Оригінальна назва: Чи дійсно облігації США втрачають свою привабливість безпечного притулку?
Автор оригіналу: Аліс Аткінс & Ліз Капо МакКормік, Bloomberg
Оригінальний текст переклав: Felix, PANews
Інвестори зазвичай звертаються до державних облігацій США, щоб уникнути нестабільності на фінансових ринках. Під час глобальної фінансової кризи, подій 11 вересня, навіть під час зниження кредитного рейтингу США, державні облігації США відновилися.
Однак на початку квітня в хаосі, викликаному введенням президентом Трампом «взаємних» тарифів, сталося щось незвичайне. Оскільки ризикові активи, такі як акції та криптовалюти, різко впали, ціна казначейських облігацій США впала, а не зросла. Прибутковість казначейських облігацій США продемонструвала найбільший тижневий приріст за більш ніж два десятиліття.
Казначейські облігації США вартістю 29 трильйонів доларів довгий час розглядалися як тиха гавань під час ринкових потрясінь, що стало унікальною перевагою для найбільшої економіки світу. Протягом десятиліть вона допомагала Сполученим Штатам контролювати вартість запозичень. Але останнім часом казначейські облігації США торгуються більше як ризиковий актив. Колишній міністр фінансів США Лоуренс Саммерс навіть сказав, що казначейські облігації США поводяться як боргові зобов'язання країн з ринками, що розвиваються.
Це має глибокий вплив на глобальну фінансову систему. Як глобальний «безризиковий» актив, американські державні облігації використовуються як еталон для оцінки різних активів, від акцій до суверенних облігацій та іпотечних ставок, а також виконують роль застави для позик на десятки трильйонів доларів щодня.
Ось деякі думки інвесторів та ринкових аналітиків щодо пояснення аномальних коливань американських державних облігацій у квітні, а також деякі потенційні альтернативи «безпечних гаваней».
Інфляція, викликана митами
Навіть якщо Трамп призупинив введення більшості «паритетних» мит на 90 днів, митні збори на товари з Китаю все ще значно перевищують попередні очікування. А також на автомобілі, сталь, алюміній та різні товари з Канади та Мексики все ще накладаються мита, Трамп також погрожував, що в майбутньому можуть бути введені додаткові імпортні мита.
Люди стурбовані тим, що компанії можуть перекласти ці витрати на тарифи на споживачів у формі підвищення цін. Інфляційний шок вплине на попит на державні облігації, оскільки він знищить майбутню вартість фіксованих виплат, які вони пропонують.
Якщо стрибок цін супроводжуватиметься зниженням обсягів виробництва або нульовим зростанням (так звана стагфляція), монетарна політика вступить у новий період невизначеності, і ФРС буде змушена обирати між підтримкою економічного зростання та стримуванням інфляції.
!
Переслідування готівки
Деякі інвестори, можливо, відмовилися від казначейських облігацій США, а також від інших американських активів на користь кінцевої безпечної гавані: готівки. Активи фондів грошового ринку США продовжували зростати, оскільки Федеральна резервна система відклала зниження процентних ставок і досягла історичного максимуму за тиждень, що закінчився 2 квітня. Фонди грошового ринку часто розглядаються як схожі на готівку, з додатковою перевагою у вигляді отримання доходу з часом.
Невизначеність політики
Інвестори вимагають вищої доходності при інвестуванні в країни з політичною нестабільністю та економічними проблемами. Це одна з причин, чому дохідність облігацій уряду Аргентини в середині квітня досягла 13%.
Несподівані політичні стратегії Трампа та радикальна тарифна політика ускладнюють прогнозування того, наскільки дружнім буде інвестиційне середовище в США через рік.
Ще одним фактором, що сприяє притоку грошей до Сполучених Штатів, є сприйняття того, що влада судової системи США та інших державних інститутів може зв'язати уряд США та забезпечити певну безперервність політики. Готовність Трампа кинути виклик юристам, які стоять у нього на шляху і змусити Федеральну резервну систему та інші незалежні установи підкоритися його волі, може підірвати певну довіру до системи стримувань і противаг, яка допомогла зробити Сполучені Штати найбільшим у світі місцем для іноземних інвестицій.
Фінансовий тиск
У середині 70-х років XX століття долар США замінив золото як світовий резервний актив, і центральні банки країн почали активно купувати державні облігації США для зберігання резервів у доларах. Оскільки федеральний уряд жодного разу не порушував своїх зобов'язань щодо погашення боргів, державні облігації США вважаються надійною інвестицією.
