Tại sao Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái mã hóa?
Bụi trên vỏ trái đất đã trở lại Hokkaido, Nhật Bản như dự kiến. Ban ngày nắng đẹp, ấm áp như mùa xuân, nhưng vào ban đêm thì lạnh cóng. Mô hình thời tiết này gây ra tình trạng tuyết xấu được gọi là "bụi vỏ trái đất". Dưới lớp tuyết dường như đẹp đẽ hoàn hảo, lại tiềm ẩn băng và tuyết giòn. Thật không dễ chịu.
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Tro trên bề mặt trái đất" được công bố một năm trước. Trong bài viết đó, tôi đã đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp có hỗ trợ tài sản thực mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ý tưởng của tôi là kết hợp việc hedging các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người nắm giữ và bán khống tiền mã hóa, để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đã đặt tên nó là "Nakadollar", vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai bán khống "vĩnh viễn" của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đồng đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi đã cam kết sẽ làm hết sức mình để hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy đưa ý tưởng này vào thực tiễn.
Sự thay đổi trong một năm thật lớn. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi tạo ra Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị thị trường 60 tỷ đô la, đầu tư vào các lĩnh vực đặc thù như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra vấn đề trong mùa DeFi Summer bắt đầu vào năm 2020, từ đó không thể dừng lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh ấy đã nảy ra ý tưởng ra mắt đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng giống như tất cả các doanh nhân vĩ đại, anh ấy muốn cải tiến ý tưởng ban đầu của tôi. Anh ấy muốn tạo ra một đồng stablecoin đô la tổng hợp sử dụng ETH, thay vì sử dụng BTC. Ít nhất là vào lúc bắt đầu.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Để cung cấp tính bảo mật và xử lý giao dịch, các xác nhận viên của mạng Ethereum trực tiếp thanh toán một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đó là những gì tôi gọi là tỷ suất lợi nhuận ETH staking. Hơn nữa, do ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, nên giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có lý do cơ bản. Người giữ vị thế bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn có thể thu được mức giá cao này. Kết hợp staking ETH vật lý với vị thế bán trong hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một đồng đô la tổng hợp với lợi suất cao. Tính đến tuần này, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của ETH giao ngay là khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ có khả năng thực thi, thì bất kỳ ý tưởng nào hay đến đâu cũng chỉ là nói suông. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena", và đã tập hợp một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, tôi trở thành cố vấn sáng lập, và đổi lại, tôi nhận được token quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi đường vòng, hoàn thành nhiệm vụ một cách xuất sắc. Kết thúc 12 tháng sau, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ 3 tuần sau khi ra mắt trên mainnet, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ ( TVL đạt 1 tỷ đô la; 1 USDe = 1 đô la ).
Hãy để tôi bỏ qua đầu gối bảo vệ và thảo luận một cách thẳng thắn về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng, Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích tại sao Tether lại là doanh nghiệp tốt nhất và tồi tệ nhất trong tiền điện tử. Nói rằng nó là tốt nhất là bởi vì nó có thể là tổ chức trung gian tài chính mà mỗi nhân viên trong tài chính truyền thống và tiền điện tử được hưởng lợi nhiều nhất. Nói rằng nó là tồi tệ nhất là bởi vì sự tồn tại của Tether nhằm làm hài lòng các đối tác ngân hàng truyền thống nghèo hơn. Sự ghen tị của ngân hàng và những vấn đề mà Tether mang lại cho những người bảo vệ hệ thống tài chính hòa bình của Mỹ có thể ngay lập tức đưa Tether vào thảm họa.
Đối với những người đã bị hiểu lầm về Tether, tôi muốn làm rõ. Tether không phải là một trò lừa đảo tài chính, cũng không có sự dối trá nào về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người đã thành lập và điều hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi, Ethena sẽ làm thay đổi Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (, Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các ngân hàng lớn của Mỹ có liên quan đến chính trị muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về cách Ethena được xây dựng, cách nó giữ mối liên kết với đô la Mỹ và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi cho hệ sinh thái tiền mã hóa.
