Token hóa tài sản: Sắp xếp logic cơ sở và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề được quan tâm nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc mã hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi trong thế giới Web3, mà còn được nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý chính phủ của nhiều quốc gia đặc biệt chú trọng, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố báo cáo nghiên cứu về mã hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất hot, nhưng trong ngành có sự khác biệt trong cách hiểu của nó, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi. Có ý kiến cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu; mặt khác, cũng có những người đầy tự tin về RWA và nhìn nhận tích cực về tương lai của nó.
Bài viết này sẽ chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu về tình trạng hiện tại và tương lai của nó.
Quan điểm cốt lõi:
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền lợi thu được từ tài sản sinh lợi lên blockchain, đưa tài sản ngoài chuỗi vào thế chấp trên blockchain để có tính thanh khoản, và chuyển đổi nhiều loại tài sản thực tế lên blockchain để giao dịch, thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, trong khi có nhiều trở ngại về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển chính trong tương lai của việc mã hóa tài sản thế giới thực sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, thiết lập một hệ thống tài chính mới dựa trên công nghệ DeFi trên chuỗi được phép. Để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi + cơ sở hạ tầng hoàn thiện.
Blockchain là phương tiện kỹ thuật hỗ trợ số hóa hợp đồng. Về bản chất, blockchain là nền tảng cho hợp đồng số, trong khi hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc số hóa/token hóa tài sản.
Blockchain, như một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, lưu thông và thực thi các hợp đồng số, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Là một "hệ thống tính toán", blockchain đáp ứng yêu cầu "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", DeFi trở thành sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, đạt được giảm chi phí, tăng hiệu quả và khả năng lập trình. Tuy nhiên, phần "phi tính toán" mà blockchain không thể thay thế, hiện tại hệ thống DeFi chưa bao gồm tín dụng, cho vay không thế chấp dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện, lý do bao gồm thiếu hệ thống "danh tính quan hệ" và bảo đảm pháp lý.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực thông qua blockchain là tạo ra đại diện số của tài sản thế giới thực, mở rộng những lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán đến nhiều loại tài sản, thực hiện trao đổi và thanh toán. Các tổ chức tài chính áp dụng công nghệ DeFi có thể nâng cao hiệu quả hơn nữa, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế các khía cạnh "tính toán" trong tài chính truyền thống, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động, mà còn mang lại cơ hội mới cho các doanh nghiệp, đặc biệt cung cấp giải pháp đổi mới cho vấn đề tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa.
Với sự gia tăng sự quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cùng với sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực tế trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới cấu trúc chuỗi phép có nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên chuỗi công cộng và chuỗi phép do các tổ chức tài chính điều hành, thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP có thể kết nối tài sản mã hóa từ bất kỳ chuỗi nào để đạt được tính tương tác, thực hiện kết nối giữa mọi chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, các phần mềm trung gian khác nhau đang được hoàn thiện nhanh chóng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương CBDC cũng đang được triển khai ứng dụng, các tiêu chuẩn token có khả năng biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như hệ thống danh tính trên chuỗi ngày càng trưởng thành, dường như chúng ta đang đứng trước ngưỡng cửa của việc ứng dụng công nghệ blockchain trên quy mô lớn.
Một. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các loại tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( như bất động sản, đồ vật sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ) Công nghệ chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ sách truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Về nhận thức về việc tài chính hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau, có thể gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi. RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA theo góc nhìn của TradFi.
Crypto dưới góc nhìn RWA
RWA trong Crypto có thể được coi là nhu cầu một chiều từ thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới áp lực tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá của thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi không ngừng sụt giảm, trong khi đó, lợi suất không rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ lên tới khoảng 5% đã trở thành món hời trong thị trường tiền điện tử, trong đó, hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau, và nhờ vào lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu Mỹ giúp DAI ổn định tỷ giá của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán thành phần trái phiếu Mỹ có thể giảm bớt mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm thiểu rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu Mỹ, nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng cường nhu cầu của DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Với sự tăng vọt giá của mã thông báo MRK và tình cảm thị trường đối với việc thổi phồng khái niệm RWA gia tăng, ngoài một số dự án chuỗi công cộng RWA lớn đi theo con đường tuân thủ, các dự án khái niệm RWA khác nhau đang xuất hiện liên tục. Nhiều tài sản từ thế giới thực đang được tìm mọi cách chuyển lên blockchain để tiến hành mã hóa và bán, trong đó không thiếu những tài sản khá lạ lùng, dẫn đến việc toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên hỗn độn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển quyền lợi thu nhập của các tài sản tạo ra lợi nhuận ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu và các tài sản khác ) lên chuỗi, để thế chấp tài sản ngoại tuyến và nhận được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, cũng như chuyển đổi nhiều loại tài sản thực tế lên chuỗi để giao dịch ( như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. ).
Do đó, RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này vẫn gặp nhiều cản trở trong vấn đề tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là nhóm MakerDAO thực hiện việc nạp và rút tiền qua các con đường hợp pháp và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính thức để thu được lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, RWA trái phiếu Mỹ mà thực sự tồn tại trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền thu lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng sự phức tạp trong hoạt động và chi phí ma sát.
