Thị trường tiền điện tử vĩ mô phân tích: điểm neo mới xuất hiện, logic định giá sắp được cấu trúc lại
I. Tóm tắt
Vào quý II năm 2025, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự chuyển tiếp từ sự sôi động cao độ sang điều chỉnh. Mặc dù nhiều lĩnh vực luân phiên dẫn dắt tâm lý, nhưng áp lực vĩ mô đã dần trở nên rõ ràng. Tình hình toàn cầu bất ổn, dữ liệu kinh tế Mỹ không ổn định, cùng với kỳ vọng giảm lãi suất liên tục thay đổi, đã khiến thị trường bước vào giai đoạn "chờ đợi tái cấu trúc logic định giá". Đồng thời, sự thay đổi biên giới chính sách bắt đầu xuất hiện: những phát biểu tích cực liên quan đến mã hóa đã kích thích nhà đầu tư định giá trước cho "Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược". Hiện tại, chu kỳ vẫn đang trong "giai đoạn điều chỉnh của thị trường bò trung hạn", nhưng cơ hội cấu trúc đang dần xuất hiện, điểm neo định giá đang xảy ra sự dịch chuyển ở cấp độ vĩ mô.
Hai, Môi trường vĩ mô: Logic cũ tan rã, điểm neo mới chưa xác định
thị trường tiền điện tử đang ở trong giai đoạn quan trọng của việc tái cấu trúc logic vĩ mô. Khung định giá truyền thống đang sụp đổ, trong khi các điểm neo giá trị mới chưa được thiết lập, thị trường đang ở trong môi trường "mơ hồ và lo lắng".
Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển từ giai đoạn "phụ thuộc vào dữ liệu" sang "cuộc đấu tranh giữa chính trị và áp lực lạm phát". Mặc dù áp lực lạm phát đã giảm bớt, nhưng sự dính chặt tổng thể vẫn cao, đặc biệt là giá cả trong ngành dịch vụ vẫn khá cứng. Điều này dẫn đến việc thị trường hoãn lại kỳ vọng về thời điểm giảm lãi suất. Phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh "quan sát thận trọng" và "kiên định với mục tiêu lạm phát dài hạn", khiến tầm nhìn về việc nới lỏng thanh khoản trở nên xa vời.
Môi trường không chắc chắn này ảnh hưởng trực tiếp đến cơ sở định giá vốn của tài sản mã hóa. Mặc dù Bitcoin vẫn duy trì xu hướng tăng trong dao động, nhưng chưa hình thành động lực bứt phá khỏi các ngưỡng quan trọng, phản ánh rằng "đường dẫn" của nó với các tài sản vĩ mô truyền thống đang bị phá vỡ. Thị trường bắt đầu nhận thức rằng tài sản mã hóa cần có các neo chính sách và neo vai trò độc lập.
Đồng thời, các yếu tố địa chính trị ảnh hưởng đến thị trường từ đầu năm đến nay đang có những biến đổi quan trọng. Chủ đề chiến tranh thương mại Trung-Mỹ đã giảm nhiệt rõ rệt, khiến cho logic "địa chính trị tránh rủi ro + Bitcoin như tài sản chống rủi ro" tạm thời hạ nhiệt. Thị trường không còn dành mức giá cao cho "neo tránh rủi ro" của các tài sản mã hóa, mà chuyển sang tìm kiếm hỗ trợ chính sách mới và động lực kể chuyện.
Nhìn sâu hơn, hệ thống tài chính toàn cầu đang đối mặt với một quá trình hệ thống "tái cấu trúc điểm neo". Chỉ số đô la Mỹ dao động ở mức cao, mối quan hệ liên kết giữa các tài sản truyền thống bị phá vỡ, tài sản mã hóa đang ở trong một "khu vực tương đối mờ". Điểm neo vĩ mô mờ nhạt này tiếp tục truyền dẫn xuống các hệ sinh thái hạ nguồn, dẫn đến mặc dù các câu chuyện nhánh có sự bùng nổ, nhưng đều khó duy trì.
Chúng ta đang bước vào một "cửa sổ chuyển tiếp" của "phi tài chính hóa" dưới sự chi phối của các biến số vĩ mô. Tính thanh khoản và xu hướng của thị trường không còn được thúc đẩy bởi sự tương quan đơn giản giữa các tài sản, mà phụ thuộc vào việc phân bổ lại quyền định giá chính sách và vai trò của thể chế. Nếu thị trường tiền điện tử muốn chào đón một đợt định giá hệ thống lần tiếp theo, phải chờ đợi một cái neo vĩ mô mới — có thể là sự xác lập chính thức của "Bitcoin trở thành tài sản dự trữ chiến lược quốc gia", hoặc "sự khởi động một chu kỳ cắt giảm lãi suất rõ ràng từ Cục Dự trữ Liên bang", hoặc "sự chấp nhận của nhiều chính phủ trên toàn cầu đối với cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi". Chỉ khi những điểm neo vĩ mô này thực sự được triển khai, sự trở lại toàn diện của khẩu vị rủi ro và sự đồng điệu trong tăng giá tài sản mới xuất hiện.
