aos leitores um quadro abrangente e aprofundado para analisar o setor de empréstimos, permitindo uma melhor compreensão da dinâmica do mercado e das tendências futuras.

Por favor, note que os projetos DeFi mencionados neste relatório têm como objetivo ilustrar conceitos relevantes e não constituem um endosso oficial ou recomendação da Gate.io. Os leitores são aconselhados a realizar sua própria pesquisa para uma avaliação minuciosa de cada projeto e seus riscos potenciais. Além disso, este relatório não se aprofunda em outros setores ou conceitos DeFi que se sobrepõem ou estão relacionados ao empréstimo DeFi, como restaking (por exemplo, Eigenlayer), liquidez staking (por exemplo, Lido) ou DEXs (por exemplo, Curve Finance), pois estes são segmentos independentes dentro do DeFi e não devem ofuscar o foco.

Visão Geral do Cenário Competitivo no Mercado de Empréstimos DeFi

Princípios e Processos de Empréstimos DeFi

Para entender as tendências futuras no mercado de empréstimos DeFi, é essencial compreender seus princípios básicos e história de desenvolvimento. Nesta seção, forneceremos uma visão geral concisa deste campo.

Em termos simples, o empréstimo DeFi é um sistema financeiro baseado em blockchain que opera sem intermediários tradicionais como bancos. Ele permite que as pessoas peguem emprestado e emprestem criptomoedas diretamente de forma peer-to-peer.

O mercado típico de empréstimos DeFi opera da seguinte forma:

• Implantação de Contrato Inteligente: O núcleo de todas as atividades de empréstimo DeFi são os contratos inteligentes, que são códigos que executam automaticamente regras predefinidas. Os mutuários e credores interagem diretamente com esses contratos inteligentes para depositar ou retirar fundos. Cada protocolo de empréstimo DeFi tem seu próprio framework de contrato inteligente para garantir a segurança e transparência de cada transação.
• Depósito de Garantia: O mercado de empréstimos DeFi geralmente utiliza um modelo de supergarantia, onde os mutuários devem primeiro depositar ativos digitais (como ETH ou DAI) como garantia em um endereço de contrato inteligente designado. Este depósito permite que eles tomem emprestado uma quantia de até um percentual definido do valor da garantia (tipicamente 70%). Este modelo reduz o risco de inadimplência, pois se um mutuário falhar em pagar a tempo, o contrato inteligente liquidará automaticamente a garantia para pagar a dívida.
• Criação de Pools de Liquidez: Além do modelo tradicional de peer-to-peer (P2P), muitas plataformas de empréstimo DeFi também utilizam um mecanismo de pool de liquidez. Os credores podem depositar fundos em uma pool, e o contrato inteligente os emparelha automaticamente com mutuários qualificados com base na demanda do mercado. Esta abordagem melhora a eficiência de capital e proporciona mais oportunidades de ganho para os credores.
• Cálculo e Distribuição da Taxa de Juros: Ao contrário dos empréstimos tradicionais de taxa fixa, as plataformas DeFi normalmente usam algoritmos para ajustar automaticamente as taxas de juros de mercado a fim de manter um equilíbrio entre oferta e demanda. Quando a demanda por um token específico excede a oferta, a taxa de empréstimo para esse token aumenta, e vice-versa. Esse mecanismo ajuda a manter a estabilidade do mercado, permitindo estratégias de precificação mais flexíveis para os participantes.
• Ativação dos Mecanismos de Liquidação: O contrato inteligente inicia automaticamente um processo de liquidação se a relação de garantia de um mutuário cair abaixo de um limite de segurança predefinido. Isso significa que parte ou toda a garantia é vendida, e os recursos são usados primeiro para pagar o principal e os juros do empréstimo pendente. O processo de liquidação é totalmente automatizado, evitando incertezas da intervenção manual.

Ao contrário do empréstimo DeFi, o empréstimo CeFi (finanças centralizadas) não depende inteiramente de contratos inteligentes para executar processos de empréstimo. Em vez disso, se assemelha a instituições financeiras tradicionais, onde os usuários interagem com intermediários confiáveis.

Fonte: tangem

Em conclusão, a receita dos protocolos de empréstimos vem de juros, ganhos de liquidação e taxas de serviço, que são distribuídos entre o próprio protocolo, provedores de liquidez (LPs) e apoiadores do mercado secundário. Inicialmente, os projetos podem atrair LPs e tomadores com taxas de juros altas, mas em estágios posteriores, eles focam mais em estabilizar os preços dos tokens, utilizando operações de mercado secundário e ajustes de taxas de juros para manter a estabilidade do mercado. O protocolo deve equilibrar os interesses de todas as partes para alcançar um resultado ótimo.

Ao longo da cadeia de empréstimos, juros, taxas de liquidação e taxas de serviço constituem a receita do protocolo, que deve ser distribuída de forma justa entre o protocolo, os provedores de liquidez e os participantes do mercado secundário, refletindo um processo de negociação e otimização multipartidária.

Etapas de Desenvolvimento do Mercado de Empréstimos DeFi

Em resumo, o desenvolvimento deste campo pode ser dividido em três fases:

1. Fase de Exploração (2017-2018): Esta foi a fase inicial do ecossistema DeFi, marcada pelo surgimento de protocolos como MakerDAO e Compound. O boom das ICOs também impulsionou a criação de protocolos DeFi iniciais que forneciam serviços de empréstimo de ativos cripto baseados em contratos inteligentes, lançando as bases para o empréstimo DeFi.
2. Fase de Crescimento Explosivo (2019-2020): O ecossistema DeFi entrou em um período de crescimento rápido, e o empréstimo on-chain se diversificou e inovou. Mais projetos DeFi entraram no mercado, com protocolos de empréstimo inovando continuamente e otimizando gestão de riscos, modelos de taxas de juros e mecanismos de governança, oferecendo aos usuários serviços financeiros mais diversos e flexíveis.
3. Fase de Expansão (2021 até o presente): Confrontados com desafios como a congestão da rede Ethereum e o aumento das taxas de transação, os protocolos de empréstimos DeFi começaram a explorar soluções cross-chain e multi-chain para melhorar a eficiência e reduzir os custos. À medida que a demanda da finance tradicional e da economia real cresceu, os protocolos de empréstimos também começaram a trazer ativos do mundo real (RWA) para a blockchain para expandir a escala e o impacto do mercado de empréstimos. O mercado de empréstimos DeFi neste estágio está evoluindo em direção a uma maior maturidade, eficiência e diversificação, que é um foco importante deste relatório.

Abaixo está uma linha do tempo de marcos significativos no Empréstimo DeFi, destacando eventos-chave e mudanças no campo:

• Março de 2013: O empreendedor dinamarquês Rune Christensen apresentou a visão do MakerDAO no Reddit, lançando formalmente o protocolo em dezembro de 2014. Este é considerado o primeiro protocolo de empréstimo DeFi.
• Dezembro de 2017: MakerDAO lançou o DAI de Garantia Única (SCD), apoiando inicialmente apenas o ETH como garantia. O DAI de Garantia Múltipla (MCD) foi lançado em 2019.
• Setembro de 2018: Robert Leshner e Geoffrey Hayes introduziram o protocolo Compound Finance, lançando a V2 no ano seguinte com um modelo inovador de posição de empréstimo tokenizado.
• Janeiro de 2020: Aave lançou a V1, introduzindo empréstimos instantâneos, seguido pelo ataque bZx em fevereiro.
• Março de 2020: Após dois anos, o TVL (Total Value Locked) do DeFi ultrapassou US$1 bilhão, mas foi reduzido pela metade pelo evento de 12 de março ("Quinta-feira Negra"), antes de se recuperar rapidamente em três meses.
• Maio de 2020: Compound lançou mineração de liquidez, dando início ao “Verão DeFi.”
• Abril de 2021: A MakerDAO possibilitou seu primeiro empréstimo garantido por ativos do mundo real (RWA) para DAI, marcando o primeiro empréstimo DeFi baseado em RWA do mundo. Em colaboração com a Centrifuge, a New Silver utilizou a MakerDAO como uma ferramenta de crédito na piscina de empréstimos de compra e venda da Centrifuge Tinlake.
• Dezembro de 2021: Os depósitos no mercado de empréstimos DeFi atingiram o pico de $90 bilhões.
• Verão de 2022: O ecossistema Terra-Luna entrou em colapso, desencadeando um mercado de baixa. A âncora e outros protocolos de empréstimo DeFi enfrentaram liquidações em massa, e a TVL despencou de mais de $200 bilhões para cerca de $60 bilhões. Grandes projetos de empréstimo CeFi (por exemplo, BlockFi, Celsius, Babel Finance) também faliram.
• Março de 2023: Um hacker argentino roubou quase $200 milhões em criptomoedas da Euler Finance, marcando o maior roubo da história do empréstimo DeFi. Os fundos foram devolvidos dentro de três semanas. No mesmo mês, o USDC desvinculou, fazendo com que o PSM da MakerDAO se tornasse um importante ponto de saída para USDC, gerando preocupações na comunidade.
• Maio de 2023: A MakerDAO lançou 'The Endgame', com o objetivo de melhorar a eficiência, resiliência e engajamento, utilizando ferramentas de IA para apoiar a governança. O Spark Protocol, um protocolo de empréstimo de propósito geral, também foi lançado neste mês.
• Novembro de 2023: As empresas Aave foram reformuladas para Avara, introduzindo novas empreitadas, incluindo a stablecoin GHO, o protocolo social Lens e a plataforma de empréstimos institucionais Aave Arc, enquanto expandem para áreas como carteiras de criptomoedas e jogos.
• Agosto de 2024: O surgimento de novos mercados de empréstimos como Base e Scroll reacendeu a atividade nos empréstimos DeFi. O número semanal de mutuários ativos da Aave atingiu 40.000, superando os picos anteriores do final de 2022, com depositantes semanais também se aproximando dos níveis máximos.
• Setembro de 2024: MakerDAO foi renomeada para Sky, fazendo a transição para conformidade e um modelo subDAO.

