Almacenar copias digitales (tokens) de activos del mundo real en la cadena de bloques tiene el potencial de cambiar fundamentalmente los beneficios y la propiedad vinculada a los activos cotidianos. Cada vez más explorado por la industria financiera, creemos que la tokenización de los activos del mundo real tendrá un impacto en cada industria a medida que la tecnología de la cadena de bloques se difunda a lo largo de la sociedad en la próxima década.

Resumen Ejecutivo

Un Cuento De Dos Tendencias

La tokenización es una historia de dos tendencias, que ocurren en dos dimensiones de activos del mundo real (RWAs), a saber, la digitalización y la financiarización de RWA. (i) La digitalización es la transformación de activos físicos en formatos digitales seguida de un mayor mejoramiento en la forma en que estos activos se representan y se utilizan en una base de datos digital. (ii) La financiarización es la tendencia de convertir activos reales en instrumentos financieros a través de la reingeniería de flujos de efectivo y oportunidades de inversión.

Ambas tendencias estructurales, ahora aceleradas por la tokenización basada en blockchain, están dando forma a los RWAs. (i) La digitalización es impulsada por la capacidad del blockchain para convertir activos físicos en activos digitales, mientras que (ii) la financiarización aprovecha la programabilidad de los tokens para la ingeniería financiera innovadora. Nuestro marco tiene como objetivo desmitificar la tokenización y su impacto en la digitalización y financiarización de los RWAs. Nuestra meta es equipar a los fundadores e inversores con una comprensión más profunda del potencial completo de la tokenización de RWAs.

Es el momento oportuno

La emoción de hoy acerca de la tokenización de activos del mundo real (RWA) es bastante diferente del entusiasmo inicial en 2019-2020. Creemos que hay tres diferencias clave con respecto a los ciclos anteriores.

En primer lugar, el panorama actual se caracteriza por una mayor participación de actores financieros como bancos, fondos de cobertura y gestores de activos, a diferencia del ciclo anterior que vio la mayor emoción de inversores minoristas. Hoy en día, estas instituciones aportan pools de activos sustanciales y una profunda experiencia, acelerando la adopción de la tokenización de activos financieros.

En segundo lugar, los avances tecnológicos en blockchain han aumentado la escalabilidad, la seguridad y la interoperabilidad, complementados por herramientas y estándares mejorados para desarrolladores. Las principales instituciones financieras están llevando a cabo proyectos de tokenización, lo que es un testimonio de su compromiso y entusiasmo por la innovación y las posibilidades de la tokenización de activos del mundo real (RWA).

Por último, los entornos regulatorios están evolucionando favorablemente para la tokenización de activos del mundo real (RWA), con avances significativos en la regulación de activos digitales que proporcionan un marco sólido para la participación institucional. Un ejemplo destacado es la Ley de Documentos Comerciales Electrónicos del Reino Unido, que se alinea perfectamente con las aplicaciones blockchain para la tokenización de RWA. Además, la aparición de mecanismos de transmisión como las Monedas Digitales de Banco Central (CBDC) y las stablecoins cubre los vacíos existentes anteriormente, permitiendo liquidaciones de transacciones en cadena. La sinergia entre la regulación progresiva, los avances tecnológicos y mejores mecanismos de transmisión es prometedora para la futura adopción de la tokenización de RWA.

Potencial no reconocido

Creemos que el TAM de los activos tokenizados está subvaluado en estimaciones anteriores y alcanzará los $20 billones para 2030. Se estima que el mercado totalmente accesible (TAM) para la tokenización esté entre $10-15 billones para 2023. Creemos que esto es una subestimación y anticipamos que el verdadero potencial sea significativamente mayor. Aunque la metodología utilizada para estas estimaciones parece razonable, es incompleta.

Falla al considerar el aumento potencial en el valor de un activo después de la tokenización. La apreciación del valor es resultado de la creación de mercados en torno a los activos tokenizados RWAs. Contar con mercados facilita el descubrimiento de precios de activos previamente ilíquidos. Creemos que esto llevará a un aumento en el valor del activo, ya que puede pasar más fácilmente a manos de aquellos que más aprecian el activo.

Otro error en la metodología es la subestimación de la capacidad de tokenización para segregar diferentes elementos de activos. Por ejemplo, la tokenización puede segregar los certificados de carbono de un terreno forestal. Al hacerlo, es posible crear mercados separados y líquidos para estos elementos, lo que lleva a un mayor descubrimiento de precios y apreciación de partes específicas del activo.

