> Là sản phẩm mới nhất của AladdinDAO, giao thức f(x) chia ETH thành hai token phái sinh mới: fETH và xETH.
Được viết bởi: Nghiên cứu Go2Mars
Là sản phẩm mới nhất của AladdinDAO, giao thức f(x) chia ETH thành hai token phái sinh mới: fETH và xETH. feTH là một đồng tiền có beta thấp gần như ổn định với ít biến động giá và không có rủi ro tập trung, có thể đáp ứng hiệu quả nhu cầu của tài chính phi tập trung (DeFi).
xETH là một hợp đồng vĩnh viễn ETH dài hạn có đòn bẩy cao, có thể cung cấp một công cụ giao dịch trực tuyến phi tập trung mạnh mẽ. Cả hai mã thông báo đều được phát hành và mua lại hoàn toàn dựa trên ETH làm tài sản thế chấp, do đó duy trì tính năng phân cấp và tính năng gốc của Ethereum.
Nói một cách đơn giản, giao thức f(x) cho phép người dùng sử dụng ETH để tạo fETH và xETH, sau đó sử dụng hai mã thông báo này để tận hưởng các mức độ thay đổi giá ETH khác nhau. Giá của fETH sẽ chỉ tuân theo 10% thay đổi của giá ETH, có nghĩa là nó có hệ số beta là 0,1. Giá của xETH sẽ phản ánh sự thay đổi giá của ETH mà fETH không phản ánh, nghĩa là nó có hệ số beta lớn hơn 1. Theo cách này, fETH tương đương với một stablecoin thả nổi và xETH tương đương với một công cụ đầu tư dài hạn có đòn bẩy.
AladdinDAO
AladdinDAO là một DAO bao gồm các chuyên gia DeFi, nhằm mục đích sàng lọc các dự án DeFi chất lượng cao và cung cấp cho các thành viên cộng đồng cơ hội đầu tư năng suất cao. Trong Curve War, cuộc chiến giành quyền biểu quyết của CRV, AladdinDAO đã tung ra hai công cụ mới: Concentrator và Clever, để giúp người dùng giành được nhiều lợi nhuận và tầm ảnh hưởng hơn.
Thông qua hai công cụ này, AladdinDAO không chỉ mang đến cho người dùng cơ hội dễ dàng thu được lợi nhuận cao mà còn cung cấp giải pháp để DAO quản lý quỹ kho bạc mà không cần quy trình đa chữ ký. Đồng thời, hai công cụ này cũng đã nâng cao tiếng nói của Convex trong Curve War, từ đó ảnh hưởng đến hướng phát triển của hệ sinh thái Curve.
Kể từ cuộc khủng hoảng USDC, các thành viên cốt lõi của AladdinDAO đã xem xét lại những thiếu sót của stablecoin trên thị trường hiện tại và đề xuất một giải pháp mới, đó là giao thức f(x).
Tiền ổn định
Trước khi thảo luận về giao thức f(x), trước tiên hãy xem lại định nghĩa về stablecoin:
Stablecoin là một loại tiền kỹ thuật số có giá trị được cố định với một loại tiền tệ, hàng hóa hoặc công cụ tài chính khác để giảm biến động giá so với các loại tiền điện tử dễ bay hơi khác như Bitcoin.
Vai trò chính của stablecoin là cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định trong thị trường tiền điện tử như một kho lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi. Hầu hết các stablecoin được neo vào đồng đô la Mỹ hoặc các loại tiền tệ fiat khác, giúp chúng dễ dàng tương tác và trao đổi với hệ thống tài chính truyền thống. Tuy nhiên, từ góc độ tiền điện tử, nếu thế giới tiền điện tử tiếp tục phát triển và lớn mạnh, thì các stablecoin sẽ bị thổi phồng tương đối vì chúng không nắm bắt được sự đánh giá cao của tiền điện tử so với tiền tệ fiat. Do đó, stablecoin có thể mất đi sức hấp dẫn và khả năng cạnh tranh, và nhiều người sẽ tìm kiếm một tài sản có thể theo sự phát triển của thị trường tiền điện tử.
Hiện tại có ba loại stablecoin chính: hỗ trợ tiền pháp định, một số stablecoin thuật toán và stablecoin thuật toán CDP.
Các stablecoin hoàn toàn theo thuật toán (không được thế chấp hoặc không được thế chấp), chẳng hạn như UST của Terra, là loại rủi ro rõ ràng nhất, vì chúng khó đảm bảo an toàn và đáng tin cậy, đồng thời không phù hợp làm quyền chọn dài hạn. Sau đó, nó chia các stablecoin hiện có thành ba loại lớn:
Các loại tiền ổn định được Fiat hỗ trợ (chẳng hạn như USDC, USDT), dựa vào các tổ chức bên thứ ba để duy trì dự trữ tiền tệ fiat, nhưng cũng phải đối mặt với rủi ro tập trung hóa.
Các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng thuật toán nhưng được hỗ trợ một phần hoặc toàn bộ bằng tiền pháp định (như DAI, FRAX), cũng phải chịu rủi ro tập trung của các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định.