Paisagem de Desenvolvimento de Mercado

Dados Chave e Métricas

Com a recuperação geral do mercado de criptomoedas, o cenário competitivo atual em DeFi mostra uma perspectiva estável, porém dinâmica.

Do ponto de vista da rede blockchain, o valor total bloqueado (TVL) em todas as redes aumentou constantemente no início do ano, atingindo um pico de $37 bilhões, e desde então permaneceu alto, estabilizando em torno de $30 bilhões. O Ethereum continua liderando, dominando o setor. Dos 412 protocolos de empréstimo DeFi, 111 suportam a rede Ethereum, com um TVL de $16,027 bilhões, mantendo uma participação de mais de 50%. Após o Ethereum, a cadeia Tron detém $4,951 bilhões, Solana $1,896 bilhões e BNB Chain $1,869 bilhões. Redes emergentes como Arbitrum, Base, Sui, Aptos e TON ainda representam uma pequena parte, mas mostram tendências de crescimento notáveis.

Fonte: DefiLlama

Do ponto de vista do engajamento do usuário, o número médio mensal de usuários deduplicados no setor DeFi aumentou constantemente de 2,55 milhões no início de 2023 para um novo recorde de 21,64 milhões em setembro deste ano, superando significativamente o nível do mercado de touros anterior e ultrapassando em muito a tendência de crescimento geral do mercado.

Fonte: @rchen8

Em termos de participação de mercado para protocolos de aplicação, protocolos líderes como Aave, JustLend, MakerDAO (Spark) e Compound — jogadores fundamentais desde antes do último mercado em alta — não apenas resistiram aos desafios de mercado, mas também fortaleceram continuamente suas posições por meio da evolução contínua do mercado. Esses protocolos, aproveitando os fortes efeitos de rede, poderosa influência de marca e capacidades tecnológicas continuamente atualizadas, detêm quase 70% da participação de mercado, estabelecendo padrões da indústria e atuando como líderes. Eles demonstram desempenho e inovação excepcionais em áreas como utilidade de token, gerenciamento de liquidez, emissão de stablecoin e gerenciamento de risco, tornando-os difíceis de serem facilmente substituídos por concorrentes em um curto período de tempo.

Fonte: Pesquisa Gate.io, terminal de token

Logo atrás está o protocolo de empréstimo modular Morpho, que tem uma vantagem significativa no suporte a vários ativos e eficiência de capital, com um TVL de $1.2 bilhão. Além disso, o protocolo não-EVM Kamino Lend também cresceu rapidamente devido à alta demanda por interações na cadeia Solana. Esses protocolos emergentes têm cada um suas características únicas, que destacaremos em detalhes posteriormente.

Os Quatro Gigantes do Empréstimo DeFi

De acordo com DefiLlama, o valor total atual bloqueado (Total Value Locked) no mercado de empréstimos DeFi é de $30.6 bilhões. Aave, JustLend, Spark (anteriormente MakerDAO) e Compound detêm participações respectivas de 35.9%, 18.4%, 7.5% e 6.3%, representando 70% do total de TVL.

Fonte: DefiLlama

Aave

Aave é o maior protocolo de empréstimos DeFi em termos de escala, ocupando o terceiro lugar entre os projetos DeFi em geral. Ele tem mantido uma posição de liderança devido a características essenciais como suas pools de empréstimo, modelo de aToken, mecanismo inovador de taxa de juros e empréstimos flash.

• Blockchains Suportadas: Inicialmente lançado na Ethereum, mais tarde expandiu-se para várias cadeias compatíveis com EVM.
• TVL (Total Value Locked): $11.2 bilhões.
• Posicionamento do Projeto: Aave está posicionado como um protocolo inovador de empréstimos DeFi baseado em Ethereum, oferecendo serviços únicos como empréstimos sem garantia e empréstimos rápidos.
• Mecanismo de operação: Os usuários podem depositar ativos como garantia para emprestar outros ativos, enquanto os credores podem ganhar juros. O protocolo recebe parte dos juros para manter o DAO e apoiar os contribuintes. O fator de reserva, que varia de 10% a 35% dependendo do risco do ativo, determina a porcentagem coletada.
• Vantagens: Aave apresenta um módulo de segurança e oferece novas funcionalidades de empréstimo, como troca de taxa (permitindo que os mutuários alternem entre taxas variáveis e fixas), trocas de garantia (possibilitando que os mutuários troquem sua garantia por outro ativo) e empréstimos instantâneos.

JustLend

JustLend é a plataforma oficial de empréstimos lançada pela TRON em 2020, e seu TVL (Valor Total Bloqueado) brevemente superou a Aave para se classificar em primeiro lugar no setor.

• Blockchains Suportadas: Suporta principalmente a blockchain TRON.
• TVL: $5.8 bilhões.
• Posicionamento do Projeto: JustLend tem como objetivo fornecer serviços de empréstimo seguros e transparentes dentro do ecossistema TRON.
• Mecanismo operacional: Os usuários podem depositar ativos como garantia e pegar emprestados outros ativos, com a plataforma executando automaticamente as regras de empréstimo via contratos inteligentes.
• Vantagens: Sua integração profunda dentro do ecossistema TRON e taxas de transação relativamente baixas são fatores-chave para atrair usuários.

MakerDAO (Spark)

MakerDAO oferece ativos estáveis e serviços de empréstimo por meio de sua stablecoin DAI e protocolo de empréstimo descentralizado. Sua SubDAO, Spark, lançada no ano passado, diversifica ainda mais seus produtos de empréstimo e aprimora a competitividade de mercado.

• Blockchains Suportadas: Ethereum, Gnosis Chain.
• TVL: $2.2 bilhões.
• Posicionamento do Projeto: MakerDAO foca na criação e empréstimo da stablecoin DAI.
• Mecanismo de Operação: Os usuários geram DAI colateralizando ativos, e a plataforma mantém a estabilidade do DAI por meio de contratos inteligentes.
• Vantagens: Como pioneiro das stablecoins descentralizadas, detém uma vantagem de primeiro movimento e continua a ser o maior projeto de stablecoin descentralizada, agora voltando-se para ativos do mundo real conformes à regulamentação (RWA). A estabilidade do DAI e a ampla aceitação no DeFi são pontos fortes fundamentais da MakerDAO.

Composto

Compound, uma plataforma de empréstimos DeFi inicial, introduziu a mineração de liquidez, desencadeando o "Verão DeFi" de 2020.

• Blockchains Suportadas: Opera principalmente na Ethereum, com planos de expansão para outras cadeias.
• TVL: $1.9 bilhões.
• Posicionamento do Projeto: A Compound tem como objetivo oferecer um mercado aberto de empréstimos, onde as taxas de empréstimo são ajustadas automaticamente por algoritmos.
• Mecanismo de Operação: Os usuários depositam ativos como garantia, e a plataforma utiliza algoritmos para fazer a correspondência entre credores e devedores.
• Vantagens: Como pioneiro em empréstimos, o Compound desfruta de uma vantagem de primeiro movimento. Seu mecanismo de ajuste automático da taxa de juros e sólida estratégia de mercado aprimoram sua competitividade no espaço DeFi.

Disruptores de mercado

O apelo do mercado DeFi reside em sua abertura e inovação, incentivando numerosos protocolos principais e jogadores emergentes além dos principais protocolos a buscar ativamente avanços e crescimento. Exemplos incluem Morpho, que usa uma arquitetura de empréstimos modular; Radiant, que suporta empréstimos entre cadeias; e Huma Finance, que está explorando Ativos do Mundo Real (RWA) e empréstimos baseados em crédito.

