Вход інститутів, токенізація акцій та інновації в ліквідності: прогнози інвестиційного менеджера VanEck щодо майбутнього крипторинку
Після кількох циклів бичачих і ведмежих ринків на криптовалютному ринку, менеджер портфеля VanEck Пранава Канада безсумнівно є одним із найкращих спостерігачів за напрямком інституційних фінансів. У своєму останньому глибокому інтерв'ю він розкрив зміни в стратегіях інституційних інвесторів, структурні можливості на ринку ліквідності токенів, а також прогностичні думки щодо майбутньої хвилі токенізації акцій, особливо після краху ринку 2022 року, коли інститути почали переглядати своє капітальне розміщення в сфері криптовалют.
Справжнє значення входження інституцій
Інституційні кошти поступово входять у сферу шифрування, що в основному проявляється у двох формах: по-перше, капітал безпосередньо купує відповідні активи, по-друге, через токенізацію активів створюються продукти на блокчейні для використання іншими.
Ці дві категорії інститутів різняться; перша включає інвесторів, які купують активи, тоді як друга зосереджена на розробці продуктів. Наразі глобальний рух капіталу здебільшого контролюється сімейними офісами, особами з високим рівнем доходу, фондами, фондами, пенсійними фондами та суверенними фондами, які зазвичай ухвалюють інвестиційні рішення через пасивні стратегії (такі як ETF) або активні стратегії (такі як професійні менеджери).
Ці капітальні резерви різними способами залучені до шифрування, але вони насправді ще не "приїхали". Сімейні офіси можуть бути одними з перших, хто зайшов, оскільки вони побачили потенціал прибутку в ліквідності. Минулого року багато установ почали купувати біткойн ETF, що є простим способом доступу. Інший спосіб - через венчурний капітал, вони знаходять великих керуючих блакитними фішками для розподілу. Однак наразі ще багато установ не залучилися до ліквідних активів або їхніх агентських областей, і саме в цьому полягає теперішня перевага.
Можливості та виклики ринку ліквідності токенів
З 2022 року в ризикові інвестиційні проєкти на стадії seed і seed round надійшло близько 60 мільярдів доларів капіталу, багато засновників прагнуть реалізувати вихід через токен, а не традиційний шлях IPO. Зазвичай від seed round до IPO потрібно 6-8 років, тоді як через випуск токена це займає лише близько 18 місяців. Для деяких бізнес-моделей вихід у формі токена є більш привабливим.
Однак ця тенденція також виявила проблеми ліквідності на ринку. Багато проектів, які вийшли на ринок через токени, за останні 12-24 місяці зазнали загального падіння цін на токени через недостатній попит на ринку для підтримки вартості цих токенів. У традиційному фінансовому ринку компанії, підтримувані венчурним капіталом, мають глибокий публічний ринок акцій як підтримку під час IPO, але ринок ліквідних токенів ще не сформував подібну екосистему. Це змусило деякі капітальні фонди усвідомити свою надмірну концентрацію в сфері венчурного капіталу.
Перший рівень ранніх VS другий рівень ліквідності: зміна напрямку фінансів
У крипторинку спостерігається помітний дисбаланс між попитом і пропозицією, особливо в аспекті ліквідності. Через нестачу капіталу, а попит на токени та проекти величезний, інвесторам потрібно відсіяти серед численних токенів ті проекти, які мають потенціал. Реальність така, що переважна більшість токенів має цінність, яка значно нижча за ринкову. Лише дуже небагато проектів, що мають чітке відповідність продукту ринку, здатні генерувати дохід і повертати токен тримачам, заслуговують на увагу.
Якщо в майбутньому ринкова капіталізація всіх криптовалют, крім біткойна, ефіру та стейблкоїнів, зросте в кілька разів, певні проекти безпосередньо виграють від цієї тенденції, їх токени можуть залучити більшу частину грошових потоків. Такі інвестиції вважаються такими, що мають високий потенціал доходу коригування ризиків, одночасно зберігаючи переваги ліквідності. Інвестори можуть будь-коли коригувати стратегію, насолоджуючись поверненнями, подібними до венчурного капіталу, зберігаючи при цьому гнучкість виходу.
Важливість моделей доходу та грошових потоків
Криптоіндустрія наразі стикається з бінарним вибором: або стати додатком до Інтернету, або зосередитися на створенні реальної вартості (такої як дохід). Всі інші активи, окрім зберігання вартості, зрештою будуть сприйматися як "активи з капітальним доходом". Криптоіндустрія завжди, здавалося, уникала одного ключового питання: як довести справжню вартість своїх активів. Лише коли відповідь на це питання стане очевидною, відбудеться масовий приплив капіталу, а масштаб категорії криптоактивів розшириться.
