Крупномасштабний аналіз крипторинку: нові опорні точки з’являються, логіка ціноутворення незабаром буде перебудована

Один. Огляд

У другому кварталі 2025 року крипторинок пережив перехід від високої активності до корекції. Незважаючи на те, що кілька секторів по черзі задавали емоційний тон, макроекономічний тиск почав поступово проявлятися. Глобальна ситуація нестабільна, економічні дані США коливаються, а очікування щодо зниження процентних ставок постійно змінюються, що призвело до того, що ринок увійшов у ключовий період "очікування реконструкції цінової логіки". Водночас почали з'являтися маргінальні зміни в політиці: позитивні заяви щодо шифрування призвели до того, що інвестори почали передчасно оцінювати логіку "біткоїна як стратегічного резервного активу". Наразі цикл все ще перебуває в "періоді корекції середньострокового бичачого ринку", але структурні можливості починають з'являтися, а цінові якорі зазнають макрорівневих зрушень.

Два, макроекономічне середовище: стара логіка розпадається, нові якорі ще не визначені

Крипторинок перебуває на ключовому етапі реконструкції макро логіки. Традиційна цінова структура руйнується, а нові точки оцінки ще не встановлені, ринок знаходиться в "неясному та тривожному" середовищі.

Монетарна політика Федеральної резервної системи переходить від "залежності від даних" до "гри політики та інфляційного тиску" на новий етап. Хоча інфляційний тиск дещо зменшився, загальна стійкість все ще залишається, особливо в сфері послуг ціни залишаються жорсткими. Це призвело до затримки очікувань ринку щодо часу зниження процентних ставок. Виступ голови Федеральної резервної системи підкреслив "обережний нагляд" та "принципи довгострокової інфляційної мети", що робить бачення ліквідності більш віддаленим.

Це невизначене середовище безпосередньо вплинуло на основи ціноутворення фінансів криптоактивів. Хоча біткоїн залишається в коливальному висхідному тренді, він не сформував імпульсу для прориву важливих рівнів, що відображає руйнування його "шляху вирівнювання" з традиційними макроактивами. Ринок починає усвідомлювати, що криптоактиви потребують незалежних політичних якорів і ролей.

Одночасно, з початку року геополітичні фактори, що впливають на ринок, зазнали істотних змін. Тема торгової війни між Китаєм і США значно охолола, що призвело до тимчасового зменшення логіки "геополітичного хеджування + біткоїн як актив для хеджування ризиків". Ринок більше не надає премії "геджа" для шифрування активів, а натомість шукає нову політичну підтримку та наративну динаміку.

Глибше дивлячись, світова фінансова система стикається з системним процесом "перебудови якорів". Індекс долара коливається на високих рівнях, традиційні активи втрачають зв'язок, а криптоактиви опиняються в "відносно розмитій зоні". Цей розмитий макроякір додатково передається на нижчі рівні екосистеми, що призводить до того, що хоча різні наративи мають сплески, вони важко підтримуються.

Ми вступаємо в період "дефінансування", керований макроекономічними факторами. Ліквідність та тенденції на ринку більше не залежать від простих кореляцій між активами, а залежать від перерозподілу політичної ціни та ролі інститутів. Щоб крипторинок зміг пережити наступну хвилю системної переоцінки, потрібно дочекатися нових макроякірів — це можуть бути офіційні підтвердження "біткоїн як стратегічний резервний актив держави", чи "чіткий старт циклу зниження процентних ставок від Федеральної резервної системи", чи "прийняття урядами багатьох країн світу фінансової інфраструктури на блокчейні". Лише коли ці макроекономічні орієнтири справді реалізуються, відбудеться повне повернення до ризикових активів і синхронне зростання цін на активи.

Три, політичні змінні: законопроект про стейбли отримав схвалення, стратегічний резерв біткоїнів на рівні штату реалізовано

У травні 2025 року Сенат США ухвалив Законопроєкт про стабільні монети, ставши одним із найвпливовіших законодавчих рішень у світі щодо стабільних монет. Це стало знаковим моментом для встановлення регуляторної рамки для доларових стабільних монет, сигналізуючи про їхнє входження в ядро суверенних фінансових систем.