Com a tendência de recuperação geral no mercado de criptomoedas, a demanda dos usuários por atividades financeiras como empréstimos e provisão de liquidez está aumentando constantemente, oferecendo oportunidades de crescimento sem precedentes para o setor DeFi. Protocolos emergentes e novas abordagens estão se proliferando, introduzindo mecanismos de empréstimo mais eficientes e produtos financeiros inovadores voltados para atender às diversas necessidades dos usuários e desafiar o cenário existente.

Na terceira seção, compartilharemos estudos de caso destacando esses disruptores e suas abordagens inovadoras.

Tendências de Desenvolvimento no Mercado de Empréstimos DeFi

O crescimento do mercado de empréstimos DeFi é impulsionado não apenas por seus incentivos tecnológicos e lucrativos inerentes, mas também em grande parte pelo sentimento geral no mercado de criptomoedas, com os ciclos de preço do Bitcoin sendo a influência mais direta.

O Bitcoin impacta o ecossistema DeFi de várias formas, incluindo afetando diretamente o valor total bloqueado (TVL) no DeFi, influenciando o sentimento geral do mercado e a confiança dos investidores, impulsionando o crescimento e a inovação do ecossistema DeFi, e afetando indiretamente os preços dos tokens de protocolo relacionados.

O gráfico a seguir mostra que o TVL de Empréstimos DeFi segue de perto as flutuações de preço do Bitcoin. Apesar do Bitcoin atingir novas altas este ano, o TVL no setor de Empréstimos DeFi ainda não atingiu novos picos, pois o sentimento de negociação e a demanda no mercado permanecem contidos.

Fonte: Pesquisa Gate

Protocolos líderes como Aave estão cada vez mais se assemelhando a bancos comerciais tradicionais. Isso não é uma crítica à estagnação; pelo contrário, é a mudança esperada de um período de expansão rápida e caótica para um caminho mais estável e cauteloso após a última fase explosiva de inovação DeFi.

Conforme ilustrado no gráfico abaixo, a relação MCAP/TVL (Capitalização de Mercado para Total de Valor Bloqueado) para Aave, COMP e MKR seguiu um padrão parabólico de ascensão e queda. Durante o pico do entusiasmo DeFi, os investidores se aglomeraram para comprar tokens, impulsionados mais pela especulação do que pelos retornos reais sobre os ativos bloqueados. Após este frenesi inicial, a relação MCAP/TVL se estabilizou em uma faixa relativamente estável de 0,1-0,2. Apesar dos altos e baixos do mercado baixista de 2022 e do mercado em alta de 2023, esta relação mostrou uma tendência à convergência, indicando estabilidade relativa.

Fonte: DefiLlama, Pesquisa Gate

Em geral, a persistente baixa relação MCAP/TVL para esses principais protocolos reflete uma maior alinhamento entre o valor de mercado do protocolo e o valor bloqueado na plataforma, com menos especulação de mercado. Isso pode ser geralmente visto como um sinal positivo, sugerindo um valor intrínseco mais alto.

Notavelmente, a tendência de RWA (Ativos do Mundo Real) em junho de 2023 levou a um aumento no MAKER, que temporariamente aumentou essa proporção, destacando a importância do apelo de mercado e do marketing estratégico para os protocolos criptográficos, já que o mercado nem sempre recompensa a inovação técnica pura.

Além da influência do sentimento geral do mercado de criptomoedas, o futuro dos protocolos de empréstimos DeFi pode ser explorado por meio de três dimensões principais: otimização do modelo econômico, integração de inovação tecnológica e conformidade regulatória. Essas direções estão interligadas, visando coletivamente expandir a base de usuários de mutuários e credores, resolver a baixa utilização de capital devido à supercolateralização e impulsionar a maturidade e evolução no espaço de empréstimos DeFi.

Otimização do Modelo Econômico: Aumentando a Eficiência e Incentivos

Otimizar o modelo econômico dos protocolos de empréstimo DeFi é fundamental para aumentar o apelo geral do ecossistema. O principal objetivo aqui é equilibrar a receita do protocolo, os benefícios do provedor de liquidez (LP) e o valor total bloqueado (TVL) para alcançar o benefício mútuo. As estratégias específicas incluem:

• Ajustando Modelos de Taxa de Juros: Os protocolos podem garantir a eficácia de custos para os mutuários, oferecendo aos LPs retornos atrativos, ajustando dinamicamente as taxas de empréstimos em resposta à oferta e demanda de mercado. Por exemplo, o protocolo Liquity permite aos usuários pegar empréstimos de LUSD sem taxas de juros contínuas, equilibrando os custos operacionais e os riscos com uma taxa única de empréstimo.
• Otimizando Mecanismos de Liquidação de Garantias: Projetar processos de liquidação mais eficientes e transparentes minimiza perdas durante a liquidação, ao mesmo tempo que protege os LPs de exposições excessivas ao risco.
• Apresentando Diversas Opções de Colateral: A expansão dos tipos de colateral para incluir novos ativos como Ordinais BRC20 e ativos do mundo real (RWA) amplia o pool de ativos no mercado de empréstimos, atraindo uma gama mais ampla de investidores e mutuários. Por exemplo, protocolos como Dova Protocol, Shell Finance e Liquidium permitem que os usuários usem ativos BRC20 como colateral para acessar empréstimos.
• Melhorando a Utilidade do Token de Protocolo: Aprimorar os incentivos para tokens de governança e gerenciamento do tesouro, como descontos em taxas, recompensas de airdrop, compartilhamento de receitas/compras de volta, promove um senso de engajamento e propriedade entre os detentores de tokens, apoiando a estabilidade de longo prazo do protocolo. Por exemplo, no final de julho de 2024, Aave propôs uma mudança de taxa para devolver uma parte da receita líquida excedente para os usuários-chave, o que ajudou a impulsionar tanto o preço do token AAVE quanto o TVL.

Inovação Tecnológica e Integração: Aprimorando Completeness, Eficiência e Segurança

A inovação tecnológica é um fator-chave para o avanço dos protocolos de empréstimo DeFi. A integração de novas tecnologias pode melhorar significativamente a robustez, eficiência de execução e segurança do empréstimo on-chain:

• Seguro Descentralizado: Fornece serviços de seguro on-chain para transações de empréstimos, reduzindo o risco de perda de fundos devido a inadimplências ou flutuações de mercado, aumentando assim a confiança do usuário.
• Serviços de Otimização de IA: A tecnologia de IA pode contribuir para a gestão de riscos, negociação automatizada, avaliação de crédito e otimização da experiência do usuário, fornecendo suporte de dados para decisões de empréstimo para ajudar os usuários e plataformas a fazer escolhas mais inteligentes. Por exemplo, o protocolo DeFi NOYA permite que agentes de IA gerenciem a liquidez em várias blockchains com segurança e precisão, usando tecnologias avançadas como Aprendizado de Máquina de Conhecimento Zero (ZKML) para suportar funções como alocação de liquidez, gestão de alavancagem e otimização da taxa de juros do empréstimo.
• Identidade Descentralizada (DID): Constrói um sistema de verificação de identidade baseado em blockchain que avalia automaticamente a credibilidade dos usuários por meio de contratos inteligentes, possibilitando a concessão de crédito sem garantia. Por exemplo, o Protocolo Lens da Aave visa estabelecer um sistema de avaliação de crédito on-chain usando dados sociais.
• Empréstimo modular: Ao introduzir um design modular, diferentes funções dentro dos protocolos de empréstimo (como avaliação de risco, gestão de pool de fundos e execução de empréstimos) são separadas em módulos, facilitando iterações rápidas e atualizações, ao mesmo tempo que aumenta a flexibilidade do sistema e o potencial de inovação.

Casos de uso do mundo real: Parcerias comerciais e desenvolvimento de ecossistemas

Após a rápida expansão do DeFi em 2020, o mercado de empréstimos DeFi começou a convergir, com tendências futuras provavelmente focadas em inovações incrementais em vez de avanços disruptivos. Como observa o sócio da Electric Capital, Ken Deeter, as funções em protocolos como Aave, Morpho Labs, Silo Finance, Euler Labs, Kamino e Fraxlend estão cada vez mais convergindo, e o empréstimo cíclico está se tornando ubíquo, tornando os casos de uso, parcerias e desenvolvimento de ecossistemas centrais para o crescimento futuro.

