Introdução

Meu objetivo aqui é fornecer uma introdução abrangente ao staking líquido da Solana. Acabei de perceber ao fazer pesquisa para este Phantom tem um artigo de estrutura um pouco semelhante (https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking) e eu vou cobrir parte do mesmo território, mas com muito mais opiniões e editorialização. Eu quero que você saiba não apenas o que é o staking líquido e como fazer, mas o porquê. O que levaria um homem a pular da cama de manhã e dizer a si mesmo: 'Hoje vou fazer staking líquido da minha SOL'? Venha, junte-se a mim no meu tapete mágico, e eu vou te mostrar um mundo totalmente novo.

Vou tentar torná-lo acessível aos novatos sem entediar completamente o leitor com explicações excessivas (você pode julgar se consegui). Também tentei estruturar este artigo bastante longo para que você possa pular certas seções se já estiver familiarizado com o tópico. Com isso em mente, aqui está a tabela de conteúdos:

• Staking on Solana
• LSTs e Risco de Duração
• Principais LSTs e suas Estruturas de Incentivo
• Santuário e o Futuro Infinito de LST
• Como Fazer Stake Líquido
• LSTs e Finanças Descentralizadas
• Conclusão

Também darei o aviso obrigatório de que nada disso deve ser interpretado como aconselhamento financeiro, jurídico ou, na maravilhosa adenda de Haseeb Qureshi, conselho de vida. Este artigo destina-se a educar e, esperançosamente, encantar e entreter.

Staking no Solana

Antes de entrarmos diretamente no staking líquido, vamos falar sobre o staking regular. O staking em uma rede de delegated proof-of-stake como Solana é o ato de comprometer seus tokens a um validador que deve prometer verificar fielmente as transações na rede ou correr o risco de penalidades. Isso cria alinhamento fundamental entre os validadores e os usuários da rede, sem o qual gastos duplicados, censura e todo tipo de abuso seriam possíveis. Quando você faz staking "nativamente", escolhe um validador específico e delega seus tokens a ele. Você pode realizar essa operação por meio de uma variedade de softwares de carteira ou com a interface de linha de comando da Solana.

Desde o lançamento da mainnet-beta da Solana em fevereiro de 2020, a Solana tem seguido este cronograma de inflação proposto:

Enquanto escrevo isto em fevereiro de 2024, estamos a quatro anos daquela data de lançamento, portanto, é relativamente fácil ver que a inflação atual é de cerca de 5%. A quantidade precisa de inflação é governada por três parâmetros: taxa de inflação inicial (8%), taxa de desinflação (-15%) e taxa de inflação a longo prazo (1,5%). A inflação começou em 8% e diminuiu 15% anualmente em cada limite de época até chegar a 1,5%. Isso poderia ser alterado no futuro, mas este é o cronograma que tem sido observado desde o lançamento.

Quem recebe os tokens SOL que são criados por meio da inflação? É bastante simples: os stakers. Isso significa que a cada época, os stakers estão aumentando sua propriedade relativa do montante total de tokens SOL às custas dos não-stakers. Nada mais complicado está realmente acontecendo. Se todos os SOL fossem staked, ninguém estaria aumentando o valor total de suas participações. Isso leva a uma alta taxa de stake na rede Solana; cerca de 2/3 de todos os SOL estão staked no momento da escrita. A taxa de staking líquido, no entanto, ainda está abaixo

Com uma blockchain de prova de trabalho, os validadores têm um alto ônus de custos de equipamentos e energia que os força a vender alguns (ou talvez todos) os tokens que ganham apenas para equilibrar as contas. Com uma rede de prova de participação como Ethereum, esses custos são muito, muito baixos, então não há muita pressão de venda. Com Solana, os custos operacionais para os validadores são ligeiramente mais elevados do que o Ethereum porque os validadores precisam executar transações como parte do consenso, o que impõe um custo e o equipamento do validador é ligeiramente mais caro porque precisa de um desempenho superior ao Ethereum. Assim, a pressão de venda do validador ainda é muito baixa em comparação com o Bitcoin, mas um pouco mais alta do que o Ethereum.