Una Mirada Adelante

Apreciamos que haya mucha información en este documento para digerir, por eso proporcionamos a continuación dos páginas rápidas breves.

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Nuestro Marco en pocas palabras

La tokenización de los RWAs se suma a dos tendencias separadas, lo que hace que los beneficios netos sean difíciles de evaluar. Estas tendencias son estructurales y se han desarrollado en la última década. La tokenización de los RWAs sirve como un impulsor para la próxima etapa de estas dos tendencias:

• Digitalización de activos: la transformación de activos físicos en formatos digitales o la migración de activos digitales ya existentes a una nueva infraestructura (es decir, blockchain) para desbloquear aún más beneficios.

Ejemplos de tokenización: inventario, activos de la cadena de suministro, productos financieros,...

• Financialización de activos: el proceso de convertir cualquier activo en un instrumento financiero mediante la reingeniería de flujos de efectivo, oportunidades de inversión y formación de capital.

Ejemplos de tokenización: datos, propiedad intelectual, activos de juegos,...

A medida que la tokenización de RWA impulsa tanto la financiarización como la digitalización de activos, esperamos que más activos se conviertan con el tiempo en activos financieros intangibles.

Los Beneficios

Creemos que al aprovechar las características de la tecnología blockchain, la tokenización desbloquea tres beneficios clave:

1. Eficiencia: mejora los procesos existentes y las operaciones al mejorar la transparencia, la trazabilidad,... del activo
   1. Desafíos - Formación de consorcios
   2. Ejemplos - gestión de inventario, financiamiento comercial, registros de salud, activos de cadena de suministro,...
2. Liquidez: permite que los activos cambien de propiedad de manera transparente y estructurada, y que se creen mercados en torno al activo.
   1. Desafío: fragmentación de la liquidez
   2. Ejemplos: capital de riesgo, arte fino, objetos de colección, música, propiedad minorista, créditos de carbono,...
3. Descentralización de la propiedad: permite la distribución de la propiedad de los activos de forma transparente y estructurada.
   1. Desafío - Regulación de la propiedad
   2. Ejemplos - Infraestructura Física Descentralizada (DePIN), IoT, Máquinas como Servicio,...

¿Por qué ahora?

Creemos que esta vez realmente es diferente. Casi cinco años después de su primera gran expectativa, la tokenización de RWAs parece diferente. Identificamos tres razones clave que nos dan confianza en que esta vez es diferente.

• Más presencia mental y actividad: vemos más presencia mental y actividad por parte de un grupo más amplio de jugadores que están probando activamente la tecnología.
• Pila de tecnología y SDKs: Estamos viendo avances significativos en la pila de tecnología blockchain y SDKs, especialmente en escalabilidad, seguridad e interoperabilidad de activos tokenizados.
• Claridad legal y normativa: hemos observado mejoras regulatorias para adaptarse a la tokenización de RWA en los últimos años y esperamos que esto se acelere a medida que más partes interesadas expresen abiertamente su interés.

¿Por qué los activos financieros están ganando tanta tracción?

La industria financiera se encuentra actualmente a la vanguardia de la tokenización de activos basada en blockchain. Se espera que la tokenización revolucione la forma en que los activos financieros, como acciones, bonos y bienes raíces, se representan y se negocian digitalmente. Se están explorando sólidos casos de uso para la integración de blockchain y la tokenización dentro de las finanzas.

Creemos que hay cuatro razones principales por las que la narrativa de los APR tokenizados está tan obsesionada con los mercados financieros:

• Ajuste sólido - Existe un ajuste sólido para la tokenización de RWA en la industria financiera. Facilita y mejora los procesos existentes (i) la liquidez y (ii) la descentralización de la propiedad de activos financieros.
• Ajuste de mercado de Lingo & Founders: Los profesionales financieros ya están bien familiarizados con los conceptos de eficiencia, liquidez y propiedad descentralizada. Por lo tanto, son más rápidos en reconocer la propuesta de valor de la tokenización de RWA. Esta comprensión es menos común en otras industrias como medios de comunicación, atención médica, servicios públicos,...
• Activos intangibles y representados digitalmente: los activos financieros ya son en gran medida intangibles y están representados digitalmente, lo que se presta más fácilmente a ser tokenizados.
• Valor masivo: los activos financieros conforman el mayor grupo de activos a nivel mundial. Por lo tanto, la oportunidad vinculada a la tokenización de estos activos no tiene parangón.

