Thanh khoản tái thế chấp ( LRT ) đường đua xúc tác cho hệ sinh thái Ethereum

Với việc nâng cấp Cancun hoàn tất, giá cả của Ethereum và các token hệ sinh thái liên quan có sự thể hiện nổi bật. Các dự án theo mô hình modular và Layer2 lần lượt ra mắt mainnet, càng thúc đẩy thị trường lạc quan về hệ sinh thái Ethereum. Thanh khoản tái thế chấp (LRT) cũng thu hút sự chú ý của vốn do dự án EigenLayer bùng nổ.

Bài viết này xoay quanh tình hình sinh thái LRT, đã có sự giải thích chi tiết về hiện trạng, cơ hội và tương lai của nó. Hiện tại, nhiều giao thức LRT vẫn chưa phát hành token, và sự đồng nhất của các dự án là rất nghiêm trọng. Những dự án được kỳ vọng nhiều hơn là KelpDAO, Puffer Finance, Ion Protocol, ba loại giao thức này có lộ trình phát triển rõ ràng khác biệt so với các giao thức LRT khác. Thị trường LRT trong tương lai vẫn là một thị trường ngách phát triển nhanh chóng. Dự kiến trong tương lai chỉ có một số ít dự án hàng đầu có thể nổi bật.

Bối cảnh đường đua LRT

Cận kề nâng cấp Cancun, giá của Ethereum và các token sinh thái liên quan thể hiện sự nổi bật. Các dự án theo mô hình mô-đun và các dự án Layer2 lần lượt ra mắt mạng chính, thúc đẩy thị trường thêm phần lạc quan về hệ sinh thái Ethereum.

Dự án thế chấp thanh khoản chiếm một phần lớn trong hệ sinh thái Ethereum, và việc tái thế chấp (re-staking) bắt đầu thu hút sự chú ý của vốn khi dự án EigenLayer bùng nổ.

Khái niệm "tái thế chấp" lần đầu tiên được Eigenlayer đề xuất vào tháng 6 năm 2023. Nó cho phép người dùng tái thế chấp Ethereum hoặc mã thông báo thế chấp thanh khoản đã được thế chấp (LST), cung cấp bảo mật bổ sung cho các dịch vụ phi tập trung trên Ethereum và kiếm thêm phần thưởng. Dịch vụ tái thế chấp dựa trên Eigenlayer đã dẫn đến sự ra đời của các dự án liên quan đến mã thông báo tái thế chấp thanh khoản (LRT).

LRT có phải là búp bê Nga không? Hãy xem xét lộ trình tiến hóa của LRT

LRT Thanh khoản tái thế chấp mã thông báo, là việc đặt LST vào thế chấp sau đó nhận được một "chứng chỉ tái thế chấp".

Vậy thì,

1. Chứng chỉ thế chấp LRT này được sinh ra như thế nào? LST

Điều này cần phải truy tìm lại con đường tiến hóa của LRT.

Giai đoạn 1: Ethereum nguyên bản thế chấp

Sau khi Ethereum nâng cấp chuyển sang cơ chế PoS, để duy trì độ an toàn của mạng, các thợ mỏ chuyển đổi thành các xác thực viên, có trách nhiệm lưu trữ dữ liệu, xử lý giao dịch và thêm các khối mới, và nhận phần thưởng. Để trở thành một xác thực viên, cần thế chấp ít nhất 32 ETH và một máy tính chuyên dụng kết nối internet suốt cả năm.

Giai đoạn 2: Sự ra đời của giao thức LST

Do yêu cầu thế chấp tối thiểu 32 ETH từ chính phủ và không thể rút tiền trong thời gian dài, các nền tảng thế chấp đã ra đời, chủ yếu giải quyết 2 vấn đề:

1. Giảm rào cản: như Lido có thể thế chấp bất kỳ số lượng ETH nào và không có rào cản kỹ thuật
2. Giải phóng thanh khoản: Như trong việc thế chấp ETH tại Lido để nhận stETH, stETH có thể tham gia Defi hoặc đổi lấy ETH gần tương đương.

Nói một cách đơn giản, đó là "đặt hàng theo nhóm".

Giai đoạn 3: Sự ra đời của giao thức Restaking

Với sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum, phát hiện rằng LST có thể được thế chấp trên các mạng và blockchain khác, mang lại nhiều lợi nhuận hơn, đồng thời nâng cao tính bảo mật và phi tập trung của mạng mới.

