Vào năm 2025, tại tiền tuyến của đổi mới tài chính, một cơ chế mạnh mẽ và đầy tranh cãi đang khuấy động thị trường vốn, đó chính là "cổ phiếu tiền điện tử" - một hệ thống khép kín mà các công ty niêm yết thông qua việc nắm giữ một lượng lớn tiền điện tử để thúc đẩy việc định giá lại cổ phiếu của chính mình. Với sự phổ biến của ETF Bitcoin và tài sản kỹ thuật số dần thấm nhuần vào tầm nhìn chính thống, sự trỗi dậy của mô hình này đã tạo ra một cảnh tượng kỳ lạ chưa từng có giữa Phố Wall và thế giới tiền điện tử mới nổi: một số công ty đang với tham vọng của những kiến trúc sư, nỗ lực xây dựng một cây cầu vĩ đại kết nối tài chính truyền thống với tương lai số; trong khi những công ty khác, lại đang khéo léo trình diễn một ảo thuật vốn nhằm tạo ra thanh khoản từ hư vô, để dụ dỗ những nhà đầu tư khao khát lên chuyến tàu giàu có.
Hai con đường này, mặc dù bề ngoài đều áp dụng cấu trúc "công ty niêm yết + tiền điện tử", nhưng triết lý, ý định chiến lược, đối tượng tài sản, rủi ro phơi bày cho đến đích đến cuối cùng của chúng lại khác nhau một trời một vực. Đối với các nhà đầu tư đang ở trong cơn lốc biến đổi này, việc nhận thức sự khác biệt sâu sắc giữa chúng không chỉ là chìa khóa để hiểu cuộc chơi sâu sắc giữa thị trường tiền điện tử và thị trường vốn hiện tại, mà còn là la bàn cần thiết để bảo vệ tài sản của bản thân và xác định hướng đầu tư.
Đường dẫn một: Tường thuật vĩ đại về việc lưu trữ giá trị
Việc chuyển đổi một công ty niêm yết công khai thành một phương tiện giá trị hàng đầu cho tài sản số là một công trình khó khăn, hoành tráng và thậm chí có phần điên rồ. Nó đòi hỏi người thực hiện không chỉ có tầm nhìn và khả năng thiết kế như một kiến trúc sư tài chính, mà còn cần có ý chí sắt đá và sự kiên nhẫn phi thường với các chu kỳ thị trường. Thực tiễn của công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) không chỉ là người tiên phong trong mô hình này, mà còn đã đưa nó lên một tầm cao mới vào năm 2025, rõ ràng cho thế giới thấy cây "cầu vốn" này được thiết kế, xây dựng và củng cố liên tục như thế nào.
Động lực cốt lõi của nó không chỉ đơn thuần là đầu cơ ngắn hạn, mà là một chiến lược lớn dựa trên sự khác biệt về quy tắc, chi phí và nhận thức giữa hai hệ thống tài chính. Nó tận dụng độ sâu và sự trưởng thành của hệ thống tài chính truyền thống để thu hút vốn rẻ nhất và phong phú nhất (chẳng hạn như khoản vay lãi suất thấp, trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi), nhằm thu mua những tài sản cốt lõi hiếm có và kiên cố nhất trong thế giới mới (tài sản kỹ thuật số) - Bitcoin.
Ví dụ mới nhất xảy ra vào ngày 30 tháng 7 năm 2025, ngày này được coi là một cột mốc của mô hình "cổ phiếu và tiền điện tử". Strategy đã công bố hoàn thành thành công đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất nổi đầu tiên của mình "STRC", huy động được số tiền lên tới 2,521 triệu USD. Đây không chỉ là một trong những đợt IPO lớn nhất trên thị trường vốn của Mỹ trong năm 2025 cho đến nay, mà còn là sự kiện huy động vốn tuân thủ lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong những năm gần đây. Hầu như ngay khi tiền được chuyển vào tài khoản, số tiền này ngay lập tức được sử dụng để tăng cường sở hữu 21,021 Bitcoin, một lần nữa khẳng định sự kiên định và hiệu quả của chiến lược của họ.
