O Facebook fracassou, mas outra gigante da tecnologia pode ter sucesso em breve, pronta para adotar moedas digitais corporativas.

Comprar e vender criptomoedas é um grande negócio, com o Bitcoin, por exemplo, lidando com $3 trilhões em transações em 2021, mais do que o dobro do que a American Express. Mas a maioria dessas negociações é apenas para especulação. A proporção envolvendo a compra de bens e serviços reais é tão pequena que é difícil de medir.

Quais desenvolvimentos poderiam permitir que as criptomoedas substituíssem o dólar dos EUA como o principal meio de troca nos Estados Unidos? Isso pode se parecer muito com a moeda estável Libra (posteriormente renomeada Diem) proposta pelo Facebook (agora chamado Meta). Embora o Diem tenha sofrido um grande revés em 2021, com a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, se recusando a apoiá-lo, isso não significa que o modelo relacionado não possa ter sucesso. De fato, a recusa de Yellen em apoiar o Diem indica que ela acredita que as moedas digitais privadas poderiam ser uma concorrente potencialmente séria para o dólar dos EUA e, portanto, para o Departamento do Tesouro dos EUA.

Aqui, delineio o caso de um impulso por moedas digitais privadas e explico por que uma (especificamente uma moeda estável semelhante à moeda estável proposta do Facebook, posteriormente renomeada para o modelo Diem) em breve pode ganhar destaque nos Estados Unidos.

ativos em dinheiro da empresa

O conceito de moedas digitais privadas remonta pelo menos a 1994, quando o falecido Edward de Bono propôs o conceito de "Dólar IBM". Na visão de Bono, "grandes empresas de manufatura" devem criar suas próprias moedas que podem ser usadas para comprar seus produtos. Ele vê o plano principalmente como uma forma de a empresa suavizar as flutuações nas vendas e tornar o negócio mais previsível.

A proposta do Libra do Facebook falhou, então como outra moeda digital privada pode ter sucesso onde o Libra falhou?

É importante atrair rapidamente um grande número de clientes. Isso é às vezes referido como "lançar a roda de inércia" – isto é, tornar-se grande o suficiente para que os consumidores se beneficiem dos efeitos de rede. A base de usuários do Facebook pode ter fornecido essa base de clientes, mas há alguma distância psicológica entre as redes sociais e a moeda.

Para outros potenciais defensores de moedas digitais privadas, a diferença pode ser muito menor. Em um importante artigo de 2015, Joshua Gans e Hanna Halaburda observaram: 'Toda moeda pode ser considerada uma plataforma, e sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas por essa plataforma.'

Moeda Estável Bezos

Considere a Amazon, que tem mais de 200 milhões de visitantes únicos por mês. Sua receita anual é de aproximadamente $500 bilhões. Um impressionante 167 milhões de americanos têm uma assinatura Prime da Amazon, que oferece frete com desconto ou gratuito por uma taxa anual de $139, tornando a Amazon sua opção de compra preferida. Essa base de clientes grande e leal possibilita à Amazon lançar sua própria moeda digital. Pegando algumas ideias do Libra, essa moeda digital pode ser da seguinte forma:

A stablecoin da Amazon terá quatro pilares:

O primeiro pilar envolve a plataforma Amazon: a Amazon anunciará que, a partir de agora, os usuários podem continuar a usar cartões de crédito para pagar compras, bem como uma moeda digital chamada Amazons. (Gosto de chamá-los de — "Dólares Bezos" ou BBs, mas isso provavelmente não é um título razoável o suficiente para Jeff Bezos) Os clientes podem trocar USD por Amazon Coins e, pelo menos a curto prazo, podem convertê-lo de volta para dólares americanos sob demanda a uma taxa de câmbio de 1:1, talvez com uma pequena taxa.

Fazer compras usando Amazon Coins dará aos usuários um desconto de até 2% sobre o preço normal das compras. Isso fornecerá um incentivo para as pessoas usarem a Moeda Amazon. Na verdade, a Amazon lançou uma moeda virtual chamada "Amazon Coins" que pode ser usada para comprar aplicativos e jogos específicos na Amazon App Store e fazer compras dentro dos aplicativos. Portanto, a Moeda Amazon seria uma extensão natural desse conceito.