RWA từ góc nhìn TradFi
Từ góc độ TradFi, RWA là sự tiếp cận hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung(DeFi). Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc mã hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống đang gặp phải. Điểm nhấn là lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc nhìn khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện phía sau rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được cấp phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử thì đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Vì chuỗi công khai có các đặc tính như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, tài sản thực RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các bên dự án phải đối mặt với các rào cản tuân thủ lớn, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug cũng không có sự bảo vệ quyền lợi pháp lý, huống chi hành vi hack hoành hành đòi hỏi người dùng phải có nhận thức an toàn cao, vì vậy chuỗi công khai có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa cho số lượng lớn tài sản thực.
Chuỗi được cấp phép dựa trên RWA của tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật của các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo đảm của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, tài sản được phát hành bởi các tổ chức trên chuỗi cho phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là sự ánh xạ với tài sản đã tồn tại ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Hướng phát triển chính của việc token hóa tài sản thế giới thực trong tương lai sẽ là một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương, và để đạt được hệ thống này cần có là hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi ( DID, VC ) + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có ngưỡng thấp, oracle, công nghệ xuyên chuỗi, v.v. ).
II. Xuất phát từ nguyên lý cơ bản của blockchain, blockchain đã giải quyết vấn đề gì?
Blockchain là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn tài sản bằng chứng nhận.
Blockchain là phương thức kỹ thuật đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Về bản chất, blockchain là một nền tảng hợp đồng số, trong khi hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token (Token ) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, do đó, blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token hóa, tức là tài sản số / tài sản token hóa.
Công nghệ blockchain như một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, lưu thông và thực thi các hợp đồng kỹ thuật số cũng như các hoạt động liên quan khác, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Như một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của con người về "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", do đó DeFi trở thành một sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, thực hiện tự động hóa để giảm chi phí.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
PumpDoctrine
· 07-29 08:24
Sự đầu cơ đã đến.. ngồi xem kết quả
Xem bản gốcTrả lời0
Ser_This_Is_A_Casino
· 07-28 16:13
Sự thổi phồng chỉ là sự thổi phồng.
Xem bản gốcTrả lời0
ProofOfNothing
· 07-28 16:12
Khiêu khích thì vẫn là khiêu khích, nhưng thật sự thơm.
Xem bản gốcTrả lời0
AirDropMissed
· 07-28 16:10
Cười chết đi được, lại một đợt đồ ngốc chơi đùa với mọi người rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
SurvivorshipBias
· 07-28 16:07
Có gì hay để thảo luận, chỉ cần giao dịch là xong.
Xem bản gốcTrả lời0
MindsetExpander
· 07-28 15:43
Chuyển đổi mọi thứ thành token! Thùng rác cũng có thể làm được.
Phân tích toàn diện về chứng khoán hóa tài sản: logic cơ bản, lộ trình phát triển và triển vọng tương lai
Token hóa tài sản: Sắp xếp logic cơ sở và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề được quan tâm nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc mã hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi trong thế giới Web3, mà còn được nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý chính phủ của nhiều quốc gia đặc biệt chú trọng, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố báo cáo nghiên cứu về mã hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất hot, nhưng trong ngành có sự khác biệt trong cách hiểu của nó, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi. Có ý kiến cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu; mặt khác, cũng có những người đầy tự tin về RWA và nhìn nhận tích cực về tương lai của nó.
Bài viết này sẽ chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu về tình trạng hiện tại và tương lai của nó.
Quan điểm cốt lõi:
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền lợi thu được từ tài sản sinh lợi lên blockchain, đưa tài sản ngoài chuỗi vào thế chấp trên blockchain để có tính thanh khoản, và chuyển đổi nhiều loại tài sản thực tế lên blockchain để giao dịch, thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, trong khi có nhiều trở ngại về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển chính trong tương lai của việc mã hóa tài sản thế giới thực sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, thiết lập một hệ thống tài chính mới dựa trên công nghệ DeFi trên chuỗi được phép. Để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi + cơ sở hạ tầng hoàn thiện.
Blockchain là phương tiện kỹ thuật hỗ trợ số hóa hợp đồng. Về bản chất, blockchain là nền tảng cho hợp đồng số, trong khi hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc số hóa/token hóa tài sản.
Blockchain, như một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, lưu thông và thực thi các hợp đồng số, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Là một "hệ thống tính toán", blockchain đáp ứng yêu cầu "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", DeFi trở thành sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, đạt được giảm chi phí, tăng hiệu quả và khả năng lập trình. Tuy nhiên, phần "phi tính toán" mà blockchain không thể thay thế, hiện tại hệ thống DeFi chưa bao gồm tín dụng, cho vay không thế chấp dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện, lý do bao gồm thiếu hệ thống "danh tính quan hệ" và bảo đảm pháp lý.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực thông qua blockchain là tạo ra đại diện số của tài sản thế giới thực, mở rộng những lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán đến nhiều loại tài sản, thực hiện trao đổi và thanh toán. Các tổ chức tài chính áp dụng công nghệ DeFi có thể nâng cao hiệu quả hơn nữa, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế các khía cạnh "tính toán" trong tài chính truyền thống, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động, mà còn mang lại cơ hội mới cho các doanh nghiệp, đặc biệt cung cấp giải pháp đổi mới cho vấn đề tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa.