Các stablecoin thuật toán CDP phi tập trung hoàn toàn (chẳng hạn như LUSD), chỉ chấp nhận tài sản thế chấp phi tập trung, nhưng vẫn cần được cải thiện về khả năng mở rộng và hiệu quả sử dụng vốn.
Do đó, mục tiêu của thỏa thuận là tạo ra các tài sản ổn định có thể cải thiện hiệu quả vốn và khả năng mở rộng trong khi duy trì mức độ biến động thấp, do đó giới thiệu hai tài sản fETH và xETH. Trong tài chính truyền thống, beta là thước đo mức độ biến động của một chứng khoán hoặc danh mục đầu tư nhất định. so với thị trường. Vì fiat là mẫu số của các phép đo này, nên tiền mặt có beta = 0 và danh mục đầu tư có beta = 1 sẽ phản ánh hoàn hảo lợi nhuận thị trường (ví dụ: S&P 500 ETF). Danh mục đầu tư di chuyển cùng hướng với thị trường nhưng với số lượng tương đối nhỏ có β < 1, trong khi danh mục đầu tư di chuyển cùng hướng với thị trường nhiều hơn có β > 1.
Trong giao thức f(x), giá của ETH được định nghĩa là giá thị trường và β là thước đo mức độ biến động của một loại tiền điện tử nhất định so với ETH. Bản thân β của ETH là 1, trong khi β của stablecoin hoàn hảo là 0. Tài sản X có beta mục tiêu là 0,5, nghĩa là nó chỉ phản ánh 50% thay đổi về giá của ETH.
Cách thức hoạt động của giao thức
Giữ f(x) bất biến bằng cách điều chỉnh NAV (Giá trị tài sản ròng) của fETH và xETH, cụ thể là:
Sau đó, giao thức tính toán NAV mới cho xETH theo bất biến f(x):
Bằng cách này, xETH nắm bắt tất cả các chuyển động giá ETH mà fETH che giấu, do đó mang lại lợi nhuận có đòn bẩy.
Fractional ETH - Tài sản có độ biến động thấp / Stablecoin "thả nổi"
Khi bắt đầu giao thức, giá của fETH được đặt ở mức 1 đô la. Giao thức kiểm soát sự biến động bằng cách điều chỉnh NAV của fETH để nó chỉ phản ánh 10% thay đổi giá ETH (tức là β_f = 0,1). Khi giá của ETH thay đổi, NAV của fETH sẽ được cập nhật theo công thức sau:
trong đó rETH là tỷ lệ hoàn vốn của ETH giữa thời điểm t và t-1.
Ưu điểm của stablecoin chủ yếu được phản ánh ở mức độ biến động giá thấp, rủi ro cố hữu thấp và tính thanh khoản cao. fETH là một tài sản có độ biến động thấp và β=0,1 của nó có nghĩa là mức thay đổi giá của nó chỉ bằng một phần mười mức thay đổi giá ETH. Bằng cách này, fETH có thể tránh được rủi ro tập trung hóa trong khi nắm bắt được sự tăng trưởng hoặc suy giảm của một phần thị trường ETH.
So với các stablecoin truyền thống, việc phát hành fETH dựa trên nhu cầu thị trường thay vì nhu cầu CDP và chỉ bị giới hạn bởi nguồn cung cấp xETH (xETH là mã thông báo có thể hấp thụ các biến động của fETH và mang lại lợi nhuận đòn bẩy), do đó, nó có khả năng mở rộng cao hơn và hiệu quả sử dụng vốn. fETH có thể coi là một cách neo vào ETH, nhưng nó không duy trì tỷ lệ cố định hoặc gần với tỷ lệ cố định như cách neo truyền thống, mà được điều chỉnh theo β = 0,1.
Nhìn chung, fETH với tư cách là kho lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định trong thị trường tiền điện tử trong khi vẫn giữ được một số tiềm năng tăng trưởng của thị trường.
Đòn bẩy ETH
ETH đòn bẩy, còn được gọi là xETH, là một hợp đồng tương lai ETH dài hạn có đòn bẩy phi tập trung, có thể kết hợp với rủi ro thanh lý thấp và chi phí tài trợ bằng không (trong trường hợp cực đoan, những người khai thác xETH thậm chí có thể kiếm được phí), Được thiết kế như một tài sản đồng hành với fETH. Những người nắm giữ xETH cùng nhau chịu hầu hết các biến động trong nguồn cung fETH và bằng cách sử dụng các mô-đun đúc và mua lại f(x) hoặc nhóm thanh khoản AMM trên chuỗi có sẵn, các nhà giao dịch có thể thay đổi vị trí khi họ muốn.
fETH có thể được đúc và mua lại theo yêu cầu ngay lập tức miễn là có đủ nguồn cung xETH để hấp thụ sự biến động của fETH. Tỷ lệ đòn bẩy của xETH có thể thay đổi, do đó, một lượng xETH tương đối nhỏ có thể hỗ trợ một lượng lớn fETH.