Fiz um esforço aqui para detalhar isso porque as pessoas continuam se confundindo sobre isso. Às vezes, desabafo sobre isso na internet. Ok, admiti acima que há um pequeno nível de pressão de venda porque manter um validador não é de graça, mas o Twitter cripto não aprecia muito a sutileza, então fui um pouco mais agressivo. De qualquer forma, com esse contexto essencial sobre staking regular em mãos, vamos falar sobre staking líquido.

LSTs e Risco de Duração

Uma vez que há um grande incentivo para fazer staking na Solana, a fim de não ser diluído pelos outros stakers, uma das poucas razões para não o fazer é que ele bloqueia seu capital a cada época. Com o staking líquido, você contribui com seus tokens para um pool de staking que gerencia a distribuição do staking em um conjunto de validadores e tokeniza o fato de que você comprometeu seus tokens ao pool. Essa ação retorna um novo ativo para o staker que representa esse fato e permite ao usuário resgatá-lo pelo SOL staked original. Assim, pode ser usado como equivalente funcional ao SOL em muitos contextos.

Os tokens de participação líquida mais populares (LSTs para abreviar) na Solana são tokens “com recompensas”. Quase todo o SOL na pool é apostado em validadores escolhidos pelos operadores da pool (às vezes menos um pequeno buffer que facilita resgates rápidos), então esse SOL apostado na pool acumula recompensas na forma de mais SOL. Assim, o LST não muda em quantidade ao longo do tempo, mas passa a representar mais SOL a cada época, e assim valoriza em relação ao SOL. Outra abordagem é o “rebasing”, em que os detentores do LST recebem mais do token líquido e cada token líquido é resgatável 1:1 (com um atraso), mas isso não é muito usado na Solana.

Cada época leva cerca de 2,5 dias na Solana. Se um usuário deseja sacar SOL apostado puro, ele deve enviar uma solicitação para sacar sua participação delegada, aguardar até o final da época e então ela se torna resgatável. Nos mercados financeiros tradicionais, isso é enquadrado como assumir risco de duração. Você está fazendo uma aposta de que a recompensa de bloquear o capital por 2,5 dias superará o risco de precisar dele imediatamente. 2,5 dias representam muito menos risco, em termos de duração, do que uma nota do Tesouro dos EUA de 10 anos. Por outro lado, os Tesouros dos EUA são... um pouco menos voláteis do que as criptomoedas, em termos gerais.

Portanto, quando um detentor de um token com stake líquido quer acessar o token SOL subjacente, ele pode resgatá-lo do pool de tokens com stake controlado pelo protocolo de stake líquido, optando por esperar até o final do período, quando ele pode ser retirado pelo pool subjacente, ou usando os pools de liquidez existentes para negociar o mSOL por SOL no mercado aberto. Aqui está um exemplo do Marinade Finance:

A Marinade está lhe dizendo que está utilizando o agregador de câmbio descentralizado Jupiter para negociar o mSOL por SOL. Eu verifiquei o desbloqueio de 10.000 mSOL e o impacto no preço foi de 0,01%, mas com 100.000 mSOL, o impacto no preço mostrado acima é de 100.000 (na verdade, eu não tenho 100.000 ou mesmo 10.000 mSOL, mas permite que você simule). O que isso significa?

Isso significa que você está recebendo 8,162% a menos de SOL do que receberia se esperasse até o final da época e fizesse o unstaked diretamente. O impacto do preço acima é baseado nas condições de mercado atuais, ou seja, quanto de liquidez existe. Pode ser mais ou menos se você verificar novamente. Isso destaca um fato importante sobre LSTs, porém. Eu disse acima que eles podem ser usados como o equivalente funcional de SOL em muitos contextos, mas existem diferenças importantes. Esta é uma delas: você está assumindo um pequeno risco de duração. Se você precisar do capital agora, e precisar de muito dele, você terá que descontar seu valor para obtê-lo.

