Introdução: Por que as TGEs Precisam Ser Repensadas

TGE é frequentemente um ponto crucial no ciclo de vida de um projeto. É quando um projeto faz sua mudança mais pronunciada da esfera privada para a pública. Diferentes partes interessadas trazem diferentes expectativas em relação ao TGE e equilibrá-las pode ser uma tarefa difícil que requer uma coordenação cuidadosa.

Nos últimos 18 meses, vimos surgirem duas abordagens dominantes para TGEs - lançamentos de Baixa Flutuação/Alto FDV e Lançamentos Justos. Sentados em extremos opostos do espectro, ambos tiveram suas claras forças e fraquezas. No entanto, quando se trata de oferecer resultados sustentáveis a longo prazo, ambas as abordagens em grande parte ficaram aquém. À medida que as criptomoedas continuam a evoluir como um espaço, acreditamos que agora é a hora de dar um passo atrás, aprender com a história e decidir se é hora de uma mudança.

Este artigo propõe um modelo de TGE de meio termo que aproveita a liquidez on-chain, promove uma descoberta de preços públicos autêntica e garante que os insiders — tanto a equipe quanto os investidores — estejam alinhados com incentivos em torno do sucesso a longo prazo. Antes de nos aprofundarmos nos detalhes, vamos ver como dois modelos proeminentes de TGEs desmoronaram sob suas próprias falhas, o que a reação do mercado nos ensinou e por que uma abordagem centrada em on-chain é o próximo passo lógico para projetos em busca de sucesso duradouro.

As Armadilhas dos Modelos Recentes de TGE

1. Baixa Flutuação / Alto FDV: Lucros Rápidos, Desilusão Rápida

O formato Low Float/High FDV geralmente envolve múltiplas rodadas de financiamento pré-TGE com valuations crescentes, seguidas por um fornecimento circulante mínimo no primeiro dia. Inicialmente, pode criar a ilusão de escassez e alimentar um pico de preço dramático. No entanto, ao longo do tempo, vemos várias questões surgirem:

• Descoberta de preço privado pré-TGE: As equipes levantam múltiplas rodadas de financiamento com valuations sucessivamente mais altos e negociam listagens garantidas em grandes CEX no primeiro dia. No momento em que o TGE acontece, uma grande parte da valorização do preço já ocorreu, deixando poucos compradores marginais no mercado público.
• Listagens caras de câmbio de nível 1: Para muitos projetos, uma listagem no dia um em uma bolsa importante exige tanto quanto 10% ou mais do fornecimento de tokens como taxa de listagem. Isso é altamente dilutivo e muitas vezes mina as perspectivas de longo prazo do projeto.
• Superdependência em Acordos com Criadores de Mercado (MM): Para garantir liquidez inicial, projetos concedem alocações consideráveis de tokens a criadores de mercado de terceiros em termos generosos. Esses acordos frequentemente carecem de transparência, desalinhando frequentemente os incentivos e podendo sobrecarregar projetos com despesas gerais perpétuas.
• Investidores Protegendo Posições Bloqueadas: À medida que os tokens permanecem bloqueados por longos períodos de tempo, investidores/fundos sofisticados vendem a descoberto o ativo em mercados externos, neutralizando efetivamente sua exposição e preparando o terreno para mais pressão de venda ao desbloquear.
• Venda OTC com desconto: Investidores e equipes frequentemente vendem tokens OTC para compradores em busca de ofertas com desconto - os compradores então protegem sua posição com desconto recém-adquirida e fecham a posição protegida conforme os desbloqueios começam.
• Retrocessos para Fundos Líquidos: As equipes podem oferecer "agrados" estratégicos ou acordos privados para fundos líquidos para incentivar a compra inicial após o TGE e inflar artificialmente o preço. Esse tipo de atividade, que é discutivelmente ilegal, dá às equipes tempo suficiente para que os insiders saiam parcialmente de suas posições OTC a valorações artificialmente infladas.
• Investidor Desbloqueia Pressão de Venda Insuportável: Uma vez que grandes quantidades de tokens são desbloqueadas, o varejo deve considerar se o suprimento reprimido inundará o mercado. Se a demanda pelo produto (ou token) for decepcionante, um desbloqueio pode estagnar ou colapsar os preços do token sob o peso de novos vendedores.

Em essência, a abordagem de Baixa Flutuação/Alto FDV promove um ambiente onde os insiders podem capitalizar rapidamente. Isso frequentemente deixa os participantes varejistas ou compradores em estágio final em desvantagem. Os projetos frequentemente lutam além do primeiro ano porque muitos insiders que lucraram no início têm pouco motivo para permanecer engajados.