Với sự gia tăng sự quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cùng với sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực tế trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới cấu trúc chuỗi phép có nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên chuỗi công cộng và chuỗi phép do các tổ chức tài chính điều hành, thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP có thể kết nối tài sản mã hóa từ bất kỳ chuỗi nào để đạt được tính tương tác, thực hiện kết nối giữa mọi chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain như ví, giao thức chuỗi chéo, oracle, các phần mềm trung gian khác nhau đang được hoàn thiện nhanh chóng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương CBDC cũng đang được triển khai ứng dụng, các tiêu chuẩn token có khả năng biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như hệ thống danh tính trên chuỗi ngày càng trưởng thành, dường như chúng ta đang đứng trước ngưỡng cửa của việc ứng dụng công nghệ blockchain trên quy mô lớn.
Một. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các loại tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( như bất động sản, đồ vật sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ) Công nghệ chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ sách truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Về nhận thức về việc tài chính hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau, có thể gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi. RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA theo góc nhìn của TradFi.
Crypto dưới góc nhìn RWA
RWA trong Crypto có thể được coi là nhu cầu một chiều từ thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới áp lực tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá của thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi không ngừng sụt giảm, trong khi đó, lợi suất không rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ lên tới khoảng 5% đã trở thành món hời trong thị trường tiền điện tử, trong đó, hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau, và nhờ vào lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu Mỹ giúp DAI ổn định tỷ giá của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán thành phần trái phiếu Mỹ có thể giảm bớt mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm thiểu rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu Mỹ, nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng cường nhu cầu của DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Với sự tăng vọt giá của mã thông báo MRK và tình cảm thị trường đối với việc thổi phồng khái niệm RWA gia tăng, ngoài một số dự án chuỗi công cộng RWA lớn đi theo con đường tuân thủ, các dự án khái niệm RWA khác nhau đang xuất hiện liên tục. Nhiều tài sản từ thế giới thực đang được tìm mọi cách chuyển lên blockchain để tiến hành mã hóa và bán, trong đó không thiếu những tài sản khá lạ lùng, dẫn đến việc toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên hỗn độn.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển quyền lợi thu nhập của các tài sản tạo ra lợi nhuận ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu và các tài sản khác ) lên chuỗi, để thế chấp tài sản ngoại tuyến và nhận được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, cũng như chuyển đổi nhiều loại tài sản thực tế lên chuỗi để giao dịch ( như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. ).
Do đó, RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này vẫn gặp nhiều cản trở trong vấn đề tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là nhóm MakerDAO thực hiện việc nạp và rút tiền qua các con đường hợp pháp và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính thức để thu được lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, RWA trái phiếu Mỹ mà thực sự tồn tại trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền thu lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng sự phức tạp trong hoạt động và chi phí ma sát.
RWA từ góc nhìn TradFi
Từ góc độ TradFi, RWA là sự tiếp cận hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung(DeFi). Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc mã hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống đang gặp phải. Điểm nhấn là lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc nhìn khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện phía sau rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được cấp phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử thì đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Vì chuỗi công khai có các đặc tính như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, tài sản thực RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các bên dự án phải đối mặt với các rào cản tuân thủ lớn, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug cũng không có sự bảo vệ quyền lợi pháp lý, huống chi hành vi hack hoành hành đòi hỏi người dùng phải có nhận thức an toàn cao, vì vậy chuỗi công khai có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa cho số lượng lớn tài sản thực.
Chuỗi được cấp phép dựa trên RWA của tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật của các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo đảm của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, tài sản được phát hành bởi các tổ chức trên chuỗi cho phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là sự ánh xạ với tài sản đã tồn tại ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Hướng phát triển chính của việc token hóa tài sản thế giới thực trong tương lai sẽ là một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương, và để đạt được hệ thống này cần có là hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống không tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi ( DID, VC ) + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có ngưỡng thấp, oracle, công nghệ xuyên chuỗi, v.v. ).
II. Xuất phát từ nguyên lý cơ bản của blockchain, blockchain đã giải quyết vấn đề gì?
Blockchain là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn tài sản bằng chứng nhận.
Blockchain là phương thức kỹ thuật đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Về bản chất, blockchain là một nền tảng hợp đồng số, trong khi hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, token (Token ) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, do đó, blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token hóa, tức là tài sản số / tài sản token hóa.
Công nghệ blockchain như một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, lưu thông và thực thi các hợp đồng kỹ thuật số cũng như các hoạt động liên quan khác, giải quyết vấn đề truyền đạt niềm tin. Như một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của con người về "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", do đó DeFi trở thành một sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, thực hiện tự động hóa để giảm chi phí.