Федеральна резервна система проаналізувала токенізацію з трьох точок зору: масштаб, переваги та ризики.
У робочому документі щодо токенізації Федерального резерву від 8 вересня було зазначено, що токенізація є новою фінансовою інновацією на ринку шифрування, яка швидко розвивається, і аналізується з трьох точок зору: масштаб, переваги та ризики. По-перше, вводиться концепція токенізації, яка відноситься до процесу створення цифрових представлень (зашифрованих токенів) для незашифрованих активів (базових активів). У процесі токенізація створює зв’язок між екосистемою криптоактивів і традиційною фінансовою системою. У достатніх масштабах токенізовані активи можуть передати ризик серйозної волатильності з крипторинку на ринок базових активів традиційних фінансів.
Цей 29-сторінковий документ зібрано нижче, щоб кожен міг краще зрозуміти RWA та токенізацію, базові активи та зашифровані активи, нагляд та фінансову стабільність. Запозичу речення від керівника: "Будь-яка фінансова технологія супроводжується ризиками. Регуляторна технологія та глибока інтеграція RWA та DeFi будуть важливими сценаріями для майбутніх ітерацій розвитку технології шифрування."
Це слідує за попередніми компіляціями Binance (токенізація реальних активів RWA, міст між TradFi і DeFi), Citi (наступний мільярд користувачів блокчейну та десять трильйонів вартості, грошей, токенів та ігор), і Ми пишемо власний звіт про дослідження RWA: поглиблений аналіз поточного шляху впровадження RWA та майбутні перспективи RWA-Fi, а також ще один звіт про дослідження RWA. Насолоджуйтеся наступним:
Адреса робочих документів Федеральної резервної системи така:
1. Що таке токенізація?
«Токенізація» означає процес прив’язування вартості базових активів (Еталонних активів) до вартості криптографічних токенів. Строго кажучи, токенізація дозволить власникам токенів мати право законно розпоряджатися базовими активами на законному рівні. Наразі більшість проектів токенізації на ринку були ініційовані невеликими криптокомпаніями, які підтримуються венчурним капіталом, у той час як традиційні фінансові установи, такі як Santander Bank, Franklin Templeton Fund і JPMorgan Chase, також оголосили про свій пілотний проект щодо криптотокенізації.
Як і стейблкойни, токенізація матиме різні характеристики залежно від схеми дизайну. **Загалом, токенізація зазвичай містить такі 5 характеристик: (1) заснована на блокчейні; (2) володіння базовими активами; (3) механізм фіксації вартості базових активів; (4) сховище/метод зберігання активів (5) Механізм викупу токенів/базових активів. **Загалом токенізація з’єднує крипторинок із ринком, де розташовані базові активи. Дизайн схеми токенізації диференціюватиме різні токени та різною мірою впливатиме на традиційний фінансовий ринок.
Першим фактором, який слід враховувати при розробці рішення для токенізації, є базовий блокчейн, який використовується для випуску, зберігання та торгівлі токенами. Деякі проекти видають свої токени на приватних дозволених блокчейнах, які потребують дозволу, тоді як інші проекти випускають свої токени на бездозвільних публічних блокчейнах. Дозволені блокчейни зазвичай контролюються централізованою організацією, яка затверджує вибраних учасників у приватну екосистему. Випуск токенів на блокчейнах без дозволу (Bitcoin, Ethereum, Solana тощо) дозволяє брати участь громадськості та має менше обмежень, але емітент має слабший контроль над токенами. Токени в блокчейнах без дозволу також можна підключати до протоколів децентралізованих фінансів (DeFi), таких як децентралізовані біржі. Дивіться малюнок 1 для прикладів токенів проекту, випущених у дозволених і без дозволених блокчейнах.
Іншим фактором є базовий актив токена. Існує багато категорій базових активів, таких як активи в ланцюжку та активи поза ланцюгом, нематеріальні активи та матеріальні активи тощо. Базові активи поза ланцюгом не залежать від крипторинку та можуть бути матеріальними (наприклад, нерухомість і товари) або нематеріальними (інтелектуальна власність і традиційні фінансові цінні папери). Токенізація позамережевих/базових активів зазвичай залучає позаланцюжного агента, наприклад банк, для оцінки вартості базових активів і надання послуг зберігання. Токенізація мережевих/криптоактивів вимагає включення смарт-контрактів для забезпечення зберігання та оцінки активів криптоактивів.
Останній фактор, який слід враховувати, це механізм викупу. Як і деякі стейблкойни, емітенти дозволяють власникам токенів викуповувати свої токени за базовий актив. Цей механізм викупу може з’єднати крипторинок і ринок базових активів. Крім того, токенізованими активами також можна торгувати на вторинних ринках, таких як централізовані криптобіржі та біржі DeFi. Хоча деякі токени безпеки, що включають претензії або акції в інших мережах, не містять механізму викупу, вони все одно надають власникам токенів деякі інші права, наприклад права розпорядження грошовими потоками, пов’язані з їхніми базовими активами.
2. Поточний розмір ринку токенізації та типи токенізованих активів
На основі інформації загальнодоступного каналу ми оцінюємо, що станом на травень 2023 року обсяг ринку токенізації блокчейнів без дозволу становитиме 2,15 мільярда доларів. Ці активи зазвичай випускаються протоколами DeFi, такими як Centrifuge, і традиційними фінансовими компаніями, такими як Paxos. Через різні схеми токенізації немає єдиного стандарту, і важко отримати повний набір інформації про дані. Тому ми будемо використовувати публічні дані з платформи DeFiLlam, щоб продемонструвати бурхливий розвиток токенізації в DeFi. Як показано в таблиці 1, заблокована вартість (TVL) усього ринку DeFi залишалася в основному стабільною з червня 2022 року, тоді як таблиця 2 показує, що з липня 2021 року TVL класу активів Real World Assets (RWA) значно зросла. Він продовжує зростати порівняно з подібними активами або порівняно з усім ринком DeFi. Нещодавно було офіційно оголошено про багато нових проектів токенізації, які стосуються різноманітних базових активів, таких як сільськогосподарська продукція, золото, дорогоцінні метали, нерухомість та інші фінансові активи.
Типовий нещодавній проект токенізації включає категорії сільськогосподарської продукції SOYA, CORA та WHEA, які стосуються сої, кукурудзи та пшениці відповідно. Проект є пілотною програмою, запущеною в Аргентині в березні 2022 року банком Santander і криптокомпанією Agrotoken. Вбудовуючи права на повернення базових активів у токени та створюючи інфраструктуру для перевірки та обробки транзакцій і погашень, Santander Bank може приймати ці токени як забезпечення позик. Santander Bank і Agrotoken заявили, що сподіваються в майбутньому просувати рішення токенізації товарів на більших ринках, таких як Бразилія та Сполучені Штати.
Іншим типом базових активів, які можна токенізувати, є золото та нерухомість. Станом на травень 2023 року обсяг ринку токенізованого золота становить приблизно 1 мільярд доларів США. Два токенізовані золоті складають 99% частки ринку, а саме Pax Gold (PAXG), випущений Paxos Trust Company, і Tether Gold (XAUt), випущений TG Commodities Limited. Обидва емітенти встановлюють одну одиницю токена, що дорівнює одній унції золота, яку зберігає сам емітент відповідно до стандартів, встановлених Лондонською асоціацією ринку золота (LBMA). PAXG може бути викуплений еквівалентом доларів США, тоді як XAUt може бути викуплений емітентом, продавши його через швейцарський ринок золота. Загалом ці дві моделі в основному узгоджені та мають таку саму вартість, як ф’ючерси на золото.
