Tác giả: Steven Ehrlich Nguồn: unchainedcrypto Dịch:善欧巴,金色财经
Là một phóng viên đã theo dõi các thợ mỏ Bitcoin trong nhiều năm, tôi đã chứng kiến những thăng trầm của họ. Trong một thời gian dài, cổ phiếu của họ là cách duy nhất để các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin mà không cần nắm giữ tài sản Bitcoin trực tiếp. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, họ phải đối mặt với những đối thủ cạnh tranh mới từ nguồn vốn của các nhà đầu tư, cũng như một môi trường hoạt động ngày càng khắc nghiệt.
Hiện nay, họ có thể phải đối mặt với những thách thức chưa từng có - mức thuế lên tới 36% đối với máy đào mới, điều này có thể hoàn toàn phá hủy khả năng duy trì lợi nhuận của họ.
Họ có thể nhận được cứu trợ từ chính quyền Trump không?
Các thợ mỏ Bitcoin, những anh hùng thầm lặng của ngành công nghiệp này, đã trở thành nạn nhân phụ trong cuộc chiến thương mại của Trump. Tổng thống Donald Trump trong chiến dịch tranh cử năm 2024 cho biết ông muốn tất cả Bitcoin còn lại, khoảng 1,15 triệu đồng trong tổng cung 21 triệu đồng, đều được khai thác tại Mỹ. Mặc dù cam kết này vừa không thực tế, vừa đi ngược lại với tinh thần phi tập trung của Bitcoin, nhưng thông điệp rất rõ ràng: Mỹ sẽ đầu tư toàn lực vào việc khai thác Bitcoin.
Đến tháng 4 năm 2025, cam kết này dường như trở nên vô cùng vô lý. Do chính quyền Trump áp dụng chính sách "thuế quan tương đương" chưa từng có đối với hầu hết các đối tác thương mại của Mỹ, ngành công nghiệp đang gặp khó khăn này đã phải gánh chịu một cú sốc nặng nề.
Hiện nay, những thợ mỏ nhập khẩu máy đào trị giá hàng triệu đôla từ các quốc gia như Việt Nam, Thái Lan và Malaysia đang phải đối mặt với thuế quan từ 24-46%.
Và tin tức này đến thật tồi tệ. "Giá hash" (thuật ngữ dùng để đánh giá khả năng sinh lời từ việc khai thác, tức là số lượng Bitcoin kiếm được trên mỗi đơn vị năng lượng) tiếp tục lập mức thấp kỷ lục mới, do sự cạnh tranh gia tăng, trong khi giá Bitcoin đang ảm đạm do suy thoái kinh tế vĩ mô toàn cầu, lợi nhuận từ Bitcoin mới không có dấu hiệu tăng. Tính đến thời điểm viết bài này, giá Bitcoin là 84,536 USD, giảm 22% so với mức cao kỷ lục hơn 108,786 USD vào tháng 1 năm 2025.
Những tình huống này khiến các thợ mỏ Mỹ đối mặt với sự lựa chọn khó khăn. (Theo nhiều nguồn tin, họ chiếm khoảng 40% tổng tỷ lệ hash toàn cầu hoặc khả năng khai thác trên mạng Bitcoin.) Họ nên nhập khẩu máy móc và trả thuế cao để duy trì tỷ lệ hash tương đương với mạng lưới toàn cầu, hay để những máy móc này nằm không ở các kho hàng ở châu Á?
“Tôi thấy mọi người, thậm chí cả những người cấp cao, đều cảm thấy rất bối rối. Không ai thực sự biết điều gì đang xảy ra,” CEO của nhà phân phối chính thức Synteq Digital, nhà sản xuất máy khai thác Bitcoin lớn nhất thế giới Bitmain, Taras Kulyk nói. “Không ai thực sự hiểu - trong trường hợp không có từ nào tốt hơn - 'chiến lược' đang được thực hiện hiện tại là gì. Nó dường như là một mớ hỗn độn, thậm chí không phải là một sự hỗn độn có kiểm soát hoặc có tổ chức. Không còn là cờ 5D nữa. Điều này chỉ đơn giản là một sự hỗn độn hoàn toàn, vô lý.”
Những vết thương gần đây của thợ mỏ
Nếu nói rằng các thợ mỏ Bitcoin còn một chút hy vọng, thì chính là những thách thức mà họ đã vượt qua trong những năm gần đây đã tăng cường sức mạnh của họ. Vào tháng 5 năm 2021, chính phủ Trung Quốc đã trục xuất tất cả các thợ mỏ, dẫn đến việc tỷ lệ băm giảm 42%, các thợ mỏ Bitcoin đã phải đối mặt với một loạt các thách thức.
