Нещодавно алгоритмічний стейблкоїн Ethena, запущений на Binance, знову спровокував дискусії на ринку. Під час попередніх циклів росту завжди була хвиля хайпу навколо алгоритмічних стейблкоїнів, таких як Basis та Luna. Тож, які інновації принесла Ethena на стіл? Чи має Ethena потенціал стати найбільшим алгоритмічним стейблкоїном? Які потенційні кризи та ризики може зустріти Ethena?

Що таке Ефена

Ethena, розробник стабільної криптовалюти USDe на основі Ethereum, має на меті забезпечити масштабовану форму криптовалюти для реалізації по-справжньому децентралізованої фінансової системи. Водночас вони мають на меті надати глобально доступний інструмент збережень, що деномінується в USD - "інтернет-облігація".

Натхнення для цього продукту виникло на основі концепції, запропонованої Артуром Хейзом, засновником BitMEX. У березні 2023 року Артур розкрив ідею створення нового типу стейблкоїна під назвою «Сатоші-долар», який мав бути підтриманий рівною кількістю BTC на місці longs та futures shorts. Компанія Ethena Labs була натхненна цією концепцією, хоча вони обрали ETH замість BTC як основний актив, що лежить в основі USDe. Іншими словами, колатеральні активи для USDe складаються з рівної кількості ETH на місці longs та futures shorts. У Ethena існують три ключові компоненти: USDe, sUSDe та інтернет-облігації.

USDe

USDe: Стейблкоїн на основі Ethereum, забезпечений похідними. Ethena дозволяє користувачам створювати USDe, заставляючи його за допомогою USD, ETH або токенів ліквідності.

sUSDe: Нагороди, отримані за стейкінг живих стейкінгових чіпів і ставки на фінансування. Спочатку 1 sUSDe дорівнює 1 USDe, але з часом 1 sUSDe стає більшим, ніж 1 USDe.

Інтернет-облігації: Побудовані на основі USDe, інтернет-облігації поєднують ставки доходності Ethereum з фінансуванням та ціновими різницями від перманентних свопів та фьючерсних ринків, створюючи перші криптовалютні “облігації” на ланцюжку, які служать як інструменти збереження, виражені в USD, доступні для користувачів в дозволених юрисдикціях.

Звідки беруться дивовижні винагороди за стейкінг Ефени?

На даний момент sUSDe пропонує річний відсоток до 35,4%. Багато людей міняють свої USDT, USDC та інші стейблкоїни на USDe, випущені на цій платформі. Тож, звідки походить цей дивовижний дохід від ставок?

Ethena також підтримує стейкінг місця ETH через протоколи деривативів ліквідності, такі як Lido, заробляючи річний дохід від 3% до 5%. Це поєднується з доходом від коротких позицій ETH (ставки фінансування зазвичай позитивні на триваліші періоди, ніж негативні, що означає, що довгі платять комісії коротким). Таким чином, поєднання цих двох ставок доходу сприяє значному високому доходу від USDe. У цьому процесі основний механізм продукту Ethena—Delta neutrality—відіграє важливу роль.

Дельта: У фінансах це вимір чутливості вартості активу або портфеля до змін ціни базового активу. Вона коливається від -1 до 1. Нейтральність дельти означає, що якщо портфель складається з пов'язаних фінансових продуктів і його вартість не змінюється від незначних змін ціни базового активу, то портфель має характеристики нейтральності дельти. Наприклад, якщо ціна ETH становить $1, при створенні 1 USDe 1 ETH використовується як застава для короткого позиціонування 1 ETH на похідному ринку. Незалежно від того, чи падає ціна ETH до $0.1, або піднімається до $100, завдяки механізму хеджування коротких контрактів, вартість 1 ETH в контракті завжди може бути підтримана на рівні $1, що дозволяє досягти балансу коштів. Це створює внутрішній децентралізований і рівнопропорційно забезпечений синтетичний долар, що забезпечує те, що 1 USDe завжди еквівалентний $1, відображаючи основну цінність стейблкоїну.