Trong số đó, dự án điển hình nhất là Eigenlayer, với logic phía sau việc thế chấp lại chủ yếu được chia thành hai phần. Một là chia sẻ tính bảo mật của hệ sinh thái trong ETH, hai là người dùng có yêu cầu kiếm được lợi nhuận cao hơn.

• Việc thế chấp lại có thể chia sẻ tính an toàn giữa các chuỗi phụ và phần mềm trung gian, góp phần duy trì tính an toàn của mạng Ethereum. Chia sẻ an toàn có nghĩa là cho phép blockchain tăng cường tính an toàn của chính nó bằng cách chia sẻ giá trị của các nút xác thực từ một blockchain khác.
• Từ phía người dùng mà nói, thì là thế chấp tìm lợi nhuận, rồi thế chấp để tìm thêm lợi nhuận.

| | Tại sao phải thế chấp | Tại sao phải tái thế chấp | |-------------------|-----------------|-------------------------------| | Ethereum và các dự án sinh thái của nó | Đồng thuận PoS, thế chấp duy trì an toàn cho chính Ethereum | Cung cấp thêm độ an toàn cho các dịch vụ khác trên Ethereum ( oracle/cầu/chains) và phi tập trung | | Người dùng | Kiếm lợi nhuận | Kiếm thêm lợi nhuận |

Giai đoạn 4 : Sự ra đời của LRT

Có được giao thức Restaking, phát hiện có thể thực hiện lại thế chấp LST để sinh lợi, nhưng sau khi đặt token LST vào để thế chấp, thanh khoản dường như bị khóa. Lúc này, có một số dự án phát hiện cơ hội, giúp người dùng đưa tài sản LST vào giao thức Restaking để thực hiện lại thế chấp và thu được lợi nhuận, đồng thời phát cho người dùng "chứng chỉ lại thế chấp", người dùng có thể sử dụng "chứng chỉ lại thế chấp" này để thực hiện nhiều hoạt động tài chính hơn, chẳng hạn như thế chấp và vay mượn, nhằm giải quyết tình trạng thanh khoản bị khóa trong việc lại thế chấp. Ở đây, "chứng chỉ lại thế chấp" chính là LRT.

Giai đoạn 5 : Sự bùng nổ của LRT dưới sự hỗ trợ của giao thức Pendle

Khi người dùng nhận được LRT, họ muốn thực hiện một loạt các giao dịch tài chính, những LRT này nên đi đâu và nên thực hiện các giao dịch tài chính nào? Lúc này, Pendle cung cấp một giải pháp rất tinh vi.

Pendle là một thị trường giao dịch lãi suất phi tập trung, cung cấp giao dịch PT(Token gốc, token gốc ) và YT(Token sinh lời, token sinh lời ).

Với sự xuất hiện của đô la có lợi suất và LRT gần đây, các loại token có lợi suất dần mở rộng, Pendle đã có thể liên tục phát triển và hỗ trợ giao dịch lợi suất của các loại tiền điện tử này. Thị trường LRT của Pendle đặc biệt thành công, vì chúng về bản chất cho phép người dùng bán trước hoặc bố trí cơ hội airdrop dài hạn ( bao gồm EigenLayer ). Các thị trường này đã nhanh chóng trở thành thị trường lớn nhất trên Pendle, vượt xa các thị trường khác.

• Thông qua việc tích hợp tùy chỉnh LRT, Pendle cho phép Token Chính khóa lợi nhuận ETH cơ bản, airdrop EigenLayer và bất kỳ airdrop nào liên quan đến giao thức Restaking phát hành LRT. Điều này tạo ra tỷ suất lợi nhuận trên 30% mỗi năm cho người mua Token Chính.
• Mặt khác, do cách LRT được tích hợp vào Pendle, Token Yield cho phép một hình thức "thế chấp điểm thanh khoản đòn bẩy". Thông qua chức năng trao đổi trong Pendle, chúng tôi có thể đổi 1eETH lấy 9.6 YT eETH, điều này sẽ tích lũy điểm EigenLayer và Ether.fi, giống như việc sở hữu 9.6 eETH.
• Thực tế, đối với eETH, người mua Yield Token còn có thể nhận được 2 lần điểm từ Ether.fi, điều này thực sự là "thế chấp để kiếm airdrop với đòn bẩy".

