Останні кілька місяців ми неодноразово спостерігали таку модель: президент США Дональд Трамп вживав певні дії, які об'єктивно шкодили економіці США, і в результаті ринок обвалювався. Бачачи це, Трамп почав тиснути на голову Федеральної резервної системи Джерома Пауела, вимагаючи зниження процентної ставки за федеральними фондам (тобто ставки, за якою Федеральна резервна система позичає банкам). А Пауел, з рішучим поглядом, відповів: "Ні."
Трамп хоче знизити процентні ставки, оскільки зниження ставок фактично еквівалентно вливанню готівки в американську економіку, що може стимулювати економічну активність і підвищити ринкові показники. Він вірить, що це допоможе йому продемонструвати економічний успіх перед громадськістю. Пауелл, з іншого боку, хоче формувати політику процентних ставок на основі суворих економічних стандартів, точно балансуючи між двома основними місіями Федеральної резервної системи: "сприяння максимальному працевлаштуванню та підтримка стабільності цін".
Більш важливо те, що Пауел прагне зберегти незалежність Федеральної резервної системи від політичного втручання — а також довіру суспільства до цієї незалежності. Якщо ринок загалом вважатиме, що незалежність центрального банку США зникла, то продаж державних облігацій США (тобто суверенного боргу США) стане ще більш складним. Це не лише в основному призведе до підвищення вартості запозичень для США та до зростання бідності в країні, але й є особливо небезпечним в умовах сучасності — оскільки США вже мають величезний борг у 30 трильйонів доларів, який потрібно постійно рефінансувати.
Якщо через втрату довіри до ринку доведеться рефінансуватися під вищу процентну ставку, то все більша частина ВВП США буде з'їдена витратами на відсотки. Як жартують молоді люди: "Америка, кінець."
Цей «танець» політики та фінансів доведений до нинішнього моменту часу. Минулого тижня Трамп неодноразово натякав, що хоче звільнити Пауелла, і реакція ринку була вкрай негативною. У понеділок Трамп публічно назвав Пауелла «невдахою номер один» на Truth Social, що призвело до того, що ринок знову різко впав. Повідомляється, що міністр фінансів США Скотт Бессант у приватному порядку висловив Трампу серйозні ризики, пов'язані зі звільненням Пауелла. Трамп, схоже, поки що прислухався до цієї поради, заявивши у вівторок, що не звільнятиме нинішнього голову ФРС.
Попри це, цей процес більше схожий на спіральне зниження, а не на справжнє стабільне заспокоєння. Багато ринкових спостерігачів уважно стежать, чекаючи на прихід наступної хвилі шоку. Це також піднімає ключове питання: що станеться, якщо Трамп врешті-решт слідуватиме своїм інстинктам і звільнить Пауела? Особливо, який буде вплив на криптовалютну індустрію?
Струшуючи Федеральний резерв
По-перше, слід зазначити, що президент не може без причини звільнити голову Федеральної резервної системи. Згідно з десятою статтею Закону про Федеральну резервну систему 1913 року: "Кожен член ради повинен продовжувати виконувати свої обов'язки протягом чотирнадцяти років після закінчення терміну свого попередника, якщо не буде звільнений президентом з поважної причини."
Цей юридичний вислів здається неоднозначним, але у справі "Справа виконавця заповіту Хенфрі проти США" 1935 року Верховний суд США чітко постановив: конституція не надає президентові необмежених повноважень на звільнення, і повноваження президента на звільнення повинні бути обмежені законодавчими нормами.
Цей прецедент закріпив концепцію "незалежних установ", тобто деякі установи, які підпорядковані адміністративним органам, хоча формально належать до адміністративної системи, проте на практиці мають незалежні рішення. Хоча такі незалежні установи, як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC), Комісія з товарних ф'ючерсів (CFTC) та Федеральна торгова комісія (FTC), також належать до цього типу незалежних установ, Федеральна резервна система безумовно є найважливішою з них.
