Thanh khoản quyền lực tái cấu trúc: Đổi mới công nghệ DEX và phân tầng thị trường
Trong thị trường tiền điện tử, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường ở vị trí bất lợi, đặc biệt khi các tổ chức bán tháo quy mô lớn và họ phải tiếp nhận một cách thụ động. Cơ chế làm thị trường của sàn giao dịch tập trung và giao dịch trong hồ bơi tối cũng làm trầm trọng thêm sự không đối xứng thông tin này. Tuy nhiên, với sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung, các nền tảng đại diện cho một số DEX sổ lệnh mới đang phân phối lại quyền lực thanh khoản thông qua các cơ chế đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc thực hiện việc cách ly hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức từ góc độ kiến trúc công nghệ, cơ chế khuyến khích và mô hình quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc gánh chịu thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
Khó khăn về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình tạo lập thị trường tự động sớm, các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp thanh khoản phải đối mặt với rủi ro lựa chọn ngược đáng kể. Dữ liệu từ một DEX nổi tiếng cho thấy, vị thế trung bình của LP nhỏ lẻ chỉ là 29.000 USD, chủ yếu tập trung vào các bể giao dịch nhỏ; trong khi các tổ chức chuyên nghiệp chiếm ưu thế với mức nắm giữ trung bình là 3,7 triệu USD trong các bể giao dịch lớn. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các bể thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ bị ảnh hưởng trước tiên, trở thành vùng đệm cho sự giảm giá, rơi vào "bẫy thanh khoản rút lui".
Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên môn hóa rõ rệt: mặc dù nhà đầu tư cá nhân chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. Một DEX xuất sắc cần thiết kế cơ chế để quản lý phân tách "thanh khoản đuôi dài" của nhà đầu tư cá nhân với "thanh khoản lõi" của tổ chức, như cơ chế đặc biệt do một DEX đưa ra, phân bổ stablecoin mà nhà đầu tư cá nhân gửi vào các bể con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu thanh khoản, vừa tránh cho nhà đầu tư cá nhân bị lộ trực tiếp trước những cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng thanh khoản phòng cháy chữa cháy
Cách mạng của mô hình sổ đặt hàng
Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) sử dụng sổ đặt hàng để xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là phân tách nhu cầu thanh khoản của các nhà đầu tư nhỏ lẻ với hành vi giao dịch lớn của các tổ chức, tránh việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị động trở thành "nạn nhân" của sự biến động thị trường mạnh. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần phải cân nhắc giữa hiệu suất, tính minh bạch và khả năng cách ly rủi ro. Cốt lõi của nó là thông qua kiến trúc hỗn hợp phối hợp giữa chuỗi và ngoài chuỗi, trong khi đảm bảo quyền tự chủ của tài sản người dùng, đồng thời chống lại tác động của sự biến động thị trường và hành động ác ý đối với quỹ thanh khoản.
Mô hình hỗn hợp xử lý các hoạt động giao dịch tần suất cao như khớp lệnh bên ngoài chuỗi, tận dụng đặc tính độ trễ thấp và thông lượng cao của máy chủ bên ngoài chuỗi, từ đó nâng cao đáng kể tốc độ thực hiện giao dịch, tránh vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain gây ra. Đồng thời, việc thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự lưu trữ tài sản. Nhiều DEX thông qua sổ lệnh bên ngoài chuỗi để khớp giao dịch, hoàn thành thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại được lợi thế cốt lõi của phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Sự riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi đã giảm thiểu việc tiết lộ thông tin giao dịch trước, hiệu quả ngăn chặn các hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình hỗn hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, thông qua quản lý linh hoạt của các bể thanh khoản ngoài chuỗi, cung cấp chênh lệch giá mua và bán chặt chẽ hơn và độ sâu. Một nền tảng hợp đồng vĩnh viễn áp dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoài chuỗi, đã giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM hoàn toàn trên chuỗi.
Xử lý tính toán phức tạp ngoài chuỗi (chẳng hạn như điều chỉnh tỷ lệ phí vốn động, khớp lệnh giao dịch tần suất cao) đã giảm tiêu thụ Gas trên chuỗi, trong khi trên chuỗi chỉ cần xử lý các bước thanh toán quan trọng. Kiến trúc hợp đồng đơn thể của một DEX đã hợp nhất các hoạt động nhiều bể vào một hợp đồng duy nhất, giảm thêm chi phí Gas lên đến 99%, cung cấp nền tảng kỹ thuật cho khả năng mở rộng mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay. Một DEX đã thu thập dữ liệu giá ngoài chuỗi thông qua oracle, kết hợp với cơ chế thanh toán trên chuỗi, thực hiện các chức năng phức tạp của giao dịch phái sinh.
Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản nhằm duy trì sự ổn định của các bể thanh khoản thông qua các phương pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hành vi độc hại và rủi ro hệ thống do biến động thị trường gây ra. Các phương pháp phổ biến bao gồm việc áp dụng khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn tình trạng thanh khoản cạn kiệt ngay lập tức do rút vốn tần suất cao. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể làm giảm bớt việc rút vốn hoảng sợ, bảo vệ lợi nhuận của LP dài hạn, đồng thời ghi lại công khai thời gian khóa thông qua hợp đồng thông minh, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên việc giám sát tỷ lệ tài sản trong các pools thanh khoản theo thời gian thực từ oracle, sàn giao dịch có thể thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ của một tài sản nào đó trong pool vượt quá giới hạn đã đặt ra, sẽ tạm dừng các giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán tái cân bằng, nhằm tránh việc mở rộng tổn thất không thường xuyên. Ngoài ra, có thể thiết kế phần thưởng theo cấp bậc dựa trên thời gian khóa và mức đóng góp của LP. Các LP khóa tài sản lâu dài có thể hưởng phần chia phí giao dịch cao hơn hoặc phần thưởng token quản trị, qua đó khuyến khích tính ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường độ bám dính.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mô hình giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng giao dịch của các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo tính an toàn của hợp đồng bể thanh khoản thông qua xác minh chính thức và kiểm toán bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun để hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa lỗi mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện nghiêm trọng trong lịch sử.
Nghiên cứu điển hình
DEX v4: Thực hành phi tập trung hoàn toàn với mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ở chế độ off-chain, hình thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh off-chain và thanh toán on-chain. Mạng lưới phi tập trung được cấu thành từ các nút xác thực thực hiện việc khớp lệnh giao dịch theo thời gian thực, chỉ hoàn thành thanh toán cuối cùng thông qua ứng dụng chuỗi được xây dựng bằng SDK cụ thể sau khi giao dịch thành công. Thiết kế này cách ly tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ ở chế độ off-chain, chỉ xử lý kết quả trên chuỗi, tránh việc nhà đầu tư nhỏ lẻ LP bị phơi bày trực tiếp trước những biến động giá do các lệnh hủy lớn gây ra. Áp dụng chế độ giao dịch không tốn Gas, chỉ tính phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ phải gánh chịu chi phí Gas cao do lệnh hủy tần suất cao, giảm thiểu rủi ro trở thành "thanh khoản rút lui".
Người dùng cá nhân staking token có thể nhận được lợi nhuận bằng stablecoin, trong khi các tổ chức cần staking token để trở thành nút xác nhận, tham gia vào việc duy trì sổ lệnh ngoại tuyến và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của người dùng cá nhân với chức năng của nút tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Niêm yết không cần giấy phép và cách ly thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin do người dùng cá nhân cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc bể tài sản đơn lẻ bị giao dịch lớn xuyên thủng. Chủ sở hữu token quyết định tỷ lệ phân phối phí giao dịch, các tham số như thêm cặp giao dịch mới thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, tổ chức không thể đơn phương thay đổi quy tắc gây tổn hại đến lợi ích của người dùng cá nhân.
Một dự án stablecoin: Hào bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin Delta trung tính, giao thức tự động mở một vị trí bán hợp đồng vĩnh viễn ETH tương đương trên sàn giao dịch để thực hiện việc phòng ngừa. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu lãi suất thế chấp ETH và chênh lệch phí vốn, tránh khỏi việc tiếp xúc trực tiếp với biến động giá trên thị trường giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, nhà đầu tư chênh lệch cần phải thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút tài sản thế chấp, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tập trung.