Um incidente simples pode ilustrar o ponto. Considere o caso do “desacoplamento mSOL” que ocorreu em 12 de dezembro de 2023. Este endereço da carteira 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, ao longo de cerca de 20 minutos, trocou cerca de 68.536 mSOL por SOL no mercado aberto usando 9 transações. Isso fez com que o preço do mSOL desvalorizasse de cerca de $78 para $66. Aqui está um gráfico de 5 minutos do birdeye.so:

Você pode ver que o preço voltou relativamente rápido para o preço que era antes. Porquê? Bots de arbitragem e outros oportunista que perceberam pularam para comprar o mSOL de volta porque eles não precisavam do capital dentro do próximo epoch. O preço do SOL subjacente não mudou realmente, então essencialmente estavam comprando SOL com desconto. Para mais análises deste cenário você pode consultar @y2kappaexcelente thread Xhttps://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Este cenário não é exclusivo do mSOL, aplica-se igualmente a todos os tokens de Staking líquido (com algumas ressalvas que exploraremos mais tarde). A liquidez de qualquer LST específico será inevitavelmente menor do que a liquidez do token SOL. No entanto, isso é principalmente algo com que se preocupar se você for abençoado por ter uma quantidade significativa de SOL em Staking líquido. Mais dinheiro, mais problemas.

Portanto, a lição aqui é que os tokens líquidos apostados carregam parte do risco de duração do SOL apostado regular, mas apenas na medida em que há uma falta de liquidez no mercado. Quanto mais profundos forem os mercados de LST, menos importa o risco de duração. Se sua participação for relativamente modesta, você realmente não sente esse risco de duração. Ainda assim, é importante saber que há um limite para o quão líquido o token pode ser.

Líderes do LST e suas Estruturas de Incentivo

Existem três LSTs na Solana com > $100 milhões de valor total bloqueado que destacam abordagens diferentes para incentivar a adoção: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) e BlazeStake (bSOL). Obviamente, isso também está sujeito a mudanças, mas você pode ver números aproximados aqui: https://defillama.com/protocols/Staking%20Líquido/Solana. Jito está em primeiro lugar no momento da escrita, então começaremos por aí.

Proposta de Valor da Jito

No post do blog do Jito sobre o assunto, eles afirmam quatro razões pelas quais você deve apostar com eles (https://www.jito.network/blog/um-convite-para-stake-com-o-protocolo-jito/), mas um realmente é o diferenciador: Valor Máximo Extraível (MEV). MEV é um tópico profundo, mas em resumo, os traders podem tirar vantagem de situações onde há uma maneira lucrativa de ordenar transações de forma que derivem valor das negociações. O design da Solana (principalmente tempos de bloco rápidos, transações executadas em paralelo) na verdade torna o MEV muito mais difícil de extrair do que em um sistema como o Ethereum com um mempool público, mas ainda está presente. Alguns se opõem ao MEV inteiramente porque geralmente resulta em preços piores para outros usuários e é considerado parasitário. Nem todo MEV está estritamente prejudicando outros usuários e, de qualquer forma, esses são sistemas abertos e sem permissão, então ninguém pode ser impedido de fazê-lo de qualquer maneira. Você pode muito bem reclamar que animais carnívoros comem outros animais; assim é a natureza.

Então, a melhor coisa a fazer é parar de reclamar e começar a lucrar. É mais ou menos isso que Jito está oferecendo: uma parte do lucro. Eles modificaram o software original do validador Solana Labs para adicionar a capacidade dos validadores aceitarem transações ordenadas em troca de uma taxa. Isso cria um mercado mais organizado e acessível para MEV. Os validadores podem então repassar parte desse SOL extra para os stakers que delegam a eles na forma de rendimento. Então, é isso que você recebe ao delegar seu SOL para a pool de staking líquido da Jito. Importante ressaltar que outros LSTs também podem delegar seus tokens para os validadores que utilizam o software de validador modificado da Jito, então não é exclusivo apenas para jitoSOL. Tanto Marinade quanto BlazeStake também se beneficiam em algum grau do fato de que os validadores aos quais delegam aproveitam o módulo MEV da Jito.

