Cuộc đấu tranh ba chiều dưới sự tái cấu trúc thuế quan: Dilemma chính sách và lựa chọn con đường trong bài phát biểu của Powell
—— Phân tích hệ sinh thái kinh tế của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2025 Vào ngày 17 tháng 4 năm 2025, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã phát biểu tại Câu lạc bộ Kinh tế Chicago, Hiếm khi đề cập đến "áp lực cấu trúc" (Structural Constraints) 25 lần, đã tiết lộ Chính sách thuế quan tái cấu trúc sâu sắc hệ sinh thái kinh tế Mỹ. Khi thuế 301 được nâng cấp toàn diện lên 25%, Trong bối cảnh có hiệu lực của dự luật cải cách thuế kinh tế số, khung chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với lạm phát. Thực hiện các mục tiêu phức tạp nhất trong 40 năm qua. Bài viết này xem xét chuỗi truyền dẫn của tác động thuế quan. Phân tích, giải cấu trúc logic lựa chọn chính sách dưới hình thái "tam giác không thể" của nền kinh tế Mỹ. Một, vòng xoáy lạm phát của thuế quan: từ sự thúc đẩy chi phí đến sự cố định kỳ vọng Đạo luật An ninh Chuỗi Cung ứng Hoa Kỳ có hiệu lực từ năm 2025 sẽ bao gồm máy móc công nghiệp, nam châm vĩnh cửu đất hiếm, v.v. Thuế suất hàng hóa tăng lên 28%, dẫn đến lạm phát hàng hóa cốt lõi tăng trở lại 0.4% theo tháng. LUKE (Giá trị trước đó 0,2%). Nhưng Powell đặc biệt lưu ý rằng, đợt lạm phát này đã thể hiện "truyền dẫn ba giai đoạn" đặc Tấn công: 1. Truyền dẫn cấp 1: Giá hàng hóa trong danh sách thuế quan tăng trực tiếp (ví dụ như pin ô tô điện) Ben tăng 18%) 2. Truyền dẫn cấp hai: Các nhà sản xuất hàng thay thế nội địa lợi dụng tình thế để tăng giá (các công ty thép Mỹ tăng giá cuộn cán nóng Giá cao hơn 32% so với châu Á 3. Truyền dẫn cấp 3: Tái khởi động vòng xoắn lương - giá (hợp đồng mới của Liên đoàn Công nhân Ô tô Hoa Kỳ) Tăng 4,5% hàng năm theo giờ Dữ liệu cho thấy, mỗi khi thuế quan tăng 1 điểm phần trăm, sẽ đẩy cao lạm phát PCE lõi lên 0.15 điểm cơ bản. điểm, nhưng tỷ lệ bao phủ thu nhập thuế quan đối với thâm hụt ngân sách đã giảm từ 17% vào năm 2024 xuống 2025 9% của Q1. Sự suy giảm của "tỷ lệ lợi nhuận lạm phát" này đã buộc Cục Dự trữ Liên bang phải họp vào tháng 3. Giữ lãi suất không đổi ở mức 3.75%, từ bỏ kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm 25 điểm cơ bản. Hai, sự phân tách cấu trúc của thị trường lao động: nghịch lý giữa bảo vệ thuế quan và di chuyển ngành. Mặc dù chính quyền Biden tuyên bố chính sách thuế mới "đã tạo ra 370.000 việc làm trong ngành sản xuất", nhưng Bảo Vệ... Bạn trích dẫn mô hình kinh tế khu vực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FRB/US) cho thấy: - Tốc độ tăng lương theo giờ của các ngành được bảo vệ (thép, ô tô, v.v.) đạt 5.2%, nhưng số lượng việc làm chỉ tăng. 1.8%- Ngành hạ nguồn (sản xuất máy móc, thiết bị điện tử) cắt giảm 143.000 việc làm do áp lực chi phí - Ngành dịch vụ xuất hiện "hiệu ứng trễ lạm phát tiền lương", mức tăng lương thực tế trong ngành khách sạn giải trí là -0.7% LUKE Sự phân hóa này thể hiện rõ rệt