إلى الأمام العنوان الأصلي: Ethena تفتح الحافز، APY لـ USDe يصل إلى 27٪، هل سيأتي التوزيع المجاني قريبًا؟

ما هو إيثينا؟

إيثينا هو بروتوكول دولار اصطناعي مبني على إيثريوم، ويوفر حلاً مشفرًا للعملة لا يعتمد على الخدمات المصرفية التقليدية.

تحقق الدولار الاصطناعي USDe الخاص بـ Ethena أول حلا مقاومًا للرقابة وقابلاً للتوسع وثابتًا من خلال ترتيب الضمان للحصول على تحوط دلتا بواسطة Ethereum.

سيقوم "سندات الإنترنت" بجمع العائد من الإيثيريوم المرهون مع الأموال والأساس من الأسواق المستدامة والمستقبلية.

لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة جدًا؟

جميع أزواج التداول الرئيسية في الأسواق الفورية والمستقبلية، سواء في الأماكن المركزية أو غير المركزية، مسعرة بالعملات المستقرة، مع أكثر من 90٪ من تداول الطلبات وأكثر من 70٪ من التسويات على السلسلة مسعرة بالعملات المستقرة.

تجاوزت العملات المستقرة التي تم تسويتها على السلسلة هذا العام 12 تريليون دولار، مما يمثل أكثر من 40٪ من قيمة القرض اللامركزي، مما يجعلها الأصل الأكثر استخدامًا في أسواق العملات اللامركزية حتى الآن.

تتوقع شركة إدارة الأصول العالمية AllianceBernstein أن يصل رأسمال سوق العملات المستقرة إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2028، مع رأسمال السوق الحالي للعملات المستقرة يبلغ 138 مليار دولار، متجاوزًا 187 مليار دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 20 مرة.

يهدف USDe لتلبية هذا الطلب من خلال مقاومة الرقابة، والقابلية للتوسع، والاستقرار (نأمل).

كيف تعمل إثينا؟

بفترض إيداع المستخدم 1 إيثر = قيمة 3000 دولار من stETH ويتلقى تلقائيًا قيمة تقريبية 3000 دولار من USDe.

ينشئ إثينا مواقع دائمة قصيرة مقابلية على بورصات الاشتقاقات بقيمة تقريبية متساوية تقريبًا.

يتم نقل الأصول المستلمة إلى مزودي التسوية خارج البورصة. يتم الاحتفاظ بالأصول المدعومة على خوادم داخل السلسلة وخارجها لتقليل مخاطر الطرف الثالث.

تولد إيثينا مصدري دخل مستدامين من الأصول المودعة. العوائد المعطاة للمستخدمين تأتي من:

مكافآت طبقة التوافق والتنفيذ من الإيثيريوم المرهون (بمعدل سنوي 3.5%)

الأموال والأساس من مواقع المشتقات المغطاة بدلتا (معدل سنوي من 0-20٪).

المعدل السنوي متغير وقد يكون سالبًا (الشرح المفصل أدناه).

مزيد من التفاصيل حول الأرباح:

نظرًا لعدم تطابق العرض والطلب في الرافعة المالية للعملات الرقمية ووجود تمويل قاعدي إيجابي، فقد حققت الأموال والأساس عوائد إيجابية تاريخيًا.

إذا استمر معدل التمويل سلبيًا بشكل مستمر لبعض الوقت، مما يجعل من المستحيل تغطية عائد الإيثيريوم المرهون تكاليف الأموال والأساس، فإن صندوق التأمين الإثين سيتحمل التكلفة.

يمكن للمستخدمين العثور على العوائد التاريخية هنا:

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

إذا تكبد البروتوكول خسائر بسبب التمويل أو أسباب أخرى، فإنها تتحملها صندوق التأمين الخاص بإيثينا بدلاً من عقود الضمان.

عندما يقوم المستخدمون بطباعة USDe، تنشئ إيثينا موقفًا قصيرًا.

عندما يقوم المستخدمون بتجديد USDe، يغلق Ethena الموقف.

يغلق / يفتح إيثينا مواقع عبر التبادلات لتحقيق الأرباح والخسائر غير المحققة.

إذا كانت قيمة USDe في الأسواق الخارجية أقل من سعرها على Ethena (بفرض سعر سوق خارجي $0.95 في حين أن السعر على Ethena هو $1)، يمكن للمستخدمين:

شراء 1x USDe من Curve باستخدام USDC.

تبادل الـ 1x USDe المشتراة بالنسبة لـ ETH على Ethena Labs.

