BTC đóng vai trò mâu thuẫn trong chuỗi truyền dẫn thanh khoản vĩ mô đến thị trường tiền điện tử.
Tác giả: Liu Jiaolian
Bức tranh dưới đây là một biểu đồ về mối tương quan giữa cung tiền toàn cầu (M2) và giá BTC, đã được giáo chain đề cập nhiều lần trong các tài liệu trước đó. Biểu đồ cho thấy, tính thanh khoản vĩ mô toàn cầu (khối lượng tiền M2) sau 108 ngày, lại có sự tương đồng đáng ngạc nhiên với xu hướng của BTC. Sự đồng bộ thú vị này ngụ ý một logic như thế nào ở phía sau?
Mô hình logic cốt lõi là, thanh khoản vĩ mô toàn cầu rốt cuộc sẽ truyền dẫn đến BTC như thế nào.
Chỉ số M2 toàn cầu tương đương với tổng lượng tiền được các ngân hàng trung ương in ra, nó phản ánh mức độ tiền tệ trong thị trường. Khi các ngân hàng trung ương in tiền số lượng lớn (như trong đợt bơm tiền toàn cầu sau đại dịch năm 2020), số tiền mới này sẽ không ngay lập tức đổ vào thị trường BTC. Chu kỳ trễ 108 ngày được thiết lập trong biểu đồ nhằm cố gắng nắm bắt độ trễ trong việc tiền từ ngân hàng trung ương "bơm ra" và chảy vào thị trường mã hóa.
Dữ liệu cho thấy, khi khoảng thời gian thống kê được kéo dài, sự tương quan giữa hai bên tăng lên đáng kể: hệ số tương quan trong 30 ngày chỉ là 52%, trong khi sự tương quan trong chu kỳ 3 năm đạt 79,6%. Điều này cho thấy mối liên hệ giữa giá BTC và chính sách nới lỏng tiền tệ không phải là phản ứng ngay lập tức, mà là sự cộng hưởng của một xu hướng trung và dài hạn. Khi tính thanh khoản của thị trường vẫn tiếp tục nới lỏng, một phần vốn sẽ dần thâm nhập vào các tài sản rủi ro cao như BTC, nhưng quá trình này cần trải qua các giai đoạn như phục hồi niềm tin của nhà đầu tư và thiết lập các con đường lưu chuyển vốn.
Và khi mũi tên vàng ở bên phải biểu đồ chỉ vào "có thể bứt phá", logic tiềm ẩn là: nếu M2 toàn cầu hiện tại tiếp tục mở rộng (như Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục nới lỏng, Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng tăng lãi suất), theo chu kỳ truyền dẫn 108 ngày, BTC có thể sẽ đón nhận một đợt tăng giá mới do nguồn vốn thúc đẩy vào tháng 5 năm 2025. Thời điểm này trùng hợp với thời điểm mà chuỗi giáo dục đã chỉ ra trong bài viết "Bứt phá thành bướm" vào 2025.2.14.
Tuy nhiên, mô hình cũng bộc lộ những hạn chế rõ rệt. Sự thất bại của đợt phục hồi quy mô nhỏ đầu năm 2023 cho thấy, chỉ dựa vào cung tiền không thể hoàn toàn giải thích sự biến động ngắn hạn. Vào thời điểm đó, mặc dù M2 toàn cầu vẫn đang tăng trưởng, nhưng cuộc khủng hoảng ngân hàng tại Mỹ đã dẫn đến việc dòng tiền tạm thời hướng về các tài sản trú ẩn truyền thống, còn BTC như một tài sản mới nổi lại gặp phải hiệu ứng hút thanh khoản. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, thanh khoản vĩ mô chỉ là điều kiện cần thiết ảnh hưởng đến giá coin, chứ không phải là điều kiện đủ.
Rõ ràng, quy mô của thị trường tiền điện tử hiện nay vẫn còn quá nhỏ so với quy mô của các tài sản thanh khoản toàn cầu.