2.A Mudança para um Lançamento Justo e Suas Próprias Falhas

Frustrado com os fracassos do modelo Low Float/High FDV, o mercado respondeu mudando seu apoio para os Fair Launches. Com o objetivo de criar estruturas de TGE abertas e igualitárias, os Fair Launches colocam tokens nas mãos do público desde o início, minimizando a vantagem dos insiders e as grandes alocações privadas. Embora a premissa tenha sido bem-intencionada, ao longo do tempo, essa estratégia de lançamento revelou seu próprio conjunto de deficiências:

• Financiamento Limitado: As equipes de lançamento justo geralmente TGE com financiamento limitado ou inexistente. Como a propriedade da oferta de tokens da equipe geralmente é mínima, é muito difícil levantar dinheiro após a TGE. Como resultado, a viabilidade de longo prazo do projeto fica comprometida, especialmente à medida que o preço do token continua a declinar.
• Baixa Liquidez & Execução Ruim: Na ausência de criadores de mercado e sem a capacidade de semear liquidez, tokens lançados de forma justa frequentemente têm baixa liquidez durante o lançamento e maturação, levando a uma volatilidade aumentada e alto deslizamento.
• CEX Perps Amplify Downward Pressure: Muitos tokens lançados de forma justa, especialmente no espaço de IA, tiveram mercados futuros perpétuos listados em CEXs antes dos mercados à vista, permitindo que vendedores a descoberto alavancados atinjam os tokens com pouca liquidez on-chain e, assim, reduzam os preços.
• Tetos de Preço de Longo Prazo: A combinação de liquidez limitada on-chain e vendas a descoberto alavancadas cria eventualmente um ambiente onde a demanda tem dificuldade em superar a pressão de venda supressora.

Os Lançamentos Justos inicialmente pareciam um sopro de ar fresco, pois incentivavam mais participação “aberta”. No entanto, eles também falharam em criar uma estrutura de mercado viável a longo prazo. Vendo isso, o mercado mais uma vez ficou em busca de alternativas.

Lições da resposta do mercado

Ambas as abordagens de Baixa Flutuação/Alto FDV e de Lançamento Justo falharam à sua maneira. Tendo observado a resposta do mercado a ambas, aprendemos as seguintes lições:

1. A descoberta pública de preços é fundamental: se os compradores públicos não puderem participar significativamente da descoberta de preços, eles perdem o interesse, especialmente quando fica claro que os insiders lucraram cedo.
2. Profundidade e liquidez superam qualquer hype temporário: Nem especulação rápida nem bombeamentos artificiais resolvem um mercado fundamentalmente raso. Profundidade de liquidez sustentada, especialmente on-chain, é crucial.
3. As equipes precisam de capital inicial, os compradores precisam de potencial de valorização: as equipes devem levantar capital suficiente para a viabilidade de longo prazo do projeto, deixando ao mesmo tempo um potencial significativo de valorização para novos participantes no mercado público.
4. As demandas do mercado impulsionam mudanças estruturais: A evolução de Low Float/High FDV para Fair Launches demonstrou que se o mercado se recusar a apoiar lançamentos questionáveis, as equipes se adaptarão. No entanto, apenas lançamentos justos não garantem sucesso quando não existe uma estratégia para construir liquidez e uma estrutura de mercado sustentável a longo prazo.
5. A transparência deve ser não negociável: Quando os insiders abusam de uma estrutura de mercado opaca para sair rapidamente, a confiança se erode. Os lançamentos justos representaram um impulso para mais transparência on-chain, no entanto, a responsabilidade genuína e a clareza permanecem incompletas.

Por que a Liquidez On-Chain é o Próximo Passo Lógico

Rever essas falhas e a rejeição do mercado destaca um princípio central: mercados sustentáveis de longo prazo prosperam quando a descoberta de preços é feita publicamente, on-chain, e quando os insiders não podem facilmente descarregar tokens a portas fechadas. A negociação on-chain promove responsabilidade em tempo real sobre quem possui o quê e a que preço estão vendendo.

Garantir liquidez suficiente em cada estágio do ciclo de vida de um token exige uma estrutura que integre:

• Profundidade de mercado transparente e on-chain
• Mecanismos robustos para conter pressão de venda repentina
• Incentivos para equipes e investidores permanecerem engajados muito tempo após o TGE

Isso leva diretamente ao conceito de um TGE nativo de DeFi - uma abordagem que combina captação de capital e formação pública de liquidez, alinhando os insiders com o destino de longo prazo do projeto.

