Дилема Ethereum: чому він спускається, згідно з теорією трьох тарілок
Нещодавно в суспільстві з'явилося чимало негативних висловлювань щодо Ethereum, але, здається, вони не торкаються суті проблеми. Незважаючи на те, що Ethereum демонструє відмінні результати з точки зору технологій та розробників, поява нових конкурентів на кожному етапі є нормальною, але чому в цей раз Ethereum показує таку слабку продуктивність? Давайте з'ясовувати цю проблему з точки зору попиту та пропозиції, використовуючи теорію трьох партій.
Аналіз попиту на Ethereum
Попит на Ethereum можна розділити на дві категорії: внутрішні фактори та зовнішні фактори.
первинні фактори
Первинні фактори вказують на сплеск проектів, оцінених у ETH, викликаний розвитком технології Ethereum, що сприяє зростанню попиту на ETH. Наприклад, бум ICO 2017 року та хвиля DeFi 2020/2021 років. Теоретично, основний наратив цього циклу ринку має бути L2 та Restaking. Однак екосистемні проекти L2 мають високу ступінь перекриття з основною ланцюгом, що ускладнює виникнення вибухового зростання торгівлі. А PointFi та Restaking по суті блокують ETH, знижуючи ліквідність, а не збільшуючи активи, оцінені в ETH. Навіть великі проекти рестейкінгу, такі як Eigen, Rez, Ethfi, мають цінову владу на біржах (на базі USDT), а не на ланцюзі, як у попередньому циклі з YFI, CRV, COMP (на базі ETH).
Без великої кількості нових активів, які оцінюються в ETH, у користувачів немає стимулу тримати ETH. Іншим рідним фактором є механізм спалювання, викликаний EIP1559. Основна функція ETH полягає в тому, щоб бути рівнем розрахунків, великі DeFi розрахунки та розрахунки відбуваються на основній ланцюзі. Сьогодні функції L2 сильно перекриваються з основною ланцюгом, що призводить до великої кількості такого попиту, що перенаправляється на L2, а обсяги спалювання, викликані такими транзакціями, становлять лише частку від первісного, зменшуючи попит на ETH.
Зовнішні фактори
Зовнішні фактори в основному включають екологічний зовнішній попит та макроекономічне середовище. Макроекономічно, минулий цикл був циклом пом'якшення, а цей цикл є циклом жорсткої економії. Що стосується екологічного зовнішнього попиту, то в останньому раунді це був Grayscale Trust, а в цьому раунді - ETF. Але Grayscale Trust можна тільки купувати, а не продавати, тоді як ETF можна як купувати, так і продавати. З моменту відкриття ETF протягом місяця загальний чистий відтік вже досяг -140,83K, більшість з яких вийшла через Grayscale. Це різко контрастує з постійним чистим притоком з моменту відкриття Bitcoin ETF, що означає, що як нові, так і старі великі гравці Ethereum реалізують свої активи через ETF.
Розуміння пропозиційної сторони Ethereum
Ethereum по суті є класичним дивідендним фондом, незалежно від того, чи це епоха POW, чи POS, основний тиск на продаж походить від нових випусків. Але чому в цей раз виникла проблема? Ключ у зміні структури витрат на виробництво.
ETH POW епоха (до 15 вересня 2022 року)
У епоху POW логіка видобутку ETH схожа на BTC, видобувається майнерами. Витрати майнерів на отримання ETH включають фіксовані витрати (наприклад, інвестиції в обладнання для видобутку) та змінні витрати (наприклад, електроенергія, плата за зберігання тощо). Ці витрати оцінюються в фіатній валюті і є незворотними витратами. Коли ринкова ціна ETH нижча за витрати на його отримання, майнери обирають не продавати, щоб уникнути збитків.
З часом, з оновленням майнінгового обладнання, конкуренція в майнінгу посилилася, що призвело не тільки до зменшення видобутку та збільшення складності, а й до зростання витрат на електроенергію та обслуговування. Тиск з боку уряду зростає в міру розширення галузі. Ці фактори разом підвищили ціновий поріг ETH.