بيع الـ ETH المستلمة على منصة Curve مقابل USDC.

ربح.

إذا كانت قيمة USDe في الأسواق الخارجية أعلى منها على Ethena، يمكن للمستخدمين:

صنع USDe باستخدام ETH على Ethena Labs.

بيع USDe على حوض Curve بأكثر من $1، مقابل USDC.

شراء ETH على منحنى باستخدام USDC.

ربح.

5 مخاطر لإثينا

1. مخاطر التمويل:

يتعلق الأمر بإمكانية بقاء معدل التمويل سالبًا. يمكن لإثينا توليد إيرادات من التمويل، ولكنها قد تتكبد أيضًا خسائر (= إيرادات البروتوكول الأقل). يعمل صندوق التأمين الخاص بإثينا بشكل مماثل لصندوق احتياطي الإيرادات لبروتوكول الأنكور.

1. مخاطر التصفية:

تستخدم إثينا أصول إيثريوم المرهونة (مثل stETH من Lido) لتأمين مواقع إيثUSD وإيثUSDT الدائمة على منصات تداول CeFi. إثينا تستخدم أصولًا مختلفة عن الأصول الأساسية لمواقع العقود الآجلة: stETH. يجب أن تنحرف الفارق في السعر بين إيثريوم و stETH إلى 65٪، ولكن هذا لم يحدث من قبل، حيث كانت الأعلى تاريخيًا 8٪ (حدث أنكور LUNA في مايو 2022).

1. مخاطر الحضانة:

نظرًا لأن Ethena Labs يعتمد على موفري "التسوية خارج السلسلة" لحفظ الأصول المدعومة بالبروتوكول، يعتمد ذلك على القدرة التشغيلية للموفر. قدرة Ethena على الودائع، والسحب، وتفويض من التبادل. أي عدم توفر أو تأخير في هذه الوظائف سيعيق التداول واسترداد USDe.

1. مخاطر التبادل المركزي:

تستخدم Ethena Labs مواقع مشتقة لتعويض دلتا الضمانات الرقمية. يتم تداول هذه المواقع المشتقة على بورصات CeFi مثل Binance و Bybit و Bitget و Deribit و Okx. تحمل هذه البورصات مخاطر مركزية (راجع حدث FTX).

1. مخاطر الضمان:

قد يحدث فقدان للثقة في LST بسبب اكتشاف أخطاء حرجة في العقود الذكية في LST. في مثل هذه الحالات، قد يحاول المستخدمون تصفية أو تبديل LST بضمان بديل في أقرب وقت ممكن. قد يؤدي تشغيل البنك إلى طوابير طويلة من المحققين الخارجيين من بروتوكولات مثل Lido، بالإضافة إلى نضوب السيولة في تبادلات DeFi و CeFi.

مزايا وعيوب إيثينا

بعض المزايا:

1. النسبة السنوية الحالية للعملات المستقرة هي 27.6%
2. LSD إثير العائد + معدل تمويل إثير القصير = عائد sUSDe
3. سيحدث توزيع مجاني قريبًا (باسم Ethena Shards)، وسيستمر التعدين لمدة 3 أشهر، أو حتى يصل إمداد USDe إلى 1 مليار دولار أمريكي
4. توفير LP + قفل رموز LP = 20x شارد/يوم
5. شراء والاحتفاظ بالدولار الأمريكي = 5 مرات شظايا / يوم
6. المشاركة والاحتفاظ بـ sUSDe = 1x Shards/day
7. تزداد قيمة القرض بسرعة: حالياً، تتجاوز قيمة القرض 300 مليون دولار أمريكي
8. حصلت إيثينا على 14 مليون دولار في تمويل من المستثمرين بما في ذلك بينانس، آرثر هايز، بايبيت، ميرانا فينتشرز، لايتسبيد، فرانكلين تمبلتون، ومستثمرين ملائمين DCF GOD، كوبي، وأنسم.
9. جميع حدود حمام السباحة الثابتة ممتلئة حاليًا (نتطلع إلى رفع الحد)
10. مخاطر أقل للعقود الذكية ، ولكن مخاطر مركزية أعلى (الأموال موجودة على CEX) ، وتعمل بشكل أفضل عندما يأخذ المستخدمون رافعة مالية عالية (عندما يريد الجميع أن يكونوا ETH طويلا).
11. سيراحل المستخدمون قريبًا من استخدام sUSDe الخاص بك في DeFi، يرجى الرجوع إلى المثال أدناه من Seraphim (مدير نمو Ethena Labs):

بعض العيوب:

