Ми вже знаходимося посеред цієї класичної перетасовки між традиційними брокерами та шифруванням.
Сценарій: Sleepy, Kaori, Peggy
«Я останнім часом щодня проводжу телефонні конференції до другої години ночі.»
Сказав це досвідчений фінансист, який працював у традиційній брокерській індустрії понад десять років. Коли він вимовив ці слова, він перевернув телефон догори дном на журнальному столику. У нього трохи почервоніли куточки очей, але тон залишався дуже стриманим.
Він працює в офісі в Пекіні, який знаходиться в сіхеюані в районі Сі-чен, де дві великі двері вже трохи облущені. Сонячне світло падає в двір в післяобідній час, а деякі частинки пилу ще плавають у промінні світла. Він сидить за старим дерев'яним столом, займаючись питаннями регулювання, бізнес-співпраці та графіків проектів.
Починаючи з фінансової сфери більше десяти років тому, він пережив попередню фінансову кризу, також працював на глобальних ринках, займаючись фондами, запуском продуктів, керуючи командами, майже об'їздивши всі континенти. Лише в останні роки він почав звертатися в напрямку, який вся традиційна фінансова галузь спочатку вважала "неперспективним" — віртуальних активів.
Традиційні фінанси не почали звертати увагу на Web3 лише з 2025 року. Якщо повернутися до початку, багато хто згадає Robinhood.
Ця платформа, яка виділилася завдяки «нульовій комісії за торгівлю акціями», ще в 2018 році запустила функцію торгівлі біткойнами та ефіром. Спочатку це було лише доповненням до продуктової лінійки, користувачі могли купувати монети так само, як купують акції Tesla, без гаманця і без необхідності розуміти шифрування. Ця функція не була широко рекламована в той рік, але через кілька років стала точкою сплеску.
У четвертому кварталі минулого року шифрування внесло більше 35% у загальний чистий дохід Robinhood, обсяги торгівлі зросли на 455%, що сприяло зростанню доходів від торгівлі в річному вимірі на 733% до 358 мільйонів доларів, що зробило шифрування Robinhood найбільшим джерелом доходу цього кварталу. У першому кварталі 2025 року шифрування внесло понад 27% у загальний дохід, доходи від торгівлі подвоїлися в річному вимірі до 252 мільйонів доларів.
!
Robinhood квартальні тенденції шифрування активів, джерело графіки: IO.FUND
Підтримує цю зміни не технологія, а тисячі кліків користувачів. Robinhood не розповідав про наратив Web3, а просто підлаштувався під звички торгівлі користувачів, в результаті чого виявилося, що шифрування валюти більше не є периферійним бізнесом, а навпаки стало основним двигуном зростання компанії.
Після цього Robinhood поступово трансформувався з централізованого брокера в платформу торгівлі цифровими активами.
З появою Robinhood традиційні фінанси, нарешті, у 2025 році, більше не просто спостерігатимуть за шифруванням, а вирішать колективно увійти в гру. Вони не прийшли, щоб випробувати Web3, і не для того, щоб інвестувати в проекти, «традиційні фінанси захоплять шифрування протягом 10 років.»
Ця традиційна переоцінка брокерів на користь шифрування вже відбувається.
У березні 2025 року одна з найбільших у світі роздрібних брокерських компаній, група Charles Schwab з активами під управлінням понад 10 трильйонів доларів, оголосила, що протягом року відкриє послуги з торгівлі спотовим біткоїном.
У травні 2025 року, як один із найвпливовіших інвестиційних банків Уолл-стріт, Morgan Stanley оголосив про плани офіційно інтегрувати BTC та ETH у свою торгову платформу E*Trade, щоб надати роздрібним користувачам прямий торговий канал.
У травні 2025 року найбільший за обсягом активів банк США, який протягом тривалого часу критично ставився до шифрування, Morgan Chase, оголосив, що дозволить клієнтам купувати біткойн.
У липні 2025 року відома британська банка Standard Chartered, що активно працює на ринках Азії, Близького Сходу та Африки, оголосила про відкриття послуг спотової торгівлі біткоїном та ефіром для інституційних клієнтів.
Вони є гігантами, які керують функціонуванням глобальної фінансової системи, ці традиційні фінансові установи контролюють канали входу та виходу капіталу, мережі розрахунків та системи платежів у фіатній валюті, тримаючи в руках активи на сотні тисяч мільярдів доларів, тоді як для порівняння, поточна загальна капіталізація ринку шифрування становить лише 4 трильйони.
!
Рейтинг ринкової вартості основних активів, джерело зображення: Steemit Community
Вони поступово завершують свою стратегію в сфері шифрування на основі традиційних фінансових регуляторних рамок. Коли у закладу є як довіра до дотримання норм, так і користувацький трафік та можливість розрахунків, воно має всі елементи для побудови мережі шифрувальних угод.