Державний борг США в даний час становить 121% ВВП. Трамп почав своє президентство зі ставки на скорочення дефіциту бюджету за рахунок зниження податків для стимулювання економічного зростання, і нещодавно він припустив, що тарифні надходження також можуть допомогти скоротити дефіцит бюджету.
Але деякі також стурбовані тим, що його політика лише загострить державний борг. Окрім запланованих додаткових податкових пільг, Трамп намагається зробити податкову політику, що була впроваджена під час його першого терміну, постійною. Якщо мита призведуть до економічної рецесії, уряд може зіткнутися з тиском на збільшення витрат.
У зв'язку з цим, менеджер з інвестицій з фіксованим доходом Fidelity International Майк Рідделл сказав, що спіраль прибутковості казначейських облігацій США може сигналізувати про «відтік капіталу», оскільки іноземні інвестори все більш неохоче фінансують дефіцит США. «Зрозуміло, що глобальні «волонтери бондів» все ще активні».
Очікується, що рівень державного боргу США зросте.
!
Міжнародний валютний фонд прогнозує, що до 2029 року частка боргу США у валовому внутрішньому продукті досягне 131,7%.
Іноземний продаж
Хоча важко в реальному часі довести, але зазвичай, коли ціни на американські державні облігації падають, люди здогадуються, що це пов'язано з продажем з боку іноземців. Цього разу деякі вважають, що це відповідь на тарифну політику Трампа. Китай і Японія є найбільшими власниками американських державних облігацій. Офіційні дані показують, що обидві країни протягом деякого часу зменшували свої активи.
З огляду на сувору секретність, що оточує торговельну діяльність Китаю, важко робити припущення про роль китайського уряду в ній. Але стратеги часто вказують на те, що запаси казначейських облігацій США Китаю можуть стати його потенційним важелем впливу на Сполучені Штати, навіть якщо масштабний розпродаж може знизити вартість валютних резервів Китаю.
!
Торговля хедж-фондами
Базисна торгівля може бути однією з причин різкого зростання доходності державних облігацій США на початку квітня. Це популярна стратегія хедж-фондів, яка отримує прибуток за рахунок різниці в цінах між готівковими облігаціями та ф'ючерсами.
Цей спред зазвичай невеликий, тому інвестори часто використовують велике кредитне плече для фінансування угод. Проблеми можуть виникнути, коли настають ринкові потрясіння, і інвестори поспішають швидко закрити свої позиції, щоб погасити свої кредити. Ризик полягає в тому, що це може спровокувати ефект пульсації, який може призвести до спіралі прибутковості або, що ще гірше, зупинити ринок казначейських облігацій, як це сталося в 2020 році, коли базисна торгівля була розкручена.
Інші вказують на те, що раніше популярна ставка «виконання державних облігацій США перевищує процентні свопи» раптово зазнала краху. Насправді, процентні свопи показують відмінні результати, оскільки банки задовольняють потреби клієнтів у ліквідності, ліквідуючи облігації, а потім збільшують своп-контракти, щоб підтримувати певну відкриту позицію у разі можливого зростання ринку облігацій.
!
Якщо це не державні облігації США, то що це буде?
Фонди менеджерів Європи та Японії виявили, що тепер, окрім купівлі державних облігацій США, є надійні альтернативи, які можуть зацікавити їх у перенаправленні капіталу до ринків з більш стабільними перспективами політики. У більш широкій нестабільності німецькі облігації є одним з основних вигодоприємців.
Золото, цей традиційний актив-убежище, у квітні злетіло до історичного максимуму, перевершуючи майже всі інші основні категорії активів. Протягом деякого часу центральні банки накопичують цей дорогоцінний метал з метою диверсифікації активів та зменшення залежності від доларових активів. Однак на відміну від облігацій, інвестиції в золото не приносять фіксованого доходу. Лише при продажу, коли ціна зростає, інвестиції в золото можуть принести прибуток.
Зрештою, жодна інвестиція не пропонує такої ліквідності та глибини, як ринок казначейських облігацій, і для виходу з ринку знадобляться роки, а не тижні. Однак деякі спостерігачі за ринком вважають, що квітневі ринкові рухи можуть сигналізувати про зміну глобального ландшафту та переоцінку активів, що мають вирішальне значення для домінування в економіці США.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Блумберг: Чи дійсно американські державні облігації втратили привабливість як актив-убежище?
