стейблкоїн: у блокчейні Широкі гроші конструкція та перетворення фінансової системи
Стійблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, тихо створюють у блокчейні систему широких грошей. Наразі обсяги обігу стейблкоїнів досягли 2200-2560 мільярдів доларів США, що становить близько 1% від M2 США. Приблизно 80% резервів розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах з ngback, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргів.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових американських облігацій, загалом вони утримують 1500-2000 мільярдів доларів, що можна порівняти з обсягами, що утримуються середніми країнами.
У блокчейні обсяги торгівлі різко зросли, досягнувши 27,6 трильйона доларів США у 2024 році, і очікується, що в 2025 році вони досягнуть 33 трильйонів доларів США, що вже перевищує загальну суму основних кредитних карт.
Новий запропонований законопроєкт, ймовірно, призведе до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйона доларів, стейблкоїни можуть поглинути цю частину нових державних облігацій.
Невдовзі прийняте законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як законні резервні активи, тим самим інституціоналізуючи фінансове розширення та базу постачання стейблкоїнів, формуючи зворотний механізм, в якому приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють Широкі гроші
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатні долари США емітенту стейблкоїна.
Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та відповідно до їх вартості випускає стейблкоїн.
Державні облігації як заставні активи зберігаються на балансі емітента, стейблкоїни ж вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монет". Основна монета була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, схожий на поточний рахунок. Таким чином, незважаючи на те, що основна монета не змінилася, широкі гроші фактично реалізували розширення поза банківською системою.
Наразі стейблкоїни займають 1% від M2, і кожне підвищення на 10 базисних пунктів буде вливати приблизно 22 мільярди доларів США "тіньової ліквідності" в фінансову систему. За прогнозами, загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме близько 9% від M2, що приблизно дорівнює розміру поточних спеціалізованих грошових фондів для установ.
Завдяки законодавству, яке жорстко включає короткострокові державні облігації до регуляторних резервів, США фактично зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні облігації. Ця механіка приватизує частину фінансування державного боргу США, перетворюючи емітентів стейблкоїнів на системних фінансових підтримувачів. Водночас, вона також підвищує міжнародний статус долара через трансакції в доларах у блокчейні, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без доступу до американської банківської системи.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять основний рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi-кредитування, а також є умовною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати як реальний індикатор настроїв інвесторів та їх ризикових уподобань.
Варто зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати доходи від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не сплачують відсотки тримачам монет. Це складає структурну арбітражну різницю з державними фондовими ринками грошей. Вибір інвестора між утриманням стейблкоїна та участю в традиційних інструментах готівки насправді є балансуванням між ліквідністю 24/7 та прибутковістю.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів майже можуть поглинути чверть очікуваного обсягу випуску державних облігацій Міністерством фінансів у фінансовому році 2025 на фоні нового законопроекту. Якщо попит на стейблкоїни до 2028 року розшириться ще на 1 трильйон доларів, модель прогнозує зниження прибутковості тримісячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, крива прибутковості на фронті стане крутішою, що сприятиме зниженню витрат на короткострокове фінансування для підприємств.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, запровадили канал розширення грошей, що обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиничний стейблкоїн, підтримуваний облігаціями, еквівалентний введеній доступній купівельній спроможності, навіть якщо його базові резерви ще не звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова монета не зростає. Наразі глобальна перевага до зберігання цифрового долара стримує короткострокову передачу інфляції, але також накопичує довгострокові зовнішні доларові зобов'язання для США, оскільки все більше активів у блокчейні врешті-решт перетворюються на блокчейн-право вимоги на суверенні активи США.
Попит на стейблкоїни на 3-6 місяців за термінами погашення американських облігацій також сформував стабільний, нечутливий до цін попит на фронтальній частині кривої дохідності. Цей постійний попит стискає спред між bill-OIS, знижуючи ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. У міру зростання обсягу обігу стейблкоїнів, ФРС, можливо, доведеться вдатися до більш агресивного кількісного скорочення або підвищення політичної ставки, щоб досягти такого ж ефекту стискання.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. За минулий рік загальна сума трансакцій у блокчейні досягла 33 трильйонів доларів, перевищивши загальну суму основних кредитних карток. Стейблкоїни мають практично миттєву здатність до розрахунків, програмованість та надзвичайно низькі витрати на трансакції через кордон (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказу (6-14%).