У традиційній фінансовій системі, хто має право відкривати рахунки, той може контролювати рух коштів, відносини з клієнтами, а навіть остаточну ціну. Протягом тривалого часу, шифрувальні торгові платформи визначали наратив завдяки додаванню монет, контролюючи ліквідність через внесення коштів, але сьогодні роль «входу в активи», яка була відібрана у традиційної фінансової системи протягом майже десяти років, поступово повертається до традиційних фінансів.
«Ті платформи шифрування, час почати хвилюватися.»
Його тон залишався стриманим, без жодної частки злорадства. Джерело тривоги може бути не лише в тому, що якась інституція вступила на ринок або що з'явилася якась політика, а в певній свідомості галузі; платформи для шифрування можуть більше не бути єдиним, хто може роздавати карти за цим фінансовим столом.
Способи залишитися за ігровим столом
Один з інсайдерів криптовалютної біржі розповів нам, що він нещодавно часто відповідав на повідомлення о п'ятій ранку. Удень обговорює співпрацю, ввечері стежить за прогресом, а вночі перевіряє зворотний зв'язок від користувачів, майже не спить.
«Ми можемо вижити тільки в тривозі.»
Те, про що він говорить, це тривога, це конкуренція між платформами, це стан виживання, коли щоранку потрібно боротися за користувачів, продукти та трафік.
Корінь боротьби за ринок полягає в тому, що простір для зростання в галузі залишився майже відсутнім, а також у тому, що зовнішній тиск і удари занадто великі.
Традиційні фінанси поступово поглинають основні можливості, на яких грунтуються платформи для шифрування торгівлі – від внесення фіатних грошей до управління активами, від відкриття рахунків користувачів до угод зі спотами. Вони приходять з регуляторними дозволами та мільйонами користувачів, загрожуючи і не плануючи співіснувати з платформами, що мають коріння в шифруванні.
Практично всі платформи для шифрування негайно запустили продукти на основі монет і акцій. Купувати яблука за USDT, використовувати важіль для Nvidia, торгувати Tesla через смарт-контракти. Такі традиційні активи на блокчейні запроваджуються на кількох платформах, ставши однією з загальних дій в індустрії.
!
Bybit - це перша компанія, яка взяла на себе ризик. Вони завершили розробку та запуск продукту токенів на американському ринку акцій всього за два місяці, від внутрішнього проектування до переговорів з командою XStocks і, зрештою, запуску продукту, з надзвичайно швидким темпом.
З точки зору Bybit, основна перевага централізованих торгових платформ все ще існує. Реальні користувачі, сильна ліквідність та глибина торгівлі, накопичені за багато років, залишаються ресурсами, які зовнішні брокери не можуть швидко відтворити.
Випуск токенів американських акцій пов'язаний із тим, що вони побачили чіткий попит, наприклад, на потребу в торгівлі під час закриття ринку або на географічні та нормативні обмеження, які заважають користувачам отримати доступ до традиційних фондових ринків. Шифрування 7×24 відкриває новий простір ліквідності для традиційних активів.
Звичайно, це не означає, що це битва, яку обов'язково виграють. Керівник спот-трейдингу Bybit Емілі зізналася, що токени американських акцій наразі все ще на ранній стадії, кількість учасників і популярність значно поступаються новим монетам з великими обсягами.
Але вона все ще вважає цей напрямок перспективним, оскільки це означає, що Crypto починає розширювати свої ігри у світ TradFi. DeFi, синтетичні активи, ончейн стейкінг – ці нові похідні сценарії традиційних активів на блокчейні, можливо, і є справжньою цінністю цього шляху.
Проте ці функції, здається, активно розвивають нові ринки, але для багатьох людей це більше схоже на пасивний захист.
Коли торгові платформи більше не мають контролю над «входом активів», вони починають намагатися виглядати так, ніби все ще пов'язані з усім світом. Отже, монета-акція стала найпоширенішим захисним кроком на цьому етапі.
Біткоін насправді не є новим концептом.
Час повертається до 2020 року, тоді FTX представив модель криптоакцій. Тоді вони запустили торгові пари TSLA/BTC, AAPL/USDT, які розглядалися як спроба кинути виклик традиційній фінансовій ціновій логіці.
Це була епоха, коли криптовалютна сфера ще мала наступальний характер. Те, що хотіла зробити FTX, — це переписати традиційні фінансові торгові способи за допомогою шифрування фінансів, це — використати шифрування фінансів для визначення цін на NASDAQ.
Можливо, він вже тоді побачив, що найбільшим суперником криптовалютних торгових платформ в майбутньому стануть брокери, тому вирішив діяти першим. Тепер, оглядаючись назад, ця модель знову була підPicked up індустрією, але вже стала іншою. Після краху FTX, криптоакції стали перев'язувальним матеріалом, а не тараном.
