Báo cáo tuần vĩ mô: Áp lực thị trường gia tăng, theo dõi chính sách thuế quan đối ứng

Một, Tổng quan vĩ mô tuần này

1. Tổng quan thị trường

Thị trường tài sản rủi ro trong tuần này có biểu hiện yếu kém, tiếp tục trạng thái dao động. Ngoài việc vàng tiếp tục tăng, thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa nói chung đều yếu đi. Đặc biệt là sau khi một nhân vật chính trị bày tỏ thái độ cứng rắn đối với thuế nhập khẩu ô tô, tình hình thị trường vào nửa sau của tuần rõ ràng đã xấu đi.

Thị trường tiền điện tử trong tuần này nhìn chung yên tĩnh nhưng động lực vẫn yếu. Mặc dù Hạ viện Hoa Kỳ đã đưa ra một dự thảo luật về quản lý stablecoin mới, nhưng chính sách tiếp tục nới lỏng không thể ngay lập tức đảo ngược tình trạng thị trường ảm đạm. Trong bối cảnh thanh khoản tổng thể kém và sự không chắc chắn vĩ mô vẫn tồn tại, thị trường vẫn cần chờ đợi chính sách thuế đối ứng được triển khai để đưa ra hướng đi mới.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

Dự đoán mới nhất của GDPNow về GDP quý đầu tiên của Mỹ là -1,8%, không thay đổi so với tuần trước. Đáng chú ý là mô hình này đã được điều chỉnh chính thức, bao gồm cả việc xem xét xuất nhập khẩu vàng. Mô hình đã điều chỉnh dự đoán tỷ lệ tăng trưởng tổng đầu tư tư nhân thực tế quý đầu tiên giảm từ 9,1% xuống 8,8%.

Từ nhiều dữ liệu, xu hướng suy yếu của nền kinh tế Mỹ rõ ràng, nhưng hiện tại chưa có dữ liệu cứng nào chỉ ra sự suy thoái một cách rõ ràng. Tuy nhiên, nhiều dữ liệu từ thị trường lao động và thị trường tín dụng xác nhận rằng rủi ro suy thoái thực sự đã gia tăng.

Về thị trường lao động, mặc dù số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu được công bố vào đầu tuần này thấp hơn một chút so với dự kiến, nhưng nhìn chung, xu hướng dài hạn cho thấy thị trường lao động đang suy yếu rõ rệt. Dữ liệu cho thấy có 290 trong số 387 khu vực đô thị của Mỹ đang gia tăng tỷ lệ thất nghiệp. Đáng chú ý, số người liên tục xin trợ cấp thất nghiệp tại một số khu vực hiện đang ở mức cao nhất kể từ năm 2021.

Dữ liệu PCE được công bố trong tuần này cho thấy, tỷ lệ PCE hàng năm và hàng tháng trong tháng 2 đều vượt qua dự đoán. Đồng thời, tỷ lệ chi tiêu cá nhân tháng 2 là 0,4%, thấp hơn mong đợi. Điều này phản ánh rằng hiện tại, một mặt chi tiêu tiêu dùng đang giảm, mặt khác lạm phát vẫn ở mức cao, việc giảm bớt gánh nặng cuối cùng gặp khó khăn.

3. Tính thanh khoản và lãi suất

Tuần này, tính thanh khoản tổng thể của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cải thiện, tính đến ngày 19 tháng 3 vẫn duy trì ở mức khoảng 6 nghìn tỷ.

Từ góc độ thị trường lãi suất, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ thể hiện rõ ràng hình dạng "gấu dốc", độ dốc của trái phiếu dài hạn cao hơn rõ rệt so với trái phiếu ngắn hạn. Theo kết quả giao dịch sản phẩm phái sinh lãi suất mới nhất, xác suất giảm lãi suất vào tháng 6 đã giảm so với tuần trước, trong khi chênh lệch lợi suất trái phiếu bảo vệ lạm phát kỳ hạn 10 năm đã tăng nhẹ, cho thấy thị trường vẫn còn lo ngại về lạm phát.

Điều đáng theo dõi là chênh lệch tín dụng của trái phiếu lợi suất cao vẫn đang mở rộng, điều này khác với tình hình phản ánh từ lợi suất trái phiếu Mỹ. Điều này cho thấy áp lực đối với môi trường vi mô của doanh nghiệp đang gia tăng, nếu chênh lệch tín dụng tiếp tục mở rộng, có thể gây thêm áp lực lên chi phí tái tài trợ và lợi nhuận của doanh nghiệp, đây là một tín hiệu tiêu cực cực kỳ, cho thấy rủi ro suy thoái kinh tế của Mỹ có thể đang gia tăng.

Hai, Dự báo vĩ mô tuần tới

Mối quan tâm chính của thị trường hiện tại vẫn là chính sách thuế quan đối ứng được công bố vào ngày 2 tháng 4, đây sẽ là biến số lớn nhất đối với thị trường rủi ro gần đây. Nếu thuế quan vượt quá dự kiến hoặc các quốc gia bị tăng thuế thực hiện biện pháp trả đũa, điều đó sẽ gây ra cú sốc lớn cho thị trường hiện đang mong manh. Ngoài ra, cũng cần theo dõi tỷ lệ thất nghiệp và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vào tuần tới để đánh giá thêm nguy cơ suy thoái.

Tổng thể nhìn nhận như sau:

1. Ưu tiên phòng ngừa. Môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại đang thể hiện sự kết hợp "kinh tế yếu + lạm phát dai dẳng + chính sách dao động", tài sản rủi ro đối mặt với áp lực lãi suất và kỳ vọng suy thoái, khuyến nghị áp dụng chiến lược bảo thủ đối với các vị thế chủ động.

2. Từ góc độ cấu hình, có thể cấu hình tài sản phòng ngừa một cách hợp lý.

3. Nếu thuế quan đối ứng vào tuần tới thấp hơn dự kiến hoặc mức độ trả đũa của các quốc gia bị áp thuế thấp hơn dự kiến của thị trường, thì khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ đảo ngược, nhưng sẽ không tạo ra động lực tăng trực tiếp. Vẫn cần kích thích vĩ mô lớn hơn.

4. Thị trường tuần này rất dễ bị tổn thương, nên tránh việc theo đuổi giá tăng và bán tháo, hãy tuân thủ kỷ luật.