Цей законопроект зосереджується на трьох аспектах: встановлення повноважень ліцензування емітентів стабільних монет; забезпечення правової основи для взаємодії стабільних монет з традиційними фінансовими установами; створення механізму звільнення "технічного пісочниці" для децентралізованих стабільних монет.

Це спричинило тривалі структурні зміни очікувань щодо крипторинку: міжнародний шлях розширення доларового системи отримав нову парадигму "ланцюгової прив'язки"; легалізація стейблкойнів сприяла переоцінці фінансової структури на ланцюгу; кілька державних урядів оголосили про плани стратегічного резервування біткоїнів.

Ці політичні динаміки разом сприяють новій структурній картині: стейблкоїни стають "онлайн-доларами", біткоїн стає "місцевим золотом", обидва з яких з точки зору платежів і резервів співіснують і хеджують традиційну валютну систему. Це забезпечує довгострокову визначену підтримку для ринку.

Чотири, ринкова структура: різка ротація трас, основна лінія все ще чекає підтвердження

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє структурні суперечності: на макрорівні політичні очікування покращуються, але на мікрорівні відсутня справжня "головна траса" з ринковим консенсусом. Це призводить до того, що загальний ринок характеризується частими ротаціями, слабкою стійкістю та короткочасним "порожнім обігом".

З точки зору секторної динаміки, ринок демонструє екстремально диференційовану структуру. Кожен підсектор по черзі набирає силу, але періоди сплеску тривають недовго. Дані про рух капіталу свідчать про те, що це явище ротації по суті відображає структурний надлишок ліквідності, а не запуск структурного бичачого ринку.

З іншого боку, посилюється явище оцінкового розшарування. Оцінковий преміум для провідних блакитних фішок значний, тоді як проєкти з довгим хвостом опиняються в ситуації, коли "фундаментальні показники не можуть бути оцінені, а очікування не можуть бути здійснені". Ліквідність та увага на ринку зосереджені на небагатьох основних активах, що ще більше стискає простір для нових проєктів та нових наративів.

Онлайн-діяльність також змінюється. Нефінансові взаємодії поступово стають основними, що вказує на те, що структура користувачів переходить до "легкої взаємодії + сильних емоцій". Такі дії хоч і сприяють короткостроковій популярності, але тиск на монетизацію та утримання для творців протоколів стає дедалі очевиднішим.

З точки зору промисловості, ринок все ще перебуває на критичній межі, де співіснують кілька основних напрямків, але відсутня сильна хвиля зростання. Усі сегменти мають розвиток, але ще не сформували потужну основну лінію, яка могла б вести за собою весь ринок.

П'ять, Перспективи та стратегічні рекомендації

Майбутні ринкові тенденції будуть більше залежати від "процесу впровадження системи + структурних наративів", а не просто від макроекономічних процентних факторів. Шифрування активів переходить від "високої еластичності ризикових активів" до "активів з інституційною гри", ринкова цінова система зазнає фундаментальних змін.

Стратегічні рекомендації використовувати "триступеневу структуру":

1. Базове розташування активів, прив'язаних до суверенітету
2. Участь у структурних гарячих точках у періоди високої волатильності
3. Спостереження за первинним ринком оригінальних інновацій

Необхідно звернути увагу на три основні потенційні точки повороту:

1. Чи випустила урядова сторона системні політичні переваги
2. Розвиток після оновлення екосистеми Ethereum
3. Чи продовжують установи купувати основні шифрування активи

У другій половині 2025 року буде перехідне вікно від "політичного вакууму до політичної гри". Активи, які справді мають здатність проходити через цикли, отримають визначене підвищення, коли політика та структура резонуватимуть.

Шість, висновок

Поточний крипторинок перебуває в模糊期, але формуються оцінкові якорі в умовах інституційної переоцінки та суперечок суверенних держав. Справжній ріст ринку буде зумовлений повною переоцінкою, викликаною "політичною роллю криптоактивів". Переломний момент наближається, переможці врешті-решт належатимуть тим, хто розуміє макроекономіку та терпляче будує стратегію.