У порівнянні з такими товарами, як сільськогосподарська продукція та золото, нерухомість, як основний актив, стикається зі складнощами стандартизації, слабким обігом, труднощами в оцінці вартості та складнішими юридичними та податковими проблемами. Це створює великі проблеми для токенізації нерухомості. Real Token Inc. (RealT) — це проект токенізації нерухомості, який збирає житлові об’єкти та токенізує їхній капітал. Кожне майно незалежно належить компанії з обмеженою відповідальністю (LLC). Сама власність не токенізована, але акції компанії LLC токенізовані, щоб кожна власність могла спільно володіти різними інвесторами. Цей проект головним чином надає міжнародним інвесторам можливість інвестувати в нерухомість США в обмін на оренду нерухомості. Станом на вересень 2022 року RealT токенізувала 970 об’єктів загальною вартістю 52 мільйони доларів.
Токенізація фінансових активів включає базові активи, такі як цінні папери, облігації та ETF. На відміну від прямого зберігання цінних паперів, ціна токенізованих цінних паперів і ціна самого цінного паперу можуть відрізнятися, з одного боку, через те, що токени торгуються 24/7, а з іншого боку, через програмованість токенів та інтеграцію з DeFi Комбінаторність може принести токенам різну ліквідність. Ми використовуємо таблицю 345, щоб показати різницю в ціні цінних паперів META та токенів безпеки, що відповідають MEAT, а також різницю в обсязі торгів (на основі Bittrex FB).
Цінні папери можна токенізувати на традиційних сумісних біржах або токени можна випускати безпосередньо в блокчейні. Швейцарська компанія Akionariat надає послуги токенізації швейцарським компаніям. Публічні американські компанії, такі як Amazon (AMZN), Tesla (TSLA) і Apple (AAPL), зараз або раніше мали токенізовані цінні папери, що торгуються на Bittrex і FTX.
Раніше в 2023 році Ondo Finance випустила токенізовані фонди. Базовими активами цих токенізованих фондів були ETF боргових зобов’язань США та корпоративні облігації. Акції в цих токенізованих фондах представляють акції у відповідних ETF. Крім того, Ondo Finance також зберігає невелику частину стейблкойнів як резерв ліквідності. Ondo Finance виступає адміністратором токенізованого фонду, Clear Street виступає брокером і зберігачем фонду, а Coinbase виступає зберігачем стейблкойна.
3. Можливі переваги токенізації
Токенізація може принести багато переваг, зокрема дозволити інвесторам вийти на ринки, які раніше мали високі інвестиційні бар’єри та були важкодоступними. Наприклад, токенізована нерухомість може дозволити інвесторам придбати невелику частку конкретної комерційної будівлі або резиденції, на відміну від трастів нерухомості (REIT), які є інструментами інвестування для портфеля нерухомості.
Програмованість токена та можливість використання смарт-контрактів дозволяє вбудовувати в токен деякі додаткові функції, що також може принести користь ринку базового активу. Наприклад, механізми економії ліквідності можуть бути застосовані до процесу розрахунку токенів, які важко реалізувати в реальному світі. Ці функції блокчейну можуть знизити бар’єри входу для широкого кола інвесторів, що призведе до більш конкурентних і ліквідних ринків, а також до кращого визначення цін.
Токенізація також може полегшити запозичення та позичання, використовуючи токени як заставу, як у випадку з токенізованими сільськогосподарськими продуктами, які обговорювалися вище, оскільки пряме використання сільськогосподарських продуктів як застави було б дорогим або складним для реалізації. Крім того, розрахунок токенізованих активів є більш зручним, ніж базові активи або фінансові активи в реальному світі. Традиційні системи розрахунків за цінними паперами, такі як Fedwire Securities Services і Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), зазвичай здійснюють розрахунки за угодами на валовій або нетто основі протягом усього розрахункового циклу, зазвичай через один робочий день після угоди.
ETF — це фінансові інструменти, які найбільше нагадують токенізовані активи, і наявні емпіричні дані можуть свідчити про те, що токенізація також може покращити ліквідність на ринку базових активів. Академічна література про ETF демонструє сильну позитивну кореляцію між ліквідністю ETF та базовими активами, а також виявляє, що додаткова торгова діяльність у ETF призводить до більшого обміну інформацією/обігу базових активів у ETF. Для токенів механізм, подібний до механізму ETF, означає, що більша ліквідність токенів на крипторинку може бути більш сприятливою для виявлення вартості базових активів.
4. Вплив токенізації на фінансову стабільність
Обсяг токенізованого ринку менше мільярда доларів є відносно малим для всього крипторинку або традиційного фінансового ринку та не викликає загальних проблем фінансової стабільності. Однак, якщо токенізований ринок продовжить зростати в обсязі та розмірі, це може створити ризики фінансової стабільності для крипторинку, а також для традиційної фінансової системи.
У довгостроковій перспективі механізми викупу, задіяні в токенізації між екосистемою криптоактивів і традиційною фінансовою системою, можуть мати потенційний вплив на фінансову стабільність. Наприклад, у достатньому масштабі надзвичайний розпродаж токенізованих активів може вплинути на традиційні фінансові ринки, оскільки зміни цін на крипторинках надають учасникам ринку можливість викупити базові активи токенізованих активів для арбітражу. Таким чином, може знадобитися механізм для передачі вартості на двох згаданих вище ринках.
Крім того, токенізовані активи можуть бути проблематичними через брак ліквідності в базових активах. Приклади можуть включати нерухомість або інші неліквідні базові активи. Це питання також обговорюється в науковій літературі про ETF, а саме те, що існує сильна кореляція між ліквідністю базових активів, відкриттям ціни та волатильністю ETF.
Іншим ризиком фінансової стабільності є самі емітенти активів токенів. Токени з опціями погашення можуть страждати від подібних проблем, як забезпечені активами стейблкойни, такі як Tether. Будь-яка невизначеність щодо базового активу, зокрема відсутність розкриття інформації та асиметрія інформації про емітента, може збільшити стимули інвесторів викупити базовий актив, тим самим викликаючи розпродаж токенізованих активів.
Ця передача ліквідності також може бути посилена характеристиками крипторинків. Криптобіржі дозволяють безперервно торгувати криптоактивами 24/7, тоді як більшість ринків базових активів відкриті лише в робочі години. Невідповідність годин торгівлі може мати непередбачуваний вплив на інвесторів або установи за особливих обставин.
Наприклад, емітент токенізованого активу з опцією викупу може зіткнутися з розпродажем токенів у вихідні. Оскільки базовий актив зберігається поза мережею, а традиційні ринки закривають торгівлю у вихідні, викупники не можуть швидко отримати базовий актив. Ця ситуація, швидше за все, погіршиться, оскільки зниження вартості токенізованих активів потенційно загрожуватиме платоспроможності установ, які володіють значними частками на своїх балансах. Крім того, навіть якби установи змогли отримати ліквідність на традиційних ринках, їм було б важко влити її в години, коли традиційні ринки були закриті.
Таким чином, широкомасштабний розпродаж токенізованих активів може швидко знизити ринкову вартість установ, які тримають активи, а також емітентів, вплинувши на їх здатність запозичувати і, таким чином, на їх здатність погашати борги. Інший приклад може бути пов’язаний з автоматичним механізмом маржинального виклику бірж DeFi, який запускає вимогу ліквідувати або обміняти токени, що може мати непередбачуваний вплив на ринок базових активів.
З розвитком технології токенізації та ринків токенізованих активів, токенізовані активи самі по собі можуть стати базовими активами. Враховуючи, що ціни на криптоактиви є більш мінливими, ніж аналогічні базові активи в реальному світі, коливання цін на такі токенізовані активи можуть бути передані на традиційні фінансові ринки.
У міру того, як масштаб ринку токенізованих активів продовжує розширюватися, традиційні фінансові установи можуть брати участь різними способами, або безпосередньо тримаючи токенізовані активи, або тримаючи токенізовані активи як заставу. Прикладом цього може бути Santander Bank, що надає позики фермерам, використовуючи токенізовану сільськогосподарську продукцію як заставу. Як згадувалося вище, ми також бачили такі випадки, як Ondo Finance токенізація фондів грошового ринку уряду США.