إيثينا هو عمل تداول أساسي تقريبًا. عندما يعكس العائد، يختفي الحافز. حاليًا، معدل التمويل لـ ETH هو 0.01 - 0.02%، حيث يدفع المشترون للبائعين. قد تستمر هذه الحالة لفترة طويلة، خاصة في سوق صاعد. ومع ذلك، في نقطة ما، سيعكس العائد. فجأة، يجب على إيثينا تحمل هذه التكلفة. على الرغم من وجود صندوق تأمين لمعالجة المشكلة مؤقتًا، مع انخفاض عوائد sUSDe، هناك سبب للاشتباه في أن العملاء قد يرغبون في الخروج. ولكن هذه ليست حلقة مفرغة، فقط قد يبحث المستخدمون عن الأرباح في أماكن أخرى.

استخدام ETH كضمان يوفر هامش أمان مقارنة بالأسعار السلبية. هذا يعني أن Ethereum يهتم فقط بالأيام عندما يكون معدل تمويل Ethereum أكثر سلبية من عائد Ethereum. ومع ذلك، فإن سيولة stETH أمر حاسم للحفاظ على التثبيت. إذا لم تكن هناك ما يكفي من سيولة stETH، فإن USDe لا يمكن أن تتوسع إلى 100 مليار دولار.

بالمقارنة مع الأسعار السلبية، استخدام stETH كضمان يوفر هامش أمان. ومع ذلك، فإن سيولة stETH حرجة للغاية للتوجيه. إذا لم تكن هناك كمية كافية من سيولة stETH، فإن USDe لا يمكن أن تتوسع إلى 100 مليار دولار.

في الحالات التي يرغب فيها المستخدمون في الخروج:

1. المستخدمون يستردون
2. يمكن القيام بالدفع باستخدام صندوق التأمين. وفقًا لإيثينا، يمكن لمبلغ 20 مليون دولار من كل مليار دولار من الدولار الأمريكي المشفر تحمل تقريبًا جميع توقعات معدلات التمويل السلبية.
3. قد لا يكون أكبر مخاطر إثينا هو الانهيار ولكن بالأحرى عندما يكون لدى المستخدمين بدائل "موثوقة"، قد لا يكون أحد على استعداد لقفل الأموال في الرموز غير العائدة. ("موثوقة" هنا يشير إلى العملات المستقرة مثل USDT أو USDC - ليس لأنها أفضل، ربما لديها مخاطر أعلى، ولكن لأنها موجودة منذ فترة أطول، هي أكثر ثقة.)
4. مخاطر ضد الطرف الآخر من التبادلات المركزية والعقود الذكية قد تكون واحدة من أكبر المشاكل. وفقًا لـ@tbr90، المخاطر طويلة الأجل هي النزيف البطيء حيث تأكل الأسعار السلبية بلا شك صندوق التأمين، ثم تضعف ببطء.
5. كما أشار كوبي، يمكن للمستخدمين القيام بهذه التجارة بأنفسهم.

على سبيل المثال، إختصار ETHUSDT وإيداع الأموال كل ٨ ساعات، بينما يتم الإطالة على stETH أو mETH (لكسب عوائد مؤقتة أعلى). لا حاجة للانتظار في الصف لمدة ٧ أيام، والمخاطر تختارها الشخص بنفسه.

1. مؤسسو Ethena أيضًا يوافقون على هذه النقطة ولكنهم يؤكدون أن "إنشاء Ethena لا يتعلق بتوفير عناء تنفيذ التحكيم للمستخدمين". يقولون: "ما هو مثير هو القدرة على تجسيد هذا الأصل ، ومنحه سيولة عالية للغاية من خلال DeFi و CeFi ، ومن ثم السماح بإنشاء حالات استخدام جديدة ومثيرة عليها ، مزج العملات المختلفة."
2. كما ذكر بواسطة @DeFiتم إجراء ذلك هنا في المنشور: يربك الناس بين لونا / يوزت، ورافعة مالية / بونزي، وعملات مستقرة مركزية / مستقرة. إيثينا ليست مثل يوزت، بخوارزمية مستقرة مركزية.

تنصل:

1. تمت إعادة طبع هذه المقالة من [Panews]. إعادة توجيه العنوان الأصلي 'Ethena开启激励، USDe的APY高达27%，空投即将来临؟'. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [ الطريق 2 FI, الباحث في علم العملات الرقمية]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة طباعة، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولون بالأمر على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي برأي الكاتب فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو ارتكاب الانتحال للمقالات المترجمة.