Одночасно, стейблкоїн став переважним забезпеченням для DeFi-кредитування, підтримуючи понад 65% позик протоколів. Токенізований T-bill — це дохідний, що відстежує короткострокові державні облігації, у блокчейні інструмент — швидко розширюється, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція сприяє виникненню системи "доларів двійниками": безвідсоткові монети для торгівлі та з відсотками токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також почала реагувати. Генеральний директор одного великого банку публічно заявив, що "після надання законодавчих можливостей готовий випустити банківський стейблкоїн", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У разі тиску, як-от розрив курсу, емітент може протягом дня продати державні облігації на сотні мільярдів доларів. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тест у такій ситуації з реальним тиском, що ставить під загрозу його стійкість і зв'язок.
Стратегічні пріоритети та подальше спостереження
Перебудова розуміння грошей: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара США — такі, що знаходяться поза регулюванням, їх важко підрахувати, але вони мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Процентні ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки американських облігацій все більше підлягають впливу темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чистий випуск стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Для криптоінвесторів: для повсякденних торгів використовуйте нульові стейблкоїни, а вільні кошти розміщуйте в токенізованих T-білетах для отримання прибутку.
Для традиційних інвесторів: зверніть увагу на акціонерний капітал емітента стейблкоїнів та структуровані цінні папери, пов'язані з прибутковістю резервних активів.
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо передаватися на ринок суверенних облігацій та ринок репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи стрімке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та внутрішньоденні ліквідні кризи.
Стійкі монети, які підтримуються державними облігаціями США, вже не є лише зручним інструментом для криптоторгівлі. Вони швидко перетворюються на "тіньові гроші" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформування структури відсоткових ставок та глобальна реконструкція способу обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію стало не варіантом, а нагальною необхідністю.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
13 лайків
Нагородити
13
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
TokenStorm
· 23год тому
Квантові дані знову виграли. Повернення короткострокових облігацій велике зростання.
стейблкоїн重塑全球金融：у блокчейні Широкі гроші扩张与美债需求新动力
стейблкоїн: у блокчейні Широкі гроші конструкція та перетворення фінансової системи
Стійблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, тихо створюють у блокчейні систему широких грошей. Наразі обсяги обігу стейблкоїнів досягли 2200-2560 мільярдів доларів США, що становить близько 1% від M2 США. Приблизно 80% резервів розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах з ngback, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргів.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових американських облігацій, загалом вони утримують 1500-2000 мільярдів доларів, що можна порівняти з обсягами, що утримуються середніми країнами.
У блокчейні обсяги торгівлі різко зросли, досягнувши 27,6 трильйона доларів США у 2024 році, і очікується, що в 2025 році вони досягнуть 33 трильйонів доларів США, що вже перевищує загальну суму основних кредитних карт.
Новий запропонований законопроєкт, ймовірно, призведе до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйона доларів, стейблкоїни можуть поглинути цю частину нових державних облігацій.
Невдовзі прийняте законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як законні резервні активи, тим самим інституціоналізуючи фінансове розширення та базу постачання стейблкоїнів, формуючи зворотний механізм, в якому приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара по всьому світу.
Як стейблкоїни розширюють Широкі гроші
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатні долари США емітенту стейблкоїна.
Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та відповідно до їх вартості випускає стейблкоїн.
Державні облігації як заставні активи зберігаються на балансі емітента, стейблкоїни ж вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монет". Основна монета була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, схожий на поточний рахунок. Таким чином, незважаючи на те, що основна монета не змінилася, широкі гроші фактично реалізували розширення поза банківською системою.
Наразі стейблкоїни займають 1% від M2, і кожне підвищення на 10 базисних пунктів буде вливати приблизно 22 мільярди доларів США "тіньової ліквідності" в фінансову систему. За прогнозами, загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме близько 9% від M2, що приблизно дорівнює розміру поточних спеціалізованих грошових фондів для установ.