Крім того, незважаючи на схожість за своєю природою з першим використанням JPMorgan Chase акцій фонду грошового ринку (MMF) як забезпечення для операцій зворотного викупу та позики цінних паперів, крок Ondo Finance може мати більш глибокий вплив на традиційні фінансові ринки. Токени Ondo Finance розгортаються на публічному блокчейні Ethereum, а не на власному приватному дозволеному блокчейні установи, що означає, що Ondo Finance не контролює взаємодію користувачів і протоколів DeFi. Станом на травень 2023 року токенізовані кошти Ondo Finance становили 32% усього ринку токенізованих активів. Згідно з DeFiLlama, Ondo Finance є найбільшим проектом токенізації в цій категорії, і його токен OUSG також можна використовувати як заставу на Flux Financ, 19-му за величиною протоколі кредитування.
Нарешті, подібно до ролі сек’юритизації активів, токенізація може об’єднувати більш ризиковані або менш ліквідні базові активи в безпечні активи, які легко продаються, що потенційно призведе до більш високого кредитного плеча та прийняття ризику. Після виявлення ризику ці активи спровокують системні події.
5. Висновок
Ця стаття має на меті надати передумови для токенізації активів і обговорити можливі переваги, а також ризики для фінансової стабільності. Наразі токенізація активів дуже мала, але проекти токенізації, що включають різні типи базових активів, знаходяться на стадії розробки, що свідчить про те, що токенізація активів може зайняти більшу частину крипто-екосистеми в майбутньому. Серед можливих переваг токенізації найбільш помітними є зниження бар’єрів для входу на недоступні в іншому випадку ринки та покращення ліквідності таких ринків. Ризики для фінансової стабільності, які створює токенізація активів, в основному відображаються у взаємозв’язку між токенізованими активами між крипто-екосистемою та традиційною фінансовою системою, що може передавати ризики від однієї фінансової системи до іншої.
Вкладення: інформація про деякі проекти токенізації активів
Європейський інвестиційний банк випустив кілька блокчейн-облігаційних продуктів. Перші облігації були випущені через платформу HSBC Orion на основі поєднання приватних і публічних блокчейнів із загальним розміром облігацій 50 мільйонів фунтів стерлінгів. Блокчейн служить для запису законної власності на облігації та керує інструментами з плаваючою ставкою та подіями життєвого циклу облігацій. Облігації будуть зберігатися на цифрових рахунках через платформу HSBC Orion.
Друга облігація була випущена через приватний блокчейн Goldman Sachs GS DAP із загальним розміром облігації 100 мільйонів євро та терміном дії 2 роки. Облігації представлені як токени безпеки, які інвестори можуть придбати за допомогою фіатної валюти, а Goldman Sachs Europe, Santander Bank і Soci'e G'en'erale діють як співкерівники, які потім здійснюють розрахунки з емітентом у формі CBDC. . Токени надаються Банком Франції та Центральним банком Люксембургу. Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) виконує роль зберігача активів у ланцюжку, а Goldman Sachs Europe виконує функції зберігача рахунків CBDC.
Облігація характеризується миттєвим розрахунком T+0, вторинні транзакції можуть проводитися лише поза біржею та розраховуватися поза мережею в законній валюті. Купони за облігаціями виплачуються у фіатних євро, а Goldman Sachs Europe виступає платіжним агентом для розподілу цих платежів між власниками облігацій.
Платформа Onyx JP Morgan
Платформа Onyx, якою керує J.P. Morgan, має можливість токенізувати активи та торгувати криптоактивами. Onyx базується на дозволеному блокчейні та в основному обслуговує інституційних клієнтів, наприклад, забезпечує міжвалютні транзакції для цифрових японських єн і цифрових сінгапурських доларів, а також надає послуги з випуску державних облігацій Сінгапуру. У майбутньому JPMorgan Chase заявив, що буде проводити бухгалтерські операції на платформі Onyx для казначейських облігацій США або фондів грошового ринку.
Платформа Onyx також завершує розрахунки за внутрішньоденними угодами репо між брокерами JPMorgan і банківськими установами. За допомогою платформи Onyx можна розрахуватися як за заставою, так і за грошовими компонентами операції репо. Для транзакцій репо операції з готівкою розраховуються за допомогою JPM Coin, системи банківських рахунків на основі блокчейну. З моменту запуску в 2020 році платформа принесла 300 мільярдів доларів доходу.
Обов'язковий
Obligate — це протокол токенізації боргу на основі блокчейну, який дозволяє компаніям випускати облігації та комерційні папери безпосередньо в блокчейні. Угода підтримує випуск облігацій, деномінованих у євро, німецькою промисловою компанією Siemens у мережі Polygon, доводячи загальний розмір боргу до 64 мільйонів доларів. Obligate також надає підтримку швейцарській торговельній фірмі Muff Trading AG. Коли інвестори купують ці облігації, вони отримують токени ERC-20 у свої криптогаманці. Відповідно до їх веб-сайту, усі майбутні облігації будуть номіновані в USDC, і емітенти повинні пройти процес KYC.
Інвестори зможуть отримати доступ до Obligate через існуючі криптогаманці. Для кожної інвестиції інвестори мають відповідну електронну ноту (ERC-20), яка має право отримати виплату після погашення або заставу в разі дефолту.
Франклін Темплтон
Franklin Templeton, американська компанія з управління активами, надає токенізовані грошові кошти уряду США на основі двох публічних блокчейнів, Stellar і Polygon. Інвестори можуть придбати токени Benji, причому кожен токен представляє частку в токенізованому фонді. Кожна акція спрямована на підтримку стабільної ціни акції в 1 долар і може бути викуплена в будь-який час. Право власності на акції зареєстровано у власній системі блокчейн-мережі Stellar.
92,5% активів токенізованого фонду надходять від установ США, а решта – готівкою. Інвестори можуть робити покупки через додаток Benji Investments. Токенізований фонд наразі має під управлінням активи на суму понад 272 мільйони доларів.
Ondo Finance
Ondo Finance надає кілька токенізованих фондів, зокрема OUSG, OSTB, OHYG і OMMF. Базовими активами токенізованих фондів є Blackrock U.S. Treasury Bond ETF, PIMCO Enhanced Short-term Active ETF, Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF і U.S. Tag Funds. . Прибутки від токенів OMMF щодня передаватимуться власникам токенів, тоді як прибуток від інших токенів (наприклад, OHYG) автоматично реінвестуватиметься в базові активи. Власники токенів можуть отримувати традиційні звіти про фінансовий облік від сторонніх постачальників послуг для перевірки активів фонду.
Токени можна викуповувати щодня, але розрахунок може зайняти кілька днів. Якщо у фонду є долари, викуп відбувається негайно. Якщо ні, то фонд продасть акції ETF, переведе долари з Clear Street на Coinbase, де Coinbase конвертує долари в USDC, а потім виплатить USDC власникам токенів.
RealT
Real Token Inc. (RealT) збирає житлову нерухомість і токенізує її капітал. Кожне майно незалежно належить компанії з обмеженою відповідальністю (LLC). Сама власність не токенізована, але акції компанії LLC токенізовані. Таким чином, акції кожної компанії, яка володіє майном, будуть розділені на акції, і інвестори зможуть їх спільно володіти. Цей проект головним чином надає міжнародним інвесторам можливість інвестувати в нерухомість США та отримувати прибуток від оренди нерухомості. Станом на вересень 2022 року RealT токенізувала 970 об’єктів загальною вартістю 52 мільйони доларів.
З юридичної точки зору RealT — це компанія, зареєстрована в Делавері під назвою Real Token LLC. Організація існує, щоб спростити процес токенізації властивостей шляхом розміщення кожної власності під низкою компаній LLC та надання акцій для отримання прибутку.
Токени RealT можна використовувати як заставу для протоколу кредитування RMM DeFi, який базується на Aave V2. Поки що лише користувачі за межами США можуть отримати доступ до протоколу RMM і позичити стейблкойн DAI.