Đầu tiên là một loạt các sản phẩm thay thế cho Bitcoin trở thành đối thủ cạnh tranh về vốn của các nhà đầu tư bất ngờ. Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã tiên phong trong việc đưa ra chiến lược tích lũy Bitcoin như một phương châm doanh nghiệp vào năm 2020, trở thành biểu tượng tinh thần của ngành công nghiệp Bitcoin. Công ty hiện sở hữu 528,185 Bitcoin, trị giá 44,8 tỷ USD, với lợi nhuận trên giấy tờ đạt 9 tỷ USD. Cổ phiếu của họ đã tăng gấp bốn lần vào năm 2024.
Một loạt các công ty bắt chước như Semler Scientific, Metaplanet và Genius Group đã làm theo. Họ có thể tài trợ cho các giao dịch mua này thông qua "phát hành cổ phiếu theo giá thị trường" hoặc "trái phiếu chuyển đổi không phiếu giảm giá", có nghĩa là các nhà đầu tư cho các công ty này vay hàng tỷ đô la với lãi suất bằng không để họ có thể mua bitcoin ngay bây giờ. Chiến lược này trái ngược hoàn toàn với các thợ đào Bitcoin, những người phải trả chi phí trả trước rất lớn để mua các giàn khai thác, sản xuất điện, cơ sở vật chất và chịu nhiều chi phí khác nhau. Tất cả với mục đích gặt hái những phần thưởng trong 12-24 tháng tới.
Điều tồi tệ hơn là nhiều thợ mỏ đã phải bán bitcoin mới khai thác và bitcoin trên bảng cân đối kế toán trong thời gian thị trường gấu vào năm 2022 và đầu năm 2023 để duy trì hoạt động. Điều này có nghĩa là họ không thể hưởng lợi từ sự tăng giá của bitcoin vượt qua 100.000 USD.
Cú đòn thứ hai đến từ quỹ ETF Bitcoin giao ngay được ra mắt vào tháng 1 năm 2024, do BlackRock và Fidelity dẫn đầu, những công ty đã tích lũy hơn 100 tỷ USD Bitcoin. Tất cả những điều này có nghĩa là, các cổ phiếu khai thác Bitcoin niêm yết vốn đã hoạt động theo cách độc quyền trong nhiều năm, giờ đây bất ngờ phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các nhà đầu tư muốn tiếp cận Bitcoin cũng như có đòn bẩy hoặc tiếp xúc cao với Beta.
Ngã tư của thợ mỏ
Sau đó là cơn sốt trí tuệ nhân tạo hoặc tính toán hiệu suất cao (HPC) trong hai năm qua. Các thợ mỏ đột nhiên phải đối mặt với một quyết định quan trọng khác - họ nên tập trung vào việc khai thác hay chuyển sang ngành công nghiệp hot này? Sự lựa chọn này không đơn giản như nghe có vẻ, vì máy chủ cần thiết để khai thác Bitcoin hoàn toàn khác với máy chủ cần thiết để chạy các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) như ChatGPT. Tuy nhiên, các địa điểm lưu trữ có thể có chức năng kép. Nhiều công ty đã đưa ra những lời mời gọi đến ngành HPC, nhưng ít nhất hiện tại, nhiều trong số đó chỉ là chiêu trò tiếp thị. Thợ mỏ Bitcoin duy nhất có thể thu được doanh thu đáng kể từ việc phục vụ khách hàng HPC là Core Scientific.
Chuyển sang HPC có thể thúc đẩy giá cổ phiếu trong ngắn hạn, nhưng điều đó cũng có nghĩa là các thợ đào đang bỏ lỡ lợi nhuận trong tương lai từ việc khai thác Bitcoin. Nó cũng đặt họ vào tình thế đối mặt với sự đảo ngược lớn về vận may khi đối thủ Trung Quốc DeepSeek gây sốc cho thị trường với một đối thủ cạnh tranh LLM giá rẻ.
Tất cả những sự không chắc chắn này, cộng với sự sụt giảm mạnh của thị trường gần đây, đã dẫn đến việc các thợ mỏ Bitcoin bị các nhà đầu tư trừng phạt trong năm nay. Nhiều thợ mỏ hàng đầu đã mất hơn 50% giá trị thị trường vào năm 2025.