¿Por qué estamos seguros de que la adopción continuará?

Creemos que la tokenización seguirá dominando la narrativa en los próximos años. Además del fuerte ajuste, vemos otras tendencias en los mercados financieros que acelerarán la adopción de la tokenización de activos ponderados por riesgo en los próximos años:

• Alto costo de capital - Las tasas libres de riesgo más altas exponen el verdadero costo de la ineficiencia del capital. En los últimos 18 meses, el costo de la compensación, negociación y financiamiento ineficientes de las actividades ha aumentado exponencialmente, incentivando a las instituciones financieras a buscar soluciones.
• Implementaciones: Muchas instituciones financieras importantes se han comprometido a construir su propia plataforma de tokenización. Si bien no vemos esto como el estado final de la tokenización de RWA, las instituciones financieras ahora están empezando a poblar la cadena de bloques con instrumentos financieros.
• Carrera hacia el fondo - Ventas y operaciones comerciales, gestión de activos y otras líneas de negocio han estado bajo presión de costos en los últimos años debido a la creciente carga regulatoria y a los bancos retadores/fintech que están alcanzando la mayoría de edad. A medida que la tokenización se explora de manera más seria, creemos que los actores financieros incumbentes reconocerán su potencial de escalamiento y beneficios en costos.

¿Por qué estamos emocionados?

Es ampliamente aceptado afirmar que hay tres capas distintas en la pila de tecnología que respalda la tokenización de RWAs.

• Normas: Definen cómo se representan los activos y la propiedad.
• Infraestructura - Proporcionar infraestructura para reflejar y almacenar RWAs en la cadena de bloques.
• Aplicaciones: Proporcionar utilidad a los poseedores de activos tokenizados.

Vemos emocionantes desarrollos en infraestructura y aplicaciones.

6.1 Infraestructura

La infraestructura todavía tiene un largo camino por recorrer hasta que estemos listos para el final del juego de tokenización RWA. Sin embargo, existen algunas oportunidades interesantes a corto plazo, especialmente en torno a la tokenización de activos financieros.

Desde una infraestructura de tokenización de propósito general a específica para casos de uso

En los últimos cinco años hemos visto mejoras significativas en el lado técnico para facilitar la tokenización. Hemos visto escalabilidad L1, monederos, estándares de tokens (ERC20, ERC721, ERC3643, ERC2222, etc),... La infraestructura de tokenización de propósito general está madurando. A medida que los casos de uso de tokenización se vuelven más complejos, esperamos que la innovación y la atención de los fundadores se trasladen de la tokenización de propósito general a la infraestructura de tokenización específica del caso de uso.

La oportunidad para los fundadores ahora radica en desarrollar la infraestructura para incorporar compradores

Seguimos viendo un cuello de botella en el lado de la demanda de tokenización. Si bien hay muchas oportunidades para tokenizar y fraccionar clases de activos, vemos que muchos sectores luchan por crear un mercado líquido en torno a estos activos tokenizados, incluso para activos que ya tienen un mercado líquido existente. Creemos que la oportunidad para los fundadores ahora radica en desarrollar la infraestructura para incorporar compradores.

A continuación, algunos que nos emocionan:

• Herramientas de Tesorería de DAO: Herramientas que permiten a los DAO tomar decisiones rápidas y ejecutar para gestionar y diversificar la tesorería a través de activos tokenizados.
• Herramientas de gestión y evaluación de riesgos: Los inversores tradicionales, aunque interesados en los rendimientos ofrecidos, por ejemplo, por los bonos del Tesoro, tienen dificultades para evaluar las primas de riesgo requeridas para los productos tokenizados. Las herramientas de indexación en cadena ayudan a los inversores a cuantificar y sentirse cómodos con el riesgo.
• Herramientas de incorporación centradas en la regulación: El cumplimiento normativo sigue siendo un cuello de botella. Existen algunas herramientas para cumplir, sin embargo, estas deben simplificarse y abstraerse para una mejor incorporación y experiencia del usuario.
• SDK para tokens completos: Los activos se representan a través de un token simple, sin aprovechar capacidades adicionales de contrato inteligente para automatizar la ejecución de los términos y condiciones relacionados con el activo subyacente. Si queremos pasar de tokens 'tontos' a 'inteligentes', necesitamos herramientas para que los usuarios mejoren la programación de contratos inteligentes de tokens. También requiere regulación para que estas reglas se vuelvan ejecutables.