MatrixDock
MatrixDock випускає свій стейблкоїн (STBT), причому кожен стейблкоїн прив’язаний до $1. Стейблкоїн забезпечений казначейськими облігаціями США зі строком погашення не більше 6 місяців і угодами про зворотний викуп. STBT можна карбувати або викуповувати. Користувачі повинні спочатку внести токени USDC/USDT/DAI. Після «підтвердження покупки базового активу» депонований USDC/USDT/DAI карбуватиме токени STBT. Погашення можна здійснити через додаток MatrixDock або шляхом переказу STBT на спеціальну адресу емітента на період T+4 (лише для банківських днів Нью-Йорка). Якщо власник викуповує STBT до настання терміну погашення, ціна виконання розраховується як ціна розрахунку за облігаціями казначейства, поділена на справедливу ринкову вартість (FMV) попереднього дня.
Лофті
Lofty забезпечить токенізацію нерухомості США на базі блокчейну Algorand. Те, як це працює, дуже схоже на RealT, тобто після того, як майно переходить від продавця до Lofty, Lofty розміщує кожне майно в окремій компанії LLC і токенізує акції компанії LLC. Дохід від утримання цих токенів надходить від доходу від оренди базових активів і підвищення вартості власності. Оскільки базовий актив є юридичним інтересом, а не самим базовим активом, навряд чи буде спосіб його викупити.
Відчутний
Tangible — це ринок NFT для активів реального світу, що дозволяє користувачам конвертувати вино, золоті злитки, годинники та нерухомість у NFT. Реальні активи захищені та зберігаються в надійних сховищах Tangible. Користувачі можуть використовувати рідний стейблкойн платформи (реальний долар США в основному підтримується за рахунок процентного доходу від нерухомості, а APY, як очікується, становитиме від 10% до 15%) або токени, такі як DAI, для покупки NFT. Усі NFT можна викупити як базовий актив, лише якщо власник володіє всіма акціями NFT.
Акціонери
Aktionariat — це цифрова платформа, яка відповідає вимогам законодавства і доступна лише в Швейцарії. Платформа Aktionariat надає іншим компаніям інструменти, необхідні для токенізації їхніх акцій і можливості їх торгівлі. Оскільки Aktionariat має можливість утримувати та торгувати як токенізованими, так і традиційними акціями, ціна акцій залежатиме від загальної пропозиції, включаючи частку акцій, що котируються, і оцінки компанії. Aktionariat створює реєстр акціонерів, відстежуючи адреси транзакцій у блокчейні та зіставляючи їх з адресами, що зберігаються в базі даних поза мережею, оновлюючи їх у режимі реального часу. Однак через різницю між акціонерами та власниками токенів передача токенів не обов’язково може призвести до зміни реєстрації. Компанія також може повернутися до традиційного пакету акцій, викупивши свої токени в акціонерів і «спаливши» їхні токени.
Агротокен
Agrotoken може надавати рішення для токенізації сільськогосподарських продуктів, таких як соєві боби, кукурудза та пшениця.Кожен токен представляє 1 тонну основного товару, а термін придатності товару також може бути позначений як 30, 60 або 90 днів або продовжений до максимальної дати контракту. . Експортер або збирач забезпечить підтвердження запасів зерна через оракула. Протокол працює в публічному блокчейні Ethereum, і кожен токен є токеном ERC-20.
Проект є пілотною програмою, запущеною в Аргентині в березні 2022 року банком Santander і криптокомпанією Agrotoken. Santander Bank може приймати ці токени як заставу для позик, маючи права регресу на базові товари, вбудовані в токени, а також створюючи інфраструктуру для перевірки та обробки транзакцій і викупів.
Завдяки партнерству з Visa Agrotoken створив банківську картку, яку приймають 80 мільйонів магазинів і компаній, пов’язаних з проектами токенізованої сільськогосподарської продукції. Компанія ефективно з’єднує аргентинських фермерів та експортерів із надлишками зерна до глобальних бізнес-мереж.
Paxos Trust
Paxos — фінансова установа, що спеціалізується на інфраструктурі блокчейнів і платіжних системах. Вона також є зберігачем багатьох криптопроектів, таких як стейблкойн USDP і токенізоване золото Pax Gold (PAXG). PAXG працює виключно на блокчейні Ethereum, доступний для розрахунків 24/7 і становить приблизно половину ринку токенізованого золота. Один токен PAXG еквівалентний одній унції золота, який можна обміняти на базове фізичне золото, а також на частку в капіталі/кредиті в золоті, або його можна продати безпосередньо за долари США через платформу Paxo. Корпорація Paxos регулюється Департаментом фінансових послуг штату Нью-Йорк.
TG Commodities Limited
TG Commodities Limited є емітентом Tether Gold (XAUt) зі штаб-квартирою в Лондоні. Юридично це не та сама організація, що емітент стейблкойнів Tether Limited (USDT), що базується в Гонконгу, але вони вважатимуться одним емітентом. Один XAUt еквівалентний одній унції золота, і його можна обміняти на саме фізичне золото або на законний платіжний засіб після продажу фізичного золота на швейцарському ринку золота. Усі XAUt забезпечені фізичним золотом, і власники можуть шукати певні золоті злитки, пов’язані з їхнім XAUt, на веб-сайті Tether Gold. Погашення доступне лише для цілих батончиків, від 385 до 415 унцій.
Протокол Тукана
Протокол Toucan дозволяє користувачам, які мають вуглецеві кредити в реєстрі вуглецю, токенізувати їх і дозволити торгівлю. Токенізовані вуглецеві кредити називаються TCO2, які програмуються як NFT, а проект і конкретні обставини вуглецевих кредитів можна відрізнити, додавши додаткову назву (наприклад, TCO2-GS-0001-2019). Toucan також керує двома пулами ліквідності: базовим вуглецевим пулом і природним вуглецевим пулом для збільшення ліквідності та об’єднання аналогічних вуглецевих кредитів. Natural Carbon Pool приймає лише токени TCO2, згенеровані з природних проектів.
Центрифуга
Centrifuge — це відкритий протокол DeFi і реальний ринок активів. Власники реальних активів виступають ініціаторами створення пулів активів, які повністю забезпечені реальними активами. Угода не обмежується класами активів і містить пули активів для кількох категорій, таких як іпотека, торгові рахунки-фактури, мікрокредити та споживче фінансування. У той же час Centrifuge можна інтегрувати в інші протоколи DeFi, наприклад, він переносить більшість активів RWA в MakerDAO.
Токенізація реальних активів ініціюється ініціаторами активів і створенням пулів активів. Кожен пул активів підключено до організації спеціального призначення (SPV), яка отримує право власності на активи від ініціаторів активів. Щоб розділити активи SPV від бізнесу спонсора активів. Активи реального світу будуть токенізовані в NFT і пов’язані з даними поза мережею. Інвестори вкладають стейблкойни (зазвичай DAI) у пул активів, а натомість вони отримують два токени, що представляють пул активів на основі їхньої схильності до ризику: токени TIN і DROP. Токени TIN і DROP можна періодично викуповувати, а прибутки інвесторам надходять за рахунок комісій, сплачених позичальниками, які отримують фінансування з пулу активів.Інвестори також можуть отримувати винагороду від токена платформи CFG.
Щиголь
Goldfinch — це децентралізований протокол кредитування, який надає криптокредити для повністю забезпечених активів поза мережею. Є три основні сторони угоди: інвестори, позичальники та аудитори. Інвестори також можуть підтримати розробку протоколу, вносячи кошти в сховище учасників Goldfinch.
Позичальники — це суб’єкти-позичальники поза мережею, які пропонують умови транзакцій, пов’язані з сумами позики в угоді, які називаються пулами позик. Інвестори можуть надавати кошти безпосередньо в пул кредитування або опосередковано надавати кошти в протокол, беручи участь через автоматизований процес розподілу в протоколі. Інвестори можуть викупити свої токени в певні дати, наприклад раз на квартал.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Папір Федерального резерву: токенізація — це нова швидка фінансова інновація на ринку криптовалют
Автор: Web3 Xiaolu
Федеральна резервна система проаналізувала токенізацію з трьох точок зору: масштаб, переваги та ризики.