Mở bảng cân đối kế toán của Strategy, tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, số lượng Bitcoin mà họ tích trữ đã đạt đến con số ấn tượng 628,791 đồng. Theo giá thị trường khoảng 70,000 đô la vào thời điểm đó, tổng giá trị của lượng vàng kỹ thuật số này lên tới 73.73 tỷ đô la, trong khi tổng chi phí đầu tư tích lũy trong nhiều năm khoảng 46.08 tỷ đô la, lãi ròng vượt quá 27 tỷ đô la. Một loạt các hoạt động vốn liên tục và quy mô lớn này chính xác thể hiện tinh hoa của mô hình này: về bản chất, nó chuyển đổi quyền sở hữu và quyền nợ của công ty niêm yết thành vé vào cửa để có được Bitcoin, cho phép những người tham gia thị trường vốn truyền thống có thể gián tiếp, hợp pháp và theo cách có đòn bẩy nắm giữ Bitcoin.
Điều đáng suy ngẫm hơn cho các nhà tham gia thị trường là sự tiến hóa tinh vi của công cụ tài chính của nó. Từ trái phiếu chuyển đổi có thể, trái phiếu cao cấp có đảm bảo, đến nay là loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi với cấu trúc phức tạp hơn, Strategy đang không ngừng mở rộng loại hình và khả năng chứa đựng của "cầu vốn". Các nhà phân tích tài chính nhạy bén chỉ ra rằng, loại cổ phiếu ưu đãi mới này đi kèm với các đặc tính tương tự như thu nhập cố định, thiết kế ban đầu của nó nhằm thu hút các nhà đầu tư tổ chức lớn có khẩu vị rủi ro thấp hơn và không thể đầu tư trực tiếp vào tiền điện tử do các hạn chế về quy định, chẳng hạn như quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia và công ty bảo hiểm. Điều này thể hiện rõ ràng rằng, cây cầu vĩ đại này đang lát những làn đường chuyên dụng với các kích thước và mô hình phí khác nhau cho các loại vốn có khẩu vị rủi ro khác nhau và các thuộc tính vốn khác nhau, với tham vọng trở thành lối vào ưu tiên cho dòng vốn toàn cầu vào thế giới Bitcoin.
Tuy nhiên, chi phí để xây dựng và duy trì cây cầu này là cực kỳ cao và đầy rủi ro.
Kỹ năng huy động vốn xuất sắc: Nó yêu cầu những người điều hành có khả năng huy động vốn hàng đầu, có thể thiết kế các sản phẩm tài chính hấp dẫn trong các chu kỳ lãi suất khác nhau.
Khả năng chịu đựng rủi ro mạnh mẽ: Cấu trúc này phụ thuộc cao vào giá Bitcoin. Nếu giá Bitcoin duy trì trong chu kỳ giảm trong thời gian dài, áp lực nợ do đòn bẩy cao và tổn thất giảm giá tài sản sẽ là thảm khốc. Công ty phải có khả năng chịu đựng cú sốc do biến động thị trường mạnh gây ra.
Ngưỡng hiệu ứng quy mô: Chỉ khi lượng Bitcoin nắm giữ đủ lớn để ảnh hưởng đến nhận thức thị trường, hình thành "thương hiệu bảo vệ giá trị", thì bánh đà này mới có thể vận hành ổn định. Những người bắt chước quy mô nhỏ rất dễ bị nghiền nát trong sự biến động của thị trường.
Do đó, đây chắc chắn là một cuộc chơi giá trị lâu dài thuộc về một số ít các ông lớn tài chính, xoay quanh các tài sản số hàng đầu, thử thách khả năng chiến lược, sức mạnh tài chính và sự hiểu biết sâu sắc về kinh tế vĩ mô, không phải là một mã tài sản dễ dàng sao chép của người chơi bình thường.
Đường dẫn thứ hai: Sự trình diễn thực sự của ảo thuật thanh khoản
Sự xây dựng vĩ đại của "cầu vốn" tạo ra một sự tương phản rõ rệt và châm biếm với một ảo thuật tài chính khác được thiết kế riêng cho những người nắm giữ altcoin không chính thống và thiếu thanh khoản. Khi một (hoặc một nhóm) người trong cuộc nắm giữ một khối lượng lớn một loại token nào đó, mà không thể xuất hàng một cách thuận lợi do độ sâu thị trường thứ cấp không đủ và khả năng tiếp nhận yếu, thì "cổ phiếu tiền - vòng quay" trở thành sân khấu hoàn hảo để họ biểu diễn "thuật giả kim thanh khoản".
Bộ thủ thuật này về bản chất là việc tái đóng gói những mánh lới xám cổ điển của Phố Wall như "niêm yết ngược", "quản lý giá trị thị trường" bằng những khái niệm tỏa sáng của Web3 và tiền điện tử, thông qua các hoạt động xuyên thị trường nhằm đạt được sự gia tăng giá trị tài sản giả tạo và cuối cùng là thu hồi tiền.