Integrar mais ativos do mundo real e construir sistemas de empréstimos em conformidade para investidores qualificados podem ser caminhos críticos para a transformação:

• Conformidade Regulamentar: Um sistema de empréstimos em conformidade requer que os usuários passem por verificação KYC/AML para garantir fontes legais de fundos, evitar que dinheiro ilícito entre no mercado de empréstimos DeFi e garantir que os protocolos de empréstimos estejam em conformidade com as regulamentações locais. Por exemplo, no início de setembro de 2024, a MakerDAO fez a transição para SKY, adicionando uma função de congelamento à stablecoin USDS para atender aos requisitos regulamentares. No entanto, essa mudança enfrentou críticas da comunidade por se adaptar demais às demandas regulatórias, o que alguns acham que contradiz o espírito de permissão e resistência à censura das criptomoedas, destacando um dilema atual.
• Ativos do Mundo Real (RWA): Ativos como stablecoins, títulos do tesouro e resseguros estão posicionados para se tornarem pilares da atividade econômica on-chain, oferecendo oportunidades para a expansão do mercado de empréstimos. Por exemplo, as iniciativas RWA da MakerDAO incluem o MIP21, que suporta RWA como garantia para empréstimos, usando o Centrifuge Tinlake como infraestrutura subjacente e geralmente cobrando uma taxa de estabilidade de 4%. O MIP65, outro componente, permite a aquisição de USDC através do módulo PSM, com investimentos estratégicos geridos pela Monetalis, incluindo múltiplas compras de títulos do tesouro dos EUA. Da mesma forma, o protocolo de empréstimos Teller usa contratos inteligentes auditados pela Sherlock e tem cobertura de seguro de até $2.2 milhões.

Casos de Inovação

Nesta seção, apresentamos alguns casos inovadores de protocolos de empréstimos DeFi sob as novas tendências mencionadas acima.

Empréstimo Modular: Exposição ao Risco Flexível, Eficiente, Customizável, Desbloqueando Mais Casos de Uso

O design modular aprimora a flexibilidade e escalabilidade do sistema, quebrando sistemas complexos em módulos independentes e intercambiáveis. No blockchain, sistemas modulares normalmente compreendem quatro camadas principais: disponibilidade de dados, consenso, execução e liquidação. Cada camada lida com funções específicas, abordando a escalabilidade e questões de segurança do blockchain por meio do desacoplamento e da recombinação.

O empréstimo modular aplica esse conceito ao empréstimo baseado em blockchain, dividindo o processo em módulos separados que se comunicam por meio de interfaces padronizadas. Esses módulos lidam com funções como gerenciamento de liquidez, definição de taxas de juros, avaliação de riscos e liquidação. Essa estrutura permite a integração perfeita de funções, parâmetros de risco, garantias e ativos. Permite o desenvolvimento, implantação e atualização independentes de cada módulo, mitigando riscos de dependência de um único ponto e ineficiência de capital, ao mesmo tempo que expande os casos de uso de empréstimos on-chain.

Vários projetos estão explorando ativamente empréstimos modulares, incluindo Morpho, Euler V2, Vesper e Gearbox. Outros protocolos como Aave v4, Compound, MakerDAO, Ajna e Starport também incorporam conceitos de design modular em diferentes graus. Por exemplo, MakerDAO está fazendo a transição para um modelo SubDAO mais descentralizado, enquanto o protocolo da Aave usa vários contratos inteligentes para gerenciar empréstimos, garantias, liquidação e outras funções.

Morpho

A Morpho Labs é um dos primeiros protocolos a explorar o conceito de empréstimo modular, com o objetivo de se tornar uma camada de liquidez agregada para mutuários passivos por meio de design modular e mecanismos de transação sem atrito. De 2022 a 2023, a Morpho lançou um otimizador focado em melhorar as taxas de empréstimo e fornecimento dos protocolos subjacentes (Compound V2, Aave V2 e Aave V3) por meio de correspondência de usuários peer-to-peer.

Origem: morpho.org

Um dos principais destaques do Morpho é que ele constrói uma camada em cima dos protocolos existentes de empréstimos DeFi, otimizando o fornecimento de liquidez, mecanismos de taxa de juros, etc., ao introduzir módulos adicionais. Um mecanismo de correspondência automatizado implementado por contratos inteligentes tem como objetivo fornecer taxas de juros mais competitivas, mantendo um alto grau de flexibilidade e personalização.

Fonte: docs.morpho.org

Os dois principais produtos da Morpho Labs são o Morpho Blue e o Meta Morpho:

• Morpho Blue: Lançado em 2023, o Morpho Blue permite a implantação minimizada de ativos cripto e mercados de empréstimos independentes na Máquina Virtual Ethereum. Ele usa uma licença dupla (BUSL-1.1 e GPLv2), oferecendo uma camada de base sem confiança para os usuários criarem mercados independentes. Esses mercados compreendem ativos de empréstimo, ativos de garantia, valor empréstimos-para-valor de liquidação (LLTV), oráculos e modelos de taxa de juros (IRM). Uma vez definidos, esses parâmetros de mercado permanecem permanentes e inalteráveis.
• Meta Morpho: Este meta-protocolo independente cria Vaults Meta Morpho (vaults de empréstimo) baseados no Morpho Blue. Tem como objetivo alcançar integração e interoperabilidade perfeitas em várias plataformas e protocolos DeFi. O Meta Morpho oferece integração multiplataforma, interoperabilidade aprimorada, gerenciamento automatizado e agregação de liquidez, simplificando a colaboração entre diferentes protocolos DeFi.

Morpho conquistou seu espaço no cenário DeFi por meio de seu design modular, mecanismo de empréstimo eficiente e de baixo custo, experiência do usuário aprimorada, produtos inovadores e ambiente de negociação seguro. O ecossistema atualmente conta com mais de 200 projetos com um Valor Total Bloqueado (TVL) de $1.2 bilhão. No entanto, vale ressaltar que o TVL da Morpho e as taxas do protocolo têm diminuído desde o início de 2024, indicando alguma fraqueza no crescimento dos negócios. Essa tendência justifica uma observação contínua.

Fonte: DeFiLlama

Euler V2

Euler V2, um protocolo de empréstimo modular, é uma versão atualizada relançada pela Euler Finance em setembro de 2023, após uma crise de empréstimo relâmpago no início daquele ano.

De acordo com o site oficial, o Euler V2 apresenta dois recursos-chave: o Kit de Cofre Euler (EVK) e o Conector de Cofre Ethereum (EVC). O EVK permite que os usuários criem cofres de empréstimos personalizados, enquanto o EVC permite que esses cofres sirvam de garantia para outros cofres.

Fonte: euler.finance

O Kit do Euler Vault (EVK) é um conjunto de ferramentas versátil que capacita os usuários a criar e gerenciar sistemas de cofres personalizados. Com o EVK, os usuários podem depositar ativos nos cofres e personalizar estratégias e regras para atender às suas necessidades específicas.

Recursos:

1. Estratégias personalizadas: Os usuários podem definir taxas de empréstimo, regras de liquidação, etc., com base nas preferências de risco.
2. Suporte a vários ativos: Suporta o depósito e gerenciamento de vários ativos cripto.
3. Gerenciamento flexível: Os usuários podem ajustar as configurações do cofre para se adaptar às mudanças de mercado.
4. Alta segurança: Garante a segurança dos ativos por meio de contratos inteligentes e tecnologia descentralizada.

O Conector Ethereum Vault (EVC) tem como objetivo conectar EVKs na Ethereum, permitindo a transferência contínua de ativos e estratégias entre diferentes protocolos DeFi.

Recursos:

1. Camada de interoperabilidade unificada: Permite a transferência de ativos entre diferentes cofres, aumentando a liquidez.
2. Compartilhamento de estratégias: Compartilhe e aplique as mesmas estratégias em diferentes vaults.
3. Gestão automatizada: Automatize a transferência de ativos e a aplicação de estratégias por meio de contratos inteligentes.
4. Liquidez aprimorada: Melhore a liquidez de todo o ecossistema DeFi conectando diferentes cofres.

Na data da escrita, o TVL do protocolo atingiu $4,53 milhões. Após sofrer com o colapso da FTX e ataques de hackers, o protocolo está se recuperando com dificuldade.

Vesper

Vesper é um protocolo de empréstimo DeFi multi-cadeia com piscinas de ativos e estratégias que adotam um design modular, permitindo combinações e implantações de estratégias flexíveis. Este design permite que os usuários escolham estratégias apropriadas com base em diferentes preferências de risco e metas de rendimento.

Cada pool da Vesper tem três módulos principais: Colateral, Estratégia e Ação.

• O módulo de garantia lida com o depósito e saque de fundos, refletindo as chamadas de contrato necessárias para transferir os depósitos para lugares que podem gerar rendimentos.
• O módulo de estratégia implanta capital para gerar rendimentos, que podem ser simples ou complexos, dependendo do tipo de pool.
• O módulo de Ação decide quando reivindicar os rendimentos e se deve transferir esses rendimentos para o módulo de Estratégia para redistribuição a fim de gerar mais rendimentos, ou devolvê-los ao módulo de Garantia para saque.