Các nhà đầu tư nhỏ lẻ ký gửi stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng staking ETH và tỷ lệ phí vốn; các tổ chức thì thông qua việc cung cấp thanh khoản trên chuỗi để nhận thêm khuyến khích, hai loại vai trò có nguồn lợi nhuận tách biệt về mặt vật lý. Đưa token thưởng vào pool stablecoin của một DEX nào đó, đảm bảo rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đổi được với độ trượt giá thấp, tránh phải gánh chịu áp lực bán từ các tổ chức do thiếu thanh khoản. Kế hoạch tương lai sẽ thông qua token quản trị để kiểm soát loại tài sản thế chấp stablecoin và tỷ lệ phòng ngừa, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế các tổ chức thực hiện các hoạt động đòn bẩy quá mức.
Một giao thức DEX: Cung cấp thanh khoản linh hoạt và kiểm soát giá trị của giao thức
Giao thức này áp dụng mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoại tuyến và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng được sử dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản đều được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo rằng nền tảng không thể sử dụng quỹ, ngay cả khi nền tảng ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền bắt buộc để đảm bảo an toàn. Hợp đồng của nó hỗ trợ nạp và rút tài sản đa chuỗi một cách liền mạch và có thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội để giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Hơn nữa, giao dịch giao ngay DEX này đổi mới hỗ trợ việc mua bán tài sản đa chuỗi bằng stablecoin chỉ với một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình cầu nối chuỗi phức tạp và chi phí bổ sung, đặc biệt phù hợp cho giao dịch hiệu quả các đồng Meme đa chuỗi.
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của cơ sở hạ tầng nền tảng. Thông qua chứng minh không kiến thức và kiến trúc Rollup tổng hợp, giải quyết các vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và độ phức tạp của các chuỗi chéo mà DEX truyền thống gặp phải. Khả năng tổng hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ thống nhất các tài sản phân tán trên các mạng lưới, hình thành các bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuyển chuỗi mà có thể nhận được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý giao dịch hàng loạt ngoại tuyến, kết hợp chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng giao dịch gần đạt cấp độ của sàn giao dịch tập trung, chi phí giao dịch chỉ là một phần rất nhỏ so với các nền tảng tương tự. So với DEX tối ưu hóa trên chuỗi đơn, giao thức này nhờ vào tính tương tác chuỗi chéo và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch linh hoạt hơn, với rào cản thấp hơn.
Một sàn giao dịch: Cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này áp dụng công nghệ không kiến thức, kết hợp các thuộc tính quyền riêng tư của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác thực tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, thành công giải quyết bài toán ngành "không thể có cả tính minh bạch và quyền riêng tư". Thông qua Merkle Tree, một lượng lớn băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, làm giảm đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas khi lên chuỗi. Thông qua sự kết hợp giữa Merkle Tree và xác thực trên chuỗi, cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp sàn giao dịch tập trung và an toàn cấp sàn giao dịch phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế của bể LP, sàn giao dịch này áp dụng mô hình LP hỗn hợp, kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và việc trao đổi LP Token thông qua hợp đồng thông minh, đồng thời đảm bảo được những ưu điểm của tính minh bạch trên chuỗi và hiệu quả ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rút khỏi bể thanh khoản, sẽ có độ trễ được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của lượng cung thanh khoản trên thị trường do việc vào ra thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của bể thanh khoản và bảo vệ lợi ích của những nhà cung cấp thanh khoản lâu dài, ngăn chặn những kẻ thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội lợi dụng sự biến động của thị trường.
Cơ chế làm thị trường phòng ngừa của sàn giao dịch này có khả năng cân bằng hiệu quả nguồn cung thanh khoản, giúp các nhà đầu tư tổ chức không quá phụ thuộc vào vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ khi rút lui, để nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và không thích thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: Khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Thiết kế thanh khoản DEX trong tương lai có thể xuất hiện hai nhánh phát triển khác nhau: mạng lưới thanh khoản toàn cầu và hệ sinh thái đồng quản trị.
Tổng hợp thanh khoản đa chuỗi: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này xây dựng cơ sở hạ tầng tầng dưới bằng giao thức giao tiếp chuỗi chéo, thực hiện đồng bộ dữ liệu và chuyển giao tài sản thời gian thực giữa các chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua chứng minh không kiến thức hoặc công nghệ xác minh nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tức thời của các giao dịch chuỗi chéo.
Kết hợp mô hình dự đoán AI với phân tích dữ liệu trên chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động chọn hồ thanh khoản tối ưu của chuỗi. Chẳng hạn, khi việc bán tháo tài sản mạng chính nào đó dẫn đến độ trượt tăng cao, hệ thống có thể ngay lập tức tách thanh khoản từ các hồ có độ trượt thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng hộ xuyên chuỗi thông qua hoán đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động cho hồ nhỏ lẻ.
