Шифрування валюта стала одним з найбільш перспективних сегментів у сфері фінансових технологій. Зі збільшенням інституційних інвестицій, питання про те, як провести раціональну оцінку шифрувальних проектів, стало ключовим. У традиційних фінансових активів існують зрілі системи оцінки, такі як модель дисконтованих грошових потоків та метод оцінки за ціною прибутку.
Шифрувальні проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени бірж, проекти децентралізованих фінансів, мем-криптовалюти тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та використання токенів. Необхідно вивчити моделі оцінки, що підходять для кожної ніші.
Один. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа
Основний зміст закону Мейтекарфа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
V = K*N² (V є мережевою вартістю, N є кількістю активних вузлів, K є константою)
Цей закон отримав широке визнання в прогнозуванні вартості інтернет-компаній, дослідження показують, що вартість деяких великих соціальних мереж має характеристики закону Меткалфа, що співвідноситься з кількістю користувачів.
Приклади Ethereum свідчать про те, що його ринкова капіталізація має логарифмічно-лінійний зв'язок з добовою активною аудиторією, що в основному відповідає закону Меткалфа. Конкретна формула розрахунку така:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані показують, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації Ethereum.
Проте, закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для ранніх публічних блокчейн-проектів з невеликою кількістю користувачів, таких як Solana та Tron, цей метод може бути менш застосовним. Крім того, цей закон не може відображати такі фактори, як ставка стейкінгу, механізм спалювання та вплив екосистеми на загальну вартість.
Два, оцінка монети платформи торгівлі: модель прибуткового викупу та знищення
Токени платформи біржі схожі на акціонерні токени, пов'язані з доходами біржі, розвитком екосистеми публічних блокчейн-мереж та часткою на ринку. Оцінка має враховувати загальний дохід платформи та механізм знищення токенів.
Спосіб оцінки спрощеної моделі викупу та знищення прибутку:
Зростання вартості платформи = KЗростання обсягу торгівліКоефіцієнт знищення постачання (K - константа)
На прикладі платіжної монети відомої біржі, її механізм надання можливостей пройшов еволюцію від прибуткового викупу до автоматичного знищення. Наразі використовується автоматичний механізм знищення, заснований на ціні та кількості блоків, а також реалізується стратегія реального знищення.
Припустимо, що в певному році темп зростання обсягу торгівлі становить 40%, а темп знищення пропозиції становить 3.5%. Візьмемо константу K, що дорівнює 10, тоді:
Зростання вартості = 10*40%*3.5% = 14%
Це означає, що згідно з цими даними, токен платформи має зрости на 14% у наступному році.
Однак у практичному застосуванні необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі та впливом регуляторної політики, ці фактори можуть суттєво змінити оцінку платформи.
Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: Метод дисконтування грошових потоків токенів
Децентралізовані фінансові проекти можуть використовувати метод оцінки дисконтування грошових потоків токенів, основа якого полягає в прогнозуванні майбутніх грошових потоків та їх дисконтуванні до поточної вартості.
Візьмемо за приклад певний DeFi протокол, припустимо, його річний дохід становить 98,9 мільйона, річний темп зростання 10%, ставка дисконту 15%, прогнозний період 5 років, безперервний темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії вільного грошового потоку 90%.
Загальний дисконтований вільний грошовий потік на наступні п'ять років розраховується як 390,3 млн, а кінцеве дисконтоване значення становить 611,6 млн.
Загальна оцінка = 611.6 мільйонів + 390.3 мільйонів = 10.02 мільярдів
Ця оцінка близька до поточної ринкової капіталізації проєкту в 1,16 мільярда. Але слід зауважити, що фактична швидкість зростання може суттєво коливатися в залежності від ринкового циклу.
Основні виклики, з якими стикається цей метод, включають: труднощі з прямим захопленням прибутку протоколу через токени управління, складність прогнозування майбутніх грошових потоків, ускладнене визначення ставки дисконту, а також можливий вплив механізму викупу та знищення, який використовують деякі проекти, на результати оцінки.
Чотири. Оцінка біткойна: комплексний аналіз різних методів
оцінка вартості витрат на видобуток
Протягом останніх п'яти років частка часу, коли ціна біткоїна була нижчою за вартість видобутку на основних майнінгових установках, становила лише близько 10%, що свідчить про важливу підтримуючу роль вартості видобутку для ціни біткоїна. Таким чином, вартість видобутку можна вважати нижньою межею ціни біткоїна; коли ціна наближається до цього рівня або опускається нижче, це часто є хорошою інвестиційною можливістю.
модель заміни золота
Біткойн розглядається як "цифрове золото", що може замінити частину функції збереження вартості золота. Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник підвищиться до 10%, 15%, 33%, 100%, ціна біткойна становитиме відповідно 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів, 925,226 доларів.
Однак біткойн і золото мають суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті та сферах застосування, тому при використанні цієї моделі необхідно повністю враховувати вплив цих факторів на реальну вартість біткойна.
Висновок
Пошук відповідної моделі оцінки проектів шифрування є надзвичайно важливим для розвитку галузі та залучення інституційних інвесторів. Особливо в період ведмежого ринку розумний підхід до оцінки допомагає виявити проекти з довгостроковою цінністю, так само як після краху інтернет-бульбашки були знайдені якісні технологічні компанії, у сфері шифрування можна виявити майбутніх гігантів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Повний аналіз моделей оцінки шифрувальних проектів: як оцінюються публічні блокчейни, токени платформи, Децентралізовані фінанси
Шифрування активів модель оцінки дослідження
Шифрування валюта стала одним з найбільш перспективних сегментів у сфері фінансових технологій. Зі збільшенням інституційних інвестицій, питання про те, як провести раціональну оцінку шифрувальних проектів, стало ключовим. У традиційних фінансових активів існують зрілі системи оцінки, такі як модель дисконтованих грошових потоків та метод оцінки за ціною прибутку.