Nossa TGE Proposta Nativa DeFi

Em sua essência, nossa proposta busca:

1. Converteria a pressão de venda em potencial em liquidez estruturada na cadeia
2. Impor desbloqueios baseados em preço/tempo em vez de grandes saltos
3. Propor um caminho transparente e sustentável para grandes listagens de CEX
4. Permitir ou até mesmo exigir que os insiders - investidores e equipes - usem mecanismos on-chain

Aqui está como:

1. Provisão de Liquidez em Fases (Unilateral e Bilateral)

• LP de um lado: Os investidores podem depositar apenas o token nativo em pools de liquidez concentrada (por exemplo, Uniswap V3). Ao selecionar intervalos específicos, eles efetivamente definem ordens de venda condicionais - os tokens só são vendidos quando o mercado atinge esses brackets.
• LP de dois lados: Para uma maior liquidez e redução de deslizamento, os participantes (incluindo a equipe) podem emparelhar tokens com stablecoins ou outros ativos como ETH. Isso fomenta a profundidade de mercado imediata.

2. Desbloqueios Baseados em Preço & Posições de Bloqueio de LP

• Desbloqueios incrementais: Os projetos limitam quanto da participação de cada investidor pode ser LP'ed no TGE. Com o tempo ou em certos níveis de preço, mais se torna elegível, evitando um choque repentino de oferta.
• Bloqueio de LPs: Para mitigar comportamentos exploratórios (como elevar o preço para atingir uma faixa de LP), os provedores de liquidez permanecem bloqueados por uma duração definida mesmo depois que seus tokens são convertidos. Eles não podem sacar instantaneamente e reentrar em sigilo, mantendo assim a liquidez consistente.

3. Incentivando os Investidores Iniciais a Sair Pré-TGE

• Metas de preço mais baixas vs. novos investidores: As equipes podem incentivar os investidores iniciais com bases de custo muito baixas a sair parcialmente para novas rodadas, mais caras e superlotadas antes do TGE. Isso pode ser feito por meio de uma transferência de um investidor existente para um novo investidor que é, em última instância, aprovado pela equipe. Neste cenário, os investidores iniciais realizam lucros sem vender nos mercados públicos, e os novos apoiadores - que têm pontos de entrada mais altos - têm menos propensão a se desfazerem cedo após o lançamento. É importante notar que essas transferências muitas vezes foram recusadas pelas equipes historicamente.
• Estrutura pós-TGE mais saudável: Como resultado, a base de investidores na TGE tem mais probabilidade de manter tokens para múltiplos mais altos, reduzindo a pressão de venda imediata e distribuindo a liquidez de forma mais equitativa em diferentes faixas de preço.

4. Controles e Conformidade de Contrato Inteligente

• Piscinas compatíveis e saques estruturados: usando restrições impostas pela política (por exemplo, verificações de fluxo de fundos AML), tokens bloqueados só podem fluir para mercados on-chain aprovados de maneira pública e visível, baseada em regras.
• Acesso gradual: Os contratos inteligentes regulam como e quando os LPs ajustam as faixas de preço, reivindicam taxas ou retiram, garantindo que nenhuma onda de venda interna arruíne o mercado.

5. Preços do TGE & Inclusão da Equipe

• Valoração atrativa e sustentável: Os projetos podem TGE com uma valoração mais baixa em relação ao típico Baixa Flutuação/Alta FDV - convidando interesse real dos compradores. Com o tempo, os preços e volumes on-chain podem subir organicamente, eventualmente atraindo grandes listagens.
• Incluindo alocações da equipe: As equipes podem aplicar as mesmas restrições de LP às suas participações, significando alinhamento genuíno. Em um ambiente onde o mercado exige transparência, as posições da equipe também podem ser monitoradas publicamente, desencorajando vendas OTC silenciosas ou saídas repentinas de insiders.

6.Gradualmente Graduando em Listagens CEX

• Listagens iniciais atrasadas: Minimizar a presença inicial de grandes exchanges ajuda o mercado a descobrir o preço on-chain sem uma saída imediata para insiders.
• Catalisadores ganhos: À medida que o uso, o volume de negociação e a tração da comunidade crescem, a listagem nas principais CEXs se torna um verdadeiro impulsionador da demanda, em vez de um cenário de virada rápida.