Cách tính tỷ lệ đòn bẩy của xETH
Được xác định theo công thức sau:
Nếu số lượng fETH được đúc bằng 0, thì $$\lambda_f=0, L_x=1$$, xETH trở thành hợp đồng vĩnh viễn với ETH dài hạn gấp đôi.
Đòn bẩy hiệu quả thực tế của mã thông báo xETH thay đổi theo thời gian do nguồn cung tương đối của xETH và fETH được đúc và đổi. Nguồn cung cấp xETH so với fETH càng cao thì đòn bẩy hiệu quả của xETH càng thấp, vì tính biến động quá mức của fETH được trải rộng trên nhiều mã thông báo hơn. Ngược lại, nguồn cung fETH lớn hơn sẽ tập trung sự biến động vào ít mã thông báo xETH hơn, dẫn đến đòn bẩy hiệu quả cao hơn.
Ổn định hệ thống
Vì xETH được sử dụng làm tài sản để phòng ngừa rủi ro cho fETH nên càng có nhiều xETH, hệ thống sẽ càng ổn định. Nếu chúng tôi coi tổng dự trữ ETH là tài sản thế chấp của CDP và tổng nguồn cung fETH đại diện cho số tiền cho vay, thì chúng tôi có thể sử dụng Tỷ lệ tài sản thế chấp tương tự như hệ thống CDP để theo dõi tình trạng của hệ thống. giao thức, chúng ta có thể định nghĩa CR như sau
Cho dù đó là đúc fETH hay xETH hay điều chỉnh giá trị tài sản ròng của hai mã thông báo, nó sẽ ảnh hưởng đến giá trị của CR. Nếu CR của hệ thống giảm xuống 100%, điều đó có nghĩa là giá trị của xETH bằng 0. Tại thời điểm này, giá trị β của fETH là 1, có nghĩa là Nó sẽ hoàn toàn chịu ảnh hưởng của biến động giá của ETH và sẽ không còn tồn tại dưới dạng tài sản có độ biến động thấp. Do đó, f(x) đã thiết kế một mô-đun quản lý rủi ro bốn cấp cho kiểm soát rủi ro.
Kiểm soát gió
Hệ thống kiểm soát rủi ro của f(x) là một mô-đun bốn cấp, được sử dụng để thực hiện các biện pháp tương ứng nhằm duy trì mức độ biến động thấp của fETH và giá trị tài sản ròng dương của xETH khi tỷ lệ thế chấp (CR) của hệ thống giảm xuống mức một ngưỡng nhất định.Qua đó cải thiện CR. Những biện pháp này bao gồm:
**Chế độ ổn định: ** Khi CR thấp hơn 130%, việc đúc fETH bị cấm, phí quy đổi fETH bị hủy bỏ, phí quy đổi xETH tăng lên và phần thưởng bổ sung được trao cho những người khai thác xETH.
**Chế độ số dư người dùng: **Khi CR thấp hơn 120%, người dùng được khuyến khích đổi fETH để tăng tỷ lệ thế chấp của hệ thống và phần thưởng bổ sung được trao cho người đổi.
**Chế độ cân bằng giao thức: **Khi CR thấp hơn 114%, giao thức sẽ tự động sử dụng ETH trong dự trữ để mua và hủy fETH trên thị trường nhằm tăng tỷ lệ thế chấp của hệ thống.
Tái cấp vốn: Trong những trường hợp cực đoan nhất, giao thức có khả năng tái cấp vốn bằng cách phát hành mã thông báo quản trị để tăng ETH, bằng cách đúc xETH hoặc mua và đổi fETH.
Thu nhập
Doanh thu của giao thức f(x) đạt được bằng cách tính phí cho việc đúc và mua lại fETH và xETH. Các khoản phí này là một tham số hoạt động và sẽ được xác định khi ra mắt. Ngoài ra, khi mô-đun quản lý rủi ro hoạt động, những người nắm giữ fETH cũng phải trả phí ổn định, được phân phối cho những người dùng khác giúp cân bằng hệ thống hoặc cho chính giao thức.
β - tham số chính để điều chỉnh biến động
Để hiểu rõ hơn về tác động của β đối với tài sản, chúng ta sẽ phân tích và đánh giá sự thay đổi của β từ 0 thành 1 từ ba góc độ khác nhau: kho lưu trữ giá trị, phương tiện giao dịch và mã hóa gốc. Ba quan điểm này bao gồm các chức năng và đặc điểm chính của tài sản, cũng như vị trí và vai trò của chúng trong thị trường tiền điện tử.
Lưu trữ giá trị
Từ góc độ tích trữ giá trị, khi β đi từ 0 đến 1, tính ổn định về giá trị của tài sản giảm dần, do chúng ngày càng bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi những biến động của thị trường. Stablecoin (β = 0) có thể duy trì sức mua giống như tiền tệ fiat, trong khi ETH (β = 1) sẽ tăng và giảm khi thị trường tăng và giảm. fETH (β = 0,1) nằm ở giữa và nó duy trì một số tiềm năng tăng trưởng của thị trường trong khi hạn chế sự biến động.