Зазвичай економісти рідко турбуються про те, що центральні банки підлягають політичному втручанню. Адже інтереси політиків часто мають короткі цикли, а час їх роздумів визначається виборчими роками. Ця короткострокова орієнтація природно схиляє до підтримки політики "миттєвого стимулювання", найтиповішим прикладом якої є вливання «гарячих» грошей. Проте фіскальна політика та монетарна політика за своєю суттю є мистецтвом, яке потребує тонкого балансування, часто вимагаючи ухвалення важких і болісних рішень.
Візьмемо, наприклад, випадок Річарда Ніксона, який тиснув на тодішнього голову ФРС Артура Бернса, щоб той прийняв експансіоністську грошово-кредитну політику, щоб підвищити свої шанси на переобрання перед виборами 1972 року. Ніксон виграв переобрання з переконливим результатом, але за ним послідувала катастрофічна «стагфляція», яка залишила всю економіку США в скрутному становищі на десятиліття, і пов'язане з цим спустошення промисловості все ще має глибокий вплив у деяких областях.
На противагу цьому, серія радикальних підвищень процентних ставок, яку з 1979 по 1987 рік проводив Пол Волкер, відома як "удар Волкера". Хоча ці політики спричинили тривалу економічну рецесію, вони врешті-решт успішно стримали інфляцію, заклавши основу для економічного процвітання США в 90-х роках, а також створивши умови для реалізації видатної фіскальної політики Білла Клінтона.
У цьому суть справи. Економісти – і, що важливіше, ринки – переконані, що ФРС повинна залишатися незалежною, інакше вона ризикує розвалити всю економічну систему американського суспільства. Це аж ніяк не перебільшення. Історично склалося так, що такі країни, як Веймарська Німеччина, Аргентина Перона та Венесуела, пережили руйнівну гіперінфляцію після того, як центральний банк зазнав політичних маніпуляцій, що призвело до геополітичного регресу кількох поколінь, народного голоду і навіть поїдання щурів, щоб вижити, і навіть народження підйому Гітлера. Це вкрай серйозна справа.
Якщо Трамп хоче звільнити Пауела, йому спочатку потрібно скасувати прецедент справи Хамфрі проти виконавця — і враховуючи нинішній склад Верховного Суду, багато правознавців вважають, що таке скасування не є неможливим. Як тільки ця річка Рубікон буде перетнута, це буде точка неповернення. Відтоді не лише Трамп, кожен майбутній президент зможе цілком легально безперешкодно керувати всіма керівниками федеральних установ, включаючи голову Федеральної резервної системи. Більшість людей вважає, що це призведе до катастрофи.
Однак, незалежно від того, чи призведе це до катастрофи, ця подія стане лакмусовим папірцем для криптовалют. Місія, з якою виник білль про біткоїн, полягає в децентралізації, щоб фінансові транзакції більше не залежали від "фінансових установ як довірених третіх сторін". Якщо Федеральна резервна система впаде, а грошово-кредитна політика США більше не базуватиметься на обґрунтованому судженні, то ідея, закладена в основі криптовалют, буде чітко підтверджена.
Оскільки в останні кілька тижнів Трамп викликав виведення капіталу, інвестори почали шукати притулок. Традиційно, щоразу, коли спалахує криза, розумні гроші виводять з ризикових активів і перетікають у державні облігації США. Причина проста: державні облігації США вважалися активами з нульовим ризиком.
Трамп попередив Пауела, назвав його "паном Запізно"
Але ця ера, можливо, вже закінчилася. Під час митної кризи дохідність десятирічних облігацій США одного разу наблизилася до 5%, і досі не повернулася повністю назад. Якщо Трамп справді порушив незалежність Федеральної резервної системи, то нинішній відтік капіталу – це всього лише крапля в річці, кошти можуть швидко хлинути в криптовалюту.
Історично склалося так, що рух ціни біткойна сильно корелює (і часто посилюється) з NASDAQ. Однак після тарифної кризи, незважаючи на те, що загальний фондовий ринок США млявий, біткойн несподівано почав зростати. Це викликало дискусію про так званий феномен «відокремлення» - тобто криптоактиви дійсно почнуть відходити від залежності від традиційних централізованих активів і виходити з незалежного ринку.
