Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực tiềm năng nhất trong công nghệ tài chính. Với sự đổ bộ của các quỹ tổ chức, cách định giá hợp lý cho các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, chẳng hạn như mô hình chiết khấu dòng tiền và phương pháp định giá hệ số P/E.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, đồng tiền nền tảng giao dịch, dự án tài chính phi tập trung, đồng tiền meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và công dụng token khác nhau. Cần phải khám phá các mô hình định giá phù hợp với từng lĩnh vực.
Một, Đánh giá công chain: Định luật Metcalfe
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe là giá trị mạng tỷ lệ với bình phương số nút.
V = K*N²（V là giá trị mạng, N là số nút hiệu quả, K là hằng số）
Định luật này được công nhận rộng rãi trong việc dự đoán giá trị của các công ty internet, nghiên cứu cho thấy giá trị của một số công ty mạng xã hội lớn có đặc điểm tương tự như định luật Metcalfe với số lượng người dùng.
Các ví dụ về Ethereum cho thấy, giá trị thị trường của nó có mối quan hệ tuyến tính logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với định luật Metcalfe. Công thức tính cụ thể là:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy, phương pháp định giá này确实 có một mối liên hệ nhất định với xu hướng thị trường vốn của Ethereum.
Tuy nhiên, định luật Metcalfe có những hạn chế khi áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Đối với các dự án chuỗi công khai giai đoạn đầu có cơ sở người dùng nhỏ, chẳng hạn như Solana và Tron, phương pháp này có thể không phù hợp lắm. Hơn nữa, định luật này cũng không thể phản ánh các yếu tố như tỷ lệ staking, cơ chế đốt và tác động của hệ sinh thái đến tổng giá trị.
Hai, Đánh giá giá trị đồng tiền trên nền tảng giao dịch: Mô hình mua lại và tiêu hủy có lãi
Token sàn giao dịch tương tự như chứng khoán cổ phần, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, sự phát triển của hệ sinh thái chuỗi công khai và thị phần. Định giá cần xem xét tổng doanh thu của nền tảng và cơ chế tiêu hủy token.
Cách tính toán định giá mô hình hồi phục và tiêu hủy lợi nhuận đơn giản:
Giá trị tăng trưởng của đồng tiền nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung (K là hằng số)
Lấy ví dụ về đồng tiền nền tảng của một sàn giao dịch nổi tiếng, cách thức cấp quyền đã trải qua sự tiến hóa từ mua lại có lãi đến tiêu hủy tự động. Hiện tại, cơ chế tiêu hủy tự động dựa trên giá và số lượng khối đang được áp dụng, và chiến lược tiêu hủy theo thời gian thực được thực hiện.
Giả sử tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch trong một năm là 40%, tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung là 3.5%, lấy hằng số K là 10, thì:
Tỷ lệ tăng giá trị = 10*40%*3.5% = 14%
Điều này có nghĩa là theo những dữ liệu này, đồng tiền nền tảng của nền tảng này sẽ tăng 14% vào năm sau.
Tuy nhiên, trong thực tế, cần chú ý đến sự thay đổi thị phần của sàn giao dịch và ảnh hưởng của các chính sách quản lý, những yếu tố này có thể làm thay đổi đáng kể giá trị của đồng tiền nền tảng.
Ba, Đánh giá dự án tài chính phi tập trung: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Các dự án tài chính phi tập trung có thể áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền của token, cốt lõi là dự đoán dòng tiền trong tương lai và chiết khấu về giá trị hiện tại.
Lấy một giao thức DeFi làm ví dụ, giả sử doanh thu hàng năm của nó là 98,9 triệu, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, và tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do là 90%.
Theo tính toán, tổng dòng tiền tự do chiết khấu trong năm năm tới là 390,3 triệu, giá trị hiện tại chiết khấu là 611,6 triệu.
Tổng giá trị = 611.6 triệu + 390.3 triệu = 10.02 tỷ
Giá trị này gần với giá trị thị trường hiện tại của dự án là 1.16 tỷ. Nhưng cần lưu ý rằng, tỷ lệ tăng trưởng thực tế có thể dao động mạnh do chu kỳ thị trường.