Benefícios percebidos: Alinhando partes interessadas para valor duradouro

Este formato de TGE nativo DeFi aborda muitas questões enquanto apoia uma descoberta de preço público mais profunda:

1. Descoberta autêntica na cadeia: O lançamento a um preço justo e a exigência de que os insiders forneçam liquidez promovem a formação de preços em tempo real e de forma transparente.
2. Padrões de desbloqueio mais saudáveis: Os desbloqueios baseados no preço reduzem o medo de grandes vendas repentinas. Se os compradores não elevarem o preço para certos intervalos, os insiders permanecem bloqueados.
3. Maior liquidez com redução da dependência de MM: As partes interessadas-chave tornam-se provedores iniciais de liquidez, diminuindo a dependência dos MMs que podem ter motivações conflitantes.
4. Unidade da equipe e dos investidores: Se os principais contribuintes também enfrentarem restrições de liquidez, eles não podem abandonar sorrateiramente o projeto; o sucesso é mútuo.
5. Suporte de mercado robusto: combinado com listagens incrementais de CEX, os projetos experimentam catalisadores incrementais enquanto constroem uma reputação mais forte on-chain.
6. Espaço para experimentação: Como esta abordagem é programável, as equipes podem ajustar os tempos de bloqueio, os limites de preço ou as piscinas na lista branca em busca dos melhores resultados.

Mais importante, orienta todos os fundadores, investidores iniciais e novos participantes em direção ao crescimento sustentável de longo prazo, em vez de saídas rápidas e oportunistas.

Perguntas abertas & Considerações

Mesmo quando esse modelo aborda falhas comuns do TGE, ele convida a uma exploração adicional:

• Concentração de liquidez: Será que muitos grandes detentores se agrupam em uma faixa semelhante, criando um "muro" de preço? Se sim, como isso pode ser prevenido?
• Livros de ordens vs. AMMs: Um AMM de liquidez concentrada é sempre superior, ou uma abordagem híbrida pode se adequar melhor a alguns tokens?
• Aplicação e Regulamentação: Existem requisitos de conformidade (por exemplo, KYC/AML) que devem ser cumpridos para que os investidores possam participar?
• Educação do Investidor e Ferramentas: Poderão painéis especializados ou gestores de terceiros se tornar necessários para ajudar insiders menos experientes ou menos recursos a lidar com estratégias avançadas de LP?
• Transparência da equipe: Embora os contratos a termo ou acordos paralelos possam continuar a prevalecer, exigir divulgação total ou quase total dos insiders empurra a agulha a favor da honestidade.

Conclusão: Rumo a um Futuro Mais Sustentável a Longo Prazo

Do baixo Float/Alto FDV ao Lançamento Justo, a criptomoeda oscilou entre extremos - um rendendo lucros de curto prazo para insiders, o outro carecendo de financiamento suficiente ou liquidez sustentável para ter sucesso. Ambas as opções deixam os participantes otimizando para resultados extremamente de curto prazo, desiludidos com a hype passageira e práticas manipuladoras.

Ao introduzir uma TGE nativa DeFi enraizada em liquidez em cadeia faseada, desbloqueios incrementais com base em métricas e transparência imposta, traçamos um meio-termo:

• Projetos levantam capital suficiente sem recorrer a acordos exploratórios.
• A descoberta genuína de preços e a liquidez se desenvolvem na cadeia, construindo confiança tanto com investidores varejistas quanto institucionais.
• Investidores iniciais com metas de preço mais baixas podem sair com segurança pré-TGE para novatos com bases de custo mais altas e metas de valuation, otimizando para mercados secundários mais saudáveis.
• Grandes listagens de CEX surgem como verdadeiros catalisadores em vez de saídas instantâneas.
• O mercado, como árbitro final, pode recompensar ou rejeitar ofertas com base em sua conformidade com esses princípios.

Embora nenhum modelo de TGE único se adapte a todos os projetos, é evidente que precisamos de um plano que promova uma descoberta de preços genuína on-chain, uma liquidez de mercado robusta e uma profunda alinhamento entre as partes interessadas. O formato TGE nativo de DeFi visa dar um passo significativo em direção a esses objetivos.

Convidamos os leitores a examinar essas ideias, propor refinamentos e experimentar implantações no mundo real. A cripto prospera com inovação e iteração. Ao desafiar as normas dos formatos Low Float/High FDV e Fair Launch, podemos abrir caminho para estruturas de incentivo mais saudáveis - garantindo que a criação de valor a longo prazo triunfe sobre a euforia passageira.

No final, se este artigo gerar debate sobre a ponte entre os melhores aspectos de cada modelo de TGE, encorajando novas soluções que recompensem um crescimento genuíno em vez de saídas rápidas, nós cumprimos nosso papel. Vamos trabalhar juntos para criar um ambiente de lançamento de token em que todos tenham a ganhar com o sucesso sustentado, e o mercado possa recompensar adequadamente os construtores, investidores e membros da comunidade que defendem o futuro brilhante das criptomoedas.

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