Чи відбудеться це від'єднання, поки що не можна стверджувати. Але одне можна сказати напевно: якщо Трамп дійсно звільнить Пауелла, ми швидко побачимо відповідь.
Вийшов з масла, увійшов у вогонь
Звичайно, глобальний історичний крах не може бути тільки хорошими новинами для криптовалют. Насправді, ця криза завдасть серйозного удару на кількох рівнях.
Першими жертвами, можливо, стануть стабільні монети.
Протягом останніх десяти років два стейблкоїни, що прив'язані до долара США — USDC$0.9997 та USDT$1.00 від Tether — майже домінували на ринку. Їхні емітенти, Circle та Tether, стали системно важливими установами, а також важливими покупцями державних облігацій США, які підтримують резервні активи їхніх стейблкоїнів.
Якщо Федеральна резервна система потрапить у кризу, наступним, що може відбутися, є дефолт США за державними облігаціями. Економіст Ноа Сміт припускає, що Трамп може спробувати впоратися з поганими боргами так, як він робив це раніше в бізнесі — шукати дешеву допомогу, а якщо це не вдасться, то просто «обанкрутуватися».
Насправді, сам Трамп вже натякав на цю ідею в лютому цього року:
"Державні облігації можуть мати проблеми — ви, напевно, останнім часом бачили кілька відповідних звітів. Це може бути дуже цікаве питання. […] Можливо, ми виявимо, що багато з них підроблені, тоді наші фактичні борги можуть бути меншими, ніж ми уявляли."
Якщо виникне суверенний дефолт, облігації США, які має Circle та Tether, зазнають зниження вартості активів, що призведе до недостатності резервів стабільної монети. Це може викликати вибірку стабільних монет, підрив довіри до ринку і навіть призвести до ланцюгового колапсу.
Наступні вторинні катастрофи також жахливі: значна кількість смарт-контрактів, які покладаються на стейблкоїни як забезпечення, будуть змушені ліквідуватися, що призведе до ланцюгових ліквідацій і системних заражень на ринку.
Проте, безпосередні наслідки кризи стабільних монет можуть бути не такими глибокими, як політичні наслідки. Адже для криптосвіту важливе не лише державне боргове зобов'язання, а важливість самого долара ще більша.
Долар протягом тривалого часу слугував світовою резервною валютою, підтримуючи всі основні функції, такі як міжнародна торгівля, фінансовий розрахунок тощо. Якщо сам уряд США, що підтримує кредит долара, більше не буде стабільним, ця система також похитнеться.
Якщо глобальна торгівля більше перейде на розрахунки в євро або юанях, регулятори ЄС та Китаю отримають більший контроль над рухом фіатних валют у системі криптовалют. Відомий юрист у сфері криптовалют, який побажав залишитися анонімним, прокоментував це:
"Я вважаю, що Китай заповнить більшість прогалин, а Європейський Союз займе решту. Але як Комуністична партія Китаю, так і Європейський Союз мають різні підходи до регулювання, проте для криптовалют це не є хорошою новиною."
Ця ситуація може спонукати ринок втекти до некредитних первинних криптоактивів (таких як BTC, ETH тощо), але в історії немає успішних прецедентів масового використання таких активів у реальних світових торгах. Отже, криза стейблкоїнів може також означати, що вся криптоіндустрія потрапить у багаторічну депресію, а не прискорить розвиток.
Висновок
Врешті-решт, ніхто не може точно визначити, чи насправді Трамп звільнить Пауела, або чи має він таку здатність. Так само ніхто не може точно передбачити, які наслідки це подія спричинить, якщо вона станеться.
Але якщо аргентинський метелик, що махає крилами, може викликати торнадо в Празі, то закляття Трампа в Білому домі може або виправдати блокчейн, або повністю перевернути його майбутнє.