Nín thở
Trong khi nói chuyện với nhiều thợ mỏ, nhiều người trong số họ tập trung vào việc cải thiện hiệu quả hoạt động và trì hoãn các quyết định lớn trước khi các mức thuế trở nên rõ ràng hơn. Khẩu hiệu của họ là kiểm soát những gì họ có thể kiểm soát. Tin tốt là, ngay cả khi đôi khi điều này có nghĩa là phải chịu thêm chi phí để duy trì kỳ vọng tăng trưởng tỷ lệ băm, hầu hết các thợ mỏ lớn đều có khả năng vượt qua vài tháng tới và chờ xem điều gì sẽ xảy ra khi thời gian tạm hoãn thuế đối ứng 90 ngày của Trump kết thúc vào ngày 9 tháng 7.
Giám đốc phần cứng của nhà môi giới ASIC Luxor Technologies, Lauren Lim, đã cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng hầu hết các thợ mỏ đều sẵn sàng trả 10% thuế quan thống nhất cho các đơn hàng nhập khẩu từ Đông Nam Á. "Chúng tôi thấy rằng các thợ mỏ đã trực tiếp chịu 10% chi phí. Ban đầu, họ đã phải trả khoảng 3% thuế quan ở Malaysia (chẳng hạn như vậy), vì vậy việc trả thêm 7% vẫn tương đối có thể chịu đựng được."
Nhưng chi phí không chỉ giới hạn ở thuế quan. Trước hạn chót ngày 9 tháng 7, bất kỳ hàng hóa nào nhập khẩu vào Mỹ đều phải đối mặt với cơn sốt mua sắm, do đó chi phí vận chuyển tăng vọt. "Tôi biết rằng một số đối tác lớn nhất của chúng tôi đã phải chịu tổn thất lớn để nhập khẩu phần cứng trước hạn chót ngày 9 tháng 4 (ngày mà thuế quan có điệu kiện nên có hiệu lực)," Kulyk nói. "Họ đã chi hàng chục triệu đô la cho việc này, nhưng cuối cùng lại thấy Trump cho gia hạn và sau đó miễn thuế cho tất cả hàng hóa."
Nhà phân tích khai thác mỏ Wolfie Zhao cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng "đối với hầu hết các công ty khai thác cấp 1 như Riot, CleanSpark và Iris Energy, tác động dường như bị hạn chế". Các công ty này đã tạm dừng mở rộng hashrate hoặc nhận được các lô hàng lớn trước thời hạn. Không phải ai cũng may mắn như vậy, ông nói. Tuy nhiên, các công ty khác như Cipher Mining và Hut 8 có thể gặp rủi ro lớn hơn. Cipher có lô hàng dòng Bitmain S21 XP Q2 đang chờ xử lý, trong khi Hut 8 đã tiết lộ nhiều thỏa thuận mua Bitmain kể từ cuối năm 2024 vẫn có thể được thực hiện. ”
Zhao cũng chỉ ra rằng, với giá hiện tại (vẫn tăng 37% so với 12 tháng trước), các thợ mỏ vẫn đang sản xuất Bitcoin với lợi nhuận, họ không bị buộc phải thanh lý nhiều tài sản để trả nợ hoặc đối mặt với nguy cơ subsidizing hoạt động quy mô lớn. "Nói chung, chúng tôi không thấy dấu hiệu khó khăn lớn. Giá Bitcoin hiện tại vẫn cao hơn nhiều so với mức khiến bảng cân đối tài sản bị thắt chặt trên diện rộng, và hầu hết các thợ mỏ đã rút ra bài học từ chu kỳ năm 2021, không còn đòn bẩy quá mức nữa."
Tuy nhiên, các thợ mỏ đã điều chỉnh chiến lược của họ để không hoàn toàn phụ thuộc vào sự thay đổi bất ngờ về thuế quan của Trump. Những thợ mỏ có năng lực sản xuất dư thừa trên toàn cầu đã lên kế hoạch chuyển máy móc đến những địa điểm này để tránh thuế quan của Mỹ. "Trong quý III và IV năm ngoái, chúng tôi đã chuyển nhiều máy móc từ các địa điểm ở Mỹ đến Ethiopia vì sự khác biệt về chi phí rất đáng kể," Charley Brady, phó giám đốc quan hệ nhà đầu tư của thợ mỏ Bitcoin niêm yết Bitfufu, cho biết. Brady cho biết, nhìn về tương lai, công ty sẽ ưu tiên mở rộng ra nước ngoài, chẳng hạn như tiến sâu hơn vào Ethiopia để tiếp quản các địa điểm hiện có hoặc xây dựng các địa điểm mới, đồng thời khám phá cơ hội tại Mỹ.