Como uma plataforma que conecta compradores e vendedores, a Amazon possui considerável poder de mercado e influência. Em princípio, a Amazon poderia exigir que os vendedores aceitassem moedas da Amazon em vez de dólares americanos para vendas no mercado da Amazon. No entanto, a curto prazo, tal arranjo pode não ser viável porque a Moeda da Amazon não é útil para os varejistas, que precisariam pagar seus fornecedores em dólares americanos, pelo menos inicialmente.

No entanto, se a Moeda Amazon for amplamente utilizada, isso não será um problema. Para a Amazon, o desafio é impulsionar a adoção de sua moeda sem penalizar os vendedores em sua plataforma. Seria sensato pagar ao vendedor uma parte do preço de venda em moedas da Amazon, talvez 10% inicialmente, e o restante em USD. Cada vendedor terá uma carteira digital na qual as Moedas da Amazon são pagas, e as Moedas da Amazon podem ser convertidas suavemente em dólares americanos.

Essa abordagem criaria uma situação padrão sutil, mas útil, para a Amazon. Embora não seja difícil para os vendedores converter Amazon Coins em dólares americanos, ter Amazon Coins em uma carteira digital, prontamente disponível para uso em outros lugares na plataforma da Amazon, servirá como um incentivo para usá-las.

Depositar dinheiro e pagar juros em uma carteira digital incentivaria os vendedores a manter seus fundos na carteira digital da Amazon, em vez de transferi-los para um banco e ganhar pouco ou nenhum juros lá. A introdução desses recursos forneceria à Amazon uma maneira natural de oferecer serviços financeiros adicionais às pequenas empresas.

segundo pilar

O segundo pilar envolve a Amazon Web Services (AWS), a maior empresa de computação em nuvem do mundo. Começou como uma forma de executar a própria plataforma da Amazon e desde então se tornou uma empresa que fornece serviços semelhantes a outras empresas e até mesmo a pesquisadores universitários.

A Netflix é o maior cliente da AWS em termos de gastos mensais, seguido por Twitch e LinkedIn. Outras grandes empresas de serviços de nuvem que operam na AWS incluem Baidu, BBC, ESPN, Facebook/Meta (para colaboração com usuários existentes da AWS) e Turner Broadcasting. É como dizer a essas grandes empresas que elas devem manter uma certa quantidade de moedas estáveis da Amazon antecipadamente, sem fornecer benefícios adicionais. É um pouco como pedir a essas empresas que paguem pelos serviços da AWS antecipadamente, em vez de cobrá-las da maneira usual no mundo dos negócios. Isso é como transferir diretamente capital de giro (fundos para atividades operacionais diárias) da AWS para seus clientes, o que é muito benéfico para a AWS. Dessa forma, adicionar custos adicionais aos clientes provavelmente não será bem-sucedido. Mas a Amazon/AWS poderia formar uma parceria com algumas ou todas essas grandes empresas, aumentando a probabilidade de sucesso das moedas digitais privadas.

Mas lembre-se do que aconteceu há alguns anos, quando a Associação Libra do Facebook perdeu empresas de pagamentos-chave, incluindo a Visa. Essas empresas têm duas preocupações principais.

A primeira questão é se a Associação Libra cumprirá totalmente os requisitos regulamentares. Em uma audiência do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara em outubro de 2019, a representante Maxine Waters (Democrata da Califórnia) perguntou ao líder do projeto do Facebook, David Marcus, se a empresa esperaria o Congresso considerar a regulamentação apropriada. Marcus respondeu: "Estou comprometido em esperar até obtermos todas as aprovações regulamentares apropriadas e resolver todas as questões antes de avançar." Waters disse: "Isso não é um compromisso." Marcus pareceu sugerir que o Facebook cumpriria as regulamentações existentes, e os legisladores da comissão deixaram claro ao longo da audiência que uma inovação tão importante provavelmente exigiria novas regulamentações significativas.

Joshua Gans e Hanna Halaburda argumentaram em um importante artigo de 2015: 'Toda moeda pode ser considerada uma plataforma, e sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas pela plataforma.'

A segunda preocupação é a reputação do Facebook e seu comportamento passado, incluindo seu envolvimento com a Cambridge Analytica. A Cambridge Analytica é uma empresa britânica que coletou grandes quantidades de dados pessoais de usuários do Facebook na década de 2010 sem o consentimento deles e os utilizou para fins de propaganda política.