Interoperabilidad para activos tokenizados en una realidad multi-cadena

Creemos que nos dirigimos hacia una realidad multicanal a medida que las cadenas de bloques pasan de ser libros contables monolíticos y de propósito general a construcciones modulares y verticales o específicas de aplicaciones. Esto es especialmente cierto en los servicios financieros, donde actualmente vemos tokens desplegados tanto en cadenas de bloques permisionadas como no permisionadas.

• Creemos que la interoperabilidad de X-chain para activos tokenizados debería desarrollarse. Algunos ejemplos aquí son:
  • Fuentes de datos
  • agregadores de liquidez
  • Por favor, proporcione el texto que necesita ser traducido.

6.2 Aplicaciones

Clasificamos las aplicaciones en función de sus beneficios y no según su mercado final. A continuación, un breve resumen de los diferentes beneficios y algunos ejemplos de aplicación.

1. Eficiencia

La tokenización desbloquea beneficios entre las partes interesadas que operan en la misma cadena de valor sin necesariamente estar alineadas en incentivos económicos.

• Informe de sostenibilidad - la cadena de bloques se puede utilizar para rastrear las emisiones de carbono a través de las cadenas de valor
• Los mercados financieros, la infraestructura y los procesos de los mercados financieros son completamente diferentes en todas las clases de activos. La tokenización puede unificar las prácticas en todas las clases de activos.
• Identidad digital: tokenizar y almacenar datos personales en una billetera web3 permite a individuos y entidades legales controlar el flujo de información y la huella digital.
• …

1. Liquidez

A pesar de ser difícil, creemos que crear un mercado líquido a través de la tokenización de RWA desbloquea el valor financiero incrustado en activos que actualmente son difíciles de negociar.

Para los casos de uso que nos emocionan, desglosamos aún más la liquidez en 1) negociabilidad y 2) segregación.

Negociabilidad: La tokenización tiene el potencial de crear un mercado para activos que anteriormente eran "over-the-counter" (OTC).

• Certificados de carbono: combinando eficiencia y liquidez, aquí, los certificados de carbono negociados en blockchain mejoran la eficiencia (transparencia, informes, ...) y la liquidez en un mercado previamente ineficiente.
• Coleccionables: La tokenización aporta una negociabilidad eficiente y de bajo coste a un mercado que antes era de venta libre.
• …

La segregación - La tokenización tiene el potencial de crear nuevos activos al separar parte de un activo y ponerlo en la cadena. Los mercados líquidos pueden entonces crearse alrededor de estos nuevos activos acuñados.

Ejemplo: derecho de propiedad digital (PRDs) - La separación de los Derechos Digitales de Propiedad de los derechos de propiedad en general. Estos derechos se definen como el derecho a controlar y monetizar el activo físico en realidad aumentada y metaversos. La propiedad está tokenizada y puede ser fraccionada y negociada abiertamente. (ver Darabase).

Al definir los derechos y crear un mercado líquido para los Derechos Digitales de Propiedad, Darabaseespera un margen de beneficio del 2% sobre el valor global de la propiedad con el tiempo. El margen de beneficio se deriva de la subutilización de los Derechos Digitales de Propiedad debido a la falta de un sistema simple para el registro, la propiedad y la negociabilidad.

Otros ejemplos son mercados alrededor de la propiedad intelectual, marcas comerciales, etc

Esperamos ver más de esta segregación de los derechos de activos a medida que la tokenización se difunde en diferentes industrias.

1. Descentralización de la propiedad

La descentralización de la propiedad es el beneficio que se ajusta más a la narrativa de web3. Creemos que los beneficios cambian dependiendo de si estamos tratando con la propiedad de activos financieros o reales

1. Propiedad de activos financieros

Las aplicaciones de activos financieros giran en torno a la formación de capital y la capacidad de obtener acceso desde

• Mercados Privados: oportunidades de inversión en capital de riesgo y capital privado, anteriormente difíciles de acceder, se vuelven accesibles a través de
• Propiedad: la propiedad inmobiliaria en los EE. UU. ahora representa aproximadamente el 60% de los ingresos disponibles, desplazando a la clase media de la propiedad. La tokenización puede reestructurar la propiedad inmobiliaria.