Дані також підтверджують це.
Після запуску моделі "монета-акція" спочатку дійсно отримали певну увагу з боку спільноти, але активність швидко знизилася, спроби на різних платформах не змогли викликати багато шуму.
А з іншого боку, для порівняння, під час того ж періоду на Solana мемкоїн ринок показав зовсім іншу динаміку. Коли Маск публікує твіт, ринкова капіталізація відповідних мем-монет може швидко досягти понад мільярд, а денний обсяг торгів становить десятки мільйонів доларів, що значно перевищує обсяги торгів для багатьох пар криптовалют акцій за тиждень.
!
Вгорі: обсяги торгівлі XStocks, джерело графіка: Dune; внизу: обсяги торгівлі мем-монети Ani, джерело графіка: gmgn
Нові функції, немає нових користувачів.
На цьому етапі не має значення, які функції впроваджує CEX. Важливо те, чому вони впроваджують ці функції і чи можуть ці функції повернути їм ту роль, яку вони втрачають.
Цей раунд буму криптовалют і акцій не є наслідком прогресу в галузі, а зумовлений тим, що ніхто не наважується нічого не робити.
Кант сказав: «Свобода — це не можливість робити все, що хочеш, а можливість не робити те, що не хочеш.»
Відповідність - це лише ілюзія
Протягом цього часу майже всі платформи для шифрування говорять про регулювання. Кожна з них намагається отримати ліцензію, налаштувати бізнес-структуру, залучити керівників з традиційного фінансового сектору, намагаючись довести, що вони вийшли з епохи хаосу і стали більш схожими на фінансову установу, яку можуть прийняти регулятори.
Це вид галузевої консенсусу, також це свого роду колективна тривога.
Але в очах традиційних фінансистів таке розуміння відповідності все ще занадто поверхневе.
«Багато торгових платформ отримують ліцензії в маленьких країнах для самостійного підтвердження відповідності, але ліцензії з маленьких країн взагалі не можна вважати ліцензіями, такі ліцензії не підходять для серйозних переговорів.» — сказав він, його тон не був гострим, скоріше це нагадувало викладення загальновідомого факту в індустрії.
Те, що він називає «виходом на ринок», не стосується наявності у вас ліцензії на ведення бізнесу, а стосується того, чи можете ви підключитися до справжньої фінансової системи — чи є можливість відкрити рахунок у mainstream банку, чи можна використовувати мережу клірингу, чи можете ви бути довіреними регуляторними органами, щоб насправді співпрацювати з ними.
Це приховує реальність: у традиційній фінансовій системі світ шифрування ніколи не розглядався справедливо.
Традиційна фінансова система базується на ланцюгах відповідальності та замкнутому циклі довіри, приділяючи увагу прозорій структурі клієнтів, контролю ризиків, можливостям аудиту та пояснюваності шляхів фінансування. Натомість, шифрувальні платформи часто виникають у прогалинах системи, на початку покладаючись на сірі зони для підтримки високого прибутку та швидкого зростання, але рідко мають можливість створити ці регуляторні основи.
Насправді ці питання всі в колі розуміють. Але раніше ніхто не звертав на це уваги, бо ніхто не приходив боротися за цю територію. Тепер, коли традиційні фінансові установи виходять на ринок, вони діють за своїми правилами, і ті «галузеві звичаї» шифрувальної індустрії раптово перетворюються на серйозні недоліки.
Деякі платформи дійсно вносять корективи, запроваджують відповідний аудит, створюють закордонні трастові структури, проводять сегментацію бізнесу, намагаючись виглядати більш офіційно.
Але багато національних регуляторів зовсім не сприймають це серйозно. Вони на поверхні можуть співпрацювати з вами в обговоренні процесу, але насправді ніколи не планували вважати вас частиною офіційної фінансової системи. Що б ви не робили, це лише «схоже на», не означає, що вони дійсно залишать вас.
Проте не всі торгові платформи просто роблять вигляд. Bybit є однією з небагатьох платформ, які насправді прорвали регуляторну оболонку. Цього року вони стали однією з перших централізованих торгових платформ, які отримали ліцензію MiCA в Європі, і відкрили європейську штаб-квартиру у Відні, Австрія.
Bybit не заперечує, що цей процес складний, і не приховує сумнівів регуляторів щодо галузі. Але, як сказала Емілі, регуляція вже не та, що була п'ять років тому, коли не розуміла шифрування. Зараз регуляторні органи починають справді розуміти бізнес-логіку та технологічну структуру цієї галузі. Від технологій, моделей до маркетингових стратегій, їхнє розуміння поглиблюється, а основа для співпраці стає більш міцною.