Proposta de Valor da Marinade

Marinade foi o primeiro protocolo de staking líquido da Solana e pioneiro em muitas das melhores práticas da categoria. Como eles destacam em sua postagem no blog, ao apostar diretamente, você precisa escolher um validador específico para delegar a (https://marinade.finance/blog/apresentando-recompensas-de-staking-protegidas/Como você sabe qual é o certo? As pools de staking líquido lidam com isso para você e também distribuem sua participação entre vários validadores, reduzindo o risco de que um deles falhe em manter seu sistema de validação ou se comporte de forma subótima. No mês passado, a Marinade anunciou uma iniciativa para responsabilizar os validadores por seu desempenho, exigindo que eles criem basicamente um fundo de seguro. Se eles falharem em manter um desempenho ideal, terão que reembolsar aqueles que os delegaram do fundo.

Marinade também utiliza um recurso que eles chamam de stake direcionado, no qual os stakers escolhem um validador para apoiar e, em troca, o validador pode oferecer incentivos extras. Na verdade, o "stake direcionado" se aplica apenas a 20% do total do staker e o restante é distribuído com base no algoritmo de estratégia de delegação da Marinade.

Finalmente, Marinade é governado pelo token MNDE. Os detentores de MNDE podem votar em decisões sobre como o protocolo opera e têm um valor independente do mSOL. Às vezes, a Marinade realiza campanhas, como está fazendo atualmente, em que certas ações geram um rendimento adicional na forma de tokens MNDE que são distribuídos aos stakers. Isso tem como objetivo incentivar os stakers a realizar ações que o protocolo considera benéficas, como fornecer liquidez para garantir que o mSOL seja resgatável instantaneamente. Esses incentivos são um pouco complicados, mas vamos deixar parte disso para mais tarde. Para obter mais detalhes sobre a campanha atual, você pode consultar o post de blog deles aqui:https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Proposta de Valor da BlazeStake

O principal diferencial da BlazeStake está ligado ao token de governança BLZE. Assim como o MNDE, o BLZE pode ser usado para votar sobre como os incentivos são distribuídos, mas também é valorizado de forma independente. BlazeStake é um projeto relativamente jovem, então eles distribuíram apenas cerca de 80% do fornecimento total de tokens, enquanto a Marinade distribuiu totalmente seu token e tem que recomprá-los para criar incentivos de token MNDE. Isso pode ser bom ou ruim, dependendo da sua perspectiva e do seu horizonte de investimento. Jito também tem um token de governança JTO, mas não é atualmente usado para incentivar o staking com Jito. Vamos comparar rapidamente os três principais tokens de governança em relação ao TVL no protocolo, capitalização de mercado, fornecimento circulante e tendências de crescimento:

Números obtidos em 16 de fevereiro de 2024 da Defillama, Coingecko e Birdeye

Concentrando-se na proporção do valor total bloqueado (ativos controlados pelo protocolo) em relação ao limite de mercado totalmente diluído (FMDC) do token de governança que exerce controle sobre esses ativos, BLZE parece bastante bom. Agora, há muitas ressalvas aqui. Uma das razões pelas quais o FDMC da JTO é tão alto é que a oferta circulante é tão baixa em uma base comparativa. Existem argumentos razoáveis ??para o motivo pelo qual o FDMC é apenas um "meme" a curto prazo. Ninguém se importa até que se importe, que é quando a próxima parcela de tokens é desbloqueada. A BLZE também tem apenas 2/3 do fornecimento de tokens desbloqueados, então ainda há novos tokens fluindo para o mercado como emissões. Para entender o cronograma pelo qual eles estão sendo desbloqueados, você pode se referir a este tópico:https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

O que você pode fazer com o BLZE que o tornaria valioso? Algumas coisas semelhantes ao que você pode fazer com o MNDE, ou seja, votar em propostas de governança que direcionam incentivos para atingir metas específicas que ajudam na adoção do bSOL. No entanto, a BlazeStake's faz isso por meio de um mecanismo que eles chamam de stake gauges que dá aos usuários um controle muito mais constante e refinado. As duas opções básicas são votar em sua Realms.today organização autônoma descentralizada (DAO) para direcionar participação extra para validadores específicos, ou direcionar mais recompensas BLZE para pools de liquidez específicos em DeFi. Os proprietários de BLZE também podem bloquear seu BLZE por um período de tempo de até 5 anos, a fim de aumentar seu poder de voto dentro do DAO. Aqui está uma captura de tela da interface do usuário do indicador de estaca com algumas opções de exemplo onde você pode direcionar seus votos depois de depositar seu BLZE no DAO. Isso tudo é muito único, tanto quanto eu posso dizer entre LSTs.

