ETH мікростратегія: булран або ризикові ставки

Нещодавня популярність етер-версії "MicroStrategy Summer" викликала широкий інтерес, що змушує замислитися, чи зможе ETH повторити успішну модель BTC MicroStrategy. У зв'язку з цим, я маю кілька думок:

1. ETH-міністратія дійсно запозичила успішний досвід BTC-міністратії, що в короткостроковій перспективі може залучити більше американських компаній до її наслідування, утворюючи певний позитивний цикл. Незалежно від того, хто є учасниками торгівлі на американському ринку, фактичні інвестиції традиційних інституційних коштів та акціонерів, які розглядають ETH як резервний актив, фактично допомогли Ethereum вийти з тривалої стагнації.

   Це ще раз підтверджує закономірність, за якою FOMO(Fear of Missing Out) сприяє зростанню на ринку криптовалют. Відмінність у тому, що цього разу суб'єктом FOMO більше не є лише роздрібні інвестори з криптовалютної сфери, а фактичні кошти Уолл-стріт. Це принаймні свідчить про те, що ETH почав залучати додаткові кошти ззовні, більше не покладаючись повністю на нарощування наративів у межах криптовалютної сфери.

2. У порівнянні з BTC, який ближче до позиціонування «цифрового золота» як резервного активу, ETH по суті є «продуктивним активом». Його вартість тісно пов'язана з кількома факторами, такими як використання мережі Ethereum, доходи від газових зборів, розвиток екосистеми тощо. Це означає, що ETH як резервний актив може стикатися з більшою волатильністю та невизначеністю.

   Якщо екосистема Ethereum зіткнеться з серйозними технічними проблемами безпеки або регулятори накладуть тиск на функції DeFi, Staking тощо, ETH як резервний актив зіштовхнеться з більшими ризиками і волатильністю, ніж BTC. Тому, хоча можна спиратися на наративну логіку BTC-версії MicroStrategy, це не означає, що ринкове ціноутворення та оцінювальна логіка також можуть залишатися узгодженими.

3. Екосистема Ethereum має більш зрілу інфраструктуру DeFi в порівнянні з BTC та більш багатий наративний потенціал. Завдяки механізму стейкінгу, ETH може приносити близько 3-4% рідної прибутковості, що робить його "онлайн облігацією з доходом" у криптовалютному світі.

   Організації приймають цю концепцію, у короткостроковій перспективі це може завдати певного удару по попереднім зусиллям щодо створення різноманітної інфраструктури BTC layer2 для надання BTC рідних активів для отримання доходу. Але в довгостроковій перспективі ситуація може бути якраз навпаки. Як тільки ETH стане більш корисним як програмовані активи для отримання доходу в ETH мікростратегії, це може навпаки стимулювати прискорений розвиток екосистеми BTC та вдосконалення інфраструктури.

4. Цей раунд мікростратегії Summer суттєво перетворив наратив у криптовалютному просторі. Раніше проекти створювалися, а технічний наратив поширювався в основному серед венчурних капіталістів та роздрібних інвесторів, фактично розповідаючи про це людям у криптовалютному світі. Наразі новий наратив, незалежно від RWA чи TradiFi, в майбутньому може потребувати комунікації з Уолл-стріт.

   Ключова різниця полягає в тому, що Уолл-стріт не приймає легковажно чисті концепції, вони більше зосереджені на PMF (продуктово-ринковому відповідності) — реальному зростанні користувачів, моделі доходів, розмірі ринку тощо. Це змушує криптовалютні проекти перейти від "орієнтації на технологічний наратив" до "орієнтації на комерційну цінність", що, зрештою, є викликом, з яким раніше стикалися конкуренти Solana для Ethereum, і тепер все ж таки потрібно з цим зіткнутися.

5. Цей раунд включає кілька американських компаній, що займаються мікростратегіями, більшість з яких стикаються з відсутністю зростання у традиційних капітальних ринках і потребують інтеграції криптовалют для пошуку нових突破ок. Вони обирають повністю інвестувати в криптоактиви, зазвичай через відсутність точок зростання в основному бізнесі, змушені шукати нові двигуни зростання вартості.

   Ці учасники ринку наважуються на таку агресивну поведінку в значній мірі, використовуючи "арбітражне вікно" перед тим, як уряд США активно просуне реформи в індустрії криптовалют до зрілості механізмів регулювання. У короткостроковій перспективі вони дійсно знайшли чимало лазівок в законодавстві та регулюванні, таких як неясність класифікації криптоактивів за бухгалтерськими стандартами, м'які вимоги щодо розкриття інформації, сірі зони в податковому обліку тощо.

Успіх MicroStrategy значною мірою зумовлений перевагами супербичачого ринку BTC, але як копіювальник не обов'язково матиме таку ж удачу і здібності до управління. Таким чином, ринкова активність, що виникає від цього управлінського суб'єкта, не відрізняється від попереднього чисто криптовалютного наративу, і по суті є своєрідною азартною грою та експериментом, інвестори повинні бути обережними щодо ризиків.

В цілому, цей раунд мікростратегій Summer більше нагадує "велику практику" входження криптовалют у mainstream фінансову систему. Незалежно від успіху чи невдачі, це була цінна спроба. Адже, якщо вдалося звільнити Етер з труднощів безнадійного наративу, то такий експеримент, незалежно від результатів, є прогресом.