Vào tháng 7 năm 2025, một công ty niêm yết nhỏ Bit Origin Ltd. (BTOG) đang vật lộn trên sàn Nasdaq đã cung cấp cho chúng ta một ví dụ điển hình. Công ty này trước đây có hoạt động kinh doanh mờ nhạt, giá cổ phiếu lâu dài ở mức thấp. Đột nhiên, họ tuyên bố một "chiến lược mới" rầm rộ: dự định huy động tới 500 triệu USD thông qua việc tài trợ tiếp theo để thiết lập dự trữ chiến lược Dogecoin của họ và tuyên bố rằng đây là để "đón nhận văn hóa Meme và nền kinh tế cộng đồng tương lai". Ngay sau đó, công ty nhanh chóng thông báo rằng họ đã hoàn thành "mua lại" khoảng 40,5 triệu DOGE thông qua một giao dịch riêng.
Chuỗi hành động này, giống như một phản ứng hóa học được tính toán chính xác, đã ngay lập tức kích thích cơn sốt ngắn hạn trên thị trường. Trong vài ngày giao dịch sau khi thông báo được phát hành, giá cổ phiếu BTOG đã tăng đột biến, có lúc gấp đôi. Tuy nhiên, sự tăng trưởng hoàn toàn do một thông báo đơn lẻ và tâm lý thị trường thúc đẩy này thiếu bất kỳ sự hỗ trợ nào từ các yếu tố cơ bản, và nhanh chóng bộc lộ sự yếu đuối. Đây chính là kịch bản điển hình của "ảo giác thanh khoản", chúng ta có thể phân tích nó thành các bước sau:
Bước đầu tiên: Tìm "Container" (The Shell). Chọn một công ty niêm yết có giá trị thị trường nhỏ, cổ phần phân tán và dễ bị thao túng như một "vỏ" hoặc "container" cho các hoạt động vốn. Những công ty này thường đang trong tình trạng kinh doanh đình trệ, nhưng vẫn giữ được danh tính là công ty niêm yết, là nền tảng hoàn hảo cho việc thao tác.
Bước 2: Tiêm "khái niệm" (The Narrative). Tận dụng sự cuồng nhiệt của thị trường đối với các khái niệm cụ thể (như Meme coin, AI, Metaverse) và khả năng kể chuyện mạnh mẽ, đóng gói một đồng altcoin có tính thanh khoản rất kém và giá trị khó định giá thành "tài sản cốt lõi chiến lược".
Bước ba: Tay trái đổ sang tay phải, tăng giá trị tài sản (The Injection). Bởi những người trong nội bộ hoặc các bên liên quan của họ, sẽ “bán” một lượng lớn đồng altcoin mà họ nắm giữ cho công ty niêm yết với một "giá hợp lý". Giao dịch này thường là không bằng tiền mặt, mà đổi lại là cổ phần của công ty hoặc giấy biên nhận. Bước này là cốt lõi, nó ngay lập tức "làm đẹp" bảng cân đối kế toán của công ty niêm yết, khiến một công ty vốn dĩ là vỏ bọc có thêm hàng chục triệu thậm chí hàng trăm triệu đô la "tài sản kỹ thuật số" một cách không có cơ sở. Đây là một vòng lặp tự thân cổ điển, giá trị gia tăng không xuất phát từ nguồn nước bên ngoài, mà từ sự đấu tranh nội bộ.
Bước 4: Kích thích dư luận, nâng cao giá cổ phiếu (The Pump). Thông qua việc quan hệ công chúng dày đặc trên phương tiện truyền thông, quảng bá từ các KOL trên mạng xã hội, liên tục nhấn mạnh vào "chuyển đổi chiến lược" và "giá trị tài sản", thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hiểu rõ sự thật tham gia, đẩy giá cổ phiếu của công ty lên cao.
Bước 5: Tăng phát hành huy động vốn, hoàn thành việc thu hoạch (The Dump). Sau khi giá cổ phiếu bị thổi phồng, lợi dụng tâm lý thị trường đang tăng cao, công bố thực hiện phát hành cổ phiếu bổ sung (Secondary Offering) hoặc phát hành trái phiếu chuyển đổi, thu hút các nhà đầu tư công khai ở thị trường thứ cấp bằng tiền thật. Đây chính là điểm kết thúc của toàn bộ trò lừa đảo - rút tiền mặt mà các cổ đông đã đầu tư ra, hoàn thành việc thu hồi chi phí nắm giữ tiền mã hóa ban đầu.
