*Перенаправить Оригинальный Заголовок：Everything Is A Perp

Содержание

1. Пространство дизайна для постоянных силовых перпетуумов
   1. Утверждение 1: Стейблкоины - это 0-перпы
   2. Утверждение 2: Маржинальные фьючерсы - это 1-perps
      1. Переход от токенизированного короткого актива к маржинальному короткому перпетууму
      2. Идти в длинную позицию вместо короткой
   3. Утверждение 3: Uniswap и другие постоянные продуктовые CFMM почти равны 0,5 перп
2. Сила перпетуально опускается все ниже
   1. Что не хватает?
   2. Что дальше?
   3. Сноски

Мы были мышление а лот о мощностьпостоянные контракты. Power перпы - это активы, которые нацелены на силу цены индекса, такие как index2 или index3. Это интересная кроличья нора для исследований. Чем дольше вы думаете о power перпах, тем больше видите, как все напоминает power перп.

Здесь мы делаем три удивительных утверждения:

1. Стоимость стабильных монет, обеспеченных криптовалютой (например, DAIилиRAI) похожи на 0-perp.
2. Маржинальные фьючерсы (как dYdX) являются 1-perps.
3. Постоянные продукты AMM, такие как Uniswapэто реплицирующий портфель для 0.5-пост, и постоянные арифметико-геометрические AMM как Balancerэто реплицирующие портфели для перпетуумов для любого значения между 0 и 1.

Это круто, потому что это раскрывает удивительно компактное пространство дизайна через три основных примитива в DeFi. Давайте рассмотрим каждый из них, но сначала нам нужно определение перпов и силовых перпов.

Определение: Перпетуальный - это контракт, который отслеживает и обеспечивает экспозицию к индексу1, и биржи регулярно выплачивают суммы, которые увеличиваются с увеличением разницы между ценой сделки (маркой) и целевой ценой (индексом). (См.Комикс-руководство по перпамдля более подробного объяснения.)

Графически платеж по финансированию изменяется в зависимости от области между ценой маркировки и ценой индекса в течение периода финансирования (см. рисунок). Если цена маркировки выше индекса, длинные позиции оплачивают шорты. Если цена маркировки ниже индекса, шорты оплачивают лонги.

Существуют различные механизмы передачи платежей (например, наличные или в натуре, периодические или непрерывные платежи, автоматические или через управление и т. д.) и различные механизмы установки процентных ставок на основе цен (включая пропорциональные механизмы, используемые Squeeth, и более сложный регулятор PID, используемый Reflexer). Все механизмы реализуют идею того, что длинные позиции должны платить коротким, когда маркер выше индекса, и наоборот.

Определение: Aмощность вечная - бессрочная с индексной ценой^p для некоторой мощности p.

Для создания короткой позиции в постоянном контракте на мощность заблокируйте некоторое обеспечение в сейфе и выпустите (т. е. займите) некоторую постоянную мощность. Продайте эту выпущенную постоянную мощность, чтобы сократиться. Чтобы увеличиться, купите у того, кто владеет некоторым количеством.

Механика управляется необходимым соотношением залога к долгу:

Коэффициент обеспечения = Собственный капитал/Долг = ((количество обеспечения) (залоговая цена)) / ((вечное количество) (цена индексного актива)^p )

Этот коэффициент должен быть сохранен надежно выше единицы, чтобы было достаточно залога для покрытия долга, в противном случае контракт ликвидирует залог, покупая достаточное количество перпов для закрытия позиции.

Пространство дизайна для бесконечных энергетических постоянных

Пространство дизайна для постоянных источников энергии включает в себя мощность p, минимальное соотношение залога c>1 и три варианта активов:

• Залоговый актив: например, USD
• Индексный актив (актив, стоимость которого токенизируется): например, ETH
• Актив Numeraire (единица измерения стоимости): обычно USD

Теперь к нашим трём требованиям.

Утверждение 1: Стейблкоины - это 0-перпетуальные контракты

Стейблкоин - это заем чеканенного токена под надежно оцененным залогом. Следующая конфигурация дает стейблкоин в USD:

• Залоговый актив: ETH
• Индексный актив: ETH
• Актив Numeraire: USD
• Коэффициент залога: 1.5
• Мощность: 0

Это означает, что мы размещаем залог в ETH и чеканим стабильную токен. Индекс - это цена ETH, возведенная в нулевую степень, которая равна единице, так как ETH^0 = 1.