Чи стане Ефена наступною Луною?

Через зусилля Ethena Labs у підтримці візії Артура, сам Артур безпосередньо брав участь у значній кількості монет USDe. Він публічно заявив на платформі X: «USDe перевершить USDT, щоб стати найбільшим доларовим стейблкоїном на ринку.» Однак чи справді Ethena стане найбільшим доларовим стейблкоїном у світі? Які потенційні ризики та кризи йому загрожують?

Ризик роз'єднання застави: Якщо застава LST від Ethena роз'єднається від ETH, це може запобігти коротким позиціям ETH ефективно фіксувати ринкові коливання, що потенційно може призвести до втрат протоколу. Історичні приклади роз'єднання LST, наприклад, stETH переживання знижок майже на 8% під час певних подій, відбувалися.

Ризик ставки фінансування: Хоча тестування на історичних даних Ethena показує, що використання ETH як застави може зменшити кількість днів з від'ємними доходами, ставки фінансування можуть стати від'ємними, як це було випадках з протоколами, які зазнали невдач через обернені криві доходності в минулому.

Ризик контрагентів: Хоча використання облікових записів зберігання OES пом'якшує ризик використання застави користувачів на централізованих біржах, банкрутства бірж все ще можуть призвести до втрат. Ethena повинна прийняти заходи щодо зменшення капіталовкладень на біржі, такі як врегулювання прибутків та збитків принаймні щодня.

Загальні ризики криптовалют: Депоненти в Ethena стикаються з ризиком недобросовісного використання коштів командою протоколу та ризиками, пов'язаними з потенційними вразливостями розумних контрактів. Проте Ethena зменшує останній ризик, використовуючи облікові записи OES, що усуває потребу в складній логіці розумного контракту.

Помилки стратегії трейдера: Помилки стратегії трейдера створюють ризики втрат від відкриття постійних контрактних позицій на CEXs та невірної оцінки тенденції попиту та пропозиції на стейблкоїн, що призводить до заробітку в умовах застою попиту та пропозиції на стейблкоїн.

Криптовалютний впливовий особа Хаотян опублікував у Twitter, що вхідна точка Ефены, закріплена позиціями зворотного хеджування на ринку контрактів, потребує постійного спостереження. Намір платформи розширити емісію стейблкоїнів неминуче робить її «основною короткою» на ринку. Випуск стейблкоїнів може бути корисним у постійно бичачому ринку, але якщо платформа нахиляється більше до прибуткових мотивів і прагне максимізувати прибуток за допомогою торговельних стратегій, виклики будуть значними на поточному нестабільному торговельному ринку, особливо в протоколах Ethereum DeFi, які вже мають обмеження.

Огляд

Криптовалютний ринок має власний попит на алгоритмічні стейблкоїни, кожен цикл бичачого ринку породжує хвилю ентузіазму. Однак після періоду хайпу алгоритмічні стейблкоїни часто переживають значний занепад, особливо після занепаду Luna, що викликало значний паніку на ринку. Хоча у дизайні механізму Ethena є інновації, він також несе значні потенційні ризики. Під час бичих ринків Ethena може все ще процвітати за умови капіталу. Однак утримання надзвичайно високого доходу Ethena під час ведмежих ринків є викликом, і в кінцевому підсумку він все ще може зіткнутися з циклом спіралі вниз.

заява:

1. Ця стаття репродукована з [ bitpush.news], оригінальна назва полягає в тому, що «алгоритмічні стейблкоїни знову гарячі, чи стане Ethena наступною Луною?», авторські права належать оригінальному автору [Ашер Чжан], якщо у вас є заперечення проти перевидання, будь ласка, підключіться Команда Gate Learn, команда якнайшвидше вирішить це відповідно до відповідних процедур.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодних інвестиційних порад.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate.ioПерекладена стаття не може бути відтворена, розповсюджена або плагіатована.