Phương tiện giao dịch
Từ góc độ của phương tiện trao đổi, khi β đi từ 0 đến 1, tính thanh khoản và khả năng mở rộng của tài sản tăng dần, bởi vì chúng ngày càng phù hợp hơn với nhu cầu và đặc điểm của thị trường tiền điện tử. Stablecoin (β = 0) có thể dễ dàng trao đổi với tiền tệ fiat, nhưng cũng có những rủi ro tập trung và các vấn đề về niềm tin. ETH (β = 1) là một tài sản hoàn toàn phi tập trung và có nguồn gốc từ Ethereum, nhưng cũng có tính biến động cao và sự không chắc chắn về giá. fETH (β = 0,1) nằm ở giữa, nó tránh rủi ro tập trung trong khi duy trì mức độ biến động thấp và tính thanh khoản cao.
gốc được mã hóa
Từ góc độ tiền điện tử, khi β đi từ 0 đến 1, mức độ phân cấp và đổi mới của tài sản tăng dần, khi chúng ngày càng thể hiện tinh thần và giá trị của tiền điện tử. Stablecoin (β = 0) là tài sản được neo vào tiền tệ fiat và chúng dựa vào sự hỗ trợ và giám sát của các tổ chức và hệ thống tài chính truyền thống. ETH (β = 1) là tài sản gốc của mạng Ethereum, một công ty dẫn đầu và đổi mới trong không gian tiền điện tử. fETH (β = 0,1) là một loại tài sản mới được tạo ra dựa trên giao thức f(x). Nó là một tài sản Ethereum nguyên bản, phi tập trung, có khả năng mở rộng, có độ biến động thấp. Nó được kết hợp với xETH, một loại tài sản có tính biến động cao, có đòn bẩy , mã thông báo hợp đồng vĩnh viễn.
Giả định trong các tình huống thị trường khắc nghiệt
Hãy khám phá hiệu suất của fETH trong điều kiện thị trường khắc nghiệt và so sánh nó với stablecoin USDT tập trung. Nếu bạn đang tìm kiếm một công cụ phòng ngừa rủi ro ngắn hạn và hy vọng duy trì mức độ biến động thấp, thì USDT có thể phù hợp hơn vì nó có thể duy trì tỷ lệ chuyển đổi cố định với tiền tệ fiat. Tuy nhiên, nếu tìm kiếm một kho lưu trữ giá trị dài hạn, fETH có thể phù hợp hơn. Mối quan hệ giữa fETH và ETH tương đối ổn định và nó có thể theo sự phát triển của thị trường tiền điện tử mà không bị ảnh hưởng bởi sự mất giá của tiền pháp định. Điều quan trọng là, fETH có một mức độ phục hồi nhất định và ngay cả trong trường hợp giá ETH biến động mạnh, nó có thể duy trì mức độ biến động thấp thông qua mô-đun quản lý rủi ro để đạt được mục tiêu β=0,1.
Để minh họa bằng một ví dụ thực tế: Giả sử giá hiện tại của ETH là 2000 đô la Mỹ và giá của fETH là 1 đô la Mỹ (nghĩa là NAV của fETH bằng 1 đô la Mỹ). Nếu giá ETH giảm xuống còn 900 đô la, thì giá của fETH sẽ giảm khoảng 10% xuống còn 0,9 đô la. Mặc dù mất giá so với tiền tệ fiat, fETH vẫn duy trì mức độ biến động thấp. Nếu ETH dự kiến sẽ hồi phục trong dài hạn hoặc tiền tệ fiat tiếp tục mất giá, thì fETH có thể đóng vai trò là một loại tiền tệ giảm phát nhẹ để lưu trữ giá trị. Ngược lại, mặc dù USDT có thể duy trì tỷ giá hối đoái cố định với tiền pháp định, nhưng nó không thể chống lại rủi ro mất giá của tiền pháp định và có những rủi ro tập trung, chẳng hạn như khủng hoảng ngân hàng hoặc can thiệp theo quy định. Do đó, fETH và USDT đều có những ưu và nhược điểm riêng, bạn cần lựa chọn theo nhu cầu và mong muốn của mình
Tóm tắt
Nhìn chung, vị trí của fETH và xETH trong hệ sinh thái Ethereum và xu hướng phát triển trong tương lai của chúng không bị cô lập mà sẽ bị ảnh hưởng chặt chẽ bởi nhu cầu thị trường và hành vi của nhà giao dịch. Nhu cầu thị trường được xác định bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, chẳng hạn như xu hướng giá của Ethereum và các điều kiện thị trường tiền điện tử tổng thể. Hành vi của các nhà giao dịch được xác định bởi nhiều yếu tố, chẳng hạn như kỳ vọng của họ về xu hướng thị trường, khả năng chấp nhận rủi ro cũng như sự hiểu biết và nhấn mạnh của họ về giá trị của tính phi tập trung và khả năng kết hợp. Các yếu tố này đan xen và cùng nhau định hình vai trò và triển vọng phát triển của fETH và xETH trong hệ sinh thái Ethereum. Do đó, để dự đoán và hiểu được xu hướng phát triển của fETH và xETH, cần phải tìm hiểu sâu những thay đổi về nhu cầu thị trường và hành vi của nhà giao dịch, hiểu cách chúng tương tác và cùng ảnh hưởng đến trạng thái và hướng phát triển của hai tài sản này trong hệ sinh thái Ethereum .