Sử dụng Pendle, người dùng có thể khóa lợi nhuận airdrop được định giá bằng ETH ( dựa trên kỳ vọng của thị trường về airdrop của EigenLayer và giao thức LRT ) và khai thác thanh khoản được đòn bẩy. Do có thể có những suy đoán xung quanh việc airdrop cho người nắm giữ LRT từ AVS trong năm nay, Pendle có khả năng tiếp tục dẫn đầu phân khúc thị trường này. Trong ý nghĩa này, $PENDLE cung cấp một cơ hội rủi ro tốt cho sự thành công trong lĩnh vực dọc của LRT và EigenLayer.

Tóm tắt:

Trên đây đã trình bày quá trình LRT ra đời, vậy,

LST

Câu trả lời cho vấn đề này cần được thảo luận theo từng trường hợp.

Nếu nói rằng trong một hệ sinh thái DeFi đơn lẻ, việc thế chấp LST tạo ra chứng chỉ tái thế chấp, sau đó lại thế chấp chứng chỉ đó, rồi phát hành một token quản trị dưới danh nghĩa khóa thanh khoản, để thị trường thứ cấp thao túng và phản hồi giá trị kỳ vọng của Restaking, thì đó là một trò chơi vòng vo. Bởi vì việc để dòng vốn cấp dưới phản hồi tài sản cấp trên, đã làm cạn kiệt kỳ vọng của thị trường đối với một Token, và không có sự gia tăng giá trị thực sự xảy ra.

Vậy hãy xem mô hình thế chấp lại cổ điển với trung tâm là Eigenlayer + Pendle,

Thông qua Eigenlayer,

• Người dùng sẽ thế chấp LSD lặp lại vào EigenLayer.
• Tài sản được thế chấp lặp lại sẽ được cung cấp cho AVS(Dịch vụ Xác thực Chủ động, ) được sử dụng để bảo vệ.
• AVS cung cấp dịch vụ xác thực cho chuỗi ứng dụng.
• Phí dịch vụ thanh toán trên chuỗi ứng dụng. Phí sẽ được chia thành ba phần, lần lượt là phần thưởng thế chấp, lợi nhuận dịch vụ và thu nhập từ giao thức phân phối cho những người thế chấp, AVS và EigenLayer.

Thông qua Pendle,

• Người dùng có thể khóa lợi nhuận airdrop tính bằng ETH ( dựa trên kỳ vọng airdrop của thị trường đối với giao thức EigenLayer và LRT ).
• Khai thác thanh khoản đòn bẩy
• LRT như một tài sản sinh lãi đã có những ứng dụng tuyệt vời.

Bản chất của mô hình này là để chia sẻ sự an toàn của Ethereum, và những dự án cần chia sẻ sự an toàn thông qua cơ chế này phải trả phí cho dịch vụ, nguồn vốn tích cực đã vào hệ sinh thái, điều này chắc chắn không phải là một trò chơi đóng gói, mà là một mô hình kinh tế rất hợp lý.

Nói một cách đơn giản, hai điều kiện then chốt thúc đẩy việc khởi động câu chuyện LRT lần này là:

1. Khả năng sinh lời của tài sản cơ sở LRT
2. Ứng dụng của LRT

Thứ nhất, khả năng sinh lời của tài sản nền tảng LRT được cung cấp bởi Eigenlayer, bao gồm cả airdrop của Eigenlayer và doanh thu dịch vụ tiện ích của nó, phần dưới sẽ giới thiệu chi tiết về Eigenlayer.

Thứ hai, ứng dụng LRT Pendle đã đưa ra một ví dụ rất tốt.

Vậy trong phần dưới đây, chúng tôi sẽ tập trung giới thiệu dự án cốt lõi nhất của Restaking là Eigenlayer, và tiến hành tổng hợp các dự án LRT khác.

Tình hình sinh thái đường đua LRT ( giới thiệu trọng điểm )

EigenLayer-再 thế chấp trung gian

Giới thiệu về EigenLayer

EigenLayer là một tập hợp tái thế chấp trên Ethereum, là một bộ phần mềm trung gian trong hợp đồng thông minh trên Ethereum, cho phép người thế chấp Ether (ETH) chọn xác thực các mô-đun phần mềm mới được xây dựng trên hệ sinh thái Ethereum.