Шифрувальні проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени бірж, проекти децентралізованих фінансів, мем-криптовалюти тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та використання токенів. Необхідно вивчити моделі оцінки, що підходять для кожної ніші.
Один. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа
Основний зміст закону Мейтекарфа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
V = K*N² (V є мережевою вартістю, N є кількістю активних вузлів, K є константою)
Цей закон отримав широке визнання в прогнозуванні вартості інтернет-компаній, дослідження показують, що вартість деяких великих соціальних мереж має характеристики закону Меткалфа, що співвідноситься з кількістю користувачів.
Приклади Ethereum свідчать про те, що його ринкова капіталізація має логарифмічно-лінійний зв'язок з добовою активною аудиторією, що в основному відповідає закону Меткалфа. Конкретна формула розрахунку така:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані показують, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації Ethereum.
Проте, закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для ранніх публічних блокчейн-проектів з невеликою кількістю користувачів, таких як Solana та Tron, цей метод може бути менш застосовним. Крім того, цей закон не може відображати такі фактори, як ставка стейкінгу, механізм спалювання та вплив екосистеми на загальну вартість.
Два, оцінка монети платформи торгівлі: модель прибуткового викупу та знищення
Токени платформи біржі схожі на акціонерні токени, пов'язані з доходами біржі, розвитком екосистеми публічних блокчейн-мереж та часткою на ринку. Оцінка має враховувати загальний дохід платформи та механізм знищення токенів.
Спосіб оцінки спрощеної моделі викупу та знищення прибутку:
Зростання вартості платформи = KЗростання обсягу торгівліКоефіцієнт знищення постачання (K - константа)
На прикладі платіжної монети відомої біржі, її механізм надання можливостей пройшов еволюцію від прибуткового викупу до автоматичного знищення. Наразі використовується автоматичний механізм знищення, заснований на ціні та кількості блоків, а також реалізується стратегія реального знищення.
Припустимо, що в певному році темп зростання обсягу торгівлі становить 40%, а темп знищення пропозиції становить 3.5%. Візьмемо константу K, що дорівнює 10, тоді:
Зростання вартості = 10*40%*3.5% = 14%
Це означає, що згідно з цими даними, токен платформи має зрости на 14% у наступному році.
Однак у практичному застосуванні необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі та впливом регуляторної політики, ці фактори можуть суттєво змінити оцінку платформи.
Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: Метод дисконтування грошових потоків токенів
Децентралізовані фінансові проекти можуть використовувати метод оцінки дисконтування грошових потоків токенів, основа якого полягає в прогнозуванні майбутніх грошових потоків та їх дисконтуванні до поточної вартості.
Візьмемо за приклад певний DeFi протокол, припустимо, його річний дохід становить 98,9 мільйона, річний темп зростання 10%, ставка дисконту 15%, прогнозний період 5 років, безперервний темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії вільного грошового потоку 90%.
Загальний дисконтований вільний грошовий потік на наступні п'ять років розраховується як 390,3 млн, а кінцеве дисконтоване значення становить 611,6 млн.
Загальна оцінка = 611.6 мільйонів + 390.3 мільйонів = 10.02 мільярдів
Ця оцінка близька до поточної ринкової капіталізації проєкту в 1,16 мільярда. Але слід зауважити, що фактична швидкість зростання може суттєво коливатися в залежності від ринкового циклу.
Основні виклики, з якими стикається цей метод, включають: труднощі з прямим захопленням прибутку протоколу через токени управління, складність прогнозування майбутніх грошових потоків, ускладнене визначення ставки дисконту, а також можливий вплив механізму викупу та знищення, який використовують деякі проекти, на результати оцінки.
Чотири. Оцінка біткойна: комплексний аналіз різних методів
оцінка вартості витрат на видобуток
Протягом останніх п'яти років частка часу, коли ціна біткоїна була нижчою за вартість видобутку на основних майнінгових установках, становила лише близько 10%, що свідчить про важливу підтримуючу роль вартості видобутку для ціни біткоїна. Таким чином, вартість видобутку можна вважати нижньою межею ціни біткоїна; коли ціна наближається до цього рівня або опускається нижче, це часто є хорошою інвестиційною можливістю.
модель заміни золота
Біткойн розглядається як "цифрове золото", що може замінити частину функції збереження вартості золота. Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник підвищиться до 10%, 15%, 33%, 100%, ціна біткойна становитиме відповідно 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів, 925,226 доларів.
Однак біткойн і золото мають суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті та сферах застосування, тому при використанні цієї моделі необхідно повністю враховувати вплив цих факторів на реальну вартість біткойна.
Висновок
Пошук відповідної моделі оцінки проектів шифрування є надзвичайно важливим для розвитку галузі та залучення інституційних інвесторів. Особливо в період ведмежого ринку розумний підхід до оцінки допомагає виявити проекти з довгостроковою цінністю, так само як після краху інтернет-бульбашки були знайдені якісні технологічні компанії, у сфері шифрування можна виявити майбутніх гігантів.