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Làm cách nào để phá vỡ sự biến động của ETH? Tháo dỡ F_X_ Kế hoạch đòn bẩy và tài sản ổn định mới
> Là sản phẩm mới nhất của AladdinDAO, giao thức f(x) chia ETH thành hai token phái sinh mới: fETH và xETH.
Được viết bởi: Nghiên cứu Go2Mars
Là sản phẩm mới nhất của AladdinDAO, giao thức f(x) chia ETH thành hai token phái sinh mới: fETH và xETH. feTH là một đồng tiền có beta thấp gần như ổn định với ít biến động giá và không có rủi ro tập trung, có thể đáp ứng hiệu quả nhu cầu của tài chính phi tập trung (DeFi).
xETH là một hợp đồng vĩnh viễn ETH dài hạn có đòn bẩy cao, có thể cung cấp một công cụ giao dịch trực tuyến phi tập trung mạnh mẽ. Cả hai mã thông báo đều được phát hành và mua lại hoàn toàn dựa trên ETH làm tài sản thế chấp, do đó duy trì tính năng phân cấp và tính năng gốc của Ethereum.
Nói một cách đơn giản, giao thức f(x) cho phép người dùng sử dụng ETH để tạo fETH và xETH, sau đó sử dụng hai mã thông báo này để tận hưởng các mức độ thay đổi giá ETH khác nhau. Giá của fETH sẽ chỉ tuân theo 10% thay đổi của giá ETH, có nghĩa là nó có hệ số beta là 0,1. Giá của xETH sẽ phản ánh sự thay đổi giá của ETH mà fETH không phản ánh, nghĩa là nó có hệ số beta lớn hơn 1. Theo cách này, fETH tương đương với một stablecoin thả nổi và xETH tương đương với một công cụ đầu tư dài hạn có đòn bẩy.
AladdinDAO
AladdinDAO là một DAO bao gồm các chuyên gia DeFi, nhằm mục đích sàng lọc các dự án DeFi chất lượng cao và cung cấp cho các thành viên cộng đồng cơ hội đầu tư năng suất cao. Trong Curve War, cuộc chiến giành quyền biểu quyết của CRV, AladdinDAO đã tung ra hai công cụ mới: Concentrator và Clever, để giúp người dùng giành được nhiều lợi nhuận và tầm ảnh hưởng hơn.
Thông qua hai công cụ này, AladdinDAO không chỉ mang đến cho người dùng cơ hội dễ dàng thu được lợi nhuận cao mà còn cung cấp giải pháp để DAO quản lý quỹ kho bạc mà không cần quy trình đa chữ ký. Đồng thời, hai công cụ này cũng đã nâng cao tiếng nói của Convex trong Curve War, từ đó ảnh hưởng đến hướng phát triển của hệ sinh thái Curve.
Kể từ cuộc khủng hoảng USDC, các thành viên cốt lõi của AladdinDAO đã xem xét lại những thiếu sót của stablecoin trên thị trường hiện tại và đề xuất một giải pháp mới, đó là giao thức f(x).
Tiền ổn định
Trước khi thảo luận về giao thức f(x), trước tiên hãy xem lại định nghĩa về stablecoin:
Stablecoin là một loại tiền kỹ thuật số có giá trị được cố định với một loại tiền tệ, hàng hóa hoặc công cụ tài chính khác để giảm biến động giá so với các loại tiền điện tử dễ bay hơi khác như Bitcoin.
Vai trò chính của stablecoin là cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định trong thị trường tiền điện tử như một kho lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi. Hầu hết các stablecoin được neo vào đồng đô la Mỹ hoặc các loại tiền tệ fiat khác, giúp chúng dễ dàng tương tác và trao đổi với hệ thống tài chính truyền thống. Tuy nhiên, từ góc độ tiền điện tử, nếu thế giới tiền điện tử tiếp tục phát triển và lớn mạnh, thì các stablecoin sẽ bị thổi phồng tương đối vì chúng không nắm bắt được sự đánh giá cao của tiền điện tử so với tiền tệ fiat. Do đó, stablecoin có thể mất đi sức hấp dẫn và khả năng cạnh tranh, và nhiều người sẽ tìm kiếm một tài sản có thể theo sự phát triển của thị trường tiền điện tử.
Hiện tại có ba loại stablecoin chính: hỗ trợ tiền pháp định, một số stablecoin thuật toán và stablecoin thuật toán CDP.