Kết thúc của bộ ảo thuật này gần như đã được định sẵn: những tay chơi thao túng rút tiền xong thì lặng lẽ rời đi, để lại một đồng tiền ảo bị định giá quá cao (thậm chí là giả mạo), kéo theo một công ty mà tài sản bị tổn thất nghiêm trọng, tiền mặt bị pha loãng do huy động vốn, và giá cổ phiếu thì giảm mạnh. Toàn bộ trò chơi này chỉ là việc lợi dụng rào cản thông tin và sự khác biệt nhận thức giữa thế giới tiền điện tử và thị trường chứng khoán, định giá sai tài sản không thanh khoản ở một đầu (thế giới tiền điện tử) và sau đó thu hoạch tại đầu kia (thị trường chứng khoán) từ những nhà đầu tư tin tưởng vào "thông cáo chính thức" và "câu chuyện về sự giàu có".
Kết luận: Nhận diện nguồn năng lượng thực sự của engine, vượt qua sương mù vốn
"Cổ phiếu tiền tệ", như một công cụ mạnh mẽ trong thị trường vốn, bản thân nó không có sự phân biệt thiện ác. Nó giống như một con dao hai lưỡi, vừa có thể được sử dụng để xây dựng cầu giá trị hướng tới tương lai, vừa có thể được dùng để tạo ra những cái bẫy tinh vi để lừa gạt các nhà đầu tư bình thường. Bản chất của nó hoàn toàn phụ thuộc vào thiết kế cốt lõi và ý định cuối cùng của người vận hành.
Khi động cơ của nó được điều khiển bởi tài sản số hàng đầu như Bitcoin, đã trải qua nhiều chu kỳ thử thách và có tính thanh khoản toàn cầu rộng rãi nhất cũng như sự đồng thuận về giá trị, và được điều hành bởi một đội ngũ chuyên nghiệp có tầm nhìn chiến lược dài hạn và sức mạnh tài chính mạnh mẽ, nó có khả năng trở thành một công cụ tài chính hiệu quả, ổn định và tạo ra giá trị lớn. Thực tế, nó đang cung cấp một tấm vé vào thế giới mới cho những vốn khổng lồ từ thế giới cũ, dưới sự quản lý.
Tuy nhiên, khi động cơ của nó được thay thế một cách thầm lặng bằng một đồng tiền mã hóa không rõ danh tính, cộng đồng yếu và thiếu thanh khoản, "nhiên liệu" của nó đến từ sự bất đối xứng thông tin đối với các nhà đầu tư công chúng và sự thao túng ác ý của tâm lý thị trường, nó chắc chắn sẽ trở thành một cỗ máy rút tiền lạnh lùng và hiệu quả phục vụ cho một số ít người trong nội bộ.
Do đó, đối với những người tham gia thị trường, việc học cách phân biệt hai con đường hoàn toàn khác nhau này là kỹ năng cốt lõi để sinh tồn và phát triển trong vở kịch lớn của sự giao thoa giữa vốn và công nghệ. Bạn cần phải như một thám tử tài chính, xem xét và chất vấn:
Tài sản cốt lõi là gì? Tài sản cốt lõi của bánh đà này là một nền tảng số vững chắc và đáng tin cậy như Bitcoin, hay là một tòa lâu đài trên không với giá trị không rõ ràng, có thể trở về 0 bất cứ lúc nào?
Nguồn động lực đến từ đâu? Điều khiến nó hoạt động là vốn kiên nhẫn từ các tổ chức lớn và nhà đầu tư chuyên nghiệp, hay chỉ đơn giản là dựa vào cảm xúc cuồng nhiệt tạm thời của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên mạng xã hội?
Vốn sẽ chảy về đâu? Mục đích sử dụng vốn huy động của công ty là để gia tăng liên tục, minh bạch tài sản cốt lõi, hay chảy vào các giao dịch liên quan không minh bạch, hoặc để trả các khoản "phí tư vấn" cao ngất?
Bối cảnh của ban quản lý như thế nào? Đội ngũ vận hành là những nhà đầu tư giá trị có hồ sơ thành công lâu dài, hay là những "ông vua câu chuyện" nổi tiếng trong thị trường vốn?
