【Макроекономічні тенденції серпня】Збалансований портфель облігацій та акцій є важливим | Пояснення макротем | Moneyクリ Інвестиційна інформація Monex Securities та медіа, корисні для фінансів
Якими будуть процентні ставки в США в другій половині 2025 року?
2025 рік також вступає в другу половину, і увага звертається на майбутнє процентних ставок у США наприкінці року. На засіданні FOMC голова Пауелл продемонстрував обережність щодо зниження ставок через високий рівень невизначеності, зокрема через вплив мит, в той час як двоє членів ради вперше за 32 роки виступили проти утримання ставок на тому ж рівні, що вказує на появу розбіжностей у думках в середині FOMC.
Реальна процентна ставка, зниження підприємницької активності та коригування витрат домогосподарств чинять тиск на зниження
Номінальна процентна ставка складається з «реальної процентної ставки + очікування інфляції», але передбачається, що на кожен з цих компонентів вплине різний тиск. По-перше, що стосується реальної процентної ставки, на фоні уповільнення темпів зростання економіки США спостерігається зниження підприємницької активності та коригування споживчих витрат, що, ймовірно, призведе до тиску вниз.
Очікування інфляції, кілька факторів підвищення,
Політика мит, рухи передачі цін стають очевидними
З іншого боку, існує кілька факторів, що підвищують очікування інфляції. Нова митна політика США наразі перебуває на етапі, коли компанії працюють із вже наявними запасами, і безпосередній вплив на споживчі ціни поки що обмежений. Навіть під час фінансових звітів активне перенесення цін з боку американських компаній було обмеженим, але якщо в майбутньому процес зміни запасів активізується, це може призвести до прояву перенесення цін. Насправді, певні ознаки цього вже почали з'являтися.
Згідно з дослідженням Федерального резервного банку Нью-Йорка, американські компанії демонструють готовність перекладати значну частину витрат на митні збори на ціни продажу, і такі дії можуть стати нестабільним і періодичним фактором підвищення цін у майбутньому (Діаграма 1).
【図表1】Намерення американських компаній перекладати митні витрати
!
Джерело: Дослідження Нью-Йоркського федерального резервного банку, травень 2025 року
Зростання інфляційного тиску на заробітну плату через нестачу робочої сили
Крім того, необхідно звернути увагу на вплив імміграційної політики. Збільшення кількості примусових депортацій може призвести до посилення обмежень на постачання робочої сили. В даний час утримання іммігрантів відбувається на рівні кількох десятків тисяч на місяць, і це може мати досить значний вплив на ринок праці, навіть у порівнянні з темпом зростання зайнятості в 150 тисяч на місяць. Якщо нестача робочої сили продовжиться, це призведе до зростання інфляційного тиску на заробітну плату.
Курс валют і тенденції товарних ринків також можуть впливати на очікування інфляції. Як було зазначено минулого місяця, світова економіка в цілому залишається стабільною. Провідний індекс G20 зараз знаходиться на рівні 6-7, і ми спостерігаємо тенденцію до пошуку пікового періоду наприкінці 2025 року (графік 2).
【図表2】Індекс економічних тенденцій G20 (Середнє значення за довгостроковою перспективою = 100)
!
Джерело: OECD
У цих умовах очікується стабільність товарних ринків, а також, враховуючи тенденцію до залежності від американського долара, можна спостерігати ознаки диверсифікації. Якщо американський долар продовжить знижуватися, це призведе до підвищення імпортних цін і, в свою чергу, підвищить очікування інфляції в США.
Середньострокові інвестиції з високим потенціалом у рівні процентної ставки США
Збільшення частки інвестицій у облігації є раціональним
Таким чином, процентна ставка США буде перебувати під впливом "зниження реальної процентної ставки" та "зростання інфляційних очікувань", і на даний момент можна очікувати її високого рівня. Проте, виходячи з припущення про потенційний темп зростання 2% та інфляційні очікування 2%, справедлива вартість 10-річних облігацій становитиме приблизно 4%, враховуючи можливе підвищення інфляційних очікувань, 4.5% є рівнем, який можна вважати цікавим для середньо- та довгострокових інвестицій.
Зараз прогнозований PER індексу S&P 500 становить приблизно 22 рази, що відповідає рівню 4,5% за доходністю, наближаючись до рівня доходності облігацій. Існує розумність у рішенні підвищити частку інвестицій у менш ризиковані облігації.
Важливо управляти збалансованим портфелем облігацій та акцій
Якщо інфляція покаже більшу, ніж очікувалося, стійкість, це стане протилежним вітром для облігаційного ринку. З іншого боку, для фондового ринку, стійкого до інфляції, це може створити сприятливі умови, і також можливе виникнення розбіжностей у показниках між класами активів.
Навпаки, в умовах, коли інфляція сповільнюється, а зниження процентних ставок та уповільнення економіки стають реальністю, облігації ефективно виконуватимуть роль активу для уникнення ризиків.
