tăng lên động năng dưới, vốn đầu tư tràn vào, thị trường có thể đối mặt với giai đoạn rung lắc ở mức cao.

Tăng lên động lực và dòng tiền ẩn chứa những rủi ro cấu trúc, thị trường có thể bước vào giai đoạn rung lắc ở mức cao

• Môi trường vĩ mô ấm lên: Việc hạ cấp tín dụng, thuế quan và chính sách giảm thuế gây ra biến động, giảm thiểu sở thích rủi ro của thị trường, giá vàng tăng mạnh.
• Dòng tiền: Dòng tiền vào stablecoin và công cụ đầu tư mạnh mẽ, hoạt động mua mới thể hiện tích cực, nhưng tâm lý phòng ngừa rủi ro trên thị trường có xu hướng tăng lên, tính bền vững còn cần quan sát.
• Giá cả và cơ bản không đồng nhất: Giá các loại tiền điện tử chính tăng lên, dòng vốn vào, chênh lệch giá ngoài thị trường, công cụ đầu tư đồng thời tăng nhiệt, rủi ro điều chỉnh tăng lên.
• Chiến lược đầu tư: chủ yếu là phòng thủ, chú ý đến các mức hỗ trợ chính của các loại tiền điện tử lớn và xu hướng phát triển của các dự án quan trọng, theo dõi chặt chẽ mối quan hệ tương đối giữa các đồng tiền chính.

Một, tình hình vĩ mô và môi trường thị trường

Việc hạ bậc tín dụng, chính sách thuế quan và giảm thuế đã đẩy cao lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, gây ra sự biến động trên thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử.

Thị trường chứng khoán có thể đối mặt với điều chỉnh, lĩnh vực công nghệ chịu áp lực, trong khi cổ phiếu tài chính và quốc phòng tương đối chống đỡ; tiền điện tử có thể sẽ giảm xuống mức hỗ trợ, cần chú ý đến tín hiệu chính sách từ ngân hàng trung ương.

Kích thích tài chính và cắt giảm lãi suất có lợi cho thị trường chứng khoán và tiền điện tử, nhưng cần cảnh giác với việc mở rộng thâm hụt ngân sách và rủi ro vị thế của đồng đô la.

Nếu ngân hàng trung ương thực hiện chính sách nới lỏng và quyền lực của đô la Mỹ được duy trì, thị trường sẽ tiếp tục xu hướng tăng lên; nếu không, cần phải tăng cường phân bổ tài sản không phải đô la.

Chiến lược: tăng lên lượng nắm giữ tiền điện tử chính, điều chỉnh linh hoạt phân bổ tài sản toàn cầu.

Hai, phân tích dòng tiền và cấu trúc thị trường token chính

Dòng tiền bên ngoài

• **Công cụ đầu tư vốn: **Tuần này đã tăng lên 2.8 tỷ USD, lượng dòng vốn tăng lên đáng kể
• **Stablecoin: **Trong tuần này đã tăng lên 2.3 tỷ, trung bình tăng lên 321 triệu mỗi ngày, ở mức cao.

Chỉ số tâm lý thị trường

• **Chênh lệch ngoài sàn: **Giá trị ổn định của đồng tiền kỹ thuật số tăng lên liên tục một cách nhẹ nhàng.

Phân tích tiền điện tử chính

• **Kỹ thuật: **Thị trường đang trong giai đoạn tăng lên.
• Phân bố chip trên chuỗi: Tăng lên chip trên 10.3 triệu đô la

Token chính phụ

Diễn biến yếu hơn các loại tiền điện tử chính, giá tương đối duy trì dao động, vốn tiếp tục chảy trở lại các đồng tiền chủ đạo.

Biến động trên chuỗi: Số lượng địa chỉ hoạt động tăng lên, có thể báo hiệu việc hoàn thành giai đoạn tích lũy.

Tổng quan kinh tế vĩ mô

Tác động của việc hạ bậc tín dụng đến thị trường

Bối cảnh:

Vào ngày 16 tháng 5 năm 2025, một tổ chức xếp hạng đã hạ bậc tín nhiệm của Mỹ từ mức cao nhất xuống một bậc, lý do là quy mô nợ tăng vọt (36 nghìn tỷ USD, chiếm 122% GDP) và chi phí lãi suất cao (chiếm 3% GDP). Đây là lần thứ ba Mỹ mất xếp hạng cao nhất từ ba tổ chức xếp hạng lớn, sau năm 2011 và 2023. Việc hạ bậc cùng với các biện pháp thuế quan và luật giảm thuế (dự kiến làm tăng thâm hụt thêm 3,3 nghìn tỷ USD) sẽ làm gia tăng biến động trên thị trường trái phiếu Mỹ trong thời gian ngắn.