Fonte: vesper.finance

O design da Vesper permite que os desenvolvedores criem qualquer número de estratégias geradoras de rendimento e combinem essas estratégias de forma contínua ou substituam as estratégias existentes para capturar continuamente oportunidades emergentes de alto rendimento. Após depositar fundos, os usuários não precisam tomar nenhuma ação para gerenciar esses pools, e não há limites para quantas vezes o backend pode ser trocado ou quantas estratégias podem ser combinadas em um único pool.

A abordagem modular de vários pools da Vesper também permite que os desenvolvedores executem várias estratégias em paralelo, enfileirando-as no mesmo pool. Isso não apenas otimiza os rendimentos, mas também permite que os arquitetos de pool avaliem o desempenho de novas estratégias antes de decidir quanto capital alocar.

No geral, Morpho, Euler V2 e Vesper demonstram modularidade, flexibilidade e customização em seus designs, otimizando a experiência do usuário e a eficiência de capital, com um foco particular na gestão de riscos, diferindo apenas em detalhes. Euler V2 enfatiza modularidade, segurança e flexibilidade, suportando vários tipos de ativos e reforçando a segurança por meio de auditorias rigorosas e atividades de recompensa. Morpho, por outro lado, aborda a questão da fragmentação da liquidez por meio das vaults Meta Morpho para aprimorar as condições de liquidez dos credores. Ao mesmo tempo, Vesper alcança geração automatizada de rendimento e ajuste de estratégia por meio de design modular, criando oportunidades contínuas de rendimento para os usuários.

Ativos do Mundo Real (RWA): Expandindo a Adoção do Mundo Real com um Potencial Significativo

De acordo com dados on-chain da OurNetwork e rwa.xyz, impulsionado pelo interesse institucional e integração com DeFi, o tamanho de mercado da tokenização RWA excedeu US$ 10 bilhões. Um relatório do Boston Consulting Group prevê que o tamanho de mercado de ativos tokenizados alcançará incríveis US$ 16 trilhões até 2030.

No setor de Empréstimos DeFi, a tendência de explorar Ativos do Mundo Real (RWA) é cada vez mais proeminente, com vários desenvolvimentos positivos:

1. Expansão contínua das classes de ativos, com crescente interesse na tokenização de novos ativos como propriedade intelectual, créditos de carbono e obras de arte. Os NFTs são especialmente favorecidos como certificados de propriedade.
2. Aumento da participação institucional, com grandes instituições financeiras aumentando a liquidez e reduzindo os custos de transação por meio da tokenização de RWA, enquanto a demanda por quadros regulatórios mais claros aumenta.
3. Aprofundando a integração com as finanças tradicionais (TradFi), com o surgimento de modelos de finanças híbridas (HyFi) e soluções de interoperabilidade promovendo a liquidez e cobertura de mercado de RWA.
4. Fortalecimento da transparência e segurança por meio de oráculos que fornecem dados precisos e atualizações de segurança para contratos inteligentes e produtos de seguros.
5. Aumento da inclusão financeira em mercados emergentes e avanço dos esforços de padronização global, com o objetivo de facilitar a integração de mercados emergentes nos mercados de capitais globais e promover padrões globais por meio da tokenização de RWA.

No entanto, a partir da situação atual de desenvolvimento, os Ativos do Mundo Real (RWA) continuam sendo uma categoria controversa de projetos. Em primeiro lugar, eles têm componentes off-chain que podem depender de entidades únicas e enfrentar uma forte regulamentação, o que não está totalmente alinhado com as características descentralizadas do DeFi.

Além disso, exceto pelos títulos do Tesouro dos EUA, que podem se adaptar a aplicações em grande escala, outros ativos como imóveis e obras de arte são produtos não padronizados que originalmente careciam de liquidez e ainda enfrentam escassez de liquidez e desafios de valoração on-chain.

Atualmente, além da Aave, Compound e MakerDAO tentarem entrar no setor de RWA, alguns protocolos de empréstimo DeFi especificamente enraizados em negócios de financiamento RWA também estão surgindo, como Centrifuge (o primeiro a se envolver na tokenização de ativos), Huma Finance (centrado no financiamento transfronteiriço) e Flux Finance lançado pelo protocolo líder de RWA Ondo Finance. Vamos apresentar esses detalhes abaixo.

Centrifuga

Fundada em 2017, a Centrifuge tem como objetivo se tornar a infraestrutura financeira para o mercado RWA, fornecendo canais de financiamento descentralizados para ativos do mundo real por meio da tecnologia blockchain e contratos inteligentes.

Tinlake é a aplicação de investimento da Centrifuge, atuando como um mercado aberto para pools de ativos do mundo real. Para os mutuários, eles podem tokenizar ativos (empréstimos, royalties de streaming, obras de arte ou outros ativos securitizados que correspondam ao seu negócio) por meio de originadores de ativos e investir esses tokens em pools de ativos criados pelo Tinlake, usando ativos físicos como garantia para obter stablecoins DAI ou USDC investidas por investidores on-chain. Para investidores, o Tinlake segmenta efetivamente os riscos e retornos da garantia física de forma estruturada para atender às necessidades de diferentes investidores.

Fonte: Centrífuga

De acordo com as explicações oficiais, quando os ativos da Tinlake entrarem em default, o processo técnico on-chain ajustará o cronograma de cancelamento de TIN e reprecificará os ativos NFT. Por meio de um mecanismo de alocação de fundos em cascata, as ações juniores (TIN) primeiro suportarão perdas para proteger as ações seniores (DROP). Os ativos fora da cadeia e inadimplentes são gerenciados por meio de serviços especiais, alienação de mercado ou ações de liquidação, com recursos distribuídos aos detentores de tokens.

De acordo com estatísticas de rwa.xyz, até a data da escrita, Centrifuge gerou 9 pagamentos em atraso totalizando $87.13 milhões. Dados oficiais mostram que o financiamento total da plataforma atingiu $646 milhões, com 1.531 tipos de ativos tokenizados, e o TVL crescendo 18% ao ano.

A Centrifuge concluiu o financiamento da Série A este ano e firmou parcerias comerciais com a Credbull e outros. A Credbull tornou-se o mais recente gestor de ativos, tokenizando e lançando fundos de crédito privado na Centrifuge, promovendo ainda mais a integração entre finanças criptográficas e ativos físicos.

Em resumo, embora a Centrifuge tenha gerado alguns empréstimos vencidos, sua exploração de negócios em RWA abrange múltiplos aspectos, incluindo implementação técnica, modelos de negócios, conformidade, cooperação ecossistêmica e posição de mercado. Continua sendo o protocolo de empréstimo on-chain mais bem-sucedido que combina RWA.

Huma Finance

Huma V1 é um protocolo de empréstimo garantido por renda. Ele permite que empresas e indivíduos tomem empréstimos contra a renda futura, conectando-os a investidores globais on-chain.

O protocolo está equipado com instalações de crédito comuns, como linhas de crédito rotativas e faturização de contas a receber, bem como processadores de sinal descentralizados e agentes de avaliação, que são infraestruturas-chave integradas com fontes de renda para análise de crédito e gerenciamento de risco contínuo.

O protocolo Huma V2 se baseia no protocolo V1. Além das linhas de crédito rotativas e do faturamento de contas a receber, também adiciona suporte para linhas de crédito lastreadas em contas a receber. Além disso, o design modular do V2 permite a adição de mais módulos funcionais para se adaptar a vários casos de uso.

Origem: huma.finance

O modelo de empréstimo da Huma V2 inclui os seguintes componentes:

1. Huma Pools: Composto por uma série de contratos inteligentes, suportando diferentes políticas de nível, gerentes de taxas e gerentes de maturidade para se adaptar a diferentes cenários.
2. Agentes de Avaliação: Responsáveis pela avaliação de crédito dos mutuários, registro dos resultados da avaliação e execução das operações de gerenciamento para créditos aprovados.
3. Tokenização: Permite que os tomadores de empréstimos tragam o desempenho das contas a receber on-chain, aumentando a transparência. Os agentes avaliadores analisam os recebíveis tokenizados em linhas de crédito lastreadas em contas a receber e cenários de financiamento de recebíveis.
4. Huma DApp/SDK: Esta interface permite que diferentes participantes do pool interajam com o protocolo Huma, como saque de fundos e pagamentos pelos mutuários e depósitos e saques pelos credores.

Em termos simples, o modelo de negócios da Huma Finance gira em torno de pagamentos, fornecendo liquidez e integração de camada de aplicativo através de sua Pilha PayFi. Seu negócio de empréstimos traz novas narrativas e direções de desenvolvimento para o campo DeFi através de seu conceito inovador PayFi e arquitetura técnica.

