Forward the Original Title: In-Depth Guide to Decentralized Perpetual Contract Exchanges: Tech, Trends, and Forecasts

ผู้เขียน(นักเรียน)|@elliett2077

Instructor|@CryptoScott_ETH

เวลาเผยแพร่ครั้งแรก | 2023.8.11

1. สินทรัพย์อนุพันธ์รวมถึงสัญญาถาวร ตัวเลือก อัตราดอกเบี้ย สินทรัพย์สังเคราะห์ ดัชนีความเปลี่ยนแปลง ฯลฯ บทความนี้เน้นหลักการทฤษฎี ตลาด และพัฒนาการด้านหน้าของการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์อนุพันธ์ถาวรที่ไม่มีกำหนด
2. ในปีที่ผ่านมา การพัฒนาตลาด Derivative DEX tracks ขยายอย่างรวดเร็ว โดยมียอดมูลค่าตลาดเกิน 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 7.9% ของมูลค่าตลาด DeFi ทั้งหมด การเกิดเหตุการณ์ Defi Summer และความล้มเหลวของ FTX ได้ยิ่งเร่งความเร็วในการเติบโตของ Derivative DEX แต่จากมุมมองโครงสร้างตลาด การซื้อขาย Derivative มีการสมควรจำกัดมากโดย CEX มีการควบคุมอย่างเหนียวและมี DEX เพียงเพียง 3% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด
3. การแข่งขันอย่างแข็งขันจาก CEX, ข้อจำกัดของ order book บนเชน ฯลฯ ขัดขวางการก้าวไปของ DEX ที่เป็นผลิตภัณฑ์ดีเริฟ. ในเวลาเดียวกัน, ความต้องการการซื้อขายที่สำคัญสำหรับผลิตภัณฑ์ดีเริฟและอัตราการเข้าถึงต่ำของ DEX เป็นปัจจัยเสริมสำคัญสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรม
4. ในเชิงการแข่งขัน ประมาณ 90% ของการซื้อขายตัวอนุญาตบนเชืองเลเยอร์ 2; การซื้อขาย DEX ประมาณการใช้งาน Order book ดีกว่าการใช้งาน Liquidity pool DEX โดย dYdX ครองจักรวาล; GMX และ dYdX มีรายได้จากค่าธรรมเนียมสูง แต่ gTrade มีความกำไรที่แข็งแกร่งกว่า
5. สัญญาถาวร DEX ส่วนใหญ่แบ่งออกเป็นสองประเภท: หนังสือสั่งซื้อและกลุ่มสภาพคล่อง:

a. Order Book

Order book เป็นกลไกการจับคู่ที่จับคู่คำสั่งซื้อและขาย อย่างไรก็ตาม มันขึ้นอยู่กับผู้ให้ความสะดวกในการเงิน ทำให้เกิดความเสี่ยงด้านกฎหมาย โครงการที่เป็นตัวแทน: dYdX.

b. สระน้ำมูลค่า

เหรียญเดียยเป็น LP โดยเดี่ยว: ไม่มีการรับประกันกำไรและมีกลไกบัฟเฟอร์ โครงการแทน: gTrade

ตะกร้าสินทรัพย์เป็น LP: ให้สภาพคล่องทั่วโลก โครงการตัวแทน: GMX

สินทรัพย์สังเคราะห์: ใช้เป็นหนี้ระดับโลก และสามารถลดการเสียค่าของสินค้าสดได้ โครงการแทน: Kwenta

โมเดล vAMM: ใช้เพื่อป้องกันสินทรัพย์หลัก โดยไม่มีความสูญเสียชั่วคราว โครงการตัวอย่าง: Perpetua Protocol

1. มีการแข่งขันรุนแรงใน DEX สัญญาไม่มีกำหนดเวลา และเพื่อทำการพัฒนาต่อไป จำเป็นต้อง: ใช้ประโยชน์จากการอัปเกรด Ethereum เพื่อปรับปรุงการทำงาน; ให้ราคาที่ดีที่สุดในตลาดผ่าน Likwiditi ที่รวมกัน; พัฒนาการซื้อขายโดยการคัดลอกบนเชน เพื่อดึงดูดผู้ใช้มากขึ้นและขยายปริมาณการซื้อขาย; รวม Traditional assets เข้าไว้เพื่อแก้ไขข้อบกพร่องของตลาดอนาคตและตอบสนองความต้องการที่หลากหลาย

   1. ภาพรวมของอุตสาหกรรม

1.1 การวิวัฒนาการทางประวัติศาสตร์

ในปี 2018 DeFi ถือกําเนิดขึ้นและถึงจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วง DeFi Summer ปี 2020 เมื่อ SPOT DEXs เติบโตอย่างต่อเนื่อง DEX อนุพันธ์ก็เริ่มเฟื่องฟู วันนี้สามปีหลังจาก DeFi Summer DEX อนุพันธ์ที่นําโดย dYdX, GMX และ SNX มีมูลค่าตลาดรวมกันเกิน 2 พันล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 7.9% ของมูลค่าตลาด DeFi ทั้งหมด

หาก DeFi Summer เป็นบิ๊กแบงของ DEX อนุพันธ์ซึ่งทุกอย่างเกิดมาพร้อมกับความปังหลังจากช่วงเวลาแห่งความเงียบการล้มละลายของ FTX อาจถูกมองว่าเป็นการระเบิดของซูเปอร์โนวาในการพัฒนา DEX อนุพันธ์ การระเบิดส่องสว่างตลาด crypto ทั้งหมดและวัสดุและพลังงานที่ทิ้งไว้เบื้องหลังทําให้เกิดการก่อตัวของ "ดาวดวงใหม่" การล่มสลายของ FTX นําไปสู่ความสงสัยอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ซึ่งเป็นสัญญาณการมาถึงของยุคของการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจ

1.2 ภาพรวมของตลาด

เนื่องจากภาวะฟองสบู่การประเมินค่าและการถดถอยของสินทรัพย์จำนวนมาก มูลค่าตลาดรวมของโปรโตคอล DeFi ลดลง 72.9% จากปี 2022 ถึง 2023 ลงมายัง 17.9 พันล้านดอลลาร์ โดยที่ 2022 เป็นช่วงฤดูหนาวของโปรโตคอล DeFi แม้ว่าเทียบกับการลดลงของโปรโตคอลการให้ยืมและผู้สร้างรายได้ลดลง อย่างละ 80.5% และ 85.3% ตามลำดับ สถานการณ์ของตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์อนุพันธุ์ก็เป็นที่เชื่อมั่น เมื่อพิจารณาจากการลดลงร้อยละรวมต่อปีทั้งหมด 65.0% แต่มียอดการซื้อขายเพิ่มขึ้นเป็น 7.9% ยกเว้นผู้สร้างรายได้ ด้วยความเจริญเติบโตของตลาดการซื้อขายสัญญาตลาดถาวรแบบกระจายอย่าง GMX และ Gains Network

ภาพรวมตลาดอนุพันธ์: การเติบโตอย่างรวดเร็วของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ซึ่งสูงกว่าปริมาณสปอต

ในหมวดสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์มีมูลค่ามากกว่าตลาดสปอต โดยการซื้อขายอนุพันธ์ในตลาดฟอเร็กซ์เป็นตัวอย่าง ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์เป็นสามเท่าของตลาดสปอต ในปีหลังสุดโรคระบาดและความผันผวนทางเศรษฐกิจ การซื้อขายอนุพันธ์เพิ่มมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในปี 2022 ปริมาณการซื้อขายตัวเลือกและอนุพันธ์รวมโลกได้ถึง 83.848 พันล้านสัญญา เพิ่มขึ้น 33.98% ต่อปี

ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล ตามข้อมูลจาก TokenInsight การซื้อขายเดอริวาทีฟตอนนี้มีส่วนแบ่งอยู่ที่ 68.77% ของตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดเท่านั้น น้อยกว่าสกุลเงินทั่วไป โดยอัตราส่วนนี้ต่ำกว่าสินทรัพย์ดั้งเดิม ตาม The Block บอกว่า อัตราส่วนปริมาณการซื้อขายสปอตต่อเดอริวาทีฟสำหรับสองสกุลเงินดิจิทัลหลัก อีเธอรียัม และ บิตคอยน์ คือ 0.13 และ 0.23 ตามลำดับ โดยปริมาณเดอริวาทีฟมีปริมาณมากกว่าสปอตมาก

ในเดือนมกราคม 2023 ปริมาณการซื้อขายล่วงละเมิดสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้น 76.1% เมื่อเปรียบเทียบกับเดือนธันวาคม 2022 มาถึง 2.04 ล้านล้านเหรียญ ซึ่งเมื่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลปรับปรุงและเจริญเติบโตเรื่อยๆ แนวโน้มในการพัฒนาของมันคล้ายกับตลาดการเงินดั้งเดิม โดยมีขอบเขตของผลิตภัณฑ์ล่วงละเมิดต่างๆ กำลังขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ไปเกินจุด และมีศักยภาพมากมาย

การเปรียบเทียบแนวนอน: การซื้อขายอนุพันธ์ส่วนใหญ่เกิดขึ้นใน CEXs โดย DEX มีส่วนแบ่งการตลาดต่ํามาก

ปัจจุบันเพียง 3% เท่านั้นของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ทั้งหมดเกิดขึ้นบน DEXs โดยปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ที่เหลือ 97% ถูกดำเนินการบน CEXs ในขณะที่ในระดับต้น ๆ ของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ที่สูงสุดมีการเข้ามาของ dYdX เท่านั้น ตลาดอนุพันธ์ถูกควบคุมอย่างเหนือซึ่งโดย CEXs กับ DEXs อนุพันธ์ใช้พื้นที่เล็กน้อยเท่านั้นและไม่เป็นอุปสรรคต่อตำแหน่งของ CEXs

Vertical Comparison: ส่วนแบ่งตลาดของ DEX อนุพันธ์มีร้อยละที่ต่ำมากกว่าของ DEX สปอต

ในตลาดดีริวาตีฟ ปริมาณการซื้อขายบน DEX เพียง 1.3% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด; ในขณะที่ในตลาดสปอต สัดส่วนนี้อยู่ใกล้เคียงกับ 6%, กับสถานการณ์ที่เว็บไซต์ซื้อขายแบบจำกัดขนาดที่ใหญ่ที่สุด Binance ถือบัญชีส่วนตลาดเพียง 16.95%, ครึ่งหนึ่งของส่วนตลาดดีริวาตีฟของมัน สถานการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าภายในการแลกเปลี่ยนแบบไม่มีกลาง ดีริวาตีฟยังไม่ได้เจริญเติบโตเท่ากับการซื้อขายสปอต, ซึ่งยังมีโอกาสสำคัญในการเติบโต

1.3 อุปสรรคในอุตสาหกรรม

การแข่งขันรุนแรงจากตลาดศูนย์กลาง

ในขณะที่เหตุการณ์ FTX นั้นจริงๆ ได้สั่นสะท้านความมั่นใจของผู้ใช้ในตลาดและเพิ่มความตระหนักถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับหน่วยงานฝากสินทรัพย์กลาง แต่ DEXs ยังคงท้าทาย CEXs ในหลายด้าน เช่น ค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่สูงขึ้นและอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาด ฟังก์ชันการซื้อขายที่จำกัด และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความสูญเสียทุนทรัพย์ ดังนั้น DEXs ยังมีทางยาวในการไปก่อนที่จะได้รับการนำใช้อย่างแพร่หลาย