**Lịch sử: **

• Năm 2011: Tâm lý tìm kiếm an toàn đã đẩy nhu cầu trái phiếu Mỹ lên cao, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm xuống còn 1,7%.
• Năm 2023: Tăng lên phát hành trái phiếu dẫn đến áp lực bán, tỷ suất lợi nhuận tăng lên 4.9%, sau đó dao động.
• Năm 2025: Tương tự như năm 2023, việc hạ cấp và sự không chắc chắn về chính sách đẩy cao lợi suất (lợi suất trái phiếu 30 năm đã vượt 5%), áp lực bán ngắn hạn vẫn tiếp diễn.

Cung cấp:

• Áp lực đáo hạn thấp: Đỉnh điểm đáo hạn trái phiếu Mỹ vào tháng 5-6 chủ yếu là trái phiếu kho bạc ngắn hạn (chiếm 80%), lãi suất 4% thu hút người mua, rủi ro gia hạn thấp.
• Áp lực phát hành trái phiếu lớn: Luật mới sẽ mở rộng phát hành trái phiếu, làm tăng cung, lợi suất có thể tăng lên hơn nữa.

Nhu cầu:

• Ngắn hạn: Việc ngân hàng trung ương giảm lãi suất (tiết kiệm khoảng 90 tỷ USD lãi suất cho mỗi 25 điểm cơ bản) và dừng thu hẹp bảng cân đối có thể thúc đẩy nhu cầu, giảm lợi suất.
• Dài hạn: Nhu cầu trái phiếu Mỹ phụ thuộc vào sự thống trị của đồng đô la, cần duy trì vị thế quốc tế của đồng đô la để đảm bảo có sự mua vào cứng.

Ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán và tiền điện tử

Ảnh hưởng ngắn hạn (đến tháng 7 năm 2025)

1. Thị trường cổ phiếu

• Biến động thị trường gia tăng: Việc hạ cấp tín nhiệm làm gia tăng lo ngại về tính bền vững tài chính của Hoa Kỳ, cùng với sự không chắc chắn của chính sách thuế quan và luật giảm thuế, có thể gây ra sự gia tăng tâm lý tìm nơi trú ẩn. Việc nâng trần nợ dẫn đến việc cung cấp trái phiếu Mỹ tăng lên, đẩy lãi suất lên cao (lãi suất trái phiếu 30 năm đã vượt 5%), làm tăng chi phí tài chính cho doanh nghiệp.
• Phân hóa lĩnh vực:

Các lĩnh vực chịu áp lực: Cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng định giá cao nhạy cảm với lãi suất, việc tăng lãi suất sẽ làm giảm định giá (như các cổ phiếu công nghệ chủ đạo, có tỷ lệ P/E cao). Ngành hàng tiêu dùng và bán lẻ có thể bị áp lực do thuế quan làm tăng chi phí.

Các lĩnh vực hưởng lợi: Lĩnh vực tài chính (như ngân hàng, công ty bảo hiểm) hưởng lợi từ môi trường lãi suất cao, trong khi các lĩnh vực quốc phòng và năng lượng có thể表现较强 do tăng chi tiêu từ các đạo luật mới.

• Tín hiệu từ ngân hàng trung ương: Nếu ngân hàng trung ương phát đi tín hiệu giảm lãi suất hoặc ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán vào tháng 7, có thể làm giảm áp lực cho thị trường, thúc đẩy thị trường chứng khoán, đặc biệt là các cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Chiến lược:

• Giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công nghệ định giá cao, chú ý đến các lĩnh vực tài chính, quốc phòng và năng lượng.
• Theo dõi tín hiệu chính sách của ngân hàng trung ương một cách linh hoạt, chuẩn bị nắm bắt cơ hội phục hồi dưới kỳ vọng giảm lãi suất.
• Cấu hình tài sản phòng thủ (như ETF hàng tiêu dùng thiết yếu hoặc vàng) để chống lại sự biến động.

2. Tiền điện tử

• Áp lực lãi suất: Sự gia tăng lợi suất trái phiếu Mỹ làm giảm sức hấp dẫn của tài sản không có lãi suất (như tiền điện tử), có thể khiến vốn chảy vào trái phiếu kho bạc có lợi suất cao (lợi suất 4%).
• Tiềm năng tích cực: Nếu ngân hàng trung ương gợi ý giảm lãi suất vào tháng 7, thị trường tiền điện tử có thể phục hồi sớm, vì kỳ vọng nới lỏng có lợi cho tài sản rủi ro. Các dự án tài chính phi tập trung có thể thu hút một phần vốn do nhu cầu phòng ngừa rủi ro.