Các stablecoin hoàn toàn theo thuật toán (không được thế chấp hoặc không được thế chấp), chẳng hạn như UST của Terra, là loại rủi ro rõ ràng nhất, vì chúng khó đảm bảo an toàn và đáng tin cậy, đồng thời không phù hợp làm quyền chọn dài hạn. Sau đó, nó chia các stablecoin hiện có thành ba loại lớn:
Các loại tiền ổn định được Fiat hỗ trợ (chẳng hạn như USDC, USDT), dựa vào các tổ chức bên thứ ba để duy trì dự trữ tiền tệ fiat, nhưng cũng phải đối mặt với rủi ro tập trung hóa.
Các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng thuật toán nhưng được hỗ trợ một phần hoặc toàn bộ bằng tiền pháp định (như DAI, FRAX), cũng phải chịu rủi ro tập trung của các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định.
Các stablecoin thuật toán CDP phi tập trung hoàn toàn (chẳng hạn như LUSD), chỉ chấp nhận tài sản thế chấp phi tập trung, nhưng vẫn cần được cải thiện về khả năng mở rộng và hiệu quả sử dụng vốn.
Do đó, mục tiêu của thỏa thuận là tạo ra các tài sản ổn định có thể cải thiện hiệu quả vốn và khả năng mở rộng trong khi duy trì mức độ biến động thấp, do đó giới thiệu hai tài sản fETH và xETH. Trong tài chính truyền thống, beta là thước đo mức độ biến động của một chứng khoán hoặc danh mục đầu tư nhất định. so với thị trường. Vì fiat là mẫu số của các phép đo này, nên tiền mặt có beta = 0 và danh mục đầu tư có beta = 1 sẽ phản ánh hoàn hảo lợi nhuận thị trường (ví dụ: S&P 500 ETF). Danh mục đầu tư di chuyển cùng hướng với thị trường nhưng với số lượng tương đối nhỏ có β < 1, trong khi danh mục đầu tư di chuyển cùng hướng với thị trường nhiều hơn có β > 1.
Trong giao thức f(x), giá của ETH được định nghĩa là giá thị trường và β là thước đo mức độ biến động của một loại tiền điện tử nhất định so với ETH. Bản thân β của ETH là 1, trong khi β của stablecoin hoàn hảo là 0. Tài sản X có beta mục tiêu là 0,5, nghĩa là nó chỉ phản ánh 50% thay đổi về giá của ETH.
Cách thức hoạt động của giao thức
Giữ f(x) bất biến bằng cách điều chỉnh NAV (Giá trị tài sản ròng) của fETH và xETH, cụ thể là:
Sau đó, giao thức tính toán NAV mới cho xETH theo bất biến f(x):
Bằng cách này, xETH nắm bắt tất cả các chuyển động giá ETH mà fETH che giấu, do đó mang lại lợi nhuận có đòn bẩy.
Fractional ETH - Tài sản có độ biến động thấp / Stablecoin "thả nổi"
Khi bắt đầu giao thức, giá của fETH được đặt ở mức 1 đô la. Giao thức kiểm soát sự biến động bằng cách điều chỉnh NAV của fETH để nó chỉ phản ánh 10% thay đổi giá ETH (tức là β_f = 0,1). Khi giá của ETH thay đổi, NAV của fETH sẽ được cập nhật theo công thức sau:
trong đó rETH là tỷ lệ hoàn vốn của ETH giữa thời điểm t và t-1.
Ưu điểm của stablecoin chủ yếu được phản ánh ở mức độ biến động giá thấp, rủi ro cố hữu thấp và tính thanh khoản cao. fETH là một tài sản có độ biến động thấp và β=0,1 của nó có nghĩa là mức thay đổi giá của nó chỉ bằng một phần mười mức thay đổi giá ETH. Bằng cách này, fETH có thể tránh được rủi ro tập trung hóa trong khi nắm bắt được sự tăng trưởng hoặc suy giảm của một phần thị trường ETH.
So với các stablecoin truyền thống, việc phát hành fETH dựa trên nhu cầu thị trường thay vì nhu cầu CDP và chỉ bị giới hạn bởi nguồn cung cấp xETH (xETH là mã thông báo có thể hấp thụ các biến động của fETH và mang lại lợi nhuận đòn bẩy), do đó, nó có khả năng mở rộng cao hơn và hiệu quả sử dụng vốn. fETH có thể coi là một cách neo vào ETH, nhưng nó không duy trì tỷ lệ cố định hoặc gần với tỷ lệ cố định như cách neo truyền thống, mà được điều chỉnh theo β = 0,1.
Nhìn chung, fETH với tư cách là kho lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định trong thị trường tiền điện tử trong khi vẫn giữ được một số tiềm năng tăng trưởng của thị trường.