ở tỷ lệ tham gia lao động: tỷ lệ tham gia lao động của người lao động trên 55 tuổi Tăng trở lại 38,9% (+1,2 điểm phần trăm), trong khi tỷ lệ tham gia của nhóm tuổi 25-34 giảm 0,6 điểm phần trăm xuống còn 84,1%. Cục Dự trữ Liên bang buộc phải điều chỉnh tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên (NAIRU) từ 4,0% lên 4,3%, thừa nhận thuế quan. Tổn thất hiệu quả phân bổ nguồn lực lao động do chính sách. Ba, Tái cấu trúc hộp công cụ chính sách: "Phương trình bù đắp thuế quan" của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Để đối phó với những khó khăn chính sách do thuế quan gây ra, Powell đã công bố khởi động "Chương trình điều chỉnh thanh khoản định hướng" (TLAP), chính sách của nó bao gồm ba khía cạnh: 1. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc phân tầng ngành (SDRR) - Đối với các doanh nghiệp có độ phụ thuộc vào nhập khẩu >30%, tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ giảm 50 điểm cơ bản xuống còn 3% - Các doanh nghiệp có tỷ lệ mua sắm nội địa >80% có thể nhận được 0,5% trợ cấp tín dụng xanh. 2. Chỉ số áp lực tài chính chuỗi cung ứng (SCFPI) Thông qua việc theo dõi thời gian thực lưu lượng container tại 16 cảng chính trên toàn cầu và 12 loại hàng hóa thô. Chênh lệch giá, tạo ra mô hình cảnh báo đầu tư thanh khoản. Quý 1 năm 2025 đã giải phóng các bang nông nghiệp ở miền Trung và miền Tây. Phát hành hạn mức chiết khấu trái phiếu 12 tỷ đô la. 3. Công cụ neo kỳ vọng lạm phát tiền lương (WIEA) Xây dựng "Nền tảng chuẩn mực lương ngành" cùng với Bộ Lao động, sẽ nhạy cảm về thuế quan đối với sản phẩm kim loại, hóa chất. Mức tăng lương tối đa trong ngành được đặt là 1.5 lần tốc độ tăng năng suất (hiện tại là 3.8% so với 2.1%）。 LUKE Bốn, "hiệu ứng ngưỡng thuế quan" của tăng trưởng kinh tế: Kịch bản dự đoán năm 2025-2027 Ảnh hưởng phi tuyến dựa trên chính sách thuế quan, mô hình nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang đưa ra ba kịch bản: | Tình huống | Thuế quan duy trì 25%| Thuế quan giảm xuống 15%| Thuế quan tăng lên 35%| |-------------|-------------|-------------|-------------| | Tăng trưởng GDP | 1.8%-2.1% | 2.4%-2.7% | 1.2%-1.5% | | Lạm phát PCE cốt lõi |2.7%-3.0% |2.3%-2.5% |3.2%-3.5% | | Tỷ lệ thất nghiệp | 4.1%-4.3% | 3.8%-4.0% | 4.5%-4.8% | Cần lưu ý rằng, trong kịch bản cơ sở với mức thuế quan duy trì ở 25%, nền kinh tế Mỹ sẽ xuất hiện "tăng Đặc điểm "lạm phát kéo dài" - mỗi 1 điểm phần trăm tăng trưởng GDP phải chịu đựng 1.4 điểm phần trăm. Áp lực lạm phát, tỷ lệ này đã xấu đi 76% so với giai đoạn 2010-2019. V. Sự lan tỏa chính sách tiền tệ trong việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu Powell đặc biệt cảnh báo "rủi ro về việc hóa giá chính sách thuế": - Tầng thanh khoản của đô la: Chi phí tài chính đô la trên thị trường ngoài khơi (chênh lệch LIBOR-OIS) mở rộng đến 58 điểm cơ bản (trung vị lịch sử 22 điểm cơ bản) - Hiệu ứng thay thế tài sản dự trữ: Vàng chiếm tỷ lệ 18% trong dự trữ của các