Токенізація золота: перетворення нового парадигми захисних активів у блокчейні

Один. Вступ: Повернення попиту на захист у новому циклі

В останні роки світова економіка стикається з багатьма викликами: часті геополітичні конфлікти, постійний тиск інфляції, слабке зростання основних економік — потреба в захисних активах знову зростає. Золото, як традиційний захисний актив, знову стало в центрі уваги, ціна на золото перевищила 3000 доларів за унцію, ставши прихистком для глобальних капіталів. Тим часом, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, токенізоване золото стало новим напрямком фінансових інновацій. Воно не лише зберігає цінність золота, але й має ліквідність, комбінованість та здатність до взаємодії з розумними контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають враховувати токенізоване золото у своїх інвестиційних стратегіях.

Два, золото: "тверда валюта", яка залишається незамінною в цифрову епоху

Незважаючи на те, що людство вступило в епоху високої цифровізації фінансів, і різноманітні фінансові активи з’являються один за одним, золото завдяки своїй унікальній історичній значущості, стабільності вартості та валютним властивостям, що перетинають суверенітети, завжди підтримує статус "остаточного активу для збереження вартості". Золото називають "твердої валютою" не лише через його природну рідкість та фізичну незамінність, а й тому, що за ним стоїть багатотисячна довгострокова згода людського суспільства, а не кредитна підтримка конкретної країни чи організації.

У будь-якому макроциклі, коли будь-яка суверенна валюта може знецінитися, система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальний кредитний ризик накопичується, золото завжди вважалося останньою лінією захисту, остаточним засобом платежу в умовах системного ризику. Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото на деякий час було маргіналізовано. Однак виявилося, що кредитні гроші не можуть повністю уникнути долі циклічних криз, статус золота не зник, а навпаки, у кожному раунді валютної кризи йому знову надається роль цінового якоря.

Дії центрального банку є найочевиднішим відображенням цієї тенденції. Протягом останніх п'яти років центральні банки світу постійно збільшували свої запаси золота, зокрема, Китай, Росія, Індія, Туреччина та інші країни проявили особливу активність. Цей раунд повернення золота по суті не є короткостроковою тактичною операцією, а викликаний глибокими міркуваннями щодо безпеки стратегічних активів, багатополяризації суверенної валюти та зростаючої нестабільності доларової системи. На фоні постійної реконструкції глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як резервний актив з найвищими межами довіри.

Більш структурне значення полягає в тому, що захисна цінність золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на фоні високого рівня боргових зобов'язань у світі та постійного збільшення бюджетного дефіциту, властивість золота "безконтрольного ризику" є особливо виразною. У практичній діяльності великі інституції, такі як суверенні фонди, пенсійні фонди, комерційні банки, збільшують частку золота в своїх портфелях, щоб хеджувати системні ризики глобальної економіки.

Золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгівельна ефективність відносно низька, фізичний переказ є складним, важко піддається програмуванню та іншим природним недолікам, що робить його "ваговим" у цифрову епоху. Але це не означає, що його витіснять, а навпаки, спонукає золото до нового етапу цифрової модернізації. Еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а активним злиттям з фінансовими технологіями в напрямку "токенізованого золота". Ця трансформація більше не є конкуренцією між золотом та цифровими монетами, а є сполученням "активів, що закріплюють цінність, та програмованих фінансових протоколів".

Варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості доповнює, а не повністю замінює біткойн як "цифрове золото". Волатильність біткойна значно вища, ніж у золота, що не забезпечує достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, і в умовах високої невизначеності макроекономічної політики більшою мірою сприймається як ризиковий актив, а не як актив-убежище. Золото, завдяки своєму величезному спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкій прийнятності з боку центральних банків, все ще зберігає трійну перевагу: антициклічність, низьку волатильність та високу визнаність.

Загалом, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, відновлення грошової системи чи реконструкцію глобального капіталу, статус золота як твердих грошей не послабився з підйомом цифрових активів, а навпаки, знову підвищився під впливом глобальних тенденцій, таких як "доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенних кредитів. В епоху цифрових технологій золото є як стабільним фактором традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні.

Три, токенізація золота: золота експресія у блокчейні активів

Токенізація золота в принципі є технологією та фінансовою практикою, яка відображає золотовалютні активи у вигляді криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів у блокчейні, що дозволяє золоту вийти за межі статичних записів у сховищах, складських документах та банківських системах, а також вільно циркулювати та комбінувати у стандартизованій, програмованій формі в блокчейні. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних товарів у цифровій формі для нового фінансового системи.

Це нововведення можна розглядати в макроекономічному контексті як важливу складову хвилі цифровізації глобальних активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для вираження золота у блокчейні; розвиток стейблкоінів у останні роки підтвердив ринковий попит та технічну здійсненність "валютно прив'язаних активів у блокчейні". Токенізація золота в певному сенсі є продовженням та підвищенням концепції стейблкоінів, яка не лише прагне до цінового прив'язування, але й має за собою реальну, безризикову кредитну підтримку твердих активів.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один – це модель зберігання "100% фізичного забезпечення + у блокчейні випуск", інший – це модель протоколу "програмне відображення + верифіковані активи". Незалежно від обраного шляху, основна мета полягає в створенні механізму надійного представлення золота у блокчейні, його ліквідності та розрахунків, що дозволяє досягти реальної передаваності, подільності та комбінованості золота, порушуючи традиційні проблеми фрагментації ринку золота, високих бар'єрів та низької ліквідності.