У другій половині року управління збалансованим портфелем облігацій і акцій, здатним реагувати на різні сценарії інфляції, зростання та політики, стане ще більш важливим.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
【Макроекономічні тенденції серпня】Збалансований портфель облігацій та акцій є важливим | Пояснення макротем | Moneyクリ Інвестиційна інформація Monex Securities та медіа, корисні для фінансів
Якими будуть процентні ставки в США в другій половині 2025 року?
2025 рік також вступає в другу половину, і увага звертається на майбутнє процентних ставок у США наприкінці року. На засіданні FOMC голова Пауелл продемонстрував обережність щодо зниження ставок через високий рівень невизначеності, зокрема через вплив мит, в той час як двоє членів ради вперше за 32 роки виступили проти утримання ставок на тому ж рівні, що вказує на появу розбіжностей у думках в середині FOMC.
Реальна процентна ставка, зниження підприємницької активності та коригування витрат домогосподарств чинять тиск на зниження
Номінальна процентна ставка складається з «реальної процентної ставки + очікування інфляції», але передбачається, що на кожен з цих компонентів вплине різний тиск. По-перше, що стосується реальної процентної ставки, на фоні уповільнення темпів зростання економіки США спостерігається зниження підприємницької активності та коригування споживчих витрат, що, ймовірно, призведе до тиску вниз.
Очікування інфляції, кілька факторів підвищення,
Політика мит, рухи передачі цін стають очевидними
З іншого боку, існує кілька факторів, що підвищують очікування інфляції. Нова митна політика США наразі перебуває на етапі, коли компанії працюють із вже наявними запасами, і безпосередній вплив на споживчі ціни поки що обмежений. Навіть під час фінансових звітів активне перенесення цін з боку американських компаній було обмеженим, але якщо в майбутньому процес зміни запасів активізується, це може призвести до прояву перенесення цін. Насправді, певні ознаки цього вже почали з'являтися.
Згідно з дослідженням Федерального резервного банку Нью-Йорка, американські компанії демонструють готовність перекладати значну частину витрат на митні збори на ціни продажу, і такі дії можуть стати нестабільним і періодичним фактором підвищення цін у майбутньому (Діаграма 1).
【図表1】Намерення американських компаній перекладати митні витрати ! Джерело: Дослідження Нью-Йоркського федерального резервного банку, травень 2025 року
Зростання інфляційного тиску на заробітну плату через нестачу робочої сили
Крім того, необхідно звернути увагу на вплив імміграційної політики. Збільшення кількості примусових депортацій може призвести до посилення обмежень на постачання робочої сили. В даний час утримання іммігрантів відбувається на рівні кількох десятків тисяч на місяць, і це може мати досить значний вплив на ринок праці, навіть у порівнянні з темпом зростання зайнятості в 150 тисяч на місяць. Якщо нестача робочої сили продовжиться, це призведе до зростання інфляційного тиску на заробітну плату.
Курс валют і тенденції товарних ринків також можуть впливати на очікування інфляції. Як було зазначено минулого місяця, світова економіка в цілому залишається стабільною. Провідний індекс G20 зараз знаходиться на рівні 6-7, і ми спостерігаємо тенденцію до пошуку пікового періоду наприкінці 2025 року (графік 2).
【図表2】Індекс економічних тенденцій G20 (Середнє значення за довгостроковою перспективою = 100) ! Джерело: OECD У цих умовах очікується стабільність товарних ринків, а також, враховуючи тенденцію до залежності від американського долара, можна спостерігати ознаки диверсифікації. Якщо американський долар продовжить знижуватися, це призведе до підвищення імпортних цін і, в свою чергу, підвищить очікування інфляції в США.
Середньострокові інвестиції з високим потенціалом у рівні процентної ставки США
Збільшення частки інвестицій у облігації є раціональним
Таким чином, процентна ставка США буде перебувати під впливом "зниження реальної процентної ставки" та "зростання інфляційних очікувань", і на даний момент можна очікувати її високого рівня. Проте, виходячи з припущення про потенційний темп зростання 2% та інфляційні очікування 2%, справедлива вартість 10-річних облігацій становитиме приблизно 4%, враховуючи можливе підвищення інфляційних очікувань, 4.5% є рівнем, який можна вважати цікавим для середньо- та довгострокових інвестицій.
Зараз прогнозований PER індексу S&P 500 становить приблизно 22 рази, що відповідає рівню 4,5% за доходністю, наближаючись до рівня доходності облігацій. Існує розумність у рішенні підвищити частку інвестицій у менш ризиковані облігації.
Важливо управляти збалансованим портфелем облігацій та акцій
Якщо інфляція покаже більшу, ніж очікувалося, стійкість, це стане протилежним вітром для облігаційного ринку. З іншого боку, для фондового ринку, стійкого до інфляції, це може створити сприятливі умови, і також можливе виникнення розбіжностей у показниках між класами активів.
Навпаки, в умовах, коли інфляція сповільнюється, а зниження процентних ставок та уповільнення економіки стають реальністю, облігації ефективно виконуватимуть роль активу для уникнення ризиків.
У другій половині року управління збалансованим портфелем облігацій і акцій, здатним реагувати на різні сценарії інфляції, зростання та політики, стане ще більш важливим.