ngân hàng trung ương các quốc gia (2020 Năm là 12%), làm yếu hiệu lực truyền dẫn chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang - Tác động của tiền tệ kỹ thuật số: Quy mô thanh toán CBDC xuyên biên giới đạt 4,3 nghìn tỷ USD, tương đương với việc thay đổi. Vượt qua rào cản thuế quan đô la Mỹ LUKE Để đạt được điều này, Cục Dự trữ Liên bang đang hợp tác với Bộ Tài chính để phát triển "Chứng chỉ Thuế Kỹ thuật số" (DTC), thông qua khu Công nghệ chuỗi khối thực hiện việc phòng ngừa động về chi phí thuế quan và chính sách tiền tệ, giai đoạn thí điểm đầu tiên đã được tiến hành tại ngành sản xuất ô tô. Chuỗi cung ứng bắt đầu. Kết luận: Định vị lại chính sách tiền tệ trong trật tự thương mại mới Khi thuế quan chuyển từ công cụ kinh tế thành vũ khí chiến lược địa chính trị, khung chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang Trải qua sự tái cấu trúc danh tính sâu sắc nhất kể từ khi kết thúc Chiến tranh Lạnh. Trong chế độ mục tiêu lạm phát và tối đa hóa việc làm, Ngoài nhiệm vụ truyền thống, duy trì sự ổn định của tài chính chuỗi cung ứng, chống lại sự bóp méo của chính sách ngành, thuần hóa xuyên biên giới. Sự biến động của vốn đã trở thành ưu tiên mới. Sự chuyển biến này thật tàn khốc: bất kể Cục Dự trữ Liên bang như thế nào, Làm thế nào để tối ưu hóa công cụ chính sách, trong bối cảnh lạm phát cấu trúc do thuế quan gây ra, hiệu quả biên của chính sách tiền tệ. Sức lực đang tiếp tục suy giảm. Có lẽ cũng như ẩn dụ mà Powell đã nói ở cuối bài phát biểu - "Chúng ta đang Học cách sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ của thế kỷ 20 để chữa lành những vết thương do toàn cầu hóa bị đứt gãy của thế kỷ 21.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cuộc đấu tranh ba chiều dưới sự tái cấu trúc thuế quan: Dilemma chính sách và lựa chọn con đường trong bài phát biểu của Powell
——
Phân tích hệ sinh thái kinh tế của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2025
Vào ngày 17 tháng 4 năm 2025, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã phát biểu tại Câu lạc bộ Kinh tế Chicago,
Hiếm khi đề cập đến "áp lực cấu trúc" (Structural Constraints) 25 lần, đã tiết lộ
Chính sách thuế quan tái cấu trúc sâu sắc hệ sinh thái kinh tế Mỹ. Khi thuế 301 được nâng cấp toàn diện lên 25%,
Trong bối cảnh có hiệu lực của dự luật cải cách thuế kinh tế số, khung chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với lạm phát.
Thực hiện các mục tiêu phức tạp nhất trong 40 năm qua. Bài viết này xem xét chuỗi truyền dẫn của tác động thuế quan.
Phân tích, giải cấu trúc logic lựa chọn chính sách dưới hình thái "tam giác không thể" của nền kinh tế Mỹ.
Một, vòng xoáy lạm phát của thuế quan: từ sự thúc đẩy chi phí đến sự cố định kỳ vọng
Đạo luật An ninh Chuỗi Cung ứng Hoa Kỳ có hiệu lực từ năm 2025 sẽ bao gồm máy móc công nghiệp, nam châm vĩnh cửu đất hiếm, v.v.
Thuế suất hàng hóa tăng lên 28%, dẫn đến lạm phát hàng hóa cốt lõi tăng trở lại 0.4% theo tháng.
