Аналіз RWA ринку: порівняння доларових стейблкоїнів з іншими активами

Нещодавно ринок криптовалют переживає спад, але тема RWA (активи реального світу) викликає гарячі дискусії. Є думка, що RWA є ринком на трильйони, оскільки доларовий стейблкоїн, як один з перших і найуспішніших RWA, вже має ринкову капіталізацію, близьку до 300 мільярдів доларів. Проте ця точка зору викликає запитання. Доларовий стейблкоїн має суттєві відмінності від інших RWA, які, щоб швидко розвиватися, повинні знайти власний шлях розвитку.

Щоб знайти інвестиційні можливості у сегменті RWA, спочатку потрібно зрозуміти різницю між доларовими стейблкоїнами та іншими RWA. Далі розглянемо різницю між ними з чотирьох точок зору та обговоримо стан і виклики невалютних RWA.

1. Сценарії використання: чіткі вимоги vs неясні вимоги

Доларові стейблкоїни служать для торгових розрахунків на ринку криптовалют, міжнародних платежів і потреб хеджування, ці сценарії є частими та необхідними. У країнах з серйозною інфляцією доларові стейблкоїни стали важливим інструментом для захисту багатства.

У порівнянні, інші RWA (такі як токенізація нерухомості) мають на меті в основному досягнення глобального фінансування або підвищення ліквідності активів за допомогою блокчейну. Частота цієї потреби низька, а цільова аудиторія обмежена. Учасники крипторинку більше схиляються до інвестування коштів у рідні криптоактиви. Активи з хорошими доходами поза мережею вже мають зрілі канали фінансування, тоді як активи з низькими доходами активно шукають можливості для токенізації, що ще більше обмежує масштаб ринку.

Доларовий стейблкоїн є «постачальником», що забезпечує ліквідність для крипторинку, тоді як інші RWA є «споживачами», які шукають ліквідність. Варто задуматися, чи існують інші немонетарні RWA, які можуть забезпечити ліквідність для крипторинку.

2. Відповідність та довіра: зрілість проти нестачі

регуляторна адаптація

Основні доларові стейблкоїни випускаються регульованими органами, резерви регулярно аудиторуються і відповідають відповідним валютним нормам. Регулювання інших RWA значно складніше. Наприклад, токенізація нерухомості пов'язана з підтвердженням юридичної власності та транснаціональними судовими питаннями, наразі відсутні єдині стандарти, що ускладнює швидке розширення.

основа довіри

Основою RWA є токенізація кредиту. Доларовий стейблкоїн прив'язаний до долара США, а за ним стоїть державний кредит, що забезпечує високий рівень довіри користувачів. Інші RWA залежать від кредиту емітентів поза блокчейном, наприклад, токенізація нерухомості вимагає підтвердження прав власності від авторитетних установ, інакше користувачам важко довіряти відповідності токенів на блокчейні та фізичних активів.

Довіра до доларових стейблкоїнів безпрецедентна, інші RWA важко зможуть досягти цього. Категорії RWA з нижчим порогом відповідності та легшим встановленням довіри заслуговують на більшу увагу в короткостроковій перспективі.

3. Технічна реалізація: відносно проста vs відносно складна

Технічна логіка доларового стейблкоїна чітка: випуск і викуп в ланцюгу, низький поріг входження. Долар і американські державні облігації є стандартизованими активами, витрати на аудит та моніторинг незначні. Інші RWA включають оцінку активів, розподіл дивідендів, ліквідацію та інші складні етапи, а також потребують оркулів для реального часу перевірки позалічних даних. Процес виведення різних активів (наприклад, нерухомості) в ланцюг значно відрізняється, стандарти відповідності та складність технічної реалізації високі, розвиток повільний.

Неконтрольовані RWA потребують індивідуальних стандартів для кожного типу активів, у короткостроковій перспективі важко досягти прориву. Натомість золото, облігації та інші відносно легкі для стандартизації RWA реалізувати простіше.

4. Способи впровадження: знизу вгору проти зверху вниз

Зростання основних стейблкоїнів долара США викликане попитом користувачів: обмеження регулювання заважають купівлі монет за фіатні гроші, біржі запроваджують торгові пари зі стейблкоїнами для вирішення проблеми. Зі збільшенням використання він перетворюється на цифровий долар, інтегруючись у DeFi та трансакції між країнами. Це є результатом ринкового попиту знизу вгору.

Нерухомість, акції та інші RWA здебільшого просуваються великими установами з метою фінансування або ліквідності, що належить до моделі зверху вниз. Залученість звичайних користувачів та підприємців низька.

Метод розвитку знизу вгору більше підходить для особливостей криптоіндустрії. Проекти RWA, які більше зосереджуються на розвитку спільноти, також з більшою ймовірністю отримають користувачів.

Підсумок та перспективи

Успіх доларових стейблкоїнів залежить від чіткої потреби, високої ліквідності, міцної основи довіри, низького технологічного порогу та ринкового стимулу знизу вгору. Інші RWA стикаються з проблемами відображення власності, регуляторною невизначеністю, технологічною складністю та опором традиційних інтересів, що уповільнює їх розвиток.

В майбутньому інші RWA, якщо хочуть пробитися, повинні принаймні працювати в наступних напрямках:

1. Регуляторна співпраця: сприяння визнанню прав власності на активи в ланцюгу в міжнародному праві.
2. Регуляторна рамка: визначення детальних стандартів за класами активів для прискорення процесу регулювання.
3. Інфраструктура: вдосконалення RWA оркестраторів, платформ для випуску та кросчейн ліквідних протоколів.

Як інвестор, ви повинні звернути увагу на розвиток американської системи відповідності RWA, а також на RWA активи, які легко стандартизуються і прозорі (такі як золото, облігації). Наразі слід більше звертати увагу на інфраструктурні проекти в сегменті RWA, такі як RWA оракули, RWA платформи випуску, RWA ліквідні протоколи тощо.