Đòn bẩy ETH
ETH đòn bẩy, còn được gọi là xETH, là một hợp đồng tương lai ETH dài hạn có đòn bẩy phi tập trung, có thể kết hợp với rủi ro thanh lý thấp và chi phí tài trợ bằng không (trong trường hợp cực đoan, những người khai thác xETH thậm chí có thể kiếm được phí), Được thiết kế như một tài sản đồng hành với fETH. Những người nắm giữ xETH cùng nhau chịu hầu hết các biến động trong nguồn cung fETH và bằng cách sử dụng các mô-đun đúc và mua lại f(x) hoặc nhóm thanh khoản AMM trên chuỗi có sẵn, các nhà giao dịch có thể thay đổi vị trí khi họ muốn.
fETH có thể được đúc và mua lại theo yêu cầu ngay lập tức miễn là có đủ nguồn cung xETH để hấp thụ sự biến động của fETH. Tỷ lệ đòn bẩy của xETH có thể thay đổi, do đó, một lượng xETH tương đối nhỏ có thể hỗ trợ một lượng lớn fETH.
Cách tính tỷ lệ đòn bẩy của xETH
Được xác định theo công thức sau:
Nếu số lượng fETH được đúc bằng 0, thì $$\lambda_f=0, L_x=1$$, xETH trở thành hợp đồng vĩnh viễn với ETH dài hạn gấp đôi.
Đòn bẩy hiệu quả thực tế của mã thông báo xETH thay đổi theo thời gian do nguồn cung tương đối của xETH và fETH được đúc và đổi. Nguồn cung cấp xETH so với fETH càng cao thì đòn bẩy hiệu quả của xETH càng thấp, vì tính biến động quá mức của fETH được trải rộng trên nhiều mã thông báo hơn. Ngược lại, nguồn cung fETH lớn hơn sẽ tập trung sự biến động vào ít mã thông báo xETH hơn, dẫn đến đòn bẩy hiệu quả cao hơn.
Ổn định hệ thống
Vì xETH được sử dụng làm tài sản để phòng ngừa rủi ro cho fETH nên càng có nhiều xETH, hệ thống sẽ càng ổn định. Nếu chúng tôi coi tổng dự trữ ETH là tài sản thế chấp của CDP và tổng nguồn cung fETH đại diện cho số tiền cho vay, thì chúng tôi có thể sử dụng Tỷ lệ tài sản thế chấp tương tự như hệ thống CDP để theo dõi tình trạng của hệ thống. giao thức, chúng ta có thể định nghĩa CR như sau
Cho dù đó là đúc fETH hay xETH hay điều chỉnh giá trị tài sản ròng của hai mã thông báo, nó sẽ ảnh hưởng đến giá trị của CR. Nếu CR của hệ thống giảm xuống 100%, điều đó có nghĩa là giá trị của xETH bằng 0. Tại thời điểm này, giá trị β của fETH là 1, có nghĩa là Nó sẽ hoàn toàn chịu ảnh hưởng của biến động giá của ETH và sẽ không còn tồn tại dưới dạng tài sản có độ biến động thấp. Do đó, f(x) đã thiết kế một mô-đun quản lý rủi ro bốn cấp cho kiểm soát rủi ro.
Kiểm soát gió
Hệ thống kiểm soát rủi ro của f(x) là một mô-đun bốn cấp, được sử dụng để thực hiện các biện pháp tương ứng nhằm duy trì mức độ biến động thấp của fETH và giá trị tài sản ròng dương của xETH khi tỷ lệ thế chấp (CR) của hệ thống giảm xuống mức một ngưỡng nhất định.Qua đó cải thiện CR. Những biện pháp này bao gồm:
Thu nhập
Doanh thu của giao thức f(x) đạt được bằng cách tính phí cho việc đúc và mua lại fETH và xETH. Các khoản phí này là một tham số hoạt động và sẽ được xác định khi ra mắt. Ngoài ra, khi mô-đun quản lý rủi ro hoạt động, những người nắm giữ fETH cũng phải trả phí ổn định, được phân phối cho những người dùng khác giúp cân bằng hệ thống hoặc cho chính giao thức.
β - tham số chính để điều chỉnh biến động
Để hiểu rõ hơn về tác động của β đối với tài sản, chúng ta sẽ phân tích và đánh giá sự thay đổi của β từ 0 thành 1 từ ba góc độ khác nhau: kho lưu trữ giá trị, phương tiện giao dịch và mã hóa gốc. Ba quan điểm này bao gồm các chức năng và đặc điểm chính của tài sản, cũng như vị trí và vai trò của chúng trong thị trường tiền điện tử.
Lưu trữ giá trị
Từ góc độ tích trữ giá trị, khi β đi từ 0 đến 1, tính ổn định về giá trị của tài sản giảm dần, do chúng ngày càng bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi những biến động của thị trường. Stablecoin (β = 0) có thể duy trì sức mua giống như tiền tệ fiat, trong khi ETH (β = 1) sẽ tăng và giảm khi thị trường tăng và giảm. fETH (β = 0,1) nằm ở giữa và nó duy trì một số tiềm năng tăng trưởng của thị trường trong khi hạn chế sự biến động.