LUKE
(Giá trị trước đó 0,2%). Nhưng Powell đặc biệt lưu ý rằng, đợt lạm phát này đã thể hiện "truyền dẫn ba giai đoạn" đặc
Tấn công:
1. Truyền dẫn cấp 1: Giá hàng hóa trong danh sách thuế quan tăng trực tiếp (ví dụ như pin ô tô điện)
Ben tăng 18%)
2. Truyền dẫn cấp hai: Các nhà sản xuất hàng thay thế nội địa lợi dụng tình thế để tăng giá (các công ty thép Mỹ tăng giá cuộn cán nóng
Giá cao hơn 32% so với châu Á
3. Truyền dẫn cấp 3: Tái khởi động vòng xoắn lương - giá (hợp đồng mới của Liên đoàn Công nhân Ô tô Hoa Kỳ)
Tăng 4,5% hàng năm theo giờ
Dữ liệu cho thấy, mỗi khi thuế quan tăng 1 điểm phần trăm, sẽ đẩy cao lạm phát PCE lõi lên 0.15 điểm cơ bản.
điểm, nhưng tỷ lệ bao phủ thu nhập thuế quan đối với thâm hụt ngân sách đã giảm từ 17% vào năm 2024 xuống 2025
9% của Q1. Sự suy giảm của "tỷ lệ lợi nhuận lạm phát" này đã buộc Cục Dự trữ Liên bang phải họp vào tháng 3.
Giữ lãi suất không đổi ở mức 3.75%, từ bỏ kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm 25 điểm cơ bản.
Hai, sự phân tách cấu trúc của thị trường lao động: nghịch lý giữa bảo vệ thuế quan và di chuyển ngành.
Mặc dù chính quyền Biden tuyên bố chính sách thuế mới "đã tạo ra 370.000 việc làm trong ngành sản xuất", nhưng Bảo Vệ...
Bạn trích dẫn mô hình kinh tế khu vực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FRB/US) cho thấy: - Tốc độ tăng lương theo giờ của các ngành được bảo vệ (thép, ô tô, v.v.) đạt 5.2%, nhưng số lượng việc làm chỉ tăng.
1.8%- Ngành hạ nguồn (sản xuất máy móc, thiết bị điện tử) cắt giảm 143.000 việc làm do áp lực chi phí - Ngành dịch vụ xuất hiện "hiệu ứng trễ lạm phát tiền lương", mức tăng lương thực tế trong ngành khách sạn giải trí là -0.7%
LUKE
Sự phân hóa này thể hiện rõ rệt ở tỷ lệ tham gia lao động: tỷ lệ tham gia lao động của người lao động trên 55 tuổi
Tăng trở lại 38,9% (+1,2 điểm phần trăm), trong khi tỷ lệ tham gia của nhóm tuổi 25-34 giảm 0,6 điểm phần trăm xuống còn 84,1%.
Cục Dự trữ Liên bang buộc phải điều chỉnh tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên (NAIRU) từ 4,0% lên 4,3%, thừa nhận thuế quan.
Tổn thất hiệu quả phân bổ nguồn lực lao động do chính sách.
Ba, Tái cấu trúc hộp công cụ chính sách: "Phương trình bù đắp thuế quan" của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ
Để đối phó với những khó khăn chính sách do thuế quan gây ra, Powell đã công bố khởi động "Chương trình điều chỉnh thanh khoản định hướng"
(TLAP), chính sách của nó bao gồm ba khía cạnh:
1. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc phân tầng ngành (SDRR) - Đối với các doanh nghiệp có độ phụ thuộc vào nhập khẩu >30%, tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ giảm 50 điểm cơ bản xuống còn 3% - Các doanh nghiệp có tỷ lệ mua sắm nội địa >80% có thể nhận được 0,5% trợ cấp tín dụng xanh.
2. Chỉ số áp lực tài chính chuỗi cung ứng (SCFPI)
Thông qua việc theo dõi thời gian thực lưu lượng container tại 16 cảng chính trên toàn cầu và 12 loại hàng hóa thô.
Chênh lệch giá, tạo ra mô hình cảnh báo đầu tư thanh khoản. Quý 1 năm 2025 đã giải phóng các bang nông nghiệp ở miền Trung và miền Tây.
Phát hành hạn mức chiết khấu trái phiếu 12 tỷ đô la.
3. Công cụ neo kỳ vọng lạm phát tiền lương (WIEA)
Xây dựng "Nền tảng chuẩn mực lương ngành" cùng với Bộ Lao động, sẽ nhạy cảm về thuế quan đối với sản phẩm kim loại, hóa chất.