Прогнозування майбутніх грошових потоків також є дуже важливим. Ми все ще раді шукати проекти з відмінними продуктами, навіть якщо токени цих проектів наразі не мають чіткої механіки захоплення вартості. Оскільки токени мають програмованість, у майбутньому можна розробити механізми захоплення вартості, якщо команда буде відмінною та відповідальною, щоб забезпечити, що вартість не буде лише спрямована на акціонерний капітал, внаслідок чого токени втратять сенс.
Вибір моменту для механізму стягнення зборів проекту
У інвестиціях у криптовалюти наявність у проекту захисного бар'єру є важливим фактором для розгляду. Наявність захисного бар'єру означає, що продукт або послуга важко замінити, що дозволяє зберігати переваги в конкуренції. Однак наразі багато криптовалютних проектів не мають захисного бар'єру, особливо коли проект починає стягувати плату, що може призвести до втрати клієнтів, це вказує на те, що його бізнес-модель не є стійкою.
В ідеальному світі слід створити продукти з конкурентними перевагами, які за рахунок збору комісій повертають кошти для підтримки подальшої розробки команди, що сприяє появі кращих або нових продуктів. Ця модель схожа на традиційні бізнес-операції, такі як Amazon, яка через грошові потоки від електронної комерції створює AWS, а потім використовує прибуток від AWS для розширення рекламних послуг.
токенізація акцій: наступна трильйонна можливість
Майбутня еволюція ринку може мати два основні напрямки. Один з них – це зростання ринкової капіталізації через популяризацію токенізації акцій, наприклад, традиційні компанії вибирають вихід на ринок у формі токенів, а не акцій. Токенізовані акції не лише мають властивості традиційних акцій, але й можуть реалізувати більше можливостей через програмовані функції, наприклад, винагороджувати користувачів або творців.
Інша ситуація полягає в тому, що ціни на наявні активи зростають, подібно до попереднього "сезону альткойнів". Якщо знову з'являться подібні до стимулюючої політики під час пандемії, такі як розподіл готівкових чеків або вливання ліквідності, інвестори можуть вкласти кошти в активи, які ще не піднялися суттєво, що призведе до зростання цін на альткойни.
Можливості законодавства про стейблкоїни
Законодавство про стабільні монети невдовзі буде прийнято, що, як очікується, сприятиме впровадженню стабільних монет рядом компаній для оптимізації структури витрат. Якщо деякі підприємства зможуть підвищити свою валову маржу з 40% до 60%-70% за допомогою стабільних монет, їхня рентабельність та мультиплікатори ринкової оцінки можуть суттєво зростати. Ця сфера наразі не отримала широкої уваги з боку криптоінвесторів та інвесторів у публічний капітал, що є асиметричною інвестиційною можливістю.
L1 оцінка: короткострокові витрати проти довгострокового зростання
Більшість L1 токенів не отримають "валютну премію", подібну до біткоїна. Ринок зрештою розглядатиме ці токени як активи, оцінені на основі множника грошових потоків. Ключове питання полягає в тому, який буде попит на блок-простір ланцюга з боку розробників, які наразі створюють додатки на цих ланцюгах, якщо їхні додатки досягнуть великого успіху в майбутньому. У той же час ці ланцюги постійно розширюють постачання свого блок-простору.
Протягом наступних трьох років кількість користувачів, які безпосередньо або опосередковано використовують ланцюгові додатки, може досягти 500 мільйонів. Це зробить оцінку деяких проектів першого рівня блокчейну (L1) нині заниженою.
Майбутній розвиток інфраструктури та застосувань
На даний момент немає жодного випадку, коли вбивча аплікація мігла б перейти з власної ланцюга та самостійно побудувати повний технологічний стек. Інфраструктура L1 може сформувати подібну до хмарних обчислень ситуацію, де додатки можуть перемикатися між кількома гігантами, а не створювати власний ланцюг.
Чи стане криптовалюта мейнстрімом завдяки існуючим гігантам Web2, які вирішать будувати або використовувати ці технології, чи завдяки стартапам, підтримуваним венчурними капіталістами, які створять вбивчі додатки – це питання ще залишається без відповіді. Наразі, окрім біткоїна та стейблкоїнів, у сфері блокчейну ще не з'явилося справжніх вбивчих додатків.