Крім того, керівник китайського відділу Bitget Ся Цзяхінь повідомив нам, що наразі Bitget отримала ліцензії на віртуальні активи у багатьох країнах та відповідно до вимог регулювання в кожному регіоні побудувала місцеву відповідну структуру. Він розкрив, що команда також активно просуває заявку на отримання ліцензії MiCA, сподіваючись створити більш стабільний бізнес-канал на європейському ринку та закласти основу для майбутньої транснаціональної діяльності в рамках єдиного регуляторного середовища.
Але навіть так, такі випадки все ще є меншістю. Для більшості платформ вони не мають ліцензій, мережі та довіри, притаманних традиційній фінансовій системі, і також втрачають високі темпи зростання, які давали раніше в умовах вакууму системи. Хочуть перейти на відповідність, але виявляють, що бар'єри занадто високі; хочуть повернутися до шифрування, але виявляють, що інша група конкурентів стежить за ними.
Тож усі лише можуть продовжувати наближатися до регуляторів, продовжувати говорити про відповідність, отримання ліцензій, проходження процедур. Часто за цими діями стоїть не стратегічний вибір, а почуття тривоги, яке штовхає вперед.
Середина гри
У п'ятій ранку в спільноті Ся Цзянь Інь все ще відповідає на питання користувачів. Хтось запитує, як грати з криптовалютою і акціями, хтось запитує про недавні досягнення платформи в питаннях відповідності, а хтось запитує, яка ситуація з підпискою на PUMP, як планують це вирішити. Він сказав, що разом з колегами часто не спить вночі, одна ніч для них не є чимось особливим.
У спекотний післяобідній час у Пекіні, в одній з чотирикутних院, керівник одного з гонконгських брокерів спілкується з кількома керівниками з上市公司, п'ючи чай і обговорюючи співпрацю. Гостьова кімната відокремлена різьбленими дерев'яними дверима, зовні – двір з бруківкою, в тіні дерев чути цвірчання.
Погляд далі, Відень, Австрія, Bybit щойно завершив церемонію відкриття нового головного офісу в Європі, який почав офіційно функціонувати. Це їхній європейський форпост, встановлений після отримання ліцензії MiCA. Вони стали однією з перших централізованих торгових платформ, які здійснили цей крок, водночас розуміючи, що більшість колег ще намагаються перейти через річку.
Вони в різних місцях, з різними емоціями, в різному ритмі, але те, що вони говорять, має тонке відлуння: всі говорять про «занадто швидкі зміни», всі кажуть «повільно», всі думають, як же далі рухатися в індустрії.
А ця умова для продовження вже не така, як кілька років тому.
Шифрувальні торгові платформи, можливо, більше не є найбільшою центральною роллю у цьому світі, більше не є точкою відправлення всього трафіку та наративів. Вони стоять на краю нового порядку, повільно витісняючись з ядра невидимими правилами.
Більш складні системи та більший капітал поступово замінюють первісні наративи та структури.
Шифрувальна торгова платформа все ще існує, нові функції продукту виходять як зазвичай, оголошення виходять одне за іншим. Їх спосіб вираження змінюється, ритм висловлювань змінюється, контекст, в який вони намагаються інтегруватися, також змінюється, все змінюється.
Деякі зміни є активним вибором, деякі - пасивним прийняттям, але частіше за все вони просто намагаються зберегти хоч трохи присутності, щоб не бути відкинутими часом.
Проте не всі налаштовані песимістично. Се Цзядін і Емілі вважають, що вплив Crypto на традиційні фінанси більший, ніж тиск останніх на CEX. Вони обидва позитивно оцінюють тенденцію входження традиційних фінансових установ, оскільки кожен етап еволюції галузі потребує нових гравців, нових учасників. Централізовані торгові платформи, що розвинулися до сьогоднішнього дня, постійно розширюють коло своїх інституційних клієнтів, починаючи займатися управлінням активами, розподілом капіталу тощо. Бізнес обох сторін перетинається і融合ується, «два фінансові світи віддалено відгукуються один на одного, це романтичний момент.»
Але водночас усі розуміють, що ця перевага сама по собі не може позбавити від тривоги.
Багато питань не матимуть чітких відповідей. Наприклад, чи справді регулятори дозволять цим шифруванням торговим платформам функціонувати, чи готова традиційна фінансова система дійсно співпрацювати, а не замінювати.
Також, наприклад, чи мають вони ще один шанс визначити себе перед наступним приходом основної теми галузі.
Ці питання ніхто не наважується обговорювати занадто відкрито. Кожен займається своєю частиною роботи: проводять наради, вдосконалюють продукти, отримують ліцензії, чекають на зворотний зв'язок, підтримуючи статус-кво та чекаючи можливостей для відновлення ініціативи.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Коли брокери звертають увагу на Криптоактиви
Сценарій: Sleepy, Kaori, Peggy
«Я останнім часом щодня проводжу телефонні конференції до другої години ночі.»
