Аналіз закону FIT21: визначення регуляторної рамки для цифрових активів

Нещодавно Палата представників США ухвалила законопроект FIT21 з результатом 279 голосів «за» і 136 «проти». Повна назва цього законопроекту - "Закон про фінансові інновації та технології XXI століття", який має на меті встановлення регуляторної бази для цифрових активів і може стати одним із найзначніших законодавчих актів, що впливають на індустрію криптовалют.

Основні регуляторні органи

Законопроект передбачає, що регулювання цифрових активів здійснюється двома основними установами:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC): відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та відповідними учасниками ринку.
• Комісія з цінних паперів і бірж (SEC): відповідає за регулювання цифрових активів, що вважаються цінними паперами, та їхніх торгових платформ.

Визначення цифрового активу

Законопроект визначає "цифровий актив" як форму обміну цифрового представлення, що має такі характеристики:

• Можливість безпосередньо передавати особисто без залежності від посередників
• здійснення записів у захищеному криптографією публічному розподіленому реєстрі

Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалют до токенізованих фізичних активів.

Стандарт відмінності між товаром і цінними паперами

Законопроект містить кілька ключових елементів для розрізнення, чи є цифровий актив цінним папером або товаром:

1. Інвестиційний контракт (тест Howey): якщо купівля активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям третьої сторони, такий актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як засіб для споживчих товарів або послуг, його можна класифікувати як товар.

3. Рівень децентралізації: цифрові активи за високодецентралізованою мережею більш схильні сприйматися як товар.

4. Функціональні та технічні характеристики: технічна побудова активів та способи реалізації функцій також є критерієм класифікації.

5. Ринкові заходи: якщо активи в основному просуваються через очікуваний дохід від інвестицій, їх можуть вважати цінними паперами.

Конкретні стандарти децентралізації

Законопроект встановлює конкретні стандарти для рівня децентралізації:

1. Контроль: Протягом останніх 12 місяців жодна особа чи сутність не могла одноосібно контролювати або змінювати функції системи.

2. Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна пов'язана сторона не володіла більше ніж 20% від загального обсягу випуску активів.

3. Право голосу: протягом останніх 12 місяців жодна зі сторін не може впливати на понад 20% голосів.

4. Зміни в коді: Протягом останніх 3 місяців емітент не проводив суттєвих односторонніх змін, якщо тільки для вирішення технічних проблем.

5. Маркетинг: Протягом останніх 3 місяців емітент не просував актив як інвестицію для громадськості.

Вплив функцій та технологічних характеристик

Зв'язок між цифровими активами та базовою технологією блокчейн визначає напрямок їх регулювання:

• Якщо активи в основному забезпечують економічний прибуток або право голосу через автоматизовані програми блокчейн, їх можна вважати цінними паперами.
• Якщо активи в основному використовуються як засіб обміну або для отримання товарів і послуг, то їх можна класифікувати як товари.

Характеристики програмного випуску

Законопроєкт зазначає, що навіть якщо активи продаються відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо вони автоматично випускаються через програмну блокчейн-систему, вони самі по собі не стають цінними паперами. Це пов'язано з:

• Програмне управління зменшує прямий контроль особи над операціями з активами
• Децентралізовані характеристики забезпечують виконання операцій з активами відповідно до заздалегідь встановлених правил
• Інструменти, такі як смарт-контракти, забезпечують прозорість правил і логіки

Обробка функцій управління та голосування

Для цифрових активів, які мають функції управління та голосування, в законопроекті існує певна суперечність:

• Висока децентралізація (жоден контролюючий суб'єкт не має більше 20% голосів) схильна розглядати активи як товари.
• Право голосу та участь у управлінні можуть призвести до того, що активи будуть вважатися цінними паперами

Вирішення цього протиріччя вимагає оцінки:

• Право голосу має суттєвий вплив на вартість та функціонування активів
• Головна мета власників полягає в отриманні економічного доходу чи використанні активу для торгівлі

Технічна та інноваційна підтримка

Законопроєкт також пропонує ряд заходів підтримки:

• Розширення FinHub SEC та LabCFTC CFTC для сприяння розробці політики в галузі фінансових технологій
• Створення спільного консультаційного комітету CFTC та SEC, що спеціалізується на питаннях цифрових активів
• Дослідження впливу децентралізованих фінансів (DeFi) на традиційні фінансові ринки
• Дослідження ролі та регуляторних вимог нефунгійованих токенів (NFTs) на фінансових ринках

Ці заходи свідчать про позитивне ставлення регуляторних органів до комплаєнсу в криптовалютній індустрії, закладаючи основу для майбутнього регулювання DeFi та NFTs.