ETH POS епоха (після 15 вересня 2022 року)
В епоху POS роль майнерів зникає, їх замінюють валідатори. Щоб отримати ETH, потрібно лише заблокувати ETH у валідаторському вузлі. Витрати на отримання ETH становлять:
Валідаор: витрати на інфраструктуру (наприклад, персонал, сервери)
Стейкер: альтернативні витрати на стейкінг ETH та комісія, сплачена валідатору
Ця зміна призвела до суттєвого зниження вартості отримання Етер. Валідатори, хоча і мають витрати в фіатній валюті, в теорії можуть нести необмежену кількість стейкованого Етер, і немає проблеми з виведенням майнінгових машин з експлуатації, тому вартість отримання одиниці Етер практично незначна. У стейкерів, крім можливих витрат, витрати на отримання Етер практично не мають фіатної вартості, а комісії також є витратами в криптовалюті.
Це означає, що більше не існує "ціни вимкнення", стейкери не будуть підтримувати нижню межу ціни ETH, як це роблять майнери, а можуть безкінечно видобувати та продавати. Навіть якщо ми припустимо, що середня ціна входу стейкованого ETH є середньою ціною з попереднього циклу, цей механізм не зможе постійно підвищувати підлогу ціни ETH. Тільки якщо нова кількість ETH буде позитивною, ціна буде продовжувати перебувати під тиском.
Дилема ETH: приховані ризики, закладені у 2018 році
Ця сумна історія бере свій початок з кінця ери ICO 2018 року. Тоді велика кількість проектів ICO, оцінених в ETH, безладно скидали ETH, що призвело до падіння ціни нижче 100 доларів. З точки зору розподілу, швидкість розподілу в еру ICO була дуже високою, але не вистачало DEX, які могли б оцінювати та продавати в ETH. Проектам доводилося продавати токени ICO та ETH за USDT, в результаті чого доходи від ICO Beta різко знизилися, а альтернативні витрати перевищили утримання монет, що призвело до подвійного удару Девіса.
Цей досвід міг вплинути на подальшу стратегію спільноти Ethereum. Ми бачимо, як Віталік і фонд постійно підкреслюють дорожню карту, основний наратив та ортодоксальність, формуючи групу "основних" розробників та венчурних капіталістів. Успіх DeFi Summer ще більше зміцнив цю систему, зосередивши чіпи в руках однодумців, які орієнтовані на Eth, а не розподіляючи їх між усіма, щоб запобігти безладному розпаду та тиску на продаж.
Проте, це в кінцевому підсумку перетворилося на явище "to V стартап", "халяль = висока оцінка", що призвело до:
Занадто низька швидкість розподілу: різко зменшилася кількість розробників і проектів, здатних приймати значну ліквідність та активи.
Ринковий Бета показник гірший за конкурентів: "Халал" та "Збирати зустрічі" призвели до завищеної оцінки, що робить Бета прибутки слабшими за інші публічні блокчейни.
Додатково, ослаблення ефекту спалювання з боку L2 та низька вартість тиску продажу, що виникає внаслідок POS, компенсували всі зусилля ядра Ethereum, спрямовані на запобігання безладному тиску продажу, що в кінцевому підсумку призвело до сьогоднішньої ситуації.
Що ми можемо навчитися з уроків ETH?
Щоб дивідендний фонд був стабільним у довгостроковій перспективі, не слід сліпо впроваджувати нововведення, а потрібно сформувати фіксовані витрати і витрати на приріст, які оцінюються в фіатній валюті. З підвищенням ліквідності активів необхідно постійно підвищувати витратну лінію, підвищуючи нижню межу цін на активи. Якщо ви не впевнені, як діяти, можете скористатися моделлю витрат Bitcoin.
Зниження тиску продажу шляхом розподілу монет є лише тимчасовим заходом, справжньою метою має бути перетворення основної монети на актив, що оцінюється, щоб володіння не залежало від зростання самої основної монети, таким чином розширюючи попит і ліквідність.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
14 лайків
Нагородити
14
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
Layer2Arbitrageur
· 07-28 12:18
лmao уявіть собі, що ви все ще бичачі щодо l2, коли газ нижче 20gwei... ngmi, братва
Переглянути оригіналвідповісти на0
FlashLoanPrince
· 07-27 03:57
Низький обсяг закритої позиції, виживання сильних
Переглянути оригіналвідповісти на0
SingleForYears
· 07-25 13:30
eth не працює
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetadataExplorer
· 07-25 13:19
L2 також не врятує ETH, чи не так?