У робочому документі щодо токенізації Федерального резерву від 8 вересня було зазначено, що токенізація є новою фінансовою інновацією на ринку шифрування, яка швидко розвивається, і аналізується з трьох точок зору: масштаб, переваги та ризики. По-перше, вводиться концепція токенізації, яка відноситься до процесу створення цифрових представлень (зашифрованих токенів) для незашифрованих активів (базових активів). У процесі токенізація створює зв’язок між екосистемою криптоактивів і традиційною фінансовою системою. У достатніх масштабах токенізовані активи можуть передати ризик серйозної волатильності з крипторинку на ринок базових активів традиційних фінансів.
Цей 29-сторінковий документ зібрано нижче, щоб кожен міг краще зрозуміти RWA та токенізацію, базові активи та зашифровані активи, нагляд та фінансову стабільність. Запозичу речення від керівника: "Будь-яка фінансова технологія супроводжується ризиками. Регуляторна технологія та глибока інтеграція RWA та DeFi будуть важливими сценаріями для майбутніх ітерацій розвитку технології шифрування."
Це слідує за попередніми компіляціями Binance (токенізація реальних активів RWA, міст між TradFi і DeFi), Citi (наступний мільярд користувачів блокчейну та десять трильйонів вартості, грошей, токенів та ігор), і Ми пишемо власний звіт про дослідження RWA: поглиблений аналіз поточного шляху впровадження RWA та майбутні перспективи RWA-Fi, а також ще один звіт про дослідження RWA. Насолоджуйтеся наступним:
Адреса робочих документів Федеральної резервної системи така:
1. Що таке токенізація?
«Токенізація» означає процес прив’язування вартості базових активів (Еталонних активів) до вартості криптографічних токенів. Строго кажучи, токенізація дозволить власникам токенів мати право законно розпоряджатися базовими активами на законному рівні. Наразі більшість проектів токенізації на ринку були ініційовані невеликими криптокомпаніями, які підтримуються венчурним капіталом, у той час як традиційні фінансові установи, такі як Santander Bank, Franklin Templeton Fund і JPMorgan Chase, також оголосили про свій пілотний проект щодо криптотокенізації.
Як і стейблкойни, токенізація матиме різні характеристики залежно від схеми дизайну. **Загалом, токенізація зазвичай містить такі 5 характеристик: (1) заснована на блокчейні; (2) володіння базовими активами; (3) механізм фіксації вартості базових активів; (4) сховище/метод зберігання активів (5) Механізм викупу токенів/базових активів. **Загалом токенізація з’єднує крипторинок із ринком, де розташовані базові активи. Дизайн схеми токенізації диференціюватиме різні токени та різною мірою впливатиме на традиційний фінансовий ринок.
Першим фактором, який слід враховувати при розробці рішення для токенізації, є базовий блокчейн, який використовується для випуску, зберігання та торгівлі токенами. Деякі проекти видають свої токени на приватних дозволених блокчейнах, які потребують дозволу, тоді як інші проекти випускають свої токени на бездозвільних публічних блокчейнах. Дозволені блокчейни зазвичай контролюються централізованою організацією, яка затверджує вибраних учасників у приватну екосистему. Випуск токенів на блокчейнах без дозволу (Bitcoin, Ethereum, Solana тощо) дозволяє брати участь громадськості та має менше обмежень, але емітент має слабший контроль над токенами. Токени в блокчейнах без дозволу також можна підключати до протоколів децентралізованих фінансів (DeFi), таких як децентралізовані біржі. Дивіться малюнок 1 для прикладів токенів проекту, випущених у дозволених і без дозволених блокчейнах.
Іншим фактором є базовий актив токена. Існує багато категорій базових активів, таких як активи в ланцюжку та активи поза ланцюгом, нематеріальні активи та матеріальні активи тощо. Базові активи поза ланцюгом не залежать від крипторинку та можуть бути матеріальними (наприклад, нерухомість і товари) або нематеріальними (інтелектуальна власність і традиційні фінансові цінні папери). Токенізація позамережевих/базових активів зазвичай залучає позаланцюжного агента, наприклад банк, для оцінки вартості базових активів і надання послуг зберігання. Токенізація мережевих/криптоактивів вимагає включення смарт-контрактів для забезпечення зберігання та оцінки активів криптоактивів.
Останній фактор, який слід враховувати, це механізм викупу. Як і деякі стейблкойни, емітенти дозволяють власникам токенів викуповувати свої токени за базовий актив. Цей механізм викупу може з’єднати крипторинок і ринок базових активів. Крім того, токенізованими активами також можна торгувати на вторинних ринках, таких як централізовані криптобіржі та біржі DeFi. Хоча деякі токени безпеки, що включають претензії або акції в інших мережах, не містять механізму викупу, вони все одно надають власникам токенів деякі інші права, наприклад права розпорядження грошовими потоками, пов’язані з їхніми базовими активами.
2. Поточний розмір ринку токенізації та типи токенізованих активів
На основі інформації загальнодоступного каналу ми оцінюємо, що станом на травень 2023 року обсяг ринку токенізації блокчейнів без дозволу становитиме 2,15 мільярда доларів. Ці активи зазвичай випускаються протоколами DeFi, такими як Centrifuge, і традиційними фінансовими компаніями, такими як Paxos. Через різні схеми токенізації немає єдиного стандарту, і важко отримати повний набір інформації про дані. Тому ми будемо використовувати публічні дані з платформи DeFiLlam, щоб продемонструвати бурхливий розвиток токенізації в DeFi. Як показано в таблиці 1, заблокована вартість (TVL) усього ринку DeFi залишалася в основному стабільною з червня 2022 року, тоді як таблиця 2 показує, що з липня 2021 року TVL класу активів Real World Assets (RWA) значно зросла. Він продовжує зростати порівняно з подібними активами або порівняно з усім ринком DeFi. Нещодавно було офіційно оголошено про багато нових проектів токенізації, які стосуються різноманітних базових активів, таких як сільськогосподарська продукція, золото, дорогоцінні метали, нерухомість та інші фінансові активи.
Типовий нещодавній проект токенізації включає категорії сільськогосподарської продукції SOYA, CORA та WHEA, які стосуються сої, кукурудзи та пшениці відповідно. Проект є пілотною програмою, запущеною в Аргентині в березні 2022 року банком Santander і криптокомпанією Agrotoken. Вбудовуючи права на повернення базових активів у токени та створюючи інфраструктуру для перевірки та обробки транзакцій і погашень, Santander Bank може приймати ці токени як забезпечення позик. Santander Bank і Agrotoken заявили, що сподіваються в майбутньому просувати рішення токенізації товарів на більших ринках, таких як Бразилія та Сполучені Штати.
Іншим типом базових активів, які можна токенізувати, є золото та нерухомість. Станом на травень 2023 року обсяг ринку токенізованого золота становить приблизно 1 мільярд доларів США. Два токенізовані золоті складають 99% частки ринку, а саме Pax Gold (PAXG), випущений Paxos Trust Company, і Tether Gold (XAUt), випущений TG Commodities Limited. Обидва емітенти встановлюють одну одиницю токена, що дорівнює одній унції золота, яку зберігає сам емітент відповідно до стандартів, встановлених Лондонською асоціацією ринку золота (LBMA). PAXG може бути викуплений еквівалентом доларів США, тоді як XAUt може бути викуплений емітентом, продавши його через швейцарський ринок золота. Загалом ці дві моделі в основному узгоджені та мають таку саму вартість, як ф’ючерси на золото.