Chiến lược:

• Nếu ngân hàng trung ương phát tín hiệu nới lỏng, có thể xem xét tăng lên nắm giữ các loại tiền điện tử chính hoặc token DeFi.

Hai, tác động lâu dài (sau năm 2025)

1. Thị trường chứng khoán

• Chính sách tài khóa thúc đẩy: Đạo luật mới với 3.8 nghìn tỷ USD giảm thuế và 200 tỷ USD chi tiêu quốc phòng/biên giới sẽ kích thích tăng lên kinh tế, có lợi cho hiệu suất tổng thể của thị trường chứng khoán. Nếu doanh thu thuế (dự kiến 2.7 nghìn tỷ USD) hiệu quả bù đắp thâm hụt, lo ngại của thị trường về sự xấu đi tài khóa sẽ giảm bớt, hỗ trợ sự tiếp diễn của thị trường bò.
• Lãi suất và định giá: Việc ngân hàng trung ương giảm lãi suất (tiết kiệm 900 tỷ USD chi phí lãi suất mỗi 25 điểm cơ bản) có thể giảm chi phí tài chính cho doanh nghiệp, thúc đẩy các lĩnh vực tăng trưởng cao (như công nghệ, năng lượng sạch). Nhưng nếu thâm hụt tiếp tục mở rộng và ngân hàng trung ương duy trì lãi suất cao, áp lực định giá sẽ hạn chế không gian tăng trưởng.
• Ảnh hưởng của vị thế đô la Mỹ: Hiệu suất dài hạn của thị trường chứng khoán phụ thuộc vào vị thế quốc tế của đô la Mỹ. Nếu quyền lực của đô la được củng cố (thông qua xuất khẩu tài khoản vãng lai, thu hồi tài khoản tài chính), dòng vốn nước ngoài sẽ hỗ trợ thị trường chứng khoán; nếu vị thế đô la bị lung lay, dòng vốn ra có thể kéo tụt thị trường.

2. Tiền điện tử

• Chính sách nới lỏng có lợi: Nếu ngân hàng trung ương tiếp tục giảm lãi suất và ngừng thu hẹp bảng cân đối, sự gia tăng thanh khoản sẽ thúc đẩy giá tiền điện tử tăng lên, tương tự như giai đoạn thị trường bò năm 2020-2021 (các đồng tiền điện tử chính từ 10.000 tăng lên 69.000 đô la Mỹ). Về lâu dài, có thể vượt qua 150.000 đô la Mỹ.
• Giám sát và áp dụng: Chính phủ mới có thái độ thân thiện với tiền điện tử (ví dụ như ủng hộ dự trữ), có thể thúc đẩy việc áp dụng của các tổ chức, có lợi cho thị trường. Nhưng nếu tình hình tài chính xấu đi dẫn đến khủng hoảng niềm tin vào đô la Mỹ, tiền điện tử có thể được coi là tài sản trú ẩn và thu hút dòng vốn.
• Yếu tố rủi ro: Nếu ngân hàng trung ương trì hoãn việc cắt giảm lãi suất hoặc sự thống trị của đồng đô la bị thách thức, thị trường tiền mã hóa có thể dao động mạnh hơn do sự giảm sút trong tâm lý chấp nhận rủi ro.

Chiến lược：

• Nắm giữ lâu dài các loại tiền điện tử chính, chú ý đến dữ liệu trên chuỗi (như địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch) để xác định xu hướng.
• Đầu tư phân tán vào các dự án tiềm năng (chẳng hạn như giải pháp Layer 2, Web3), tránh rủi ro từ tài sản đơn lẻ.
• Nếu vị thế của đồng đô la bị lung lay, tăng lên cấu hình tiền điện tử như một biện pháp phòng ngừa.