Ba, biến số chính sách: Luật về stablecoin được phê duyệt, chiến lược dự trữ Bitcoin cấp bang được triển khai
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật về tiền ổn định", trở thành một trong những giải pháp lập pháp về tiền ổn định có ảnh hưởng thể chế lớn nhất toàn cầu. Điều này đánh dấu sự thiết lập khung quy định cho tiền ổn định bằng đô la, phát ra tín hiệu tiền ổn định sẽ gia nhập vào lõi của hệ thống tài chính chủ quyền.
Dự luật này chủ yếu tập trung vào ba khía cạnh: thiết lập quyền quản lý giấy phép đối với người phát hành stablecoin; cung cấp cơ sở pháp lý cho sự kết nối giữa stablecoin và các tổ chức tài chính truyền thống; thiết lập cơ chế miễn trừ "hộp cát công nghệ" cho stablecoin phi tập trung.
Điều này đã gây ra sự chuyển biến ba lần kỳ vọng cấu trúc đối với thị trường tiền điện tử: con đường mở rộng quốc tế của hệ thống đô la xuất hiện một "mô hình neo trên chuỗi" mới; sự hợp pháp hóa của stablecoin dẫn đến việc đánh giá lại cấu trúc tài chính trên chuỗi; nhiều chính phủ tiểu bang đã công bố kế hoạch dự trữ chiến lược Bitcoin.
Những động thái chính sách này cùng nhau tạo ra một bức tranh cấu trúc mới: stablecoin trở thành "đô la trên chuỗi", Bitcoin trở thành "vàng địa phương", cả hai từ hai góc độ thanh toán và dự trữ, cùng sinh tồn và phòng ngừa với hệ thống tiền tệ truyền thống. Điều này đã thiết lập một sự hỗ trợ bền vững lâu dài cho thị trường.
Bốn, Cấu trúc thị trường: Cuộc đua giữa các đường đua diễn ra mãnh liệt, dòng chính vẫn chưa được xác nhận
Quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử xuất hiện mâu thuẫn cấu trúc: kỳ vọng chính sách ở cấp vĩ mô trở nên lạc quan hơn, nhưng ở cấp vi mô lại thiếu "đường đua chính" thực sự có sự đồng thuận của thị trường. Điều này dẫn đến tình trạng tổng thể thị trường thể hiện sự biến động thường xuyên, tính bền vững yếu, và thanh khoản chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.
Từ góc độ biểu hiện của các lĩnh vực, thị trường xuất hiện cấu trúc phân hóa cực đoan. Các phân khúc con lần lượt mạnh lên, nhưng chu kỳ bùng nổ kéo dài ngắn ngủi. Dữ liệu dòng vốn cho thấy hiện tượng luân chuyển này thực chất phản ánh sự tràn ngập thanh khoản có tính cấu trúc chứ không phải sự khởi động của một thị trường bò có tính cấu trúc.
Mặt khác, hiện tượng phân tầng định giá trở nên trầm trọng hơn. Các dự án blue-chip hàng đầu có mức định giá cao rõ rệt, trong khi các dự án dài đuôi rơi vào tình trạng "cơ bản không thể định giá, kỳ vọng không thể thực hiện". Tính thanh khoản và sự chú ý của thị trường tập trung vào một số tài sản cốt lõi, càng thu hẹp không gian sinh tồn của các dự án mới và câu chuyện mới.
Hành vi trên chuỗi cũng đang thay đổi. Các tương tác không tài chính dần trở thành xu hướng chủ đạo, cho thấy cấu trúc người dùng đang chuyển sang "tương tác nhẹ + cảm xúc nặng". Mặc dù loại hành vi này thúc đẩy sự nóng lên trong ngắn hạn, nhưng đối với các nhà xây dựng giao thức, áp lực về chuyển đổi và giữ chân ngày càng rõ ràng.
Từ góc độ ngành công nghiệp mà nói, thị trường vẫn đang ở điểm tới hạn với nhiều dòng chính đồng tồn tại nhưng thiếu một xu hướng tăng mạnh. Mỗi lĩnh vực đều có sự phát triển, nhưng vẫn chưa hình thành một dòng chính mạnh mẽ có thể dẫn dắt toàn bộ thị trường.
