Mã hóa báo cáo tài chính: Phân tích hiệu suất của sáu tổ chức trong Quý 2 năm 2025

Ngành mã hóa đang chào đón mùa báo cáo tài chính quý II năm 2025, nhiều tổ chức nổi tiếng đã công bố những "bài kiểm tra giữa chừng" độc đáo. Một số tổ chức đã đạt được lợi nhuận tăng vọt nhờ vào sự tăng giá trị tài sản trên bảng cân đối kế toán, trong khi một số khác tìm kiếm lối thoát chuyển đổi trong bối cảnh hoạt động kinh doanh cốt lõi chậm lại. Nhìn chung, ngành đang dần chuyển đổi từ phụ thuộc vào doanh thu đơn lẻ sang đa dạng hóa tài sản và dịch vụ tài chính toàn diện. Bài viết này sẽ tổng hợp các kết quả tài chính mới nhất và xu hướng chiến lược của một số tổ chức đại diện.

Chiến lược: Tài sản Bitcoin đóng góp lợi nhuận khổng lồ, tiếp tục gia tăng đầu tư

Doanh thu quý hai của Strategy đạt 14.03 tỷ USD, tăng mạnh 7106.4% so với cùng kỳ. Dự kiến doanh thu cả năm sẽ đạt 34 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau khi pha loãng sẽ tăng lên 80 USD.

Tăng trưởng doanh thu quý lớn chủ yếu đến từ lợi nhuận chưa thực hiện từ giá trị hợp lý của tài sản Bitcoin, đạt 14 tỷ USD, chiếm phần lớn doanh thu quý. Đây là quý thứ hai của công ty kể từ khi áp dụng chuẩn mực kế toán giá trị hợp lý từ đầu năm 2025. So với đó, doanh thu từ mảng kinh doanh phần mềm truyền thống của công ty trong quý này chỉ đạt 11.45 triệu USD, chỉ chiếm khoảng 0.8% tổng doanh thu.

Lợi nhuận ròng của Strategy trong quý II đạt 100,2 tỷ USD, trái ngược hoàn toàn với khoản lỗ ròng 102,6 triệu USD cùng kỳ năm 2024. Dự kiến lợi nhuận ròng cả năm 2025 sẽ đạt 24 tỷ USD.

Đến cuối tháng 7, lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy đã tăng lên 628,791 đồng, trong quý II đã tăng thêm 88,109 đồng, tổng chi phí nắm giữ đạt 46.07 tỷ USD, trung bình mỗi đồng Bitcoin có chi phí 73,277 USD. Từ đầu năm đến nay, tỷ suất sinh lời của Bitcoin đạt 25%, đã hoàn thành trước thời hạn mục tiêu năm đã đề ra và nâng mục tiêu lên 30%. Để mở rộng thêm tài sản Bitcoin, Strategy cũng đã thông báo sẽ huy động 4.2 tỷ USD thông qua việc phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC để tiếp tục tăng cường nắm giữ Bitcoin.

Coinbase: Kinh doanh cốt lõi yếu, lợi nhuận được hỗ trợ từ đầu tư

Quý 2 năm 2025, tổng doanh thu của Coinbase đạt 1,497 triệu USD, giảm 26% so với quý trước. Trong đó, doanh thu từ giao dịch đạt 764 triệu USD, giảm 39%; doanh thu từ đăng ký và dịch vụ đạt 656 triệu USD, giảm 6%. Sự sụt giảm doanh thu chủ yếu do tính biến động của thị trường mã hóa giảm, điều chỉnh chiến lược định giá của các cặp giao dịch stablecoin và hoạt động giao dịch trên nền tảng giảm, tổng khối lượng giao dịch đạt 237 tỷ USD, giảm 40% so với quý trước.

Coinbase đã ghi nhận lợi nhuận ròng 1,429 triệu USD trong quý này, vượt xa con số 36 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu nhờ vào khoản đầu tư mang lại 1,5 tỷ USD lợi nhuận, cùng với 362 triệu USD giá trị tăng chưa thực hiện từ danh mục đầu tư mã hóa. Tuy nhiên, sự cố rò rỉ dữ liệu người dùng trước đó đã gây ra thiệt hại 308 triệu USD, đẩy tổng chi phí hoạt động lên tới 1,5 tỷ USD (, tăng 15% so với quý trước ), tạo áp lực lên lợi nhuận ròng. Sau khi loại trừ lợi nhuận từ đầu tư chiến lược và đầu tư tài sản mã hóa, thu nhập ròng điều chỉnh chỉ đạt 33 triệu USD, cho thấy khó khăn trong tăng trưởng của mảng giao dịch cốt lõi.

Đối mặt với khó khăn, Coinbase đang tích cực thúc đẩy chuyển đổi chiến lược, mở rộng các loại giao dịch, sản phẩm mới bao gồm mã hóa tài sản thực trong thế giới, cổ phiếu, sản phẩm phái sinh, thị trường dự đoán và bán token sớm, sẽ được ra mắt đầu tiên tại Mỹ, sau đó dần dần mở rộng ra thị trường quốc tế. Mục tiêu của Coinbase là xây dựng "sàn giao dịch toàn diện", thực hiện giao dịch trên chuỗi cho tất cả các tài sản, tạo ra sự cạnh tranh trực tiếp hơn với các nền tảng khác.