Переглянути оригіналвідповісти на0
NftMetaversePainter
· 07-25 13:13
сумно... ще один поверхневий аналіз, який не помічає алгоритмічної елегантності парадигми ETH після злиття. Наративи L2 ледве торкаються обчислювальної поверхні, чесно кажучи.
Аналіз труднощів Ethereum: подвійний виклик механізму POS та зниження попиту
Дилема Ethereum: чому він спускається, згідно з теорією трьох тарілок
Нещодавно в суспільстві з'явилося чимало негативних висловлювань щодо Ethereum, але, здається, вони не торкаються суті проблеми. Незважаючи на те, що Ethereum демонструє відмінні результати з точки зору технологій та розробників, поява нових конкурентів на кожному етапі є нормальною, але чому в цей раз Ethereum показує таку слабку продуктивність? Давайте з'ясовувати цю проблему з точки зору попиту та пропозиції, використовуючи теорію трьох партій.
Аналіз попиту на Ethereum
Попит на Ethereum можна розділити на дві категорії: внутрішні фактори та зовнішні фактори.
первинні фактори
Первинні фактори вказують на сплеск проектів, оцінених у ETH, викликаний розвитком технології Ethereum, що сприяє зростанню попиту на ETH. Наприклад, бум ICO 2017 року та хвиля DeFi 2020/2021 років. Теоретично, основний наратив цього циклу ринку має бути L2 та Restaking. Однак екосистемні проекти L2 мають високу ступінь перекриття з основною ланцюгом, що ускладнює виникнення вибухового зростання торгівлі. А PointFi та Restaking по суті блокують ETH, знижуючи ліквідність, а не збільшуючи активи, оцінені в ETH. Навіть великі проекти рестейкінгу, такі як Eigen, Rez, Ethfi, мають цінову владу на біржах (на базі USDT), а не на ланцюзі, як у попередньому циклі з YFI, CRV, COMP (на базі ETH).
Без великої кількості нових активів, які оцінюються в ETH, у користувачів немає стимулу тримати ETH. Іншим рідним фактором є механізм спалювання, викликаний EIP1559. Основна функція ETH полягає в тому, щоб бути рівнем розрахунків, великі DeFi розрахунки та розрахунки відбуваються на основній ланцюзі. Сьогодні функції L2 сильно перекриваються з основною ланцюгом, що призводить до великої кількості такого попиту, що перенаправляється на L2, а обсяги спалювання, викликані такими транзакціями, становлять лише частку від первісного, зменшуючи попит на ETH.
Зовнішні фактори
Зовнішні фактори в основному включають екологічний зовнішній попит та макроекономічне середовище. Макроекономічно, минулий цикл був циклом пом'якшення, а цей цикл є циклом жорсткої економії. Що стосується екологічного зовнішнього попиту, то в останньому раунді це був Grayscale Trust, а в цьому раунді - ETF. Але Grayscale Trust можна тільки купувати, а не продавати, тоді як ETF можна як купувати, так і продавати. З моменту відкриття ETF протягом місяця загальний чистий відтік вже досяг -140,83K, більшість з яких вийшла через Grayscale. Це різко контрастує з постійним чистим притоком з моменту відкриття Bitcoin ETF, що означає, що як нові, так і старі великі гравці Ethereum реалізують свої активи через ETF.
Розуміння пропозиційної сторони Ethereum
Ethereum по суті є класичним дивідендним фондом, незалежно від того, чи це епоха POW, чи POS, основний тиск на продаж походить від нових випусків. Але чому в цей раз виникла проблема? Ключ у зміні структури витрат на виробництво.