ข้อจำกัดของสมุดคำสั่ง On-Chain

แม้ว่าโมเดล order book จะดำเนินการได้ดีในความลึกของ Likelihood และการค้นคว้าราคา การดำเนินการระบบ order book แบบ fully on-chain ยากลำบากแม้ว่าสำหรับ DEXs แบบ perpetual contract เช่น dYdX เนื่องจากข้อจำกัดทางเทคนิค ดังนั้น dYdX จำเป็นต้องพึ่งพาบน Amazon Web Services สำหรับการจับคู่คำสั่ง off-chain แทนการจับคู่บน chain อย่างสมบูรณ์

นอกจากนี้รูปแบบหนังสือสั่งซื้อยังเผชิญกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น การดําเนินงานที่ราบรื่นของรูปแบบหนังสือสั่งซื้ออาศัยความลึกของสภาพคล่องอย่างมากดังนั้นจึงต้องพึ่งพาผู้ดูแลสภาพคล่องเป็นอย่างมาก ในสหรัฐอเมริกาผู้ดูแลสภาพคล่องอยู่ภายใต้การกํากับดูแลอย่างเข้มงวดจากหน่วยงานทางการเงินเช่นสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และหน่วยงานกํากับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) และพวกเขาต้องปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์และข้อกําหนดการต่อต้านการฟอกเงินของรัฐบาล เหตุการณ์ FTX ยังเปิดเผยความเสี่ยงที่ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องเผชิญ ซึ่งอาจส่งผลกระทบโดยตรงต่อเสถียรภาพของการแลกเปลี่ยนหนังสือสั่งซื้อเช่น dYdX

ขาดโมเดลที่มีความเป็นไปได้

แม้ว่ารุ่น AMM ปัจจุบันจะมีการออกแบบและการปรับปรุงที่เป็นนวัตกรรมมากมายเพื่อแก้ไขข้อบกพร่องเช่นผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติเสมือน (vAMM), AMM แบบไฮบริดและ AMM แบบจับ MEV แต่การออกแบบในปัจจุบันยังคงได้รับการปรับปรุงและต้องการการทดลองและการทําซ้ําผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้โปรโตคอลเดอริแวทีฟปัจจุบันส่วนใหญ่ได้รับแรงบันดาลจากโมเดลตลาดสปอต Uniswap V2 ที่มีสระน้ำ likuiditas ไม่จำกัดและโมเดลผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ อย่างไรก็ตาม ข้อเสียของโมเดลนี้อยู่ที่ที่ทำให้เกิดความไม่พอใจในระบบการจัดการความเสี่ยงของ LP และสิ่งกระตุ้น LP ที่ต้องการการควบคุมความเสี่ยงแข็งแกร่งและสิ่งกระตุ้นที่สูงเพื่อป้องกันความเสี่ยงที่สูงขึ้นและกระตุ้นแรงจูงใจของ LP

1.4 ปัจจัยในอุตสาหกรรม

ความต้องการเร่งด่วนสำหรับนวัตกรรมกลไกและประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีขึ้น

ความสำเร็จของรุ่น GMX ได้นำทีมหลายทีมมาจำลอง ทำให้มี GMX คลังมากมายบนตลาด เช่น Vela Exchange, Mummy Finance, Level Finance และอื่น ๆ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความคล้ายคลึงในกลไกและวิธีการดำเนินงาน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้พยายามที่จะทำให้เด่น และพบว่ามันยากที่จะเกินผู้เลียนแบบในเชิงปริมาณการซื้อขายและรายได้จากค่าธรรมเนียม นอกจากนี้พวกเขามักมีปัญหาในเรื่องประสบการณ์ของผู้ใช้เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดแลกเปลี่ยนศูนย์กลาง ซึ่งมีบริการลูกค้าตลอด 24/7 และกลไกกู้คืนเงินทุกข์

ความต้องการที่มากขึ้นสำหรับการซื้อขายเอกสารทางอนุพันธ์เมื่อเปรียบเทียบกับการซื้อขายสป็อต

ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลคาดว่าจะสูงกว่าปริมาณการซื้อขายสปอตซึ่งบ่งชี้ถึงศักยภาพที่สําคัญสําหรับอนุพันธ์ ยิ่งไปกว่านั้นในขอบเขตการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอํานาจปริมาณการซื้อขายของแพลตฟอร์มเช่น Uniswap และ Pancakeswap ได้ใกล้เคียงกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่จุดสูงสุดแล้ว อย่างไรก็ตามปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจยังคงล้าหลังคู่สัญญาแบบรวมศูนย์ด้วยคําสั่งหลายขนาด (ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์รายวันของ Binance ทะลุ 50 พันล้านดอลลาร์ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายรายวันรวมของการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจทั้งหมดยังคงอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์)

อัตราการ Penetration ตลาดต่ำของ DEXs

ในตลาดอนุพันธ์การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance, OKX และ Bybit ครองส่วนแบ่งการตลาดส่วนใหญ่ ในขณะที่โปรโตคอลสัญญาถาวรชั้นนํา dYdX มีสัดส่วนเพียง 0.86% ของปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ แต่ก็มีส่วนแบ่งการตลาด 89.67% ภายในช่องสัญญาถาวร สิ่งนี้บ่งชี้ถึงอัตราการเจาะตลาดที่ต่ํามากสําหรับ DEX อนุพันธ์ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงช่องว่างที่สําคัญสําหรับการพัฒนา DEX

วงจรตลาด

ตลาดที่ไม่แน่นอนเหมาะกับการซื้อขายอนุพันธ์มากกว่า การเปลี่ยนแปลงของตลาดอย่างรุนแรงไม่เพียงเพิ่มรายได้จากค่าธรรมเนียมโปรโตคอลเท่านั้น แต่ยังให้โอกาสมากขึ้นสำหรับอนุพันธ์ ในช่วงตลาดหมี อนุพันธ์มักได้รับความนิยมมากขึ้น เนื่องจากสามารถใช้สำหรับโอกาสการขายหลักทรัพย์และการป้องกันความเสี่ยงเพื่อลดความเสี่ยง

นอกจากนี้ความผันผวนของตลาดทำให้ความมั่นใจของผู้ใช้เสื่อมลง ส่งผลให้พวกเขากังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกิดขึ้นกับการซื้อขายแบบทำลายและจึงเอนไปทางแพลตฟอร์ม DEX แผนกทำลายสำหรับการซื้อขาย อย่างตรงกันข้าม ในช่วงเวลาที่ตลาดมีความมั่นคงในระยะยาว ผู้ใช้อาจจะให้ความสนใจน้อยลงต่อความเสี่ยงที่เป็นไปได้ของตลาดสำหรับการซื้อขายแบบทำลายและจะเป็นผู้กระทำต่อความสะดวกสบายและประสิทธิภาพที่เสนอโดยแพลตฟอร์ม CEX

ความเป็นไปตามกฎหมายและการควบคุม

การแข่งขันที่ใหญ่ที่สุดสําหรับ DEX อนุพันธ์ไม่ได้มาจากกันและกัน แต่มาจากยักษ์ใหญ่ด้านการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance, Bybit และ OKX ซึ่งแต่ละแห่งมีปริมาณการซื้อขายมากกว่า DEX ทั้งหมด สําหรับ DEX อนุพันธ์กุญแจสําคัญคือวิธีการ "แกะสลักชิ้นส่วนของพาย" จากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์

โชคดีที่นโยบายกฎหมายที่เข้มงวดมากขึ้นได้ให้ความหวังบางเล็กให้กับ DEXs เหตุการณ์เช่น FTX debacle และการสืบสวนโดย SEC เข้าสู่การแลกเปลี่ยนเช่น Binance และ Coinbase ได้ทำให้ผู้ใช้ระวังเรื่องความเสี่ยงที่จะต้องปิดการใช้งานของบริษัทแลกเปลี่ยนที่ได้รับการควบคุมโดยหน่วยงานกฎหมายและกระตุ้นให้พวกเขาสำรวจโอกาสในการซื้อขายทางเลือก มีความคาดหวังว่าสิ่งนี้จะสร้างความต้องการใช้งานในระยะสั้นเพิ่มขึ้นสำหรับ DEXs อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ความสำคัญในการรักษาผู้ใช้อยู่ที่ที่ DEXs สามารถลดค่าธรรมเนียมการซื้อขายและเพิ่มประสบการณ์ของผู้ใช้

1.5 ภูมิทัศน์การแข่งขัน

การกระจายสายงานสาธารณะ:

การซื้อขายอนุพันธ์ส่วนใหญ่เกิดขึ้นในเลเยอร์ 2 ซึ่ง Optimism นําไปสู่ปริมาณธุรกรรมรายเดือนแบบ on-chain 9.01 พันล้านดอลลาร์ซึ่งคิดเป็นครึ่งหนึ่งของส่วนแบ่งการตลาดในขณะที่ Arbitrum ตามมาด้วย 6.3 พันล้านดอลลาร์คิดเป็น 35% BSC มีส่วนช่วย 1.33 พันล้านดอลลาร์ในปริมาณธุรกรรมแบบ on-chain โดยครองส่วนแบ่งการตลาด 8% โดยเครือข่ายสาธารณะที่เหลือมีส่วนแบ่งการตลาดรวมกัน 10% โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนที่ผ่านมาปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์แบบ on-chain ในยุค zkSync เพิ่มขึ้นสิบเท่าโดยมีปริมาณธุรกรรมรวม 39.4 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคมซึ่งมากกว่าของ Solana ถึงสี่เท่า

เป็นมูลค่าการกล่าวขวัญว่า Layer 1 และโปรโตคอลอนุพันธ์ชั้นนําของห่วงโซ่สาธารณะอื่น ๆ กําลังค่อยๆขยายไปสู่เลเยอร์ 2 ตัวอย่างเช่น Level Finance ซึ่งเกิดเมื่อวันที่ BSC เพิ่งเปิดตัวบน Arbitrum และโครงการ Avalanche ดั้งเดิม Futureswap กําลังปรับใช้เวอร์ชัน V3 บน Arbitrum เลเยอร์ 2 ไม่เพียง แต่หล่อเลี้ยงโปรโตคอลใหม่ด้วยประสิทธิภาพที่เหนือกว่าและต้นทุนต่ํา แต่ยังดึงดูดการปรับใช้จากโปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้น

ปริมาณการซื้อขาย:

ในเชิงปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมง DEXs ที่ใช้ Order book มีประสิทธิภาพมากกว่า DEXs ที่ใช้ liquidity pool อย่างมีนัย ใน DEXs ที่ใช้ Order book, dYdX ครองอำนาจอย่างแท้จริง ซึ่งมีตลาดสัญญาถาวรที่ใหญ่ที่สุดและใช้กันอย่างแพร่หลาย ด้วยปริมาณการซื้อขายรายวันมูลค่า 873.94 ล้านเหรียญ 1.5 เท่าของปริมาณการซื้อขายรวมของ DEXs สัญญาถาวรที่ใช้ liquidity pool ทั้งหมด ใน DEXs ที่ใช้ liquidity pool, Kwenta, GMX, และ Vertex แต่ละตัวเกิน 100 ล้านเหรียญในปริมาณการซื้อขายรายวัน รวมถึง 20% ของปริมาณการซื้อขายรวม ในขณะที่ gTrade รับมือ 12% รวมกัน 68 ล้านเหรียญ

