前言

現實世界資產（RWA）於2023年在加密貨幣市場掀起新敘事，諸多機構、項目開始布局並轉向RWA業務。追其根源，一方面是在2023年加密貨幣下行的大環境下，市場資金不斷外流，RWA價值萬億，成爲投資者們關注的對象；另一方面傳統金融的監管約束使得機構難以進行投資或尋求貸款，相比之下缺乏現實世界資產的加密市場的較爲寬松，機構們可以在加密市場填補原本空缺的RWA板塊，再加上這些業務在傳統金融發展的相對成熟，企圖利用RWA能夠在加密市場獲得新的增長點。

加密貨幣市場存在着明顯的馬太效應，不少賽道都處於寡頭壟斷地位，不少項目在整體業務運轉、產品設計上大同小異，用戶往往會選擇流動性強、業務數據較好，具有一定知名度的協議。根據RWA的特性，若早期進入市場很有可能比後起之秀具備更多的優勢。不少的老牌藍籌DeFi用戶已經注意到了這點，陸續引進了RWA業務。例如MakerDAO已經引進了RWA相關業務，Compound創始人也進行了二次創業，建立RWA公司，由於這些龍頭協議本身的用戶基礎和較強的流動性，佔據一定的先發優勢，使得RWA賽道競爭格局更加激烈。

Matrixdock是專注爲機構和通過KYC認證的投資者提供RWA代幣化服務，跟蹤美國短期國債T-bill的風險敞口，團隊背景優秀，項目還集成了Chainlink的PoR系統，有Chainlink的背書支持，產品上線後業務發展迅速，本文圍繞着目其RWA代幣STBT詳細展開介紹，闡述其業務邏輯和風險管理機制，並分析項目目前的發展情況。

Matrixdock簡介

Matrxdock是Matrixport旗下的全資子公司，Matrixport獲得融資金額總計有1.38億美元，資金充足，有Paradigm、Dragonfly等業內知名投資機構的支持。團隊成員（吳忌寒、吳夢夏等）履歷較爲優秀，在傳統金融和加密貨幣都有豐富的工作經驗。

Matrixdock成立於2023年2月份，致力於RWA國債市場投資平台，爲通過KYC認證的投資者提供購買美國短期國債代幣STBT的機會，同時聘請第三方資產托管機構來幫助管理國債。去年7月份，協議宣布即成Chainlink 的PoR鏈下資產儲備證明系統，大大增強RWA業務的透明度。產品上線後業務發展速度較快，目前暫未發行原生治理代幣。

STBT代幣

STBT（Short-term Treasury Bill Token）代幣是Martridock協議推出的現實世界代幣化的產物，是符合ERC-1400標準的代幣RWA代幣。每一枚的STBT代幣都與義賣元掛鉤，並且其收益率會隨六個月期限的短期美國國債T-bill而變化。根據官網信息，目前共有約4.67億枚的STBT被鑄造，其中98.03%的資產是逆回購國債。STBT的購買和贖回過程較爲簡潔，官網上有直接開放購買和贖回的入口，只要經過KYC就可以隨時交易。由於STBT是ERC-1400標準代幣，因此購買和發送都只能在白名單地址帳戶中交易。

圖片來源：https://stbt.matrixdock.com/swap

下面是購買和贖回詳細流程：

（1）購買STBT

Matridock要求用戶購買STBT須是合格投資者，且需要通過KYC認證，初始投資金額爲10萬美元，購買渠道可以通過Matridock官網和Curve、1inch。

滿足要求的投資者需要先將穩定幣（如USDC、USDT、DAI等）支付給協議，協議會將獲得的該穩定幣打入國債帳戶，同時聘請了專業的第三方資產托管機構管理國債，該機構會直接與國債市場交易，能夠將國債帳戶穩定幣交易爲T-bill，當T-bill確認購買後，Matridock會通過智能合約鑄造對應的STBT達到對應的投資者帳戶中。