Alguns protocolos Defi exigem que você reivindique as recompensas BLZE dentro de sua interface de usuário, mas, caso contrário, suas recompensas BLZE são depositadas diretamente em sua conta em andamento, cerca de cada duas semanas. Você pode verificar a pontuação atual da SolBlaze em sua carteira em rewards.solblaze.org. Não há vantagem real em tentar manipular isso; mais carteiras não melhoram sua pontuação. A fórmula básica é 1 bSOL em sua carteira = 1 ponto, 1 bSOL em um protocolo de empréstimo suportado = 1.5 pontos e 1 bSOL em posições de LP de bSOL suportadas = 2 pontos. Isso está aproximadamente alinhado com os riscos que você está assumindo com o capital, então mais risco resultando em mais recompensa faz sentido.

Também vale ressaltar que o BlazeStake oferece uma opção de apostar o seu SOL com um único validador que eles chamam de Custom Liquid Staking. Ao contrário do Marinade, 100% da aposta vai para esse validador. Lembrando do acima que com o Marinade, apenas 20% da aposta é direcionada para o validador de sua escolha e os 80% restantes são distribuídos via seu algoritmo de estratégia de delegação. O Marinade esboça isso em sua documentação, mas não é imediatamente aparente em sua UI, o que eu acho um pouco subótimo.

BlazeStake também está fazendo algumas outras coisas interessantes. Eles fornecem uma torneira real de SOL (não de testnet ou devnet SOL) que você pode usar para obter um pouco de SOL para taxas de transação quando você cometeu um erro e acidentalmente apostou todo o seu SOL com eles e não tem o suficiente para cobrir a taxa de transação para desbloquear. Isso é realmente bom, pois evita que você tenha que adicionar novos fundos através de uma exchange centralizada. Eles também têm uma interface de criação de token simples que ajuda você a lançar um token SPL por conta própria, uma página de status RPC e um SDK de pagamento SOL. São todas boas iniciativas que ajudam a disseminar o SOL e o evangelho de apostas líquidas.

Se a principal proposta de valor da BlazeStake deriva das emissões de seu token de governança, a ação de preço do BLZE é um impulsionador de valor aqui. O preço do BLZE disparou a partir do final de novembro de 2023 e se estabilizou um pouco na zona de $0.002 - $0.004, mas com base nas estatísticas acima, provavelmente há muito espaço para crescer. Se ele se normalizar nos níveis semelhantes ao do Marinade, há mais um fácil 2.8x.

Na minha opinião, uma avaliação semelhante ou até mesmo mais alta de BLZE em comparação com MNDE é justificada. Não tenho certeza de como justificar a avaliação de JTO em relação às outras duas. Gosto do projeto, do que estão fazendo com MEV na Solana, é fundamentalmente único e espero novas inovações no futuro, mas com quase 90% do fornecimento de tokens ainda a ser emitido, parece alto. Mas o valor de mercado diluído não importa... até importar. De qualquer forma, gosto das chances de todas as três se valorizarem em relação ao USD, porque esses protocolos LST estão criando valor. Tese simples: LST bom.

Concluindo esta seção sobre os três principais LSTs na Solana, todos eles exaltam os benefícios da descentralização da Solana. As pools de staking líquido distribuem a participação em um amplo conjunto de validadores em vez de estabelecer um cenário de vencedor leva tudo. Todos eles exaltam de forma credível a sua segurança. Há risco de contrato inteligente com cada LST, o risco de haver um bug no contrato inteligente que opera a pool de staking, mas todos eles são conscientes da segurança de forma credível. Essas coisas são boas, mas realmente não diferenciam as três abordagens, é por isso que tentei destacar as características únicas acima.