Huma Finance concluiu um financiamento de $38 milhões este ano, planejando usar esses fundos para expandir sua plataforma de financiamento de pagamentos (PayFi) para a blockchain Solana e a rede de contratos inteligentes Soroban da Stellar. Além disso, Huma Finance está se fundindo com Arf, uma plataforma de liquidez e compensação focada em pagamentos transfronteiriços, para aumentar a adoção de ativos tokenizados e espera alcançar $10 bilhões em transações de financiamento de pagamentos no próximo ano.

Na data da escrita, o protocolo alcançou $950 milhões em pagamentos de financiamento com uma taxa de inadimplência de crédito de 0.

Origem: DefiLlama

Flux Finanças

Flux Finance é um protocolo de empréstimo DeFi desenvolvido pela Ondo Finance e gerenciado pela Ondo DAO. Como um fork do Compound V2, o Flux é especificamente projetado para suportar a tokenização de ativos do mundo real (RWA).

O processo operacional da Flux é simples: todos os usuários precisam passar por procedimentos KYC/AML, aqueles que emprestam stablecoins podem obter retornos, enquanto os mutuários podem apostar OUSG (um título do Tesouro dos EUA tokenizado emitido pela Ondo Finance) como garantia. Após emprestar stablecoins, os credores recebem fTokens, representando seu direito de recuperar stablecoins com juros, e esses tokens podem ser transferidos sem restrições.

Origem: fluxfinance.com

No geral, os protocolos de empréstimo DeFi representados pela Flux Finance, que se concentram principalmente em títulos do Tesouro dos EUA, têm vantagens em RWA ao promover a integração de ativos financeiros tradicionais com DeFi, proporcionando conformidade e segurança, e melhorando a liquidez dos ativos.

Vale ressaltar que, à medida que o Federal Reserve entra em um ciclo de corte de taxa de juros, o padrão dos títulos do Tesouro dos EUA como uma fonte de rendimento livre de risco para DeFi pode ser interrompido, e espera-se que as operações de carry se desdobrem em grande escala. Por exemplo, a emissão de DAI da MakerDAO já diminuiu significativamente.

Na data da escrita, o protocolo tem uma reserva de US$8,61 milhões e US$3,66 milhões em empréstimos.

Fonte: DefiLlama

Inovação da Taxa de Juros: Zero Juros, Taxa Fixa e Taxa Personalizada

Normalmente, a maioria dos protocolos de empréstimo ajusta dinamicamente as taxas de juros com base em fatores como a taxa de utilização dos ativos subjacentes, mudanças nos rendimentos do Tesouro dos EUA e expectativas de mercado. Por exemplo, no protocolo Compound, quando a taxa de utilização do ativo subjacente aumenta, tanto as taxas de depósito quanto de empréstimo aumentam, suprimindo assim o fardo sobre os mutuários existentes e a demanda dos novos mutuários.

Para resolver essa situação, surgiram serviços que oferecem taxas fixas, empréstimos sem juros e até mesmo taxas de juros personalizadas. As taxas fixas são autoexplicativas, enquanto os empréstimos sem juros geralmente se referem a protocolos de empréstimo que não cobram juros ou cobrem custos por meio de outros mecanismos (como cobrança de taxas únicas, uso de ativos apostados para ganhos de investimento ou subsídio por meio da distribuição de tokens de governança do protocolo), fornecendo assim empréstimos aos mutuários com taxas de juros quase zero.

Atualmente, os protocolos de empréstimo baseados em Ethereum Liquity e Alchemix exploraram ativamente esta direção.

Liquity

Lançada em 2021, a Liquity é um protocolo de empréstimo on-chain para ETH. A V1 foca em empréstimos sem juros e em um modelo sem governança, enquanto a V2 enfatiza taxas de juros personalizadas e prioriza os interesses dos stakers de longo prazo.

Liquity V1
Na Liquity V1, os mutuários precisam usar ETH como garantia para pegar emprestado LUSD, uma stablecoin emitida pela plataforma Liquity, com uma relação de garantia mínima de 110%.
Embora seja um empréstimo sem juros, os mutuários precisam pagar uma taxa de "empréstimo" antecipada de pelo menos 0,5%, além de um depósito reembolsável de 200 LUSD (cerca de $200) para cobrir as taxas de gás em caso de liquidação.
Os depositantes podem depositar LUSD na piscina de estabilidade para receber proporcionalmente ETH das liquidações e obter um rendimento anual de cerca de 40-60% como incentivo.
Além disso, o protocolo opera inteiramente com algoritmos e uma política monetária fixa, portanto, não utiliza governança comunitária.

Liquity V2
Como a primeira stablecoin totalmente descentralizada, a Liquity V1 ultrapassou os limites da eficiência de capital e da descentralização. No entanto, em um ambiente de altas taxas de juros de stablecoins e uma grande quantidade de ETH mudando para (re)staking líquido, a LUSD enfrentou alta pressão de venda e um aumento nos resgates, limitando o desenvolvimento de negócios da Liquity. Como resultado, a equipe do projeto desenvolveu o V2, que será lançado em 2024.
No plano, Liquity V2 irá melhorar a experiência de empréstimo e atender a uma demanda de mercado mais ampla, introduzindo mais ativos suportados e permitindo que os mutuários personalizem sua tolerância ao risco por meio de mecanismos inovadores.

Fonte: Liquity

Especificamente, a V2 tem as seguintes características:

• Taxas de juros definidas pelo usuário: Uma grande inovação do V2 é permitir que os mutuários definam suas próprias taxas de juros, possibilitando que decidam seus custos de empréstimo e equilibrem o risco e a eficiência de acordo com suas preferências.
• Introdução de novos tipos de garantia: Além do ETH, o Liquity V2 introduz LST como garantia. Isso permite que os mutuários alavanquem enquanto mantêm seus rendimentos de staking para obter mais liquidez ou alavancagem.
• Oportunidades de lucro BOLD: Uma grande parte dos juros gerados pelo protocolo flui para os depositantes do pool de estabilidade BOLD e provedores de liquidez. Isso garante que o BOLD continue a fornecer rendimentos reais e seja transmitido por meio de renda sustentável gerada pelo próprio protocolo.
• Mercados de empréstimos independentes: O Liquity V2 fornece mercados de empréstimos independentes e pools de estabilidade para cada tipo de garantia. Isso ajuda cada mercado de empréstimos a definir suas próprias taxas de juros, ao mesmo tempo que segmenta os riscos para atender melhor às diferentes necessidades dos usuários.
• Funcionalidade Multiple Trove: Para melhorar a conveniência do usuário, vários Troves agora podem ser gerenciados a partir de um único endereço.
• Eficiência de capital: O Liquity V2 pode operar sem um modo de recuperação. Isso garante que os mutuários se beneficiem de LTVs consistentemente altos, permitindo alavancagem de até 11x sem expor o sistema a estresse sistêmico.

No geral, Liquity V2, assim como o V1, adere aos princípios de transparência do código, protocolo fixo e contratos imutáveis/não-atualizáveis, e demonstra certas vantagens competitivas.

Fonte: Liquity, Pesquisa Gate

Na data da escrita, o TVL do Liquity V1 atingiu $323 milhões, com o fornecimento de LUSD atingindo $65,5 milhões. No entanto, ao analisar o TVL e os usuários ativos mensais, houve uma tendência de queda este ano.

Origem: terminal de token

Alquimia

Alchemix é uma plataforma pioneira DeFi e uma comunidade DAO que permite aos usuários desbloquear o potencial de seus ativos através de empréstimos autoreembolsáveis, sem juros e sem liquidação.

Em termos simples, os usuários podem depositar ativos suportados na plataforma e ganhar juros sobre o depósito. Através desse processo, os usuários podem obter a conveniência de crédito, emprestando até 50% do valor de seus ativos. Os juros gerados pelo depósito inicial automaticamente pagam qualquer dívida pendente, sem a necessidade de pagamentos mensais. Além disso, esse inovador mecanismo de empréstimo do mesmo ativo garante que não haja risco de liquidação, proporcionando aos usuários uma experiência DeFi sem preocupações e sem falhas.

O contrato inteligente central responsável por gerenciar contas de usuários na Alchemix é chamado de Alchemists, que aceita ativos que geram rendimento denominados em ETH e stablecoins como garantia, ao mesmo tempo que adota estratégias diversificadas de agricultura de rendimento para gerar retornos.

Fonte: alchemix-finance

Na data da escrita, o TVL da Alchemix atingiu $31.21 milhões. Da mesma forma afetados pelo desempenho do preço do ETH este ano, o TVL e os usuários ativos mensais não foram particularmente destacados este ano.