Một cách khác là phát triển giao thức tổng hợp thanh khoản đa chuỗi, cho phép người dùng truy cập vào nhiều bể thanh khoản từ một điểm. Các bể vốn áp dụng mô hình "thanh khoản theo dịch vụ", được phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và thông qua robot chênh lệch giá tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi, tối đa hóa hiệu suất vốn. Giới thiệu bể bảo hiểm đa chuỗi và mô hình phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm dựa trên tần suất sử dụng thanh khoản và mức độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi trong quản trị DAO: Từ độc quyền của cá voi đến đa dạng chế độ kiểm soát
Quản trị DAO điều chỉnh trọng số biểu quyết một cách linh hoạt. Trọng số biểu quyết của token quản trị tăng theo thời gian nắm giữ, khuyến khích các thành viên trong tổ chức DAO tham gia lâu dài vào quản trị cộng đồng và kiềm chế sự thao túng ngắn hạn. Kết hợp hành vi trên chuỗi để điều chỉnh trọng số một cách linh hoạt, tránh sự tập trung quyền lực do việc nắm giữ một lượng lớn token.
Áp dụng chế độ hai làn, các quyết định cốt lõi liên quan đến phân bổ thanh khoản phải đồng thời đáp ứng "số phiếu tổng cộng vượt quá một nửa" và
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
8 thích
Phần thưởng
8
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MEVHunterX
· 7giờ trước
LP truyền thống đã chết, phản đối sự tập trung.
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerAirdrop
· 12giờ trước
Chơi đùa với mọi người chính là kinh nghiệm
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainUndercover
· 08-01 21:37
Cơ quan cách ly bán lẻ? Không bằng để bán lẻ nằm im.
Xem bản gốcTrả lời0
nft_widow
· 08-01 21:34
Vẫn cảm thấy cex đáng tin cậy hơn.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainPoet
· 08-01 21:26
Cuối cùng cũng chờ được bán lẻ lật ngược tình thế
Xem bản gốcTrả lời0
RugPullSurvivor
· 08-01 21:15
Gần như đủ rồi, các tổ chức chơi đùa với đồ ngốc còn có thể biến thành tái cấu trúc quyền lực?
Xem bản gốcTrả lời0
GasWaster69
· 08-01 21:12
Quy tắc trò chơi của dex cuối cùng cũng sẽ thay đổi.
Xem bản gốcTrả lời0
AlgoAlchemist
· 08-01 21:09
DEX đã chơi đùa với mọi người quá lâu rồi phải không?
DEX đổi mới tái cấu trúc quyền lực thanh khoản thực hiện sự tách biệt hiệu quả giữa bán lẻ và tổ chức
Thanh khoản quyền lực tái cấu trúc: Đổi mới công nghệ DEX và phân tầng thị trường
Trong thị trường tiền điện tử, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường ở vị trí bất lợi, đặc biệt khi các tổ chức bán tháo quy mô lớn và họ phải tiếp nhận một cách thụ động. Cơ chế làm thị trường của sàn giao dịch tập trung và giao dịch trong hồ bơi tối cũng làm trầm trọng thêm sự không đối xứng thông tin này. Tuy nhiên, với sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung, các nền tảng đại diện cho một số DEX sổ lệnh mới đang phân phối lại quyền lực thanh khoản thông qua các cơ chế đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc thực hiện việc cách ly hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức từ góc độ kiến trúc công nghệ, cơ chế khuyến khích và mô hình quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc gánh chịu thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
Khó khăn về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình tạo lập thị trường tự động sớm, các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp thanh khoản phải đối mặt với rủi ro lựa chọn ngược đáng kể. Dữ liệu từ một DEX nổi tiếng cho thấy, vị thế trung bình của LP nhỏ lẻ chỉ là 29.000 USD, chủ yếu tập trung vào các bể giao dịch nhỏ; trong khi các tổ chức chuyên nghiệp chiếm ưu thế với mức nắm giữ trung bình là 3,7 triệu USD trong các bể giao dịch lớn. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các bể thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ bị ảnh hưởng trước tiên, trở thành vùng đệm cho sự giảm giá, rơi vào "bẫy thanh khoản rút lui".
Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên môn hóa rõ rệt: mặc dù nhà đầu tư cá nhân chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. Một DEX xuất sắc cần thiết kế cơ chế để quản lý phân tách "thanh khoản đuôi dài" của nhà đầu tư cá nhân với "thanh khoản lõi" của tổ chức, như cơ chế đặc biệt do một DEX đưa ra, phân bổ stablecoin mà nhà đầu tư cá nhân gửi vào các bể con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu thanh khoản, vừa tránh cho nhà đầu tư cá nhân bị lộ trực tiếp trước những cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng thanh khoản phòng cháy chữa cháy
Cách mạng của mô hình sổ đặt hàng
Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) sử dụng sổ đặt hàng để xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là phân tách nhu cầu thanh khoản của các nhà đầu tư nhỏ lẻ với hành vi giao dịch lớn của các tổ chức, tránh việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị động trở thành "nạn nhân" của sự biến động thị trường mạnh. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần phải cân nhắc giữa hiệu suất, tính minh bạch và khả năng cách ly rủi ro. Cốt lõi của nó là thông qua kiến trúc hỗn hợp phối hợp giữa chuỗi và ngoài chuỗi, trong khi đảm bảo quyền tự chủ của tài sản người dùng, đồng thời chống lại tác động của sự biến động thị trường và hành động ác ý đối với quỹ thanh khoản.
Mô hình hỗn hợp xử lý các hoạt động giao dịch tần suất cao như khớp lệnh bên ngoài chuỗi, tận dụng đặc tính độ trễ thấp và thông lượng cao của máy chủ bên ngoài chuỗi, từ đó nâng cao đáng kể tốc độ thực hiện giao dịch, tránh vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain gây ra. Đồng thời, việc thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự lưu trữ tài sản. Nhiều DEX thông qua sổ lệnh bên ngoài chuỗi để khớp giao dịch, hoàn thành thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại được lợi thế cốt lõi của phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Sự riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi đã giảm thiểu việc tiết lộ thông tin giao dịch trước, hiệu quả ngăn chặn các hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình hỗn hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, thông qua quản lý linh hoạt của các bể thanh khoản ngoài chuỗi, cung cấp chênh lệch giá mua và bán chặt chẽ hơn và độ sâu. Một nền tảng hợp đồng vĩnh viễn áp dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoài chuỗi, đã giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM hoàn toàn trên chuỗi.
Xử lý tính toán phức tạp ngoài chuỗi (chẳng hạn như điều chỉnh tỷ lệ phí vốn động, khớp lệnh giao dịch tần suất cao) đã giảm tiêu thụ Gas trên chuỗi, trong khi trên chuỗi chỉ cần xử lý các bước thanh toán quan trọng. Kiến trúc hợp đồng đơn thể của một DEX đã hợp nhất các hoạt động nhiều bể vào một hợp đồng duy nhất, giảm thêm chi phí Gas lên đến 99%, cung cấp nền tảng kỹ thuật cho khả năng mở rộng mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay. Một DEX đã thu thập dữ liệu giá ngoài chuỗi thông qua oracle, kết hợp với cơ chế thanh toán trên chuỗi, thực hiện các chức năng phức tạp của giao dịch phái sinh.
Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản nhằm duy trì sự ổn định của các bể thanh khoản thông qua các phương pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hành vi độc hại và rủi ro hệ thống do biến động thị trường gây ra. Các phương pháp phổ biến bao gồm việc áp dụng khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn tình trạng thanh khoản cạn kiệt ngay lập tức do rút vốn tần suất cao. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể làm giảm bớt việc rút vốn hoảng sợ, bảo vệ lợi nhuận của LP dài hạn, đồng thời ghi lại công khai thời gian khóa thông qua hợp đồng thông minh, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên việc giám sát tỷ lệ tài sản trong các pools thanh khoản theo thời gian thực từ oracle, sàn giao dịch có thể thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ của một tài sản nào đó trong pool vượt quá giới hạn đã đặt ra, sẽ tạm dừng các giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán tái cân bằng, nhằm tránh việc mở rộng tổn thất không thường xuyên. Ngoài ra, có thể thiết kế phần thưởng theo cấp bậc dựa trên thời gian khóa và mức đóng góp của LP. Các LP khóa tài sản lâu dài có thể hưởng phần chia phí giao dịch cao hơn hoặc phần thưởng token quản trị, qua đó khuyến khích tính ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường độ bám dính.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mô hình giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng giao dịch của các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo tính an toàn của hợp đồng bể thanh khoản thông qua xác minh chính thức và kiểm toán bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun để hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa lỗi mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện nghiêm trọng trong lịch sử.