Mức tăng lương tối đa trong ngành được đặt là 1.5 lần tốc độ tăng năng suất (hiện tại là 3.8% so với
2.1%）。
LUKE
Bốn, "hiệu ứng ngưỡng thuế quan" của tăng trưởng kinh tế: Kịch bản dự đoán năm 2025-2027
Ảnh hưởng phi tuyến dựa trên chính sách thuế quan, mô hình nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang đưa ra ba kịch bản:
| Tình huống
| Thuế quan duy trì 25%| Thuế quan giảm xuống 15%| Thuế quan tăng lên 35%|
|-------------|-------------|-------------|-------------|
| Tăng trưởng GDP
| 1.8%-2.1%
| 2.4%-2.7%
| 1.2%-1.5%
|
| Lạm phát PCE cốt lõi |2.7%-3.0% |2.3%-2.5% |3.2%-3.5% |
| Tỷ lệ thất nghiệp
| 4.1%-4.3%
| 3.8%-4.0%
| 4.5%-4.8%
|
Cần lưu ý rằng, trong kịch bản cơ sở với mức thuế quan duy trì ở 25%, nền kinh tế Mỹ sẽ xuất hiện "tăng
Đặc điểm "lạm phát kéo dài" - mỗi 1 điểm phần trăm tăng trưởng GDP phải chịu đựng 1.4 điểm phần trăm.
Áp lực lạm phát, tỷ lệ này đã xấu đi 76% so với giai đoạn 2010-2019.
V. Sự lan tỏa chính sách tiền tệ trong việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu
Powell đặc biệt cảnh báo "rủi ro về việc hóa giá chính sách thuế": - Tầng thanh khoản của đô la: Chi phí tài chính đô la trên thị trường ngoài khơi (chênh lệch LIBOR-OIS) mở rộng đến
58 điểm cơ bản (trung vị lịch sử 22 điểm cơ bản) - Hiệu ứng thay thế tài sản dự trữ: Vàng chiếm tỷ lệ 18% trong dự trữ của các ngân hàng trung ương các quốc gia (2020
Năm là 12%), làm yếu hiệu lực truyền dẫn chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang - Tác động của tiền tệ kỹ thuật số: Quy mô thanh toán CBDC xuyên biên giới đạt 4,3 nghìn tỷ USD, tương đương với việc thay đổi.
Vượt qua rào cản thuế quan đô la Mỹ
LUKE
Để đạt được điều này, Cục Dự trữ Liên bang đang hợp tác với Bộ Tài chính để phát triển "Chứng chỉ Thuế Kỹ thuật số" (DTC), thông qua khu
Công nghệ chuỗi khối thực hiện việc phòng ngừa động về chi phí thuế quan và chính sách tiền tệ, giai đoạn thí điểm đầu tiên đã được tiến hành tại ngành sản xuất ô tô.
Chuỗi cung ứng bắt đầu.
Kết luận: Định vị lại chính sách tiền tệ trong trật tự thương mại mới
Khi thuế quan chuyển từ công cụ kinh tế thành vũ khí chiến lược địa chính trị, khung chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang
Trải qua sự tái cấu trúc danh tính sâu sắc nhất kể từ khi kết thúc Chiến tranh Lạnh. Trong chế độ mục tiêu lạm phát và tối đa hóa việc làm,
Ngoài nhiệm vụ truyền thống, duy trì sự ổn định của tài chính chuỗi cung ứng, chống lại sự bóp méo của chính sách ngành, thuần hóa xuyên biên giới.
Sự biến động của vốn đã trở thành ưu tiên mới. Sự chuyển biến này thật tàn khốc: bất kể Cục Dự trữ Liên bang như thế nào,
Làm thế nào để tối ưu hóa công cụ chính sách, trong bối cảnh lạm phát cấu trúc do thuế quan gây ra, hiệu quả biên của chính sách tiền tệ.
Sức lực đang tiếp tục suy giảm. Có lẽ cũng như ẩn dụ mà Powell đã nói ở cuối bài phát biểu - "Chúng ta đang
Học cách sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ của thế kỷ 20 để chữa lành những vết thương do toàn cầu hóa bị đứt gãy của thế kỷ 21.