Market Cap และ TVL:

ในแง่ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด dYdX ยังคงเป็นผู้นําโดยคิดเป็น 1 ใน 3 ของมูลค่าตลาดรวมของตราสารอนุพันธ์ DEX ด้วยมูลค่า 339 ล้านดอลลาร์ GMX และ gTrade ตามมาด้วย 258 ล้านดอลลาร์และ 131 ล้านดอลลาร์ตามลําดับ ในแง่ของ Total Value Locked (TVL) GMX เหนือกว่าโปรโตคอลอื่น ๆ ทั้งหมดด้วยสินทรัพย์รวม 560 ล้านดอลลาร์ เหตุผลที่ TVL ของ GMX สูงกว่าเมื่อเทียบกับ dYdX แม้จะมีปริมาณการซื้อขายต่ํากว่า แต่ dYdX ทํางานบนกลไกสมุดคําสั่งซื้อโดยมีสภาพคล่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องจึงต้องใช้ LP น้อยลง (สภาพคล่องของ Kwenta ได้รับการสนับสนุนโดย Synthetix ดังนั้นจึงไม่รวมอยู่ในสถิติ)

ควรทราบว่า ถึงแม้มูลค่าตลาดของ MUX จะเพียง 40 ล้านเท่านั้น แต่มูลค่าที่ล็อกไว้เกินกว่าของ gTrade ถึง 58 ล้าน เหตุเพราะกลไกการแจกกำไรที่เป็นเอกลักษณ์ของมัน การถือ $MCB และ $MUX ไม่สร้างรายได้โดยตรง เพียงการ stake $veMUX เท่านั้นที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถแบ่งปันกำไรของแพลตฟอร์ม โดยอัตราส่วนการ stake น้ำหนักโดยเวลาที่ stake

ค่าธรรมเนียม:

จากมุมมองเรื่องค่าธรรมเนียม GMX ยอดเยี่ยมกว่าส่วนที่เหลือ มีรายได้สะสม 26.6 ล้านดอลลาร์ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา รักษาประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งตั้งแต่ปีที่แล้ว โดยเฉพาะในช่วงตลาดหมี อย่างไรก็ตาม ด้วยรายได้จากค่าธรรมเนียมของ GMX 70% ถูกจัดสรรเพื่อสร้างสรรค์ GLP ซึ่งศักยภาพทางรายได้สำหรับ GMX จะถูกจำกัดเป็นอย่างมาก มีรายได้เพียง 8 ล้านดอลลาร์ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา แม้ว่าค่าธรรมเนียมจาก dYdX จะไม่น่าประทับใจเท่ากับ GMX เพียง 16.2 ล้านดอลลาร์ ทั้งหมดจากค่าธรรมเนียมไปโดยตรงสู่โปรโตคอล นอกจากนี้ เผชิญกับความแข่งแกร่งอย่างแรง มีการจัดสรร 16 ล้านดอลลาร์สำหรับสิทธิพิเศษด้านโทเคน ผลลัพธ์ทำให้มีกำไรอย่างยอมรับ

ปัจจุบัน dYdX ยังไม่ได้รับการกระจายอํานาจอย่างเต็มที่ แต่มีแผนที่จะจัดสรรค่าธรรมเนียมให้กับผู้ใช้ในเวอร์ชัน V4 ระดับอันดับสามในแง่ของค่าธรรมเนียมสูงถึง 12.1 ล้านดอลลาร์ แต่ 45% ใช้เพื่อจูงใจสภาพคล่องและ 20% ใช้เพื่อตอบแทนผู้เดิมพัน ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา มีการจัดสรรเงิน 12.2 ล้านดอลลาร์สําหรับสิ่งจูงใจโทเค็น ส่งผลให้โปรโตคอลสูญเสียเงิน 5.6 ล้านดอลลาร์ gTrade เรียกเก็บค่าธรรมเนียมในการเปิดและปิดตําแหน่งโดย 40% ของค่าธรรมเนียมคําสั่งตลาดและ 15% ของค่าธรรมเนียมคําสั่ง จํากัด ที่จัดสรรให้กับผู้เดิมพัน $ GNS แม้จะสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมน้อยกว่า GMX ที่ 4.4 ล้านดอลลาร์ แต่ในที่สุด gTrade ก็ทํากําไรได้เกิน GMX โดยมีรายได้ 3.7 ล้านดอลลาร์

สรุปมาในที่สุด GMX และ dYdX มีรายได้จากค่าธรรมเนียมสูงและความสามารถในการจับค่าธรรมเนียมที่แข็งแรง แต่ gTrade แสดงให้เห็นถึงความกำไรที่แข็งแรงกว่า

ต้นฉบับ: Tokenterminal （2023.8.2）

Source: Tokenterminal （2023.8.2）

กลไกการดำเนินการและลักษณะเฉพาะของพวกเขา

โดยขึ้นอยู่กับหลักการดำเนินการที่แตกต่างกัน โปรโตคอลสัญญาไม่มีระยะเวลาหลายเหตุการณ์บนตลาดสามารถแบ่งเป็นสองประเภท: โหมด Order Book และโหมด Liquidity Pool โหมด Liquidity Pool สามารถแบ่งเป็น Single Asset LP, Basket Asset LP, Synthetic Asset และโหมด vAMM ต่อไป

1.6.1 สมุดคำสั่ง

สั่งซื้อหนังสือ:

Order book เรียกอีกชื่อว่าพีทูพี มันให้ความสามารถในการเป็นสมมติในตลาดผ่านผู้ทำตลาด โดยที่ผู้ใช้และผู้ทำตลาดเป็นฝ่ายตรงข้ามกัน และแพลตฟอร์มจับคู่คำสั่งซื้อและขาย ราคาถูกกำหนดโดยดีนามิกของตลาด กลไกของ order book นิยมใช้กันโดยเกือบทุกตลาดบริการศูนย์กลาง โดยให้ความสามารถความสามารถลึกลึกกว่าโหมดอื่น ๆ แต่มาพร้อมกับข้อเสียของการกลายเป็นศูนย์กลางบางประการ

โครงการแทนตัว: dYdX.

คุณสมบัติ:

1. การค้นพบราคา: ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถกำหนดราคาของสินทรัพย์ได้โดยอิสระผ่านคำสั่งซื้อและขายในสมุดคำสั่ง โดยไม่มีการควบคุมจากสถาบันที่มีการจัดสรรที่เซ็นทรัล
2. ความโปร่งใส: สมุดคำสั่งแสดงข้อมูลการสั่งซื้อและการขายในตลาดอย่างเป็นสาธารณะ ช่วยให้นักเทรดเด่นชัดเจนเกี่ยวกับการส่งออกของตลาด ความต้องการ และระดับราคา
3. ต้นทุนการซื้อขายที่สูงขึ้น: ในสถานการณ์ที่มีสภาพคล่องในตลาดต่ําอาจเกิดสเปรด bid-ask ที่สําคัญทําให้ผู้ใช้ต้องรอนานขึ้นเพื่อทําการซื้อขายให้เสร็จสมบูรณ์
4. ประสบการณ์ผู้ใช้ที่เรียบร้อย: โหมดสมุดคำสั่งมอบให้ประสบการณ์ผู้ใช้ที่ใกล้เคียงกับ CEX แบบดั้งเดิม รองรับการส่งออเดอร์ต่าง ๆ เช่น ออเดอร์ตลาด ออเดอร์จำกัด และออเดอร์หยุดขาดทุน โดยมีอุปทานน้อยเป็นอย่างมาก
5. ค่า Gas สูง: ระบบการจับคู่นอกเชือกและการตกลงบนเชือกบ่อยครั้งต้องใช้การดำเนินการบนเชือก ซึ่งทำให้มีค่าธรรมเนียม Gas สูง โดยเฉพาะในช่วงเวลาที่เครือข่ายหลัก ETH แองค์ที่แองค์ ทำให้เทรดเดอร์รายอื่นหลายคนล้มเลิก

1.6.2 กลุ่มสภาพคล่อง

สามารถเรียกได้ว่า Peer-to-Pool หรือที่เรียกว่า Point-to-Pool เป็นกลไกที่โปรโตคอลดึงดูดผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LPs) เพื่อสร้างกลุ่มสภาพคล่อง ผู้ใช้ซื้อขายกับกลุ่มสภาพคล่องด้วยราคาที่ oracle ให้ไว้

1) Single Asset LP:

ผู้ให้บริการฝากสินทรัพย์เดียว (มักเป็น stablecoin เช่น DAI) ไว้ในห้องนิรภัยเพื่อสร้างกลุ่มสภาพคล่อง ผู้ใช้ซื้อขายกับโปรโตคอลและคู่สัญญาเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่อง ผู้ให้บริการได้รับผลกําไรจากการขาดทุนของผู้ค้า

โครงการแทน: gTrade

หน้าตา:

1. ค่าทดลองเกิน: อัตราส่วนค่าเริ่มต้นระหว่าง DAI และ gDAI คือ 1:1 หากผู้ค้าทั่วไปบนแพลตฟอร์มเสียเงิน ยอดเงิน DAI ในสระประกันจะเพิ่มขึ้น ทำให้มียอดเงิน DAI รวมที่ฝากโดยผู้ให้บริการเกินกว่าที่กำหนด (อัตราส่วนค้ำประกันของสระประกัน >1)
2. ในทางทฤษฎีไม่มีการรับประกันผลตอบแทน: ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดจากรูปแบบ LP แบบดั้งเดิมคือผู้ให้บริการ LP อาจเผชิญกับการสูญเสียโดยตรง (ไม่ใช่แค่การสูญเสียที่ไม่แน่นอน) เมื่อปักหลัก DAI เป็นคู่สัญญากับผู้ค้าความสามารถในการทํากําไรของพวกเขาขึ้นอยู่กับว่าผู้ค้าขาดทุนหรือไม่ หากแพลตฟอร์มเกิดความสูญเสียในทางทฤษฎีผู้เดิมพันอาจไม่สามารถเรียกคืนสินทรัพย์ทั้งหมดได้
3. กลไกบัฟเฟอร์: อย่างไรก็ตามทฤษฎีบทว่ามันไม่ได้รับการป้องกันโดยหลักสำหรับผู้ให้บริการ LP บางส่วนของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมถูกใช้เป็นบัฟเฟอร์โดยคลังวอลท์เมื่อกำไร/ขาดทุนโดยรวมเป็นลบ กองทุนเหล่านี้เข้าสู่ gDAI เพื่อป้องกันเงินให้แก่ผู้ให้บริการและสรรหาให้พวกเขายังอยู่ในคลังวอลท์

2) สินทรัพย์ตะกร้า LP:

ผู้ใช้ให้สภาพคล่องแก่ตะกร้าสินทรัพย์โดยไม่ต้องให้โทเค็นสองโทเค็นในสัดส่วนอีกต่อไป (เช่นการปักหลัก ETH มูลค่า $ 100 และมูลค่า $ 100 ของ USDT) พวกเขาซื้อตะกร้าสินทรัพย์เพื่อให้ "สภาพคล่องทั่วโลก" แทน ในกรณีของ GMX ผู้ใช้ซื้อและเดิมพัน GLP โดยตรงโทเค็นสภาพคล่องที่ออกโดยโปรโตคอล GMX ซึ่งดัชนีประกอบด้วยราคาของสินทรัพย์ต่างๆเช่น ETH, WBTC, LINK, UNI, USDC เป็นต้น