V. Triển vọng tương lai và đề xuất chiến lược
Xu hướng thị trường trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào "tiến trình thực thi thể chế + câu chuyện cấu trúc", thay vì chỉ là các yếu tố lãi suất vĩ mô đơn thuần. Tài sản mã hóa đang chuyển từ "tài sản rủi ro có độ đàn hồi cao" sang "tài sản quyền lợi kiểu đấu trường thể chế", hệ thống định giá thị trường đã có sự thay đổi cơ bản.
Chiến lược đề xuất áp dụng "cấu trúc ba lớp":
Bố trí kho dưới tài sản neo chủ quyền
Tham gia vào cấu trúc điểm nóng trong khoảng thời gian biến động cao
Giám sát đổi mới bản địa của thị trường cấp một
Cần chú ý đến ba điểm chuyển biến tiềm năng:
Ở cấp chính phủ có phải phát hành chính sách hệ thống có lợi không?
Sự phát triển sau khi nâng cấp hệ sinh thái Ethereum
Các tổ chức có tiếp tục mua vào các tài sản mã hóa chính không
Nửa cuối năm 2025 sẽ là cửa sổ chuyển tiếp từ "khoảng trống chính sách sang trò chơi chính sách". Các tài sản thực sự có khả năng vượt qua chu kỳ sẽ đón nhận sự gia tăng chắc chắn khi chính sách và cấu trúc đồng điệu.
Sáu, Kết luận
Thị trường tiền điện tử hiện đang ở giai đoạn mơ hồ, nhưng một cuộc đánh giá lại mang tính thể chế và sự định giá dưới sự cạnh tranh của các quốc gia chủ quyền đang hình thành. Đợt sóng tăng mạnh thực sự của thị trường sẽ được thúc đẩy bởi sự đánh giá toàn diện do "vai trò chính trị của tài sản mã hóa được thiết lập". Điểm chuyển giao sắp đến, người chiến thắng cuối cùng sẽ thuộc về những người hiểu biết về vĩ mô và có sự bố trí kiên nhẫn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
0xTherapist
· 07-23 04:50
Thị trường Bear đều đã trải qua, ai còn sợ điều chỉnh chứ?
Xem bản gốcTrả lời0
MechanicalMartel
· 07-21 22:27
Đều đang kêu gọi thị trường tăng nhưng không ai theo dõi điểm neo mới.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropChaser
· 07-21 22:25
Lại vẽ BTC, đừng nói những điều không đâu.
Xem bản gốcTrả lời0
SybilAttackVictim
· 07-21 22:19
Cục Dự trữ Liên bang (FED)又在搞事情咯
Xem bản gốcTrả lời0
GmGnSleeper
· 07-21 22:00
Biến động thị trường nhanh quá đi, ai cũng không thể nắm bắt được.
Thị trường tiền điện tử迎来定价逻辑重构 Bitcoin或成战略储备资产
Thị trường tiền điện tử vĩ mô phân tích: điểm neo mới xuất hiện, logic định giá sắp được cấu trúc lại
I. Tóm tắt
Vào quý II năm 2025, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự chuyển tiếp từ sự sôi động cao độ sang điều chỉnh. Mặc dù nhiều lĩnh vực luân phiên dẫn dắt tâm lý, nhưng áp lực vĩ mô đã dần trở nên rõ ràng. Tình hình toàn cầu bất ổn, dữ liệu kinh tế Mỹ không ổn định, cùng với kỳ vọng giảm lãi suất liên tục thay đổi, đã khiến thị trường bước vào giai đoạn "chờ đợi tái cấu trúc logic định giá". Đồng thời, sự thay đổi biên giới chính sách bắt đầu xuất hiện: những phát biểu tích cực liên quan đến mã hóa đã kích thích nhà đầu tư định giá trước cho "Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược". Hiện tại, chu kỳ vẫn đang trong "giai đoạn điều chỉnh của thị trường bò trung hạn", nhưng cơ hội cấu trúc đang dần xuất hiện, điểm neo định giá đang xảy ra sự dịch chuyển ở cấp độ vĩ mô.
Hai, Môi trường vĩ mô: Logic cũ tan rã, điểm neo mới chưa xác định
thị trường tiền điện tử đang ở trong giai đoạn quan trọng của việc tái cấu trúc logic vĩ mô. Khung định giá truyền thống đang sụp đổ, trong khi các điểm neo giá trị mới chưa được thiết lập, thị trường đang ở trong môi trường "mơ hồ và lo lắng".
Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển từ giai đoạn "phụ thuộc vào dữ liệu" sang "cuộc đấu tranh giữa chính trị và áp lực lạm phát". Mặc dù áp lực lạm phát đã giảm bớt, nhưng sự dính chặt tổng thể vẫn cao, đặc biệt là giá cả trong ngành dịch vụ vẫn khá cứng. Điều này dẫn đến việc thị trường hoãn lại kỳ vọng về thời điểm giảm lãi suất. Phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh "quan sát thận trọng" và "kiên định với mục tiêu lạm phát dài hạn", khiến tầm nhìn về việc nới lỏng thanh khoản trở nên xa vời.
Môi trường không chắc chắn này ảnh hưởng trực tiếp đến cơ sở định giá vốn của tài sản mã hóa. Mặc dù Bitcoin vẫn duy trì xu hướng tăng trong dao động, nhưng chưa hình thành động lực bứt phá khỏi các ngưỡng quan trọng, phản ánh rằng "đường dẫn" của nó với các tài sản vĩ mô truyền thống đang bị phá vỡ. Thị trường bắt đầu nhận thức rằng tài sản mã hóa cần có các neo chính sách và neo vai trò độc lập.
Đồng thời, các yếu tố địa chính trị ảnh hưởng đến thị trường từ đầu năm đến nay đang có những biến đổi quan trọng. Chủ đề chiến tranh thương mại Trung-Mỹ đã giảm nhiệt rõ rệt, khiến cho logic "địa chính trị tránh rủi ro + Bitcoin như tài sản chống rủi ro" tạm thời hạ nhiệt. Thị trường không còn dành mức giá cao cho "neo tránh rủi ro" của các tài sản mã hóa, mà chuyển sang tìm kiếm hỗ trợ chính sách mới và động lực kể chuyện.
Nhìn sâu hơn, hệ thống tài chính toàn cầu đang đối mặt với một quá trình hệ thống "tái cấu trúc điểm neo". Chỉ số đô la Mỹ dao động ở mức cao, mối quan hệ liên kết giữa các tài sản truyền thống bị phá vỡ, tài sản mã hóa đang ở trong một "khu vực tương đối mờ". Điểm neo vĩ mô mờ nhạt này tiếp tục truyền dẫn xuống các hệ sinh thái hạ nguồn, dẫn đến mặc dù các câu chuyện nhánh có sự bùng nổ, nhưng đều khó duy trì.
Chúng ta đang bước vào một "cửa sổ chuyển tiếp" của "phi tài chính hóa" dưới sự chi phối của các biến số vĩ mô. Tính thanh khoản và xu hướng của thị trường không còn được thúc đẩy bởi sự tương quan đơn giản giữa các tài sản, mà phụ thuộc vào việc phân bổ lại quyền định giá chính sách và vai trò của thể chế. Nếu thị trường tiền điện tử muốn chào đón một đợt định giá hệ thống lần tiếp theo, phải chờ đợi một cái neo vĩ mô mới — có thể là sự xác lập chính thức của "Bitcoin trở thành tài sản dự trữ chiến lược quốc gia", hoặc "sự khởi động một chu kỳ cắt giảm lãi suất rõ ràng từ Cục Dự trữ Liên bang", hoặc "sự chấp nhận của nhiều chính phủ trên toàn cầu đối với cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi". Chỉ khi những điểm neo vĩ mô này thực sự được triển khai, sự trở lại toàn diện của khẩu vị rủi ro và sự đồng điệu trong tăng giá tài sản mới xuất hiện.
Ba, biến số chính sách: Luật về stablecoin được phê duyệt, chiến lược dự trữ Bitcoin cấp bang được triển khai
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật về tiền ổn định", trở thành một trong những giải pháp lập pháp về tiền ổn định có ảnh hưởng thể chế lớn nhất toàn cầu. Điều này đánh dấu sự thiết lập khung quy định cho tiền ổn định bằng đô la, phát ra tín hiệu tiền ổn định sẽ gia nhập vào lõi của hệ thống tài chính chủ quyền.
Dự luật này chủ yếu tập trung vào ba khía cạnh: thiết lập quyền quản lý giấy phép đối với người phát hành stablecoin; cung cấp cơ sở pháp lý cho sự kết nối giữa stablecoin và các tổ chức tài chính truyền thống; thiết lập cơ chế miễn trừ "hộp cát công nghệ" cho stablecoin phi tập trung.
Điều này đã gây ra sự chuyển biến ba lần kỳ vọng cấu trúc đối với thị trường tiền điện tử: con đường mở rộng quốc tế của hệ thống đô la xuất hiện một "mô hình neo trên chuỗi" mới; sự hợp pháp hóa của stablecoin dẫn đến việc đánh giá lại cấu trúc tài chính trên chuỗi; nhiều chính phủ tiểu bang đã công bố kế hoạch dự trữ chiến lược Bitcoin.