Chỉ khi nhìn rõ động cơ và nhiên liệu thực sự dưới bánh đà, chúng ta mới có thể phân biệt được chiếc thuyền giá trị thực sự trong thời đại đại dương vốn đầy cơ hội và cạm bẫy này, tránh xa những con tàu ma được trang trí bằng ảo ảnh, và tìm ra hướng đi thật sự thuộc về mình.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích vòng quay coin cổ phiếu, điều bạn cần biết về logic cơ bản trước khi mua coin cổ phiếu
Tác giả: Luke, Mars Finance
Vào năm 2025, tại tiền tuyến của đổi mới tài chính, một cơ chế mạnh mẽ và đầy tranh cãi đang khuấy động thị trường vốn, đó chính là "cổ phiếu tiền điện tử" - một hệ thống khép kín mà các công ty niêm yết thông qua việc nắm giữ một lượng lớn tiền điện tử để thúc đẩy việc định giá lại cổ phiếu của chính mình. Với sự phổ biến của ETF Bitcoin và tài sản kỹ thuật số dần thấm nhuần vào tầm nhìn chính thống, sự trỗi dậy của mô hình này đã tạo ra một cảnh tượng kỳ lạ chưa từng có giữa Phố Wall và thế giới tiền điện tử mới nổi: một số công ty đang với tham vọng của những kiến trúc sư, nỗ lực xây dựng một cây cầu vĩ đại kết nối tài chính truyền thống với tương lai số; trong khi những công ty khác, lại đang khéo léo trình diễn một ảo thuật vốn nhằm tạo ra thanh khoản từ hư vô, để dụ dỗ những nhà đầu tư khao khát lên chuyến tàu giàu có.
Hai con đường này, mặc dù bề ngoài đều áp dụng cấu trúc "công ty niêm yết + tiền điện tử", nhưng triết lý, ý định chiến lược, đối tượng tài sản, rủi ro phơi bày cho đến đích đến cuối cùng của chúng lại khác nhau một trời một vực. Đối với các nhà đầu tư đang ở trong cơn lốc biến đổi này, việc nhận thức sự khác biệt sâu sắc giữa chúng không chỉ là chìa khóa để hiểu cuộc chơi sâu sắc giữa thị trường tiền điện tử và thị trường vốn hiện tại, mà còn là la bàn cần thiết để bảo vệ tài sản của bản thân và xác định hướng đầu tư.
Đường dẫn một: Tường thuật vĩ đại về việc lưu trữ giá trị
Việc chuyển đổi một công ty niêm yết công khai thành một phương tiện giá trị hàng đầu cho tài sản số là một công trình khó khăn, hoành tráng và thậm chí có phần điên rồ. Nó đòi hỏi người thực hiện không chỉ có tầm nhìn và khả năng thiết kế như một kiến trúc sư tài chính, mà còn cần có ý chí sắt đá và sự kiên nhẫn phi thường với các chu kỳ thị trường. Thực tiễn của công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) không chỉ là người tiên phong trong mô hình này, mà còn đã đưa nó lên một tầm cao mới vào năm 2025, rõ ràng cho thế giới thấy cây "cầu vốn" này được thiết kế, xây dựng và củng cố liên tục như thế nào.
Động lực cốt lõi của nó không chỉ đơn thuần là đầu cơ ngắn hạn, mà là một chiến lược lớn dựa trên sự khác biệt về quy tắc, chi phí và nhận thức giữa hai hệ thống tài chính. Nó tận dụng độ sâu và sự trưởng thành của hệ thống tài chính truyền thống để thu hút vốn rẻ nhất và phong phú nhất (chẳng hạn như khoản vay lãi suất thấp, trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi), nhằm thu mua những tài sản cốt lõi hiếm có và kiên cố nhất trong thế giới mới (tài sản kỹ thuật số) - Bitcoin.
Ví dụ mới nhất xảy ra vào ngày 30 tháng 7 năm 2025, ngày này được coi là một cột mốc của mô hình "cổ phiếu và tiền điện tử". Strategy đã công bố hoàn thành thành công đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất nổi đầu tiên của mình "STRC", huy động được số tiền lên tới 2,521 triệu USD. Đây không chỉ là một trong những đợt IPO lớn nhất trên thị trường vốn của Mỹ trong năm 2025 cho đến nay, mà còn là sự kiện huy động vốn tuân thủ lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong những năm gần đây. Hầu như ngay khi tiền được chuyển vào tài khoản, số tiền này ngay lập tức được sử dụng để tăng cường sở hữu 21,021 Bitcoin, một lần nữa khẳng định sự kiên định và hiệu quả của chiến lược của họ.