Сказав це досвідчений фінансист, який працював у традиційній брокерській індустрії понад десять років. Коли він вимовив ці слова, він перевернув телефон догори дном на журнальному столику. У нього трохи почервоніли куточки очей, але тон залишався дуже стриманим.
Він працює в офісі в Пекіні, який знаходиться в сіхеюані в районі Сі-чен, де дві великі двері вже трохи облущені. Сонячне світло падає в двір в післяобідній час, а деякі частинки пилу ще плавають у промінні світла. Він сидить за старим дерев'яним столом, займаючись питаннями регулювання, бізнес-співпраці та графіків проектів.
Починаючи з фінансової сфери більше десяти років тому, він пережив попередню фінансову кризу, також працював на глобальних ринках, займаючись фондами, запуском продуктів, керуючи командами, майже об'їздивши всі континенти. Лише в останні роки він почав звертатися в напрямку, який вся традиційна фінансова галузь спочатку вважала "неперспективним" — віртуальних активів.
Традиційні фінанси не почали звертати увагу на Web3 лише з 2025 року. Якщо повернутися до початку, багато хто згадає Robinhood.
Ця платформа, яка виділилася завдяки «нульовій комісії за торгівлю акціями», ще в 2018 році запустила функцію торгівлі біткойнами та ефіром. Спочатку це було лише доповненням до продуктової лінійки, користувачі могли купувати монети так само, як купують акції Tesla, без гаманця і без необхідності розуміти шифрування. Ця функція не була широко рекламована в той рік, але через кілька років стала точкою сплеску.
У четвертому кварталі минулого року шифрування внесло більше 35% у загальний чистий дохід Robinhood, обсяги торгівлі зросли на 455%, що сприяло зростанню доходів від торгівлі в річному вимірі на 733% до 358 мільйонів доларів, що зробило шифрування Robinhood найбільшим джерелом доходу цього кварталу. У першому кварталі 2025 року шифрування внесло понад 27% у загальний дохід, доходи від торгівлі подвоїлися в річному вимірі до 252 мільйонів доларів.
!
Robinhood квартальні тенденції шифрування активів, джерело графіки: IO.FUND
Підтримує цю зміни не технологія, а тисячі кліків користувачів. Robinhood не розповідав про наратив Web3, а просто підлаштувався під звички торгівлі користувачів, в результаті чого виявилося, що шифрування валюти більше не є периферійним бізнесом, а навпаки стало основним двигуном зростання компанії.
Після цього Robinhood поступово трансформувався з централізованого брокера в платформу торгівлі цифровими активами.
З появою Robinhood традиційні фінанси, нарешті, у 2025 році, більше не просто спостерігатимуть за шифруванням, а вирішать колективно увійти в гру. Вони не прийшли, щоб випробувати Web3, і не для того, щоб інвестувати в проекти, «традиційні фінанси захоплять шифрування протягом 10 років.»
Ця традиційна переоцінка брокерів на користь шифрування вже відбувається.
У березні 2025 року одна з найбільших у світі роздрібних брокерських компаній, група Charles Schwab з активами під управлінням понад 10 трильйонів доларів, оголосила, що протягом року відкриє послуги з торгівлі спотовим біткоїном.
У травні 2025 року, як один із найвпливовіших інвестиційних банків Уолл-стріт, Morgan Stanley оголосив про плани офіційно інтегрувати BTC та ETH у свою торгову платформу E*Trade, щоб надати роздрібним користувачам прямий торговий канал.
У травні 2025 року найбільший за обсягом активів банк США, який протягом тривалого часу критично ставився до шифрування, Morgan Chase, оголосив, що дозволить клієнтам купувати біткойн.
У липні 2025 року відома британська банка Standard Chartered, що активно працює на ринках Азії, Близького Сходу та Африки, оголосила про відкриття послуг спотової торгівлі біткоїном та ефіром для інституційних клієнтів.
Вони є гігантами, які керують функціонуванням глобальної фінансової системи, ці традиційні фінансові установи контролюють канали входу та виходу капіталу, мережі розрахунків та системи платежів у фіатній валюті, тримаючи в руках активи на сотні тисяч мільярдів доларів, тоді як для порівняння, поточна загальна капіталізація ринку шифрування становить лише 4 трильйони.
!
Рейтинг ринкової вартості основних активів, джерело зображення: Steemit Community
Вони поступово завершують свою стратегію в сфері шифрування на основі традиційних фінансових регуляторних рамок. Коли у закладу є як довіра до дотримання норм, так і користувацький трафік та можливість розрахунків, воно має всі елементи для побудови мережі шифрувальних угод.