แหล่งที่มา: GMX (2023.7.20)

โดยสรุปผู้ใช้ให้สภาพคล่องทั่วโลกโดยการปักหลัก GLP และมีส่วนร่วมในการจัดหาสภาพคล่อง GMX

คุณลักษณะ:

1. ซื้อขายโดยไม่มีการเลื่อนราคา: การซื้อขายจะต่อสู้กับกองสินทรัพย์หลายรายการ โดยราคาที่มาจากออรัคเคิล ดังนั้นการซื้อขายขนาดใหญ่ก็ไม่มีการเลื่อนราคา
2. ความไม่จำกัดของ Likuiditi: ด้วยที่มีสินทรัพย์ใน GLP อยู่เสมอ คู่การซื้อขายใด ๆ ก็มี Likuiditi และความลึกสามารถรวมได้
3. Permissionless: ใครก็สามารถมีส่วนร่วมอย่างเที่ยงตรงในการให้ความสะดวกในแพลตฟอร์ม และกำไรจะถูกแจกจ่ายเท่าเทียมตามการถือ GMX และ GLP
4. นักเก็งกําไรและคาสิโน: ผู้ค้าและกลุ่มสภาพคล่องเป็นคู่หูในเกมที่ไม่มีผลรวม ผลกําไรที่ได้รับจากผู้ค้าคือการสูญเสียที่เกิดขึ้นจากกลุ่มสภาพคล่องและในทางกลับกัน ในระยะยาวการขาดทุนที่เกิดขึ้นโดยผู้ค้า GMX ส่งผลให้ GLP ได้รับผลตอบแทนต่อปีสูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด จากมุมมองทางสถิติความล้มเหลวของเทรดเดอร์เป็นเหตุการณ์ที่มีความเป็นไปได้สูง นักพนันแพ้ให้กับบ้านการพนันอย่างต่อเนื่องและเลเวอเรจที่สูงขึ้นจะเพิ่มความน่าจะเป็นที่จะสูญเสีย

3) สินทรัพย์สังเคราะห์

สินทรัพย์สังเคราะห์สะท้อนราคาของสินทรัพย์เป้าหมาย ตัวอย่างเช่น sUSD แทนราคาของดอลลาร์สหรัฐ และ sGold แทนราคาทองคำ โดยพื้นฐานแล้วเป็นโทเค็นผูกพันกับราคาของสินทรัพย์อื่นที่เข้าไปโดย oracles สมาชิกของพวกเขามาจากสระหนี้ร่วม และต้องการโปรโตคอล DeFi ช่วยผู้ใช้เปิดใช้งาน อยู่ในรูปแบบโทเค็นมาตรฐานบนบล็อกเชน

โครงการแทน: Synthetix——Kwenta

โมเดลนี้ประกอบด้วยส่วนสำคัญสองส่วน: การสร้างเหรียญและการซื้อขาย

เริ่มต้น ผู้ทำเหรียญ ทำการค้ำประกันสินทรัพย์บางประเภทในโปรโตคอลเพื่อทำการเหรียญสินทรัพย์เสมือนเพื่อต่อรองสถานะคงที่ เจ้าของเหรียญสามารถได้รับค่าธรรมเนียมตามอัตราส่วนของสัดส่วนของสินทรัพย์และยอมรับหนี้ที่ขึ้นอยู่กับสัดส่วนที่ไม่คงที่

นักเทรดสามารถได้รับสินทรัพย์เชียร์ติกผ่านการเหรียญหรือการซื้อขาย OTC เพื่อเป็นตรงหรือตรง

ตัวอย่างเช่น Ellie เดิมพัน SNX มูลค่า $500 ใน Synthetix และเหรียญกษาปณ์มูลค่า $100 ของ sUSD สมมติว่ากลุ่มหนี้ทั้งหมดมีมูลค่า $200 และประกอบด้วย sUSD ทั้งหมด ณ จุดนี้โปรไฟล์ Synthetix ของ Ellie แสดงสินทรัพย์ 500 ดอลลาร์ในปี SNX หนี้สิน 100 ดอลลาร์ใน sUSD อัตราส่วนหลักประกัน 500% และอัตราส่วนหนี้สิน 50%

สถานการณ์ 1: Ellie เชื่อว่าราคา BTC จะขึ้น ดังนั้นเธอแลก sUSD ทั้งหมด $100 ให้เป็น sBTC หลังจากหนึ่งสัปดาห์ ราคา BTC เพิ่มขึ้น 50% และมูลค่าสระหนี้ทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น $250 จากนั้น Ellie ต้องรับผิดชอบส่วนแบ่ง 50% ของหนี้รวมโลก โปรไฟล์ Synthetix ของเธอแสดงสินทรัพย์มูลค่า $500 ใน SNX หนี้ $125 ใน sUSD อัตราส่วนหลักประกัน 400% และกำไร $25 (sBTC - sUSD) ในที่เดียวกัน เธอต้องเพิ่มหลักประกันหรือชำระ sUSD เพื่อเพิ่มอัตราส่วนหลักประกันของเธอ

1. สถานการณ์ที่ 2: Ellie เลือกถือ $100 มูลค่าของ sUSD หลังจากหนึ่งสัปดาห์ BTC ราคาเพิ่มขึ้น 50% และหนี้โลกเพิ่มขึ้นเป็น $250 เหมือนกับสถานการณ์ที่ 1 Ellie ต้องรับผิดบางส่วนของหนี้ ทำให้เสีย $25 (sUSD) ในกรณีนี้ กำไรจะไปสู่ผู้ถือ sBTC

1. สรุปคุณลักษณะของโมเดลนี้คือ:

1. หนี้โลกมีความผันผวน: สินทรัพย์สังเคราะห์ทั้งหมดเป็นส่วนหนึ่งของกองทุนหนี้ และมูลค่าของหนี้โลกเปลี่ยนแปลงตามปริมาณ หลายหลาย และการเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์สังเคราะห์ในกองทุน
2. ผู้ให้บริการหลักประกันแบกรับความเสี่ยงของหนี้ระบบทั้งหมด
3. ผู้ให้หลักทรัพย์ SNX ทั้งหมดเป็นคู่ค้าในการซื้อขาย

4) โหมด AMM

ผู้ดูแลสภาพคล่องฝากสินทรัพย์จํานวนหนึ่งไว้ล่วงหน้าเพื่อเป็นฐานในการสร้างกลุ่มการซื้อขายทําให้ผู้ใช้ไม่จําเป็นต้องวางคําสั่งซื้อ อัลกอริธึมซึ่งมักเรียกว่า "หุ่นยนต์" จะคํานวณอัตราแลกเปลี่ยนแบบเรียลไทม์ระหว่างสินทรัพย์สองรายการขึ้นไปเพื่ออํานวยความสะดวกในการซื้อขายทันทีโดยไม่จําเป็นต้องรอคําสั่งซื้อขาย

5) โหมด vAMM

เป็นนวัตกรรมที่สร้างขึ้นจาก AMM ซึ่งเป็น Virtual Automated Market Maker (vAMM) มันเก็บเงินทุนของผู้ให้บริการสภาพคล่องไว้ในห้องนิรภัยสัญญาอัจฉริยะ ผู้ใช้มีส่วนร่วมในการซื้อขายภายในกลุ่มสินทรัพย์เสมือนแยกเงินทุนออกจากธุรกรรมและลดความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพ

โครงการแทน: Perpetual Protocol

แพลตฟอร์มการซื้อขาย AMM = อัลกอริธึมการเสนอราคาอัตโนมัติ AMM + ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP)

แพลตฟอร์มการซื้อขาย vAMM = อัลกอริธึมการเสนอราคาอัตโนมัติ AMM

โมเดลพื้นฐานของ vAMM คือ: x * y = K อย่างไรก็ตาม vAMM โดยตัวเองไม่เก็บ asset pool จริง (K) ค่าของ K ถูกตั้งค่าโดยผู้ดำเนินงาน vAMM ที่เริ่มต้นและสามารถปรับเปลี่ยนได้ตามตลาดล่าสุด สินทรัพย์จริงถูกเก็บไว้ในที่เก็บสมาร์ทคอนแทรกต์ ซึ่งจัดการทรัพย์สินทุกอย่างของ vAMM และผู้ดำเนินงานไม่มีอำนาจในการย้ายทรัพย์สิน

โดยใช้โปรโตคอลเพอร์เพทูลเป็นตัวอย่าง โปรโตคอล V2 ใช้ Uniswap V3 เป็นชั้นการปฏิบัติงาน โดยใช้ Likelihood รวมกันสำหรับการทำตลาด ผู้ใช้จำเป็นต้องใช้ USDC เป็นหลักทรัพย์ซึ่งจัดเก็บในห้องเก็บของ โปรโตคอลอัปเดต vAMM โดยใช้ข้อมูลในห้องเก็บของ และ vAMM ให้ข้อเสนอราคา

แหล่งที่มา: โปรโตคอลเปอร์เพทูล

สรุปแล้ว vAMM บริการเพียงเป็นกลไกการกำหนดราคาเท่านั้นและไม่ให้ความสะดวกในการเงินเอง; LP ของมันขึ้นอยู่กับโปรโตคอลอื่น

คุณสมบัติ:

1. ประสิทธิภาพการซื้อขายสูงมาก: การอัตโนมัติของ vAMM ช่วยในการกำจัดความจำเป็นในการรอให้ผู้สร้างตลาดปรับราคาและให้คำสั่งด้วยตนเอง แต่จะดำเนินการซื้อขายในเวลาจริงผ่านสัญญาฉลาด ซึ่งเสริมสร้างความเร็วและประสิทธิภาพของการทำธุรกรรม
2. การสูญเสียที่ไม่เที่ยงเป็นศูนย์: เนื่องจากไม่มีสภาพคล่องที่แท้จริงและไม่มีผู้ให้บริการ LP (ผู้ค้าทําหน้าที่เป็นผู้ให้บริการสภาพคล่อง) vAMM จึงทําหน้าที่เป็นกลไกการค้นพบราคาเท่านั้นขจัดปัญหาการสูญเสียที่ไม่แน่นอน
3. การซื้อขายเงินทุน: ด้วยการแยกเงินทุนและการซื้อขาย นักซื้อขายสามารถมีส่วนร่วมในการซื้อขายเงินทุนในสระน้ำเสมือนผ่านกลไกการละลายที่เหมาะสม การเพิ่มประสิทธิภาพในการใช้ทุน
4. ความเป็นจำกัดของ Likuidity: ขึ้นอยู่กับความลึกของ LP การเป็น Likuidity สำหรับคู่ซื้อขายที่แตกต่างกันไม่สามารถแบ่งปันได้

2.ผู้เข้าร่วมหลัก / การแนะนําผลิตภัณฑ์โปรโตคอล

dydx

dYdX เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาถาวรแบบไม่ดูแลและกระจายอํานาจซึ่งนําเสนอการเปิดรับสินทรัพย์มากกว่า 35 รายการอย่างครอบคลุมโดยมีเลเวอเรจสูงถึง 20 เท่า ทีมหลักประกอบด้วยวิศวกรซอฟต์แวร์จากบริษัทสกุลเงินดิจิทัลที่มีชื่อเสียง เช่น Coinbase