BTC đóng một vai trò nghịch lý trong chuỗi truyền thanh khoản vĩ mô đến thị trường tiền điện tử. Một mặt, bản chất tổng hợp liên tục của nó khiến nó được một số nhà đầu tư coi là một công cụ chống lạm phát và khi kỳ vọng mất giá tiền tệ fiat tăng lên, dòng tiền có thể tăng tốc; Mặt khác, nó vẫn là một tài sản có rủi ro cao và khi có khủng hoảng thanh khoản trên thị trường (chẳng hạn như vào tháng 3/2020 khi bắt đầu đại dịch), các nhà đầu tư sẽ ưu tiên bán BTC lấy USD cash, khiến nó giảm song song với các tài sản rủi ro.
Thuộc tính kép này dẫn đến mối quan hệ giữa BTC và M2 thể hiện đặc điểm phi tuyến. Dữ liệu tương quan 79,6% trong ba năm qua thực tế đã trải qua nhiều bài kiểm tra dao động "phân kỳ - hồi quy". Chẳng hạn, khi ngành khai thác bị thanh lý vào năm 2021, cú sốc chính sách đã tạm thời làm gián đoạn hiệu ứng truyền dẫn của nới lỏng tiền tệ, nhưng khi thị trường tiêu hóa tin xấu, giá lại một lần nữa hướng về đường cong M2. Điều này cho thấy logic nền tảng của mô hình có tính đàn hồi, nhưng quá trình truyền dẫn cụ thể sẽ bị ảnh hưởng bởi các biến ngoại sinh như địa chính trị, chính sách quản lý.
Đối với nhà đầu tư thông thường, giá trị của mô hình này không nằm ở việc dự đoán cụ thể sự tăng giảm, mà ở việc thiết lập khung nhận thức vĩ mô. Khi quan sát thấy các nền kinh tế chính đồng loạt chuyển sang nới lỏng (như giảm lãi suất, nới lỏng định lượng), có thể coi đó là tín hiệu nền tảng tích cực cho BTC trong trung và dài hạn; trong khi khi các ngân hàng trung ương toàn cầu thắt chặt chính sách tiền tệ, cần cảnh giác với áp lực từ sự thoái lui của thanh khoản. Mối tương quan cao trong 1095 ngày (khoảng 3 năm) trong hình cho thấy: quan sát từ góc độ chu kỳ trên 3 năm có thể có giá trị tham khảo hơn việc theo đuổi biến động ngắn hạn.
Trong khi đó, chúng ta cũng cần cảnh giác với việc đồng nhất tương quan với nguyên nhân. Giá BTC còn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như chu kỳ giảm một nửa, sự tiến bộ công nghệ trên chuỗi, mức độ tham gia của các tổ chức, v.v. Ví dụ, sự kiện giảm một nửa BTC vào năm 2024 có thể tạo ra hiệu ứng đẩy kép khi kết hợp với sự gia tăng M2 toàn cầu, nhưng cũng có thể bị tác động bởi sự thay đổi trong chính sách quản lý. Do đó, mô hình này phù hợp hơn để làm một mảnh ghép trong việc phân tích thị trường, chứ không phải là cơ sở quyết định duy nhất.
Từ việc mở rộng suy nghĩ từ biểu đồ này, chúng ta có thể nhìn thấy rõ hơn vị trí của BTC trong hệ thống tài chính hiện đại: nó vừa là sản phẩm của sự phát hành tiền tệ toàn cầu quá mức, vừa là một thách thức đối với trật tự tài chính truyền thống. Hiệu ứng trễ 108 ngày, về bản chất, tiết lộ hiệu suất và sức cản của việc di chuyển vốn từ thị trường truyền thống sang thế giới mã hóa. Khi các tổ chức tài chính chính thống bắt đầu đưa BTC vào phân bổ tài sản, chu kỳ truyền dẫn này có thể được rút ngắn thêm; trong khi khi sự kiện thiên nga đen bùng nổ, thời gian trễ có thể bị kéo dài một cách thụ động. Hiểu được sự cân bằng động này có thể có giá trị hơn là chỉ đơn giản chú ý đến sự tăng giảm giá.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
临门一脚：Tính tương quan giữa thanh khoản vĩ mô toàn cầu và chuyển động giá BTC
Tác giả: Liu Jiaolian
Bức tranh dưới đây là một biểu đồ về mối tương quan giữa cung tiền toàn cầu (M2) và giá BTC, đã được giáo chain đề cập nhiều lần trong các tài liệu trước đó. Biểu đồ cho thấy, tính thanh khoản vĩ mô toàn cầu (khối lượng tiền M2) sau 108 ngày, lại có sự tương đồng đáng ngạc nhiên với xu hướng của BTC. Sự đồng bộ thú vị này ngụ ý một logic như thế nào ở phía sau?