Інвестори зазвичай звертаються до державних облігацій США, щоб уникнути нестабільності на фінансових ринках. Під час глобальної фінансової кризи, подій 11 вересня, навіть під час зниження кредитного рейтингу США, державні облігації США відновилися.
Однак на початку квітня в хаосі, викликаному введенням президентом Трампом «взаємних» тарифів, сталося щось незвичайне. Оскільки ризикові активи, такі як акції та криптовалюти, різко впали, ціна казначейських облігацій США впала, а не зросла. Прибутковість казначейських облігацій США продемонструвала найбільший тижневий приріст за більш ніж два десятиліття.
Казначейські облігації США вартістю 29 трильйонів доларів довгий час розглядалися як тиха гавань під час ринкових потрясінь, що стало унікальною перевагою для найбільшої економіки світу. Протягом десятиліть вона допомагала Сполученим Штатам контролювати вартість запозичень. Але останнім часом казначейські облігації США торгуються більше як ризиковий актив. Колишній міністр фінансів США Лоуренс Саммерс навіть сказав, що казначейські облігації США поводяться як боргові зобов'язання країн з ринками, що розвиваються.
Це має глибокий вплив на глобальну фінансову систему. Як глобальний «безризиковий» актив, американські державні облігації використовуються як еталон для оцінки різних активів, від акцій до суверенних облігацій та іпотечних ставок, а також виконують роль застави для позик на десятки трильйонів доларів щодня.
Ось деякі думки інвесторів та ринкових аналітиків щодо пояснення аномальних коливань американських державних облігацій у квітні, а також деякі потенційні альтернативи «безпечних гаваней».
Інфляція, викликана митами
Навіть якщо Трамп призупинив введення більшості «паритетних» мит на 90 днів, митні збори на товари з Китаю все ще значно перевищують попередні очікування. А також на автомобілі, сталь, алюміній та різні товари з Канади та Мексики все ще накладаються мита, Трамп також погрожував, що в майбутньому можуть бути введені додаткові імпортні мита.
Люди стурбовані тим, що компанії можуть перекласти ці витрати на тарифи на споживачів у формі підвищення цін. Інфляційний шок вплине на попит на державні облігації, оскільки він знищить майбутню вартість фіксованих виплат, які вони пропонують.
Якщо стрибок цін супроводжуватиметься зниженням обсягів виробництва або нульовим зростанням (так звана стагфляція), монетарна політика вступить у новий період невизначеності, і ФРС буде змушена обирати між підтримкою економічного зростання та стримуванням інфляції.
!
Переслідування готівки
Деякі інвестори, можливо, відмовилися від казначейських облігацій США, а також від інших американських активів на користь кінцевої безпечної гавані: готівки. Активи фондів грошового ринку США продовжували зростати, оскільки Федеральна резервна система відклала зниження процентних ставок і досягла історичного максимуму за тиждень, що закінчився 2 квітня. Фонди грошового ринку часто розглядаються як схожі на готівку, з додатковою перевагою у вигляді отримання доходу з часом.
Невизначеність політики
Інвестори вимагають вищої доходності при інвестуванні в країни з політичною нестабільністю та економічними проблемами. Це одна з причин, чому дохідність облігацій уряду Аргентини в середині квітня досягла 13%.
Несподівані політичні стратегії Трампа та радикальна тарифна політика ускладнюють прогнозування того, наскільки дружнім буде інвестиційне середовище в США через рік.
Ще одним фактором, що сприяє притоку грошей до Сполучених Штатів, є сприйняття того, що влада судової системи США та інших державних інститутів може зв'язати уряд США та забезпечити певну безперервність політики. Готовність Трампа кинути виклик юристам, які стоять у нього на шляху і змусити Федеральну резервну систему та інші незалежні установи підкоритися його волі, може підірвати певну довіру до системи стримувань і противаг, яка допомогла зробити Сполучені Штати найбільшим у світі місцем для іноземних інвестицій.
Фінансовий тиск
У середині 70-х років XX століття долар США замінив золото як світовий резервний актив, і центральні банки країн почали активно купувати державні облігації США для зберігання резервів у доларах. Оскільки федеральний уряд жодного разу не порушував своїх зобов'язань щодо погашення боргів, державні облігації США вважаються надійною інвестицією.