Chú ý: Stablecoin fiat hỗ trợ thực chất là đồng tiền mà nhà phát hành nắm giữ trong tài khoản ngân hàng, như Tether, Circle, v.v. Stablecoin fiat hỗ trợ tổng hợp là đồng tiền mà nhà phát hành nắm giữ mã hóa và được phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, như Ethena.
Ghen tị
Tether) mã: USDT( là stablecoin lớn nhất được tính theo lưu lượng token lưu thông. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai như Ethereum. Để duy trì sự gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT lưu thông.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, giữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT và đổi USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi để gửi đô la của họ.
Quản lý đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để lưu trữ đô la hỗ trợ USDT.
Rút USDT: Nếu không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể rút USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người rút.
Việc có tài khoản ngân hàng không đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể nhận tiền gửi USD, nhưng chỉ có một số ngân hàng có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào muốn thực hiện thanh toán USD thông qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý USD đều phải nắm giữ tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: Trụ sở của Ngân hàng A và Ngân hàng B đặt tại hai khu vực pháp lý không phải của Mỹ. Ngân hàng C là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A và Ngân hàng B mong muốn có thể chuyển đổi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính fiat. Họ lần lượt nộp đơn xin sử dụng Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá nhóm khách hàng của hai ngân hàng và phê duyệt.
Ngân hàng A cần chuyển khoản 1000 đô la Mỹ cho ngân hàng B. Dòng tiền là 1000 đô la Mỹ từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thực hiện một vài thay đổi với ví dụ, thêm ngân hàng D, đây cũng là một ngân hàng của Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ sử dụng ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi ngân hàng B sẽ sử dụng ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu ngân hàng A muốn chuyển 1000 đô la cho ngân hàng B, điều gì sẽ xảy ra? Dòng tiền là ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của nó tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của ngân hàng B.
Thông thường, các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền điện tử đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do khi đô la Mỹ lưu thông giữa các khu vực khác nhau, nó phải được thanh toán trực tiếp thông qua Cục Dự trữ Liên bang.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa từ năm 2013, thông thường, các ngân hàng lưu trữ tiền pháp định cho các sàn giao dịch mã hóa không phải là ngân hàng đăng ký tại Hoa Kỳ, điều này có nghĩa là nó cần phải dựa vào một ngân hàng Hoa Kỳ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Các ngân hàng nước ngoài quy mô nhỏ không phải là ngân hàng Hoa Kỳ rất khao khát cung cấp dịch vụ ngân hàng cho việc gửi tiền và các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không trả lãi cho bất kỳ khoản tiền gửi nào. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường rất háo hức để có được nguồn vốn đô la giá rẻ, vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, những ngân hàng nước ngoài quy mô nhỏ này phải tương tác với các ngân hàng đại lý để xử lý việc gửi và rút đô la ở ngoài khu vực của họ. Mặc dù các ngân hàng đại lý chịu đựng dòng chảy tiền pháp định liên quan đến các doanh nghiệp mã hóa, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa bị yêu cầu loại bỏ khỏi các ngân hàng nhỏ bởi các ngân hàng đại lý. Nếu các ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển đô la ra quốc tế. Một ngân hàng mất khả năng dòng chảy đô la giống như một cái xác không hồn. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, các ngân hàng nhỏ luôn từ bỏ khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether, sự phát triển của dịch vụ ngân hàng đại lý này là rất quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Ngân hàng Britannia & Trust
Cantor Fitzgerald
Liên minh Vốn
Ansbacher
Ngân hàng và Niềm tin Deltec
Trong số năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cả năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch cấp một, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển và nắm giữ đô la Mỹ của Tether hoàn toàn bị hạn chế bởi các ngân hàng đại lý thay đổi. Xét về quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Mỹ của Tether, tôi nghĩ rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là vô cùng quan trọng để tiếp tục gia nhập thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không thương lượng để có được cổ phần của Tether, đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ thật ngu ngốc. Khi tôi giới thiệu chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này giải thích lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động không tốt. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản, điều này không liên quan đến mã hóa mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Dịch vụ ngân hàng dự trữ đầy đủ