Mô hình logic cốt lõi là, thanh khoản vĩ mô toàn cầu rốt cuộc sẽ truyền dẫn đến BTC như thế nào.
Chỉ số M2 toàn cầu tương đương với tổng lượng tiền được các ngân hàng trung ương in ra, nó phản ánh mức độ tiền tệ trong thị trường. Khi các ngân hàng trung ương in tiền số lượng lớn (như trong đợt bơm tiền toàn cầu sau đại dịch năm 2020), số tiền mới này sẽ không ngay lập tức đổ vào thị trường BTC. Chu kỳ trễ 108 ngày được thiết lập trong biểu đồ nhằm cố gắng nắm bắt độ trễ trong việc tiền từ ngân hàng trung ương "bơm ra" và chảy vào thị trường mã hóa.
Dữ liệu cho thấy, khi khoảng thời gian thống kê được kéo dài, sự tương quan giữa hai bên tăng lên đáng kể: hệ số tương quan trong 30 ngày chỉ là 52%, trong khi sự tương quan trong chu kỳ 3 năm đạt 79,6%. Điều này cho thấy mối liên hệ giữa giá BTC và chính sách nới lỏng tiền tệ không phải là phản ứng ngay lập tức, mà là sự cộng hưởng của một xu hướng trung và dài hạn. Khi tính thanh khoản của thị trường vẫn tiếp tục nới lỏng, một phần vốn sẽ dần thâm nhập vào các tài sản rủi ro cao như BTC, nhưng quá trình này cần trải qua các giai đoạn như phục hồi niềm tin của nhà đầu tư và thiết lập các con đường lưu chuyển vốn.
Và khi mũi tên vàng ở bên phải biểu đồ chỉ vào "có thể bứt phá", logic tiềm ẩn là: nếu M2 toàn cầu hiện tại tiếp tục mở rộng (như Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục nới lỏng, Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng tăng lãi suất), theo chu kỳ truyền dẫn 108 ngày, BTC có thể sẽ đón nhận một đợt tăng giá mới do nguồn vốn thúc đẩy vào tháng 5 năm 2025. Thời điểm này trùng hợp với thời điểm mà chuỗi giáo dục đã chỉ ra trong bài viết "Bứt phá thành bướm" vào 2025.2.14.
Tuy nhiên, mô hình cũng bộc lộ những hạn chế rõ rệt. Sự thất bại của đợt phục hồi quy mô nhỏ đầu năm 2023 cho thấy, chỉ dựa vào cung tiền không thể hoàn toàn giải thích sự biến động ngắn hạn. Vào thời điểm đó, mặc dù M2 toàn cầu vẫn đang tăng trưởng, nhưng cuộc khủng hoảng ngân hàng tại Mỹ đã dẫn đến việc dòng tiền tạm thời hướng về các tài sản trú ẩn truyền thống, còn BTC như một tài sản mới nổi lại gặp phải hiệu ứng hút thanh khoản. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, thanh khoản vĩ mô chỉ là điều kiện cần thiết ảnh hưởng đến giá coin, chứ không phải là điều kiện đủ.
Rõ ràng, quy mô của thị trường tiền điện tử hiện nay vẫn còn quá nhỏ so với quy mô của các tài sản thanh khoản toàn cầu.