У традиційній фінансовій системі, хто має право відкривати рахунки, той може контролювати рух коштів, відносини з клієнтами, а навіть остаточну ціну. Протягом тривалого часу, шифрувальні торгові платформи визначали наратив завдяки додаванню монет, контролюючи ліквідність через внесення коштів, але сьогодні роль «входу в активи», яка була відібрана у традиційної фінансової системи протягом майже десяти років, поступово повертається до традиційних фінансів.
«Ті платформи шифрування, час почати хвилюватися.»
Його тон залишався стриманим, без жодної частки злорадства. Джерело тривоги може бути не лише в тому, що якась інституція вступила на ринок або що з'явилася якась політика, а в певній свідомості галузі; платформи для шифрування можуть більше не бути єдиним, хто може роздавати карти за цим фінансовим столом.
Способи залишитися за ігровим столом
Один з інсайдерів криптовалютної біржі розповів нам, що він нещодавно часто відповідав на повідомлення о п'ятій ранку. Удень обговорює співпрацю, ввечері стежить за прогресом, а вночі перевіряє зворотний зв'язок від користувачів, майже не спить.
«Ми можемо вижити тільки в тривозі.»
Те, про що він говорить, це тривога, це конкуренція між платформами, це стан виживання, коли щоранку потрібно боротися за користувачів, продукти та трафік.
Корінь боротьби за ринок полягає в тому, що простір для зростання в галузі залишився майже відсутнім, а також у тому, що зовнішній тиск і удари занадто великі.
Традиційні фінанси поступово поглинають основні можливості, на яких грунтуються платформи для шифрування торгівлі – від внесення фіатних грошей до управління активами, від відкриття рахунків користувачів до угод зі спотами. Вони приходять з регуляторними дозволами та мільйонами користувачів, загрожуючи і не плануючи співіснувати з платформами, що мають коріння в шифруванні.
Практично всі платформи для шифрування негайно запустили продукти на основі монет і акцій. Купувати яблука за USDT, використовувати важіль для Nvidia, торгувати Tesla через смарт-контракти. Такі традиційні активи на блокчейні запроваджуються на кількох платформах, ставши однією з загальних дій в індустрії.
!
Bybit - це перша компанія, яка взяла на себе ризик. Вони завершили розробку та запуск продукту токенів на американському ринку акцій всього за два місяці, від внутрішнього проектування до переговорів з командою XStocks і, зрештою, запуску продукту, з надзвичайно швидким темпом.
З точки зору Bybit, основна перевага централізованих торгових платформ все ще існує. Реальні користувачі, сильна ліквідність та глибина торгівлі, накопичені за багато років, залишаються ресурсами, які зовнішні брокери не можуть швидко відтворити.
Випуск токенів американських акцій пов'язаний із тим, що вони побачили чіткий попит, наприклад, на потребу в торгівлі під час закриття ринку або на географічні та нормативні обмеження, які заважають користувачам отримати доступ до традиційних фондових ринків. Шифрування 7×24 відкриває новий простір ліквідності для традиційних активів.
Звичайно, це не означає, що це битва, яку обов'язково виграють. Керівник спот-трейдингу Bybit Емілі зізналася, що токени американських акцій наразі все ще на ранній стадії, кількість учасників і популярність значно поступаються новим монетам з великими обсягами.
Але вона все ще вважає цей напрямок перспективним, оскільки це означає, що Crypto починає розширювати свої ігри у світ TradFi. DeFi, синтетичні активи, ончейн стейкінг – ці нові похідні сценарії традиційних активів на блокчейні, можливо, і є справжньою цінністю цього шляху.
Проте ці функції, здається, активно розвивають нові ринки, але для багатьох людей це більше схоже на пасивний захист.
Коли торгові платформи більше не мають контролю над «входом активів», вони починають намагатися виглядати так, ніби все ще пов'язані з усім світом. Отже, монета-акція стала найпоширенішим захисним кроком на цьому етапі.
Біткоін насправді не є новим концептом.
Час повертається до 2020 року, тоді FTX представив модель криптоакцій. Тоді вони запустили торгові пари TSLA/BTC, AAPL/USDT, які розглядалися як спроба кинути виклик традиційній фінансовій ціновій логіці.
Це була епоха, коли криптовалютна сфера ще мала наступальний характер. Те, що хотіла зробити FTX, — це переписати традиційні фінансові торгові способи за допомогою шифрування фінансів, це — використати шифрування фінансів для визначення цін на NASDAQ.
Можливо, він вже тоді побачив, що найбільшим суперником криптовалютних торгових платформ в майбутньому стануть брокери, тому вирішив діяти першим. Тепер, оглядаючись назад, ця модель знову була підPicked up індустрією, але вже стала іншою. Після краху FTX, криптоакції стали перев'язувальним матеріалом, а не тараном.