Nghiên cứu điển hình
DEX v4: Thực hành phi tập trung hoàn toàn với mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ở chế độ off-chain, hình thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh off-chain và thanh toán on-chain. Mạng lưới phi tập trung được cấu thành từ các nút xác thực thực hiện việc khớp lệnh giao dịch theo thời gian thực, chỉ hoàn thành thanh toán cuối cùng thông qua ứng dụng chuỗi được xây dựng bằng SDK cụ thể sau khi giao dịch thành công. Thiết kế này cách ly tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ ở chế độ off-chain, chỉ xử lý kết quả trên chuỗi, tránh việc nhà đầu tư nhỏ lẻ LP bị phơi bày trực tiếp trước những biến động giá do các lệnh hủy lớn gây ra. Áp dụng chế độ giao dịch không tốn Gas, chỉ tính phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ phải gánh chịu chi phí Gas cao do lệnh hủy tần suất cao, giảm thiểu rủi ro trở thành "thanh khoản rút lui".
Người dùng cá nhân staking token có thể nhận được lợi nhuận bằng stablecoin, trong khi các tổ chức cần staking token để trở thành nút xác nhận, tham gia vào việc duy trì sổ lệnh ngoại tuyến và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của người dùng cá nhân với chức năng của nút tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Niêm yết không cần giấy phép và cách ly thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin do người dùng cá nhân cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc bể tài sản đơn lẻ bị giao dịch lớn xuyên thủng. Chủ sở hữu token quyết định tỷ lệ phân phối phí giao dịch, các tham số như thêm cặp giao dịch mới thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, tổ chức không thể đơn phương thay đổi quy tắc gây tổn hại đến lợi ích của người dùng cá nhân.
Một dự án stablecoin: Hào bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin Delta trung tính, giao thức tự động mở một vị trí bán hợp đồng vĩnh viễn ETH tương đương trên sàn giao dịch để thực hiện việc phòng ngừa. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu lãi suất thế chấp ETH và chênh lệch phí vốn, tránh khỏi việc tiếp xúc trực tiếp với biến động giá trên thị trường giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, nhà đầu tư chênh lệch cần phải thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút tài sản thế chấp, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tập trung.
Các nhà đầu tư nhỏ lẻ ký gửi stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng staking ETH và tỷ lệ phí vốn; các tổ chức thì thông qua việc cung cấp thanh khoản trên chuỗi để nhận thêm khuyến khích, hai loại vai trò có nguồn lợi nhuận tách biệt về mặt vật lý. Đưa token thưởng vào pool stablecoin của một DEX nào đó, đảm bảo rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đổi được với độ trượt giá thấp, tránh phải gánh chịu áp lực bán từ các tổ chức do thiếu thanh khoản. Kế hoạch tương lai sẽ thông qua token quản trị để kiểm soát loại tài sản thế chấp stablecoin và tỷ lệ phòng ngừa, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế các tổ chức thực hiện các hoạt động đòn bẩy quá mức.
Một giao thức DEX: Cung cấp thanh khoản linh hoạt và kiểm soát giá trị của giao thức
Giao thức này áp dụng mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoại tuyến và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng được sử dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản đều được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo rằng nền tảng không thể sử dụng quỹ, ngay cả khi nền tảng ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền bắt buộc để đảm bảo an toàn. Hợp đồng của nó hỗ trợ nạp và rút tài sản đa chuỗi một cách liền mạch và có thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội để giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Hơn nữa, giao dịch giao ngay DEX này đổi mới hỗ trợ việc mua bán tài sản đa chuỗi bằng stablecoin chỉ với một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình cầu nối chuỗi phức tạp và chi phí bổ sung, đặc biệt phù hợp cho giao dịch hiệu quả các đồng Meme đa chuỗi.