Những động thái chính sách này cùng nhau tạo ra một bức tranh cấu trúc mới: stablecoin trở thành "đô la trên chuỗi", Bitcoin trở thành "vàng địa phương", cả hai từ hai góc độ thanh toán và dự trữ, cùng sinh tồn và phòng ngừa với hệ thống tiền tệ truyền thống. Điều này đã thiết lập một sự hỗ trợ bền vững lâu dài cho thị trường.
Bốn, Cấu trúc thị trường: Cuộc đua giữa các đường đua diễn ra mãnh liệt, dòng chính vẫn chưa được xác nhận
Quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử xuất hiện mâu thuẫn cấu trúc: kỳ vọng chính sách ở cấp vĩ mô trở nên lạc quan hơn, nhưng ở cấp vi mô lại thiếu "đường đua chính" thực sự có sự đồng thuận của thị trường. Điều này dẫn đến tình trạng tổng thể thị trường thể hiện sự biến động thường xuyên, tính bền vững yếu, và thanh khoản chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.
Từ góc độ biểu hiện của các lĩnh vực, thị trường xuất hiện cấu trúc phân hóa cực đoan. Các phân khúc con lần lượt mạnh lên, nhưng chu kỳ bùng nổ kéo dài ngắn ngủi. Dữ liệu dòng vốn cho thấy hiện tượng luân chuyển này thực chất phản ánh sự tràn ngập thanh khoản có tính cấu trúc chứ không phải sự khởi động của một thị trường bò có tính cấu trúc.
Mặt khác, hiện tượng phân tầng định giá trở nên trầm trọng hơn. Các dự án blue-chip hàng đầu có mức định giá cao rõ rệt, trong khi các dự án dài đuôi rơi vào tình trạng "cơ bản không thể định giá, kỳ vọng không thể thực hiện". Tính thanh khoản và sự chú ý của thị trường tập trung vào một số tài sản cốt lõi, càng thu hẹp không gian sinh tồn của các dự án mới và câu chuyện mới.
Hành vi trên chuỗi cũng đang thay đổi. Các tương tác không tài chính dần trở thành xu hướng chủ đạo, cho thấy cấu trúc người dùng đang chuyển sang "tương tác nhẹ + cảm xúc nặng". Mặc dù loại hành vi này thúc đẩy sự nóng lên trong ngắn hạn, nhưng đối với các nhà xây dựng giao thức, áp lực về chuyển đổi và giữ chân ngày càng rõ ràng.
Từ góc độ ngành công nghiệp mà nói, thị trường vẫn đang ở điểm tới hạn với nhiều dòng chính đồng tồn tại nhưng thiếu một xu hướng tăng mạnh. Mỗi lĩnh vực đều có sự phát triển, nhưng vẫn chưa hình thành một dòng chính mạnh mẽ có thể dẫn dắt toàn bộ thị trường.
V. Triển vọng tương lai và đề xuất chiến lược
Xu hướng thị trường trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào "tiến trình thực thi thể chế + câu chuyện cấu trúc", thay vì chỉ là các yếu tố lãi suất vĩ mô đơn thuần. Tài sản mã hóa đang chuyển từ "tài sản rủi ro có độ đàn hồi cao" sang "tài sản quyền lợi kiểu đấu trường thể chế", hệ thống định giá thị trường đã có sự thay đổi cơ bản.
Chiến lược đề xuất áp dụng "cấu trúc ba lớp":
Cần chú ý đến ba điểm chuyển biến tiềm năng:
Nửa cuối năm 2025 sẽ là cửa sổ chuyển tiếp từ "khoảng trống chính sách sang trò chơi chính sách". Các tài sản thực sự có khả năng vượt qua chu kỳ sẽ đón nhận sự gia tăng chắc chắn khi chính sách và cấu trúc đồng điệu.
Sáu, Kết luận
Thị trường tiền điện tử hiện đang ở giai đoạn mơ hồ, nhưng một cuộc đánh giá lại mang tính thể chế và sự định giá dưới sự cạnh tranh của các quốc gia chủ quyền đang hình thành. Đợt sóng tăng mạnh thực sự của thị trường sẽ được thúc đẩy bởi sự đánh giá toàn diện do "vai trò chính trị của tài sản mã hóa được thiết lập". Điểm chuyển giao sắp đến, người chiến thắng cuối cùng sẽ thuộc về những người hiểu biết về vĩ mô và có sự bố trí kiên nhẫn.