Những thách thức chính mà phương pháp này phải đối mặt bao gồm: token quản trị khó có thể trực tiếp thu được lợi nhuận từ giao thức, dự đoán dòng tiền trong tương lai khó khăn, xác định tỷ lệ chiết khấu phức tạp, và cơ chế mua lại và tiêu hủy mà một số dự án áp dụng có thể ảnh hưởng đến kết quả định giá.
Bốn, Định giá Bitcoin: Xem xét tổng hợp các phương pháp đa dạng
phương pháp định giá chi phí khai thác
Trong năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của máy đào chính thống chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy chi phí khai thác có vai trò hỗ trợ quan trọng đối với giá Bitcoin. Do đó, chi phí khai thác có thể được coi là giới hạn dưới của giá Bitcoin, khi giá gần hoặc thấp hơn mức này, thường là cơ hội đầu tư tốt.
mô hình hàng hóa thay thế
Bitcoin được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá Bitcoin sẽ lần lượt đạt 92,523 USD, 138,784 USD, 305,325 USD, 925,226 USD.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có sự khác biệt rõ rệt về các thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường và các tình huống ứng dụng, vì vậy khi sử dụng mô hình này cần xem xét đầy đủ ảnh hưởng của những yếu tố này đến giá trị thực tế của Bitcoin.
Kết luận
Tìm kiếm mô hình định giá dự án mã hóa phù hợp là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển của ngành và thu hút các nhà đầu tư tổ chức. Đặc biệt trong thời kỳ thị trường gấu, phương pháp định giá hợp lý giúp phát hiện các dự án có giá trị lâu dài, giống như việc tìm ra các công ty công nghệ chất lượng sau khi bong bóng internet vỡ, trong lĩnh vực mã hóa để phát hiện ra những gã khổng lồ trong tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mô hình định giá dự án mã hóa: Phân tích toàn diện về cách định giá chuỗi công khai, Token nền tảng và Tài chính phi tập trung.
Mô hình định giá tài sản mã hóa
Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực tiềm năng nhất trong công nghệ tài chính. Với sự đổ bộ của các quỹ tổ chức, cách định giá hợp lý cho các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, chẳng hạn như mô hình chiết khấu dòng tiền và phương pháp định giá hệ số P/E.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, đồng tiền nền tảng giao dịch, dự án tài chính phi tập trung, đồng tiền meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và công dụng token khác nhau. Cần phải khám phá các mô hình định giá phù hợp với từng lĩnh vực.
Một, Đánh giá công chain: Định luật Metcalfe
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe là giá trị mạng tỷ lệ với bình phương số nút.
V = K*N²（V là giá trị mạng, N là số nút hiệu quả, K là hằng số）
Định luật này được công nhận rộng rãi trong việc dự đoán giá trị của các công ty internet, nghiên cứu cho thấy giá trị của một số công ty mạng xã hội lớn có đặc điểm tương tự như định luật Metcalfe với số lượng người dùng.
Các ví dụ về Ethereum cho thấy, giá trị thị trường của nó có mối quan hệ tuyến tính logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với định luật Metcalfe. Công thức tính cụ thể là:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy, phương pháp định giá này确实 có một mối liên hệ nhất định với xu hướng thị trường vốn của Ethereum.
Tuy nhiên, định luật Metcalfe có những hạn chế khi áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Đối với các dự án chuỗi công khai giai đoạn đầu có cơ sở người dùng nhỏ, chẳng hạn như Solana và Tron, phương pháp này có thể không phù hợp lắm. Hơn nữa, định luật này cũng không thể phản ánh các yếu tố như tỷ lệ staking, cơ chế đốt và tác động của hệ sinh thái đến tổng giá trị.
Hai, Đánh giá giá trị đồng tiền trên nền tảng giao dịch: Mô hình mua lại và tiêu hủy có lãi
Token sàn giao dịch tương tự như chứng khoán cổ phần, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, sự phát triển của hệ sinh thái chuỗi công khai và thị phần. Định giá cần xem xét tổng doanh thu của nền tảng và cơ chế tiêu hủy token.