ETH POW епоха (до 15 вересня 2022 року)
У епоху POW логіка видобутку ETH схожа на BTC, видобувається майнерами. Витрати майнерів на отримання ETH включають фіксовані витрати (наприклад, інвестиції в обладнання для видобутку) та змінні витрати (наприклад, електроенергія, плата за зберігання тощо). Ці витрати оцінюються в фіатній валюті і є незворотними витратами. Коли ринкова ціна ETH нижча за витрати на його отримання, майнери обирають не продавати, щоб уникнути збитків.
З часом, з оновленням майнінгового обладнання, конкуренція в майнінгу посилилася, що призвело не тільки до зменшення видобутку та збільшення складності, а й до зростання витрат на електроенергію та обслуговування. Тиск з боку уряду зростає в міру розширення галузі. Ці фактори разом підвищили ціновий поріг ETH.
ETH POS епоха (після 15 вересня 2022 року)
В епоху POS роль майнерів зникає, їх замінюють валідатори. Щоб отримати ETH, потрібно лише заблокувати ETH у валідаторському вузлі. Витрати на отримання ETH становлять:
Ця зміна призвела до суттєвого зниження вартості отримання Етер. Валідатори, хоча і мають витрати в фіатній валюті, в теорії можуть нести необмежену кількість стейкованого Етер, і немає проблеми з виведенням майнінгових машин з експлуатації, тому вартість отримання одиниці Етер практично незначна. У стейкерів, крім можливих витрат, витрати на отримання Етер практично не мають фіатної вартості, а комісії також є витратами в криптовалюті.
Це означає, що більше не існує "ціни вимкнення", стейкери не будуть підтримувати нижню межу ціни ETH, як це роблять майнери, а можуть безкінечно видобувати та продавати. Навіть якщо ми припустимо, що середня ціна входу стейкованого ETH є середньою ціною з попереднього циклу, цей механізм не зможе постійно підвищувати підлогу ціни ETH. Тільки якщо нова кількість ETH буде позитивною, ціна буде продовжувати перебувати під тиском.
Дилема ETH: приховані ризики, закладені у 2018 році
Ця сумна історія бере свій початок з кінця ери ICO 2018 року. Тоді велика кількість проектів ICO, оцінених в ETH, безладно скидали ETH, що призвело до падіння ціни нижче 100 доларів. З точки зору розподілу, швидкість розподілу в еру ICO була дуже високою, але не вистачало DEX, які могли б оцінювати та продавати в ETH. Проектам доводилося продавати токени ICO та ETH за USDT, в результаті чого доходи від ICO Beta різко знизилися, а альтернативні витрати перевищили утримання монет, що призвело до подвійного удару Девіса.
Цей досвід міг вплинути на подальшу стратегію спільноти Ethereum. Ми бачимо, як Віталік і фонд постійно підкреслюють дорожню карту, основний наратив та ортодоксальність, формуючи групу "основних" розробників та венчурних капіталістів. Успіх DeFi Summer ще більше зміцнив цю систему, зосередивши чіпи в руках однодумців, які орієнтовані на Eth, а не розподіляючи їх між усіма, щоб запобігти безладному розпаду та тиску на продаж.
Проте, це в кінцевому підсумку перетворилося на явище "to V стартап", "халяль = висока оцінка", що призвело до:
Додатково, ослаблення ефекту спалювання з боку L2 та низька вартість тиску продажу, що виникає внаслідок POS, компенсували всі зусилля ядра Ethereum, спрямовані на запобігання безладному тиску продажу, що в кінцевому підсумку призвело до сьогоднішньої ситуації.
Що ми можемо навчитися з уроків ETH?
Щоб дивідендний фонд був стабільним у довгостроковій перспективі, не слід сліпо впроваджувати нововведення, а потрібно сформувати фіксовані витрати і витрати на приріст, які оцінюються в фіатній валюті. З підвищенням ліквідності активів необхідно постійно підвищувати витратну лінію, підвищуючи нижню межу цін на активи. Якщо ви не впевнені, як діяти, можете скористатися моделлю витрат Bitcoin.
Зниження тиску продажу шляхом розподілу монет є лише тимчасовим заходом, справжньою метою має бути перетворення основної монети на актив, що оцінюється, щоб володіння не залежало від зростання самої основної монети, таким чином розширюючи попит і ліквідність.