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của cơ sở hạ tầng nền tảng. Thông qua chứng minh không kiến thức và kiến trúc Rollup tổng hợp, giải quyết các vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và độ phức tạp của các chuỗi chéo mà DEX truyền thống gặp phải. Khả năng tổng hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ thống nhất các tài sản phân tán trên các mạng lưới, hình thành các bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuyển chuỗi mà có thể nhận được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý giao dịch hàng loạt ngoại tuyến, kết hợp chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng giao dịch gần đạt cấp độ của sàn giao dịch tập trung, chi phí giao dịch chỉ là một phần rất nhỏ so với các nền tảng tương tự. So với DEX tối ưu hóa trên chuỗi đơn, giao thức này nhờ vào tính tương tác chuỗi chéo và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch linh hoạt hơn, với rào cản thấp hơn.
Một sàn giao dịch: Cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này áp dụng công nghệ không kiến thức, kết hợp các thuộc tính quyền riêng tư của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác thực tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, thành công giải quyết bài toán ngành "không thể có cả tính minh bạch và quyền riêng tư". Thông qua Merkle Tree, một lượng lớn băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, làm giảm đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas khi lên chuỗi. Thông qua sự kết hợp giữa Merkle Tree và xác thực trên chuỗi, cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp sàn giao dịch tập trung và an toàn cấp sàn giao dịch phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế của bể LP, sàn giao dịch này áp dụng mô hình LP hỗn hợp, kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và việc trao đổi LP Token thông qua hợp đồng thông minh, đồng thời đảm bảo được những ưu điểm của tính minh bạch trên chuỗi và hiệu quả ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rút khỏi bể thanh khoản, sẽ có độ trễ được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của lượng cung thanh khoản trên thị trường do việc vào ra thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của bể thanh khoản và bảo vệ lợi ích của những nhà cung cấp thanh khoản lâu dài, ngăn chặn những kẻ thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội lợi dụng sự biến động của thị trường.
Cơ chế làm thị trường phòng ngừa của sàn giao dịch này có khả năng cân bằng hiệu quả nguồn cung thanh khoản, giúp các nhà đầu tư tổ chức không quá phụ thuộc vào vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ khi rút lui, để nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và không thích thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: Khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Thiết kế thanh khoản DEX trong tương lai có thể xuất hiện hai nhánh phát triển khác nhau: mạng lưới thanh khoản toàn cầu và hệ sinh thái đồng quản trị.
Tổng hợp thanh khoản đa chuỗi: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này xây dựng cơ sở hạ tầng tầng dưới bằng giao thức giao tiếp chuỗi chéo, thực hiện đồng bộ dữ liệu và chuyển giao tài sản thời gian thực giữa các chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua chứng minh không kiến thức hoặc công nghệ xác minh nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tức thời của các giao dịch chuỗi chéo.
Kết hợp mô hình dự đoán AI với phân tích dữ liệu trên chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động chọn hồ thanh khoản tối ưu của chuỗi. Chẳng hạn, khi việc bán tháo tài sản mạng chính nào đó dẫn đến độ trượt tăng cao, hệ thống có thể ngay lập tức tách thanh khoản từ các hồ có độ trượt thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng hộ xuyên chuỗi thông qua hoán đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động cho hồ nhỏ lẻ.
Một cách khác là phát triển giao thức tổng hợp thanh khoản đa chuỗi, cho phép người dùng truy cập vào nhiều bể thanh khoản từ một điểm. Các bể vốn áp dụng mô hình "thanh khoản theo dịch vụ", được phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và thông qua robot chênh lệch giá tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi, tối đa hóa hiệu suất vốn. Giới thiệu bể bảo hiểm đa chuỗi và mô hình phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm dựa trên tần suất sử dụng thanh khoản và mức độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi trong quản trị DAO: Từ độc quyền của cá voi đến đa dạng chế độ kiểm soát
Quản trị DAO điều chỉnh trọng số biểu quyết một cách linh hoạt. Trọng số biểu quyết của token quản trị tăng theo thời gian nắm giữ, khuyến khích các thành viên trong tổ chức DAO tham gia lâu dài vào quản trị cộng đồng và kiềm chế sự thao túng ngắn hạn. Kết hợp hành vi trên chuỗi để điều chỉnh trọng số một cách linh hoạt, tránh sự tập trung quyền lực do việc nắm giữ một lượng lớn token.
Áp dụng chế độ hai làn, các quyết định cốt lõi liên quan đến phân bổ thanh khoản phải đồng thời đáp ứng "số phiếu tổng cộng vượt quá một nửa" và