Не важливо, чи хочемо ми цього, ми вже перебуваємо в цій подорожі.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Якщо Трамп звільнить Пауела, що станеться з шифруванням?
Автор: Aaron Brogan Джерело: cointelegraph Переклад: Шань Оба, Золотий фінанс
Останні кілька місяців ми неодноразово спостерігали таку модель: президент США Дональд Трамп вживав певні дії, які об'єктивно шкодили економіці США, і в результаті ринок обвалювався. Бачачи це, Трамп почав тиснути на голову Федеральної резервної системи Джерома Пауела, вимагаючи зниження процентної ставки за федеральними фондам (тобто ставки, за якою Федеральна резервна система позичає банкам). А Пауел, з рішучим поглядом, відповів: "Ні."
Трамп хоче знизити процентні ставки, оскільки зниження ставок фактично еквівалентно вливанню готівки в американську економіку, що може стимулювати економічну активність і підвищити ринкові показники. Він вірить, що це допоможе йому продемонструвати економічний успіх перед громадськістю. Пауелл, з іншого боку, хоче формувати політику процентних ставок на основі суворих економічних стандартів, точно балансуючи між двома основними місіями Федеральної резервної системи: "сприяння максимальному працевлаштуванню та підтримка стабільності цін".
Більш важливо те, що Пауел прагне зберегти незалежність Федеральної резервної системи від політичного втручання — а також довіру суспільства до цієї незалежності. Якщо ринок загалом вважатиме, що незалежність центрального банку США зникла, то продаж державних облігацій США (тобто суверенного боргу США) стане ще більш складним. Це не лише в основному призведе до підвищення вартості запозичень для США та до зростання бідності в країні, але й є особливо небезпечним в умовах сучасності — оскільки США вже мають величезний борг у 30 трильйонів доларів, який потрібно постійно рефінансувати.
Якщо через втрату довіри до ринку доведеться рефінансуватися під вищу процентну ставку, то все більша частина ВВП США буде з'їдена витратами на відсотки. Як жартують молоді люди: "Америка, кінець."
Цей «танець» політики та фінансів доведений до нинішнього моменту часу. Минулого тижня Трамп неодноразово натякав, що хоче звільнити Пауелла, і реакція ринку була вкрай негативною. У понеділок Трамп публічно назвав Пауелла «невдахою номер один» на Truth Social, що призвело до того, що ринок знову різко впав. Повідомляється, що міністр фінансів США Скотт Бессант у приватному порядку висловив Трампу серйозні ризики, пов'язані зі звільненням Пауелла. Трамп, схоже, поки що прислухався до цієї поради, заявивши у вівторок, що не звільнятиме нинішнього голову ФРС.
! 1vOnMgYvYQx4WvLO7h0jAtiBouo2wB2eDuZ0ScKp.png
Попри це, цей процес більше схожий на спіральне зниження, а не на справжнє стабільне заспокоєння. Багато ринкових спостерігачів уважно стежать, чекаючи на прихід наступної хвилі шоку. Це також піднімає ключове питання: що станеться, якщо Трамп врешті-решт слідуватиме своїм інстинктам і звільнить Пауела? Особливо, який буде вплив на криптовалютну індустрію?
Струшуючи Федеральний резерв
По-перше, слід зазначити, що президент не може без причини звільнити голову Федеральної резервної системи. Згідно з десятою статтею Закону про Федеральну резервну систему 1913 року: "Кожен член ради повинен продовжувати виконувати свої обов'язки протягом чотирнадцяти років після закінчення терміну свого попередника, якщо не буде звільнений президентом з поважної причини."
Цей юридичний вислів здається неоднозначним, але у справі "Справа виконавця заповіту Хенфрі проти США" 1935 року Верховний суд США чітко постановив: конституція не надає президентові необмежених повноважень на звільнення, і повноваження президента на звільнення повинні бути обмежені законодавчими нормами.