Fonte: terminal de token

Empréstimos de crédito não garantidos

O empréstimo sem garantia é uma inovação significativa no espaço DeFi. Durante o verão DeFi de 2020, à medida que a demanda por empréstimos sem garantia aumentou e a concorrência no mercado de empréstimos DeFi se intensificou, a Aave foi a primeira a introduzir a delegação de crédito, permitindo que os usuários delegassem seu limite de crédito a partes confiáveis. Simultaneamente, a Aave lançou o Flash Loans, permitindo que os usuários tomem emprestado qualquer quantidade de ativos sem garantia de pools de contratos inteligentes designados, com a condição de que o principal e os juros devem ser reembolsados dentro da mesma transação (um bloco).

No entanto, com o mercado baixista de 2022, muitas instituições de CeFi sofreram liquidações em cascata devido a empréstimos de crédito lastreados em suas reputações, à medida que o mercado continuava em declínio. Numerosas instituições de empréstimo de CeFi entraram em colapso em sucessão, e muitos protocolos de empréstimo DeFi também viram seus negócios de empréstimo de crédito estagnarem devido à contração contínua dos negócios.

É evidente que esses empréstimos de crédito puro iniciais eram mais um conceito embalado, longe de empréstimos não garantidos na realidade, e enfrentavam riscos como liquidação contínua e ataques de empréstimos flash em casos extremos. No entanto, considerando a significativa influência da concessão de crédito não garantido nas finanças tradicionais e a tendência para otimizar a eficiência de capital, a concessão de crédito não garantido descentralizada ainda tem um enorme potencial de crescimento e inovação.

Hoje, modelos como o Iron Bank inicial da Cream Finance, que forneciam serviços de empréstimos não garantidos a parceiros na lista branca, não são mais novidade. À medida que os protocolos de empréstimos não garantidos podem agora utilizar registros de transações bancárias, dados de classificação de crédito de terceiros e potencialmente futuras identidades digitais descentralizadas (DID) por meio de triagem rigorosa, pontuação automática algorítmica ou revisão da comunidade, concorrentes nesse campo, como TrueFi, Clearpool, Maple Finance e Huma Finance, gradualmente desenvolveram modelos de negócios para empréstimos de crédito puro com base em análise de crédito abrangente.

No entanto, devemos encarar a realidade: no espaço DeFi, o modelo de casa de penhores de empréstimos super garantidos ainda pode ser a escolha preferida a longo prazo devido à sua relativa facilidade de recuperação de ativos em um ambiente descentralizado. Portanto, promover amplamente o modelo de empréstimo de crédito para uma população mais ampla continuará enfrentando inúmeros desafios e obstáculos a longo prazo.

TrueFi

TrueFi, desenvolvido pela TrueToken, a empresa por trás da stablecoin TUSD, oferece um serviço de empréstimo de crédito não garantido que combina governança DAO com algoritmos de sabedoria coletiva.

O negócio de empréstimos de crédito do TrueFi opera por meio de um modelo DAO, onde os detentores de tokens TRU votam nas aprovações de empréstimos considerando os parâmetros de risco da pool da plataforma. Esse mecanismo garante que as decisões de empréstimo são baseadas não apenas em algoritmos de dados, mas também incorporam a sabedoria coletiva. Os mutuários são principalmente empresas respeitáveis de negociação de criptomoedas.

As linhas de crédito da TrueFi (ou ALOCs) fornecem aos mutuários opções de financiamento flexíveis, ao mesmo tempo em que oferecem aos credores oportunidades para implantação de capital de alta liquidez. As taxas de juros são ajustadas dinamicamente com base na utilização do pool, incentivando os credores a fornecer capital quando a utilização do pool é alta, enquanto os mutuários mantêm os índices ideais de liquidez. Cada linha de crédito tem uma data de vencimento, antes da qual os mutuários podem retirar fundos a qualquer momento, e após o qual todo o principal e juros devem ser reembolsados.

Para criar uma linha de crédito, os usuários precisam colaborar com a TrueFi DAO, enviando propostas contendo parâmetros básicos (como tokens subjacentes, taxas de protocolo, curvas de taxa de juros, etc.), que são implementados após aprovação por votação. Em termos de taxas, as linhas de crédito pagam taxas de protocolo ao tesouro da TrueFi DAO, cotadas anualmente e acumuladas bloco a bloco.

Fonte: truefi.io

Para casos padrão, a TrueFi planeja contratar advogados por meio da TrustToken para iniciar ações de cobrança de dívidas contra os mutuários. No entanto, devido aos mutuários serem principalmente instituições estritamente avaliadas, ainda não ocorreram casos de litígio. Na verdade, desde o seu lançamento em novembro de 2020, a TrueFi emitiu mais de $1.7 bilhão em empréstimos para mais de 30 mutuários e pagou mais de $40 milhões em juros aos participantes do protocolo, sem ocorrências de pagamentos atrasados ou dívidas ruins.

Este ano, TrueFi lançou o protocolo Trinity na cadeia Base. Trinity usa tokens TRI, que são baseados em USD e garantidos por ativos colaterais. Esta mudança marca a expansão do TrueFi para Ativos do Mundo Real (RWA).

O TVL atual da TrueFi atingiu US$ 34,21 milhões na data da escrita, com empréstimos acumulados de US$ 1,74 bilhão.

Clearpool

Clearpool foca em fornecer soluções de captação de capital a curto prazo para instituições sem a necessidade de garantias, e oferece rendimentos ajustados ao risco para os mutuantes DeFi através de um modelo de pool de mutuantes único e sem permissão.

A inovação da Clearpool reside na introdução do módulo Prime para crédito privado de ativos do mundo real, fornecendo aos mutuários que atendem aos requisitos de crédito por meio de diligência rigorosa de KYC e AML a capacidade de iniciar pools com termos personalizados.

Especificamente, a plataforma colabora com a Credora, utilizando tecnologia de conhecimento zero para cálculos de risco em tempo real para garantir a privacidade e segurança das avaliações de crédito dos mutuários. Os mutuários institucionais devem passar por verificações KYC e AML e assinar acordos legais, após o que a Credora avalia seu risco de crédito e capacidade de empréstimo.

Fonte: Credora

Através do negócio Prime, uma vez que uma instituição é certificada e paga taxas de liquidez, os pools de liquidez na Clearpool são abertos, permitindo que os credores financiem o pool com USDC. A taxa de utilização do pool é um indicador importante para medir o apetite ao risco e os níveis de interesse, com uma alta utilização significando que os mutuários retiraram mais fundos, reduzindo os fundos disponíveis para os credores retirarem, enquanto os mutuários precisam pagar juros mais altos.

Quando a utilização da piscina excede 95%, os mutuários não podem retirar mais liquidez, mas os juros continuam a acumular. Se a utilização continuar a subir acima de 99%, os mutuários têm 5 dias para reduzir a utilização abaixo de 95%, caso contrário, é iniciado um processo de leilão, permitindo que os participantes licitem a dívida total da piscina. Após o término do leilão, todos os credores podem votar para decidir se aceitam a proposta vencedora.

Os mutuários institucionais enfrentarão acusações legais e riscos relacionados se não conseguirem pagar sua dívida dentro do período de carência de 5 dias. A Clearpool fornece recursos de notificação para alertar os credores quando a utilização da pool atinge limiares específicos, ajudando a gerenciar o risco.

Da mesma forma, a Clearpool também começou a expandir para o negócio de RWA em 2024. Em abril, a Clearpool lançou Vaults de Crédito para empréstimos não garantidos institucionais na Avalanche, hospedando exclusivamente o primeiro pool de RWA da Clearpool na Avalanche. Além disso, em julho, a Clearpool lançou Vaults de Crédito na Base, permitindo que os mutuários definam seus próprios parâmetros, incluindo taxas de juros, cronogramas de pagamento e requisitos de KYC, proporcionando-lhes maior controle e opções de personalização.

Na data da escrita, desde o seu lançamento em março de 2022, o TVL atual da Clearpool atingiu US$ 69,93 milhões, com empréstimos acumulados de US$ 622 milhões. O pool de mutuários atraiu 21 membros institucionais, incluindo a gigante de Wall Street Jane Street, as empresas listadas publicamente Banxa e Flow Traders e o market maker de criptomoedas Wintermute.

Fonte: DefiLlama

Empréstimo Omnichain

À medida que a competição no DeFi se intensifica, a tecnologia cross-chain tornou-se uma característica padrão nos protocolos de empréstimos. A tecnologia cross-chain visa derrubar as barreiras entre blockchains, permitindo que ativos e dados fluam sem problemas para atender melhor às demandas de empréstimos on-chain em diferentes redes.