Giám đốc thị trường vốn và kế hoạch chiến lược của Bitdeer, Jeff LeBerge, trong một cuộc phỏng vấn với Unchained đã nói rõ hơn: "Chúng tôi có công suất ở Texas và đang tìm kiếm cách lấp đầy, nhưng chúng tôi cũng có công suất ở Na Uy và Bhutan, đây là nơi mà phần lớn công suất mới của chúng tôi sẽ được đưa vào hoạt động trong năm nay. Do đó, chúng tôi có thể chuyển một số máy khai thác ra khỏi Texas. Hiện tại, chúng tôi sẽ ưu tiên Na Uy và Bhutan cho đến khi chúng tôi có hiểu biết rõ hơn về tình hình thuế."
**Chú Sam có thể không thực hiện được lời hứa của mình **
Nhưng rõ ràng, bất kỳ kỳ vọng nào rằng các thợ mỏ Bitcoin của Mỹ sẽ giảm sự phụ thuộc vào ngành sản xuất nước ngoài, như trong hai trường hợp ngoại lệ nêu trên, rất có thể là sai lầm. Một trong hai ông lớn trong ngành máy đào của Trung Quốc là MicroBT, đã sản xuất máy đào tại Mỹ khoảng ba năm. Nhưng họ chỉ có thể sản xuất khoảng 5000 máy mỗi tháng tại Mỹ. Bitmain có ba nhà máy tại Mỹ, và công ty niêm yết công khai Jia Nan Yunzhi cũng sản xuất một số máy đào tại Mỹ. Lim của Luxor ước tính rằng ba công ty này có thể sản xuất tổng cộng lên đến 15000 máy mỗi tháng tại Mỹ. Còn một số nhà sản xuất trong nước quy mô nhỏ nhưng đang phát triển, chẳng hạn như Bit Deer và Auradine, đang tăng sản lượng.
Tuy nhiên, Lim cho biết, tất cả những điều này cộng lại vẫn chưa đạt 10% sản lượng toàn cầu hàng tháng. Hơn nữa, tình hình trở nên phức tạp hơn, vì việc tăng sản lượng nhanh chóng có thể khó khăn hơn nhiều so với những gì nghe có vẻ.
Cô ấy nói: "Thực ra tôi không mong đợi sản lượng trong nước của Mỹ sẽ tăng mạnh, vì chi phí sản xuất ở đây rất cao. Hơn nữa, tốc độ sản xuất cũng không nhanh như các nhà máy không phải ở Mỹ." Lim cũng chỉ ra rằng, những công ty này có thể gặp khó khăn trong việc bán các thiết bị mà họ đã sản xuất trong nước, vì loại thiết bị mà những nhà máy này có thể sản xuất không nhất thiết phải phù hợp với những gì mà các thợ mỏ muốn đặt hàng.
"Hiệu ứng côn trùng" hay điều khoản ngoại lệ?
Tất cả những điều này có nghĩa là, vào một thời điểm nào đó trong mùa hè năm nay, đặc biệt nếu các mức thuế đối ứng không bị hoãn thêm, các công ty này sẽ phải đưa ra một số quyết định quan trọng.
Nói một cách đơn giản, do sự không chắc chắn về quy định này, họ cần quyết định xem Mỹ có phải là một nơi an toàn để thực hiện các khoản đầu tư chín con số hay không. Và xu hướng này có thể không ngay lập tức hiện ra. "Vốn cam kết cho các dự án hiện có (tại Mỹ) đã được khởi công sẽ không dừng lại," Kulyk nói. "Những dự án này sẽ được phát triển, và bạn có thể thấy sự tăng trưởng trong sáu đến chín tháng tới, mười hai tháng, hoặc mười tám tháng. Những gì thực sự sẽ chịu tác động lớn từ hiệu ứng lạnh là những dự án mới đang được khởi công, phân bổ các phát triển và công suất mới."