Sanctum e o Futuro Infinito de LST

Existem muitos outros LSTs na Solana e estão prestes a haver muitos mais graças ao pool de suporte de liquidezsanctum.soestá trabalhando. Seu objetivo é tornar qualquer LST tão líquido quanto possível, aceitando todos eles e fornecendo a troca por SOL. Eles cobram uma taxa inferior a 0,03% e geralmente 0,01% pelo que basicamente equivale a assumir o risco de duração por você. Você obtém o SOL em troca de seu LST instantaneamente, e o pool fornece um buffer que espalha esse risco de duração por uma área de superfície muito mais ampla.

Sanctum suporta doze LSTs diferentes no momento da escrita, mas eles têm como objetivo resolver o problema de inicialização de liquidez para basicamente todos os LSTs. Os LSTs são tão líquidos quanto a liquidez disponível nos pools de liquidez em protocolos como Orca e Radium, portanto, novos LSTs normalmente teriam que desenvolver uma estratégia para impulsionar isso para cumprir a parte líquida da promessa de LST. Sanctum fornece um buffer extra enorme para tornar possível que os novos e LSTs com baixa participação de mercado sejam líquidos instantaneamente.

Os LSTs que você pode trocar por SOL instantaneamente usando sanctum no momento da escrita são: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (token de staking líquido da Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL e stSOL. Agora que você sabe algo sobre as várias estratégias que os três principais LSTs estão seguindo para tornar sua abordagem atraente, você deve ser capaz de pesquisar e avaliar de forma mais crítica alguns dos menores acima. O pool de liquidez LST universal da Sanctum possibilita uma maior experimentação no campo dos LSTs e talvez haja uma opção ainda melhor para seus objetivos e interesses com um dos acima.

Vou deixar você com mais um recurso se quiser se aprofundar. Em dezembro de 2023, um cofundador da Sanctum, conhecido como "J", concedeu uma entrevista a George Harrap que vale a pena ouvir.https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Como Fazer Staking Líquido

Agora que você sabe algo sobre as opções, vamos dar uma olhada rápida em como fazer isso. Usando bSOL como exemplo, basta acessar stake.solblaze.org, clicar na guia Stake e você verá esta interface do usuário.

Lembre-se de que o bSOL, como a maioria dos LSTs na Solana, gera recompensas, então você recebe de volta menos bSOL do que enviou em SOL. Não deixe que isso te assuste. Na imagem, você vê 0,8993 bSOL = 1 SOL. Isso ocorre porque 0,8993 bSOL representa uma reivindicação no pool de estacas BlazeStake que é equivalente a 1 SOL, então você não está perdendo nenhum valor. Com o tempo, à medida que as participações em SOL do pool crescem, esse número continuará a diminuir, o que significa que a quantidade de SOL que você recebe de volta por bSOL continuará a aumentar. Atualmente, 1 bSOL = 1,11 SOL e esse número continuará a aumentar ao longo do tempo.

Escolha a quantidade, clique no botão, aprove a transação e pronto.

LSTs e Finanças Descentralizadas

Agora que estamos armados com uma compreensão decente de como os LSTs funcionam, quais são as opções para os LSTs e os benefícios de diferentes abordagens, vamos olhar para as opções de Defi. Qual é o ponto de tudo isso? A razão para ter seus tokens apostados líquidos é para que você possa fazer coisas com eles.

Passei boa parte do ano passado explorando diferentes opções DeFi na Solana. Muito depende do seu apetite por risco e de como você avalia esses riscos em comparação com as recompensas. Isso é um cálculo pessoal, então não há uma resposta certa, mas é importante entender quais são os riscos e as recompensas para poder fazer esse cálculo. Vamos começar com algo relativamente simples, empréstimos.

Empréstimo

Uma das coisas mais simples e de menor risco que você pode fazer com um LST é simplesmente emprestá-lo. Plataformas como MarginFi, Solend e Kamino permitem que os usuários depositem garantias e peguem emprestados outros ativos de sua escolha. Cripto em geral é bastante volátil, todos esses oferecem apenas posições de empréstimo supergarantidas. Isso significa que sua contraparte deve fornecer um valor em USD como garantia maior do que estão pegando emprestado. Isso geralmente varia com base em algum julgamento da qualidade do ativo usado como garantia. Se o valor dos ativos de garantia depositados cair abaixo de um certo limite, essa garantia será liquidada e usada para pagar os credores.