Cách tính toán định giá mô hình hồi phục và tiêu hủy lợi nhuận đơn giản:
Giá trị tăng trưởng của đồng tiền nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung (K là hằng số)
Lấy ví dụ về đồng tiền nền tảng của một sàn giao dịch nổi tiếng, cách thức cấp quyền đã trải qua sự tiến hóa từ mua lại có lãi đến tiêu hủy tự động. Hiện tại, cơ chế tiêu hủy tự động dựa trên giá và số lượng khối đang được áp dụng, và chiến lược tiêu hủy theo thời gian thực được thực hiện.
Giả sử tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch trong một năm là 40%, tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung là 3.5%, lấy hằng số K là 10, thì:
Tỷ lệ tăng giá trị = 10*40%*3.5% = 14%
Điều này có nghĩa là theo những dữ liệu này, đồng tiền nền tảng của nền tảng này sẽ tăng 14% vào năm sau.
Tuy nhiên, trong thực tế, cần chú ý đến sự thay đổi thị phần của sàn giao dịch và ảnh hưởng của các chính sách quản lý, những yếu tố này có thể làm thay đổi đáng kể giá trị của đồng tiền nền tảng.
Ba, Đánh giá dự án tài chính phi tập trung: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Các dự án tài chính phi tập trung có thể áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền của token, cốt lõi là dự đoán dòng tiền trong tương lai và chiết khấu về giá trị hiện tại.
Lấy một giao thức DeFi làm ví dụ, giả sử doanh thu hàng năm của nó là 98,9 triệu, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, và tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do là 90%.
Theo tính toán, tổng dòng tiền tự do chiết khấu trong năm năm tới là 390,3 triệu, giá trị hiện tại chiết khấu là 611,6 triệu.
Tổng giá trị = 611.6 triệu + 390.3 triệu = 10.02 tỷ
Giá trị này gần với giá trị thị trường hiện tại của dự án là 1.16 tỷ. Nhưng cần lưu ý rằng, tỷ lệ tăng trưởng thực tế có thể dao động mạnh do chu kỳ thị trường.
Những thách thức chính mà phương pháp này phải đối mặt bao gồm: token quản trị khó có thể trực tiếp thu được lợi nhuận từ giao thức, dự đoán dòng tiền trong tương lai khó khăn, xác định tỷ lệ chiết khấu phức tạp, và cơ chế mua lại và tiêu hủy mà một số dự án áp dụng có thể ảnh hưởng đến kết quả định giá.
Bốn, Định giá Bitcoin: Xem xét tổng hợp các phương pháp đa dạng
phương pháp định giá chi phí khai thác
Trong năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của máy đào chính thống chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy chi phí khai thác có vai trò hỗ trợ quan trọng đối với giá Bitcoin. Do đó, chi phí khai thác có thể được coi là giới hạn dưới của giá Bitcoin, khi giá gần hoặc thấp hơn mức này, thường là cơ hội đầu tư tốt.
mô hình hàng hóa thay thế
Bitcoin được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá Bitcoin sẽ lần lượt đạt 92,523 USD, 138,784 USD, 305,325 USD, 925,226 USD.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có sự khác biệt rõ rệt về các thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường và các tình huống ứng dụng, vì vậy khi sử dụng mô hình này cần xem xét đầy đủ ảnh hưởng của những yếu tố này đến giá trị thực tế của Bitcoin.
Kết luận
Tìm kiếm mô hình định giá dự án mã hóa phù hợp là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển của ngành và thu hút các nhà đầu tư tổ chức. Đặc biệt trong thời kỳ thị trường gấu, phương pháp định giá hợp lý giúp phát hiện các dự án có giá trị lâu dài, giống như việc tìm ra các công ty công nghệ chất lượng sau khi bong bóng internet vỡ, trong lĩnh vực mã hóa để phát hiện ra những gã khổng lồ trong tương lai.