Một yếu tố giảm nhẹ tiềm năng có thể là gia đình Trump hiện đang tham gia trực tiếp vào hoạt động khai thác Bitcoin thông qua việc hợp tác với một công ty khác là Hut8 để thành lập một công ty mới có tên là American Bitcoin. Ngay cả khi có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ, công ty này cũng không thể tránh khỏi những chi phí kinh tế do các loại thuế này mang lại, vì vậy điều này có thể dẫn đến việc ngành này nhận được các điều khoản miễn trừ đặc biệt.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thuế quan của Trump sẽ ảnh hưởng như thế nào đến người khai thác Bitcoin ở Mỹ
Tác giả: Steven Ehrlich Nguồn: unchainedcrypto Dịch:善欧巴,金色财经
Là một phóng viên đã theo dõi các thợ mỏ Bitcoin trong nhiều năm, tôi đã chứng kiến những thăng trầm của họ. Trong một thời gian dài, cổ phiếu của họ là cách duy nhất để các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin mà không cần nắm giữ tài sản Bitcoin trực tiếp. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, họ phải đối mặt với những đối thủ cạnh tranh mới từ nguồn vốn của các nhà đầu tư, cũng như một môi trường hoạt động ngày càng khắc nghiệt.
Hiện nay, họ có thể phải đối mặt với những thách thức chưa từng có - mức thuế lên tới 36% đối với máy đào mới, điều này có thể hoàn toàn phá hủy khả năng duy trì lợi nhuận của họ.
Họ có thể nhận được cứu trợ từ chính quyền Trump không?
Các thợ mỏ Bitcoin, những anh hùng thầm lặng của ngành công nghiệp này, đã trở thành nạn nhân phụ trong cuộc chiến thương mại của Trump. Tổng thống Donald Trump trong chiến dịch tranh cử năm 2024 cho biết ông muốn tất cả Bitcoin còn lại, khoảng 1,15 triệu đồng trong tổng cung 21 triệu đồng, đều được khai thác tại Mỹ. Mặc dù cam kết này vừa không thực tế, vừa đi ngược lại với tinh thần phi tập trung của Bitcoin, nhưng thông điệp rất rõ ràng: Mỹ sẽ đầu tư toàn lực vào việc khai thác Bitcoin.
Đến tháng 4 năm 2025, cam kết này dường như trở nên vô cùng vô lý. Do chính quyền Trump áp dụng chính sách "thuế quan tương đương" chưa từng có đối với hầu hết các đối tác thương mại của Mỹ, ngành công nghiệp đang gặp khó khăn này đã phải gánh chịu một cú sốc nặng nề.
Hiện nay, những thợ mỏ nhập khẩu máy đào trị giá hàng triệu đôla từ các quốc gia như Việt Nam, Thái Lan và Malaysia đang phải đối mặt với thuế quan từ 24-46%.
Và tin tức này đến thật tồi tệ. "Giá hash" (thuật ngữ dùng để đánh giá khả năng sinh lời từ việc khai thác, tức là số lượng Bitcoin kiếm được trên mỗi đơn vị năng lượng) tiếp tục lập mức thấp kỷ lục mới, do sự cạnh tranh gia tăng, trong khi giá Bitcoin đang ảm đạm do suy thoái kinh tế vĩ mô toàn cầu, lợi nhuận từ Bitcoin mới không có dấu hiệu tăng. Tính đến thời điểm viết bài này, giá Bitcoin là 84,536 USD, giảm 22% so với mức cao kỷ lục hơn 108,786 USD vào tháng 1 năm 2025.
Những tình huống này khiến các thợ mỏ Mỹ đối mặt với sự lựa chọn khó khăn. (Theo nhiều nguồn tin, họ chiếm khoảng 40% tổng tỷ lệ hash toàn cầu hoặc khả năng khai thác trên mạng Bitcoin.) Họ nên nhập khẩu máy móc và trả thuế cao để duy trì tỷ lệ hash tương đương với mạng lưới toàn cầu, hay để những máy móc này nằm không ở các kho hàng ở châu Á?
“Tôi thấy mọi người, thậm chí cả những người cấp cao, đều cảm thấy rất bối rối. Không ai thực sự biết điều gì đang xảy ra,” CEO của nhà phân phối chính thức Synteq Digital, nhà sản xuất máy khai thác Bitcoin lớn nhất thế giới Bitmain, Taras Kulyk nói. “Không ai thực sự hiểu - trong trường hợp không có từ nào tốt hơn - 'chiến lược' đang được thực hiện hiện tại là gì. Nó dường như là một mớ hỗn độn, thậm chí không phải là một sự hỗn độn có kiểm soát hoặc có tổ chức. Không còn là cờ 5D nữa. Điều này chỉ đơn giản là một sự hỗn độn hoàn toàn, vô lý.”
Những vết thương gần đây của thợ mỏ
Nếu nói rằng các thợ mỏ Bitcoin còn một chút hy vọng, thì chính là những thách thức mà họ đã vượt qua trong những năm gần đây đã tăng cường sức mạnh của họ. Vào tháng 5 năm 2021, chính phủ Trung Quốc đã trục xuất tất cả các thợ mỏ, dẫn đến việc tỷ lệ băm giảm 42%, các thợ mỏ Bitcoin đã phải đối mặt với một loạt các thách thức.