Ретельно спроектовані Токени можуть стати інструментом додаткової капітальної структури для підприємств, навіть у певних аспектах перевершуючи акції та облігації. Можливість створення відмінного користувацького досвіду може бути більш важливою, ніж найдецентралізованіша блокчейн.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Перспективи інвестиційного менеджера VanEck: вхід інститутів, токенізація акцій та інновації ліквідності ведуть до майбутнього крипторинку
Вход інститутів, токенізація акцій та інновації в ліквідності: прогнози інвестиційного менеджера VanEck щодо майбутнього крипторинку
Після кількох циклів бичачих і ведмежих ринків на криптовалютному ринку, менеджер портфеля VanEck Пранава Канада безсумнівно є одним із найкращих спостерігачів за напрямком інституційних фінансів. У своєму останньому глибокому інтерв'ю він розкрив зміни в стратегіях інституційних інвесторів, структурні можливості на ринку ліквідності токенів, а також прогностичні думки щодо майбутньої хвилі токенізації акцій, особливо після краху ринку 2022 року, коли інститути почали переглядати своє капітальне розміщення в сфері криптовалют.
Справжнє значення входження інституцій
Інституційні кошти поступово входять у сферу шифрування, що в основному проявляється у двох формах: по-перше, капітал безпосередньо купує відповідні активи, по-друге, через токенізацію активів створюються продукти на блокчейні для використання іншими.
Ці дві категорії інститутів різняться; перша включає інвесторів, які купують активи, тоді як друга зосереджена на розробці продуктів. Наразі глобальний рух капіталу здебільшого контролюється сімейними офісами, особами з високим рівнем доходу, фондами, фондами, пенсійними фондами та суверенними фондами, які зазвичай ухвалюють інвестиційні рішення через пасивні стратегії (такі як ETF) або активні стратегії (такі як професійні менеджери).
Ці капітальні резерви різними способами залучені до шифрування, але вони насправді ще не "приїхали". Сімейні офіси можуть бути одними з перших, хто зайшов, оскільки вони побачили потенціал прибутку в ліквідності. Минулого року багато установ почали купувати біткойн ETF, що є простим способом доступу. Інший спосіб - через венчурний капітал, вони знаходять великих керуючих блакитними фішками для розподілу. Однак наразі ще багато установ не залучилися до ліквідних активів або їхніх агентських областей, і саме в цьому полягає теперішня перевага.
Можливості та виклики ринку ліквідності токенів
З 2022 року в ризикові інвестиційні проєкти на стадії seed і seed round надійшло близько 60 мільярдів доларів капіталу, багато засновників прагнуть реалізувати вихід через токен, а не традиційний шлях IPO. Зазвичай від seed round до IPO потрібно 6-8 років, тоді як через випуск токена це займає лише близько 18 місяців. Для деяких бізнес-моделей вихід у формі токена є більш привабливим.
Однак ця тенденція також виявила проблеми ліквідності на ринку. Багато проектів, які вийшли на ринок через токени, за останні 12-24 місяці зазнали загального падіння цін на токени через недостатній попит на ринку для підтримки вартості цих токенів. У традиційному фінансовому ринку компанії, підтримувані венчурним капіталом, мають глибокий публічний ринок акцій як підтримку під час IPO, але ринок ліквідних токенів ще не сформував подібну екосистему. Це змусило деякі капітальні фонди усвідомити свою надмірну концентрацію в сфері венчурного капіталу.
Перший рівень ранніх VS другий рівень ліквідності: зміна напрямку фінансів
У крипторинку спостерігається помітний дисбаланс між попитом і пропозицією, особливо в аспекті ліквідності. Через нестачу капіталу, а попит на токени та проекти величезний, інвесторам потрібно відсіяти серед численних токенів ті проекти, які мають потенціал. Реальність така, що переважна більшість токенів має цінність, яка значно нижча за ринкову. Лише дуже небагато проектів, що мають чітке відповідність продукту ринку, здатні генерувати дохід і повертати токен тримачам, заслуговують на увагу.
Якщо в майбутньому ринкова капіталізація всіх криптовалют, крім біткойна, ефіру та стейблкоїнів, зросте в кілька разів, певні проекти безпосередньо виграють від цієї тенденції, їх токени можуть залучити більшу частину грошових потоків. Такі інвестиції вважаються такими, що мають високий потенціал доходу коригування ризиків, одночасно зберігаючи переваги ліквідності. Інвестори можуть будь-коли коригувати стратегію, насолоджуючись поверненнями, подібними до венчурного капіталу, зберігаючи при цьому гнучкість виходу.
Важливість моделей доходу та грошових потоків
Криптоіндустрія наразі стикається з бінарним вибором: або стати додатком до Інтернету, або зосередитися на створенні реальної вартості (такої як дохід). Всі інші активи, окрім зберігання вартості, зрештою будуть сприйматися як "активи з капітальним доходом". Криптоіндустрія завжди, здавалося, уникала одного ключового питання: як довести справжню вартість своїх активів. Лише коли відповідь на це питання стане очевидною, відбудеться масовий приплив капіталу, а масштаб категорії криптоактивів розшириться.