Tether: Lợi nhuận ròng quý đạt 4,9 tỷ USD, giữ trái phiếu Mỹ vượt 127 tỷ USD

Đến quý 2 năm 2025, tổng tài sản của Tether đạt 1625,75 tỷ USD, vượt qua 1571,08 tỷ USD nợ, đạt quy mô dự trữ vượt mức 54,67 tỷ USD ( giảm nhẹ so với 56 tỷ USD của quý trước ); khối lượng lưu thông USDT vượt 1570 tỷ USD, tăng 20 tỷ USD từ đầu năm đến nay.

Về cấu thành tài sản, nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ vượt quá 127 tỷ USD ( nắm giữ trực tiếp 105,5 tỷ USD, nắm giữ gián tiếp 21,3 tỷ USD ), tăng khoảng 8 tỷ USD so với quý đầu tiên, đứng thứ 18 trong số các thực thể nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ trên toàn cầu. Ngoài ra, còn nắm giữ Bitcoin trị giá 8,9 tỷ USD và kim loại quý 8,7 tỷ USD ( vàng ).

Lợi nhuận ròng của Tether trong quý 2 khoảng 4,9 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với 830 triệu USD của quý 1. Tính từ đầu năm đến nay, lợi nhuận ròng tích lũy đạt 5,73 tỷ USD, trong đó 3,1 tỷ USD là từ doanh thu thường xuyên, 2,6 tỷ USD đến từ việc tăng giá trị thị trường của bitcoin và vàng.

Xét về tổng thể, Tether đã thể hiện khả năng tăng trưởng tài sản mạnh mẽ và mức lợi nhuận trong mùa này, sự đa dạng trong phân bổ tài sản cũng tạo ra sự linh hoạt cho cấu thành lợi nhuận.

Robinhood: Doanh thu gần 1 tỷ USD, hoạt động mã hóa thúc đẩy lợi nhuận gấp đôi

Đến cuối quý 2 năm 2025, bảng cân đối kế toán của Robinhood nắm giữ 4.2 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền, cung cấp "đạn dược" đầy đủ cho việc mở rộng toàn cầu và thử nghiệm các lĩnh vực kinh doanh mới.

Doanh thu của Robinhood trong quý này đạt 988 triệu USD, tăng 45% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 386 triệu USD, gấp đôi so với mức cao kỷ lục. EBITDA điều chỉnh đạt 549 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận tăng lên 56%. Động lực tăng trưởng chính là sự phục hồi mạnh mẽ của giao dịch mã hóa và giao dịch quyền chọn. Doanh thu từ giao dịch quyền chọn đạt 265 triệu USD, tăng 46% so với cùng kỳ, vẫn là nguồn thu nhập cốt lõi nhất; doanh thu từ giao dịch mã hóa đạt 160 triệu USD, tăng 98% so với cùng kỳ, trở thành động lực tăng trưởng mới; doanh thu từ giao dịch cổ phiếu đạt 66 triệu USD, tăng 65% so với cùng kỳ.

Quy mô người dùng và tài sản duy trì sức mạnh. Số tài khoản quỹ của nền tảng đạt 26,5 triệu, tăng 10% so với cùng kỳ năm trước; tổng tài sản của nền tảng vượt 279 tỷ USD, gần gấp đôi; số tài khoản đầu tư hoạt động đạt 27,4 triệu, tăng 10% so với cùng kỳ năm trước; số người dùng có giá trị cao ( đăng ký Robinhood Gold ) tăng 76%, đạt 3,5 triệu. Mỗi người dùng mang lại doanh thu trung bình ( ARPU ) đạt 151 USD, tăng 34% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh khả năng chuyển đổi của người dùng trên nền tảng đang tiếp tục tăng cường.

Trên phương diện chiến lược, Robinhood đang thực hiện những bước đi mạnh mẽ trong lĩnh vực mã hóa, bao gồm việc hoàn tất việc mua lại một sàn giao dịch ở châu Âu; nhận được hơn 50 giấy phép tuân thủ mã hóa, cung cấp dịch vụ mã hóa ở 30 quốc gia châu Âu; ra mắt sản phẩm mã hóa cổ phiếu; mở chức năng đặt cọc mã hóa ở Mỹ; kế hoạch hoàn tất việc mua lại một công ty Canada trong nửa cuối năm. Ngoài ra, công ty cũng đang từng bước xây dựng một siêu thị tài chính, như dịch vụ tư vấn đầu tư số với AUM đạt 500 triệu USD, tài sản tài khoản nghỉ hưu đạt 20 tỷ USD và số lượng người dùng thẻ tín dụng đã đạt 300.000.

Kraken: Lợi nhuận giảm một nửa, tăng tốc đa dạng hóa

Quý 2 năm 2025, Kraken tiếp tục đẩy mạnh giao dịch đa tài sản và mở rộng toàn cầu, nhưng mức độ giao dịch tổng thể trên thị trường có phần giảm sút, dẫn đến một số chỉ số quan trọng giảm so với quý trước.