Đầu tiên là một loạt các sản phẩm thay thế cho Bitcoin trở thành đối thủ cạnh tranh về vốn của các nhà đầu tư bất ngờ. Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã tiên phong trong việc đưa ra chiến lược tích lũy Bitcoin như một phương châm doanh nghiệp vào năm 2020, trở thành biểu tượng tinh thần của ngành công nghiệp Bitcoin. Công ty hiện sở hữu 528,185 Bitcoin, trị giá 44,8 tỷ USD, với lợi nhuận trên giấy tờ đạt 9 tỷ USD. Cổ phiếu của họ đã tăng gấp bốn lần vào năm 2024.
Một loạt các công ty bắt chước như Semler Scientific, Metaplanet và Genius Group đã làm theo. Họ có thể tài trợ cho các giao dịch mua này thông qua "phát hành cổ phiếu theo giá thị trường" hoặc "trái phiếu chuyển đổi không phiếu giảm giá", có nghĩa là các nhà đầu tư cho các công ty này vay hàng tỷ đô la với lãi suất bằng không để họ có thể mua bitcoin ngay bây giờ. Chiến lược này trái ngược hoàn toàn với các thợ đào Bitcoin, những người phải trả chi phí trả trước rất lớn để mua các giàn khai thác, sản xuất điện, cơ sở vật chất và chịu nhiều chi phí khác nhau. Tất cả với mục đích gặt hái những phần thưởng trong 12-24 tháng tới.
Điều tồi tệ hơn là nhiều thợ mỏ đã phải bán bitcoin mới khai thác và bitcoin trên bảng cân đối kế toán trong thời gian thị trường gấu vào năm 2022 và đầu năm 2023 để duy trì hoạt động. Điều này có nghĩa là họ không thể hưởng lợi từ sự tăng giá của bitcoin vượt qua 100.000 USD.
Cú đòn thứ hai đến từ quỹ ETF Bitcoin giao ngay được ra mắt vào tháng 1 năm 2024, do BlackRock và Fidelity dẫn đầu, những công ty đã tích lũy hơn 100 tỷ USD Bitcoin. Tất cả những điều này có nghĩa là, các cổ phiếu khai thác Bitcoin niêm yết vốn đã hoạt động theo cách độc quyền trong nhiều năm, giờ đây bất ngờ phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các nhà đầu tư muốn tiếp cận Bitcoin cũng như có đòn bẩy hoặc tiếp xúc cao với Beta.
Ngã tư của thợ mỏ
Sau đó là cơn sốt trí tuệ nhân tạo hoặc tính toán hiệu suất cao (HPC) trong hai năm qua. Các thợ mỏ đột nhiên phải đối mặt với một quyết định quan trọng khác - họ nên tập trung vào việc khai thác hay chuyển sang ngành công nghiệp hot này? Sự lựa chọn này không đơn giản như nghe có vẻ, vì máy chủ cần thiết để khai thác Bitcoin hoàn toàn khác với máy chủ cần thiết để chạy các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) như ChatGPT. Tuy nhiên, các địa điểm lưu trữ có thể có chức năng kép. Nhiều công ty đã đưa ra những lời mời gọi đến ngành HPC, nhưng ít nhất hiện tại, nhiều trong số đó chỉ là chiêu trò tiếp thị. Thợ mỏ Bitcoin duy nhất có thể thu được doanh thu đáng kể từ việc phục vụ khách hàng HPC là Core Scientific.
Chuyển sang HPC có thể thúc đẩy giá cổ phiếu trong ngắn hạn, nhưng điều đó cũng có nghĩa là các thợ đào đang bỏ lỡ lợi nhuận trong tương lai từ việc khai thác Bitcoin. Nó cũng đặt họ vào tình thế đối mặt với sự đảo ngược lớn về vận may khi đối thủ Trung Quốc DeepSeek gây sốc cho thị trường với một đối thủ cạnh tranh LLM giá rẻ.
Tất cả những sự không chắc chắn này, cộng với sự sụt giảm mạnh của thị trường gần đây, đã dẫn đến việc các thợ mỏ Bitcoin bị các nhà đầu tư trừng phạt trong năm nay. Nhiều thợ mỏ hàng đầu đã mất hơn 50% giá trị thị trường vào năm 2025.
Nín thở
Trong khi nói chuyện với nhiều thợ mỏ, nhiều người trong số họ tập trung vào việc cải thiện hiệu quả hoạt động và trì hoãn các quyết định lớn trước khi các mức thuế trở nên rõ ràng hơn. Khẩu hiệu của họ là kiểm soát những gì họ có thể kiểm soát. Tin tốt là, ngay cả khi đôi khi điều này có nghĩa là phải chịu thêm chi phí để duy trì kỳ vọng tăng trưởng tỷ lệ băm, hầu hết các thợ mỏ lớn đều có khả năng vượt qua vài tháng tới và chờ xem điều gì sẽ xảy ra khi thời gian tạm hoãn thuế đối ứng 90 ngày của Trump kết thúc vào ngày 9 tháng 7.
Giám đốc phần cứng của nhà môi giới ASIC Luxor Technologies, Lauren Lim, đã cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng hầu hết các thợ mỏ đều sẵn sàng trả 10% thuế quan thống nhất cho các đơn hàng nhập khẩu từ Đông Nam Á. "Chúng tôi thấy rằng các thợ mỏ đã trực tiếp chịu 10% chi phí. Ban đầu, họ đã phải trả khoảng 3% thuế quan ở Malaysia (chẳng hạn như vậy), vì vậy việc trả thêm 7% vẫn tương đối có thể chịu đựng được."
Nhưng chi phí không chỉ giới hạn ở thuế quan. Trước hạn chót ngày 9 tháng 7, bất kỳ hàng hóa nào nhập khẩu vào Mỹ đều phải đối mặt với cơn sốt mua sắm, do đó chi phí vận chuyển tăng vọt. "Tôi biết rằng một số đối tác lớn nhất của chúng tôi đã phải chịu tổn thất lớn để nhập khẩu phần cứng trước hạn chót ngày 9 tháng 4 (ngày mà thuế quan có điệu kiện nên có hiệu lực)," Kulyk nói. "Họ đã chi hàng chục triệu đô la cho việc này, nhưng cuối cùng lại thấy Trump cho gia hạn và sau đó miễn thuế cho tất cả hàng hóa."
Nhà phân tích khai thác mỏ Wolfie Zhao cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng "đối với hầu hết các công ty khai thác cấp 1 như Riot, CleanSpark và Iris Energy, tác động dường như bị hạn chế". Các công ty này đã tạm dừng mở rộng hashrate hoặc nhận được các lô hàng lớn trước thời hạn. Không phải ai cũng may mắn như vậy, ông nói. Tuy nhiên, các công ty khác như Cipher Mining và Hut 8 có thể gặp rủi ro lớn hơn. Cipher có lô hàng dòng Bitmain S21 XP Q2 đang chờ xử lý, trong khi Hut 8 đã tiết lộ nhiều thỏa thuận mua Bitmain kể từ cuối năm 2024 vẫn có thể được thực hiện. ”
Zhao cũng chỉ ra rằng, với giá hiện tại (vẫn tăng 37% so với 12 tháng trước), các thợ mỏ vẫn đang sản xuất Bitcoin với lợi nhuận, họ không bị buộc phải thanh lý nhiều tài sản để trả nợ hoặc đối mặt với nguy cơ subsidizing hoạt động quy mô lớn. "Nói chung, chúng tôi không thấy dấu hiệu khó khăn lớn. Giá Bitcoin hiện tại vẫn cao hơn nhiều so với mức khiến bảng cân đối tài sản bị thắt chặt trên diện rộng, và hầu hết các thợ mỏ đã rút ra bài học từ chu kỳ năm 2021, không còn đòn bẩy quá mức nữa."
Tuy nhiên, các thợ mỏ đã điều chỉnh chiến lược của họ để không hoàn toàn phụ thuộc vào sự thay đổi bất ngờ về thuế quan của Trump. Những thợ mỏ có năng lực sản xuất dư thừa trên toàn cầu đã lên kế hoạch chuyển máy móc đến những địa điểm này để tránh thuế quan của Mỹ. "Trong quý III và IV năm ngoái, chúng tôi đã chuyển nhiều máy móc từ các địa điểm ở Mỹ đến Ethiopia vì sự khác biệt về chi phí rất đáng kể," Charley Brady, phó giám đốc quan hệ nhà đầu tư của thợ mỏ Bitcoin niêm yết Bitfufu, cho biết. Brady cho biết, nhìn về tương lai, công ty sẽ ưu tiên mở rộng ra nước ngoài, chẳng hạn như tiến sâu hơn vào Ethiopia để tiếp quản các địa điểm hiện có hoặc xây dựng các địa điểm mới, đồng thời khám phá cơ hội tại Mỹ.