1. Propiedad de activos reales

La tokenización reestructura la formación de capital en torno a industrias intensivas en capital. Tradicionalmente, las industrias intensivas en capital son inaccesibles debido a la alta inversión inicial requerida. A través de la descentralización de la propiedad de activos reales, las barreras de entrada a estas industrias pueden reducirse y sus desafíos existentes en el modelo de negocio, lo que lleva a una mayor eficiencia.

• Infraestructura física descentralizada (DePIN): computación, telecomunicaciones, almacenamiento, servicios públicos, etc.
• Machine-as-a-service - leermás
• Democratización de la Inteligencia Artificial – Distribución de las capacidades de IA a través de la propiedad parcial de la infraestructura y la capacidad computacional.
• Internet de las cosas: redistribución de la estructura de propiedad de activos para desbloquear todo el potencial de IoT y las ciudades inteligentes.

1. ¿Cómo vemos la adopción?

Hay muchas piezas en movimiento, pero creemos que hay dos requisitos previos para cualquier adopción de activos tokenizados.

1. Regulación – Un marco regulatorio para esta nueva clase de activos es crítico. No solo no hay forma de que los titulares de tokens cumplan, sino que sin regulación no hay forma de hacer cumplir los términos y condiciones incrustados vinculados al token.
2. Demanda de productos: si bien en parte está vinculada a la regulación, debe haber una clara demanda de los compradores de productos tokenizados. Estamos en un punto en el que la expansión de la infraestructura supera la demanda. Necesitamos que la demanda de estos servicios comience a aumentar.

Desplegamos nuestro marco de adopción basado en las diferentes aplicaciones que aprovechan los beneficios clave discutidos anteriormente.

La Financiarización De Activos Reales

Otra tendencia importante, que creemos que abrirá nuevos mercados y clases de activos es la financiarización de activos reales.

En los últimos años, impulsado por los avances en tecnología y educación, ha surgido una tendencia notable hacia la financiarización de activos reales. La financiarización significa la creciente influencia de los mercados financieros, instrumentos y motivaciones en la gestión y utilización de activos reales dentro de la economía en general. Esta tendencia ha ampliado la liquidez y las oportunidades de inversión, especialmente en activos reales, donde los rendimientos financieros y los flujos de efectivo tradicionalmente desempeñaron un papel menor en la propuesta de valor.

Creemos que la tokenización jugará un papel crítico en la próxima etapa de financiarización de estos activos al desbloquear eficiencia, liquidez y descentralización de la propiedad de estos activos. Vemos que la tokenización aporta liquidez y descentralización a los flujos de efectivo asociados con estos activos reales. Mientras que anteriormente era difícil disociar estos flujos de efectivo del activo real debido a problemas de transparencia y eficiencia, la tokenización ofrece una solución tecnológica, abriendo los activos reales a la financiarización. Se trata de un movimiento que finalmente los convertirá en activos reales y financieros al mismo tiempo, de manera similar a lo que ya está ocurriendo con el mercado inmobiliario.

Desafíos

Además de los desafíos específicos relacionados con los beneficios clave, existen desafíos generales con la tokenización de RWA. A continuación, algunos desafíos clave:

• Efecto de red: las aplicaciones basadas en blockchain, por su propia naturaleza, dependen del efecto de red. Con RWA, se necesita un efecto de red de usuarios para convertir la eficiencia, liquidez o descentralización de la propiedad en una propuesta de valor viable que convenza a nuevos usuarios de tokenizar RWAs y poblar el blockchain compartido.
• Problema de Oracle: Dificultad al reflejar un activo digital que representa un activo RWA tangible. Existe la necesidad de una forma segura y confiable de garantizar que la entrada de datos (token) refleje el estado del activo del mundo real.
• Estándares de Tokenización: Estandarizar la tokenización de activos del mundo real es esencial para garantizar la compatibilidad, el cumplimiento normativo y la confianza de los inversores en las finanzas basadas en blockchain. Sin embargo, la naturaleza descentralizada de la cadena de bloques y la necesidad de abordar desafíos legales y técnicos hacen que lograr estándares universales sea una tarea compleja. Superar estos desafíos es crucial.

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