EigenLayer cho phép bất kỳ người nắm giữ quyền lợi nào đóng góp cho bất kỳ mạng PoS nào thông qua việc cung cấp nền tảng quyền lợi kinh tế, bằng cách giảm chi phí và độ phức tạp, EigenLayer hiệu quả mở đường cho việc khai thác L2 trong các đổi mới biểu hiện trong ngăn xếp Cosmos. Các giao thức sử dụng EigenLayer đang "thuê" tính an toàn kinh tế từ những người nắm giữ ETH hiện có trên Ethereum, việc tái sử dụng ETH này cung cấp tính an toàn cho nhiều ứng dụng.

Tóm lại, EigenLayer thông qua một bộ hợp đồng thông minh cho phép những người thế chấp tham gia xác thực các mạng và dịch vụ khác nhau, tiết kiệm chi phí cho các giao thức bên thứ ba đồng thời tận hưởng sự an toàn của Ethereum, cung cấp nhiều lợi ích và tính linh hoạt cho những người thế chấp.

Cơ chế sản phẩm

Đối với các dự án middleware, EigenLayer có thể giúp họ khởi động mạng nhanh chóng, ngay cả khi sau đó tự phát hành token, họ cũng có thể chuyển sang chế độ được điều khiển bởi token của chính mình. EigenLayer giống như một nhà cung cấp dịch vụ bảo mật. Đối với DeFi, có thể xây dựng nhiều sản phẩm phái sinh khác nhau dựa trên EigenLayer.

• EigenLayer trong logic sản phẩm của LST/LRT

• Người dùng thông qua biểu đồ quy trình EigenLayer

Giải thích EigenLayer AVS

Một khái niệm mới quan trọng khác trong EigenLayer là dịch vụ xác thực chủ động AVS( ).

Restaking dễ hiểu, nhưng AVS thì hơi phức tạp. Để hiểu AVS của EigenLayer, trước tiên cần hiểu mô hình kinh doanh của Ethereum. Nếu quan sát mối quan hệ giữa mạng chính Ethereum và các Rollup L2 trong hệ sinh thái Ethereum từ góc độ kinh doanh, mô hình kinh doanh hiện tại của Ethereum là bán không gian khối cho các Rollup L2 tổng quát.

Các Rollup L2 chung, thông qua việc thanh toán GAS, sẽ đóng gói dữ liệu trạng thái và giao dịch của L2 vào các hợp đồng thông minh được triển khai trên mạng chính Ethereum để xác minh tính khả dụng, sau đó lưu trữ dưới dạng calldata trên mạng chính Ethereum, cuối cùng, lớp đồng thuận của Ethereum sẽ sắp xếp và bao gồm các dữ liệu trạng thái và giao dịch này vào các khối. Bản chất của quá trình này là Ethereum chủ động xác minh tính nhất quán của dữ liệu trạng thái Rollup L2.

Và AVS của EigenLayer chỉ đơn giản là trừu tượng hóa quá trình cụ thể này thành một khái niệm mới - AVS.

Chúng ta hãy xem mô hình kinh doanh của EigenLayer. Nó đóng gói tính an toàn kinh tế của sự đồng thuận PoS của Ethereum thành một phiên bản nghèo nàn ( loại thấp ) thông qua cách ReStaking, do đó an toàn đồng thuận trở nên yếu hơn, nhưng chi phí cũng trở nên rẻ hơn.

Bởi vì đây là phiên bản thấp của AVS, nên thị trường mục tiêu của nó không phải là các Rollup L2 tổng quát có yêu cầu an ninh đồng thuận rất cao, mà là các Dapp Rollup, mạng lưới oracle, cầu nối chuỗi chéo, mạng ký đa MPC, môi trường thực thi đáng tin cậy, v.v., những dự án có yêu cầu an ninh đồng thuận thấp hơn. Điều này không phải là hoàn hảo cho PFT(Product Market Fit) sao?

Dự án nhà cung cấp dịch vụ xác thực AVS

Hiện tại, có khoảng 13 nhà cung cấp AVS được EigenLayer tiếp nhận, nhiều nhà cung cấp AVS khác đang tham gia AVS thông qua tài liệu Dev của EigenLayer. Những dự án này gắn liền với khái niệm RaaS, phần lớn phục vụ cho tính bảo mật, khả năng mở rộng, khả năng tương tác và phi tập trung của các dự án Rollup, cũng có những dự án mở rộng tới hệ sinh thái Cosmos.

Trong số đó, chúng ta quen thuộc với EigenDA, AltLayer, Near, dưới đây chúng tôi liệt kê một số đặc điểm của các dự án liên quan đến AVS.

• Ethos: Ethos chủ yếu là để đưa kinh tế của Ethereum.