Завдяки законодавству, яке жорстко включає короткострокові державні облігації до регуляторних резервів, США фактично зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні облігації. Ця механіка приватизує частину фінансування державного боргу США, перетворюючи емітентів стейблкоїнів на системних фінансових підтримувачів. Водночас, вона також підвищує міжнародний статус долара через трансакції в доларах у блокчейні, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без доступу до американської банківської системи.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять основний рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi-кредитування, а також є умовною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати як реальний індикатор настроїв інвесторів та їх ризикових уподобань.
Варто зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати доходи від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не сплачують відсотки тримачам монет. Це складає структурну арбітражну різницю з державними фондовими ринками грошей. Вибір інвестора між утриманням стейблкоїна та участю в традиційних інструментах готівки насправді є балансуванням між ліквідністю 24/7 та прибутковістю.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточні резерви в 150-200 мільярдів доларів майже можуть поглинути чверть очікуваного обсягу випуску державних облігацій Міністерством фінансів у фінансовому році 2025 на фоні нового законопроекту. Якщо попит на стейблкоїни до 2028 року розшириться ще на 1 трильйон доларів, модель прогнозує зниження прибутковості тримісячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, крива прибутковості на фронті стане крутішою, що сприятиме зниженню витрат на короткострокове фінансування для підприємств.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, запровадили канал розширення грошей, що обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиничний стейблкоїн, підтримуваний облігаціями, еквівалентний введеній доступній купівельній спроможності, навіть якщо його базові резерви ще не звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова монета не зростає. Наразі глобальна перевага до зберігання цифрового долара стримує короткострокову передачу інфляції, але також накопичує довгострокові зовнішні доларові зобов'язання для США, оскільки все більше активів у блокчейні врешті-решт перетворюються на блокчейн-право вимоги на суверенні активи США.
Попит на стейблкоїни на 3-6 місяців за термінами погашення американських облігацій також сформував стабільний, нечутливий до цін попит на фронтальній частині кривої дохідності. Цей постійний попит стискає спред між bill-OIS, знижуючи ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. У міру зростання обсягу обігу стейблкоїнів, ФРС, можливо, доведеться вдатися до більш агресивного кількісного скорочення або підвищення політичної ставки, щоб досягти такого ж ефекту стискання.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. За минулий рік загальна сума трансакцій у блокчейні досягла 33 трильйонів доларів, перевищивши загальну суму основних кредитних карток. Стейблкоїни мають практично миттєву здатність до розрахунків, програмованість та надзвичайно низькі витрати на трансакції через кордон (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказу (6-14%).
Одночасно, стейблкоїн став переважним забезпеченням для DeFi-кредитування, підтримуючи понад 65% позик протоколів. Токенізований T-bill — це дохідний, що відстежує короткострокові державні облігації, у блокчейні інструмент — швидко розширюється, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція сприяє виникненню системи "доларів двійниками": безвідсоткові монети для торгівлі та з відсотками токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також почала реагувати. Генеральний директор одного великого банку публічно заявив, що "після надання законодавчих можливостей готовий випустити банківський стейблкоїн", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик походить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У разі тиску, як-от розрив курсу, емітент може протягом дня продати державні облігації на сотні мільярдів доларів. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тест у такій ситуації з реальним тиском, що ставить під загрозу його стійкість і зв'язок.
Стратегічні пріоритети та подальше спостереження
Перебудова розуміння грошей: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара США — такі, що знаходяться поза регулюванням, їх важко підрахувати, але вони мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Процентні ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки американських облігацій все більше підлягають впливу темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чистий випуск стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо передаватися на ринок суверенних облігацій та ринок репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи стрімке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та внутрішньоденні ліквідні кризи.
Стійкі монети, які підтримуються державними облігаціями США, вже не є лише зручним інструментом для криптоторгівлі. Вони швидко перетворюються на "тіньові гроші" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформування структури відсоткових ставок та глобальна реконструкція способу обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію стало не варіантом, а нагальною необхідністю.