У порівнянні з такими товарами, як сільськогосподарська продукція та золото, нерухомість, як основний актив, стикається зі складнощами стандартизації, слабким обігом, труднощами в оцінці вартості та складнішими юридичними та податковими проблемами. Це створює великі проблеми для токенізації нерухомості. Real Token Inc. (RealT) — це проект токенізації нерухомості, який збирає житлові об’єкти та токенізує їхній капітал. Кожне майно незалежно належить компанії з обмеженою відповідальністю (LLC). Сама власність не токенізована, але акції компанії LLC токенізовані, щоб кожна власність могла спільно володіти різними інвесторами. Цей проект головним чином надає міжнародним інвесторам можливість інвестувати в нерухомість США в обмін на оренду нерухомості. Станом на вересень 2022 року RealT токенізувала 970 об’єктів загальною вартістю 52 мільйони доларів.
Токенізація фінансових активів включає базові активи, такі як цінні папери, облігації та ETF. На відміну від прямого зберігання цінних паперів, ціна токенізованих цінних паперів і ціна самого цінного паперу можуть відрізнятися, з одного боку, через те, що токени торгуються 24/7, а з іншого боку, через програмованість токенів та інтеграцію з DeFi Комбінаторність може принести токенам різну ліквідність. Ми використовуємо таблицю 345, щоб показати різницю в ціні цінних паперів META та токенів безпеки, що відповідають MEAT, а також різницю в обсязі торгів (на основі Bittrex FB).
Цінні папери можна токенізувати на традиційних сумісних біржах або токени можна випускати безпосередньо в блокчейні. Швейцарська компанія Akionariat надає послуги токенізації швейцарським компаніям. Публічні американські компанії, такі як Amazon (AMZN), Tesla (TSLA) і Apple (AAPL), зараз або раніше мали токенізовані цінні папери, що торгуються на Bittrex і FTX.
Раніше в 2023 році Ondo Finance випустила токенізовані фонди. Базовими активами цих токенізованих фондів були ETF боргових зобов’язань США та корпоративні облігації. Акції в цих токенізованих фондах представляють акції у відповідних ETF. Крім того, Ondo Finance також зберігає невелику частину стейблкойнів як резерв ліквідності. Ondo Finance виступає адміністратором токенізованого фонду, Clear Street виступає брокером і зберігачем фонду, а Coinbase виступає зберігачем стейблкойна.
3. Можливі переваги токенізації
Токенізація може принести багато переваг, зокрема дозволити інвесторам вийти на ринки, які раніше мали високі інвестиційні бар’єри та були важкодоступними. Наприклад, токенізована нерухомість може дозволити інвесторам придбати невелику частку конкретної комерційної будівлі або резиденції, на відміну від трастів нерухомості (REIT), які є інструментами інвестування для портфеля нерухомості.
Програмованість токена та можливість використання смарт-контрактів дозволяє вбудовувати в токен деякі додаткові функції, що також може принести користь ринку базового активу. Наприклад, механізми економії ліквідності можуть бути застосовані до процесу розрахунку токенів, які важко реалізувати в реальному світі. Ці функції блокчейну можуть знизити бар’єри входу для широкого кола інвесторів, що призведе до більш конкурентних і ліквідних ринків, а також до кращого визначення цін.
Токенізація також може полегшити запозичення та позичання, використовуючи токени як заставу, як у випадку з токенізованими сільськогосподарськими продуктами, які обговорювалися вище, оскільки пряме використання сільськогосподарських продуктів як застави було б дорогим або складним для реалізації. Крім того, розрахунок токенізованих активів є більш зручним, ніж базові активи або фінансові активи в реальному світі. Традиційні системи розрахунків за цінними паперами, такі як Fedwire Securities Services і Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), зазвичай здійснюють розрахунки за угодами на валовій або нетто основі протягом усього розрахункового циклу, зазвичай через один робочий день після угоди.
ETF — це фінансові інструменти, які найбільше нагадують токенізовані активи, і наявні емпіричні дані можуть свідчити про те, що токенізація також може покращити ліквідність на ринку базових активів. Академічна література про ETF демонструє сильну позитивну кореляцію між ліквідністю ETF та базовими активами, а також виявляє, що додаткова торгова діяльність у ETF призводить до більшого обміну інформацією/обігу базових активів у ETF. Для токенів механізм, подібний до механізму ETF, означає, що більша ліквідність токенів на крипторинку може бути більш сприятливою для виявлення вартості базових активів.
4. Вплив токенізації на фінансову стабільність
Обсяг токенізованого ринку менше мільярда доларів є відносно малим для всього крипторинку або традиційного фінансового ринку та не викликає загальних проблем фінансової стабільності. Однак, якщо токенізований ринок продовжить зростати в обсязі та розмірі, це може створити ризики фінансової стабільності для крипторинку, а також для традиційної фінансової системи.
У довгостроковій перспективі механізми викупу, задіяні в токенізації між екосистемою криптоактивів і традиційною фінансовою системою, можуть мати потенційний вплив на фінансову стабільність. Наприклад, у достатньому масштабі надзвичайний розпродаж токенізованих активів може вплинути на традиційні фінансові ринки, оскільки зміни цін на крипторинках надають учасникам ринку можливість викупити базові активи токенізованих активів для арбітражу. Таким чином, може знадобитися механізм для передачі вартості на двох згаданих вище ринках.
Крім того, токенізовані активи можуть бути проблематичними через брак ліквідності в базових активах. Приклади можуть включати нерухомість або інші неліквідні базові активи. Це питання також обговорюється в науковій літературі про ETF, а саме те, що існує сильна кореляція між ліквідністю базових активів, відкриттям ціни та волатильністю ETF.
Іншим ризиком фінансової стабільності є самі емітенти активів токенів. Токени з опціями погашення можуть страждати від подібних проблем, як забезпечені активами стейблкойни, такі як Tether. Будь-яка невизначеність щодо базового активу, зокрема відсутність розкриття інформації та асиметрія інформації про емітента, може збільшити стимули інвесторів викупити базовий актив, тим самим викликаючи розпродаж токенізованих активів.
Ця передача ліквідності також може бути посилена характеристиками крипторинків. Криптобіржі дозволяють безперервно торгувати криптоактивами 24/7, тоді як більшість ринків базових активів відкриті лише в робочі години. Невідповідність годин торгівлі може мати непередбачуваний вплив на інвесторів або установи за особливих обставин.
Наприклад, емітент токенізованого активу з опцією викупу може зіткнутися з розпродажем токенів у вихідні. Оскільки базовий актив зберігається поза мережею, а традиційні ринки закривають торгівлю у вихідні, викупники не можуть швидко отримати базовий актив. Ця ситуація, швидше за все, погіршиться, оскільки зниження вартості токенізованих активів потенційно загрожуватиме платоспроможності установ, які володіють значними частками на своїх балансах. Крім того, навіть якби установи змогли отримати ліквідність на традиційних ринках, їм було б важко влити її в години, коли традиційні ринки були закриті.
Таким чином, широкомасштабний розпродаж токенізованих активів може швидко знизити ринкову вартість установ, які тримають активи, а також емітентів, вплинувши на їх здатність запозичувати і, таким чином, на їх здатність погашати борги. Інший приклад може бути пов’язаний з автоматичним механізмом маржинального виклику бірж DeFi, який запускає вимогу ліквідувати або обміняти токени, що може мати непередбачуваний вплив на ринок базових активів.
З розвитком технології токенізації та ринків токенізованих активів, токенізовані активи самі по собі можуть стати базовими активами. Враховуючи, що ціни на криптоактиви є більш мінливими, ніж аналогічні базові активи в реальному світі, коливання цін на такі токенізовані активи можуть бути передані на традиційні фінансові ринки.
У міру того, як масштаб ринку токенізованих активів продовжує розширюватися, традиційні фінансові установи можуть брати участь різними способами, або безпосередньо тримаючи токенізовані активи, або тримаючи токенізовані активи як заставу. Прикладом цього може бути Santander Bank, що надає позики фермерам, використовуючи токенізовану сільськогосподарську продукцію як заставу. Як згадувалося вище, ми також бачили такі випадки, як Ondo Finance токенізація фондів грошового ринку уряду США.