Atualmente, além de MakerDAO, Compound e Aave expandirem além do Ethereum, muitos protocolos rapidamente adotaram suporte de empréstimo multi-chain através de protocolos cross-chain como LayerZero e Wormhole, com Radiant liderando em escala de negócios.

Radiante

Radiant é um protocolo de empréstimo cross-chain descentralizado baseado no LayerZero, destinado a criar um mercado monetário omnichain. Ele permite que os usuários depositem ativos em diferentes blockchains e tomem ativos suportados emprestados em cadeias, enfrentando o desafio da liquidez fragmentada no valor de bilhões em todas as cadeias.

Do ponto de vista da tecnologia de cadeia cruzada, o Radiant V1 utiliza o mecanismo de roteamento de cadeia cruzada da Stargate para facilitar operações de empréstimo em cadeias suportadas (como Arbitrum e BSC). Os usuários podem depositar ativos no Arbitrum e pegar emprestado diretamente no BSC ou em outras cadeias sem transferir realmente ativos de uma cadeia para outra.

A versão V2 baseia-se na V1 com várias otimizações e atualizações, adicionando personalização Zap para quase todos os componentes e refinando as regras de utilidade de token e distribuição de recompensas.

Fonte: RADIANT

As próximas versões V3 e V4 integrarão totalmente os serviços LayerZero, possibilitando suporte para mais cadeias EVM e uma experiência de garantia cruzada sem atritos.

Até o momento da escrita, o TVL (Total Value Locked) da Radiant atingiu US$ 52,7 milhões, com receita acumulada de US$ 35,5 milhões. A piscina de mutuários atraiu 21 membros institucionais, incluindo a gigante de Wall Street Jane Street, a empresa listada publicamente Banxa, Flow Traders e Wintermute, fabricante de mercado de criptomoedas.

Aave V3

A versão Aave V3 introduz três recursos inovadores: Modo Eficiente (E-mode), Modo de Isolamento e Portal, com o novo recurso "Portal" melhorando significativamente sua capacidade de empréstimo entre cadeias.

Esse recurso permite que os usuários movam ativos perfeitamente entre diferentes redes blockchain dentro do ecossistema Aave. Especificamente, os usuários podem fornecer liquidez em uma rede (por exemplo, depositar ativos no Ethereum) e transferi-los entre cadeias queimando Tokens A (representando ativos depositados pelo usuário) nessa rede e recunhando-os em outra (por exemplo, BSC).

Fonte: Aave

Para ativar essa função, o Aave V3 depende de protocolos de ponte entre cadeias de terceiros como Hashflow/Wormhole e Stargate, que foram incluídos na lista branca por meio da votação de governança da Aave. Esse mecanismo garante a segurança e viabilidade das operações entre cadeias, mas também introduz suposições de segurança de terceiros, exigindo que os usuários confiem na segurança desses protocolos de ponte.

A funcionalidade de empréstimo cross-chain do Aave V3 tem como objetivo abordar a fragmentação de liquidez, permitindo que os usuários emprestem e tomem emprestado de forma mais flexível em diferentes blockchains, melhorando assim a eficiência de capital e a eficácia geral do ecossistema.

Conforme mostrado no gráfico abaixo, desde o seu lançamento em março de 2022, apesar do volume de negócios estagnado durante o mercado baixista daquele ano, o V3 cresceu constantemente desde 2023, com migração substancial do V2. O TVL e as taxas do protocolo no V3 aumentaram constantemente, destacando a competitividade duradoura de um protocolo estabelecido em comparação com a maior volatilidade de protocolos mais novos.

Fonte: DeFiLlama

AI-Driven

A fusão de IA e blockchain será um fator de mudança, especialmente na melhoria da propriedade de dados, aumento da transparência, promoção da tokenização de dados, melhoria da governança da comunidade e redução do consumo de energia.

De acordo com a pesquisa da Spherical, a indústria de blockchain de IA em rápido crescimento está projetada para disparar para $980.7 milhões até 2030, com uma taxa de crescimento anual composta de 24.06%.

No mercado de empréstimos DeFi, em particular, a integração da tecnologia de IA pode permitir a negociação automatizada, otimizar a gestão de riscos, melhorar a eficiência das transações e aprimorar a experiência do usuário. Por exemplo, a IA pode avaliar o potencial de reembolso dos mutuários e a classificação de crédito analisando grandes dados de históricos de carteira e padrões de transação, ajudando as plataformas a tomarem decisões de negócios mais precisas.

Origem: INC4

Por exemplo, no roteiro Endgame da MakerDAO, lançado em 2023, foram propostas ferramentas de governança de IA (GAIT) para ajudar na gestão. O roteiro descreve que, na Fase 3, após o lançamento dos SubDAOs, a MakerDAO se concentrará em refinar e otimizar seu protocolo de governança. Isso inclui a introdução de ferramentas de IA para monitoramento de governança e melhorias de produtividade, com o objetivo de aumentar a eficiência e a flexibilidade dos processos de governança e melhorar os processos de revisão e aprovação de propostas.

Além disso, o protocolo financeiro omnicanal Web3 dForce adotou operações impulsionadas por IA. Esse protocolo declara explicitamente o uso de algoritmos de IA e aprendizado de máquina para analisar grandes conjuntos de dados, automatizar processos de tomada de decisão e otimizar a agregação de transações com base em intenções, pools de liquidez, políticas de taxa de juros e automação de transações.

No geral, a integração da IA no mercado de empréstimos DeFi ainda está em seus estágios iniciais, sem casos generalizados de operações comerciais totalmente impulsionadas pela IA. Dado que a IA pode aprimorar processos de avaliação de riscos e decisões de gestão, a fusão dessas tecnologias é esperada para gerar desenvolvimentos positivos no futuro.

Resumo e Perspectiva

O valor central do DeFi reside em sua natureza aberta e sem permissão, potencializada pela tecnologia de contratos inteligentes, que permite trocas de ativos, empréstimos e outras operações serem executadas de forma eficiente em escala global sem a necessidade de confiança, remodelando os mercados financeiros tradicionais. Ao longo dessa jornada, a inovação em tecnologia, marketing e desenvolvimento de produtos impulsionou, sem dúvida, a iteração e evolução contínuas da indústria.

Em 2024, o mercado de empréstimos DeFi está mostrando uma paisagem vibrante e diversificada à medida que o mercado de criptomoedas mais amplo se recupera. Atualmente, o valor de mercado total dos tokens de protocolo no setor de empréstimos DeFi atingiu US$ 5,67 bilhões, com o TVL (Total Value Locked) voltando a US$ 31,2 bilhões. Esses números refletem não apenas o reconhecimento do mercado pelo modelo de empréstimos DeFi, mas também seu papel fundamental na remodelação da estrutura do mercado financeiro.

Ao mesmo tempo, o setor de empréstimos DeFi está passando por mudanças profundas, incluindo transformações de plataforma, convergência de funcionalidades e diferenciação competitiva, o surgimento de soluções cross-chain, a adoção de soluções de escalabilidade de Camada 2, a aplicação de IA e a exploração da tokenização de ativos do mundo real.

No entanto, é importante observar que desde 2024, a SEC dos EUA intensificou suas ações de execução no espaço DeFi, o que significa que o mercado de empréstimos DeFi, embora continue inovando, ainda enfrenta riscos regulatórios externos.

Embora o empréstimo DeFi possa não ver o crescimento explosivo do Verão DeFi de 2020 novamente a curto prazo, a contínua emergência de micro-inovações tornou-se uma força-chave impulsionando a indústria para a frente. Protocolos emergentes como Morpho, Radiant e Wing Finance estão introduzindo mecanismos de empréstimo inovadores e eficientes e produtos financeiros para atender às diversas necessidades dos usuários, desafiando a dominância de players estabelecidos como Aave, MakerDAO e Compound.

Em particular, o empréstimo sem garantia continua a ser um campo com um substancial potencial de valor e inovação, apesar de seus desafios. Esperamos soluções mais confiáveis e esforços pioneiros que possam gradualmente superar os obstáculos existentes, abrindo caminho para novos desenvolvimentos no mercado de empréstimos sem garantia e impulsionando-o a se tornar uma direção significativa de inovação dentro do DeFi.

Em conclusão, o setor de empréstimos DeFi está em um momento crítico repleto de oportunidades e desafios. Com os avanços tecnológicos contínuos, a crescente demanda do mercado e o aprofundamento da inovação da indústria, há todas as razões para acreditar que o mercado de empréstimos DeFi manterá um forte crescimento em linha com a evolução geral do mercado. Podemos esperar soluções de empréstimo DeFi mais avançadas, e a integração de RWA (Real-World Assets) e IA tem o potencial de fornecer aos usuários soluções de liquidez mais eficientes, convenientes e seguras, contribuindo para uma narrativa otimista para o próximo mercado em alta.

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