Essas preocupações foram expressas de forma mais clara pela deputada Alexandria Ocasio-Cortez (D-N.Y.), que disse ao fundador do Facebook, Mark Zuckerberg: "Eu acho que você Melhor entende a importância de usar o comportamento passado de uma pessoa ao tomar decisões sobre o comportamento futuro. Para que possamos tomar decisões sobre o Libra, acho que precisamos investigar seu comportamento passado, o comportamento passado do Facebook em termos de nossa democracia. Sr. Ge Zuckerberg, quando foi que você pessoalmente soube pela primeira vez sobre os assuntos da Cambridge Analytica? Em que mês e ano?"

Na época desta troca, a Visa havia se retirado da Associação Libra, divulgando a seguinte declaração: "[Visa] continuará a avaliar e nossa decisão final será determinada por vários fatores, incluindo se a Associação é capaz de atender adequadamente a todas as expectativas regulatórias necessárias. O interesse contínuo da Visa na Libra decorre de nossa crença de que redes baseadas em blockchain bem regulamentadas podem estender o valor de pagamentos digitais seguros para mais pessoas e lugares, especialmente em mercados emergentes e em desenvolvimento."

A exchange destacou a importância crítica da reputação em incentivar empresas a usar moedas digitais privadas. Uma base de clientes sólida pode ser suficiente para atrair consumidores, mas grandes empresas como Visa, Netflix ou ESPN precisam ser convencidas de que a participação irá melhorar, e não enfraquecer, sua reputação.

O Facebook tem muito bagagem após as eleições de 2016, especialmente quando se trata de apoio credível a moedas digitais. Fiel ao famoso lema de Zuckerberg de "mover rápido e quebrar coisas", a empresa certamente se moveu rapidamente quando se trata de explorar dados pessoais de usuários para lucro e publicidade política.

Ainda assim, para empresas como Netflix e ESPN, as moedas digitais privadas podem trazer vantagens significativas. Empresas como AT&T e Microsoft já permitem que os clientes paguem com criptomoedas por meio de processadores de pagamento como o BitPay. Não importa por que eles escolhem fazer isso: porque parece legal, porque seus clientes têm uma crença filosófica em criptomoedas ou por causa de preocupações com a privacidade. O que importa é que os clientes parecem querer a opção. Para grandes empresas, uma moeda digital mais estável seria mais atraente. Pode até permitir que eles se expandam para outras linhas de produtos: a ESPN, por exemplo, pode oferecer apostas esportivas, uma área na qual já demonstrou interesse, embora tal movimento envolva complexidades regulatórias.

Mesmo que algumas dessas empresas estejam hesitantes em aceitar a liderança de um concorrente como a Amazon, elas entenderão que nos Estados Unidos (e talvez até em outros lugares) controlar o poder da moeda criará um pool extraordinário de fluxos de receita de negócios. Mesmo que a Amazon assuma a maior parte, esses fluxos de receita de negócios são suficientes para serem distribuídos entre todas as empresas.

Terceiro pilar

O terceiro pilar é a supervisão: a Amazon admitirá que, ao emitir uma moeda estável da Amazon, está efetivamente atuando como um fundo mútuo de mercado monetário. Como resultado, a empresa concordará prontamente em ter seu negócio monetário regulamentado pela SEC como um fundo de mercado monetário (MMF).

Os MMFs são regulados pela Seção 2a-7 do Investment Company Act de 1940. Os regulamentos estabelecem uma série de condições relativas à carteira de investimentos de um FMM, incluindo a qualidade de crédito dos ativos em que o FMM pode investir, a medida em que a carteira deve ser diversificada, a liquidez que deve ter e a estrutura de maturidade dos ativos detidos. A Amazon poderia concordar em cumprir ou exceder todas essas condições e comprometer sua reserva de moeda digital com o fundo mais limpo do mercado monetário.

Neste caso, a moeda estável da Amazon pode encontrar requisitos regulatórios adicionais relacionados à banca, especialmente se começar a expandir-se para oferecer outros serviços financeiros, como produtos de crédito. No entanto, para a Amazon, o principal objetivo é criar uma moeda digital privada dominante, em vez de tentar ganhar dinheiro através da banca ou contornar regulamentações. Portanto, esta é uma área onde a Amazon pode agir de boa fé ao perseguir o objetivo de manter o ciclo de retroalimentação da externalidade de rede girando e expandindo o uso de sua moeda digital.