Дані також підтверджують це.
Після запуску моделі "монета-акція" спочатку дійсно отримали певну увагу з боку спільноти, але активність швидко знизилася, спроби на різних платформах не змогли викликати багато шуму.
А з іншого боку, для порівняння, під час того ж періоду на Solana мемкоїн ринок показав зовсім іншу динаміку. Коли Маск публікує твіт, ринкова капіталізація відповідних мем-монет може швидко досягти понад мільярд, а денний обсяг торгів становить десятки мільйонів доларів, що значно перевищує обсяги торгів для багатьох пар криптовалют акцій за тиждень.
!
Вгорі: обсяги торгівлі XStocks, джерело графіка: Dune; внизу: обсяги торгівлі мем-монети Ani, джерело графіка: gmgn
Нові функції, немає нових користувачів.
На цьому етапі не має значення, які функції впроваджує CEX. Важливо те, чому вони впроваджують ці функції і чи можуть ці функції повернути їм ту роль, яку вони втрачають.
Цей раунд буму криптовалют і акцій не є наслідком прогресу в галузі, а зумовлений тим, що ніхто не наважується нічого не робити.
Кант сказав: «Свобода — це не можливість робити все, що хочеш, а можливість не робити те, що не хочеш.»
Відповідність - це лише ілюзія
Протягом цього часу майже всі платформи для шифрування говорять про регулювання. Кожна з них намагається отримати ліцензію, налаштувати бізнес-структуру, залучити керівників з традиційного фінансового сектору, намагаючись довести, що вони вийшли з епохи хаосу і стали більш схожими на фінансову установу, яку можуть прийняти регулятори.
Це вид галузевої консенсусу, також це свого роду колективна тривога.
Але в очах традиційних фінансистів таке розуміння відповідності все ще занадто поверхневе.
«Багато торгових платформ отримують ліцензії в маленьких країнах для самостійного підтвердження відповідності, але ліцензії з маленьких країн взагалі не можна вважати ліцензіями, такі ліцензії не підходять для серйозних переговорів.» — сказав він, його тон не був гострим, скоріше це нагадувало викладення загальновідомого факту в індустрії.
Те, що він називає «виходом на ринок», не стосується наявності у вас ліцензії на ведення бізнесу, а стосується того, чи можете ви підключитися до справжньої фінансової системи — чи є можливість відкрити рахунок у mainstream банку, чи можна використовувати мережу клірингу, чи можете ви бути довіреними регуляторними органами, щоб насправді співпрацювати з ними.
Це приховує реальність: у традиційній фінансовій системі світ шифрування ніколи не розглядався справедливо.
Традиційна фінансова система базується на ланцюгах відповідальності та замкнутому циклі довіри, приділяючи увагу прозорій структурі клієнтів, контролю ризиків, можливостям аудиту та пояснюваності шляхів фінансування. Натомість, шифрувальні платформи часто виникають у прогалинах системи, на початку покладаючись на сірі зони для підтримки високого прибутку та швидкого зростання, але рідко мають можливість створити ці регуляторні основи.
Насправді ці питання всі в колі розуміють. Але раніше ніхто не звертав на це уваги, бо ніхто не приходив боротися за цю територію. Тепер, коли традиційні фінансові установи виходять на ринок, вони діють за своїми правилами, і ті «галузеві звичаї» шифрувальної індустрії раптово перетворюються на серйозні недоліки.
Деякі платформи дійсно вносять корективи, запроваджують відповідний аудит, створюють закордонні трастові структури, проводять сегментацію бізнесу, намагаючись виглядати більш офіційно.
Але багато національних регуляторів зовсім не сприймають це серйозно. Вони на поверхні можуть співпрацювати з вами в обговоренні процесу, але насправді ніколи не планували вважати вас частиною офіційної фінансової системи. Що б ви не робили, це лише «схоже на», не означає, що вони дійсно залишать вас.
Проте не всі торгові платформи просто роблять вигляд. Bybit є однією з небагатьох платформ, які насправді прорвали регуляторну оболонку. Цього року вони стали однією з перших централізованих торгових платформ, які отримали ліцензію MiCA в Європі, і відкрили європейську штаб-квартиру у Відні, Австрія.
Bybit не заперечує, що цей процес складний, і не приховує сумнівів регуляторів щодо галузі. Але, як сказала Емілі, регуляція вже не та, що була п'ять років тому, коли не розуміла шифрування. Зараз регуляторні органи починають справді розуміти бізнес-логіку та технологічну структуру цієї галузі. Від технологій, моделей до маркетингових стратегій, їхнє розуміння поглиблюється, а основа для співпраці стає більш міцною.