Если я внесу 1 ETH в качестве залога, а ETH торгуется по 3000, я могу выпустить до 2000 токенов. Это дает 1,5-кратный залог:

Коэффициент залога = Собственный капитал/Долг = ((количество залога) (цена залога)) / ((постоянное количество) (цена базового актива индекса)^p )= 1 3000/ (20001) = 1.5

Финансирование - это преобладающая торговая цена стейблкоина в USD (марка) минус целевая индексная цена^0.

Финансирование = Марк - Индекс = Марк - цена^0 = Марк - 1

Механизм финансирования обеспечивает хорошие стимулы для стейблкоина торговать близко к $1. Если он торгуется существенно выше $1, будет выгодно продавать любой стейблкоин, который у вас есть, а затем чеканить и продавать еще больше, и получать финансирование. Если цена ниже $1, выгодно покупать стейблкоин, чтобы заработать положительную процентную ставку и, возможно, продавать его по более высокой цене в будущем.

Не все стейблкоины в дикой природе используют этот точный (марк - индекс) механизм финансирования, но все залоговые стейблкоины разделяют эту основную структуру, чеканка стейблкоинов в качестве кредита под залог хорошего залога. Даже стейблкоины с процентными ставками, установленными управлением, будут устанавливать их примерно как марк - 1, чтобы сохранить свою привязку к $1.

Утверждение 2: Маржинальные фьючерсы - это 1-перпы

Если мы изменяем стейблкоин в предыдущем разделе, чтобы иметь мощность 1, и меняем залог на USD, мы получаем токенизированный актив ETH:

• Залоговый актив: USD
• Индексный актив: ETH
• Актив Numeraire: USD
• Коэффициент обеспечения: 1.5
• Мощность: 1

Я вложил 4500 в залог в USD с торговлей ETH по 3000 и выпустил один стабильный токен stableETH.

Coeficiente de colateral = Patrimonio neto/Deuda = ((cantidad de colateral) (цена залога)) / ((постоянное количество) (цена базового актива индекса)^p ) = 4500 1 / (1 3000^1) = 1.5

Финансирование для этого постоянного фьючерса представляет собой цену сделки по фьючерсу в USD (цену марки) минус целевую индексную цену^1.

Финансирование = Марк - Индекс = Марк - цена^1 = Марк - цена ETH/USD

Механизм финансирования обеспечивает хорошие стимулы для торговли перпетуального контракта близко к цене ETH. Если цена значительно выше, финансирование будет поощрять арбитражников покупать актив и продавать перпетуальный. Если цена значительно ниже, это побудит их продавать актив и покупать перпетуальный. Существует точный аргумент воспроизведения для того, на чем должен основываться Марк, на истекающих инструментах, предлагающих экспозицию к ценам ETH (см.статья о Everlasting Options).

Я могу продать этот стабильный актив stableETH, чтобы сократить цену ETH, обеспеченный залогом в USD.

Переход от токенизированного короткого актива к маржинальному короткому перпетууму

Созданный нами стабильный актив stableETH не очень эффективен с точки зрения капитала. Мы внесли $4500 в залог, чтобы получить короткую позицию на $3000 (или 1 ETH) для получения экспозиции к ETH. Мы можем сделать его более капиталоемким, продав токен за стабильную монету USD, а затем используя ее в качестве залога для эмиссии большего количества перманентного токена.

Если минимальное соотношение залога составляет 1.5, а ETH равен 3000, у нас есть следующая последовательность:

• Депозит $4500 и создайте 1 stableETH
• Продайте stableETH за $3000, внесите выручку и выпустите 1/1.5 = 0.666 stableETH
• Продайте stableETH за $2000, внесите выручку и выпустите (1/1.5)^2 = 0.444 stableETH
• Продать stableETH за 1333.33 доллара, внести выручку и создать (1/1.5)^3 = 0.296 stableETH
• и т. д.2

Подводя итог сделкам, мы заканчиваем чеканку и продажу 3 stableETH. Это $9000 короткой позиции по ETH на $4500 залога. Эта позиция эквивалентна открытию краткой позиции с плечом 2x по ETH/USD перпетуальному контракту.

Если у нас есть доступ к мгновенным свопам или мгновенным кредитам, этот процесс упрощается. Мы можем мгновенно обменять 3 stableEth на USD и использовать полученные средства в качестве залога для выпуска stableETH для погашения.