Цей прецедент закріпив концепцію "незалежних установ", тобто деякі установи, які підпорядковані адміністративним органам, хоча формально належать до адміністративної системи, проте на практиці мають незалежні рішення. Хоча такі незалежні установи, як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC), Комісія з товарних ф'ючерсів (CFTC) та Федеральна торгова комісія (FTC), також належать до цього типу незалежних установ, Федеральна резервна система безумовно є найважливішою з них.
Зазвичай економісти рідко турбуються про те, що центральні банки підлягають політичному втручанню. Адже інтереси політиків часто мають короткі цикли, а час їх роздумів визначається виборчими роками. Ця короткострокова орієнтація природно схиляє до підтримки політики "миттєвого стимулювання", найтиповішим прикладом якої є вливання «гарячих» грошей. Проте фіскальна політика та монетарна політика за своєю суттю є мистецтвом, яке потребує тонкого балансування, часто вимагаючи ухвалення важких і болісних рішень.
Візьмемо, наприклад, випадок Річарда Ніксона, який тиснув на тодішнього голову ФРС Артура Бернса, щоб той прийняв експансіоністську грошово-кредитну політику, щоб підвищити свої шанси на переобрання перед виборами 1972 року. Ніксон виграв переобрання з переконливим результатом, але за ним послідувала катастрофічна «стагфляція», яка залишила всю економіку США в скрутному становищі на десятиліття, і пов'язане з цим спустошення промисловості все ще має глибокий вплив у деяких областях.
На противагу цьому, серія радикальних підвищень процентних ставок, яку з 1979 по 1987 рік проводив Пол Волкер, відома як "удар Волкера". Хоча ці політики спричинили тривалу економічну рецесію, вони врешті-решт успішно стримали інфляцію, заклавши основу для економічного процвітання США в 90-х роках, а також створивши умови для реалізації видатної фіскальної політики Білла Клінтона.
! tHjuqX1nncKr1BmabKlizGIjjDBpR3m0WAXw4YQv.png
У цьому суть справи. Економісти – і, що важливіше, ринки – переконані, що ФРС повинна залишатися незалежною, інакше вона ризикує розвалити всю економічну систему американського суспільства. Це аж ніяк не перебільшення. Історично склалося так, що такі країни, як Веймарська Німеччина, Аргентина Перона та Венесуела, пережили руйнівну гіперінфляцію після того, як центральний банк зазнав політичних маніпуляцій, що призвело до геополітичного регресу кількох поколінь, народного голоду і навіть поїдання щурів, щоб вижити, і навіть народження підйому Гітлера. Це вкрай серйозна справа.
Якщо Трамп хоче звільнити Пауела, йому спочатку потрібно скасувати прецедент справи Хамфрі проти виконавця — і враховуючи нинішній склад Верховного Суду, багато правознавців вважають, що таке скасування не є неможливим. Як тільки ця річка Рубікон буде перетнута, це буде точка неповернення. Відтоді не лише Трамп, кожен майбутній президент зможе цілком легально безперешкодно керувати всіма керівниками федеральних установ, включаючи голову Федеральної резервної системи. Більшість людей вважає, що це призведе до катастрофи.
Однак, незалежно від того, чи призведе це до катастрофи, ця подія стане лакмусовим папірцем для криптовалют. Місія, з якою виник білль про біткоїн, полягає в децентралізації, щоб фінансові транзакції більше не залежали від "фінансових установ як довірених третіх сторін". Якщо Федеральна резервна система впаде, а грошово-кредитна політика США більше не базуватиметься на обґрунтованому судженні, то ідея, закладена в основі криптовалют, буде чітко підтверджена.
Оскільки в останні кілька тижнів Трамп викликав виведення капіталу, інвестори почали шукати притулок. Традиційно, щоразу, коли спалахує криза, розумні гроші виводять з ризикових активів і перетікають у державні облігації США. Причина проста: державні облігації США вважалися активами з нульовим ризиком.
! wliMhgczWL76jqCZrPe93I8gQrGifJ3Rc0hEY0mQ.png
Трамп попередив Пауела, назвав його "паном Запізно"
Але ця ера, можливо, вже закінчилася. Під час митної кризи дохідність десятирічних облігацій США одного разу наблизилася до 5%, і досі не повернулася повністю назад. Якщо Трамп справді порушив незалежність Федеральної резервної системи, то нинішній відтік капіталу – це всього лише крапля в річці, кошти можуть швидко хлинути в криптовалюту.