Крім того, незважаючи на схожість за своєю природою з першим використанням JPMorgan Chase акцій фонду грошового ринку (MMF) як забезпечення для операцій зворотного викупу та позики цінних паперів, крок Ondo Finance може мати більш глибокий вплив на традиційні фінансові ринки. Токени Ondo Finance розгортаються на публічному блокчейні Ethereum, а не на власному приватному дозволеному блокчейні установи, що означає, що Ondo Finance не контролює взаємодію користувачів і протоколів DeFi. Станом на травень 2023 року токенізовані кошти Ondo Finance становили 32% усього ринку токенізованих активів. Згідно з DeFiLlama, Ondo Finance є найбільшим проектом токенізації в цій категорії, і його токен OUSG також можна використовувати як заставу на Flux Financ, 19-му за величиною протоколі кредитування.
Нарешті, подібно до ролі сек’юритизації активів, токенізація може об’єднувати більш ризиковані або менш ліквідні базові активи в безпечні активи, які легко продаються, що потенційно призведе до більш високого кредитного плеча та прийняття ризику. Після виявлення ризику ці активи спровокують системні події.
5. Висновок
Ця стаття має на меті надати передумови для токенізації активів і обговорити можливі переваги, а також ризики для фінансової стабільності. Наразі токенізація активів дуже мала, але проекти токенізації, що включають різні типи базових активів, знаходяться на стадії розробки, що свідчить про те, що токенізація активів може зайняти більшу частину крипто-екосистеми в майбутньому. Серед можливих переваг токенізації найбільш помітними є зниження бар’єрів для входу на недоступні в іншому випадку ринки та покращення ліквідності таких ринків. Ризики для фінансової стабільності, які створює токенізація активів, в основному відображаються у взаємозв’язку між токенізованими активами між крипто-екосистемою та традиційною фінансовою системою, що може передавати ризики від однієї фінансової системи до іншої.
Вкладення: інформація про деякі проекти токенізації активів
Цифрові облігації, випущені Європейським інвестиційним банком
Європейський інвестиційний банк випустив кілька блокчейн-облігаційних продуктів. Перші облігації були випущені через платформу HSBC Orion на основі поєднання приватних і публічних блокчейнів із загальним розміром облігацій 50 мільйонів фунтів стерлінгів. Блокчейн служить для запису законної власності на облігації та керує інструментами з плаваючою ставкою та подіями життєвого циклу облігацій. Облігації будуть зберігатися на цифрових рахунках через платформу HSBC Orion.
Друга облігація була випущена через приватний блокчейн Goldman Sachs GS DAP із загальним розміром облігації 100 мільйонів євро та терміном дії 2 роки. Облігації представлені як токени безпеки, які інвестори можуть придбати за допомогою фіатної валюти, а Goldman Sachs Europe, Santander Bank і Soci'e G'en'erale діють як співкерівники, які потім здійснюють розрахунки з емітентом у формі CBDC. . Токени надаються Банком Франції та Центральним банком Люксембургу. Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) виконує роль зберігача активів у ланцюжку, а Goldman Sachs Europe виконує функції зберігача рахунків CBDC.
Облігація характеризується миттєвим розрахунком T+0, вторинні транзакції можуть проводитися лише поза біржею та розраховуватися поза мережею в законній валюті. Купони за облігаціями виплачуються у фіатних євро, а Goldman Sachs Europe виступає платіжним агентом для розподілу цих платежів між власниками облігацій.
Платформа Onyx JP Morgan
Платформа Onyx, якою керує J.P. Morgan, має можливість токенізувати активи та торгувати криптоактивами. Onyx базується на дозволеному блокчейні та в основному обслуговує інституційних клієнтів, наприклад, забезпечує міжвалютні транзакції для цифрових японських єн і цифрових сінгапурських доларів, а також надає послуги з випуску державних облігацій Сінгапуру. У майбутньому JPMorgan Chase заявив, що буде проводити бухгалтерські операції на платформі Onyx для казначейських облігацій США або фондів грошового ринку.
Платформа Onyx також завершує розрахунки за внутрішньоденними угодами репо між брокерами JPMorgan і банківськими установами. За допомогою платформи Onyx можна розрахуватися як за заставою, так і за грошовими компонентами операції репо. Для транзакцій репо операції з готівкою розраховуються за допомогою JPM Coin, системи банківських рахунків на основі блокчейну. З моменту запуску в 2020 році платформа принесла 300 мільярдів доларів доходу.
Обов'язковий
Obligate — це протокол токенізації боргу на основі блокчейну, який дозволяє компаніям випускати облігації та комерційні папери безпосередньо в блокчейні. Угода підтримує випуск облігацій, деномінованих у євро, німецькою промисловою компанією Siemens у мережі Polygon, доводячи загальний розмір боргу до 64 мільйонів доларів. Obligate також надає підтримку швейцарській торговельній фірмі Muff Trading AG. Коли інвестори купують ці облігації, вони отримують токени ERC-20 у свої криптогаманці. Відповідно до їх веб-сайту, усі майбутні облігації будуть номіновані в USDC, і емітенти повинні пройти процес KYC.
Інвестори зможуть отримати доступ до Obligate через існуючі криптогаманці. Для кожної інвестиції інвестори мають відповідну електронну ноту (ERC-20), яка має право отримати виплату після погашення або заставу в разі дефолту.
Франклін Темплтон
Franklin Templeton, американська компанія з управління активами, надає токенізовані грошові кошти уряду США на основі двох публічних блокчейнів, Stellar і Polygon. Інвестори можуть придбати токени Benji, причому кожен токен представляє частку в токенізованому фонді. Кожна акція спрямована на підтримку стабільної ціни акції в 1 долар і може бути викуплена в будь-який час. Право власності на акції зареєстровано у власній системі блокчейн-мережі Stellar.
92,5% активів токенізованого фонду надходять від установ США, а решта – готівкою. Інвестори можуть робити покупки через додаток Benji Investments. Токенізований фонд наразі має під управлінням активи на суму понад 272 мільйони доларів.
Ondo Finance
Ondo Finance надає кілька токенізованих фондів, зокрема OUSG, OSTB, OHYG і OMMF. Базовими активами токенізованих фондів є Blackrock U.S. Treasury Bond ETF, PIMCO Enhanced Short-term Active ETF, Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF і U.S. Tag Funds. . Прибутки від токенів OMMF щодня передаватимуться власникам токенів, тоді як прибуток від інших токенів (наприклад, OHYG) автоматично реінвестуватиметься в базові активи. Власники токенів можуть отримувати традиційні звіти про фінансовий облік від сторонніх постачальників послуг для перевірки активів фонду.
Токени можна викуповувати щодня, але розрахунок може зайняти кілька днів. Якщо у фонду є долари, викуп відбувається негайно. Якщо ні, то фонд продасть акції ETF, переведе долари з Clear Street на Coinbase, де Coinbase конвертує долари в USDC, а потім виплатить USDC власникам токенів.
RealT
Real Token Inc. (RealT) збирає житлову нерухомість і токенізує її капітал. Кожне майно незалежно належить компанії з обмеженою відповідальністю (LLC). Сама власність не токенізована, але акції компанії LLC токенізовані. Таким чином, акції кожної компанії, яка володіє майном, будуть розділені на акції, і інвестори зможуть їх спільно володіти. Цей проект головним чином надає міжнародним інвесторам можливість інвестувати в нерухомість США та отримувати прибуток від оренди нерухомості. Станом на вересень 2022 року RealT токенізувала 970 об’єктів загальною вартістю 52 мільйони доларів.
З юридичної точки зору RealT — це компанія, зареєстрована в Делавері під назвою Real Token LLC. Організація існує, щоб спростити процес токенізації властивостей шляхом розміщення кожної власності під низкою компаній LLC та надання акцій для отримання прибутку.
Токени RealT можна використовувати як заставу для протоколу кредитування RMM DeFi, який базується на Aave V2. Поки що лише користувачі за межами США можуть отримати доступ до протоколу RMM і позичити стейблкойн DAI.