最大на цінність токенізованого золота полягає не лише у прогресі технологічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, в той час як паперове золото та ETF не мають справжньої власності та комбінованості у блокчейні. Токенізоване золото намагається через форму рідного активу у блокчейні надати нову форму золота, яку можна ділити, розраховувати в реальному часі та використовувати для міжнародних операцій, що перетворює "статичний актив" золота на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент.

Далі, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, що призводило до численних проблем, таких як асиметрія інформації, затримки при перетині кордонів і високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, створило систему випуску та обігу золотих активів без дозволу і без довіри до посередників, що робить прозорими та ефективними такі етапи, як підтвердження прав власності, розрахунки, зберігання тощо, істотно знижуючи бар'єри для входу на ринок, так що роздрібні користувачі та розробники також можуть рівноправно підключатися до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів та інтеграцію в світ блокчейну. Вона не лише зберігає властивості золота як активу-убежища та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У глобальному тренді цифровізації фінансів та плюралізації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні неминуче є не просто спробою на певний момент, а тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм.

Чотири. Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізація золота, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів та новими активами у блокчейні, вже породила ряд репрезентативних проєктів. Ці проєкти досліджують різні виміри, такі як технічна архітектура, механізм зберігання, шляхи дотримання норм, користувацький досвід та інші, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні".

Наразі найпредставницькішими проектами токенізації золота є: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) та Aurus Gold (AWG) та інші. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати двома лідерами в індустрії, які не тільки випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильної брендової підтримки займають перевагу в довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold (XAUT) був запущений провідним стейблкоїном Tether, його основна особливість полягає в тому, що він прив'язаний до стандартних злитків золота на Лондонському ринку, кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, що зберігається у Швейцарії. Проект базується на екосистемі Bitfinex, що стоїть за Tether, що надає йому переваги в ліквідності, торгових каналах та стабільності. Проте Tether Gold є відносно консервативним у розкритті інформації та прозорості, користувачі не можуть безпосередньо переглядати інформацію про зв'язок кожного токена з конкретним номером злитка у блокчейні.

PAX Gold (PAXG) був запущений американською ліцензованою фінансовою технологічною компанією Paxos, яка досягла більшої відповідності та прозорості активів. Кожен PAXG також представляє 1 унцію лондонського стандартного золота та надає користувачам інформацію про відповідність активів, яку можна перевірити в у блокчейні, завдяки перевіреним серійним номерам златих злитків та даними про зберігання. Проект також активно розширює сумісність з DeFi, наразі він вже інтегрований в кілька DeFi-протоколів, що дозволяє PAXG використовуватися як забезпечення для участі в кредитуванні та ліквідності, тим самим розкриваючи складну цінність золотих активів у блокчейні.

Cache Gold (CGT) є ще однією спробою токенізації золота, яка більше орієнтована на децентралізовані та перевіряємні активи. Проект використовує систему "Token Wrapper + реєстрація номерів злитків", де кожен CGT представляє 1 грам фізичного золота і пов'язаний з номером партії золота в незалежному сховищі. Його найбільшою особливістю є сильний механізм зв'язку між у блокчейні та поза ним, тобто кожен залог золота повинен генерувати відповідний Proof of Reserve і через блокчейн реєструвати інформацію про партію та стан ліквідності.

Токен золота Perth Mint (PMGT) є офіційним токенізованим золотим продуктом, випущеним державним австралійським монетним заводом Perth Mint. Золоті активи, що стоять за цим проєктом, гарантуються урядом Австралії і зберігаються у національному сховищі, теоретично це один з найнадійніших проєктів у токенізованому золоті. Однак, через низьку участь на ринку криптовалют, дефіцит торгових пар та відсутність сумісності з DeFi, цей проєкт, хоча і має високу безпеку та офіційну підтримку, значно відстає в питанні ліквідності на ринку та популярності серед користувачів у порівнянні з Tether Gold та PAX Gold.

Є також деякі інноваційні проекти, такі як Aurus Gold (AWG) та Meld Gold, які намагаються створити нову парадигму токенізованого золота шляхом диверсифікації кастодіанів, упаковки NFT, кросчейн-випуску та інших методів. Ці проекти за своїм задумом ближчі до системи нативних активів Web3, проте наразі вони все ще на ранній стадії і ще не встановили широкого ринкового консенсусу.

Загалом, нинішній ринок токенізованого золота демонструє поляризовану структуру: з одного боку, проекти "централізовані + високий рівень довіри", представлені Tether Gold та PAX Gold, швидко займають провідну частку ринку завдяки підтримці великих установ, зрілій структурі зберігання та перевагам підключення до бірж; з іншого боку, проекти "децентралізовані + верифікація", такі як Cache Gold, Aurus Gold, підкреслюють прозорість активів та автономію у блокчейні, але на практиці все ще обмежені прийняттям на ринку, ефективністю співпраці в зберіганні та ступенем інтеграції DeFi.

З точки зору еволюційних тенденцій галузі, майбутній токенізований золотий стандарт, ймовірно, буде еволюціонувати в напрямку "дотримання норм, перевірки, комбінованості, крос-ланцюгових можливостей". З одного боку, лише в умовах жорсткого регулювання можна створити прозору систему зберігання, а також отримати довгострокову довіру основних установ і користувачів через аудит та верифікацію у блокчейні; з іншого боку, проекти також повинні дійсно інтегруватися в інфраструктуру DeFi та Web3, щоб реалізувати "асетний примітив" золотого токена.