Если требование к залогу было 110%, мы могли бы сделать позицию в 10 раз больше.

Идти в длинную позицию вместо короткой

Для открытия позиции на повышение, купите этот stableETH на бирже за доллары. Чтобы увеличить позицию на повышение с плечом, займите больше долларов, используя stableETH в качестве залога, и используйте взятые в долг доллары для покупки еще большего количества stableETH, затем займите еще долларов и повторите процесс до 2x ETH. Если доступны флеш-свопы или флеш-займы, это можно сделать в одной транзакции.

Всё это означает, что перекрытые сверху перпетуумы, обеспеченные более чем на 100% залог, могут быть преобразованы в недопокрытые перп-фьючерсы, подобные тем, которые торгуются на dYdX.

Утверждение 3: Uniswap и другие постоянные продукты CFMM (почти) равны 0,5 perp

Позиция ликвидности в пуле Uniswap имеет значение, пропорциональное квадратному корню относительной цены двух активов. Для LP в полном диапазоне в пуле ETH/USD значение LP составляет

V = 2 (k (цена eth))^0.5

Где k - это произведение количества двух токенов. Пул генерирует определенное количество торговых комиссий за период.

Теперь рассмотрим преступника:

• Залоговый актив: USD
• Индексный актив: ETH
• Актив Numeraire: USD
• Коэффициент залога: 1.2
• Мощность: 0.5

Этот перпетуальный контракт будет отслеживать значение price^0.5, отражая выплату AMM.

Портфель, состоящий из коротких единиц перпетуума и ЛП, получит разницу между финансированием перпетуума и комиссиями AMM. Поскольку эта сделка компенсирует ценовой риск, перпетуум на 0.5 должен торговаться ниже на точно:

Ожидаемые комиссии Uniswap = Индекс - Марк

Расширение до Uniswap v3 - прямолинейныйи оставлено читателю ;)

Это дает нам хороший результат, что равновесная комиссия Uniswap3должна быть ставка финансирования для 0.5 перпетуум. В упрощенном случае с нулевыми ставками это

Equilibrium uniswap возврат = σ²/8

Где σ² - это дисперсия доходности цены одного актива пула по отношению к другому. Мы также получаем этот результат исключительно с точки зрения Uniswap (см. приложение C)здесьдля более прямой конструкции). Мы также подробно рассматриваем с точки зрения силовой перспективыздесь.

Всё - вечная власть

Сила вечно снижается

Таким образом, стейблкоины (и обеспеченные займы в более общем смысле), маржинальные постоянные фьючерсы и АММ - все это тип постоянной силы.

Что не хватает?

Периодические высших порядков с мощностью — начиная с квадратичных периодических мощностей.Squeeth, первая квадратичная степень вечная,предоставляет чистое воздействие квадратной компоненты ценового риска. Мы можем получить хорошее приближение многих выплат, комбинируя перпетуалы более высокого порядка степени и 1-перпс (фьючерсы) с 0-перпс в качестве залога.

Если нам нужна большая точность, мы можем использовать портфель силовых переводов сцелые степени числав весах ряда Тейлора для приближения любой функции: sin(x), ex2, log(x) – что угодно.

Что дальше?

Мир, в котором позволяют взаимодействовать весомые активы, залоговые активы и участники Uniswap, может быть действительно увлекательным.

Сноски

1. Индекс часто является ценой, но может быть чем угодно, что измеряется числом, например, средняя температура в Сан-Франциско или количество живущих сегодня жирафов.↩
2. Более общим образом, плечо составляет 1/c^i для i от i=0, так что в нашем случае 1/(1.5-1)=2x. В большинстве случаев многошаговый процесс можно заменить одним мгновенным обменом (например, если перпетуальный контракт торгуется против актива-коллатерала в пуле Uniswap v3).↩
3. Практически это означает, что если годовая волатильность пары составляет 90%, вам нужно получить 1/8 * 0,9^2 = 10,125% дохода от комиссий на вашем LP. Так что, если у вас есть $100 в полном диапазоне Uniswap LP, вам нужно зарабатывать $0,028 в день на комиссиях, чтобы покрыть потери от временных изменений. Это воспроизводится 0,5 постоянным с финансированием в размере 2,8 базисных пункта в день.↩

Отказ от ответственности：

1. Эта статья взята из [GateПарадигма], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Джо Кларк, Андрю Леоне, Дэн Робинсон]. Если у вас есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещено.