Trong vòng tuần hoàn trước, có thể nói đây là thời kỳ vàng của các VC trong lĩnh vực tiền điện tử. a16z và Paradigm ngồi trên đỉnh kim tự tháp, điều khiển mọi thứ, Multicoin Capital nổi danh với Solana và các dự án khác. Trong giai đoạn đỉnh cao từ 2021 đến 2022, không quá khi nói rằng cứ vài ngày lại có một dự án trong lĩnh vực DeFi/NFT/games nhận được vốn đầu tư từ VC, tiếng kêu gọi cách mạng Web3 tràn ngập trên mạng xã hội. Dữ liệu tài trợ từ The Block Pro cho thấy, VC đã đầu tư 29 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp và dự án vào năm 2021, và con số này đã tăng lên 33,3 tỷ USD vào năm 2022. Nhiều VC đã thu lợi lớn từ các blockchain công khai, DeFi và NFT. Từ vòng hạt giống cho đến vòng đầu tư sau đó, thậm chí đã nhận được những khoản hoàn trả đáng kinh ngạc lên tới hàng chục, thậm chí hàng trăm lần.
Thời gian trôi qua, mọi thứ đã thay đổi. VC đã đầu tư khoảng 13,7 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử và blockchain vào năm 2024, tăng 28% so với 10,7 tỷ USD vào năm 2023, tuy nhiên, nguồn vốn vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm của chu kỳ trước.
Trong chu kỳ này, lợi nhuận của VC tiền điện tử đã gây thất vọng. Nhiều dự án được định giá quá cao, giá token đã sụp đổ trên thị trường thứ cấp, VC đã bị đẩy lên sân khấu bởi cộng đồng và các nhà đầu tư bán lẻ, và các kênh thoát của VC đã bị chặn. Bitcoin đã tăng từ mức thấp nhất trong chu kỳ là 15.000 đô la lên mức cao gần 110.000 đô la, tăng gần 734% và lợi nhuận hàng năm của nó từ năm 2022 đến năm 2025 là khoảng 94,28%. Có bao nhiêu quỹ trên thị trường đã hoạt động tốt hơn BTC? Gần đây, Du Jun cho biết ABCDE đã ngừng đầu tư vào các dự án mới và huy động vốn cho giai đoạn hai, đồng thời suy nghĩ lại về cách tham gia vào sự phát triển của ngành.
Vậy những nguyên nhân nào khiến VC hiện nay gặp khó khăn甚至 thua lỗ?
Cơ chế mở khóa vẫn chưa hoàn thiện
Việc mở khóa sẽ gắn kết sâu sắc lợi ích của VC với dự án ở một mức độ nhất định. Tuy nhiên, thị trường tiền điện tử rất chú trọng đến thời điểm. VC tiền điện tử có thể có chi phí đầu tư thấp hơn trong vòng hạt giống và vòng A, thường thì nhiều token dự án đã ở giai đoạn thị trường gấu khi thực sự đến thời điểm mở khóa cho VC. Việc thoát khỏi của VC chủ yếu phụ thuộc vào giao dịch trên thị trường thứ cấp sau khi token được niêm yết. Thị trường có tính biến động cao, thanh khoản không đủ, dự án gặp phải việc bán tháo sau airdrop hoặc mở khóa, giá token giảm sâu, lợi nhuận trên giấy tờ của VC trở thành không có giá trị.
Người sáng lập LD CAPITAL Jack Yi đã cho biết, "Các nhà đầu tư thường phải đối mặt với thời gian khóa chặt nghiêm ngặt "1+3", trong khi các sàn giao dịch, bên dự án, nhà tạo lập thị trường và KOL lại không bị giới hạn này. Trong môi trường thay đổi nhanh chóng với 10 câu chuyện khác nhau trong 4 năm trong lĩnh vực tiền điện tử, cơ chế bất bình đẳng này khiến các nhà đầu tư rơi vào thế bất lợi rõ rệt."
Các dự án nổi bật thành công vẫn là thiểu số.
Các dự án tiền mã hóa trở thành các dự án hot, và xác suất ra mắt TGE vào thời điểm thích hợp là rất thấp. Câu chuyện chủ đạo của vòng trước được công nhận bên trong và bên ngoài ngành, tính bền vững của các lĩnh vực cũng khá dài. Tuy nhiên, trong vòng này, các lĩnh vực và dự án hot thường không có tính bền vững.
Từ năm ngoái đến nay, các lĩnh vực như Ký tự, tái thế chấp, Khoa học phi tập trung, Trò chơi nhỏ Ton, xã hội, L2, hệ sinh thái Bitcoin thường rơi vào trạng thái im ắng sau một thời gian ngắn nóng sốt. Ngay cả khi các dự án này ở đỉnh cao của sự quan tâm, dự án đó cũng cần đạt được lợi nhuận cao để bù đắp cho tổng đầu tư và chi phí thời gian, trong khi theo giá trị thị trường của các dự án hiện tại, mục tiêu này khó có thể đạt được khi mở khóa.
Ngoài ra, nhiều dự án ít người biết đến không những chưa được niêm yết trên sàn lớn, thậm chí còn chưa lên sàn thứ hai, nhiều đội ngũ dự án gặp phải vấn đề trong giai đoạn airdrop hoặc quan hệ cộng đồng, dẫn đến việc ngay cả khi TGE cũng không có bất kỳ sức nóng và lượng mua nào. Dự án nhanh chóng bị gạt ra ngoài lề, giá token thì có thể tưởng tượng được.
Thị trường tiền điện tử lại trải qua một khoảng thời gian dài xoay quanh Bitcoin, MEME và các đồng coin ý tưởng AI, điều này chắc chắn đã làm tăng thêm khó khăn cho hiệu suất lợi nhuận của các quỹ đầu tư mạo hiểm.
Một số VC bị gạt ra ngoài lề
Ngoài một số VC hàng đầu, một số VC không có quyền lực lớn, những dự án thực sự hot thì không thể đầu tư vào, hoặc nếu có thể đầu tư thì định giá đã trở nên khá cao, lợi nhuận có thể nhận được đã giảm, và số lượng vốn nhận được cũng ít ỏi.
Và những dự án không được quan tâm nhiều thường không có tỷ suất lợi nhuận cao, ngay cả khi một số VC nhận được số tiền lớn cũng khó có được lợi nhuận lớn. "Dự án tốt, định giá thấp, số tiền lớn" đã trở thành bài toán tam giác không thể.
Vấn đề sâu hơn là vai trò của VC đang bị gạt sang một bên. Các VC truyền thống đã gia tăng giá trị cho các dự án thông qua hướng dẫn chiến lược, tích hợp nguồn lực và sự chứng thực thương hiệu, nhưng trong thị trường tiền điện tử, những giá trị gia tăng này đang mất hiệu lực. Các dự án nhận thấy rằng, qua tiếp thị trên mạng xã hội của KOL hoặc hợp tác với các sàn giao dịch, họ có thể thu hút vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhanh hơn. Sự chứng thực của VC không chỉ giảm sức ảnh hưởng mà đôi khi còn bị cộng đồng coi là tín hiệu của việc cắt xén lợi nhuận. Nhiều VC chỉ cung cấp vốn và thiếu sự hỗ trợ sâu sắc cho dự án, tỷ lệ thất bại của danh mục đầu tư vẫn ở mức cao.
Ngoài ra, một số dự án đã huy động vốn trực tiếp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua các nền tảng huy động vốn công và tư (như Echo, CoinList), bỏ qua các quỹ đầu tư mạo hiểm, làm suy yếu khả năng thương lượng và cơ hội thoát vốn của các quỹ đầu tư mạo hiểm.
Con đường ở đâu
VC phải trở về với các yếu tố cơ bản. Những người chiến thắng trong tương lai sẽ là những dự án có ứng dụng thực tế, sự phù hợp với thị trường sản phẩm và mô hình doanh thu bền vững. Stablecoin, tài sản RWA được token hóa, hạ tầng dữ liệu là những lĩnh vực đáng để đào sâu. VC cần tăng cường thẩm định các yếu tố cơ bản của dự án, từ bỏ việc chạy theo các xu hướng nóng một cách mù quáng. Thứ hai, VC cần chuyển mình từ một nhà cung cấp vốn thuần túy thành đối tác chiến lược của dự án. Cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, nguồn lực thị trường và hướng dẫn tuân thủ mới có thể thực sự nâng cao tỷ lệ thành công của dự án.
Vòng thua lỗ hiện tại của các VC tiền điện tử là kết quả của một mùa đông kinh tế vĩ mô, sự hỗn loạn trong ngành và những sai lầm chiến lược của chính họ. Bong bóng định giá, tiến thoái lưỡng nan, vai trò bên lề...... Những câu hỏi này là một tấm gương phản ánh các VC bị mất như thế nào trong một thị trường điên cuồng. Tuy nhiên, những cơ hội mới đang xuất hiện trên thị trường vào năm 2025. Xu hướng hợp nhất, sự rõ ràng về quy định và sự gia nhập của tài chính truyền thống đã tạo ra một giai đoạn cho các VC tự đổi mới. Từ các nhà đầu cơ đến những người tạo ra giá trị, các VC tiền điện tử cần xác định lại vai trò của họ với tầm nhìn chuyên nghiệp và dài hạn hơn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Tại sao trong chu kỳ này, mã hóa VC lại không kiếm được tiền nữa?
Người viết: 1912212.eth, Tin tức Foresight
Trong vòng tuần hoàn trước, có thể nói đây là thời kỳ vàng của các VC trong lĩnh vực tiền điện tử. a16z và Paradigm ngồi trên đỉnh kim tự tháp, điều khiển mọi thứ, Multicoin Capital nổi danh với Solana và các dự án khác. Trong giai đoạn đỉnh cao từ 2021 đến 2022, không quá khi nói rằng cứ vài ngày lại có một dự án trong lĩnh vực DeFi/NFT/games nhận được vốn đầu tư từ VC, tiếng kêu gọi cách mạng Web3 tràn ngập trên mạng xã hội. Dữ liệu tài trợ từ The Block Pro cho thấy, VC đã đầu tư 29 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp và dự án vào năm 2021, và con số này đã tăng lên 33,3 tỷ USD vào năm 2022. Nhiều VC đã thu lợi lớn từ các blockchain công khai, DeFi và NFT. Từ vòng hạt giống cho đến vòng đầu tư sau đó, thậm chí đã nhận được những khoản hoàn trả đáng kinh ngạc lên tới hàng chục, thậm chí hàng trăm lần.
Thời gian trôi qua, mọi thứ đã thay đổi. VC đã đầu tư khoảng 13,7 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử và blockchain vào năm 2024, tăng 28% so với 10,7 tỷ USD vào năm 2023, tuy nhiên, nguồn vốn vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm của chu kỳ trước.
Trong chu kỳ này, lợi nhuận của VC tiền điện tử đã gây thất vọng. Nhiều dự án được định giá quá cao, giá token đã sụp đổ trên thị trường thứ cấp, VC đã bị đẩy lên sân khấu bởi cộng đồng và các nhà đầu tư bán lẻ, và các kênh thoát của VC đã bị chặn. Bitcoin đã tăng từ mức thấp nhất trong chu kỳ là 15.000 đô la lên mức cao gần 110.000 đô la, tăng gần 734% và lợi nhuận hàng năm của nó từ năm 2022 đến năm 2025 là khoảng 94,28%. Có bao nhiêu quỹ trên thị trường đã hoạt động tốt hơn BTC? Gần đây, Du Jun cho biết ABCDE đã ngừng đầu tư vào các dự án mới và huy động vốn cho giai đoạn hai, đồng thời suy nghĩ lại về cách tham gia vào sự phát triển của ngành.
Vậy những nguyên nhân nào khiến VC hiện nay gặp khó khăn甚至 thua lỗ?
Cơ chế mở khóa vẫn chưa hoàn thiện
Việc mở khóa sẽ gắn kết sâu sắc lợi ích của VC với dự án ở một mức độ nhất định. Tuy nhiên, thị trường tiền điện tử rất chú trọng đến thời điểm. VC tiền điện tử có thể có chi phí đầu tư thấp hơn trong vòng hạt giống và vòng A, thường thì nhiều token dự án đã ở giai đoạn thị trường gấu khi thực sự đến thời điểm mở khóa cho VC. Việc thoát khỏi của VC chủ yếu phụ thuộc vào giao dịch trên thị trường thứ cấp sau khi token được niêm yết. Thị trường có tính biến động cao, thanh khoản không đủ, dự án gặp phải việc bán tháo sau airdrop hoặc mở khóa, giá token giảm sâu, lợi nhuận trên giấy tờ của VC trở thành không có giá trị.
Người sáng lập LD CAPITAL Jack Yi đã cho biết, "Các nhà đầu tư thường phải đối mặt với thời gian khóa chặt nghiêm ngặt "1+3", trong khi các sàn giao dịch, bên dự án, nhà tạo lập thị trường và KOL lại không bị giới hạn này. Trong môi trường thay đổi nhanh chóng với 10 câu chuyện khác nhau trong 4 năm trong lĩnh vực tiền điện tử, cơ chế bất bình đẳng này khiến các nhà đầu tư rơi vào thế bất lợi rõ rệt."
Các dự án nổi bật thành công vẫn là thiểu số.
Các dự án tiền mã hóa trở thành các dự án hot, và xác suất ra mắt TGE vào thời điểm thích hợp là rất thấp. Câu chuyện chủ đạo của vòng trước được công nhận bên trong và bên ngoài ngành, tính bền vững của các lĩnh vực cũng khá dài. Tuy nhiên, trong vòng này, các lĩnh vực và dự án hot thường không có tính bền vững.