Từ góc độ tài chính truyền thống, Tether là một ngân hàng chuẩn bị đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng chuẩn bị đầy đủ chỉ nhận tiền gửi mà không phát cho vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó hầu như không trả lãi suất cho tiền gửi, vì người gửi tiền sẽ không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu rút tiền của họ, ngân hàng có thể ngay lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "chuẩn bị đầy đủ". So với đó, ngân hàng kiểu chuẩn bị một phần cho phép số tiền cho vay lớn hơn số tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu ngân hàng chuẩn bị một phần hoàn lại tiền gửi, ngân hàng sẽ bị sập. Ngân hàng chuẩn bị một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về cơ bản là một ngân hàng đô la được chuẩn bị toàn bộ, cung cấp dịch vụ giao dịch đô la được hỗ trợ bởi chuỗi công khai. Chỉ vậy thôi. Không có khoản vay, không có điều gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng có tỷ lệ dự trữ 100% không phải vì khách hàng của họ là ai, mà là cách mà những ngân hàng này xử lý các khoản tiền gửi của họ. Để hiểu vì sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng dự trữ 100%, tôi phải thảo luận về cơ chế của nới lỏng định lượng )QE( và tác động của nó.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho các khoản lỗ từ các khoản vay thế chấp xấu. Dự trữ là số tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang theo dõi quy mô dự trữ của các ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện điều này thông qua việc thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các ngân hàng và ghi có số dư dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho các ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện việc mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến việc số dư dự trữ của ngân hàng bị phình to. Tuyệt vời!
Chính sách nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng rõ ràng như các biên lai kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn ở lại với Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích COVID được giao trực tiếp cho người dân để sử dụng tuỳ ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sẽ ngay lập tức tăng lên sau năm 2008, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để phát hành khoản vay; nếu ngân hàng không phát hành khoản vay, họ sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong trường hợp các điều kiện khác là như nhau, các ngân hàng dự trữ một phần sẽ sẵn sàng cho vay dự trữ cho các khách hàng trả phí, thay vì giữ lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang đang gặp một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng ngân hàng...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
21 thích
Phần thưởng
21
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ConfusedWhale
· 08-01 04:19
Cái tên quái này có hương vị riêng.
Xem bản gốcTrả lời0
CodeSmellHunter
· 07-31 09:55
Cách chơi khá tốt Ừm nhưng rủi ro rất lớn
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHunterZhang
· 07-29 08:25
50% lợi suất? All in rồi nói xem có đáng tin cậy không?
Ethena: Lựa chọn mới để tổng hợp đô la Mỹ trên chuỗi công cộng, thu hút theo dõi với tỷ lệ lợi nhuận hàng năm trên 50%
Tại sao Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái mã hóa?
Bụi trên vỏ trái đất đã trở lại Hokkaido, Nhật Bản như dự kiến. Ban ngày nắng đẹp, ấm áp như mùa xuân, nhưng vào ban đêm thì lạnh cóng. Mô hình thời tiết này gây ra tình trạng tuyết xấu được gọi là "bụi vỏ trái đất". Dưới lớp tuyết dường như đẹp đẽ hoàn hảo, lại tiềm ẩn băng và tuyết giòn. Thật không dễ chịu.
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Tro trên bề mặt trái đất" được công bố một năm trước. Trong bài viết đó, tôi đã đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp có hỗ trợ tài sản thực mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ý tưởng của tôi là kết hợp việc hedging các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người nắm giữ và bán khống tiền mã hóa, để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đã đặt tên nó là "Nakadollar", vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai bán khống "vĩnh viễn" của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đồng đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi đã cam kết sẽ làm hết sức mình để hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy đưa ý tưởng này vào thực tiễn.