Державний борг США в даний час становить 121% ВВП. Трамп почав своє президентство зі ставки на скорочення дефіциту бюджету за рахунок зниження податків для стимулювання економічного зростання, і нещодавно він припустив, що тарифні надходження також можуть допомогти скоротити дефіцит бюджету.
Але деякі також стурбовані тим, що його політика лише загострить державний борг. Окрім запланованих додаткових податкових пільг, Трамп намагається зробити податкову політику, що була впроваджена під час його першого терміну, постійною. Якщо мита призведуть до економічної рецесії, уряд може зіткнутися з тиском на збільшення витрат.
У зв'язку з цим, менеджер з інвестицій з фіксованим доходом Fidelity International Майк Рідделл сказав, що спіраль прибутковості казначейських облігацій США може сигналізувати про «відтік капіталу», оскільки іноземні інвестори все більш неохоче фінансують дефіцит США. «Зрозуміло, що глобальні «волонтери бондів» все ще активні».
Очікується, що рівень державного боргу США зросте.
!
Міжнародний валютний фонд прогнозує, що до 2029 року частка боргу США у валовому внутрішньому продукті досягне 131,7%.
Іноземний продаж
Хоча важко в реальному часі довести, але зазвичай, коли ціни на американські державні облігації падають, люди здогадуються, що це пов'язано з продажем з боку іноземців. Цього разу деякі вважають, що це відповідь на тарифну політику Трампа. Китай і Японія є найбільшими власниками американських державних облігацій. Офіційні дані показують, що обидві країни протягом деякого часу зменшували свої активи.
З огляду на сувору секретність, що оточує торговельну діяльність Китаю, важко робити припущення про роль китайського уряду в ній. Але стратеги часто вказують на те, що запаси казначейських облігацій США Китаю можуть стати його потенційним важелем впливу на Сполучені Штати, навіть якщо масштабний розпродаж може знизити вартість валютних резервів Китаю.
!
Торговля хедж-фондами
Базисна торгівля може бути однією з причин різкого зростання доходності державних облігацій США на початку квітня. Це популярна стратегія хедж-фондів, яка отримує прибуток за рахунок різниці в цінах між готівковими облігаціями та ф'ючерсами.
Цей спред зазвичай невеликий, тому інвестори часто використовують велике кредитне плече для фінансування угод. Проблеми можуть виникнути, коли настають ринкові потрясіння, і інвестори поспішають швидко закрити свої позиції, щоб погасити свої кредити. Ризик полягає в тому, що це може спровокувати ефект пульсації, який може призвести до спіралі прибутковості або, що ще гірше, зупинити ринок казначейських облігацій, як це сталося в 2020 році, коли базисна торгівля була розкручена.
Інші вказують на те, що раніше популярна ставка «виконання державних облігацій США перевищує процентні свопи» раптово зазнала краху. Насправді, процентні свопи показують відмінні результати, оскільки банки задовольняють потреби клієнтів у ліквідності, ліквідуючи облігації, а потім збільшують своп-контракти, щоб підтримувати певну відкриту позицію у разі можливого зростання ринку облігацій.
!
Якщо це не державні облігації США, то що це буде?
Фонди менеджерів Європи та Японії виявили, що тепер, окрім купівлі державних облігацій США, є надійні альтернативи, які можуть зацікавити їх у перенаправленні капіталу до ринків з більш стабільними перспективами політики. У більш широкій нестабільності німецькі облігації є одним з основних вигодоприємців.
Золото, цей традиційний актив-убежище, у квітні злетіло до історичного максимуму, перевершуючи майже всі інші основні категорії активів. Протягом деякого часу центральні банки накопичують цей дорогоцінний метал з метою диверсифікації активів та зменшення залежності від доларових активів. Однак на відміну від облігацій, інвестиції в золото не приносять фіксованого доходу. Лише при продажу, коли ціна зростає, інвестиції в золото можуть принести прибуток.
Зрештою, жодна інвестиція не пропонує такої ліквідності та глибини, як ринок казначейських облігацій, і для виходу з ринку знадобляться роки, а не тижні. Однак деякі спостерігачі за ринком вважають, що квітневі ринкові рухи можуть сигналізувати про зміну глобального ландшафту та переоцінку активів, що мають вирішальне значення для домінування в економіці США.
Оригінальне посилання
：