Từ năm ngoái đến nay, các lĩnh vực như Ký tự, tái thế chấp, Khoa học phi tập trung, Trò chơi nhỏ Ton, xã hội, L2, hệ sinh thái Bitcoin thường rơi vào trạng thái im ắng sau một thời gian ngắn nóng sốt. Ngay cả khi các dự án này ở đỉnh cao của sự quan tâm, dự án đó cũng cần đạt được lợi nhuận cao để bù đắp cho tổng đầu tư và chi phí thời gian, trong khi theo giá trị thị trường của các dự án hiện tại, mục tiêu này khó có thể đạt được khi mở khóa.
Ngoài ra, nhiều dự án ít người biết đến không những chưa được niêm yết trên sàn lớn, thậm chí còn chưa lên sàn thứ hai, nhiều đội ngũ dự án gặp phải vấn đề trong giai đoạn airdrop hoặc quan hệ cộng đồng, dẫn đến việc ngay cả khi TGE cũng không có bất kỳ sức nóng và lượng mua nào. Dự án nhanh chóng bị gạt ra ngoài lề, giá token thì có thể tưởng tượng được.
Thị trường tiền điện tử lại trải qua một khoảng thời gian dài xoay quanh Bitcoin, MEME và các đồng coin ý tưởng AI, điều này chắc chắn đã làm tăng thêm khó khăn cho hiệu suất lợi nhuận của các quỹ đầu tư mạo hiểm.
Một số VC bị gạt ra ngoài lề
Ngoài một số VC hàng đầu, một số VC không có quyền lực lớn, những dự án thực sự hot thì không thể đầu tư vào, hoặc nếu có thể đầu tư thì định giá đã trở nên khá cao, lợi nhuận có thể nhận được đã giảm, và số lượng vốn nhận được cũng ít ỏi.
Và những dự án không được quan tâm nhiều thường không có tỷ suất lợi nhuận cao, ngay cả khi một số VC nhận được số tiền lớn cũng khó có được lợi nhuận lớn. "Dự án tốt, định giá thấp, số tiền lớn" đã trở thành bài toán tam giác không thể.
Vấn đề sâu hơn là vai trò của VC đang bị gạt sang một bên. Các VC truyền thống đã gia tăng giá trị cho các dự án thông qua hướng dẫn chiến lược, tích hợp nguồn lực và sự chứng thực thương hiệu, nhưng trong thị trường tiền điện tử, những giá trị gia tăng này đang mất hiệu lực. Các dự án nhận thấy rằng, qua tiếp thị trên mạng xã hội của KOL hoặc hợp tác với các sàn giao dịch, họ có thể thu hút vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhanh hơn. Sự chứng thực của VC không chỉ giảm sức ảnh hưởng mà đôi khi còn bị cộng đồng coi là tín hiệu của việc cắt xén lợi nhuận. Nhiều VC chỉ cung cấp vốn và thiếu sự hỗ trợ sâu sắc cho dự án, tỷ lệ thất bại của danh mục đầu tư vẫn ở mức cao.
Ngoài ra, một số dự án đã huy động vốn trực tiếp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua các nền tảng huy động vốn công và tư (như Echo, CoinList), bỏ qua các quỹ đầu tư mạo hiểm, làm suy yếu khả năng thương lượng và cơ hội thoát vốn của các quỹ đầu tư mạo hiểm.
Con đường ở đâu
VC phải trở về với các yếu tố cơ bản. Những người chiến thắng trong tương lai sẽ là những dự án có ứng dụng thực tế, sự phù hợp với thị trường sản phẩm và mô hình doanh thu bền vững. Stablecoin, tài sản RWA được token hóa, hạ tầng dữ liệu là những lĩnh vực đáng để đào sâu. VC cần tăng cường thẩm định các yếu tố cơ bản của dự án, từ bỏ việc chạy theo các xu hướng nóng một cách mù quáng. Thứ hai, VC cần chuyển mình từ một nhà cung cấp vốn thuần túy thành đối tác chiến lược của dự án. Cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, nguồn lực thị trường và hướng dẫn tuân thủ mới có thể thực sự nâng cao tỷ lệ thành công của dự án.
Vòng thua lỗ hiện tại của các VC tiền điện tử là kết quả của một mùa đông kinh tế vĩ mô, sự hỗn loạn trong ngành và những sai lầm chiến lược của chính họ. Bong bóng định giá, tiến thoái lưỡng nan, vai trò bên lề...... Những câu hỏi này là một tấm gương phản ánh các VC bị mất như thế nào trong một thị trường điên cuồng. Tuy nhiên, những cơ hội mới đang xuất hiện trên thị trường vào năm 2025. Xu hướng hợp nhất, sự rõ ràng về quy định và sự gia nhập của tài chính truyền thống đã tạo ra một giai đoạn cho các VC tự đổi mới. Từ các nhà đầu cơ đến những người tạo ra giá trị, các VC tiền điện tử cần xác định lại vai trò của họ với tầm nhìn chuyên nghiệp và dài hạn hơn.