A conformidade regulamentar também permitirá que a moeda estável da Amazon tenha as características de moeda estável do modelo Libera e, ao contrário da reserva do Libera, haverá uma reserva de moeda estável da Amazon. Manter toda sua reserva em títulos do governo dos EUA satisfaria os requisitos regulamentares e daria aos detentores da moeda estável da Amazon a confiança de que podem resgatá-los por dólares americanos (ou outras moedas, visto que a Amazon é uma empresa global) a qualquer momento.

Nota do unicórnio do bloco: A característica de moeda estável do modelo Libera geralmente envolve uma moeda digital lastreada por uma cesta de ativos, que pode incluir moedas fiduciárias, títulos do governo, etc. O objetivo é garantir a estabilidade da moeda digital e evitar grandes flutuações por meio de suporte de ativos diversificados. Isso é projetado para tornar a moeda digital mais adequada para uso como meio de troca, pois não experimenta flutuações de preço extremas como algumas criptomoedas.

A Amazon essencialmente operará um fundo de mercado monetário em cada moeda para a qual oferece conversibilidade, o que será uma vantagem para os consumidores internacionais que procuram evitar o risco cambial. Além disso, isso pode dar aos detentores de stablecoins da Amazon mais confiança, pois elas podem ser convertidas em moedas locais, reduzindo assim o risco de os clientes protegerem a moeda e, portanto, diminuindo o risco de uma corrida bancária moderna nas stablecoins da Amazon.

A quarta coluna

Pilar 4 é a inclusão financeira: Através de seus esforços no Libra, o Facebook mapeou a situação daqueles excluídos dos bancos - não apenas na África subsaariana, mas também no sul de Los Angeles e no sul de Chicago. Muitas pessoas nessas comunidades não possuem conta bancária ou pagam taxas extremamente altas para usar caixas eletrônicos e outros serviços bancários básicos. Elas podem ser obrigadas a pagar taxas extremamente altas para empréstimos de curto prazo por falta de alternativas.

Parte da promoção de moedas digitais privadas pode ser fornecer serviços financeiros baratos e seguros para pessoas nessas comunidades. Embora possa não ser lucrativo para bancos e empresas de serviços financeiros existentes fazê-lo, empresas como Amazon podem facilmente absorver esse custo como uma ferramenta de drenagem de tráfego.

Alguns elementos desta ideia relacionam-se inicialmente a um benefício subvalorizado da tecnologia blockchain - a inovação financeira conhecida como oferta inicial de moeda (ICO).ICO é um novo uso financeiro do investimento em blockchain para levantar fundos através de chamados tokens ou moedas emitidos em uma rede distribuída de blockchain. A tokenização permite a criação de uma variedade de instrumentos financeiros, alguns novos e alguns superiores, com um enorme potencial nos mercados financeiros.

Para entender como isso funciona, vamos tomar o exemplo do Filecoin, um projeto que arrecadou $257 milhões em sua ICO de 2017. O objetivo básico do projeto é estabelecer um mercado de armazenamento de dados. Tanto compradores quanto vendedores devem usar tokens FIL para realizar transações, e o Filecoin se comprometeu a emitir até 200 milhões de tokens FIL. Portanto, em princípio, o valor total de todos os tokens FIL será igual à receita gerada nessa parte do mercado de armazenamento de disco, e o valor de um token individual é essa receita dividida pelo número de tokens.

Os proprietários de tokens FIL estão essencialmente comprando um título (e apostando nele) vinculado à receita do mercado de armazenamento de dados, e aqueles que detêm esse título podem revendê-lo para pessoas que desejam comprar espaço de armazenamento na rede. No ICO, 10% dos tokens foram vendidos para investidores, resultando em uma avaliação total da receita futura do Filecoin de $2.57 bilhões.

A Amazon não é a única empresa com potencial para criar uma moeda digital privada que poderia substituir em grande parte o dólar dos EUA. O Google também possui uma grande base de usuários consumidores e empresariais, e a Apple é outro exemplo óbvio.

Isso não quer dizer que uma moeda digital privada criada por um desses gigantes da tecnologia criará valor social. Na verdade, isso trará questões complexas envolvendo evasão fiscal, política monetária, atividades ilegais, etc.

O desafio para o governo dos EUA é que manter o status quo parece ser difícil e pode exigir medidas de precaução para lançar uma moeda digital do banco central para evitar o estabelecimento de uma moeda digital privada que concorra com o dólar americano. Mas, independentemente disso, é provável que você veja essa moeda surgir em breve.

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