Mở bảng cân đối kế toán của Strategy, tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, số lượng Bitcoin mà họ tích trữ đã đạt đến con số ấn tượng 628,791 đồng. Theo giá thị trường khoảng 70,000 đô la vào thời điểm đó, tổng giá trị của lượng vàng kỹ thuật số này lên tới 73.73 tỷ đô la, trong khi tổng chi phí đầu tư tích lũy trong nhiều năm khoảng 46.08 tỷ đô la, lãi ròng vượt quá 27 tỷ đô la. Một loạt các hoạt động vốn liên tục và quy mô lớn này chính xác thể hiện tinh hoa của mô hình này: về bản chất, nó chuyển đổi quyền sở hữu và quyền nợ của công ty niêm yết thành vé vào cửa để có được Bitcoin, cho phép những người tham gia thị trường vốn truyền thống có thể gián tiếp, hợp pháp và theo cách có đòn bẩy nắm giữ Bitcoin.
Điều đáng suy ngẫm hơn cho các nhà tham gia thị trường là sự tiến hóa tinh vi của công cụ tài chính của nó. Từ trái phiếu chuyển đổi có thể, trái phiếu cao cấp có đảm bảo, đến nay là loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi với cấu trúc phức tạp hơn, Strategy đang không ngừng mở rộng loại hình và khả năng chứa đựng của "cầu vốn". Các nhà phân tích tài chính nhạy bén chỉ ra rằng, loại cổ phiếu ưu đãi mới này đi kèm với các đặc tính tương tự như thu nhập cố định, thiết kế ban đầu của nó nhằm thu hút các nhà đầu tư tổ chức lớn có khẩu vị rủi ro thấp hơn và không thể đầu tư trực tiếp vào tiền điện tử do các hạn chế về quy định, chẳng hạn như quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia và công ty bảo hiểm. Điều này thể hiện rõ ràng rằng, cây cầu vĩ đại này đang lát những làn đường chuyên dụng với các kích thước và mô hình phí khác nhau cho các loại vốn có khẩu vị rủi ro khác nhau và các thuộc tính vốn khác nhau, với tham vọng trở thành lối vào ưu tiên cho dòng vốn toàn cầu vào thế giới Bitcoin.
Tuy nhiên, chi phí để xây dựng và duy trì cây cầu này là cực kỳ cao và đầy rủi ro.
Kỹ năng huy động vốn xuất sắc: Nó yêu cầu những người điều hành có khả năng huy động vốn hàng đầu, có thể thiết kế các sản phẩm tài chính hấp dẫn trong các chu kỳ lãi suất khác nhau.
Khả năng chịu đựng rủi ro mạnh mẽ: Cấu trúc này phụ thuộc cao vào giá Bitcoin. Nếu giá Bitcoin duy trì trong chu kỳ giảm trong thời gian dài, áp lực nợ do đòn bẩy cao và tổn thất giảm giá tài sản sẽ là thảm khốc. Công ty phải có khả năng chịu đựng cú sốc do biến động thị trường mạnh gây ra.
Ngưỡng hiệu ứng quy mô: Chỉ khi lượng Bitcoin nắm giữ đủ lớn để ảnh hưởng đến nhận thức thị trường, hình thành "thương hiệu bảo vệ giá trị", thì bánh đà này mới có thể vận hành ổn định. Những người bắt chước quy mô nhỏ rất dễ bị nghiền nát trong sự biến động của thị trường.
Do đó, đây chắc chắn là một cuộc chơi giá trị lâu dài thuộc về một số ít các ông lớn tài chính, xoay quanh các tài sản số hàng đầu, thử thách khả năng chiến lược, sức mạnh tài chính và sự hiểu biết sâu sắc về kinh tế vĩ mô, không phải là một mã tài sản dễ dàng sao chép của người chơi bình thường.
Đường dẫn thứ hai: Sự trình diễn thực sự của ảo thuật thanh khoản
Sự xây dựng vĩ đại của "cầu vốn" tạo ra một sự tương phản rõ rệt và châm biếm với một ảo thuật tài chính khác được thiết kế riêng cho những người nắm giữ altcoin không chính thống và thiếu thanh khoản. Khi một (hoặc một nhóm) người trong cuộc nắm giữ một khối lượng lớn một loại token nào đó, mà không thể xuất hàng một cách thuận lợi do độ sâu thị trường thứ cấp không đủ và khả năng tiếp nhận yếu, thì "cổ phiếu tiền - vòng quay" trở thành sân khấu hoàn hảo để họ biểu diễn "thuật giả kim thanh khoản".
Bộ thủ thuật này về bản chất là việc tái đóng gói những mánh lới xám cổ điển của Phố Wall như "niêm yết ngược", "quản lý giá trị thị trường" bằng những khái niệm tỏa sáng của Web3 và tiền điện tử, thông qua các hoạt động xuyên thị trường nhằm đạt được sự gia tăng giá trị tài sản giả tạo và cuối cùng là thu hồi tiền.
