Крипторинку: Невидимі пастки та потенційні ризики моделей кредитних опціонів

Нещодавно первинний ринок криптоіндустрії залишається в пригніченому стані, і різні проблеми поступово виходять на поверхню. У цій галузі маркет-мейкери повинні бути підтримкою нових проектів, надаючи ліквідність і стабільні ціни для підтримки розвитку проекту. Проте, співпраця, відома як "модель опціонів на кредитування", зараз зловживається деякими недобросовісними учасниками ринку в ведмежому ринку, завдаючи серйозної шкоди малим крипто проектам, що призводить до краху довіри та хаосу на ринку.

Механізм роботи моделі опціонів на кредитування

У крипторинку основним обов'язком маркет-мейкерів є підтримка ліквідності ринку шляхом частих угод, щоб запобігти різким коливанням цін. Для нових проектів співпраця з маркет-мейкерами є практично обов'язковою, оскільки це стосується можливості успішного запуску на біржі та залучення інвесторів.

"Модель опціонів на позики" є поширеною моделлю співпраці: проектна сторона позичає велику кількість токенів маркет-мейкерам, зазвичай безкоштовно або за низькою вартістю; маркет-мейкери використовують ці токени для проведення маркет-мейкінгу на біржі, підтримуючи активність ринку. У контракті часто містяться умови опціонів, які дозволяють маркет-мейкерам у майбутньому повернути токени за певною ціною або безпосередньо купити їх, але вони також можуть вибрати не виконувати цю опцію.

На поверхні це виглядає як вигідна угода: проект отримує підтримку ринку, а маркет-мейкери заробляють на різниці в ціні або комісії за послуги. Однак проблема виникає через гнучкість умов опціонів та непрозорість контракту. Нерівність інформації між проектом і маркет-мейкерами надає можливості для деяких нечесних маркет-мейкерів.

Потенційна хижацька поведінка

Якщо модель кредитних опціонів буде зловживатися, це може завдати серйозної шкоди проекту. Найпоширеніший метод – це "завалювання ринку": маркет-мейкери викидають на ринок велику кількість запозичених токенів, що призводить до різкого падіння цін, викликаючи панічні продажі роздрібних інвесторів, що в свою чергу призводить до краху ринку. Маркет-мейкери можуть отримати з цього вигоду, наприклад, через операції "шорт" — спочатку продають токени за високою ціною, а потім, коли ціна обвалюється, купують їх назад за низькою ціною, щоб повернути їх проекту, заробляючи на різниці. Або ж вони можуть скористатися умовами опціонів, "повертаючи" токени в найнижчий момент ціни, значно знижуючи витрати.

Ця операція є руйнівною для малих проектів. Є чимало випадків, коли ціна токена різко впала за кілька днів, ринкова капіталізація стрімко зникла, і повторне фінансування проекту стало майже неможливим. Ще гірше, що життя криптопроектів залежить від довіри спільноти, і як тільки ціна обрушується, інвестори або вважають проект шахрайством, або повністю втрачають довіру, що призводить до розпаду спільноти. Біржі мають суворі вимоги до обсягу торгівлі токенами та стабільності цін, різке падіння цін може безпосередньо призвести до вилучення токена з торгів, а проект, відповідно, зазнає невдачі.

Інші потенційні ризики

Окрім наведених вище проблем, маркет-мейкери на крипторинку можуть також вжити інші неналежні заходи, щоб завдати шкоди малим проектам, які не мають досвіду:

1. Фальшивий обсяг торгів: шляхом торгівлі через власні рахунки або пов'язані рахунки створюється фальшива активність торгів, щоб залучити роздрібних інвесторів, але як тільки торгівля припиняється, обсяг торгів різко зменшується, ціна обвалюється, проект може опинитися під загрозою виключення з біржі.

2. Несправедливі умови контракту: наприклад, встановлення високих гарантійних внесків, занадто високих "бонусів за продуктивність", або дозволення маркет-мейкерам отримувати токени за низькою ціною і продавати їх за високою ціною після виходу на ринок, що призводить до різкого падіння цін і шкодить інтересам роздрібних інвесторів.

3. Інсайдерська торгівля: використання інформаційної переваги для завчасного ознайомлення з важливими новинами проекту та здійснення неналежної торгівлі.

4. Контроль ліквідності: контроль над проектами шляхом погрози виведення капіталу або підвищення цін на послуги.

5. Просування недійсних послуг: як-от надання фальшивого маркетингу, PR-послуг, які насправді лише створюють ілюзію, в результаті чого проєкт зазнає краху.

6. Конфлікт інтересів: обслуговуючи кілька проектів одночасно, можливо, буде надано перевагу великим клієнтам, навмисно знижуючи ціни на малі проекти.

Ці дії використовували регуляторні прогалини крипторинку та недостатній досвід учасників проекту, що може призвести до зникнення капіталізації проекту та розпаду спільноти.

Способи реагування традиційних фінансових ринків

Традиційні фінансові ринки, стикаючись із подібними проблемами, вже створили відносно зрілі механізми реагування:

1. Жорстке регулювання: як правила, встановлені Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC), забороняють "голі короткі продажі" та зловмисні дії щодо зниження цін.

2. Прозорість інформації: вимога до публічних компаній оприлюднити угоди з маркет-мейкерами, дані про торгівлю повинні бути відкритими.

3. Реальний моніторинг: біржа використовує алгоритми для моніторингу аномальних коливань ринку та, за необхідності, запускає механізм затримки.

4. Галузеві норми: фінансові регулятори встановлюють етичні стандарти та кодекси поведінки для маркет-мейкерів.

5. Захист інвесторів: через механізми колективних позовів та інші, забезпечити можливість інвесторам притягувати до відповідальності за неналежну поведінку.

Ці заходи хоча й не ідеальні, але значно зменшили хижацьку поведінку на традиційних ринках. Основна ідея полягає в органічному поєднанні регулювання, прозорості та механізмів підзвітності для створення багаторівневої мережі захисту.

Крихкість крипторинку

В порівнянні, крипторинок легше піддається впливу неналежної поведінки, основні причини включають:

1. Недостатня регуляція: Регулювання криптовалют на глобальному рівні ще перебуває на стадії розвитку, багато регіонів не мають чітких нормативних актів щодо маніпуляцій на ринку.

2. Ринок має невеликий обсяг: ринкова капіталізація та ліквідність криптовалют значно поступаються традиційним фінансовим ринкам, і дії окремого маркет-мейкера можуть суттєво вплинути на ціну токена.

3. Досвід команди проекту недостатній: багато криптовалютних проектів мають команди, які не мають фінансових знань, що робить їх уразливими під час співпраці.

4. Надмірна секретність: крипторинок загалом використовує конфіденційні угоди, деталі контрактів не є прозорими, що в традиційному ринку вже заборонено регуляторами.

Ці фактори в сукупності роблять невеликі проекти більш вразливими до хижацьких дій, водночас завдаючи шкоди довірчій основі та здоровій екосистемі всього сектору.