Крім того, керівник китайського відділу Bitget Ся Цзяхінь повідомив нам, що наразі Bitget отримала ліцензії на віртуальні активи у багатьох країнах та відповідно до вимог регулювання в кожному регіоні побудувала місцеву відповідну структуру. Він розкрив, що команда також активно просуває заявку на отримання ліцензії MiCA, сподіваючись створити більш стабільний бізнес-канал на європейському ринку та закласти основу для майбутньої транснаціональної діяльності в рамках єдиного регуляторного середовища.
Але навіть так, такі випадки все ще є меншістю. Для більшості платформ вони не мають ліцензій, мережі та довіри, притаманних традиційній фінансовій системі, і також втрачають високі темпи зростання, які давали раніше в умовах вакууму системи. Хочуть перейти на відповідність, але виявляють, що бар'єри занадто високі; хочуть повернутися до шифрування, але виявляють, що інша група конкурентів стежить за ними.
Тож усі лише можуть продовжувати наближатися до регуляторів, продовжувати говорити про відповідність, отримання ліцензій, проходження процедур. Часто за цими діями стоїть не стратегічний вибір, а почуття тривоги, яке штовхає вперед.
Середина гри
У п'ятій ранку в спільноті Ся Цзянь Інь все ще відповідає на питання користувачів. Хтось запитує, як грати з криптовалютою і акціями, хтось запитує про недавні досягнення платформи в питаннях відповідності, а хтось запитує, яка ситуація з підпискою на PUMP, як планують це вирішити. Він сказав, що разом з колегами часто не спить вночі, одна ніч для них не є чимось особливим.
У спекотний післяобідній час у Пекіні, в одній з чотирикутних院, керівник одного з гонконгських брокерів спілкується з кількома керівниками з上市公司, п'ючи чай і обговорюючи співпрацю. Гостьова кімната відокремлена різьбленими дерев'яними дверима, зовні – двір з бруківкою, в тіні дерев чути цвірчання.
Погляд далі, Відень, Австрія, Bybit щойно завершив церемонію відкриття нового головного офісу в Європі, який почав офіційно функціонувати. Це їхній європейський форпост, встановлений після отримання ліцензії MiCA. Вони стали однією з перших централізованих торгових платформ, які здійснили цей крок, водночас розуміючи, що більшість колег ще намагаються перейти через річку.
Вони в різних місцях, з різними емоціями, в різному ритмі, але те, що вони говорять, має тонке відлуння: всі говорять про «занадто швидкі зміни», всі кажуть «повільно», всі думають, як же далі рухатися в індустрії.
А ця умова для продовження вже не така, як кілька років тому.
Шифрувальні торгові платформи, можливо, більше не є найбільшою центральною роллю у цьому світі, більше не є точкою відправлення всього трафіку та наративів. Вони стоять на краю нового порядку, повільно витісняючись з ядра невидимими правилами.
Більш складні системи та більший капітал поступово замінюють первісні наративи та структури.
Шифрувальна торгова платформа все ще існує, нові функції продукту виходять як зазвичай, оголошення виходять одне за іншим. Їх спосіб вираження змінюється, ритм висловлювань змінюється, контекст, в який вони намагаються інтегруватися, також змінюється, все змінюється.
Деякі зміни є активним вибором, деякі - пасивним прийняттям, але частіше за все вони просто намагаються зберегти хоч трохи присутності, щоб не бути відкинутими часом.
Проте не всі налаштовані песимістично. Се Цзядін і Емілі вважають, що вплив Crypto на традиційні фінанси більший, ніж тиск останніх на CEX. Вони обидва позитивно оцінюють тенденцію входження традиційних фінансових установ, оскільки кожен етап еволюції галузі потребує нових гравців, нових учасників. Централізовані торгові платформи, що розвинулися до сьогоднішнього дня, постійно розширюють коло своїх інституційних клієнтів, починаючи займатися управлінням активами, розподілом капіталу тощо. Бізнес обох сторін перетинається і融合ується, «два фінансові світи віддалено відгукуються один на одного, це романтичний момент.»
Але водночас усі розуміють, що ця перевага сама по собі не може позбавити від тривоги.
Багато питань не матимуть чітких відповідей. Наприклад, чи справді регулятори дозволять цим шифруванням торговим платформам функціонувати, чи готова традиційна фінансова система дійсно співпрацювати, а не замінювати.
Також, наприклад, чи мають вони ще один шанс визначити себе перед наступним приходом основної теми галузі.
Ці питання ніхто не наважується обговорювати занадто відкрито. Кожен займається своєю частиною роботи: проводять наради, вдосконалюють продукти, отримують ліцензії, чекають на зворотний зв'язок, підтримуючи статус-кво та чекаючи можливостей для відновлення ініціативи.
Чекаючи на хвилю перезавантаження цієї галузі.