Прогнозування майбутніх грошових потоків також є дуже важливим. Ми все ще раді шукати проекти з відмінними продуктами, навіть якщо токени цих проектів наразі не мають чіткої механіки захоплення вартості. Оскільки токени мають програмованість, у майбутньому можна розробити механізми захоплення вартості, якщо команда буде відмінною та відповідальною, щоб забезпечити, що вартість не буде лише спрямована на акціонерний капітал, внаслідок чого токени втратять сенс.
Вибір моменту для механізму стягнення зборів проекту
У інвестиціях у криптовалюти наявність у проекту захисного бар'єру є важливим фактором для розгляду. Наявність захисного бар'єру означає, що продукт або послуга важко замінити, що дозволяє зберігати переваги в конкуренції. Однак наразі багато криптовалютних проектів не мають захисного бар'єру, особливо коли проект починає стягувати плату, що може призвести до втрати клієнтів, це вказує на те, що його бізнес-модель не є стійкою.
В ідеальному світі слід створити продукти з конкурентними перевагами, які за рахунок збору комісій повертають кошти для підтримки подальшої розробки команди, що сприяє появі кращих або нових продуктів. Ця модель схожа на традиційні бізнес-операції, такі як Amazon, яка через грошові потоки від електронної комерції створює AWS, а потім використовує прибуток від AWS для розширення рекламних послуг.
токенізація акцій: наступна трильйонна можливість
Майбутня еволюція ринку може мати два основні напрямки. Один з них – це зростання ринкової капіталізації через популяризацію токенізації акцій, наприклад, традиційні компанії вибирають вихід на ринок у формі токенів, а не акцій. Токенізовані акції не лише мають властивості традиційних акцій, але й можуть реалізувати більше можливостей через програмовані функції, наприклад, винагороджувати користувачів або творців.
Інша ситуація полягає в тому, що ціни на наявні активи зростають, подібно до попереднього "сезону альткойнів". Якщо знову з'являться подібні до стимулюючої політики під час пандемії, такі як розподіл готівкових чеків або вливання ліквідності, інвестори можуть вкласти кошти в активи, які ще не піднялися суттєво, що призведе до зростання цін на альткойни.
Можливості законодавства про стейблкоїни
Законодавство про стабільні монети невдовзі буде прийнято, що, як очікується, сприятиме впровадженню стабільних монет рядом компаній для оптимізації структури витрат. Якщо деякі підприємства зможуть підвищити свою валову маржу з 40% до 60%-70% за допомогою стабільних монет, їхня рентабельність та мультиплікатори ринкової оцінки можуть суттєво зростати. Ця сфера наразі не отримала широкої уваги з боку криптоінвесторів та інвесторів у публічний капітал, що є асиметричною інвестиційною можливістю.
L1 оцінка: короткострокові витрати проти довгострокового зростання
Більшість L1 токенів не отримають "валютну премію", подібну до біткоїна. Ринок зрештою розглядатиме ці токени як активи, оцінені на основі множника грошових потоків. Ключове питання полягає в тому, який буде попит на блок-простір ланцюга з боку розробників, які наразі створюють додатки на цих ланцюгах, якщо їхні додатки досягнуть великого успіху в майбутньому. У той же час ці ланцюги постійно розширюють постачання свого блок-простору.
Протягом наступних трьох років кількість користувачів, які безпосередньо або опосередковано використовують ланцюгові додатки, може досягти 500 мільйонів. Це зробить оцінку деяких проектів першого рівня блокчейну (L1) нині заниженою.
Майбутній розвиток інфраструктури та застосувань
На даний момент немає жодного випадку, коли вбивча аплікація мігла б перейти з власної ланцюга та самостійно побудувати повний технологічний стек. Інфраструктура L1 може сформувати подібну до хмарних обчислень ситуацію, де додатки можуть перемикатися між кількома гігантами, а не створювати власний ланцюг.
Чи стане криптовалюта мейнстрімом завдяки існуючим гігантам Web2, які вирішать будувати або використовувати ці технології, чи завдяки стартапам, підтримуваним венчурними капіталістами, які створять вбивчі додатки – це питання ще залишається без відповіді. Наразі, окрім біткоїна та стейблкоїнів, у сфері блокчейну ще не з'явилося справжніх вбивчих додатків.
Ретельно спроектовані Токени можуть стати інструментом додаткової капітальної структури для підприємств, навіть у певних аспектах перевершуючи акції та облігації. Можливість створення відмінного користувацького досвіду може бути більш важливою, ніж найдецентралізованіша блокчейн.