As regras de como isso acontece são um tanto complicadas e diferentes projetos adotam abordagens diferentes. Se você vai colocar muito capital em risco, você deve absolutamente entender quais são. Após o evento de "desvinculação" do mSOL mencionado acima, os fundadores da Solend e MarginFi tiveram um debate no podcast Lightspeed onde compararam suas filosofias de gestão de risco. Se você quer uma introdução completa de 90 minutoshttps://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Normalmente, as taxas de APR para empréstimos de LSTs são relativamente baixas porque a demanda não é tão alta. Como já está staked, a maior oportunidade de rendimento de menor risco já foi reivindicada. Ainda assim, você pode obter um pouco mais de rendimento, ou talvez algumas recompensas de protocolo ao emprestá-lo de maneira relativamente segura, então é uma opção que vale a pena considerar.

Looping

Agora que falamos sobre empréstimos, vamos falar sobre o que os empréstimos possibilitam. Digamos que você tenha 10 bSOL e esteja obtendo a APY anunciada atualmente de 7,34% (lembre-se de que isso muda ligeiramente a cada época), mais 0,81% APY na forma de emissões de BLZE (e isso depende do preço do BLZE). Como você pode gerar mais rendimento? Uma maneira é depositar esse bSOL em um protocolo de empréstimo, pegar emprestado mais SOL e depois apostar esse SOL também com BlazeStake. O Protocolo Drift e o Kamino Finance oferecem um produto direto que executa isso com um clique, bem como alavancagem variável que você pode configurar. Você também pode fazer isso manualmente por meio de um protocolo como Solend. A variável importante a ser observada é a taxa de empréstimo do SOL. Quanto mais alta for, menor será sua APR geral. Por quê? Porque você precisa deduzir isso como um custo. Aqui está um exemplo rápido da interface do Drift's SuperStakeSOL.

Neste exemplo, você está pegando emprestado 5 SOL usando 10 bSOL como garantia. Você deve pagar 0,6% de APR para pegar emprestado o SOL, mas então você pode reestacar esse SOL com bSOL novamente e ganhar esse rendimento extra novamente. Contanto que a taxa de empréstimo seja menor que as recompensas, isso faz sentido. Lembre-se de que você está assumindo riscos aqui, no entanto. O principal risco é um evento de “descolagem” como o acima delineado para mSOL. Isso é sempre possível com LSTs porque o mecanismo que vincula seu valor ao SOL tem um componente de duração.

Fornecendo Liquidez

Outra maneira de gerar mais rendimento com seus LSTs é fornecendo liquidez. O que subjaz às trocas descentralizadas são os pools de liquidez que permitem que você negocie pares de tokens. Se houver pools suficientes, você pode negociar qualquer ativo por qualquer outro ativo, encadeando trocas através de uma lista de pools. Como USDC e SOL geralmente têm a liquidez mais profunda, qualquer rota geralmente passa por essas moedas, então, por exemplo, se você quisesse negociar WIF por WHALES, provavelmente trocaria o WIF por SOL e depois o SOL por WHALES.

As piscinas cobram uma taxa para a troca e essa taxa volta para os provedores de liquidez (LPs). Quando as negociações estão equilibradas e a mesma quantidade de WIF está sendo trocada por WHALES como WHALES está sendo trocada por WIF, então os preços permanecem estáveis e os LPs apenas extraem taxas. A razão pela qual essa taxa é justificada é o risco de perda impermanente. Se a demanda começar a inclinar-se solidamente na direção de WHALES, a quantidade de WHALES na piscina diminui e a quantidade de WIF na piscina aumenta constantemente até que os LPs estejam segurando nada além de WIF e o WIF agora valha menos do que antes. Essa tendência obviamente pode sempre se reverter, por isso é chamada de perda impermanente, mas é algo para se ter em mente. Aqui está um vídeo para fornecer uma explicação mais profunda com visuais (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk.