Sự thay đổi trong một năm thật lớn. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi tạo ra Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị thị trường 60 tỷ đô la, đầu tư vào các lĩnh vực đặc thù như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra vấn đề trong mùa DeFi Summer bắt đầu vào năm 2020, từ đó không thể dừng lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh ấy đã nảy ra ý tưởng ra mắt đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng giống như tất cả các doanh nhân vĩ đại, anh ấy muốn cải tiến ý tưởng ban đầu của tôi. Anh ấy muốn tạo ra một đồng stablecoin đô la tổng hợp sử dụng ETH, thay vì sử dụng BTC. Ít nhất là vào lúc bắt đầu.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Để cung cấp tính bảo mật và xử lý giao dịch, các xác nhận viên của mạng Ethereum trực tiếp thanh toán một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đó là những gì tôi gọi là tỷ suất lợi nhuận ETH staking. Hơn nữa, do ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, nên giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có lý do cơ bản. Người giữ vị thế bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn có thể thu được mức giá cao này. Kết hợp staking ETH vật lý với vị thế bán trong hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một đồng đô la tổng hợp với lợi suất cao. Tính đến tuần này, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của ETH giao ngay là khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ có khả năng thực thi, thì bất kỳ ý tưởng nào hay đến đâu cũng chỉ là nói suông. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena", và đã tập hợp một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, tôi trở thành cố vấn sáng lập, và đổi lại, tôi nhận được token quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi đường vòng, hoàn thành nhiệm vụ một cách xuất sắc. Kết thúc 12 tháng sau, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ 3 tuần sau khi ra mắt trên mainnet, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ ( TVL đạt 1 tỷ đô la; 1 USDe = 1 đô la ).
Hãy để tôi bỏ qua đầu gối bảo vệ và thảo luận một cách thẳng thắn về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng, Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích tại sao Tether lại là doanh nghiệp tốt nhất và tồi tệ nhất trong tiền điện tử. Nói rằng nó là tốt nhất là bởi vì nó có thể là tổ chức trung gian tài chính mà mỗi nhân viên trong tài chính truyền thống và tiền điện tử được hưởng lợi nhiều nhất. Nói rằng nó là tồi tệ nhất là bởi vì sự tồn tại của Tether nhằm làm hài lòng các đối tác ngân hàng truyền thống nghèo hơn. Sự ghen tị của ngân hàng và những vấn đề mà Tether mang lại cho những người bảo vệ hệ thống tài chính hòa bình của Mỹ có thể ngay lập tức đưa Tether vào thảm họa.
Đối với những người đã bị hiểu lầm về Tether, tôi muốn làm rõ. Tether không phải là một trò lừa đảo tài chính, cũng không có sự dối trá nào về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người đã thành lập và điều hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi, Ethena sẽ làm thay đổi Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (, Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các ngân hàng lớn của Mỹ có liên quan đến chính trị muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về cách Ethena được xây dựng, cách nó giữ mối liên kết với đô la Mỹ và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi cho hệ sinh thái tiền mã hóa.
Chú ý: Stablecoin fiat hỗ trợ thực chất là đồng tiền mà nhà phát hành nắm giữ trong tài khoản ngân hàng, như Tether, Circle, v.v. Stablecoin fiat hỗ trợ tổng hợp là đồng tiền mà nhà phát hành nắm giữ mã hóa và được phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, như Ethena.
Ghen tị
Tether) mã: USDT( là stablecoin lớn nhất được tính theo lưu lượng token lưu thông. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai như Ethereum. Để duy trì sự gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT lưu thông.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, giữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT và đổi USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi để gửi đô la của họ.
Quản lý đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để lưu trữ đô la hỗ trợ USDT.
Rút USDT: Nếu không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể rút USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người rút.
Việc có tài khoản ngân hàng không đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể nhận tiền gửi USD, nhưng chỉ có một số ngân hàng có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào muốn thực hiện thanh toán USD thông qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý USD đều phải nắm giữ tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: Trụ sở của Ngân hàng A và Ngân hàng B đặt tại hai khu vực pháp lý không phải của Mỹ. Ngân hàng C là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A và Ngân hàng B mong muốn có thể chuyển đổi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính fiat. Họ lần lượt nộp đơn xin sử dụng Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá nhóm khách hàng của hai ngân hàng và phê duyệt.
Ngân hàng A cần chuyển khoản 1000 đô la Mỹ cho ngân hàng B. Dòng tiền là 1000 đô la Mỹ từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thực hiện một vài thay đổi với ví dụ, thêm ngân hàng D, đây cũng là một ngân hàng của Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ sử dụng ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi ngân hàng B sẽ sử dụng ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu ngân hàng A muốn chuyển 1000 đô la cho ngân hàng B, điều gì sẽ xảy ra? Dòng tiền là ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của nó tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của ngân hàng B.