Vào tháng 7 năm 2025, một công ty niêm yết nhỏ Bit Origin Ltd. (BTOG) đang vật lộn trên sàn Nasdaq đã cung cấp cho chúng ta một ví dụ điển hình. Công ty này trước đây có hoạt động kinh doanh mờ nhạt, giá cổ phiếu lâu dài ở mức thấp. Đột nhiên, họ tuyên bố một "chiến lược mới" rầm rộ: dự định huy động tới 500 triệu USD thông qua việc tài trợ tiếp theo để thiết lập dự trữ chiến lược Dogecoin của họ và tuyên bố rằng đây là để "đón nhận văn hóa Meme và nền kinh tế cộng đồng tương lai". Ngay sau đó, công ty nhanh chóng thông báo rằng họ đã hoàn thành "mua lại" khoảng 40,5 triệu DOGE thông qua một giao dịch riêng.
Chuỗi hành động này, giống như một phản ứng hóa học được tính toán chính xác, đã ngay lập tức kích thích cơn sốt ngắn hạn trên thị trường. Trong vài ngày giao dịch sau khi thông báo được phát hành, giá cổ phiếu BTOG đã tăng đột biến, có lúc gấp đôi. Tuy nhiên, sự tăng trưởng hoàn toàn do một thông báo đơn lẻ và tâm lý thị trường thúc đẩy này thiếu bất kỳ sự hỗ trợ nào từ các yếu tố cơ bản, và nhanh chóng bộc lộ sự yếu đuối. Đây chính là kịch bản điển hình của "ảo giác thanh khoản", chúng ta có thể phân tích nó thành các bước sau:
Bước đầu tiên: Tìm "Container" (The Shell). Chọn một công ty niêm yết có giá trị thị trường nhỏ, cổ phần phân tán và dễ bị thao túng như một "vỏ" hoặc "container" cho các hoạt động vốn. Những công ty này thường đang trong tình trạng kinh doanh đình trệ, nhưng vẫn giữ được danh tính là công ty niêm yết, là nền tảng hoàn hảo cho việc thao tác.
Bước 2: Tiêm "khái niệm" (The Narrative). Tận dụng sự cuồng nhiệt của thị trường đối với các khái niệm cụ thể (như Meme coin, AI, Metaverse) và khả năng kể chuyện mạnh mẽ, đóng gói một đồng altcoin có tính thanh khoản rất kém và giá trị khó định giá thành "tài sản cốt lõi chiến lược".
Bước ba: Tay trái đổ sang tay phải, tăng giá trị tài sản (The Injection). Bởi những người trong nội bộ hoặc các bên liên quan của họ, sẽ “bán” một lượng lớn đồng altcoin mà họ nắm giữ cho công ty niêm yết với một "giá hợp lý". Giao dịch này thường là không bằng tiền mặt, mà đổi lại là cổ phần của công ty hoặc giấy biên nhận. Bước này là cốt lõi, nó ngay lập tức "làm đẹp" bảng cân đối kế toán của công ty niêm yết, khiến một công ty vốn dĩ là vỏ bọc có thêm hàng chục triệu thậm chí hàng trăm triệu đô la "tài sản kỹ thuật số" một cách không có cơ sở. Đây là một vòng lặp tự thân cổ điển, giá trị gia tăng không xuất phát từ nguồn nước bên ngoài, mà từ sự đấu tranh nội bộ.
Bước 4: Kích thích dư luận, nâng cao giá cổ phiếu (The Pump). Thông qua việc quan hệ công chúng dày đặc trên phương tiện truyền thông, quảng bá từ các KOL trên mạng xã hội, liên tục nhấn mạnh vào "chuyển đổi chiến lược" và "giá trị tài sản", thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hiểu rõ sự thật tham gia, đẩy giá cổ phiếu của công ty lên cao.
Bước 5: Tăng phát hành huy động vốn, hoàn thành việc thu hoạch (The Dump). Sau khi giá cổ phiếu bị thổi phồng, lợi dụng tâm lý thị trường đang tăng cao, công bố thực hiện phát hành cổ phiếu bổ sung (Secondary Offering) hoặc phát hành trái phiếu chuyển đổi, thu hút các nhà đầu tư công khai ở thị trường thứ cấp bằng tiền thật. Đây chính là điểm kết thúc của toàn bộ trò lừa đảo - rút tiền mặt mà các cổ đông đã đầu tư ra, hoàn thành việc thu hồi chi phí nắm giữ tiền mã hóa ban đầu.