Sự kiện quan trọng tuần tới

Dữ liệu chính cần chú ý vào tuần sau

Hai. Phân tích dữ liệu trên chuỗi

1.Dữ liệu biến động thị trường trung và ngắn hạn ảnh hưởng đến thị trường trong tuần này

1.1 Tình hình lưu động quỹ stablecoin

Tuần này (từ 16 tháng 5 đến 26 tháng 5), tổng lượng stablecoin tăng nhẹ lên 2135.96 tỷ, lượng phát hành mới là 23.4 tỷ, so với trước đó có sự phục hồi rõ rệt, thời gian phục hồi chủ yếu đến từ nửa sau của tuần này. So với tổng lượng stablecoin (2135.96 tỷ), 23.4 tỷ khoảng 1.1% là mức tăng, thuộc loại phục hồi tương đối rõ ràng. Đối với các token khác, đây là một thay đổi biên tích cực. Việc phát hành mới có nghĩa là có nhiều "sức mua chuẩn bị đưa vào thị trường tiền điện tử" được tạo ra.

1.2 Tình hình dòng tiền của công cụ đầu tư

Tuần này, các công cụ đầu tư tiền điện tử chính ghi nhận dòng tiền lớn, với 2,8 tỷ USD được đổ vào, đây là một tín hiệu mạnh mẽ về dòng tiền, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang trở lại lạc quan về các loại tiền điện tử chính. Cột thứ hai từ dưới lên là số lượng có thể mua mà chúng tôi ước tính, tất nhiên dữ liệu này không chính xác, chỉ là ước tính. Tuần này mặc dù thấp hơn một chút so với tuần 21/4 với 33.462 đồng, nhưng cao hơn nhiều so với vài tuần trước (đặc biệt là tuần trước với 5.849 đồng), cho thấy có sự mua vào thực chất, giá cả có sự đồng nhất tốt với dòng tiền.

1.3 Chênh lệch giá ngoài sàn

Trong tuần này, mức chênh lệch giá của stablecoin trên thị trường OTC đã tăng nhẹ, trở lại mức 100%, cho thấy nhu cầu về stablecoin trên thị trường đã tăng trở lại. Kết hợp với dữ liệu stablecoin, không chỉ dữ liệu trên chuỗi thể hiện tích cực, mà dòng tiền từ bên ngoài cũng có dấu hiệu ấm lên.

1.4 Cơ quan quan trọng mua

Trong hình, đợt tăng giá này (bắt đầu từ 4.14), một tổ chức quan trọng đã mua 48045 đồng tiền mã hóa chính, tổng chi phí khoảng 45.469 triệu USD. Chúng ta có thể kết hợp dữ liệu stablecoin và dữ liệu công cụ đầu tư ở trên, thấy rằng việc mua của tổ chức này thực sự đã trở thành một kênh tài chính quan trọng cho đợt tăng giá này. Hơn nữa, tần suất mua từ mức cao tương đối của năm ngoái đã có sự gia tăng rõ rệt so với năm 23-24. Hiện tại, chi phí của tổ chức này đã tăng lên 69726 USD, gần với mức thấp vào tháng 4. Từ góc độ phân tích, tổ chức này đã trở thành một lực lượng quan trọng ảnh hưởng đến thị trường, cần phải tăng cường giám sát dữ liệu liên quan trong thời gian tới.

1.5 Số dư sàn giao dịch

Trong nửa sau của quá trình tăng giá này, tức là khi giá ở mức 95000, thị trường xuất hiện tình trạng các đồng tiền điện tử chính đều liên tục bị rút khỏi sàn giao dịch, cho thấy nhà đầu tư không muốn bán. Đặc biệt là các đồng tiền chính phụ, sau khi tăng giá mạnh (đến 2500), có vốn nhanh chóng rút khỏi sàn giao dịch, thể hiện "ý định khóa vốn" mạnh mẽ, cho thấy nhà đầu tư đang tích lũy lại niềm tin, thực tế cũng là lực lượng quan trọng hỗ trợ cho đợt tăng giá nửa sau này. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng hiện tại, tốc độ giảm số dư đã chậm lại, cần theo dõi chặt chẽ xem tính thanh khoản của các sàn giao dịch có bị tiếp tục siết chặt hay không.

2.Dữ liệu thay đổi thị trường trung hạn ảnh hưởng đến thị trường trong tuần này

2.1 Địa chỉ nắm giữ và tỷ lệ nắm giữ cùng với URPD

Dữ liệu về tỷ lệ nắm giữ đồng coin của các địa chỉ trong tuần này không có sự thay đổi đặc biệt lớn, đặc biệt là các địa chỉ từ 100-1K cũng không tiếp tục tăng lên rõ rệt. URPD thể hiện cấu trúc cột tương đối khỏe mạnh, từ hai dữ liệu này không có dữ liệu bất thường nào được đưa ra.

![Quan sát thị trường hàng tuần: Sự biến động gia tăng do rối loạn vĩ mô, cơn sốt vốn khó che giấu rủi ro cấu trúc](