Thông thường, các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền điện tử đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do khi đô la Mỹ lưu thông giữa các khu vực khác nhau, nó phải được thanh toán trực tiếp thông qua Cục Dự trữ Liên bang.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa từ năm 2013, thông thường, các ngân hàng lưu trữ tiền pháp định cho các sàn giao dịch mã hóa không phải là ngân hàng đăng ký tại Hoa Kỳ, điều này có nghĩa là nó cần phải dựa vào một ngân hàng Hoa Kỳ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Các ngân hàng nước ngoài quy mô nhỏ không phải là ngân hàng Hoa Kỳ rất khao khát cung cấp dịch vụ ngân hàng cho việc gửi tiền và các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không trả lãi cho bất kỳ khoản tiền gửi nào. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường rất háo hức để có được nguồn vốn đô la giá rẻ, vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, những ngân hàng nước ngoài quy mô nhỏ này phải tương tác với các ngân hàng đại lý để xử lý việc gửi và rút đô la ở ngoài khu vực của họ. Mặc dù các ngân hàng đại lý chịu đựng dòng chảy tiền pháp định liên quan đến các doanh nghiệp mã hóa, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa bị yêu cầu loại bỏ khỏi các ngân hàng nhỏ bởi các ngân hàng đại lý. Nếu các ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển đô la ra quốc tế. Một ngân hàng mất khả năng dòng chảy đô la giống như một cái xác không hồn. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, các ngân hàng nhỏ luôn từ bỏ khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether, sự phát triển của dịch vụ ngân hàng đại lý này là rất quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Trong số năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cả năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch cấp một, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển và nắm giữ đô la Mỹ của Tether hoàn toàn bị hạn chế bởi các ngân hàng đại lý thay đổi. Xét về quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Mỹ của Tether, tôi nghĩ rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là vô cùng quan trọng để tiếp tục gia nhập thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không thương lượng để có được cổ phần của Tether, đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ thật ngu ngốc. Khi tôi giới thiệu chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này giải thích lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động không tốt. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản, điều này không liên quan đến mã hóa mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Dịch vụ ngân hàng dự trữ đầy đủ
Từ góc độ tài chính truyền thống, Tether là một ngân hàng chuẩn bị đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng chuẩn bị đầy đủ chỉ nhận tiền gửi mà không phát cho vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó hầu như không trả lãi suất cho tiền gửi, vì người gửi tiền sẽ không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu rút tiền của họ, ngân hàng có thể ngay lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "chuẩn bị đầy đủ". So với đó, ngân hàng kiểu chuẩn bị một phần cho phép số tiền cho vay lớn hơn số tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu ngân hàng chuẩn bị một phần hoàn lại tiền gửi, ngân hàng sẽ bị sập. Ngân hàng chuẩn bị một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về cơ bản là một ngân hàng đô la được chuẩn bị toàn bộ, cung cấp dịch vụ giao dịch đô la được hỗ trợ bởi chuỗi công khai. Chỉ vậy thôi. Không có khoản vay, không có điều gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng có tỷ lệ dự trữ 100% không phải vì khách hàng của họ là ai, mà là cách mà những ngân hàng này xử lý các khoản tiền gửi của họ. Để hiểu vì sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng dự trữ 100%, tôi phải thảo luận về cơ chế của nới lỏng định lượng )QE( và tác động của nó.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho các khoản lỗ từ các khoản vay thế chấp xấu. Dự trữ là số tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang theo dõi quy mô dự trữ của các ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện điều này thông qua việc thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các ngân hàng và ghi có số dư dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho các ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện việc mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến việc số dư dự trữ của ngân hàng bị phình to. Tuyệt vời!
Chính sách nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng rõ ràng như các biên lai kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn ở lại với Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích COVID được giao trực tiếp cho người dân để sử dụng tuỳ ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sẽ ngay lập tức tăng lên sau năm 2008, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để phát hành khoản vay; nếu ngân hàng không phát hành khoản vay, họ sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong trường hợp các điều kiện khác là như nhau, các ngân hàng dự trữ một phần sẽ sẵn sàng cho vay dự trữ cho các khách hàng trả phí, thay vì giữ lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang đang gặp một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng ngân hàng...