Історично склалося так, що рух ціни біткойна сильно корелює (і часто посилюється) з NASDAQ. Однак після тарифної кризи, незважаючи на те, що загальний фондовий ринок США млявий, біткойн несподівано почав зростати. Це викликало дискусію про так званий феномен «відокремлення» - тобто криптоактиви дійсно почнуть відходити від залежності від традиційних централізованих активів і виходити з незалежного ринку.
Чи відбудеться це від'єднання, поки що не можна стверджувати. Але одне можна сказати напевно: якщо Трамп дійсно звільнить Пауелла, ми швидко побачимо відповідь.
Вийшов з масла, увійшов у вогонь
Звичайно, глобальний історичний крах не може бути тільки хорошими новинами для криптовалют. Насправді, ця криза завдасть серйозного удару на кількох рівнях.
Першими жертвами, можливо, стануть стабільні монети.
Протягом останніх десяти років два стейблкоїни, що прив'язані до долара США — USDC$0.9997 та USDT$1.00 від Tether — майже домінували на ринку. Їхні емітенти, Circle та Tether, стали системно важливими установами, а також важливими покупцями державних облігацій США, які підтримують резервні активи їхніх стейблкоїнів.
Якщо Федеральна резервна система потрапить у кризу, наступним, що може відбутися, є дефолт США за державними облігаціями. Економіст Ноа Сміт припускає, що Трамп може спробувати впоратися з поганими боргами так, як він робив це раніше в бізнесі — шукати дешеву допомогу, а якщо це не вдасться, то просто «обанкрутуватися».
Насправді, сам Трамп вже натякав на цю ідею в лютому цього року:
Якщо виникне суверенний дефолт, облігації США, які має Circle та Tether, зазнають зниження вартості активів, що призведе до недостатності резервів стабільної монети. Це може викликати вибірку стабільних монет, підрив довіри до ринку і навіть призвести до ланцюгового колапсу.
Наступні вторинні катастрофи також жахливі: значна кількість смарт-контрактів, які покладаються на стейблкоїни як забезпечення, будуть змушені ліквідуватися, що призведе до ланцюгових ліквідацій і системних заражень на ринку.
Проте, безпосередні наслідки кризи стабільних монет можуть бути не такими глибокими, як політичні наслідки. Адже для криптосвіту важливе не лише державне боргове зобов'язання, а важливість самого долара ще більша.
Долар протягом тривалого часу слугував світовою резервною валютою, підтримуючи всі основні функції, такі як міжнародна торгівля, фінансовий розрахунок тощо. Якщо сам уряд США, що підтримує кредит долара, більше не буде стабільним, ця система також похитнеться.
Якщо глобальна торгівля більше перейде на розрахунки в євро або юанях, регулятори ЄС та Китаю отримають більший контроль над рухом фіатних валют у системі криптовалют. Відомий юрист у сфері криптовалют, який побажав залишитися анонімним, прокоментував це:
Ця ситуація може спонукати ринок втекти до некредитних первинних криптоактивів (таких як BTC, ETH тощо), але в історії немає успішних прецедентів масового використання таких активів у реальних світових торгах. Отже, криза стейблкоїнів може також означати, що вся криптоіндустрія потрапить у багаторічну депресію, а не прискорить розвиток.
Висновок
Врешті-решт, ніхто не може точно визначити, чи насправді Трамп звільнить Пауела, або чи має він таку здатність. Так само ніхто не може точно передбачити, які наслідки це подія спричинить, якщо вона станеться.
Але якщо аргентинський метелик, що махає крилами, може викликати торнадо в Празі, то закляття Трампа в Білому домі може або виправдати блокчейн, або повністю перевернути його майбутнє.
Не важливо, чи хочемо ми цього, ми вже перебуваємо в цій подорожі.