投資者在購買時協議會收取總APY的0.1%作爲服務費。

圖片來源：https://stbt.matrixdock.com/

（2）贖回STBT

贖回過程的運轉機制與購買過程相反，投資者向Matridock協議歸還STBT，Matridock負責銷毀，對應的國債帳戶匯要求第三方托管機構進行贖回，賣掉對應的T-bill頭寸，獲得穩定幣，同時將穩定幣歸還給投資者。

贖回穩定幣操作需要三天到五天的等待週期。

圖片來源：https://stbt.matrixdock.com/

投資者在購買時協議會收取0.1%的STBT作爲贖回費，同時投資者還需要支付最高0.2%的APY底層資產托管費。

風險管理

RWA業務的特殊性使得協議需要加強風險管理。首當其中的是中心化風暴雷風險。在Matrixdock的設計中，投資者並不直接參與資金的流通，資金必須經過團隊和托管方。因此團隊和托管方需要具備足夠的動機條件來保證不會操縱資金。在鏈上，STBT的每一筆鑄造和銷毀都會有明確的記錄，但是在鏈下，第三方托管機構的不透明性無法完全避免，因此Matrixdock直接集成Chainlink的PoR（Proof of Reserve）系統進行鏈下監控和資產背書。

圖片來源：https://stbt.matrixdock.com/transparency/transparency-panel

PoR是Chainlink推出的一款專門用於鏈下資產監控的預言機，由多個信息商提供數據，Chainlink官方負責審計，目的也是爲RWA資產提供價值證明。大體邏輯是Chainlink對鏈下資產儲備餘額進行查證後，將數據打包上傳到鏈上，再進入到Dapp合約中。目前已經有多個項目集成了PoR，如wBTC。

圖片來源：https://data.chain.link/feeds/ethereum/mainnet/stbt-por

Chainlink的背書大大增強鏈下資產的真實性，增加了Matrixdock中RWA業務的透明性。同時團隊每個月還會在官網上傳相應的資產證明文件，每一份文件都會上傳到區塊鏈中，具有對應的哈希值，更新頻率也比較高。從文件內容上看，包含了T-bill和逆回購兩種資產的明細。

圖片來源：https://stbt.matrixdock.com/transparency/transparency-panel

出於合規性和監管要求，Matrixdock目前不對亞洲（中國大陸、香港、新加坡、日本、緬甸等）、美洲（美利堅共和國、加拿大等）、歐洲（俄羅斯等）提供產品服務。

從上述內容可知，Matrixdock在業務透明度方面下了不少功夫，公開了鏈上交易記錄，提供鏈下資產證明，還集成了Chainlink的PoR系統來做背書，風險管理控制的較好。

發展現狀

Matrixdock剛上線時成長勁頭較足，兩個月的時間TVL就超過了五千萬美元。集成Chainlink的PoR後資金規模更是遞增，TVL突破了1億美元。目前TVL約4700萬美元。

圖片來源：https://defillama.com/protocol/matrixdock#information

根據官網的數據顯示，目前STBT代幣的供應量約4668萬美元，APY爲4.90%。

圖片來源：https://stbt.matrixdock.com/

從STBT的鑄造和銷毀記錄來看，上線初期鑄造數量較多，隨後有所減少。2023年8月和近期都有較大比例的銷毀，原因可能是T-bill的週期，對應的STBT會被銷毀所致。

圖片來源：https://dune.com/matrixdock/stbt-dune-dashboard

一般情況STBT的收益率穩定在4%-5%之間，受到流動性，市場情緒影響，在2023奶奶上半年波動性較大，最大突破10%，下半年後便開始穩定。

圖片來源：https://dune.com/matrixdock/stbt-dune-dashboard

總結

作爲RWA代幣投資平台，Matrixdock爲通過kYC認證的投資者提供投短期美國國債T-bill的機會。團隊背景較爲優秀，目前項目尚未發行代幣，RWA代幣STBT的APY在4%-5%。由於RWA業務的特殊性，團隊在業務透明度下了不少功夫，還集成了Chainlink的PoR系統做背書，風險管理把控的較好，產品上線初期業務增長迅速，TVL曾一越突破一億美元，目前在賽道中發展表現較好。