นอกจากนี้ โดยเป็นตลาดแบบไม่มีกลาง คล้ายกับส่วนใหญ่ของตลาดที่มีกลาง dYdX ยอมรับหนังสือคำสั่งนอกเชื่อมต่อและการตัดสินในเชนสำหรับการซื้อขาย ทำให้เป็นหนึ่งในโปรโตคอล DeFi ที่ยังไม่ได้เปิดตัวโทเคนการบริหาร

dYdX มีการให้บริการการยืม, การซื้อขายเงินทุน, และสัญญาถาวร การซื้อขายเงินทุนรวมถึงฟังก์ชันการยืมที่เงินฝากโดยผู้ใช้จะเป็นสระเงินเหลือ หากเงินไม่เพียงพอในระหว่างการซื้อขาย, ผู้ใช้จะยืมโดยอัตโนมัติและจ่ายดอกเบี้ย ควรระวังว่า การซื้อขายเงินทุนของ dYdX เหมาะสำหรับธุรกรรมขนาดใหญ่เท่านั้น คำสั่งที่มีขนาดเล็กกว่า 20 ETH จะสามารถดำเนินการได้เฉพาะเป็นคำสั่งตลาดเท่านั้น ทำให้มีค่าธรรมเนียมสูงเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายในการใช้แก๊ส

สัญญาถาวรของ dYdX ทำงานบนทั้งเลเยอร์ 1 และเลเยอร์ 2 โดยเลเยอร์ 2 ใช้โซลูชันเลเยอร์ 2 ของ StarkWare ทดสอบเน็ตเวิร์กสาธารณะของ dYdX V4 ได้เปิดให้บริการเมื่อ 5 กรกฎาคม 2023 โดยมีแผนที่จะย้ายออกจาก Ethereum และพัฒนาบล็อกเชนอิสระภายในนิวคอสมอสเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่น

นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2017 dYdX มีการเติบโตอย่างรวดเร็วและยังคงรักษาตําแหน่งผู้นําในแพลตฟอร์ม DEX อนุพันธ์อย่างต่อเนื่องโดยมีปริมาณการซื้อขายสูงกว่าคู่แข่งมาก ณ วันที่ 4 สิงหาคมแพลตฟอร์มได้รวบรวมผู้ใช้ที่ไม่ซ้ํากันทั้งหมด 101,288 รายโดยมีเงินฝาก USDC รายการรวม 4.7 ล้านดอลลาร์ ปริมาณเงินฝากมีความผันผวนอย่างมากโดยแตะจุดสูงสุดที่ 142.7 ล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2021 ปริมาณการซื้อขายสะสมประจําปีของแพลตฟอร์มสูงถึง 275.46 พันล้านดอลลาร์โดยมีอัตราการเติบโต 26% อย่างไรก็ตาม แม้จะสร้างค่าธรรมเนียมการซื้อขายสะสมประจําปี 66.99 ล้านดอลลาร์ แต่แพลตฟอร์มนี้ขาดทุนสุทธิ 15.8 ล้านดอลลาร์ในช่วง 365 วันที่ผ่านมา เนื่องจากการใช้เงิน 96.5 ล้านดอลลาร์สําหรับสิ่งจูงใจโทเค็น

แหล่งที่มา: Dune Analytics@impossiblefinance（2023.8.4）

Source: Tokenterminal（2023.8.4）

2.2 DAI สินทรัพย์เดี่ยวในฐานะ LP

gtrade(Gains Network)

Gains Network เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายเลเวอเรจแบบกระจายบนเครือข่าย Polygon และ Arbitrum โดย gTrade เป็นโปรโตคอลการซื้อขายบนแพลตฟอร์มนี้ ความเป็นเหลือเชื้อเสริมผ่านทางคลัง DAI ซึ่งให้คู่การซื้อขายรวมถึงเหรียญเงินดิจิตอล สินค้า และฟอเร็กซ์

ความได้เปรียบหลักของ gTrade อยู่ในการมีกลไกการบริหารความเสี่ยงที่ซับซ้อนหลายรูปแบบ gTrade บริหารความเสี่ยงด้านการซื้อขายผ่านกลไกการป้องกันสามชั้นที่เกี่ยวข้องกับผลกระทบของราคา ค่าธรรมเนียม Rollover และค่าธรรมเนียมทุน

1. ผลกระทบต่อราคา: นี่หมายถึงการกระจายเพิ่มเติมที่ตำแหน่งเปิดขนาดใหญ่และความสามารถในการจำหน่ายสินทรัพย์ที่แย่ก่อให้เกิดการเพิ่มราคา มันถูกใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการจำกัดของออรัคเคิล และสะดวกในการเพิ่มรายการเหรียญที่มียุคค่าตลาดต่ำ
2. ค่าธรรมเนียมการเก็บค่าครึ่งคืน: สิ่งนี้ควบคุมการใช้ความเสี่ยงที่ต่ำของนักเทรด
3. ค่าธรรมเนียมเงินทุน: การลดช่องว่างระหว่างสัญญาที่เปิดที่ยาวและสั้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงที่สำคัญทางด้านหนึ่ง

หลังจากที่ gTrade เริ่มเปิดให้บริการออนไลน์ มันมีผลงานที่ไม่น่าพอใจในช่วงเริ่มต้น จนถึงวันที่ 1 มกราคม 2023 หลังจากที่ขยายตัวไปยังเครือข่าย Arbitrum ปริมาณการซื้อขายของ gTrade เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ณ ปัจจุบัน gTrade มีส่วนแบ่งตลาดประมาณ 12-15% มีผู้ใช้ที่เป็นเอกลักษณ์ 15,959 คน และปริมาณการซื้อขายสะสมมูลค่า 39.51 พันล้านเหรียญ

แหล่งกำเนิด: Dune@shogun (2023.8.4)

2.3 ตะกร้าของสินทรัพย์เป็น LP

GMX

GMX เป็นการซื้อขายตามสัญญาถาวร DEX ซึ่งเริ่มใช้งานครั้งแรกบน BSC เปิดตัวต่อสาธารณะบน Arbitrum ในปี 2021 และรวมเข้ากับเครือข่าย Avalanche ในปี 2022

การไม่มีการสลิปเปจ: GMX ได้ละทิ้งโมเดลตลาดทำกำไรอัตโนมัติ (AMM) และยอมรับวิธีการกำหนดราคาที่ใช้ Oracle เป็นหลัก GMX จำเป็นเพียงจะฉีดเงินเข้าสู่สระ และผู้ใช้สามารถทำธุรกรรมสัญญาถาวรได้โดยพึ่งพาการเสนอราคาจาก Oracle โปรโตคอลจะแลกเปลี่ยนโดยใช้ราคาจริงจาก Oracle โดยไม่มีค่าใช้จ่ายสำหรับการสลิปเปจ ในระหว่างกระบวนการแลกเปลี่ยน และหลีกเลี่ยงปัญหาของเครื่องยนต์การซื้อขายต้องจับคู่คำสั่งแบบออฟเชน มันให้การซื้อขายสปอตและมาร์จินที่ไม่มีการสลิปเปจ

สระสระส้วม GLP: สระสระส้วม GLP เป็นสระที่มีหลายสินทรัพย์ ประกอบด้วยโทเค็นหลักเช่น USDC/BTC/AVAX ที่รองรับความต้องการสัญญายาวหรือสัญญาสั้นของผู้ใช้ เมื่อผู้ใช้ทำการซื้อ Bitcoin มันเทียบเท่ากับ “เช่า” Bitcoin จากสระ ในทางกลับกัน เมื่อผู้ใช้ขาย Bitcoin มันเทียบเท่ากับ “เช่า” stablecoins จากสระ นี้ทำให้สระ GLP สามารถรับค่าธรรมเนียม LP สำหรับโปรโตคอล และกำไรทั้งหมดจะถูกแจกจ่ายให้ GMX และ GLP stakers

เชิงbroหมดจด: ข้อมูลของ GMX exchange อยู่บนเชนทั้งหมด และไม่จำเป็นต้องมี KYC สินทรัสทั้งหมดถูกถือโดยสมาร์ทคอนแทรค ที่เปิดเผยอย่างโปร่งใสและข้อมูลการดำเนินงานทั้งหมดสามารถตรวจสอบได้

นวัตกรรมผลิตภัณฑ์ที่ไม่เหมือนใครและความคาดหวังของ airdrop ของ Arbitrum ได้ขับเคลื่อนการเติบโตอย่างรวดเร็วของ GMX ณ วันที่ 4 สิงหาคม 2023 ปริมาณการซื้อขายประจําปีสะสมของ GMX สูงถึง 34.63 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมาส่วนแบ่งการตลาดของ GMX ในหมวดกองทุนอนุพันธ์ DEX ลดลงเล็กน้อยโดยจุดสูงสุดเกิดขึ้นในเดือนเมษายน 2023 ที่ 50% แพลตฟอร์มนี้มีฐานผู้ใช้ 117,097 ผู้ใช้อิสระ ด้วยรายได้ค่าธรรมเนียมสะสม 81.8 ล้านดอลลาร์ในช่วง 180 วันที่ผ่านมา GMX อยู่ในอันดับที่ 8 ในบรรดาโปรโตคอลทั้งหมด ซึ่งเหนือกว่าโปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้นเช่น Pancakeswap และ dYdX

Source: Tokenterminal （2023.8.4）

แหล่งกำเนิด: Dune@shogun (2023.8.4)

2.4 สินทรัพย์สังเคราะห์

Kwenta

Kwenta เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์ที่ใช้โปรโตคอล Synthetix ซึ่งรองรับสกุลเงินดิจิทัลฟอเร็กซ์รวมถึงสินค้าโภคภัณฑ์เช่นทองคําและเงิน Kwenta ทําหน้าที่เป็นส่วนหน้าของ Synthetix โดย Synthetix ทําหน้าที่เป็นกลุ่มสภาพคล่องที่อยู่เบื้องหลัง Kwenta ผู้ค้าบน Kwenta สามารถซื้อขายกับกลุ่มหนี้ Synthetix ซึ่งประกอบด้วย sUSD ที่จัดทําโดยผู้เดิมพัน SNX

Synthetix จัดการความเหลื่และให้สัญญา ในขณะที่ Kwenta เน้นประสบการณ์ของผู้ใช้และการออกแบบอินเทอร์เฟซ ณปัจจุบัน Kwenta มีกว่า 42 คู่ของสกุลเงินดิจิทัล ฟอเร็กซ์ และสินค้า พร้อมกับการยืดหยุ่นสูงสุดถึง 50 เท่า

ควาณ์มีความสะดวกสบายในการเงินและไม่มีการไหลค่า: ควาณ์ใช้โมเดลสระน้ำหนี้ที่เปลี่ยนไปของ Synthetix ซึ่งให้ความสะดวกสบายในการเงินเกือบไม่จำกัดสำหรับคู่การซื้อขายทั้งหมดภายในขอบเขตของควาณ์ นอกจากนี้เช่นเดียร์เม็กซ์ควาณ์ใช้ออรัคเคิลเพื่อให้ราคาดัชนีเป็นราคาอ้างอิงโดยตรง ลบราคาต่าง ๆ และเลี่ยงการไหลค่า

ในเดือนตุลาคม 2020 มีการเปิดตัว Kwenta บนโซนสาธารณะของ Optimism และตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023 ธุรกิจของมันเห็นการเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยมียอดธุรกรรมในวันเดียวสูงสุดถึง 2.8 ล้านเหรียญสหรัฐ ปีละมีปริมาณธุรกรรมสะสมอยู่ที่ 55.21 พันล้านเหรียญสหรัฐ มีรายได้จากค่าธรรมเนียมประจำปีอยู่ที่ 22.59 ล้านเหรียญสหรัฐ แพลตฟอร์มได้ดึงดูดผู้ใช้อิสระ 154,560 คน โดยยูโร, sBTC และ sETH เป็นคู่ซื้อขายหลัก

แหล่งที่มา: Tokenterminal （2023.8.4）

แหล่งกำเนิด: Dune@impossiblefinance (2023.8.4)

2.5 เปรียบเทียบสินทรัพย์พื้นฐาน

1. การมองหาทางออก

Defi Summer ได้กระตุ้นการเกิดขึ้นของโปรโตคอลใหม่นับไม่ถ้วนทําให้การแข่งขันระหว่าง DEX สัญญาถาวรทวีความรุนแรงขึ้น ทั้งโปรโตคอลใหม่และที่จัดตั้งขึ้นกําลังใคร่ครวญถึงวิธีการทําซ้ําและสร้างสรรค์สิ่งใหม่ ๆ เมื่อต้องเผชิญกับความท้าทายเราเชื่อว่าความก้าวหน้าอยู่ในสี่ด้าน: ประการแรกใช้ประโยชน์จากการอัพเกรด Ethereum เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ ประการที่สองให้ราคาที่เหมาะสมกับตลาดผ่านสภาพคล่องรวม ประการที่สามการพัฒนาการคัดลอกการซื้อขายแบบ on-chain เพื่อดึงดูดผู้ใช้มากขึ้นและขยายปริมาณการซื้อขาย ประการที่สี่การรวมสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเพื่อชดเชยข้อบกพร่องของการแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สและตอบสนองความต้องการที่หลากหลาย

3.1 การอัปเกรด Ethereum

3.1.1 ชั้นที่ 2

ในอดีต โปรโตคอล DEX มากมีการใช้งานบนแพลตฟอร์ม Layer 1 ทางเลือก เช่น BSC และ Solana เพื่อลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและเพิ่มประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม การดำเนินการนี้มีค่าใช้จ่ายที่ต้องสละเพื่อเสียบางมาตรการด้านความปลอดภัย ตัวอย่างเช่น เมื่อเดือนพฤษภาคมของปีนี้ Level Finance บนเครือข่าย BSC ถูกโจมตี ผลให้เกิดความเสียหายมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์

แต่กับการพัฒนา Layer 2 หลายๆ โปรเจคท์ที่เกิดขึ้นใน Alt Layer 1 ได้ย้ายมาใช้ Layer 2 อย่างไร้ที่ติ ตัวอย่างเช่น Level Finance และ GMX ทั้ง 2 โปรเจคท์นี้ได้ถูกนำไปใช้งานบน Arbitrum Layer 2 ที่พึ่งพาบน Ethereum นั้นมอบความปลอดภัยที่ไม่เป็นที่เทียบเท่ากับ Alt Layer 1 อีกต่างหาก ร่วมกับต้นทุนที่ลดลงและความเร็วที่ดีขึ้นหลังจากอัพเกรด Layer 2 จะดึงดูดโปรโตคอล DEX มากขึ้น และมอบพื้นฐานให้พวกเขาดีขึ้น

3.1.2 Ethereum อัพเกรดคันคุน

เมื่อเทียบกับ CEX DEX มีข้อเสียหลักสองประการ: ความเร็วในการทําธุรกรรมที่ช้าและต้นทุนการทําธุรกรรมสูง นี่เป็นเพราะปริมาณงานที่ต่ํากว่าของ Ethereum แต่การอัปเกรดและความสามารถในการปรับขนาดของ Ethereum คาดว่าจะแก้ปัญหานี้ได้ การอัปเกรด Cancun ที่กําลังจะมีขึ้นในปลายปี 2023 จะแนะนํา "ธุรกรรม Blob" ซึ่งคาดว่าจะช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บได้ 90% สิ่งนี้จะช่วยลดค่าธรรมเนียม GAS สําหรับธุรกรรมแบบ on-chain ได้อย่างมาก ซึ่งช่วยลดต้นทุนการทําธุรกรรม DEX เมื่อ Ethereum เพิ่ม Blobs ให้กับบล็อกในอนาคตปริมาณงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกซึ่งช่วยปรับปรุงความเร็วในการทําธุรกรรมได้อย่างมาก

3.1.3 โซลูชันสแต็กชั้นที่ 2

dYdX เลือกที่จะออกจาก Ethereum และย้ายไปที่ Application Chain ของ Cosmos เพราะพวกเขาต้องการความเป็นโมดูลาร์มากขึ้นในเลเยอร์ฉันทามติของห่วงโซ่ พวกเขาเสียสละความปลอดภัยบางอย่างเพื่อความสามารถในการปรับขนาดใน "Trilemma" อย่างไรก็ตามด้วยโซลูชันเลเยอร์ 2 เช่น Optimism และ zkSync ที่แนะนําโซลูชัน Stack "Trilemma" ดูเหมือนจะแก้ไขไม่ได้

โดยใช้ OP Stack เป็นตัวอย่าง มันช่วยให้นักพัฒนาสามารถสร้างบล็อกเชนแบบโมดูลาร์ที่สามารถปรับแต่งได้อย่างง่ายเพื่อตอบสนองต่อความต้องการของโครงการโดยยังคงพึ่งพา Ethereum เพื่อให้มั่นใจในเรื่องความปลอดภัย Stack solution สมดุลความปลอดภัยในขณะที่เพิ่มประสิทธิภาพของ Ethereum โดยให้ DEX ตัวเลือกที่ดีขึ้นบน Layer 2 และ DEX ขนาดใหญ่ ยังสามารถใช้งานเชื่อมต่อเข้ากับ Layer 2 application chains โดยใช้พื้นฐานจาก Layer 2 Stack

3.2 ตัวรวม

จากมุมมองของข้อมูล ในปี 2022 ด้วยวิกฤตการณ์ของ FTX ความเชื่อของนักเทรดถูกโจมตีอย่างรุนแรง ทำให้มีการถอนเงินออกจากบริษัทแลกเปลี่ยนที่รวมกันและมีการลดลงถึง 72.9% ในทุนตลาดของโทเคน Defi อย่างไรก็ตาม ผู้รวบรวมที่เป็นจุด ไม่ได้รับผลกระทบและยังเห็นการเติบโต โดยใช้ 1inch Network เป็นตัวอย่าง มีการเพิ่มขึ้นถึง 13% ในผู้ใช้ที่เป็นอิสระในไตรมาส 4 เกิน 2.4 ล้านคน

แหล่งที่มา: Dune@1inch (2023.8.10)

ในตลาดทั่วไปของ DeFi spot ปริมาณการซื้อขายของผู้รวมข้อมูลเกือบ 20,000 เท่าของ DEX ช่องว่างที่สำคัญในปริมาณการซื้อขายยังพิสูจน์ถึงความได้เปรียบที่ไม่สามารถแทนที่ของผู้รวมข้อมูล อย่างไรก็ตามในทางตรงกันข้ามยังไม่มีผลิตภัณฑ์ที่สมบูรณ์แบบสำหรับผู้รวมข้อมูลอนุพันธ์ ซึ่งหมายถึงศักยภาพในการพัฒนามากมาย คุ้มค่าที่จะกล่าวถึงว่าในวันที่ 17 กรกฎาคม Uniswap โปรโตคอล DEX ที่ใหญ่ที่สุดเมื่อถึงขอบเขต ได้เปิดตัวโปรโตคอลที่เรียกว่า UniswapX ซึ่งรวบรวม Likelihood จาก กองทุนการซื้อขายที่ไม่มีการควบคุม

โปรโตคอลนี้มีคุณสมบัติใหม่ เช่น การรวบรวม Likidity, ผู้เติมเต็มฝ่ายที่สาม และการซื้อขาย跨โซ่ด้วยคลิกเดียว ซึ่งสามารถให้นักเทรดได้ราคาที่ดีที่สุดที่สระน้ำ Likidity เดี่ยวไม่สามารถบรรจุได้ เป็นหมอง DEX ชั้นนำในอุตสาหกรรม Uniswap มีส่วนแบ่งการซื้อขาย DEX โดยรวม 65% ความจริงที่ DEX อีกตัวที่มีปริมาณการซื้อขายมากขนาดนั้นกำลังเคลื่อนไหวไปทางการรวบรวมต่อไปนั้นยืนยันว่า DEX แปลกๆ ก็ต้องเคลื่อนไหวไปทางการรวบรวม

เหมือนกับผู้รวมสถานที่ในตลาดเช่น 1inch, Odos และ DeFillamaSwap, วัตถุประสงค์ของผู้รวมสินค้าที่ผิดเป็นการใช้อัลกอริทึมของพวกเขาเพื่อเปรียบเทียบโปรโตคอลต่าง ๆ และค้นหาแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ดีที่สุดจากมุมมองของราคาและค่าธรรมเนียม เพื่อให้การซื้อขายเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพที่สุด

ผู้รวมผลคูณนัดจะมีประโยชน์หลายประการ:

1. ประสบการณ์การซื้อขายที่ราบรื่น: ตัวรวมบริการเป็นเพียงส่วนหน้าที่เน้นการปรับปรุงอินเทอร์เฟซและประสบการณ์ของผู้ใช้ ทำให้ประสบการณ์ของผู้ใช้ใกล้เคียงกับการแลกเปลี่ยนแบบไซต์เซนทรัล
2. ผู้ใช้
3. การเสนอความสะดวกในการเงินทุนที่เทียบเท่ากับ CEX: ตัวรวมสามารถรวมความสะดวกในการเงินทุนจาก DEX, CEX, LP, กองทุน และผู้สร้างตลาด ซึ่งมีความลึกที่เทียบเท่ากับ DEX ทางเดิม
4. ประเภทสินทรัพย์ที่หลากหลาย: เนื่องจากการพิจารณาความลึกของสภาพคล่องและการจัดการความเสี่ยง DEX เดียวอาจมีประเภทสินทรัพย์น้อยลงและการเพิ่มสินทรัพย์มักต้องได้รับอนุญาต ผู้รวบรวมสามารถรวมหมวดหมู่สินทรัพย์ต่างๆจาก DEX จํานวนมากทําให้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ที่ไม่เป็นไปตามเงื่อนไขในโปรโตคอลสัญญาถาวรจํานวนมาก
5. รายได้ที่ยั่งยืน: ตลาดอนุพันธ์แบบดัชนีเดิมต้องจัดสรรส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการซื้อขายให้กับ LPs หรือจ่ายดอกเบี้ยเพื่อดึงดูดเงินฝาก อย่างไรก็ตาม ตัวรวมเองไม่จำเป็นต้องให้เงินทุนคงเหลือเพื่อไม่ต้องเพิ่มอัตราผลตอบแทนและค่าธรรมเนียมการซื้อขายเพื่อดึงดูด LPs
6. การหลีกเลี่ยงการเติบโตของโทเค็นอย่างมีประสิทธิภาพ: อย่างที่กล่าวไว้แล้ว แอ็กกริเกทเตอร์ไม่จำเป็นต้องดึงดูด Likuiditi โดยการแบ่งรายได้หรือแจกจ่ายโทเคนเป็นรางวัลให้ผู้ใช้ รายได้จากค่าธรรมเนียมทั้งหมดเป็นของโปรโตคอล และโทเคนไม่เผชิญกับการเติบโตและกดดันขาย สิ่งนี้ทำให้ความสามารถในการจับค่าของโทเคนเพิ่มขึ้นอย่างมีน้ำหนักมาก ทำให้มีความสมควรที่จะลงทุนมากขึ้น
7. เกณฑ์การปรับใช้ต่ําสําหรับเชนใหม่: สัญญาถาวรแบบดั้งเดิม DEX ใช้กับเชนสาธารณะหนึ่งหรือสองเครือข่ายเท่านั้น ปัญหาหลักอยู่ที่ต้นทุนสูงในการดึงดูดสภาพคล่องเมื่อขยายไปยังเครือข่ายใหม่ซึ่งในระดับหนึ่ง จํากัด การขยายตัวของโปรโตคอล ผู้รวบรวมสามารถประหยัดแรงจูงใจด้านสภาพคล่องในห่วงโซ่ใหม่และสามารถเพิ่มหลายเชนด้วยต้นทุนต่ําโดยไม่มีข้อ จํากัด ด้านสภาพคล่อง
8. รายได้ที่เหมาะสมและความเป็นกลางของ Delta: ในปัจจุบันมี GMX Forks หลายรายการในตลาดสัญญาถาวร ด้วยโครงสร้างเทคนิคและกลไกการนำมาใช้ที่คล้ายกัน ซึ่งทำให้ยากต่อการแยกแยะ อย่างไรก็ตาม ตัวรวมสามารถค้นหา DEX ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดในหลาย GMX Forks โดยปรับปรุงกำไรสำหรับนักเทรด นอกจากนี้ แต่ละพูล Likelihood ที่ถูกรวมกันทำหน้าที่เป็นการป้องกันการล่วงละเมิดด้านพันธบัตร ป้องกันความเสี่ยงที่เกิดจากการถือหลายสินทรัพย์ผ่านการรวมกันของสินทรัพย์ on-chain และให้ความเป็นกลางของ Delta สำหรับ LPs

ความท้าทายสำหรับผู้รวมข้อมูล: ความแตกต่างของราคาที่เป็นไปได้ระหว่างโปรโตคอล จากสาเหตุเช่น อัตราค่าเงินทุน ความลึกของเงินทุนและจำนวนการซื้อขายลอง/สั้น เครื่องหมายการซื้อขายเดียวกันอาจมีราคาต่างกันบนโปรโตคอลที่แตกต่างกัน สำหรับผู้รวมข้อมูลผลิตภัณฑ์ไว้ซึ่งเป้าหมายไม่ได้แค่เพื่อรวมเงินทุนบนอินเตอร์เฟซด้านหน้าเท่านั้น แต่ยังเพื่อดูแลความแตกต่างของราคาระหว่างโปรโตคอลต่าง ๆ และให้นักซื้อขายได้รับราคาที่เป็นเอกลักษณ์

โดยปราศจากการกำหนดราคาแบบเดียวกัน ตัวรวมเหมืองข้อมูลก็เหมือนการรวบรวมหน้าเว็บ Defi มากมาย รวบรวมราคาจากโปรโตคอลต่าง ๆ แต่ไม่ได้รวมราคาเข้าไว้ในพื้นฐาน การกำหนดราคาแบบเดียวกันคือจุดเด่นของการรวมข้อมูลและการรวมระบบให้เข้ากันได้อย่างสมบูรณ์ มันไม่เพียงเพิ่มประสบการณ์ของผู้ใช้อย่างมาก แต่ยังลดเกรงข้อบกพร่องในการเรียนรู้ สู่กระบวนการสูงสุดของผู้ใช้ ส่วนว่าจะทำอย่างไรเพื่อลดความแตกต่างของราคานั้นขึ้นอยู่กับความสามารถของตัวรวมข้อมูลแต่ละรายว่าจะพึ่งพาอัลกอริทึมหรือร่วมมือกับโปรโตคอลใต้หลัง

สรุปรวม ตัวรวมผลประโยชน์ของทั้ง CEX และ DEX อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งให้ความราบรื่นของ CEX และความน่าเชื่อถือของ DEX พร้อมกับความเป็นมหาสมบัติและความสามัคคีที่สูง ปัจจัยเหล่านี้เป็นที่สำคัญให้พวกเขามีพื้นที่สำคัญในการพัฒนา อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความท้าทายในการรวมราคาของสินทรัพย์

ในปัจจุบันตัวรวมเอกสารความหมายใหญ่และยังไม่มีการใช้งานอย่างแพร่หลายมากพอ โปรโตคอลหลัก ๆ รวมถึง Uniswap X, UniDEX, MUX และ Sushiswap DEX ตัวรวม

3.2.1 MUX

MUX, ที่เริ่มต้นด้วยชื่อ MCDEX, เป็นแลกเชนสัญญาต่อเนื่องแบบกระจายพลังโดย AMM ที่ถูกใช้งานบน Arbitrum. เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม ค.ศ. 2022, MCDEX ปิดตัวอย่างเป็นทางการและเปลี่ยนชื่อเป็น MUX Protocol. MUX ถูกใช้งานบน Arbitrum, BSC, Avalanche, และ Fantom, ด้วยกลไกที่คล้ายกับ GMX, ที่อนุญาตให้มีการยืดหยุ่นสูงสุดถึง 100 เท่า รุ่น V2 ได้นำเสนอ Liquidity Routing, ที่ทำให้ MUX aggregator เปรียบเทียบราคาซื้อขายที่เสนอโดยโปรโตคอลต่าง ๆ โดยเฉพาะเมื่อเทรดเดอร์เปิดตำแหน่งบน MUX และแนะนำโปรโตคอลใต้เค้าที่มีความลึกด้าน Likelihood ที่เหมาะสมที่สุดเพื่อลดค่าใช้จ่ายโดยรวมของเทรเดอร์

ความได้เปรียบของมันรวมถึง:

1. การแบ่งปัน Likuiditi ระหว่างโซ่: ในเวอร์ชัน V3 ที่กำลังจะมาถึง MUX ยังจะสนับสนุนการรวมกลุ่มครอสเชน ทำให้ผลิตภัณฑ์ของมันสามารถใช้งานบนโซ่สาธารณะเช่น Arbitrum, Optimism, BSC, Avalanche และ Fantom ได้ สระ MUXLP บนโซ่สาธารณะที่แตกต่างกันสามารถยืมจากกันและแบ่งปันความลึกของ Likuiditi
2. Unified Pricing: เพื่อแก้ไขความแตกต่างของราคา MUX จะใช้วิธีสองวิธี: การทำงานร่วมกับโปรโตคอลพื้นฐานอย่างลึกซึ้งและการดูดซับความแตกต่างของราคาเอง นี้จะรับรองราคาที่เป็นมาตราส่วนสำหรับนักเทรดที่กำลังมองหาตำแหน่งที่เชื่อมโยงแบบครอสเชน นักเทรดจะไม่ต้องสนใจผู้ให้สารอาหารที่อยู่เบื้องหลังของผู้รวมมา; พวกเขาสามารถมุ่งเน้นเฉพาะที่อินเทอร์เฟซการซื้อขายที่เป็นมาตราส่วน ปัจจุบัน MUX ได้รับประสบการณ์การซื้อขายในระยะ 7 วันมูลค่า 159 ล้านเหรียญ เกินกว่า Perpetual Protocol ซึ่งบ่งบอกถึงการเติบโตที่มีเสถียรภาพ

แหล่งที่มา: MUX Statistics

3.3 การคัดลอกการซื้อขาย

การคัดลอกการซื้อขายหรือที่รู้จักกันในนามของการซื้อขายทางสังคม ช่วยให้ผู้ใช้สามารถทำซ้ำกลยุทธ์การซื้อขายของนักซื้อขายหรือ KOLs บนแพลตฟอร์มได้ วิธีนี้มักถูกใช้ในตลาดซื้อขายที่มีศูนย์กลางเพื่อสร้างยี่ห้อของตลาดซื้อขาย ดึงดูดการจราจร ลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินการของผู้ใช้ จับโอกาสในการซื้อขาย และช่วยให้ผู้ให้สัญญาณได้รับค่าคอมมิชชั่น

ในเชิงข้อมูล โดยใช้ Bitget เป็นตัวอย่าง ในปี 2022 ด้วยการซื้อขายโดยการคัดลอกและการซื้อขายสัญญา ปริมาณการซื้อขายรวมของ Bitget เติบโตมากกว่า 300% ผลิตภัณฑ์การคัดลอกการซื้อขายด้วยคลิกเดียวบนแพลตฟอร์ม ดึงดูดเทรดเดอร์มากกว่า 80,000 คน และผู้ติดตามมากกว่า 338,000 คน ด้วยการซื้อขายที่มีกำไรเกิน 42 ล้าน ทำให้ Bitget เป็น CEX เดียวที่บรรลุการเติบโตที่เป็นกันข้ามต่อการซื้อขายผลิตภัณฑ์เอียงภายในหกเดือนหลังจาก FTX ล้มเหลว

แหล่งที่มา: Nansen

ธุรกรรมการคัดลอกแบบออฟเชนส่วนใหญ่มีอยู่สองโหมด: โหมดแสดงการซื้อขายของแพลตฟอร์มการรวมกลุ่ม และโหมดคัดลอกการซื้อขายด้วยการคลิกเดียวบนแพลตฟอร์มการซื้อขาย

แพลตฟอร์มการรวมประเภทแรกมุ่งเน้นไปที่รูปแบบธุรกิจ "การซื้อขาย + ชุมชน" โดยมีตัวอย่างทั่วไปคือ CoinCoin และ Snowball แพลตฟอร์มเหล่านี้รวบรวมข้อมูลจากการแลกเปลี่ยนที่สําคัญผ่าน API รวบรวมข้อมูลการซื้อขายแบบเรียลไทม์จากผู้ค้ามืออาชีพและ KOL จํานวนมาก นักลงทุนทั่วไปสามารถดูการดําเนินงานแบบเรียลไทม์ของผู้เชี่ยวชาญในบัญชีของพวกเขาผ่านแพลตฟอร์มเหล่านี้ซึ่งมีความโปร่งใสและเป็นจริงมากกว่าเมื่อเทียบกับ "ภาพหน้าจอคําสั่งซื้อ" แบบดั้งเดิม

นอกจากนี้แพลตฟอร์มการรวมยังสร้างชุมชนการสื่อสารที่ผู้ใช้สามารถระบุผู้เชี่ยวชาญด้านการซื้อขายที่แท้จริงได้อย่างง่ายดายจากข้อมูลผ่านห้องสนทนาและกระดานผู้นําด้านประสิทธิภาพ ผู้ใช้ยังสามารถรับคําแนะนําและคําแนะนําจากผู้เชี่ยวชาญ สําหรับผู้ค้ามืออาชีพและ KOL แพลตฟอร์มการรวมเป็นเครื่องมือส่งเสริมการขายที่ดีที่สุดและค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิกสามารถนํารายได้จํานวนมาก สําหรับผู้ใช้แพลตฟอร์มเหล่านี้ทําหน้าที่เป็นชุมชนการเรียนรู้ที่เชื่อถือได้ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากข้อมูล สําหรับแพลตฟอร์มนี้บรรลุเป้าหมายในการดึงดูดผู้ใช้เพื่อสร้างการรับรู้ถึงแบรนด์ในขณะที่ให้การศึกษาผู้ใช้ทางเลือกและการปฏิบัติ

แหล่งที่มา: Coin

ประเภทที่สองคือผลิตภัณฑ์ copy trading ที่นำเสนอโดยแลกเปลี่ยนระดับใหญ่ ซึ่งเป็นตัวอย่างทั่วไปได้แก่ Bitget และ Bybit ผู้ใช้สามารถสมัครเป็นผู้ให้สัญญาณเมื่อพวกเขาตรงตามเกณฑ์ที่ระบุ โดยมักจะขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพและผู้ติดตาม ผู้ให้สัญญาณนำท่านตำแหน่งของพวกเขาเพื่อดึงดูดผู้ใช้คนอื่นเพื่อ copy trading และแบ่งปันราว 10% ของกำไรสุทธิของผู้ติดตามของพวกเขา

Source: Bybit

ทั้งสองแบบมีข้อดีและข้อเสียของตัวเอง ข้อดีของแพลตฟอร์มที่รวมข้อมูลอยู่ที่ความสามารถในการรวมข้อมูลจากแลกเปลี่ยนต่าง ๆ เพื่อความสะดวกและความครบถ้วน นอกจากนี้ยังส่งเสริมการมีส่วนร่วมของชุมชน โดยให้การศึกษาแบบเลือกทางและเสริมความแข่งขันของผู้ใช้ อย่างไรก็ตาม ข้อเสียคือการคัดลอกการซื้อขายไม่สะดวกและต้องเข้าถึงข้อมูลภายนอก

ในทางกลับกันข้อดีของการคัดลอกการซื้อขายตามการแลกเปลี่ยนอยู่ที่ความสะดวกในการใช้งาน กลไกการเลือกและส่งเสริมสําหรับผู้ค้าชั้นนําพร้อมกับการควบคุมความเสี่ยงที่แข็งแกร่งช่วยให้ผู้ใช้รู้สึกปลอดภัยสําหรับเงินทุนของพวกเขา อย่างไรก็ตามข้อเสียคือผู้ใช้อาจติดตามการซื้อขายแบบสุ่มสี่สุ่มห้าโดยพิจารณาจากความสามารถในการทํากําไรเพียงอย่างเดียวขาดข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับชื่อเสียงตรรกะการซื้อขายและตัวชี้วัดเชิงปริมาณของผู้ค้าชั้นนํา การขาดความเข้าใจนี้อาจเพิ่มความเสี่ยงในการลงทุนในระดับหนึ่งและเป็นอุปสรรคต่อการรักษาผู้ใช้

บนแพลตฟอร์มการคัดลอกธุรกรรมบนเชื่อมโยงกับผู้รวมข้อมูลเพื่อรวมผลประโยชน์ของโหมดสองรูปแบบที่กล่าวถึง

1. รวมข้อมูลการซื้อขายจากโปรโตคอลทั้งหมด รวบรวมอันดับผู้ซื้อขาย และจับคู่ผู้ติดตามที่ดีที่สุดโดยพิจารณาความลึกของ Likiditi ของ DEX;
2. โดยการสร้างชุมชนสำหรับการสื่อสารและการเชื่อมโยงที่อยู่ในกระเป๋าเงินกับบัญชีโซเชียลมีเดีย เช่น Twitter จะสามารถเน้นตรรกะการลงทุนและความคิดเห็นเกี่ยวกับอุตสาหกรรมจากนักซื้อขายชั้นนำได้
3. การคัดลอกการซื้อขาย On-chain ไม่ต้องการอนุญาตใด ๆ ทำให้ใครๆ ก็สามารถเป็นผู้นำและทำซ้ำกลยุทธ์การซื้อขายของผู้อื่นได้

ในปัจจุบัน ยังไม่มีโครงการมากมายที่มีฟังก์ชันการคัดลอกการซื้อขายใน DEXes สัญญาลูกไม้ โดยโปรโตคอลหลักคือ Perpy Finance และ SFTX

3.3.1 Perpy

Perpy เป็นโปรโตคอลการคัดลอกที่อยู่บนเชนซึ่งขึ้นอยู่กับ GMX ผู้ซื้อขายใดก็สามารถสร้างห้องเก็บเงินใน Perpy ดึงดูดผู้ติดตามผ่านทวิตเตอร์ และเชื่อมต่อห้องเก็บเงินโดยตรงกับ GMX ผ่านสมาร์ทคอนแทรค ผู้ซื้อขายสามารถถือเป็นผู้จัดการกองทุนที่สร้างกองทุนของตนเองบน Perpy เพื่อดึงดูดผู้ติดตามเพื่อการลงทุนผ่านสื่อสังคม ในฐานะผู้จัดการกองทุนพวกเขารับผิดชอบในการจัดการการซื้อขายและเรียกเก็บค่าธรรมเนียมบางส่วน ในอารมณ์ที่แท้จริงความสัมพันธ์ระหว่างผู้ซื้อขายและผู้ติดตามคล้ายกับการจัดการกองทุนและนักลงทุนโดยผู้ติดตามไว้วางใจเงินทุนของตนให้แก่ผู้ซื้อขายเพื่อการจัดการและการลงทุน

ตั้งแต่เปิดตัวในปี 2023 ทาง Perpy Finance ได้สะสมปริมาณการซื้อขายรวมทั้งหมด 50 ล้านเหรียญ ในขณะที่โปรโตคอลอีกตัว คือ STFX ได้รับปริมาณการซื้อขายทั้งหมด 7.7 ล้านเหรียญ แม้ว่าปริมาณการซื้อขายของทั้งสองโปรโตคอลจะน้อยเมื่อเทียบกับอื่น ๆ แต่แนวทางสำหรับการคัดลอกการซื้อขายเชิงดิเรทีวบนเชื่อมโยงยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

3.4 ตลาดสินทรัพย์เอกสารอนุพันธ์ + สินทรัพย์แบบดั้งเดิม

ในปี 2022 ปริมาณการซื้อขายระดับโลกสำหรับอนุพันธ์และตัวเลือกในสินทรัพย์ดั้งเดิมได้ถึงขีดสุดสำหรับ 5 ปีติดต่อ แสดงถึงเรื่องมีความเป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าเป็น CEX หรือ DEX ผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลในส่วนมาก แต่สามารถทำให้ DEX หลุดพ้นจากโลกของสกุลเงินดิจิทัลและเข้าสู่ตลาดอนุพันธ์สินทรัพย์ดั้งเดิมที่กว้างขวางได้หรือไม่?

เรียก gTrade เป็นตัวอย่าง ในวันที่ 1 สิงหาคม ปริมาณที่โดดเด่นของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม (สินค้าและฟอเร็กซ์) บน gTrade มีมูลค่า 16 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับ 42% ของปริมาณรวม ณ จุดสูงสุด ปริมาณที่โดดเด่นของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเพิ่มขึ้นสามเท่าของสินค้าดิจิทัล ทำให้มีส่วนร่วมสำคัญต่อค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ตาม ปริมาณนี้เพียงแสดงถึงเพียงบางส่วนเท่านั้นของตลาดอนุพันธ์ทรัพย์สินแบบดั้งเดิม ซึ่งยังมีศักยภาพมากมายที่รอการสำรวจ

เปรียบเทียบกับตลาดสินค้าอนามัยอนาคตแบบดั้งเดิมและ CEX DEX มีข้อดีต่อไปนี้:

1. DEX คือการไม่ต้องขออนุญาต นั่นคือ ใครก็สามารถพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ใด ๆ บนโปรโตคอลโดยไม่ต้องขออนุญาตและอนุมัติใด ๆ และใครก็สามารถซื้อขายผลิตภัณฑ์โดยไม่ต้องรับรองตัวตน (KYC) ซึ่งหมายความว่ามีความยืดหยุ่นและสะดวกสบายมากขึ้นในการเพิ่มหมวดหมู่การซื้อขายไปยังสินทรัพย์传统
2. DEX ยังสามารถป้องกันการเซ็นเซอร์ชันและสามารถต้านการจัดการโดยสถาบันที่มีการกำหนด ภายใต้แนวโน้มของการทบทวนโดยหน่วยงานกลางที่เข้มงวดมากขึ้นและการถอน เอกซ์เชนจะมีตลาดศักยภาพที่กว้างขึ้น
3. DEX สามารถซื้อขายได้ 24/7 โดยตรงตรงกับความต้องการในการป้องกันของตลาดและเป็นการชดเชยให้กับข้อจำกัดเวลาของตลาดอนาคต. ในอนาคต นอกจาก BTC และ ETH แล้ว DEX derivatives ยังสามารถเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเกษตร (ถั่วเหลือง, ข้าวโพด และ น้ำมันปาล์ม), โลหะ (สังกะสี, ทอง และ นิกเกิล), พลังงาน (น้ำมันดิบ, ยางมะตอย, ถ่านหินเผา) และอื่น ๆ

เผชิญกับความต้องการป้องกันที่กว้างขวางสำหรับสินทรัพย์ดั้งเดิม การแลกเปลี่ยนสัญญาตลุมไม่จำเป็นต้องกลายเป็น Binance ครั้งต่อไป แต่คือตลาดสัญญาตลุมซิกาโกเดซิทราไลส์แบบแห่งแรก (CME)

1. สรุปและภาวะทั่วไป

การแข่งขันในหมวดการซื้อขายสัญญาเริ่มมีความแรงระดับสูง และเผชิญกับความท้าทายในการใช้เหรียญโทเค็นและการสร้างสิทธิผลประโยชน์ให้กับ LP นั้นเป็นมาตรการชั่วคราวเท่านั้น การปรับปรุงและพัฒนากลไกเป็นวิธีการที่เป็นรากฐาน

1. การรีบรับโอกาส การใช้ประโยชน์จากการอัพเกรด Ethereum เพื่อเสริมพื้นฐาน DEX และเพิ่มขีดจำกัดของประสิทธิภาพ;
2. การผสานรวมและปรับปรุง การประสานงานให้มีประสิทธิภาพโดยการรวม Likvidity จากแหล่งที่มาหลายแหล่งและการรวมราคาผ่านทางตัวรวม
3. เรียนรู้จากบริษัทแลกเปลี่ยนที่มีการทำธุรกรรมที่ศูนย์กลาง การนำฟังก์ชันการคัดลอกการซื้อขายมาใช้บนเชนเพื่อความง่ายในการลงทุนและลดอุปสรรคการซื้อขาย;
4. สำรวจเส้นทางใหม่ ขยายตัวไปสู่โลกของสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อปรับตัวต่อความต้องการขนาดใหญ่ของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยใช้ประโยชน์จากบล็อกเชน

บริษัทหลักทรัพย์แบบกระจาย re already have advantages such as non-custodial features and high transparency. If they can provide the same quality of user experience and liquidity as centralized exchanges on top of these advantages, then the era of บริษัทหลักทรัพย์แบบกระจาย may be just around the corner.

คำประกาศ：

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [GateGryphsis Academy], Forward the Original Title‘In-Depth Guide to Decentralized Perpetual Contract Exchanges: Tech, Trends, and Forecasts’,All copyrights belong to the original author [@elliett2077]. หากมีข้อขัดแย้งใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ฉบับนี้ โปรดติดต่อGate Learnทีม และพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงอยู่ในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การกระจายหรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้นถือเป็นการละเมิด