Doanh thu của Kraken trong quý này đạt 412 triệu USD, tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng giảm so với 472 triệu USD của quý trước. EBITDA điều chỉnh là 80 triệu USD, giảm mạnh so với 187 triệu USD của Q1. Về dữ liệu hoạt động, có khoảng 15 triệu khách hàng toàn cầu, tổng khối lượng giao dịch trong Q2 đạt 186,8 tỷ USD, giảm 10,5% so với quý trước và tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái; số tài khoản quỹ tăng lên 4,4 triệu, tăng 37% so với cùng kỳ năm ngoái; tổng tài sản được quản lý trên nền tảng đạt 43,2 tỷ USD, tăng 47% so với cùng kỳ năm ngoái.

Hoạt động toàn cầu của Kraken sẽ tiếp tục được đẩy nhanh, bao gồm việc cấp phép mới liên tục, mở rộng các kênh tài chính địa phương, nâng cấp trải nghiệm đa tài sản và ra mắt các sản phẩm đổi mới, chẳng hạn như cổ phiếu quốc tế, cổ phiếu mã hóa, thẻ ghi nợ và sự phát triển của một nền tảng nào đó.

Cần lưu ý rằng, Kraken đang tìm kiếm huy động 500 triệu USD với định giá 15 tỷ USD và dự định IPO vào năm 2026. Các nhà phân tích trong ngành cho rằng, chất lượng người dùng và mức độ giao dịch của Kraken đều thuộc hàng đầu trong ngành, thông qua việc mở rộng các dịch vụ mới như sản phẩm phái sinh, giao dịch cổ phiếu, dịch vụ thanh toán, liên tục giảm sự phụ thuộc vào phí giao dịch giao ngay, nâng cao khả năng chống rủi ro. Trong bối cảnh quy định ngày càng nghiêm ngặt, đã nhận được nhiều giấy phép tuân thủ ở nhiều nơi, có lợi thế rõ ràng về tính tuân thủ, an toàn và dịch vụ đầu vào tiền pháp định. Đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt, Kraken đã thiết lập một vị trí thương hiệu "đội thứ hai" với trọng tâm là sự đa dạng sản phẩm và tính minh bạch tuân thủ. Nếu thị trường mã hóa tiếp tục phục hồi trong năm tới, Kraken có khả năng trở thành một công ty niêm yết mã hóa ổn định, có lợi nhuận và tuân thủ.

Riot Platforms: Doanh thu tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, sản lượng BTC tăng 69% so với cùng kỳ năm trước

Quý 2 năm 2025, tổng doanh thu của Riot Platforms đạt 153 triệu USD, tăng hơn gấp đôi so với 70 triệu USD cùng kỳ năm 2024, chủ yếu do hoạt động khai thác Bitcoin thúc đẩy, hoạt động này đóng góp doanh thu khoảng 141 triệu USD, tăng hơn 150% so với năm trước. Dưới sự thúc đẩy của giá Bitcoin tăng mạnh và mở rộng năng lực, trong quý đã sản xuất tổng cộng 1,426 BTC, tăng khoảng 69% so với 844 BTC cùng kỳ năm ngoái.

Do ảnh hưởng của sự kiện giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 và sức mạnh tính toán toàn cầu tiếp tục gia tăng, chi phí khai thác trung bình một Bitcoin của Riot không bao gồm khấu hao đã tăng lên 48,992 đô la, tăng 93% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với giá bán trung bình của Bitcoin trong cùng thời kỳ khoảng 98,800 đô la. Nếu trong tương lai giá Bitcoin giảm hoặc độ khó khai thác tiếp tục tăng, biên lợi nhuận có thể bị thu hẹp, việc kiểm soát chi phí và hiệu quả sức mạnh tính toán sẽ trở thành yếu tố then chốt. Theo thông tin từ Riot, với nhu cầu về tính toán hiệu suất cao và cơ sở hạ tầng AI ngày càng tăng, công ty sẽ tiếp tục thúc đẩy đa dạng hóa ứng dụng nguồn điện, dần chuyển mình từ một công ty khai thác Bitcoin đơn thuần thành "nền tảng cơ sở hạ tầng lấy Bitcoin làm trung tâm, hướng đến nhu cầu tính toán trong tương lai".

Về lợi nhuận, lợi nhuận ròng của Riot đạt 219,5 triệu USD, vượt xa mức âm của cùng kỳ năm 2024, EBITDA đã điều chỉnh đạt 495,3 triệu USD, phản ánh khả năng tạo ra tiền mặt mạnh mẽ và đòn bẩy hoạt động cao của doanh nghiệp cốt lõi.

Ngoài ra, công ty duy trì bảng cân đối tài sản mạnh mẽ. Tính đến cuối Q2, Riot nắm giữ tổng cộng 19,273 BTC( trị giá khoảng 2.1 tỷ USD), cũng như 255.4 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế, cung cấp đủ nguồn vốn để mở rộng trong tương lai, chuyển đổi sang tính toán hiệu suất cao hoặc ứng phó với sự biến động của thị trường.