BTC đóng một vai trò nghịch lý trong chuỗi truyền thanh khoản vĩ mô đến thị trường tiền điện tử. Một mặt, bản chất tổng hợp liên tục của nó khiến nó được một số nhà đầu tư coi là một công cụ chống lạm phát và khi kỳ vọng mất giá tiền tệ fiat tăng lên, dòng tiền có thể tăng tốc; Mặt khác, nó vẫn là một tài sản có rủi ro cao và khi có khủng hoảng thanh khoản trên thị trường (chẳng hạn như vào tháng 3/2020 khi bắt đầu đại dịch), các nhà đầu tư sẽ ưu tiên bán BTC lấy USD cash, khiến nó giảm song song với các tài sản rủi ro.
Thuộc tính kép này dẫn đến mối quan hệ giữa BTC và M2 thể hiện đặc điểm phi tuyến. Dữ liệu tương quan 79,6% trong ba năm qua thực tế đã trải qua nhiều bài kiểm tra dao động "phân kỳ - hồi quy". Chẳng hạn, khi ngành khai thác bị thanh lý vào năm 2021, cú sốc chính sách đã tạm thời làm gián đoạn hiệu ứng truyền dẫn của nới lỏng tiền tệ, nhưng khi thị trường tiêu hóa tin xấu, giá lại một lần nữa hướng về đường cong M2. Điều này cho thấy logic nền tảng của mô hình có tính đàn hồi, nhưng quá trình truyền dẫn cụ thể sẽ bị ảnh hưởng bởi các biến ngoại sinh như địa chính trị, chính sách quản lý.
Đối với nhà đầu tư thông thường, giá trị của mô hình này không nằm ở việc dự đoán cụ thể sự tăng giảm, mà ở việc thiết lập khung nhận thức vĩ mô. Khi quan sát thấy các nền kinh tế chính đồng loạt chuyển sang nới lỏng (như giảm lãi suất, nới lỏng định lượng), có thể coi đó là tín hiệu nền tảng tích cực cho BTC trong trung và dài hạn; trong khi khi các ngân hàng trung ương toàn cầu thắt chặt chính sách tiền tệ, cần cảnh giác với áp lực từ sự thoái lui của thanh khoản. Mối tương quan cao trong 1095 ngày (khoảng 3 năm) trong hình cho thấy: quan sát từ góc độ chu kỳ trên 3 năm có thể có giá trị tham khảo hơn việc theo đuổi biến động ngắn hạn.
Trong khi đó, chúng ta cũng cần cảnh giác với việc đồng nhất tương quan với nguyên nhân. Giá BTC còn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như chu kỳ giảm một nửa, sự tiến bộ công nghệ trên chuỗi, mức độ tham gia của các tổ chức, v.v. Ví dụ, sự kiện giảm một nửa BTC vào năm 2024 có thể tạo ra hiệu ứng đẩy kép khi kết hợp với sự gia tăng M2 toàn cầu, nhưng cũng có thể bị tác động bởi sự thay đổi trong chính sách quản lý. Do đó, mô hình này phù hợp hơn để làm một mảnh ghép trong việc phân tích thị trường, chứ không phải là cơ sở quyết định duy nhất.
Từ việc mở rộng suy nghĩ từ biểu đồ này, chúng ta có thể nhìn thấy rõ hơn vị trí của BTC trong hệ thống tài chính hiện đại: nó vừa là sản phẩm của sự phát hành tiền tệ toàn cầu quá mức, vừa là một thách thức đối với trật tự tài chính truyền thống. Hiệu ứng trễ 108 ngày, về bản chất, tiết lộ hiệu suất và sức cản của việc di chuyển vốn từ thị trường truyền thống sang thế giới mã hóa. Khi các tổ chức tài chính chính thống bắt đầu đưa BTC vào phân bổ tài sản, chu kỳ truyền dẫn này có thể được rút ngắn thêm; trong khi khi sự kiện thiên nga đen bùng nổ, thời gian trễ có thể bị kéo dài một cách thụ động. Hiểu được sự cân bằng động này có thể có giá trị hơn là chỉ đơn giản chú ý đến sự tăng giảm giá.