Kết thúc của bộ ảo thuật này gần như đã được định sẵn: những tay chơi thao túng rút tiền xong thì lặng lẽ rời đi, để lại một đồng tiền ảo bị định giá quá cao (thậm chí là giả mạo), kéo theo một công ty mà tài sản bị tổn thất nghiêm trọng, tiền mặt bị pha loãng do huy động vốn, và giá cổ phiếu thì giảm mạnh. Toàn bộ trò chơi này chỉ là việc lợi dụng rào cản thông tin và sự khác biệt nhận thức giữa thế giới tiền điện tử và thị trường chứng khoán, định giá sai tài sản không thanh khoản ở một đầu (thế giới tiền điện tử) và sau đó thu hoạch tại đầu kia (thị trường chứng khoán) từ những nhà đầu tư tin tưởng vào "thông cáo chính thức" và "câu chuyện về sự giàu có".
Kết luận: Nhận diện nguồn năng lượng thực sự của engine, vượt qua sương mù vốn
"Cổ phiếu tiền tệ", như một công cụ mạnh mẽ trong thị trường vốn, bản thân nó không có sự phân biệt thiện ác. Nó giống như một con dao hai lưỡi, vừa có thể được sử dụng để xây dựng cầu giá trị hướng tới tương lai, vừa có thể được dùng để tạo ra những cái bẫy tinh vi để lừa gạt các nhà đầu tư bình thường. Bản chất của nó hoàn toàn phụ thuộc vào thiết kế cốt lõi và ý định cuối cùng của người vận hành.
Khi động cơ của nó được điều khiển bởi tài sản số hàng đầu như Bitcoin, đã trải qua nhiều chu kỳ thử thách và có tính thanh khoản toàn cầu rộng rãi nhất cũng như sự đồng thuận về giá trị, và được điều hành bởi một đội ngũ chuyên nghiệp có tầm nhìn chiến lược dài hạn và sức mạnh tài chính mạnh mẽ, nó có khả năng trở thành một công cụ tài chính hiệu quả, ổn định và tạo ra giá trị lớn. Thực tế, nó đang cung cấp một tấm vé vào thế giới mới cho những vốn khổng lồ từ thế giới cũ, dưới sự quản lý.
Tuy nhiên, khi động cơ của nó được thay thế một cách thầm lặng bằng một đồng tiền mã hóa không rõ danh tính, cộng đồng yếu và thiếu thanh khoản, "nhiên liệu" của nó đến từ sự bất đối xứng thông tin đối với các nhà đầu tư công chúng và sự thao túng ác ý của tâm lý thị trường, nó chắc chắn sẽ trở thành một cỗ máy rút tiền lạnh lùng và hiệu quả phục vụ cho một số ít người trong nội bộ.
Do đó, đối với những người tham gia thị trường, việc học cách phân biệt hai con đường hoàn toàn khác nhau này là kỹ năng cốt lõi để sinh tồn và phát triển trong vở kịch lớn của sự giao thoa giữa vốn và công nghệ. Bạn cần phải như một thám tử tài chính, xem xét và chất vấn:
Tài sản cốt lõi là gì? Tài sản cốt lõi của bánh đà này là một nền tảng số vững chắc và đáng tin cậy như Bitcoin, hay là một tòa lâu đài trên không với giá trị không rõ ràng, có thể trở về 0 bất cứ lúc nào?
Nguồn động lực đến từ đâu? Điều khiến nó hoạt động là vốn kiên nhẫn từ các tổ chức lớn và nhà đầu tư chuyên nghiệp, hay chỉ đơn giản là dựa vào cảm xúc cuồng nhiệt tạm thời của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên mạng xã hội?
Vốn sẽ chảy về đâu? Mục đích sử dụng vốn huy động của công ty là để gia tăng liên tục, minh bạch tài sản cốt lõi, hay chảy vào các giao dịch liên quan không minh bạch, hoặc để trả các khoản "phí tư vấn" cao ngất?
Bối cảnh của ban quản lý như thế nào? Đội ngũ vận hành là những nhà đầu tư giá trị có hồ sơ thành công lâu dài, hay là những "ông vua câu chuyện" nổi tiếng trong thị trường vốn?
Chỉ khi nhìn rõ động cơ và nhiên liệu thực sự dưới bánh đà, chúng ta mới có thể phân biệt được chiếc thuyền giá trị thực sự trong thời đại đại dương vốn đầy cơ hội và cạm bẫy này, tránh xa những con tàu ma được trang trí bằng ảo ảnh, và tìm ra hướng đi thật sự thuộc về mình.