MatrixDock
MatrixDock випускає свій стейблкоїн (STBT), причому кожен стейблкоїн прив’язаний до $1. Стейблкоїн забезпечений казначейськими облігаціями США зі строком погашення не більше 6 місяців і угодами про зворотний викуп. STBT можна карбувати або викуповувати. Користувачі повинні спочатку внести токени USDC/USDT/DAI. Після «підтвердження покупки базового активу» депонований USDC/USDT/DAI карбуватиме токени STBT. Погашення можна здійснити через додаток MatrixDock або шляхом переказу STBT на спеціальну адресу емітента на період T+4 (лише для банківських днів Нью-Йорка). Якщо власник викуповує STBT до настання терміну погашення, ціна виконання розраховується як ціна розрахунку за облігаціями казначейства, поділена на справедливу ринкову вартість (FMV) попереднього дня.
Лофті
Lofty забезпечить токенізацію нерухомості США на базі блокчейну Algorand. Те, як це працює, дуже схоже на RealT, тобто після того, як майно переходить від продавця до Lofty, Lofty розміщує кожне майно в окремій компанії LLC і токенізує акції компанії LLC. Дохід від утримання цих токенів надходить від доходу від оренди базових активів і підвищення вартості власності. Оскільки базовий актив є юридичним інтересом, а не самим базовим активом, навряд чи буде спосіб його викупити.
Відчутний
Tangible — це ринок NFT для активів реального світу, що дозволяє користувачам конвертувати вино, золоті злитки, годинники та нерухомість у NFT. Реальні активи захищені та зберігаються в надійних сховищах Tangible. Користувачі можуть використовувати рідний стейблкойн платформи (реальний долар США в основному підтримується за рахунок процентного доходу від нерухомості, а APY, як очікується, становитиме від 10% до 15%) або токени, такі як DAI, для покупки NFT. Усі NFT можна викупити як базовий актив, лише якщо власник володіє всіма акціями NFT.
Акціонери
Aktionariat — це цифрова платформа, яка відповідає вимогам законодавства і доступна лише в Швейцарії. Платформа Aktionariat надає іншим компаніям інструменти, необхідні для токенізації їхніх акцій і можливості їх торгівлі. Оскільки Aktionariat має можливість утримувати та торгувати як токенізованими, так і традиційними акціями, ціна акцій залежатиме від загальної пропозиції, включаючи частку акцій, що котируються, і оцінки компанії. Aktionariat створює реєстр акціонерів, відстежуючи адреси транзакцій у блокчейні та зіставляючи їх з адресами, що зберігаються в базі даних поза мережею, оновлюючи їх у режимі реального часу. Однак через різницю між акціонерами та власниками токенів передача токенів не обов’язково може призвести до зміни реєстрації. Компанія також може повернутися до традиційного пакету акцій, викупивши свої токени в акціонерів і «спаливши» їхні токени.
Агротокен
Agrotoken може надавати рішення для токенізації сільськогосподарських продуктів, таких як соєві боби, кукурудза та пшениця.Кожен токен представляє 1 тонну основного товару, а термін придатності товару також може бути позначений як 30, 60 або 90 днів або продовжений до максимальної дати контракту. . Експортер або збирач забезпечить підтвердження запасів зерна через оракула. Протокол працює в публічному блокчейні Ethereum, і кожен токен є токеном ERC-20.
Проект є пілотною програмою, запущеною в Аргентині в березні 2022 року банком Santander і криптокомпанією Agrotoken. Santander Bank може приймати ці токени як заставу для позик, маючи права регресу на базові товари, вбудовані в токени, а також створюючи інфраструктуру для перевірки та обробки транзакцій і викупів.
Завдяки партнерству з Visa Agrotoken створив банківську картку, яку приймають 80 мільйонів магазинів і компаній, пов’язаних з проектами токенізованої сільськогосподарської продукції. Компанія ефективно з’єднує аргентинських фермерів та експортерів із надлишками зерна до глобальних бізнес-мереж.
Paxos Trust
Paxos — фінансова установа, що спеціалізується на інфраструктурі блокчейнів і платіжних системах. Вона також є зберігачем багатьох криптопроектів, таких як стейблкойн USDP і токенізоване золото Pax Gold (PAXG). PAXG працює виключно на блокчейні Ethereum, доступний для розрахунків 24/7 і становить приблизно половину ринку токенізованого золота. Один токен PAXG еквівалентний одній унції золота, який можна обміняти на базове фізичне золото, а також на частку в капіталі/кредиті в золоті, або його можна продати безпосередньо за долари США через платформу Paxo. Корпорація Paxos регулюється Департаментом фінансових послуг штату Нью-Йорк.
TG Commodities Limited
TG Commodities Limited є емітентом Tether Gold (XAUt) зі штаб-квартирою в Лондоні. Юридично це не та сама організація, що емітент стейблкойнів Tether Limited (USDT), що базується в Гонконгу, але вони вважатимуться одним емітентом. Один XAUt еквівалентний одній унції золота, і його можна обміняти на саме фізичне золото або на законний платіжний засіб після продажу фізичного золота на швейцарському ринку золота. Усі XAUt забезпечені фізичним золотом, і власники можуть шукати певні золоті злитки, пов’язані з їхнім XAUt, на веб-сайті Tether Gold. Погашення доступне лише для цілих батончиків, від 385 до 415 унцій.
Протокол Тукана
Протокол Toucan дозволяє користувачам, які мають вуглецеві кредити в реєстрі вуглецю, токенізувати їх і дозволити торгівлю. Токенізовані вуглецеві кредити називаються TCO2, які програмуються як NFT, а проект і конкретні обставини вуглецевих кредитів можна відрізнити, додавши додаткову назву (наприклад, TCO2-GS-0001-2019). Toucan також керує двома пулами ліквідності: базовим вуглецевим пулом і природним вуглецевим пулом для збільшення ліквідності та об’єднання аналогічних вуглецевих кредитів. Natural Carbon Pool приймає лише токени TCO2, згенеровані з природних проектів.
Центрифуга
Centrifuge — це відкритий протокол DeFi і реальний ринок активів. Власники реальних активів виступають ініціаторами створення пулів активів, які повністю забезпечені реальними активами. Угода не обмежується класами активів і містить пули активів для кількох категорій, таких як іпотека, торгові рахунки-фактури, мікрокредити та споживче фінансування. У той же час Centrifuge можна інтегрувати в інші протоколи DeFi, наприклад, він переносить більшість активів RWA в MakerDAO.
Токенізація реальних активів ініціюється ініціаторами активів і створенням пулів активів. Кожен пул активів підключено до організації спеціального призначення (SPV), яка отримує право власності на активи від ініціаторів активів. Щоб розділити активи SPV від бізнесу спонсора активів. Активи реального світу будуть токенізовані в NFT і пов’язані з даними поза мережею. Інвестори вкладають стейблкойни (зазвичай DAI) у пул активів, а натомість вони отримують два токени, що представляють пул активів на основі їхньої схильності до ризику: токени TIN і DROP. Токени TIN і DROP можна періодично викуповувати, а прибутки інвесторам надходять за рахунок комісій, сплачених позичальниками, які отримують фінансування з пулу активів.Інвестори також можуть отримувати винагороду від токена платформи CFG.
Щиголь
Goldfinch — це децентралізований протокол кредитування, який надає криптокредити для повністю забезпечених активів поза мережею. Є три основні сторони угоди: інвестори, позичальники та аудитори. Інвестори також можуть підтримати розробку протоколу, вносячи кошти в сховище учасників Goldfinch.
Позичальники — це суб’єкти-позичальники поза мережею, які пропонують умови транзакцій, пов’язані з сумами позики в угоді, які називаються пулами позик. Інвестори можуть надавати кошти безпосередньо в пул кредитування або опосередковано надавати кошти в протокол, беручи участь через автоматизований процес розподілу в протоколі. Інвестори можуть викупити свої токени в певні дати, наприклад раз на квартал.