Giám đốc thị trường vốn và kế hoạch chiến lược của Bitdeer, Jeff LeBerge, trong một cuộc phỏng vấn với Unchained đã nói rõ hơn: "Chúng tôi có công suất ở Texas và đang tìm kiếm cách lấp đầy, nhưng chúng tôi cũng có công suất ở Na Uy và Bhutan, đây là nơi mà phần lớn công suất mới của chúng tôi sẽ được đưa vào hoạt động trong năm nay. Do đó, chúng tôi có thể chuyển một số máy khai thác ra khỏi Texas. Hiện tại, chúng tôi sẽ ưu tiên Na Uy và Bhutan cho đến khi chúng tôi có hiểu biết rõ hơn về tình hình thuế."
**Chú Sam có thể không thực hiện được lời hứa của mình **
Nhưng rõ ràng, bất kỳ kỳ vọng nào rằng các thợ mỏ Bitcoin của Mỹ sẽ giảm sự phụ thuộc vào ngành sản xuất nước ngoài, như trong hai trường hợp ngoại lệ nêu trên, rất có thể là sai lầm. Một trong hai ông lớn trong ngành máy đào của Trung Quốc là MicroBT, đã sản xuất máy đào tại Mỹ khoảng ba năm. Nhưng họ chỉ có thể sản xuất khoảng 5000 máy mỗi tháng tại Mỹ. Bitmain có ba nhà máy tại Mỹ, và công ty niêm yết công khai Jia Nan Yunzhi cũng sản xuất một số máy đào tại Mỹ. Lim của Luxor ước tính rằng ba công ty này có thể sản xuất tổng cộng lên đến 15000 máy mỗi tháng tại Mỹ. Còn một số nhà sản xuất trong nước quy mô nhỏ nhưng đang phát triển, chẳng hạn như Bit Deer và Auradine, đang tăng sản lượng.
Tuy nhiên, Lim cho biết, tất cả những điều này cộng lại vẫn chưa đạt 10% sản lượng toàn cầu hàng tháng. Hơn nữa, tình hình trở nên phức tạp hơn, vì việc tăng sản lượng nhanh chóng có thể khó khăn hơn nhiều so với những gì nghe có vẻ.
Cô ấy nói: "Thực ra tôi không mong đợi sản lượng trong nước của Mỹ sẽ tăng mạnh, vì chi phí sản xuất ở đây rất cao. Hơn nữa, tốc độ sản xuất cũng không nhanh như các nhà máy không phải ở Mỹ." Lim cũng chỉ ra rằng, những công ty này có thể gặp khó khăn trong việc bán các thiết bị mà họ đã sản xuất trong nước, vì loại thiết bị mà những nhà máy này có thể sản xuất không nhất thiết phải phù hợp với những gì mà các thợ mỏ muốn đặt hàng.
"Hiệu ứng côn trùng" hay điều khoản ngoại lệ?
Tất cả những điều này có nghĩa là, vào một thời điểm nào đó trong mùa hè năm nay, đặc biệt nếu các mức thuế đối ứng không bị hoãn thêm, các công ty này sẽ phải đưa ra một số quyết định quan trọng.
Nói một cách đơn giản, do sự không chắc chắn về quy định này, họ cần quyết định xem Mỹ có phải là một nơi an toàn để thực hiện các khoản đầu tư chín con số hay không. Và xu hướng này có thể không ngay lập tức hiện ra. "Vốn cam kết cho các dự án hiện có (tại Mỹ) đã được khởi công sẽ không dừng lại," Kulyk nói. "Những dự án này sẽ được phát triển, và bạn có thể thấy sự tăng trưởng trong sáu đến chín tháng tới, mười hai tháng, hoặc mười tám tháng. Những gì thực sự sẽ chịu tác động lớn từ hiệu ứng lạnh là những dự án mới đang được khởi công, phân bổ các phát triển và công suất mới."
Một yếu tố giảm nhẹ tiềm năng có thể là gia đình Trump hiện đang tham gia trực tiếp vào hoạt động khai thác Bitcoin thông qua việc hợp tác với một công ty khác là Hut8 để thành lập một công ty mới có tên là American Bitcoin. Ngay cả khi có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ, công ty này cũng không thể tránh khỏi những chi phí kinh tế do các loại thuế này mang lại, vì vậy điều này có thể dẫn đến việc ngành này nhận được các điều khoản miễn trừ đặc biệt.