Então, quais pools são atraentes para LSTs? Primeiro, a pool SOL-LST vai ver muito uso porque suporta a ação instantânea de apostar/desapostar. Em segundo lugar, pools do tipo LST1-LST2 são boas porque você está segurando dois LSTs que estão ganhando seu rendimento normal de apostas, além de coletar uma pequena taxa de negociação por cima, sabendo que seus preços devem ser altamente correlacionados porque, por sua vez, estão ambos correlacionados com o preço do SOL (embora, novamente, não estejam fixados, como discutimos). O risco de perda impermanente é o mais baixo possível. Em terceiro lugar, para uma opção de alto risco e alta recompensa, você pode querer considerar pools que permitem que você troque um LST pelo token de governança do protocolo, como jitoSOL-JTO ou bSOL-BLZE. Essas são frequentemente incentivadas com recompensas extras de token de governança pelo protocolo para garantir que haja liquidez razoável.

Não posso enfatizar o suficiente que há muito mais nuances que valem a pena entender com o LPing. Existem diferenças entre as pools na forma como distribuem a liquidez sobre a pool e quanto controle o LP tem sobre isso. Abordagens diferentes serão melhores ou piores dependendo de como os tokens negociam entre si, então você precisa de um bom modelo mental para como você acha que a ação do preço se desdobrará e, portanto, onde você deseja sua liquidez na pool para obter resultados consistentemente bons. As duas primeiras opções acima (SOL-LST, LST1-LST2), seu modelo mental é basicamente “eles continuarão altamente correlacionados”, o que torna isso realmente simples. Se você estiver indo além de opções simples como essa, eu recomendaria começar com quantias muito pequenas e observar como a ação do preço se desenrola. Observe como os saldos da pool mudam à medida que os ativos são negociados, como as taxas acumulam e decida se vale a pena aumentar o volume.

Alguns protocolos DeFi como Kamino oferecem cofres que gerenciam automaticamente a estratégia de LP, para que você não precise fazer muita coisa. Eles vêm com uma estratégia pré-construída para implantar o capital em pools de liquidez que seguem. Você deve entender o que é antes de fazer, mas isso significa que você não precisa entrar manualmente na pool e reequilibrar suas faixas. Claro, eles cobram uma pequena taxa por isso.

O trio de empréstimos, looping e LPing não esgota suas opções com LSTs, mas eu não quero transformar isso em uma dissertação. Se você ainda não experimentou os três, talvez queira conferi-los antes de se aprofundar mais.

Conclusão

Ok, se você leu o texto todo: Sinto muito que isso tenha acontecido, ou parabéns. Eu percebo que foi uma jornada e tanto, mas espero que tenha lhe proporcionado uma compreensão sólida do que, por que e como do staking líquido na Solana. Como você provavelmente pode perceber, eu realmente gosto disso e estou animado com o futuro dos LSTs e DeFi na Solana. Existem tantas boas opções disponíveis agora e o ritmo de inovação nesse espaço tem sido impressionante.

Se você identificar algum erro no artigo que você acha que precisa de correção, ou se você acha que eu caracterizei algo de forma errada, ficarei feliz em receber o feedback e considerar mudanças. Eu poderia ter me aprofundado muito mais em cada uma dessas seções com mais gráficos, mais dados e análises, mais descrição das várias características de diferentes LSTs, mas tentei equilibrar concisão com abrangência. Todos os LSTs e protocolos DeFi da Solana são bons garotos. Ainda não descobri um projeto que achei simplesmente equivocado, predatório ou burro. Todos eles têm pontos fortes e fracos e atendem a objetivos e clientes ligeiramente diferentes, o que é incrível para o futuro do ecossistema da Solana.

A característica incrível de Solana é que você pode tentar praticamente tudo isso com US $ 10. Se você está preocupado com os riscos envolvidos e se sua compreensão deles é suficiente para justificar dar uma chance a isso, você pode começar pequeno e ter uma ideia disso. O único que pode avaliar seu apetite ao risco, e se qualquer oportunidade dada vale a pena, é você. Espero que este artigo tenha ajudado a informar suas escolhas.

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