Phương tiện giao dịch
Từ góc độ của phương tiện trao đổi, khi β đi từ 0 đến 1, tính thanh khoản và khả năng mở rộng của tài sản tăng dần, bởi vì chúng ngày càng phù hợp hơn với nhu cầu và đặc điểm của thị trường tiền điện tử. Stablecoin (β = 0) có thể dễ dàng trao đổi với tiền tệ fiat, nhưng cũng có những rủi ro tập trung và các vấn đề về niềm tin. ETH (β = 1) là một tài sản hoàn toàn phi tập trung và có nguồn gốc từ Ethereum, nhưng cũng có tính biến động cao và sự không chắc chắn về giá. fETH (β = 0,1) nằm ở giữa, nó tránh rủi ro tập trung trong khi duy trì mức độ biến động thấp và tính thanh khoản cao.
gốc được mã hóa
Từ góc độ tiền điện tử, khi β đi từ 0 đến 1, mức độ phân cấp và đổi mới của tài sản tăng dần, khi chúng ngày càng thể hiện tinh thần và giá trị của tiền điện tử. Stablecoin (β = 0) là tài sản được neo vào tiền tệ fiat và chúng dựa vào sự hỗ trợ và giám sát của các tổ chức và hệ thống tài chính truyền thống. ETH (β = 1) là tài sản gốc của mạng Ethereum, một công ty dẫn đầu và đổi mới trong không gian tiền điện tử. fETH (β = 0,1) là một loại tài sản mới được tạo ra dựa trên giao thức f(x). Nó là một tài sản Ethereum nguyên bản, phi tập trung, có khả năng mở rộng, có độ biến động thấp. Nó được kết hợp với xETH, một loại tài sản có tính biến động cao, có đòn bẩy , mã thông báo hợp đồng vĩnh viễn.
Giả định trong các tình huống thị trường khắc nghiệt
Hãy khám phá hiệu suất của fETH trong điều kiện thị trường khắc nghiệt và so sánh nó với stablecoin USDT tập trung. Nếu bạn đang tìm kiếm một công cụ phòng ngừa rủi ro ngắn hạn và hy vọng duy trì mức độ biến động thấp, thì USDT có thể phù hợp hơn vì nó có thể duy trì tỷ lệ chuyển đổi cố định với tiền tệ fiat. Tuy nhiên, nếu tìm kiếm một kho lưu trữ giá trị dài hạn, fETH có thể phù hợp hơn. Mối quan hệ giữa fETH và ETH tương đối ổn định và nó có thể theo sự phát triển của thị trường tiền điện tử mà không bị ảnh hưởng bởi sự mất giá của tiền pháp định. Điều quan trọng là, fETH có một mức độ phục hồi nhất định và ngay cả trong trường hợp giá ETH biến động mạnh, nó có thể duy trì mức độ biến động thấp thông qua mô-đun quản lý rủi ro để đạt được mục tiêu β=0,1.
Để minh họa bằng một ví dụ thực tế: Giả sử giá hiện tại của ETH là 2000 đô la Mỹ và giá của fETH là 1 đô la Mỹ (nghĩa là NAV của fETH bằng 1 đô la Mỹ). Nếu giá ETH giảm xuống còn 900 đô la, thì giá của fETH sẽ giảm khoảng 10% xuống còn 0,9 đô la. Mặc dù mất giá so với tiền tệ fiat, fETH vẫn duy trì mức độ biến động thấp. Nếu ETH dự kiến sẽ hồi phục trong dài hạn hoặc tiền tệ fiat tiếp tục mất giá, thì fETH có thể đóng vai trò là một loại tiền tệ giảm phát nhẹ để lưu trữ giá trị. Ngược lại, mặc dù USDT có thể duy trì tỷ giá hối đoái cố định với tiền pháp định, nhưng nó không thể chống lại rủi ro mất giá của tiền pháp định và có những rủi ro tập trung, chẳng hạn như khủng hoảng ngân hàng hoặc can thiệp theo quy định. Do đó, fETH và USDT đều có những ưu và nhược điểm riêng, bạn cần lựa chọn theo nhu cầu và mong muốn của mình
Tóm tắt
Nhìn chung, vị trí của fETH và xETH trong hệ sinh thái Ethereum và xu hướng phát triển trong tương lai của chúng không bị cô lập mà sẽ bị ảnh hưởng chặt chẽ bởi nhu cầu thị trường và hành vi của nhà giao dịch. Nhu cầu thị trường được xác định bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, chẳng hạn như xu hướng giá của Ethereum và các điều kiện thị trường tiền điện tử tổng thể. Hành vi của các nhà giao dịch được xác định bởi nhiều yếu tố, chẳng hạn như kỳ vọng của họ về xu hướng thị trường, khả năng chấp nhận rủi ro cũng như sự hiểu biết và nhấn mạnh của họ về giá trị của tính phi tập trung và khả năng kết hợp. Các yếu tố này đan xen và cùng nhau định hình vai trò và triển vọng phát triển của fETH và xETH trong hệ sinh thái Ethereum. Do đó, để dự đoán và hiểu được xu hướng phát triển của fETH và xETH, cần phải tìm hiểu sâu những thay đổi về nhu cầu thị trường và hành vi của nhà giao dịch, hiểu cách chúng tương tác và cùng ảnh hưởng đến trạng thái và hướng phát triển của hai tài sản này trong hệ sinh thái Ethereum .